摘要：上市公司的股利政策在一定程度上決定著公司股價(jià)和投融資的決策，并能夠反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，因此，股利政策的制定對(duì)企業(yè)而言就顯得至關(guān)重要。近年來我國(guó)許多上市公司連年實(shí)行高派現(xiàn)的股利政策，為探究其背后的深層原因，本文以養(yǎng)元飲品為例，分析其高派現(xiàn)的原因并闡述其股利政策所存在問題，進(jìn)而得出了相關(guān)結(jié)論并給出了相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：股利政策;高派現(xiàn);養(yǎng)元飲品

1.養(yǎng)元飲品股利分配情況

養(yǎng)元飲品的股利分配一直較為穩(wěn)定，每年都向股東進(jìn)行了分紅，從表1可以看到，最近三年的股利分配以現(xiàn)金分紅為主，同時(shí)也涉及了送紅股和以資本公積轉(zhuǎn)增股本的分配方式，其現(xiàn)金分紅數(shù)額較大，基本上都達(dá)到了1.5元每股以上，且每股現(xiàn)金股利的分配額一直處于連續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，但是，值得思考的是，這樣的高派現(xiàn)政策真的如表面上看到的那樣是在對(duì)投資者進(jìn)行高額回報(bào)嗎？

2.養(yǎng)元飲品實(shí)行高派現(xiàn)股利政策的原因

2.1品牌知名度

企業(yè)良好的品牌形象有利于吸引更多的投資者對(duì)企業(yè)的關(guān)注和投資。養(yǎng)元飲品打造的“六個(gè)核桃”核桃乳產(chǎn)品馳騁于市場(chǎng)，公司在產(chǎn)品宣傳推廣方面做了大量努力。自2005年起，已經(jīng)連續(xù)十四年被評(píng)為“河北省名牌產(chǎn)品”。由此可見，養(yǎng)元飲品核桃乳品牌受到市場(chǎng)廣大消費(fèi)者的青睞，吸引了大量投資者對(duì)公司的關(guān)注，為其未來募集資金提供了方便。

2.2市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)

養(yǎng)元飲品開創(chuàng)中國(guó)核桃乳飲料品牌以來，已占據(jù)市場(chǎng)二十余年，在長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中漸漸形成了在產(chǎn)品定位、銷售渠道等方面的優(yōu)勢(shì)。不僅如此，養(yǎng)元飲品還建立了龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)。截至報(bào)告期末，公司現(xiàn)已擁有1800多家經(jīng)銷商，已經(jīng)建立起了覆蓋全國(guó)的立體銷售體系。強(qiáng)大的品牌效應(yīng)和銷售力度，為其未來業(yè)績(jī)創(chuàng)收打下了基礎(chǔ)，從而也使其具備了派發(fā)高額現(xiàn)金的條件。

3.股利分配存在的問題及分配動(dòng)機(jī)

3.1股利政策不符合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況

3.1.1營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)乏力

高派現(xiàn)的股利政策需要良好的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作支撐，但從2015年到2017年公司業(yè)績(jī)一直在走下坡路，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)呈現(xiàn)乏力狀態(tài)。相關(guān)報(bào)道顯示，養(yǎng)元飲品自2011年以來已經(jīng)連續(xù)三次闖關(guān)IPO失敗，這已使投資者對(duì)其盈利能力存疑。

3.1.2凈資產(chǎn)收益率連續(xù)下滑

凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)綜合能力的指標(biāo)，養(yǎng)元飲品最近四年凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因在于其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的下降，2017年到2018年這兩個(gè)指標(biāo)都出現(xiàn)了較大變動(dòng)，分別下降了23.01%和16.24%，雖然銷售凈利率在這個(gè)期間增長(zhǎng)了16.72%，但由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)下降值較大，最終仍然造成了凈資產(chǎn)收益率的下降。。

3.2實(shí)行高派現(xiàn)股利政策的動(dòng)因

為什么養(yǎng)元飲品在其盈利能力逐年下降的情況下還一直保持高派現(xiàn)的股利政策？通過進(jìn)一步的思考與分析，本文給出了以下幾點(diǎn)理由：

3.2.1代理理論

現(xiàn)代企業(yè)的公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，勢(shì)必造成股東與經(jīng)營(yíng)管理者之間的代理問題，管理者為了自身利益，可能會(huì)選擇利用內(nèi)部資金進(jìn)行過度投資的非理性行為，降低公司對(duì)資金的利用效率進(jìn)而影響到公司的價(jià)值。為了避免這種情況的出現(xiàn)，股東便通過派發(fā)高額現(xiàn)金股利，在增加自身收益的同時(shí)也減少了管理者所持有的公司資金數(shù)額。因此，養(yǎng)元飲品進(jìn)行高額派現(xiàn)的動(dòng)機(jī)之一或許就是股東為了減少管理者利用內(nèi)部資金進(jìn)行過度投資的行為.

3.2.2信號(hào)傳遞理論

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在一定程度上會(huì)反映在其股利政策的制定上，經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)通常會(huì)樂于向其投資者分配更多的紅利，那么，養(yǎng)元飲品為了向外界傳遞其經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)信息，樹立良好的企業(yè)形象和穩(wěn)定投資者的信心，便會(huì)選擇實(shí)行高額、穩(wěn)定的股利政策，從而能夠?yàn)槠湮嗟耐顿Y者，為其進(jìn)一步拓展市場(chǎng)的戰(zhàn)略計(jì)劃打下基礎(chǔ)。

4.結(jié)論與建議

雖然短期內(nèi)高派現(xiàn)的股利政策能為企業(yè)帶來一定的經(jīng)濟(jì)利益，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，不僅會(huì)降低投資者對(duì)企業(yè)的預(yù)期，造成投資者對(duì)企業(yè)的不滿，還會(huì)使企業(yè)的成長(zhǎng)能力受到限制，并不利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。

基于此，本文給出了幾點(diǎn)建議：首先，企業(yè)要立足于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，制定與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況相匹配的股利政策，適當(dāng)?shù)膶?duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配，以免造成后期派發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金乏力。其次，企業(yè)要適當(dāng)調(diào)整股東與管理者之間的矛盾，要樹立為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值最大化的共同目標(biāo)。最后，國(guó)家相關(guān)的監(jiān)管部門應(yīng)提高對(duì)企業(yè)股利政策制定的監(jiān)督，避免企業(yè)實(shí)行與企業(yè)實(shí)際情況不符的的股利政策，進(jìn)而影響我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：趙語嫣（1995-），女，漢族，四川眉山人，單位：重慶理工大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，研究生在讀，會(huì)計(jì)專業(yè)。研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。