唐葆君，吳 鄖，鄒 穎，陳俊宇

（北京理工大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院 能源與環(huán)境政策研究中心 能源經(jīng)濟(jì)與環(huán)境管理北京重點實驗室北京經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展研究基地 北京電動車輛協(xié)同創(chuàng)新中心，北京 100081）

能源貫穿經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運轉(zhuǎn)的各個環(huán)節(jié)，能源經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)對整個社會的生產(chǎn)和消費情況具有預(yù)見作用。中國經(jīng)濟(jì)已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，需要高質(zhì)量能源體系的支撐。習(xí)近平總書記在參加內(nèi)蒙古代表團(tuán)審議時指出，要把現(xiàn)代能源經(jīng)濟(jì)這篇文章做好，緊跟世界能源技術(shù)革命新趨勢，延長產(chǎn)業(yè)鏈條，提高能源資源綜合利用效率[1]。因而，需要構(gòu)建一套體現(xiàn)新時代能源發(fā)展內(nèi)涵的指數(shù)來量化測度中國能源經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。此外，新冠疫情爆發(fā)以來，國內(nèi)國際形勢發(fā)生巨大變化，保證能源安全和產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定是重要的工作著力點，均對能源行業(yè)的發(fā)展提出更高要求。因此，本文擬從行業(yè)視角，在國家層面建立一個能源行業(yè)的動態(tài)監(jiān)測體系，客觀評價能源安全和高質(zhì)量發(fā)展程度，并通過分析能源行業(yè)的景氣和效益水平，對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢做出預(yù)判；同時探討能源行業(yè)投資和發(fā)展的新機(jī)遇。在國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)深刻調(diào)整、能源技術(shù)加快變革的背景下，構(gòu)建基于行業(yè)視角的能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)，首先要識別新時代中國能源經(jīng)濟(jì)的發(fā)展內(nèi)涵和關(guān)鍵特征。吳初國等[2]認(rèn)為,中國正在綠色低碳的技術(shù)驅(qū)動下進(jìn)行能源革命，即多元發(fā)展能源供給，需推動能源消費、供給、技術(shù)、體制革命和國際合作。王文舉和陳真玲[3]分析中國能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征，將由高碳路徑向低碳路徑轉(zhuǎn)變，由傳統(tǒng)化石能源向可再生能源轉(zhuǎn)變，而這一轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵在于提高能源技術(shù)效率和經(jīng)濟(jì)效益，明確價格和政策引導(dǎo)信號[4]。以上研究說明，能源經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素在于能源供需、能源效率和效益、政策支持、新能源利用等方面，應(yīng)該對這些方面予以重點考察。

現(xiàn)有針對能源系統(tǒng)評價開展的研究主要分為兩類：一類是針對某一關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行測度，如利用DEA（Data Envelopment Analysis）模型測算省級能源經(jīng)濟(jì)效率[5]，利用投入產(chǎn)出模型測算全要素直接能源效率和隱含能源效率[6]，以及用Morlet連續(xù)小波方法分析能源價格與能源類股票間交互關(guān)系，進(jìn)而考察能源發(fā)展[7]。另一類是構(gòu)建指標(biāo)體系對能源系統(tǒng)進(jìn)行綜合分析，不同視角和層面的指標(biāo)體系側(cè)重點不同。有研究從系統(tǒng)交互的角度構(gòu)建測度體系，如綜合能源、環(huán)境、經(jīng)濟(jì)三大系統(tǒng)的協(xié)調(diào)發(fā)展評價現(xiàn)代能源經(jīng)濟(jì)水平[8]，或分為經(jīng)濟(jì)、社會、機(jī)構(gòu)、環(huán)境四個子系統(tǒng)評價能源工業(yè)經(jīng)濟(jì)的健康程度[9]，或從發(fā)展內(nèi)涵的角度入手，以清潔低碳、經(jīng)濟(jì)高效、安全可靠三個維度測度能源發(fā)展表現(xiàn)[10]，或以能源發(fā)展條件、能源生產(chǎn)協(xié)調(diào)、能源清潔低碳三個維度對長江經(jīng)濟(jì)帶的能源高質(zhì)量發(fā)展?fàn)顩r展開評價[11]，或借助驅(qū)動力—壓力—狀態(tài)—影響—響應(yīng)模型來衡量能源可持續(xù)發(fā)展水平[12]。以上研究針對單因素評價的結(jié)果精確度較高，但能源發(fā)展不應(yīng)單純衡量規(guī)模化或利用率提升，而需要綜合考慮政策、市場、技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)等因素來開展系統(tǒng)性的研究[13]。目前的指標(biāo)體系研究大多將能源系統(tǒng)視為整體，采用經(jīng)濟(jì)規(guī)模、能源強(qiáng)度、需求、污染等宏觀指標(biāo)進(jìn)行衡量，考慮到能源經(jīng)濟(jì)是產(chǎn)業(yè)與能源的結(jié)合，能源行業(yè)發(fā)展的目標(biāo)在于提升發(fā)展質(zhì)量和發(fā)展效益[14]，因而本文將區(qū)別于傳統(tǒng)視角，把能源系統(tǒng)細(xì)分為不同的能源行業(yè)進(jìn)行能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)構(gòu)建，并從能源產(chǎn)業(yè)鏈的角度識別能源經(jīng)濟(jì)變化趨勢和發(fā)展規(guī)律。

本文擬提出一套覆蓋傳統(tǒng)能源行業(yè)、新興能源行業(yè)和新興能源技術(shù)行業(yè)的能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)，從宏觀上反映能源經(jīng)濟(jì)變化趨勢和發(fā)展規(guī)律，從中觀上衡量能源行業(yè)發(fā)展質(zhì)量和供需關(guān)系，從微觀上評價各類能源企業(yè)財務(wù)金融表現(xiàn)。因此，本文提出的能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)，一是能幫助政策制定者把握能源產(chǎn)業(yè)鏈的整體運行狀況、量化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展程度，進(jìn)一步評估政策實施有效性以及識別行業(yè)扶持訴求；二是能幫助投資者對比分析各能源行業(yè)的投資價值，在能源轉(zhuǎn)型升級中抓住傳統(tǒng)化石能源行業(yè)與新能源行業(yè)的機(jī)遇；三是能為企業(yè)管理者判斷未來盈利趨勢、調(diào)整生產(chǎn)計劃。

一、能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)編制

（一）行業(yè)分類

考慮到煤炭、石油、天然氣、核能、風(fēng)能、太陽能和生物質(zhì)能等主要一次能源和電力，以及新能源汽車、電網(wǎng)等重要相關(guān)能源技術(shù)[15]，本文提出的能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)將能源行業(yè)劃分為11個一級行業(yè)，再對子行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈分解，形成20個二級子行業(yè)，涉及能源開采設(shè)備、能源生產(chǎn)和能源利用等環(huán)節(jié)，具體如表1所示。

表1 能源行業(yè)分類

（二）編制原則

為建立一套客觀、全面的能源經(jīng)濟(jì)綜合評估體系，本文依照以下五個原則編制能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)：（1）系統(tǒng)性原則。中國能源行業(yè)體量大，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，各能源行業(yè)面臨的資源稟賦和瓶頸各不相同。因而，指數(shù)從行業(yè)視角切入，綜合多種能源類型、多個能源產(chǎn)業(yè)鏈及能源行業(yè)的特點，進(jìn)行多因素的系統(tǒng)性評估。（2）典型性原則。中國已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，能源系統(tǒng)需要不斷朝著清潔低碳安全高效利用方面推進(jìn)，因而要體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會全面綠色轉(zhuǎn)型的新時代特點，能源高質(zhì)量發(fā)展是必不可少的維度。（3）層次性原則。能源行業(yè)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)、金融、政策、技術(shù)等諸多因素綜合作用的結(jié)果，評價體系應(yīng)從宏觀、中觀、微觀不同維度反映能源行業(yè)的運行狀態(tài)，指標(biāo)層層深入，保證評價的全面性。（4）科學(xué)性原則。評價能源經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平既要看當(dāng)前的規(guī)模和效益，也要看效益的可持續(xù)性，即發(fā)展速度和發(fā)展質(zhì)量。因而要兼顧總量、增量以及結(jié)構(gòu)性指標(biāo)，絕對量指標(biāo)體現(xiàn)當(dāng)前表現(xiàn)；增量和增速指標(biāo)體現(xiàn)發(fā)展速度；結(jié)構(gòu)性指標(biāo)體現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和質(zhì)量進(jìn)步。（5）可比性原則。指數(shù)應(yīng)當(dāng)選取簡明清晰、數(shù)據(jù)可得的指標(biāo)，能量化反映不同能源行業(yè)的經(jīng)濟(jì)運行情況，且能夠進(jìn)行不同時期、不同行業(yè)的比較。

（三）指標(biāo)體系構(gòu)建

考慮到能源經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，以技術(shù)創(chuàng)新、行業(yè)效益等為基礎(chǔ)條件，同時能源系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈長、政策關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、資金密集度高、成本收益不確定性高[16]，本文將從宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和企業(yè)表現(xiàn)三個層面，綜合評價能源系統(tǒng)的宏觀影響、發(fā)展條件等多維度能源經(jīng)濟(jì)特征。具體而言，能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)重點關(guān)注能源行業(yè)的政策支持、行業(yè)供需、清潔發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步、創(chuàng)新潛力、股票指數(shù)和財務(wù)績效維度。構(gòu)建能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)指標(biāo)體系如表2～表4所示。

表2 能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)指標(biāo)體系?宏觀經(jīng)濟(jì)、政策支持、股票指數(shù)和財務(wù)績效指標(biāo)

表3 能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)指標(biāo)體系?行業(yè)高質(zhì)量

表4 能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)指標(biāo)體系?行業(yè)供需

（1）宏觀層面主要考察國內(nèi)和國外宏觀經(jīng)濟(jì)。能源是各類生產(chǎn)要素的燃料和動力，宏觀經(jīng)濟(jì)波動隱含的是各類生產(chǎn)的普遍擴(kuò)張或收縮，勢必與能源行業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)。此外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢不可避免地受全球其他國家經(jīng)濟(jì)影響。在宏觀經(jīng)濟(jì)維度，本文選取了國際經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)、投資、消費、進(jìn)出口、價格指數(shù)和資金環(huán)境七個方面指標(biāo)：布倫特原油價格指標(biāo)反映全球石油需求，一定程度上反映全球消費和生產(chǎn)的變動，即國際經(jīng)濟(jì)形勢；生產(chǎn)、投資、消費、進(jìn)出口反映國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體運行狀況；價格指數(shù)直接影響能源行業(yè)的生產(chǎn)成本和效益，資金環(huán)境則影響能源行業(yè)的融資成本和融資風(fēng)險。（2）中觀包含政策支持、行業(yè)供需和行業(yè)高質(zhì)量三個維度：其一，能源行業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，大多又具有自然壟斷性，可能存在市場失靈，因而政策關(guān)聯(lián)性強(qiáng)。在政策支持維度，本文參考政策文本量化評估方法[17]，對能源行業(yè)政策進(jìn)行全面系統(tǒng)梳理評價。其二，產(chǎn)業(yè)層面的另一個重要維度是行業(yè)供需，能源行業(yè)的產(chǎn)品數(shù)量和價格決定了最終收益，并受產(chǎn)業(yè)鏈上下游影響?；诋a(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)機(jī)制，本文對各能源行業(yè)及相關(guān)上下游行業(yè)，選擇相應(yīng)產(chǎn)品的“量”與“價”指標(biāo)，以其變動作為行業(yè)供需關(guān)系的反映，分析能源行業(yè)的運行狀態(tài)和景氣變動。其三，自“四個革命、一個合作”能源戰(zhàn)略提出以來，高質(zhì)量轉(zhuǎn)型成為能源行業(yè)發(fā)展要點，而清潔利用、技術(shù)進(jìn)步、創(chuàng)新潛力等則代表了能源高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵內(nèi)涵，基于此本文對不同行業(yè)選取不同的結(jié)構(gòu)性指標(biāo)加以衡量。（3）微觀層面關(guān)注代表性企業(yè)的財務(wù)績效和股票指數(shù)。股票市場實時傳遞信息，反映短期市場預(yù)期和投資信心，而股票指數(shù)為能源行業(yè)綜合股票價格表現(xiàn)，可以減小個別企業(yè)偶然事件的干擾。財務(wù)績效評估企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力，多個代表公司的財務(wù)績效綜合表現(xiàn)可以反映相應(yīng)能源行業(yè)的整體經(jīng)營管理結(jié)果。財務(wù)信息與股市信息相互補(bǔ)充，可以削減財務(wù)報表美化、股市情緒等非行業(yè)性因素的影響，有利于準(zhǔn)確把握能源行業(yè)客觀發(fā)展?fàn)顩r。

二、能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)測算與分析

（一）測度方法

本文涉及的指標(biāo)量綱和數(shù)量級差異較大，首先進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。對于宏觀經(jīng)濟(jì)、財務(wù)績效和行業(yè)高質(zhì)量指標(biāo)采取z-score標(biāo)準(zhǔn)化方法進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。對于行業(yè)供需指標(biāo)，采用min-max標(biāo)準(zhǔn)化方法進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。z-score標(biāo)準(zhǔn)化方法和min-max標(biāo)準(zhǔn)化方法公式分別如式（1）和式（2）所示

接下來計算一級指標(biāo)得分。對于宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和財務(wù)績效指標(biāo)進(jìn)行因子分析，以方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)重賦權(quán)加總。行業(yè)高質(zhì)量指標(biāo)將清潔發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新潛力按等權(quán)重相加。對于行業(yè)供需指標(biāo)，數(shù)量指標(biāo)有一定的滯后性，而價格指標(biāo)對市場反映靈敏，分別賦予1/3、2/3的權(quán)重求和[18]。對于政策支持指標(biāo)，政策支持得分為政策目標(biāo)得分與政策措施得分之和與政策力度的乘積，具體如下所示

其中，Pi為能源一級子行業(yè)的政策支持指標(biāo)得分；i 為政策頒布年份；xj為 第 j項政策的政策目標(biāo)得分；yj為第 j 項政策的政策措施得分；zj為 第 j項政策的政策力度得分。

股票指數(shù)參照主流編制方案[19]，選取A股中屬于各能源二級子行業(yè)、經(jīng)營狀況未處于異常狀態(tài)的股票作為樣本空間，然后對樣本空間股票分別按照最近一年（新股為上市以來）的年市場流通市值由高到低排名。對樣本空間股票數(shù)量在10只（含）以內(nèi)的行業(yè)，將全部股票納入相應(yīng)行業(yè)指數(shù)；對數(shù)量超過10只的行業(yè)，選取年市場流通市值排名前10的股票作為樣本?；谥禐?00，具體如下所示

計算得到各一級指標(biāo)得分后，加權(quán)獲得各能源子行業(yè)的綜合得分，以文獻(xiàn)[20]對能源行業(yè)宏觀、中觀、微觀層級指標(biāo)相對重要性的判斷，本文一級指標(biāo)宏觀經(jīng)濟(jì)、政策支持、行業(yè)供需、行業(yè)高質(zhì)量、股票指數(shù)和財務(wù)績效的權(quán)重分別設(shè)為0.30、0.15、0.15、0.10、0.15和0.15。以中國每年實際能源消費結(jié)構(gòu)賦予各能源行業(yè)相應(yīng)權(quán)重，將二級子行業(yè)表現(xiàn)合成能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)的綜合得分，電網(wǎng)和新能源車兩個能源技術(shù)行業(yè)則按0.1等權(quán)重加權(quán)。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局和英為財情網(wǎng)；政策支持指標(biāo)涉及的政府文件來源于中國知網(wǎng)；行業(yè)供需數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局、中國能源統(tǒng)計年鑒、中汽協(xié)和中電聯(lián)；行業(yè)高質(zhì)量數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局、巨潮資訊網(wǎng)、中汽協(xié)、中國國土資源公報、全國電力價格情況監(jiān)管通報、Wind數(shù)據(jù)庫；股票指數(shù)和財務(wù)績效數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

（三）測算結(jié)果與分析

1.能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)走勢反映宏觀經(jīng)濟(jì)走勢

2015—2016年第二季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整關(guān)鍵階段，工業(yè)品需求疲軟，能源行業(yè)產(chǎn)能過剩形勢嚴(yán)峻，尤其是比重較高的煤炭等行業(yè)“去庫存”壓力較大，導(dǎo)致能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)持續(xù)下降至低位（如圖1所示）。2017年結(jié)構(gòu)升級初見成效，傳統(tǒng)能源行業(yè)供需關(guān)系改善，高新技術(shù)行業(yè)快速發(fā)展，能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)走向峰值。但2018年以來，中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速總體放緩，能源行業(yè)在下行壓力中進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級、動力轉(zhuǎn)換的“新常態(tài)”，傳統(tǒng)能源行業(yè)發(fā)展弱于新能源行業(yè)。新冠疫情使得2020年第一季度能源經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)跌至近6年最低位，但2020年第二季度開始，能源行業(yè)恢復(fù)較快，隨著疫情得到控制，可再生能源行業(yè)率先引領(lǐng)回暖，能源經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有較大回升。

圖1 能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)整體走勢

2.能源行業(yè)高質(zhì)量水平普遍提升

2014—2020年，除核電和水電行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展放緩以外，其余行業(yè)均持續(xù)波動上升，其中光伏和新能源車行業(yè)質(zhì)量提升最大（如圖2所示）。通過清潔發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新潛力三個三級指標(biāo)，可以進(jìn)一步分析高質(zhì)量發(fā)展放緩或進(jìn)步的具體表現(xiàn)。以新能源車和核電行業(yè)為典型代表，新能源車行業(yè)的占比結(jié)構(gòu)和關(guān)鍵技術(shù)能效即電池能量密度進(jìn)步明顯，研發(fā)投入帶來的創(chuàng)新潛力也長期處于高位，因而高質(zhì)量發(fā)展顯著提升；而核電行業(yè)質(zhì)量表現(xiàn)欠佳主要是由于研發(fā)投入不足，以及成本上升導(dǎo)致的競爭優(yōu)勢下降，建議企業(yè)提升創(chuàng)新潛力，控制技術(shù)成本。

圖2 能源一級子行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平變化趨勢

3.能源行業(yè)綜合排名波動明顯

能源行業(yè)綜合得分排名可以作為投資參考，不同時期的行業(yè)投資機(jī)會不同（如圖3所示）。首先，2015年核電站沿海項目重啟，2017年煤炭價格回升高漲，2019年天然氣管道大興建設(shè)，均使相應(yīng)行業(yè)該年度表現(xiàn)最優(yōu)，但難以長期保持優(yōu)勢。其次，同一產(chǎn)業(yè)鏈上的行業(yè)表現(xiàn)并不同步，如光伏產(chǎn)業(yè)鏈，2019年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量銳減，下游光伏系統(tǒng)工程行業(yè)陷入疲軟，但海外光伏市場銷售量大增，使得上游光伏材料和電池組件行業(yè)出現(xiàn)逆勢增長的優(yōu)異表現(xiàn)。2019年新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中，補(bǔ)貼退坡和個體消費市場不振導(dǎo)致整車和零部件市場增長放緩，但新能源車電池行業(yè)財務(wù)績效較高，表現(xiàn)優(yōu)于中下游行業(yè)。同年，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)在政策影響下開啟“搶裝潮”，下游風(fēng)力發(fā)電投資大幅增長，綜合表現(xiàn)位于前列，但搶裝的訂單時差、部件短缺等問題造成上游風(fēng)電設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)不佳，形成鮮明反差。再次，關(guān)注2020年第二季度行業(yè)排名，光伏電池組件和光伏原材料表現(xiàn)突出，而石油生產(chǎn)銷售行業(yè)受疫情油價走低影響，表現(xiàn)弱于其他能源行業(yè)，但未來存在回升空間。

圖3 2015—2020年各能源行業(yè)排名變化

4.光伏電池組件行業(yè)多個維度表現(xiàn)突出

分別考察各行業(yè)六個維度的表現(xiàn)，可以進(jìn)一步挖掘行業(yè)排名變化原因。光伏電池組件行業(yè)在2015年排名僅為第12位，2020年第二季度則上升至首位，以其為例分析行業(yè)前景快速上漲的原因（如圖4所示）?？傮w而言，主要歸功于股票指數(shù)、行業(yè)高質(zhì)量和財務(wù)績效三方面的優(yōu)異表現(xiàn)。自2015年第三季度起，行業(yè)政策支持長期居于高水平，且效果良好，帶動其他指標(biāo)一致呈上升趨勢。財務(wù)績效前期不穩(wěn)定，2017年后有顯著提升且波動變小。而新冠疫情期間，行業(yè)供需受影響較小，恢復(fù)較快；股票指數(shù)表現(xiàn)突出，2020年第二季度指數(shù)較2014年相比翻3.5倍，反映出投資者對高新技術(shù)行業(yè)信心較高。光伏電池組件行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展也有明顯進(jìn)步，光電價格下降和裝機(jī)容量占比穩(wěn)步提升，體現(xiàn)出技術(shù)進(jìn)步和清潔發(fā)展的逐年優(yōu)化，因而綜合前景較優(yōu)。

圖4 光伏電池組件行業(yè)一級指標(biāo)匯總

三、政策建議

本文構(gòu)建了一套綜合能源經(jīng)濟(jì)指數(shù)，通過宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)機(jī)理分析，尋找能源行業(yè)景氣變動背后的行業(yè)發(fā)展邏輯。該指數(shù)從宏觀上反映能源經(jīng)濟(jì)變化趨勢，從中觀上衡量能源行業(yè)發(fā)展質(zhì)量和供需關(guān)系，從微觀上評價各類能源企業(yè)財務(wù)金融表現(xiàn)，能同時為政府、企業(yè)管理者、直接和間接投資者提供決策參考。

根據(jù)本文的測算結(jié)果，提出以下幾點建議：第一，與新冠疫情初期相比，2020年第二季度宏觀經(jīng)濟(jì)和能源經(jīng)濟(jì)趨勢向好，可再生能源行業(yè)率先回暖，建議國家繼續(xù)加大可再生能源行業(yè)扶持力度，更好地利用這一新動能刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。第二，高質(zhì)量發(fā)展方面，除水電和核電外的其他能源行業(yè)均持續(xù)改善，其中煤炭和光伏行業(yè)進(jìn)步最為明顯；水電和核電行業(yè)相關(guān)企業(yè)需加強(qiáng)研發(fā)投入，提升創(chuàng)新潛力，控制技術(shù)成本，以增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展，政府也需加大相應(yīng)政策支持。第三，2020年第二季度光伏原材料和光伏電池組件行業(yè)在所有能源行業(yè)中表現(xiàn)最優(yōu)，預(yù)期發(fā)展前景良好，可作為投資者優(yōu)先考慮的行業(yè)。