王遙 吳禎姝

2020年9月22日，習(xí)近平總書(shū)記在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)一般性辯論上首次提出我國(guó)“二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。這一“國(guó)家自主貢獻(xiàn)”目標(biāo)的提出對(duì)于全球應(yīng)對(duì)氣候變化工作具有里程碑式意義，體現(xiàn)了我國(guó)堅(jiān)定不移走低碳和可持續(xù)發(fā)展道路的決心，以及在應(yīng)對(duì)氣候變化問(wèn)題上的大國(guó)擔(dān)當(dāng)。同時(shí)，我們也應(yīng)清醒認(rèn)識(shí)到要實(shí)現(xiàn)“30·60”的目標(biāo)對(duì)現(xiàn)階段中國(guó)來(lái)說(shuō)是個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。從金融視角來(lái)看，一方面實(shí)現(xiàn)“30·60”需要大量的資金支持。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院基于一種宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)生增長(zhǎng)模型，初步估計(jì)得出我國(guó)實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”目標(biāo)需要14.2萬(wàn)億元。清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院指出若要本世紀(jì)中葉實(shí)現(xiàn)二氧化碳凈零排放，我國(guó)2020至2050年的總投資需求是174.38萬(wàn)億元。面對(duì)如此巨大的資金需求，單靠政府資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，這就需要充分發(fā)揮金融的資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)定價(jià)三大功能，鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本參與，支持綠色發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。另一方面，氣候變化和環(huán)境破壞相關(guān)的物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)從宏觀和微觀兩個(gè)層面給金融體系帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)尚不為金融市場(chǎng)所認(rèn)知，更缺乏量化和管理的工具。為此，在全球氣候變化治理體系新格局確立、以及后疫情時(shí)期加快中國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)綠色復(fù)蘇的大背景下，發(fā)展綠色金融和氣候投融資有助于降低氣候變化和環(huán)境破壞可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要途經(jīng)。

一、碳中和背景下我國(guó)綠色金融迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇

一是傳統(tǒng)綠色金融服務(wù)將創(chuàng)新升級(jí)。當(dāng)前，中國(guó)是全球最大的綠色金融市場(chǎng)之一，截至2020年底，我國(guó)綠色貸款余額約1.8萬(wàn)億美元，綠色債券存量約1250億美元，規(guī)模分別位列世界第一、第二。隨著碳中和目標(biāo)的提出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、能源體系將面臨重大變革，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，蘊(yùn)藏著大量的投資機(jī)會(huì)，例如風(fēng)光水電、綠氫、儲(chǔ)能等綠色能源類(lèi)項(xiàng)目，電動(dòng)車(chē)和充電樁建設(shè)、電氣鐵路、在常規(guī)公路交通中實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)化和電氣化等綠色交通項(xiàng)目，新建綠色建筑和既有建筑的綠色低碳化改造等綠色建筑項(xiàng)目等。為此，綠色經(jīng)濟(jì)主體的種類(lèi)和數(shù)量將快速增長(zhǎng)，對(duì)金融服務(wù)的要求也將更加個(gè)性化和多元化。其中，綠色信貸是占比最大的金融產(chǎn)品，各商業(yè)銀行將進(jìn)一步發(fā)力創(chuàng)新更多綠色、氣候信貸產(chǎn)品。而隨著綠色債券市場(chǎng)支持領(lǐng)域的不斷拓寬以及標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，發(fā)行總量和債券品種勢(shì)必會(huì)迎來(lái)大幅躍升。從目前發(fā)行情況來(lái)看，部分金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)已探索發(fā)行了碳中和債、藍(lán)色債券等新品種。保險(xiǎn)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，可以有效預(yù)防和降低氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于資產(chǎn)的不利影響。面對(duì)氣候變化和環(huán)境污染帶來(lái)的直接或者間接影響，企業(yè)或者金融機(jī)構(gòu)對(duì)于綠色保險(xiǎn)的需求日趨增加，這將催生出許多新的綠色保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)以及更加細(xì)化的產(chǎn)品定位。此外，基金、信托、融資租賃等金融產(chǎn)品和服務(wù)也將不斷綠色化升級(jí)創(chuàng)新。

二是碳金融將快速發(fā)展。碳金融是綠色金融的特殊類(lèi)別，也是氣候投融資的重要內(nèi)容。我國(guó)自2011年首次提出“探索建立碳排放交易市場(chǎng)”，2013年起北京、上海、廣東等九省市開(kāi)展碳交易試點(diǎn)工作，諸如碳信貸、碳回購(gòu)、碳掉期等一些碳金融產(chǎn)品也陸續(xù)探索出來(lái)，例如興業(yè)銀行、湖北碳排放權(quán)交易中心和湖北宜化集團(tuán)三方達(dá)成國(guó)內(nèi)首筆碳配額質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，宜化集團(tuán)利用自有210萬(wàn)噸碳排放配額在碳金融市場(chǎng)獲得興業(yè)銀行4000萬(wàn)元質(zhì)押貸款。隨著碳中和目標(biāo)的提出，特別是今年2月生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，全國(guó)碳市場(chǎng)交易將在今年6月正式啟動(dòng)，同時(shí)自愿減排交易市場(chǎng)也在醞釀，碳金融創(chuàng)新勢(shì)必會(huì)迎來(lái)快速發(fā)展與創(chuàng)新，圍繞配額和自愿減排量?jī)纱箢?lèi)碳資產(chǎn)，可以衍生出碳資產(chǎn)抵質(zhì)押貸款、碳保理、碳信托、碳基金、碳保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品，碳期貨、碳期權(quán)等金融衍生品也將在現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展到一定階段后適時(shí)推出。

三是轉(zhuǎn)型金融將應(yīng)運(yùn)而生。要實(shí)現(xiàn)“30·60”的目標(biāo)，關(guān)鍵在于以高碳排放強(qiáng)度為典型特點(diǎn)的棕色資產(chǎn)的有序綠色轉(zhuǎn)型。因此，綠色金融也應(yīng)從認(rèn)知上的支持“純綠”產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)向支持一切有利于低碳發(fā)展的綠色轉(zhuǎn)型項(xiàng)目，例如支持碳密集型企業(yè)的減排活動(dòng)等，這類(lèi)活動(dòng)能產(chǎn)生明顯的減排效益或提高適應(yīng)氣候變化的效應(yīng)，仍是綠色金融支持的范圍。與此同時(shí)，隨著碳中和目標(biāo)的提出，一些無(wú)法量化具體減排效應(yīng)，但能夠推動(dòng)高碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如何獲得必要的金融支持值得深度思考，轉(zhuǎn)型金融應(yīng)運(yùn)而生。其具備靈活性、針對(duì)性和適應(yīng)性等特點(diǎn)，更加強(qiáng)調(diào)應(yīng)對(duì)氣候變化和低碳轉(zhuǎn)型，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、市場(chǎng)主體、投資項(xiàng)目和相關(guān)資產(chǎn)向低碳和零碳過(guò)渡。從實(shí)踐層面來(lái)看，目前我國(guó)已經(jīng)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、生態(tài)保護(hù)等多個(gè)領(lǐng)域發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券以支持傳統(tǒng)行業(yè)向低碳或零碳轉(zhuǎn)型。未來(lái)，可持續(xù)發(fā)展掛鉤信貸，以及推動(dòng)高碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的基金、相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新等都將支持鋼鐵、水泥、煤化工等傳統(tǒng)高碳產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

二、碳中和目標(biāo)下我國(guó)綠色金融所面臨的挑戰(zhàn)

一是如何建立健全上位法，完善政策頂層設(shè)計(jì)。氣候變化、環(huán)境保護(hù)和金融領(lǐng)域的上位法是綠色金融全面發(fā)展的法律基礎(chǔ)。目前，我國(guó)《應(yīng)對(duì)氣候變化法》尚未出臺(tái)，“低碳發(fā)展”領(lǐng)域并無(wú)全國(guó)性法律或條例支持，立法進(jìn)程緩慢?！董h(huán)境保護(hù)法》的執(zhí)行力度仍應(yīng)增強(qiáng)。此外，《商業(yè)銀行法》、《證券法》等金融法規(guī)也尚未將氣候、環(huán)境因素完全納入。在政策的頂層設(shè)計(jì)方面，2016年原七部委出臺(tái)的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融指導(dǎo)意見(jiàn)》仍具有重要的指導(dǎo)意義，其中一些內(nèi)容仍有待進(jìn)一步的細(xì)則推進(jìn)，例如金融業(yè)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理的研究和討論只是停留在金融監(jiān)管部門(mén)頂層和少數(shù)機(jī)構(gòu)之間，一系列的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)仍在制定和完善之中，碳排放權(quán)、排污權(quán)、水權(quán)、節(jié)能量等環(huán)境權(quán)益交易市場(chǎng)仍是雛形。

二是如何提高氣候與環(huán)境信息披露水平，適應(yīng)碳中和要求。碳達(dá)峰和碳中和對(duì)氣候和環(huán)境相關(guān)數(shù)據(jù)的可核查、可報(bào)告、可驗(yàn)證提出了更高要求，也是金融領(lǐng)域?qū)⑻级▋r(jià)的基本前提。目前，對(duì)于信息披露要求的政策表述多以“建議”展開(kāi)，尚未出臺(tái)“強(qiáng)制性”披露條款。例如上市公司和發(fā)債主體強(qiáng)制的環(huán)境信息披露要求尚未出臺(tái)，非上市企業(yè)主動(dòng)展開(kāi)環(huán)境信息披露的較少。由于公共氣候環(huán)境數(shù)據(jù)質(zhì)量和可得性均不高，嚴(yán)重制約了風(fēng)險(xiǎn)分析質(zhì)量和可信度，阻礙監(jiān)管部門(mén)建立切實(shí)有效的環(huán)境質(zhì)量評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。近期全國(guó)碳市場(chǎng)交易將啟動(dòng)，從目前各碳排放權(quán)交易試點(diǎn)的信息透明度來(lái)看，碳排放重點(diǎn)企業(yè)的初始配額、排放情況以及交易情況等信息的透明度有待提升。因此，未來(lái)全國(guó)碳市場(chǎng)如何進(jìn)一步提高相關(guān)信息的披露水平，使得投資者能更準(zhǔn)確評(píng)估控排企業(yè)的氣候風(fēng)險(xiǎn)也是難點(diǎn)所在。此外，非上市和控排企業(yè)也需要有相關(guān)的指引，鼓勵(lì)提高氣候與環(huán)境信息披露的透明高度。

三是綠色金融產(chǎn)品仍較為單一，需進(jìn)一步創(chuàng)新。雖然當(dāng)前綠色金融產(chǎn)品已基本覆蓋常規(guī)綠色金融工具，也創(chuàng)新開(kāi)發(fā)了諸如環(huán)境權(quán)益抵質(zhì)押貸款、碳中和債、藍(lán)色債券、綠色建筑保險(xiǎn)等融資工具。但仍存在綠色金融產(chǎn)品單一，以信貸、債券為主，且規(guī)模較小，綠色信貸占貸款余額10%，綠色債券占信用債比例不到2%；其他金融產(chǎn)品，如綠色保險(xiǎn)、綠色信托、綠色融資租賃、綠色指數(shù)產(chǎn)品等多元化的產(chǎn)品類(lèi)別尚不普及，還未推出諸如綠債期權(quán)、綠色股指期權(quán)、碳期貨、碳期權(quán)等對(duì)沖金融風(fēng)險(xiǎn)的品種，綠色金融、碳金融衍生產(chǎn)品仍需進(jìn)一步創(chuàng)新。

四是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)氣候變化的方法學(xué)缺失，評(píng)估能力受限。金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展環(huán)境壓力測(cè)試有助于其識(shí)別、分析氣候與環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，有效提升自身風(fēng)險(xiǎn)管理水平，降低資管公司管理資產(chǎn)的市值減損和商業(yè)銀行的不良貸款率。目前，國(guó)內(nèi)已有少數(shù)金融機(jī)構(gòu)率先開(kāi)展壓力測(cè)試，對(duì)氣候與環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析。例如，中國(guó)工商銀行已針對(duì)火電、水泥、鋼鐵、電解鋁等高污染、高能耗行業(yè)開(kāi)展了環(huán)境壓力測(cè)試，興業(yè)銀行湖州分行開(kāi)展了綠色建筑環(huán)境壓力測(cè)試等。然而，目前有能力開(kāi)展壓力測(cè)試的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)仍鳳毛麟角。

五是氣候風(fēng)險(xiǎn)成本內(nèi)生化效果不顯著，金融機(jī)構(gòu)積極性不足。我國(guó)于2018年1月正式實(shí)施《環(huán)境保護(hù)稅法》，針對(duì)大氣污染物、水污染物、固體廢物和噪聲等應(yīng)稅污染物征收環(huán)境稅，但并未將二氧化碳等溫室氣體納入征收范圍。氣候風(fēng)險(xiǎn)成本尚未傳導(dǎo)至金融端，金融機(jī)構(gòu)低碳投資和風(fēng)險(xiǎn)防范的積極性有限。

三、綠色金融助力實(shí)現(xiàn)碳中和的政策建議

一是進(jìn)一步出臺(tái)激勵(lì)性的貨幣政策和財(cái)稅政策。中央銀行可通過(guò)綠色再貸款和再貼現(xiàn)、抵押補(bǔ)充貸款、差別存款準(zhǔn)備金等貨幣政策工具引導(dǎo)商業(yè)銀行加大綠色與轉(zhuǎn)型資金的投放力度，積極為綠色產(chǎn)業(yè)或轉(zhuǎn)型項(xiàng)目提供資金支持，減少乃至停止為“高碳”企業(yè)用于非轉(zhuǎn)型目的的項(xiàng)目發(fā)放貸款。同時(shí)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行在貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程中應(yīng)納入氣候與環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，并基于此實(shí)行差別化利率定價(jià)。建議中央銀行開(kāi)通研發(fā)、審批與推廣的專(zhuān)項(xiàng)通道，并探索將碳排放權(quán)、用能權(quán)等環(huán)境權(quán)益資產(chǎn)納入合格擔(dān)保品范圍。此外，鼓勵(lì)地方出臺(tái)一系列的財(cái)政補(bǔ)貼政策，用于綠色貸款貼息、綠色債券認(rèn)證費(fèi)用補(bǔ)貼、綠色保險(xiǎn)補(bǔ)貼等，并探索將ESG納入到享受稅收優(yōu)惠或政府采購(gòu)政策的條件之中。

二是持續(xù)完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系。借鑒已出臺(tái)的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》及《綠色信貸指引》，修訂綠色保險(xiǎn)、綠色基金、綠色信托等綠色金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系，明確產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及支持領(lǐng)域，形成監(jiān)管層和金融機(jī)構(gòu)關(guān)于“綠色”定義共識(shí)的一致性。此外，加強(qiáng)第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)在綠色認(rèn)定、綠色評(píng)級(jí)方面的咨詢(xún)和服務(wù)功能，在更多綠色金融產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)簽化，通過(guò)明確的綠色金融產(chǎn)品標(biāo)簽減少“漂綠”和“假綠”現(xiàn)象。

三是推動(dòng)氣候與環(huán)境信息披露并提高數(shù)據(jù)的可獲得性。首先，建議監(jiān)管部門(mén)構(gòu)建并完善信息披露框架，推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)開(kāi)展信息披露工作。目前，已在電力、鋼鐵、水泥等重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)內(nèi)強(qiáng)制要求進(jìn)行溫室氣體排放信息披露，但并未覆蓋全部上市公司。因此，需制定并完善碳排放信息披露的法規(guī)依據(jù)，除對(duì)上市公司披露碳排放信息的內(nèi)容范圍等作出規(guī)定外，還應(yīng)對(duì)其法律責(zé)任、監(jiān)督管理、事務(wù)管理、獎(jiǎng)勵(lì)與懲罰等方面予以規(guī)定，推動(dòng)上市公司碳排放信息披露向更公開(kāi)、更透明、更健康的方向發(fā)展。其次，建議職能部門(mén)整合并共享現(xiàn)有氣候與環(huán)境相關(guān)數(shù)據(jù)，建立統(tǒng)一的企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)數(shù)據(jù)庫(kù)和企業(yè)碳排放及交易信息數(shù)據(jù)庫(kù)，為今后風(fēng)險(xiǎn)的量化分析提供高質(zhì)量、易獲取和廣覆蓋的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。

四是加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)氣候環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理能力。首先，通過(guò)組織專(zhuān)家培訓(xùn)、業(yè)內(nèi)交流等形式增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)工作人員對(duì)于氣候與環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力。其次，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)或第三方專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)環(huán)境壓力測(cè)試方法學(xué)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估工作以提高風(fēng)險(xiǎn)的分析和管理能力，并將氣候與環(huán)境因素納入其風(fēng)險(xiǎn)管理和投資決策模型中。最后，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)利用其公眾影響力，宣傳和普及氣候與環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)企業(yè)與群眾提升綠色投資意識(shí)。例如，銀行可針對(duì)性地開(kāi)發(fā)綠色理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品，吸引公眾關(guān)注氣候風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行綠色投資。

五是創(chuàng)新綠色金融和轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品與服務(wù)。金融體系應(yīng)全面支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展和高碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，大力推進(jìn)信貸、證券、保險(xiǎn)、基金、信托、融資租賃、供應(yīng)鏈金融支持碳中和的產(chǎn)品創(chuàng)新。例如，大力發(fā)展綠色信貸和可持續(xù)發(fā)展掛鉤信貸，引導(dǎo)商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)可持續(xù)的前提下，細(xì)化綠色信貸、碳資產(chǎn)抵質(zhì)押貸款、轉(zhuǎn)型信貸產(chǎn)品，開(kāi)發(fā)綠色票據(jù)等綠色融資工具以及創(chuàng)新綠色信貸和可持續(xù)發(fā)展掛鉤信貸的融資擔(dān)保方式。持續(xù)支持綠色債券創(chuàng)新，特別是引導(dǎo)支持高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，開(kāi)發(fā)多種形式的碳中和債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等新型融資工具。充分發(fā)揮綠色保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保障和增信的作用，創(chuàng)新綠色農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、綠色建筑保險(xiǎn)、廢舊藥品回收保險(xiǎn)、新能源汽車(chē)保險(xiǎn)、碳保險(xiǎn)等創(chuàng)新品種。大力推動(dòng)國(guó)際合作綠色基金、政府引導(dǎo)綠色基金、碳基金等綠色基金的設(shè)立。研究碳期貨、碳期權(quán)等碳相關(guān)金融衍生品的可行性，適時(shí)推出標(biāo)準(zhǔn)化的碳金融衍生品。