陳昱鳴 吳澤豪

一、2021年上半年市場回顧

（一）國際市場回顧

上半年，國際干散貨航運市場延續(xù)上年末的反彈勢頭，呈現(xiàn)震蕩回升態(tài)勢，進入二季度更是加速上漲，其后寬幅震蕩。此輪上漲行情主要是全球經(jīng)濟強勁復蘇、煤炭貿(mào)易格局改變以及受疫情影響全球物流鏈效率降低等原因所致。近三年BDI指數(shù)走勢如圖1所示。

圖1 2019-2021年上半年BDI走勢對比

上半年，國際干散貨航運市場表現(xiàn)明顯好于去年，各船型的租金水平都大幅上漲。其中，BDI指數(shù)均值為2 257點，同比大漲229.5%。好望角型船5TC（5條代表性航線期租）租金均值24 010美元/天，同比大漲234.4%；巴拿馬型船5TC租金均值22 212美元/天，同比大漲207.1%；超級大靈便型船10TC租金均值21 014美元/天，同比大漲248.3%；小靈便型船7TC租金均值19 511美元/天，同比大漲231.7%。BDI指數(shù)及各船型租金水平變化見表1。

表1 2021年上半年BDI指數(shù)及各船型租金水平同比變化

（二）沿海市場回顧

今年上半年，沿海運輸市場波動劇烈，總體呈寬幅震蕩反彈態(tài)勢。1—6月，沿海運價綜合指數(shù)（CBFI）均值為1 257點，同比上漲29.1%；沿海煤炭運價指數(shù)（CBCFI）均值1 071點，同比大漲89.9%。近三年（CBCFI）走勢對比如圖2所示。

圖2 2019-2021年上半年CBCFI指數(shù)走勢對比

2021年上半年，華南、華東經(jīng)典航線煤炭運價分別為58.5元/t、43.1元/t，分別大漲101.7%和113.4%；營口至深圳糧食運價均值達77.1元/t，同比上漲81.4%；北侖至鎮(zhèn)江礦石運價均值29.3元/t，同比上漲90.3%。沿海運價指數(shù)及主要航線同比變化情況見表2。

表2 2021年沿海運價指數(shù)同比變化

二、2021年下半年市場展望

（一）全球經(jīng)濟發(fā)展趨勢

進入2021年后，得益于疫苗接種普及率增加、經(jīng)濟社會對疫情的應對和適應能力增強等因素影響，全球經(jīng)濟強勁復蘇。IMF最新預計2021年全球經(jīng)濟增長6%，較年初預計上調(diào)0.5個百分點。其中，中國經(jīng)濟增速預計為8.1%，與1月份預測相同。

2021年上半年，中國GDP增速達到12.7%。我國在“雙循環(huán)”戰(zhàn)略下，通過拉動國內(nèi)消費、新基建補短板、“一帶一路”倡議的實施，有望繼續(xù)保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構的政策力度有望加大，財政支出發(fā)力空間充足，基建投資有望超預期，有利于干散貨運輸需求增長。

（二）2021年下半年干散貨運力供給預測

今年下半年，國際干散貨運力增速仍將維持較低水平。預計到2021年底，全球干散貨運力規(guī)模將達到9.3億t，同比增長2.3%，比上年回落1.5個百分點。2021年運力預測數(shù)據(jù)見表3。

表3 2021年國際干散貨運力增速預測

沿海干散貨運力預計小幅增長。由于近兩年沿海市場運價大幅回升，中國買家對二手船的采購欲望再次升高，近期明顯看到中國資本在國際船舶市場更加活躍。我們將國內(nèi)沿海運力的增長調(diào)高至4.5%，至7 100萬載重噸。沿海運力數(shù)據(jù)預測見表4。

表4 2021年沿海干散貨運力增速預測

（三）2021年下半年干散貨運輸需求預測

1.國際市場需求

2021年上半年，國際干散貨航運市場超預期上漲。根據(jù)我們最新預計，2021年干散貨運輸需求將達到53.88億t，同比增長4.2%，高于運力增速1.9個百分點。2021年國際干散貨海運需求預測見表5。

表5 2021年國際干散貨海運需求增速預測

（1）鐵礦石

全球鐵礦石海運貿(mào)易仍將穩(wěn)步增長。中國經(jīng)濟快速恢復，預計用鋼需求保持穩(wěn)定。隨著經(jīng)濟逐步從疫情沖擊中恢復，國外市場鋼鐵生產(chǎn)和需求將逐步改善，從而帶動鐵礦石貿(mào)易增長。

①全球經(jīng)濟逐步復蘇，粗鋼生產(chǎn)明顯加快，下半年關注國內(nèi)限產(chǎn)執(zhí)行情況。

今年上半年，中國進口鐵礦石5.6億t，同比增長2.6%。港口庫存小幅回落至1.25億t左右，較今年的高位下降了860萬t左右，下游需求活躍度明顯回升。下半年限產(chǎn)政策下，鋼廠利潤將維持在高位，采購高品位礦的需求將增多。2020—2021年上半年中國鐵礦石進口情況如圖3所示。

圖3 中國鐵礦石進口來源分季度數(shù)據(jù)

下半年中國壓減粗鋼產(chǎn)量政策趨嚴，下游需求保持穩(wěn)中有升態(tài)勢，但增幅可能放緩。上半年除一季度個別地區(qū)嚴格執(zhí)行限產(chǎn)比例外，其余地區(qū)均未有明顯的動作，使得粗鋼產(chǎn)量連續(xù)上升。根據(jù)政策要求，全年粗鋼產(chǎn)量不得超過去年，因此下半年需要減少6 000萬t左右的粗鋼產(chǎn)量。但是，從目前市場觀察來看，近幾個月我國粗鋼產(chǎn)量都創(chuàng)出單月紀錄新高，加上下游需求火熱，對能否實現(xiàn)該目標持謹慎態(tài)度。

海外粗鋼產(chǎn)量大幅回升。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)，今年5月，全球64個納入世界鋼協(xié)統(tǒng)計的國家和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為1.744億t，同比增長16.5%。其中，亞洲和大洋洲粗鋼產(chǎn)量為1.284億t，同比增長11.7%；歐盟粗鋼產(chǎn)量為1 350萬t，同比增長32.7%；北美洲粗鋼產(chǎn)量為1 010萬t，同比下降47.7%；南美洲粗鋼產(chǎn)量為390萬t，同比增長49.7%；中東地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為370萬t，同比增長16.8%；獨聯(lián)體粗鋼產(chǎn)量為910萬t，同比增長14.8%。前5個月，全球粗鋼產(chǎn)量累計8.26億t，同比增長13.7%。

總體來看，國內(nèi)下半年鐵礦石需求保持平穩(wěn)，主要看后續(xù)限產(chǎn)政策力度和執(zhí)行情況。海外需求恢復，日韓、印度和歐美主要經(jīng)濟體鋼材價格大幅上漲，生產(chǎn)積極性較高，鐵礦石需求仍有上漲空間。

②鐵礦石價格高企，礦山出貨積極。

今年以來，鐵礦石價格快速上漲，上半年普氏62%鐵礦石價格連續(xù)突破歷史新高，最高達到233.1美元/t，礦山利潤呈爆發(fā)式增長，出貨欲望非常強烈。

主流礦山出貨積極，非主流礦供應繼續(xù)增加。巴西海關公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2021年6月，巴西鐵礦石出口達到3 368萬t，為9個月來最高；前6個月累計出口1.68億t，同比增長15.3%。澳洲方面，2021年前5個月，鐵礦石累計發(fā)貨3.6億t，比去年同期增長2.9%。

進入下半年，預計四大礦山的新產(chǎn)能持續(xù)投放后，澳巴礦山的供給將穩(wěn)中有增。巴西Samarco礦山恢復運營，復產(chǎn)初期的產(chǎn)能在700萬t至800萬t左右。目前淡水河谷產(chǎn)能達到3.27億t/年，預計到2021年底產(chǎn)能有望達到3.5億t/年，到2022年底產(chǎn)能將達到4億t/年，并在后續(xù)幾年內(nèi)再增加5 000萬t緩沖產(chǎn)能，下半年巴西鐵礦石出口將繼續(xù)改善。澳洲的三大礦山今年都是用新項目來替代資源開采枯竭的舊項目，下半年會有小部分的增量放出。鐵礦石價格仍在相對高位，多個非主流礦山復產(chǎn)，下半年將會有比較明顯的非主流礦增量進入海運市場。下半年全球鐵礦石貿(mào)易量預測如圖4所示。

圖4 全球鐵礦石貿(mào)易量分季度預測

2.煤炭

全球煤炭海運貿(mào)易出現(xiàn)恢復性增長。受中國限制煤炭進口政策的影響，今年以來全球煤炭海運貿(mào)易格局出現(xiàn)了明顯的變化。中國更多地從美國和印尼進口，并拓寬了蒙古、俄羅斯等地的進口渠道，澳洲煤炭則轉(zhuǎn)向出口日韓、印度和歐洲。這樣的變化使得運輸鏈條更長，運輸距離更遠，船舶周轉(zhuǎn)量下降，加上部分港口的裝卸效率受疫情影響變低，導致全球煤炭海運市場壓船壓港嚴重，運費持續(xù)上漲。

①中國煤炭進口量出現(xiàn)下降，國外市場需求好轉(zhuǎn)。

根據(jù)海關總署的數(shù)據(jù)，2021年1—6月煤及褐煤累計進口13 956萬t，同比減少19.7%。從進口來源來看，從印尼進口的比例有較大提升，此外對俄羅斯、蒙古和美國的煤炭進口都有不同幅度的增加，澳煤基本沒有進入國內(nèi)市場。中國煤炭進口情況如圖5所示。

圖5 中國煤炭進口來源分季度數(shù)據(jù)

從政策角度來看，2021年我國進口煤形勢大概率維持平控，并且后期澳煤進口形勢仍然嚴峻復雜。但同時由于國內(nèi)動力煤市場緊平衡局面加劇，也不排除后期會階段性增加進口配額。

印度增加了澳大利亞煤炭進口。今年上半年，印度累計進口煤炭1.15億t，同比增長14.9%。可以明顯看出，印度對澳大利亞煤炭的進口比例逐步加大，主要是由于中國限制澳煤進口后，澳洲開發(fā)印度市場作為新的發(fā)貨地。印度煤炭進口情況如圖6所示。

圖6 印度煤炭進口來源分季度數(shù)據(jù)

日韓環(huán)保法規(guī)趨嚴，煤炭進口萎縮。日本不斷強化燃煤相關規(guī)定，減少日本國內(nèi)溫室氣體排放量較大的火力發(fā)電站。通過制定新標準等，只允許發(fā)電效率高的發(fā)電站運行，導致部分高能耗日本電廠陸續(xù)退出市場。2021年上半年，日韓兩國共進口煤炭1.44億t，同比下降2.8%，其中從澳大利亞的進口量占比從2020年的50.5%上升到60.6%。日本、韓國煤炭進口情況如圖7所示。

圖7日韓煤炭進口來源分季度數(shù)據(jù)

②澳洲、美國煤炭出口保持增長態(tài)勢，東南亞出口依賴中國需求。

后期印尼煤炭出口保持強勁。今年上半年，印尼煤炭出口2.04億t，同比增長6.1%。今年一季度印尼降雨較往年更為充沛，加上疫情反復，導致一季度出貨不及預期。二季度印尼煤炭出口為趕上年度出貨計劃，發(fā)貨較去年同期大幅增長。目前，印尼降雨天氣緩解，不斷上漲的煤價也刺激了印尼煤炭商的出口欲望，預計下半年印尼煤炭出口仍能保持強勁。印尼煤炭出口情況如圖8所示。

圖8 印尼煤炭出口分季度數(shù)據(jù)

澳大利亞煤炭出口面臨困境。澳大利亞自在中國市場連連失利之后，便將目光轉(zhuǎn)向了印度、日韓等國家，但是這些國家進口體量仍難以替代中國。2021年上半年，澳大利亞煤炭出口1.82億t，同比下降5.4%，自去年11月以來，澳大利亞對中國大陸的出口連續(xù)為零。澳大利亞煤炭出口情況如圖9所示。

圖9 澳大利亞煤炭出口分季度數(shù)據(jù)

美國煤炭出口大幅回升。受益于澳煤出口受限，加之天然氣價格升高，國際市場對美國煤炭需求明顯回升。2021年上半年，美國煤炭累計出口3 850萬t左右，同比增長31.5%。EIA在其《短期能源展望》中預計，2021年美國煤炭出口量預計為8 380萬短噸左右，較2020年增加1 470萬短噸。2022年，預計美國煤炭出口量將進一步增加至9 910萬短噸，同比增長18%。美國煤炭出口情況如圖10所示。

圖10 美國煤炭出口分季度數(shù)據(jù)

總體來看，全球經(jīng)濟復蘇對煤炭需求有較強支撐，加上熱浪、暴雨等極端天氣推動需求走高，供需缺口持續(xù)拉大，導致煤炭價格在年中時陡然升高，全球電力需求也隨著疫情逐步解封而加速攀升。同時，全球煤炭貿(mào)易格局也正慢慢改變，海運距離變遠和物流效率降低，運價將進一步推高，下半年煤炭海運貿(mào)易將繼續(xù)維持增長態(tài)勢。如圖11所示。

圖11 全球煤炭貿(mào)易量分季度預測

（3）谷物

國際谷物理事會（IGC）預測2021/2022年度全球谷物產(chǎn)量將增至22.92億t，比上年度增長3.2%，有望繼續(xù)帶動全球谷物貿(mào)易增長。

①中國大豆進口保持增長，巴西大豆出貨進入尾聲，下半年貿(mào)易重心轉(zhuǎn)向美國。

2021年上半年我國大豆進口4 895萬t，同比增長8.7%，但自5月份以來，進口同比增速逐步放緩。巴西仍然是我國第一進口來源，占比高達82%。近期國內(nèi)豬肉供應增長，價格下跌，生豬養(yǎng)殖利潤下滑，下游對豆粕的采購放緩，后期中國對大豆的采購或受到一定影響。中國大豆進口來源情況如圖12所示。

圖12 中國大豆進口來源分季度數(shù)據(jù)圖

②巴西大豆出貨進入尾聲，下半年貿(mào)易重心轉(zhuǎn)向美國。

USDA下調(diào)2021年巴西大豆出口至8 300萬t，上半年巴西已出口了接近6 200萬t左右，下半年僅剩不足2 500萬t出口。近期大豆價格高對全球的進口需求有一定影響，特別中國是在壓榨利潤走低后，對于巴西豆的購買積極性有所降低。

今年上半年，美國大豆出口1 650萬t左右，同比增長2.9%。USDA預估2021年美豆出口量為5 650萬t，下半年仍有4 000多萬t美豆供給到市場。下半年，巴西大豆出口旺季結(jié)束，后期出口量將逐步下降，大豆運輸?shù)闹匦膶⑥D(zhuǎn)向美灣水域。美國、巴西大豆出口情況如圖13所示。

圖13 美國、巴西大豆出口分季度數(shù)據(jù)

③玉米貿(mào)易受益于中美糧食購買協(xié)議，后期將穩(wěn)步增長。

2021年上半年，中國進口玉米1 530萬t，同比大幅增長318.0%。其中58%的玉米來自美國，42%的玉米來自烏克蘭。相較于2020年上半年93.5%的玉米從烏克蘭進口，當前美國玉米的占比不斷攀升，預計未來美國玉米將持續(xù)占據(jù)中國進口的主導地位。

美國后續(xù)將加大玉米出口力度。2021年上半年，美國玉米出口4 250萬t，同比增長68.6%；預計全年出口量達到7 770萬t，同比增長50.3%。根據(jù)USDA最新數(shù)據(jù)，截至目前，我國2020/21年度（10月至次年9月）已累計購買美國玉米2 438萬t，約為去年同期的18.3倍。目前，中國仍有600多萬t已購買但未裝船玉米，將在后面幾個月釋放到海運需求中。

巴西下半年玉米出口季節(jié)開啟。巴西玉米在上半年僅出口340萬t，下半年有望出貨在2 000萬t以上，將在很大程度上彌補大豆出口的下跌。

④黑海地區(qū)谷物出口今年有望復蘇。

黑海地區(qū)谷物出口以小麥與玉米為主，季節(jié)性差異不明顯。據(jù)俄羅斯農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2020/21年度，俄羅斯谷物出口量超過4 800萬t，同比增加12.7%，初步預計2021/22年度谷物出口量將繼續(xù)增長至5 100萬t。

總體來看，2021年上半年全球谷物貿(mào)易以南美大豆為主，下半年貿(mào)易重心將移至美國和黑海，全球仍有超過一半的谷物貿(mào)易運輸需求要完成。在第四季度，美灣到中國的長航線與黑海市場互相支撐，加上大西洋煤炭出口支持，巴拿馬型船海運周轉(zhuǎn)量放大效應持續(xù)顯現(xiàn)，將對運價起到明顯的抬升作用。全球糧食貿(mào)易情況如圖14所示。

圖14 全球糧食貿(mào)易量分季度預測

（4）主要小宗散貨

①鋁土礦。

受貿(mào)易政策的影響，2021年上半年，中國鋁土礦進口5 514萬t，同比下降5.4%。貿(mào)易商對澳大利亞鋁土礦的采購有所顧慮，上半年自澳大利亞進口的鋁土礦為1 659萬t，同比下降10.9%。幾內(nèi)亞對中國的鋁土礦出口保持穩(wěn)定增長。

2021年1—7月中國累計生產(chǎn)電解鋁2 274.7萬t，同比增長7.7%。國內(nèi)由于環(huán)保政策嚴格，鋁土礦主要產(chǎn)地河南和山西的國產(chǎn)礦產(chǎn)量萎縮，下游鋁廠需增加進口礦的使用來保證生產(chǎn)運行。下半年，國內(nèi)仍有氧化鋁新增產(chǎn)能將要釋放，國內(nèi)鋁土礦供給緊張，已經(jīng)有部分鋁廠加大對外礦的詢價。

隨著幾內(nèi)亞雨季結(jié)束，下半年將進入出貨高峰期，澳大利亞也與國內(nèi)森澤鋁業(yè)、信發(fā)集團等簽署長約。國外方面，海外鋁廠復工復產(chǎn)加快，主要鋁業(yè)生產(chǎn)國鋁土礦進口量都有明顯回升?？傮w來看，后期鋁土礦海運貿(mào)易將有望出現(xiàn)較大回升。

②鎳礦。

2021年1—6月，中國進口鎳礦1 649萬t，同比增長32.8%。其中，自菲律賓進口鎳礦1 479萬t，自印尼進口鎳礦28萬t，兩個國家的量占中國進口量的91.4%。

上半年中國不銹鋼產(chǎn)量大幅增長。2021年上半年不銹鋼產(chǎn)量超1 680萬t，同比增長近28%。雖然受限產(chǎn)政策影響，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量不會超去年總量，但大部分不銹鋼廠去年均為滿產(chǎn)狀態(tài)，且有鋼廠同時擁有鋼鐵產(chǎn)能，可在減產(chǎn)中進行轉(zhuǎn)換，因此不銹鋼生產(chǎn)受限較小。

菲律賓在鎳礦出口上大幅獲利，發(fā)貨積極。自2020 年印尼禁礦政策實施后，菲律賓就成為我國最大的鎳礦石來源國。菲律賓亞洲鎳業(yè)發(fā)布的報告顯示，2021年第一季度，其銷售收入同比增長43%至31.7億比索，歸屬母公司凈利潤同比增長754%至近5.8億比索，收入的增加主要得益于礦石售價的提高。因此，我們可以看到從今年3月開始，菲律賓出口到中國的鎳礦石呈快速增長態(tài)勢。

總體來看，當前國內(nèi)不銹鋼生產(chǎn)利潤依然豐厚，下半年不銹鋼需求依然可觀。Mysteel調(diào)研顯示，2021年下半年32 家中國300 系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量預計為897萬t，環(huán)比上半年增長10.2%；全年預計達到1 711萬t，同比增長16%。同時，全球鎳價高企，礦山出貨積極，特別是菲律賓將加大出口力度賺取高額利潤。全球小宗干散貨貿(mào)易量變化如圖15所示。

圖15 全球小宗干散貨貿(mào)易量變化

2.沿海市場需求

（1）經(jīng)濟恢復正常增速，沿海煤炭運輸需求恢復性增長

上半年，水電僅有小幅增長，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量38 717億kWh，同比增長13.7%，增速比上年同期提高15.1個百分點。其中，全國規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量4 827億kWh，同比增長1.2%；全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量28 262億kWh，同比增長16.1%，增速比上年同期提高17.7個百分點。

受進口澳煤限制影響，進口煤炭大幅減少，沿海煤炭運輸需求強勁。1—6月，沿海內(nèi)貿(mào)煤炭下水量達3.88億t，同比增長17.2%。

（2）沿海運輸需求普遍增加，礦性建材運輸需求旺盛

根據(jù)交通運輸部統(tǒng)計，前4個月沿海二程鐵礦石運量為8 036萬t、礦性建材運量為16 379萬t、鋼材運量為6 728萬t、糧食運量為1 798萬t，分別同比增長2.1%、19.7%、10.1%、0.1%。上述沿海二程鐵礦石、鋼材、礦性建材、糧食等四大貨類小計運量達到3.29億t，同比增長了13.5%。

今年沿海市場在國內(nèi)經(jīng)濟運行加快的背景下，需求增長較快，特別是二程礦和礦建材料，我們上調(diào)了今年沿海市場各貨種的預估數(shù)值。具體分貨種需求預測見表6。

表6 2021年中國沿海市場各主要貨種預估表

三、結(jié)語

（一）國際市場

國際干散貨運輸市場將保持震蕩上行態(tài)勢。全球經(jīng)濟繼續(xù)復蘇，鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)快速增長，中國限產(chǎn)政策趨嚴，但下游需求依然較旺，鋼廠使用中高品位礦石的需求將會有所增加。主要礦出貨繼續(xù)改善，尤其是巴西鐵礦石產(chǎn)能陸續(xù)恢復，出貨增量明顯，澳洲繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。美灣糧食出貨旺季即將到來，東南亞煤炭出口保持增長，將支撐中小型船市場。

從上半年市場走勢來看，逆全球化浪潮導致大宗商品貿(mào)易格局發(fā)生較大變化，客觀上增加了周轉(zhuǎn)量需求，加上因防疫加強導致全球港口擁堵嚴重，市場可用運力時不時出現(xiàn)階段性緊張。

根據(jù)預測，2021年BDI指數(shù)均值將達到2 800～3 000點，比2020年均值1 070點上漲162%～180%，樂觀預期將達到3 200點以上，如圖16所示。

圖16 BDI實際情況及后期預測走勢圖

（二）沿海市場

沿海干散貨運輸市場可望在高位運行。隨著外需改善，我國經(jīng)濟有望繼續(xù)全面恢復，并呈加速增長態(tài)勢，工業(yè)生產(chǎn)用電有望繼續(xù)加速回升。從第三季度開始，居民用電需求回升，火電燃煤日耗煤量將繼續(xù)恢復性增長，加之進口澳煤限制持續(xù)，預計沿海煤炭運輸需求會持續(xù)向好。近年沿海砂石、礦性建材等運輸需求增長較快，國際市場巴拿馬及以下船型運力需求強勁，兼營運力將繼續(xù)外流，沿海市場將保持高位運行，后期有望出現(xiàn)階段性上沖趨勢。