曹申南，許向陽

（南京林業(yè)大學 經濟管理學院，南京210037）

1 引言

這些年來，我國在綠色金融方面的步伐日益加快，2016年8月，中國人民銀行等七個部委發(fā)布了有關綠色金融相關方面的一些建議的指導方案，文件發(fā)布后，我國的大多數城市積極配合，做出回應，在綠色金融方面都發(fā)布了一些文件并相應地開展了一些工作。2017年6月，在國務院常務會議中，決定先試驗五個省份作為先行者，合肥等九市擬申報第二批。全球的綠色債券在穩(wěn)定且快速的增加，然而報告認為綠色金融所面臨的下一步挑戰(zhàn)之一，是金融機構對環(huán)境因素的認識不足，金融機構無法很好地去識別環(huán)境風險和找到較為統(tǒng)一的指標去量化評估其影響力。2018年6月15日，中國證監(jiān)會發(fā)布的文件中首次明確地提出要求公司逐漸開始注重企業(yè)的ESG表現。2020年6月5日，中國建行在世界環(huán)境日當天第一次會議上也著重提到了綠色金融的工作，進一步明確了該方面的工作，其ESG評級也有所提高，綠色金融所占的地位在逐步提高，綠色金融的理念在不斷深化。

綠色金融的發(fā)展已經到了一個平穩(wěn)的發(fā)展期，國內外各個機構都意識到環(huán)境與經濟結合的重要性，但著眼于可持續(xù)發(fā)展而言，金融機構與企業(yè)仍不太確定綠色金融是否能夠有效促進產業(yè)結構優(yōu)化。國外對于綠色金融與產業(yè)結構方面的研究主要集中于理論研究，但也有較為成功的探索。蔡海靜(2015)基于前人的研究結果進一步得出，綠色金融融資在對產業(yè)結構優(yōu)化方面有放大作用，它可以促進其他金融部門的發(fā)展[1]。李斌和蘇珈漩(2016)運用空間計量模型研究了產業(yè)結構優(yōu)化作用在綠色信貸上所產生的結果，發(fā)現產業(yè)結構的調整和綠色信貸的發(fā)展在空間上有很強的聯(lián)系并且會帶來積極的效應[2]。徐勝和趙欣欣等人(2018)的研究中指出，分析得出綠色金融對產業(yè)結構的影響機理，促進了產業(yè)發(fā)展的綠色轉型[3]。胡海亞和李浩等人(2020)通過引入綠色金融這個虛擬變量采用雙固定效應模型分析得出，綠

色金融政策的落實對東部地區(qū)與中西部地區(qū)的產業(yè)結構優(yōu)化有著正向的促進作用，但對于東部與中西部的顯著性不一樣[4]。在綠色金融方面，我國學者已經有了一定的研究深度和廣度。本文會通過一定的計量模型實證分析產業(yè)結構優(yōu)化與金融業(yè)占比、綠色金融信貸余額是否存在一定持續(xù)性的關系[5]，為我國的綠色金融發(fā)展，更好的推進綠色金融體制深化進言獻策。

2 實證分析

2.1 指標選擇和數據來源

在產業(yè)結構調整方面，綠色金融（尤其是綠色信貸）是指金融機構部門通過一些政策和手段將信貸資金更好地流入輕污染和可持續(xù)發(fā)展行業(yè)中去，使得在考慮環(huán)境效益的前提下，盡量將回報利益最大化。

在研究產業(yè)結構與綠色金融之間的關系時有兩個指標：金融業(yè)占比和綠色信貸余額。在學術界衡量產業(yè)結構的指標有很多種方法，其中單一指數法得到普遍運用，在這里，產業(yè)結構通過當年第三產業(yè)占國內生產總值的比值來表現，記為產業(yè)結構優(yōu)化率(ISR)。綠色金融發(fā)展水平可以通過綠色金融發(fā)展規(guī)模和綠色信貸水平來表現[6]。綠色金融發(fā)展水平金融業(yè)占國民生產總值的比值，記為金融業(yè)產值比率(FIPR)。金融機構的貸款業(yè)務在很大一方面起到了導向性的作用，因此采用綠色信貸余額占總貸款的比值來體現，記為綠色信貸水平(GLR)。所有指標數據來自于wind數據庫、《中國統(tǒng)計年鑒》，因為數據的可得性因素和數據標準的統(tǒng)一性因素影響，數據樣本為1988年至2018年的年度數據。

圖1 ISR變化情況圖2 GLR和FIPR變化情況

圖1 反映的是產業(yè)結構優(yōu)化率在剔除了價格因素之后1988年到2018年的時序圖；圖2反映的是金融業(yè)產值比率(FIPR)和綠色信貸水平(GLR)的變化情況。

2.2 單位根檢驗

由于數據的不確定性，要對變量ISR、GLR和FIPR進行檢測。表1中給出了這次的檢驗結果[7-9]。

表1 平穩(wěn)性檢驗結果

在表1中可以看到，拒絕了ΔGLR、ΔISR、ΔFIPR具有一個單位根的原假設，因此GLR、ISR和FIPR這三個變量可以進行下一步操作[10-11]。

2.3 滯后階數的確認與Johansen協(xié)整檢驗

在建立向量誤差修正模型(VECM)之前，除了滿足平穩(wěn)性的要求外，還必須確定變量的滯后階數。表2中給出了FPE、AIC、HQIC、SBIC四種準則下的最優(yōu)滯后階數。雖然在四種準則下有所分歧，但是根據多數的檢測結果，確定為一階。

表2 滯后階數確認結果

表3 Johansen協(xié)整檢驗結果

表3 結果得出的協(xié)整方程為：

該協(xié)整方程較好地表明了中國產業(yè)結構優(yōu)化與金融業(yè)占比、綠色信貸余額之間存在著長期穩(wěn)定關系[12]。從長期的角度來看，金融業(yè)占比對中國的產業(yè)結構優(yōu)化有著正向影響，而綠色信貸余額對產業(yè)結構優(yōu)化有著負向影響，即綠色金融資源的配置不僅不能夠優(yōu)化產業(yè)結構調整，而且會抑制它優(yōu)化進度的發(fā)展[13-14]。產業(yè)結構優(yōu)化關于綠色信貸水平的長期彈性為-0.10602，綠色信貸余額比例每上升一個百分點，產業(yè)結構優(yōu)化大約減少0.106%。而形成這一結果的原因是多方面的，但中國的綠色金融的發(fā)展進程緩慢必然是其中的一個重要原因。

2.4 誤差修正模型

為了進一步地衡量這三個變量GLR、ISR和FIPR短期波動之間的關系，建立向量誤差修正模型。得到誤差修正項為：

將et帶入到向量誤差修正模型并估計修正系數，所得到的誤差修正模型為：

從上述方程中可以看出，誤差修正項前面的系數為-0.036958，表示為反向的修正機制。這一現象表明，綠色信貸余額、金融業(yè)占比和產業(yè)結構優(yōu)化之間的關系存在短期波動關系。

2.5 Granger因果關系檢驗

上面分析了產業(yè)結構優(yōu)化和金融業(yè)占比、綠色信貸余額的之間的各種關系，下面將進一步探索這些變量之間的是否存在一定的因果關系，并觀察是單向關系還是雙向關系。所得到的結果見表4。

表4 Granger因果關系檢驗表

表4 中可以看出，樣本數據年間，同時在5%的顯著水平下，可以反映出在1988年到2018年，產業(yè)結構優(yōu)化與金融發(fā)展規(guī)模有著單方面的因果關系，即產業(yè)結構優(yōu)化會引起金融發(fā)展規(guī)模的擴大，但反過來不一定成立。說明產業(yè)結構的優(yōu)化一定程度上使得重工業(yè)產業(yè)減少，輕工業(yè)和服務業(yè)增加。第一、二產業(yè)的比重會減少，第三產業(yè)的比重會增加。其中金融業(yè)屬于第三產業(yè)，作為幾乎無污染，高收益的第三產業(yè)，金融業(yè)會受到產業(yè)結構優(yōu)化的影響，其相應的比重就會增加。金融業(yè)的收入得到增加，金融發(fā)展規(guī)模在一定程度上會擴大；但是金融規(guī)模的增加不一定能夠導致第三產業(yè)的比重的提高，從而來達到產業(yè)結構優(yōu)化的目的。

3 結論及建議

在本文的研究下發(fā)現，綠色金融發(fā)展規(guī)模對中國的產業(yè)結構優(yōu)化有著正向影響，而綠色信貸水平對產業(yè)結構優(yōu)化有著負向影響。產業(yè)結構優(yōu)化關于金融業(yè)占比的長期彈性為向，產業(yè)結構優(yōu)化關于綠色信貸余額的長期彈性為負。綠色金融的資金流配置未能優(yōu)化產業(yè)結構調整，并且會抑制產業(yè)結構優(yōu)化進度的發(fā)展。這說明，我國現階段的綠色金融信貸資源配置雖然較以前年度已經有很大的改善與提高，但是依然不利于我國產業(yè)結構優(yōu)化的發(fā)展，這嚴重背離了綠色金融理念發(fā)展的初衷與宗旨。在以后的一段日子里，我國在綠色金融方面仍需要下大功夫，在很多方面需要多跟進追蹤，及時改善與提高?；谏鲜龇治鼋Y果，本文提出以下建議。

①大力加強金融監(jiān)管力度，嚴懲環(huán)境違規(guī)違法的企業(yè)，減少對那些重工業(yè)企業(yè)的信貸比例。金融的監(jiān)管制度需要不斷的更新與改善，隨著中國歷史進程的發(fā)展，金融的監(jiān)管力度必須要張弛有度，過于松軟會導致金融市場混亂，出現很多違法信貸、不良信用貸款等現象；過于緊繃會導致金融市場蕭條，市場上的貨幣流通性差，不利于國家經濟的發(fā)展。綠色金融作為新型的領域，如果再用傳統(tǒng)的金融監(jiān)管制度必然會引起各方面的沖突，特別是在信貸方面，應略向輕工業(yè)、服務業(yè)等輕污染企業(yè)傾斜，銀行傳統(tǒng)信貸的主要標準是看企業(yè)的固定資產與資金，對于一些傳統(tǒng)行業(yè)，其本身的規(guī)模較大，擁有的固定資產與資金流是新型輕污染企業(yè)無法比擬的，傳統(tǒng)行業(yè)的規(guī)模就在一定程度上可以很輕松地得到額度較大的信貸金額。所以在信貸方面金融監(jiān)管部門對輕污染行業(yè)應該有所傾斜。

②關注銀行業(yè)金融機構的內部發(fā)展。金融機構從單一性到多樣性的轉變顯得至關重要，要時刻關注機構自身的內部環(huán)境。要精準把握綠色經濟與經濟發(fā)展、產業(yè)結構的平衡點，不能夠一味地強調經濟增長而忽略綠色生態(tài)，也不能夠只注重環(huán)境保護而使經濟增長停滯。同時金融機構應該以綠色金融為中心點，創(chuàng)造出更多的期貨、期權等多樣性的金融衍生品來促進綠色金融的發(fā)展。

③促進信息共享，搭建信息共享平臺。為了綠色金融的更好的推進與發(fā)展，信息的傳遞性、時效性顯得尤為重要。過時的消息并不會對我們有任何的幫助，反而可能會有不利影響。政府部門要積極舉辦洽談會、進行信息公示、利用電子網絡的便捷性讓消息更好的流出，讓資金流入到最有需求的地方。這樣，讓投資者可以更好的對接資金流，享受第一手資源。

④控制好金融資源的資金流向，讓其更好的流入綠色產業(yè)。雖然，在一部分銀行看來這樣做是不利于經濟發(fā)展的，會增加了銀行的經營成本，但是從長遠的角度來看，綠色企業(yè)對社會產生的效益會大于其經濟效益。所以，地方政府部門應該盡快完善相關的法律法規(guī)，為節(jié)能企業(yè)提供補償機制，從而更好地引入資金。