任廣乾 ，周雪婭 ，李昕怡 ，劉 莉

（1.鄭州大學(xué) 商學(xué)院，河南 鄭州 450001；2.東南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 南京 210096）

改革開放四十余年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，市場(chǎng)不斷完善，作為市場(chǎng)微觀細(xì)胞的企業(yè)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和剩余價(jià)值的創(chuàng)造做出較大的貢獻(xiàn)。但環(huán)境的公共品特性和企業(yè)的自利行為導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的環(huán)境污染問題日益嚴(yán)峻，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨著較為嚴(yán)峻的資源環(huán)境壓力和限制。在支撐市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有效運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，企業(yè)也是環(huán)境污染物的主要制造者與資源的主要消耗者，特別是重污染行業(yè)的工業(yè)企業(yè)長(zhǎng)期采用粗放型發(fā)展模式，導(dǎo)致資源消耗和環(huán)境污染已接近環(huán)境負(fù)荷極限，成為環(huán)境污染的重要源頭[1]，因此，企業(yè)也成為環(huán)境治理和改善的主要力量或規(guī)制對(duì)象。在此背景下，如何改善并提高企業(yè)生產(chǎn)過程中的環(huán)境行為積極性以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)久發(fā)展逐漸成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的緊迫問題。

實(shí)踐表明，由于資源和環(huán)境的公共性，作為自利性的企業(yè)因治污投資較大而在環(huán)保投資上缺乏積極性與主動(dòng)性，企業(yè)的產(chǎn)品成本無法體現(xiàn)出社會(huì)成本，企業(yè)環(huán)境污染物排放無法得到有效治理或控制，因此，需要借助政府環(huán)境規(guī)制政策這一外生力量來引導(dǎo)和激勵(lì)重污染企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展[2]?，F(xiàn)有關(guān)于企業(yè)環(huán)境行為的研究文獻(xiàn)大多從政府環(huán)境規(guī)制、外部資源約束和企業(yè)協(xié)調(diào)因素等方面分析中國(guó)企業(yè)環(huán)境行為的影響因素及其影響方式[3-9]，這些研究大多將考察重點(diǎn)放在外生因素對(duì)企業(yè)環(huán)保行為的研究上，忽視了企業(yè)內(nèi)部的公司治理有效性及其產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在其中的傳導(dǎo)機(jī)制。作為企業(yè)內(nèi)部的微觀制度設(shè)計(jì)，公司治理能夠協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系，從而保證企業(yè)決策的科學(xué)合理性，并在很大程度上影響著企業(yè)制度的建立和完善以及企業(yè)的行為模式。在企業(yè)環(huán)境行為中，公司治理是企業(yè)環(huán)境信息披露、戰(zhàn)略制定和執(zhí)行的關(guān)鍵影響因素[10]。因此，將企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和公司治理因素納入到企業(yè)環(huán)境行為影響因素的研究之中，考察企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)和制度因素對(duì)其行為的影響，在一定程度上能夠完善企業(yè)環(huán)境行為的研究，并彌補(bǔ)從外部環(huán)境規(guī)制到企業(yè)環(huán)境行為的傳導(dǎo)機(jī)制，為解釋當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的環(huán)境壓力以及引導(dǎo)企業(yè)環(huán)境保護(hù)行為提供較為完整的視角和思路。

因利益訴求和行為模式的差異，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和特征是影響企業(yè)行為的主要根源之一，雖然混合所有制改革不斷推進(jìn)中國(guó)上市公司產(chǎn)權(quán)的融合，但是產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同的企業(yè)，對(duì)承擔(dān)企業(yè)責(zé)任和環(huán)境保護(hù)的態(tài)度不同，其環(huán)境行為也會(huì)存在較大差異。本文以2016—2019年中國(guó)五大污染行業(yè)的上市公司為研究樣本，從企業(yè)內(nèi)部角度實(shí)證研究產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、公司治理對(duì)企業(yè)環(huán)境行為的影響，從而為企業(yè)調(diào)整和優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)或機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)積極的環(huán)境行為并提高企業(yè)綠色競(jìng)爭(zhēng)力，在生產(chǎn)過程中兼顧經(jīng)濟(jì)發(fā)展和生態(tài)保護(hù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供參考和借鑒。

區(qū)別于已有研究，本文的創(chuàng)新之處在于：（1）豐富了對(duì)企業(yè)環(huán)境行為影響因素的研究。企業(yè)的決策行為是企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者之間相互博弈的均衡結(jié)果，即使外部制度環(huán)境影響內(nèi)部企業(yè)行為也是通過這種利益的博弈來實(shí)現(xiàn)的，因此，相比已有研究大多探討政府規(guī)制、媒體監(jiān)督等外部壓力對(duì)企業(yè)環(huán)境行為的影響，本文基于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)視角展開研究，考察企業(yè)內(nèi)部的公司治理有效性及其產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在其中的傳導(dǎo)機(jī)制，為改善企業(yè)環(huán)境行為提供新的思路。（2）拓展了從結(jié)構(gòu)到績(jī)效的公司治理研究范式。已有文獻(xiàn)側(cè)重于研究企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)在公司利益輸送、治理效率、財(cái)務(wù)行為等方面的經(jīng)濟(jì)績(jī)效，本文從股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、董事會(huì)特征、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例以及總經(jīng)理與董事長(zhǎng)兩職兼任情況等治理因素視角分析企業(yè)環(huán)境行為，實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)—行為—績(jī)效的轉(zhuǎn)換，選擇非財(cái)務(wù)性質(zhì)的環(huán)保行為，有助于更加全面地理解公司治理對(duì)企業(yè)決策行為的影響，為企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提供了新的研究視角和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)環(huán)境行為

近年來，環(huán)境問題越來越突出，逐漸成為制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展和居民生活質(zhì)量提高的主要因素。嚴(yán)峻的環(huán)境形勢(shì)受到了包括政府、投資者、媒體和公眾等社會(huì)各方利益相關(guān)者的關(guān)注，加上政府環(huán)境規(guī)制力度的加大，企業(yè)對(duì)自身的環(huán)境問題也越來越重視。在學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中，企業(yè)環(huán)境行為以及環(huán)境績(jī)效也越來越受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，成為公司治理領(lǐng)域的熱點(diǎn)話題。Hines等[11]最早對(duì)環(huán)境行為進(jìn)行了定義，指出環(huán)境行為是企業(yè)或個(gè)人為解決環(huán)境問題或避免出現(xiàn)環(huán)境差錯(cuò)而在責(zé)任感及價(jià)值觀的驅(qū)使下開展的一種有意識(shí)的活動(dòng)。鄒偉進(jìn)等[12]基于委托代理模型提出企業(yè)環(huán)境行為是在外部環(huán)境壓力下企業(yè)所采取的應(yīng)對(duì)措施，并總結(jié)了政府規(guī)制、利益相關(guān)者需求、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)績(jī)效等影響因素在其中所發(fā)揮的作用。王鳳和王愛琴[13]認(rèn)為，現(xiàn)有企業(yè)環(huán)境行為績(jī)效衡量體系的相關(guān)研究多停留在理論層面，且定位不明確、缺乏針對(duì)性，其從理論和實(shí)證研究?jī)蓚€(gè)方面歸納總結(jié)了企業(yè)環(huán)境行為模型、企業(yè)環(huán)境行為評(píng)價(jià)以及公司價(jià)值、生態(tài)型企業(yè)家與環(huán)境政策法規(guī)等對(duì)企業(yè)環(huán)境行為的影響。張連華等[14]采用層次分析法，具體構(gòu)建“驅(qū)動(dòng)力—壓力—狀態(tài)—影響—響應(yīng)”的企業(yè)環(huán)境行為評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。結(jié)合學(xué)者對(duì)環(huán)境行為的定義和測(cè)度方式，本文將企業(yè)環(huán)境行為界定為在政府環(huán)境政策和社會(huì)公眾的壓力下，企業(yè)對(duì)自身環(huán)境不利因素的控制轉(zhuǎn)移以及為保護(hù)環(huán)境而進(jìn)行的戰(zhàn)略確定及措施選擇。

企業(yè)的環(huán)境行為是對(duì)外界環(huán)境政策的響應(yīng)，而在這個(gè)響應(yīng)過程中，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)都會(huì)對(duì)響應(yīng)效果產(chǎn)生影響，不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和治理結(jié)構(gòu)可能誘發(fā)的企業(yè)環(huán)境行為結(jié)果存在較大差異。根據(jù)控股股東和實(shí)際控制人性質(zhì)的不同，一般將企業(yè)分為國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，二者在響應(yīng)政府環(huán)境規(guī)制和環(huán)保政策、履行企業(yè)環(huán)境行為等方面的動(dòng)機(jī)和表現(xiàn)均有所不同。國(guó)有企業(yè)大多規(guī)模較大，是環(huán)保部門重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的對(duì)象，在治污減排、環(huán)境監(jiān)測(cè)、審批等方面會(huì)受到更嚴(yán)格的監(jiān)管，加上國(guó)有企業(yè)的政府背景使得其承擔(dān)了較多的政策性負(fù)擔(dān)，在投融資行為、創(chuàng)新行為以及環(huán)保行為上往往更多地體現(xiàn)了地方政府的意志，其追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)也要兼顧社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)[15]。此外，隨著國(guó)家對(duì)企業(yè)環(huán)境污染治理的重視，生態(tài)文明建設(shè)也逐漸納入政府官員以及國(guó)有企業(yè)高管人員的考核體系，受考核體系的引導(dǎo)和影響，國(guó)有企業(yè)高管人員更加關(guān)注環(huán)保問題和企業(yè)環(huán)境行為，以便獲得職位升遷和薪酬獎(jiǎng)勵(lì)。因此，國(guó)有企業(yè)高管人員在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策中會(huì)相對(duì)地考慮政府環(huán)境規(guī)制和環(huán)保政策并積極履行企業(yè)環(huán)境行為。杜雯翠等[16]通過實(shí)證研究方法回歸分析了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)環(huán)境行為的影響，回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，行業(yè)國(guó)有化程度與水污染排放強(qiáng)度呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，國(guó)有化程度的提高有助于改善環(huán)境。非國(guó)有性質(zhì)的企業(yè)不具備國(guó)有企業(yè)獲取資源的優(yōu)勢(shì)和能力，其追求的首要目標(biāo)是股東利益的最大化，相比投入成本高、回收期較長(zhǎng)的環(huán)保投資和環(huán)保行為，民營(yíng)企業(yè)的資源配置更加注重經(jīng)濟(jì)效益的提升，相應(yīng)地也就會(huì)對(duì)企業(yè)環(huán)保行為較為消極或被動(dòng)[17]143。因此，在政府環(huán)境規(guī)制下，大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)不會(huì)主動(dòng)超出政府環(huán)保政策的要求開展環(huán)境治理，其企業(yè)環(huán)境行為具有被動(dòng)性和迎合性。唐國(guó)平和李龍會(huì)[18]95、徐松濤和肖序[19]的相關(guān)研究均證實(shí)了這一點(diǎn)?；谝陨侠碚摲治?，本文提出以下假設(shè)：

H1.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)環(huán)境行為存在相關(guān)關(guān)系，國(guó)有企業(yè)相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)會(huì)采取更加積極的環(huán)境行為。

（二）公司治理與企業(yè)環(huán)境行為

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展及社會(huì)進(jìn)步，企業(yè)實(shí)施積極環(huán)境行為的動(dòng)力由開始的外部規(guī)制壓力逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)自覺行為?，F(xiàn)有研究表明，在兩權(quán)分離的決策環(huán)境下，公司內(nèi)部管理人員有動(dòng)機(jī)也有能力實(shí)施積極的環(huán)境行為，通過公司內(nèi)部激勵(lì)和約束等治理機(jī)制的合理安排，可以有效地緩解內(nèi)部管理人員與利益相關(guān)者之間的代理沖突，促進(jìn)公司實(shí)施積極的環(huán)境行為[20]。公司治理結(jié)構(gòu)的差異決定了企業(yè)投資能力和投資意愿的差別，進(jìn)一步地，不同的公司治理結(jié)構(gòu)也會(huì)影響企業(yè)的環(huán)保投資水平和環(huán)境行為[21]。

公司治理作為一整套企業(yè)內(nèi)部微觀制度體系，通過協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系從而在企業(yè)行為的環(huán)境負(fù)外部性到企業(yè)環(huán)保行為決策的傳導(dǎo)過程中發(fā)揮著關(guān)鍵的作用。公司治理包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征和監(jiān)事會(huì)特征，而處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的中國(guó)多數(shù)上市公司實(shí)際控制權(quán)通常掌握在一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)大股東手中[22]。大股東控制下的企業(yè)往往以大股東利益作為首要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，其中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益最大化是最直觀的體現(xiàn)，這就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)會(huì)以環(huán)境污染和資源浪費(fèi)為代價(jià)去追求短期的經(jīng)濟(jì)利益，環(huán)保投資意識(shí)較差，會(huì)把企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁到社會(huì)成本之中。因此，一般來說，在股權(quán)集中度高的上市公司中，絕對(duì)控股股東之間會(huì)產(chǎn)生合謀傾向，即為保證股東利益而對(duì)企業(yè)環(huán)境治理采取漠視的態(tài)度。唐國(guó)平和李龍會(huì)[18]94-95也提出，管理層持股比例與公司環(huán)保投資規(guī)模呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，公司大股東和管理層更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)利益而不是環(huán)境保護(hù)和社會(huì)責(zé)任。謝文武[23]通過對(duì)公司內(nèi)部治理因素與企業(yè)社會(huì)責(zé)任進(jìn)行研究認(rèn)為，企業(yè)社會(huì)責(zé)任分別與第一大股東持股比例以及第二至第五大股東持股比例顯著負(fù)相關(guān)，說明第一大股東與第二至第五大股東是合謀關(guān)系，而非制約關(guān)系，從而阻礙了企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行。因此，為解決控股股東與中小股東之間的利益沖突，優(yōu)化少數(shù)幾個(gè)大股東并存的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)成為減輕控股股東片面追求自身經(jīng)濟(jì)利益而忽視社會(huì)成本以及“掏空”或“侵占”中小股東利益行為的有效手段[24]。股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化既可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的制衡，又可以在一定程度上對(duì)控股股東的片面逐利行為進(jìn)行監(jiān)督和約束，弱化其獲取控制權(quán)私人收益的動(dòng)機(jī)與行為，使企業(yè)更加關(guān)注生產(chǎn)的可持續(xù)性以及生產(chǎn)過程對(duì)社會(huì)造成的成本。股權(quán)制衡越高，越有利于股東之間相互監(jiān)督和制約，防止控股股東為了個(gè)人利益而損害公司的整體利益以及社會(huì)利益，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，可以認(rèn)為企業(yè)股權(quán)的有效制衡使其環(huán)境決策行為更加科學(xué)，從而促使企業(yè)進(jìn)行積極的環(huán)境改善活動(dòng)。

綜上所述，企業(yè)是以營(yíng)利為目的，他們更傾向于將融資資金投資于經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目而非環(huán)保項(xiàng)目，股權(quán)集中度越高，大股東之間產(chǎn)生合謀的傾向可能性越大，即為保證股東利益而對(duì)企業(yè)環(huán)境行為采取漠視態(tài)度，而企業(yè)股權(quán)的有效制衡可助推企業(yè)環(huán)境治理政策的執(zhí)行和落地。由此提出以下假設(shè)：

H2.股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)環(huán)境行為存在相關(guān)性，股權(quán)集中度與企業(yè)環(huán)境行為負(fù)相關(guān)，股權(quán)制衡度與企業(yè)環(huán)境行為正相關(guān)。

在公司治理結(jié)構(gòu)體系中，董事會(huì)作為股東選舉的代表，代表股東對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督與激勵(lì)，并批準(zhǔn)有關(guān)企業(yè)的重大決策和相關(guān)的信息披露[25]。董事會(huì)的存在尤其是獨(dú)立董事的引入可以減輕股東與管理層之間的信息不對(duì)稱，緩解企業(yè)的代理沖突，使得企業(yè)的決策行為不僅考慮到經(jīng)濟(jì)利益，還會(huì)考慮利益相關(guān)者的利益以及社會(huì)成本問題，其中董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例以及總經(jīng)理與董事長(zhǎng)兩職兼任情況是影響企業(yè)決策的關(guān)鍵要素。王鋒正和陳方圓[26]的研究指出，董事會(huì)治理對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新行為有顯著的積極影響，且董事會(huì)治理因素會(huì)正向調(diào)節(jié)環(huán)境規(guī)制與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系。董事會(huì)規(guī)模越大，越能夠減少企業(yè)內(nèi)部決策中的合謀行為，發(fā)揮董事會(huì)對(duì)管理層的監(jiān)督作用，從而促進(jìn)企業(yè)投資決策的科學(xué)化，改善公司的治理效率。進(jìn)一步地，公司治理水平的提升會(huì)使代表股東利益的董事會(huì)更加注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，制定戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)更多地關(guān)注企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。因此，董事會(huì)規(guī)模較大的企業(yè)會(huì)更加注重前期成本較高且投資回收期較長(zhǎng)但能夠促進(jìn)企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的環(huán)保投資、節(jié)能減排以及遵守國(guó)家環(huán)境規(guī)制等行為。此外，獨(dú)立董事的獨(dú)立性使其能夠站在公司整體的立場(chǎng)上關(guān)注長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，提高企業(yè)的綠色競(jìng)爭(zhēng)力，客觀中立地對(duì)公司決策和發(fā)展戰(zhàn)略作出獨(dú)立判斷，并對(duì)內(nèi)部董事和高管人員進(jìn)行制約和監(jiān)督，且獨(dú)立董事一般具備會(huì)計(jì)或法律方面的知識(shí)背景，更能夠?yàn)楸Ｗo(hù)投資者的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益而對(duì)企業(yè)的環(huán)保行為產(chǎn)生影響，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)更加關(guān)注環(huán)境信息披露，使其承擔(dān)合理的社會(huì)責(zé)任[27]。Beasley[28]認(rèn)為，獨(dú)立董事比例越高，其獨(dú)立性、監(jiān)督性、決策影響力就越強(qiáng)，從而能夠有效制止大股東和管理層所做出的不利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的決策，因此，獨(dú)立董事在提升企業(yè)環(huán)境績(jī)效方面發(fā)揮著重要作用。此外，總經(jīng)理與董事長(zhǎng)兩職兼任會(huì)使控股股東掌控公司的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)，造成權(quán)力的過于集中，從而降低董事會(huì)的監(jiān)督制衡能力，導(dǎo)致企業(yè)的實(shí)際控制人為自身利益而忽視社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)，不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和環(huán)境行為決策?；谝陨侠碚摲治觯岢鲆韵录僭O(shè)：

H3.董事會(huì)特征會(huì)影響企業(yè)環(huán)境行為，董事會(huì)規(guī)模和獨(dú)立董事比例均與企業(yè)環(huán)境行為正相關(guān)，總經(jīng)理與董事長(zhǎng)兩職兼任則與企業(yè)環(huán)境行為負(fù)相關(guān)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本與數(shù)據(jù)來源

綜合考慮重污染行業(yè)企業(yè)的代表性、環(huán)境影響程度、環(huán)境信息披露情況、數(shù)據(jù)可獲得性等因素，本文選取中國(guó)火電、鋼鐵、煤炭、冶金、化工五大行業(yè)的上市企業(yè)作為研究樣本。選取該五大行業(yè)中的企業(yè)作為研究對(duì)象的依據(jù)：第一，現(xiàn)階段中國(guó)工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)火電、鋼鐵、煤炭、冶金、化工等資源的需求量較大，這些行業(yè)面臨較大的市場(chǎng)空間。第二，上述行業(yè)屬于重污染行業(yè)，生產(chǎn)過程中排出大量的廢氣、廢水和固體廢棄物，對(duì)環(huán)境會(huì)造成污染，屬于政府和環(huán)境保護(hù)部門公布的重點(diǎn)排污單位，因此，在火電、鋼鐵、煤炭、冶金、化工行業(yè)中，企業(yè)環(huán)境行為的履行具有重要意義且受到較多的關(guān)注。第三，上述五大行業(yè)樣本公司數(shù)量分布較為均衡，實(shí)證研究結(jié)果具有一定的代表性，可避免行業(yè)差異性對(duì)實(shí)證結(jié)果造成的影響；第四，上述行業(yè)的企業(yè)披露信息相對(duì)完善，政府和環(huán)保部門對(duì)重污染行業(yè)的監(jiān)督力度較大，企業(yè)環(huán)境行為相關(guān)數(shù)據(jù)較易獲取，為實(shí)證研究提供了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。同時(shí)，考慮到實(shí)證數(shù)據(jù)的時(shí)效性以及規(guī)避2015年《新環(huán)保法》出臺(tái)①2015年1月1日，全面修訂后的《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)法》(簡(jiǎn)稱《新環(huán)保法》)正式出臺(tái)實(shí)施，其強(qiáng)化了對(duì)污染企業(yè)的懲治力度與各級(jí)政府的環(huán)境監(jiān)管責(zé)任，被稱為“史上最嚴(yán)”的環(huán)保法，給企業(yè)及各級(jí)政府帶來巨大的環(huán)境治理壓力?？赡芤鸬臄?shù)據(jù)波動(dòng)，本文搜集了上述五大污染行業(yè)2016—2019年的公司治理及環(huán)境信用評(píng)級(jí)等信息，剔除數(shù)據(jù)異?；蛉笔У臉颖?，最終獲得了229個(gè)有效樣本企業(yè)，包括四個(gè)會(huì)計(jì)年度共計(jì)916個(gè)樣本觀測(cè)值。本文中上市公司相關(guān)信息以及公司治理數(shù)據(jù)主要來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，部分缺失數(shù)據(jù)則由天眼查、企查查、上海清算所等數(shù)據(jù)網(wǎng)站手工收集整理而得。在數(shù)據(jù)搜集整理的基礎(chǔ)上，本文主要利用SPSS軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)的分析和處理，對(duì)樣本公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析和相關(guān)性分析，并在此基礎(chǔ)上開展變量之間的回歸檢驗(yàn)以及穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

（二）變量說明與指標(biāo)界定

1.被解釋變量

本文的被解釋變量為企業(yè)環(huán)境行為。目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)環(huán)境行為的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行了多方面的研究，但是在中國(guó)，由于上市公司信息披露的限制，有關(guān)上市公司社會(huì)環(huán)境報(bào)告以及環(huán)境保護(hù)行為的信息及數(shù)據(jù)獲取難度較大，企業(yè)環(huán)境行為評(píng)價(jià)體系存在主觀性強(qiáng)、實(shí)施難度大、無法通用等問題。因此，對(duì)于企業(yè)環(huán)境行為的測(cè)評(píng)指標(biāo)及評(píng)價(jià)體系，暫未形成一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化的通用模型。環(huán)保部門參考環(huán)境保護(hù)部、國(guó)家發(fā)展改革委、中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)以環(huán)發(fā)〔2013〕150號(hào)印發(fā)《企業(yè)環(huán)境信用評(píng)價(jià)辦法（試行）》，將企業(yè)環(huán)境行為評(píng)價(jià)指標(biāo)分為污染防治、環(huán)境管理、社會(huì)影響三大類并依據(jù)這些內(nèi)容為企業(yè)打分，滿分為100分，95分以上為綠色等級(jí)，80～94分為藍(lán)色等級(jí)，64～79分為黃色等級(jí)，39～64分為紅色等級(jí)，39分以下為黑色等級(jí)。本文依據(jù)環(huán)保部門公布的企業(yè)環(huán)保信用等級(jí)衡量企業(yè)的環(huán)境行為，用EB表示。

2.解釋變量

1）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。在本文中，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)用NOPR表示，在模型中為虛擬變量，如果樣本公司為國(guó)有企業(yè)，取值為1，如果樣本公司為民營(yíng)企業(yè)，則取值為0。

2）公司治理。參考現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究并結(jié)合本文研究的特點(diǎn)和需要，主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)特征兩個(gè)方面衡量公司治理：用股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)；用董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例以及總經(jīng)理與董事長(zhǎng)兼任情況衡量董事會(huì)特征。本文具體測(cè)度方式如下：

（1）股權(quán)集中度：用第一大股東持股比例衡量樣本公司的股權(quán)集中度，用OC表示；（2）股權(quán)制衡度：用第二大股東到第五大股東所持股權(quán)之和與第一大股東所持股權(quán)之比衡量企業(yè)的股權(quán)制衡度，用ER表示；（3）董事會(huì)規(guī)模：用公司董事會(huì)成員人數(shù)衡量董事會(huì)規(guī)模，用BS表示；（4）獨(dú)立董事比例：用董事會(huì)中獨(dú)立董事人數(shù)與董事會(huì)總?cè)藬?shù)之比衡量獨(dú)立董事比例，用ROID表示；（5）總經(jīng)理與董事長(zhǎng)兼任：該指標(biāo)是指樣本公司的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是否由同一人擔(dān)任，用ICGM表示，在模型中為虛擬變量。若樣本公司中董事長(zhǎng)和總經(jīng)理由同一人兼任，該指標(biāo)取值為1；若樣本公司中董事長(zhǎng)和總經(jīng)理不是由同一人兼任，則該指標(biāo)取值為0。

3.控制變量

本文研究產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、公司治理與企業(yè)環(huán)境行為之間的關(guān)系，其中企業(yè)環(huán)境行為除受到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、公司治理的影響之外，可能還會(huì)受到外部環(huán)境規(guī)制以及企業(yè)其他特征的影響。為保證研究的準(zhǔn)確性和可信度，借鑒鄒國(guó)偉和周振江[4]16-17、姚圣和梁昊天[17]144以及唐國(guó)平和李龍會(huì)[18]95-96等的研究，在實(shí)證模型中選取環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、自由現(xiàn)金流、管理費(fèi)用率、企業(yè)規(guī)模、上市年齡共計(jì)七個(gè)變量作為控制變量。變量及其定義如表1所示。

1）環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度。企業(yè)外部環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度可能會(huì)通過政府的環(huán)境規(guī)制或環(huán)境政策對(duì)企業(yè)的環(huán)境行為產(chǎn)生影響，因此，本文借鑒張成等[29]的研究，利用年度各省的工業(yè)污染治理投資總額與工業(yè)生產(chǎn)總值的比值衡量環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度，用REG表示環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度。

2）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)影響高管人員的環(huán)境決策以及企業(yè)的環(huán)境行為，一般來講，財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)會(huì)促使管理者增加環(huán)保投資，自覺繳納排污費(fèi)，增強(qiáng)環(huán)保設(shè)施建設(shè)，有利于企業(yè)環(huán)境行為。因此，本文選取資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、自由現(xiàn)金流、管理費(fèi)用率作為控制變量。其中，LEV表示資產(chǎn)負(fù)債率；ROE表示凈資產(chǎn)收益率；CASH表示自由現(xiàn)金流；COST表示管理費(fèi)用率。具體的測(cè)算方式如表1所示。

表1 變量定義及其界定標(biāo)準(zhǔn)

3）企業(yè)規(guī)模。規(guī)模大的企業(yè)屬于環(huán)保部門重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的企業(yè)，通常會(huì)受到更為嚴(yán)格的監(jiān)督監(jiān)管，因此，這類樣本企業(yè)會(huì)主動(dòng)響應(yīng)政府的環(huán)境規(guī)制和環(huán)保政策，采取積極的環(huán)境行為，本文用ES表示企業(yè)規(guī)模。

4）上市年齡。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策及行為會(huì)隨著企業(yè)的不斷成長(zhǎng)而得到優(yōu)化，企業(yè)上市年齡越長(zhǎng)，管理層越會(huì)注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，因此，這類樣本企業(yè)會(huì)自覺維護(hù)企業(yè)的環(huán)保信用，樹立良好的企業(yè)形象，本文用TTM表示企業(yè)上市年齡。

（三）檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/h3>

本文采用企業(yè)環(huán)保信用等級(jí)衡量企業(yè)的環(huán)境行為，根據(jù)分值大小，企業(yè)環(huán)保信用等級(jí)可劃分為有選擇次序關(guān)系的五個(gè)等級(jí)，屬于多分類的有序變量，因此，本文采用有序Logit回歸模型來分析產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與公司治理對(duì)企業(yè)環(huán)保行為的影響。有序Logit回歸模型的基本設(shè)定為

其中，Y為k個(gè)等級(jí)（本文中k=5）的有序變量；αk為模型截距。經(jīng)過變換可得到

根據(jù)模型（2），構(gòu)建模型（3）來檢驗(yàn)H1產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)環(huán)境行為的關(guān)系

為檢驗(yàn)H2和H3治理與企業(yè)環(huán)境行為之間的關(guān)系，并深入分析產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的差異在公司治理與企業(yè)環(huán)境行為之間關(guān)系的作用和影響，本文采取分樣本回歸的方式，以企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為劃分依據(jù)，把樣本分為國(guó)有企業(yè)子樣本和民營(yíng)企業(yè)子樣本，并構(gòu)建了模型（4）進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和分析

其中，y為被解釋變量，即企業(yè)環(huán)境行為的累積概率；β0為常數(shù)項(xiàng)；ε為殘差項(xiàng)；CONTROL為本文選取的七個(gè)控制變量：環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、自由現(xiàn)金流、管理費(fèi)用率、企業(yè)規(guī)模以及上市年齡。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文結(jié)合2016—2019年火電、鋼鐵、煤炭、冶金、化工行業(yè)的企業(yè)年度報(bào)告、企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告、環(huán)境報(bào)告書、環(huán)保部門公布的環(huán)保信用評(píng)級(jí)、股權(quán)結(jié)構(gòu)圖等數(shù)據(jù)，通過篩選共獲得了229個(gè)有效樣本上市公司共計(jì)916個(gè)觀測(cè)值，這些樣本上市公司的行業(yè)分布情況如表2所示。

表2 樣本上市公司的行業(yè)分布情況

從表2的樣本分布結(jié)果可以看出，本文選取的樣本公司行業(yè)分布較為均衡，避免了行業(yè)差異性對(duì)實(shí)證結(jié)果造成的影響，使得研究結(jié)果具有一定的代表性。利用229個(gè)有效樣本公司的數(shù)據(jù)，對(duì)本文選取的被解釋變量、解釋變量和控制變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表3所示。從表3的結(jié)果可以看出：（1）被解釋變量企業(yè)環(huán)境行為的均值和中位數(shù)分別為66.224和60.112，分別處于黃色和紅色等級(jí)，大多數(shù)企業(yè)的環(huán)境行為評(píng)價(jià)等級(jí)低于總樣本的平均值，反映了樣本公司普遍存在環(huán)境行為表現(xiàn)較差的狀況；企業(yè)環(huán)境行為評(píng)價(jià)等級(jí)的方差較大，這在一定程度上說明本文所選取的樣本企業(yè)在環(huán)境行為上存在較大的個(gè)體差異，樣本具有較好的代表性。（2）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的中位數(shù)是1，平均值大于0.5，說明樣本企業(yè)中國(guó)有企業(yè)的數(shù)量多于民營(yíng)企業(yè)。（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)特征中，股權(quán)集中度的最小值、最大值、平均值、中位數(shù)均遠(yuǎn)大于股權(quán)制衡度，說明樣本企業(yè)中股權(quán)集中現(xiàn)象較為普遍。（4）從董事會(huì)規(guī)模和獨(dú)董比例的樣本數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可知，樣本企業(yè)中都設(shè)有獨(dú)立董事并且大多數(shù)企業(yè)中的獨(dú)立董事在董事會(huì)中占有一定比例。由二職合一樣本數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可知，樣本企業(yè)中存在總經(jīng)理和董事長(zhǎng)二職合一的情況，但大部分樣本公司的總經(jīng)理和董事長(zhǎng)分別由不同人擔(dān)任，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職兼任情況較少。利用產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同對(duì)樣本公司進(jìn)行劃分，考察不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的企業(yè)環(huán)境行為差異，結(jié)果如表4所示。從表4的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，國(guó)有企業(yè)樣本的環(huán)境行為各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)量取值均高于民營(yíng)企業(yè)樣本，這說明國(guó)有企業(yè)的環(huán)境信用評(píng)級(jí)整體上優(yōu)于民營(yíng)企業(yè)，這在一定程度上也初步驗(yàn)證了本文的H1，即產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和企業(yè)環(huán)境行為存在相關(guān)關(guān)系，并且國(guó)有企業(yè)相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)會(huì)采取更加積極的環(huán)境行為。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果表

表4 不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的企業(yè)環(huán)境行為指標(biāo)

（二）相關(guān)性分析

為研究產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、公司治理等解釋變量以及環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、自由現(xiàn)金流、管理費(fèi)用率、企業(yè)規(guī)模、上市年齡等控制變量和被解釋變量企業(yè)環(huán)境行為之間的相關(guān)關(guān)系，本文對(duì)這些變量開展了相關(guān)性分析，其結(jié)果如表5所示。從表5的相關(guān)性分析結(jié)果可以看出，本文實(shí)證分析選取的所有變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，說明本文構(gòu)建的多元線性回歸模型不存在嚴(yán)重的多重共線問題。從表5相關(guān)性分析結(jié)果還可以看出，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和企業(yè)環(huán)境行為在5%的水平上顯著正相關(guān)，即國(guó)有企業(yè)相比于民營(yíng)企業(yè)會(huì)采取更加積極的環(huán)境行為，這又進(jìn)一步驗(yàn)證了本文的H1股權(quán)集中度和企業(yè)環(huán)境行為在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，股權(quán)制衡度和企業(yè)環(huán)境行為在10%的水平上顯著正相關(guān)，董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)環(huán)境行為在5%的水平上顯著正相關(guān)，獨(dú)立董事比例與企業(yè)環(huán)境行為在10%的水平上顯著正相關(guān)，總經(jīng)理和董事長(zhǎng)兩職兼任情況與企業(yè)環(huán)境行為在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)。環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度與企業(yè)環(huán)境行為在1%的水平上正相關(guān)，企業(yè)上市年齡與企業(yè)環(huán)境行為在10%的水平上正相關(guān)，企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況與企業(yè)環(huán)境行為不存在顯著性的相關(guān)關(guān)系。因此，相關(guān)性分析結(jié)果也在一定程度上初步驗(yàn)證了H2和H3。

表5 各變量的相關(guān)系數(shù)表

（三）多元回歸分析

在理論假設(shè)分析樣本公司數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析以及變量之間關(guān)系的相關(guān)性分析基礎(chǔ)上，利用樣本公司的數(shù)據(jù)和本文所構(gòu)建的模型（3）回歸分析了解釋變量產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、自由現(xiàn)金流、管理費(fèi)用率、企業(yè)規(guī)模、上市年齡等控制變量對(duì)被解釋變量企業(yè)環(huán)境行為的影響，回歸結(jié)果如表6的第二列模型（3）結(jié)果所示。模型（3）的回歸結(jié)果顯示，回歸模型的VIF值小于3，不存在嚴(yán)重的多重共線性，R2為0.221，即企業(yè)環(huán)境行為可以被模型（3）解釋的程度是22.1%，回歸模型擬合優(yōu)度較好。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的回歸系數(shù)為0.069，大于0且在1%的顯著性水平上顯著，這表明國(guó)有企業(yè)相比于民營(yíng)企業(yè)，環(huán)境信用評(píng)價(jià)平均等級(jí)更高，在企業(yè)環(huán)境行為中表現(xiàn)更為積極。這一檢驗(yàn)結(jié)果表明，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)顯著影響企業(yè)的環(huán)境行為，受制于地方政府的環(huán)境目標(biāo)和環(huán)境任務(wù)；國(guó)有企業(yè)對(duì)政府環(huán)境政策的響應(yīng)更加積極；民營(yíng)企業(yè)則更多地受到經(jīng)濟(jì)績(jī)效的影響，對(duì)環(huán)境政策的響應(yīng)較為被動(dòng)，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)更多地關(guān)注自身的經(jīng)濟(jì)收益，在防污治污過程中相比國(guó)有企業(yè)來說則較為消極被動(dòng)。加上環(huán)保投資和環(huán)境治理的前期成本相對(duì)較高，為獲取短期效益，民營(yíng)企業(yè)通常不會(huì)主動(dòng)采取高于政府環(huán)保政策和環(huán)境規(guī)制的環(huán)境治理行為，因此相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)的環(huán)保信用評(píng)級(jí)平均較低，H1得到驗(yàn)證。

表6 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、公司治理與企業(yè)環(huán)境行為的Logit回歸結(jié)果

為進(jìn)一步檢驗(yàn)公司治理因素在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)環(huán)保行為中的作用和影響，本文依據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)把樣本公司分為國(guó)有企業(yè)子樣本和民營(yíng)企業(yè)子樣本，并利用模型（4）對(duì)兩類子樣本公司的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行多元回歸分析，回歸結(jié)果如表6的第三列和第四列模型（4）所示。從表6的結(jié)果可以看出，兩類子樣本回歸結(jié)果的VIF值均小于3，因此，回歸模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，國(guó)有企業(yè)子樣本回歸結(jié)果的R2為0.252，民營(yíng)企業(yè)子樣本回歸結(jié)果的R2為0.191，這說明國(guó)有企業(yè)子樣本和民營(yíng)企業(yè)子樣本在模型（4）中的回歸擬合度較好。綜合國(guó)有企業(yè)子樣本和民營(yíng)企業(yè)子樣本的回歸結(jié)果還可以看出：（1）兩類子樣本的股權(quán)集中度變量OC均與企業(yè)環(huán)境行為存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，且都在5%的顯著性水平上顯著，這說明樣本公司的大股東與管理層更加注重企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，股權(quán)集中度越高，大股東的影響力和話語權(quán)越大，企業(yè)越容易采取消極的環(huán)境行為，被動(dòng)迎合政府的環(huán)境規(guī)制政策。（2）兩類子樣本的股權(quán)制衡度變量ER均與企業(yè)環(huán)境行為存在正相關(guān)關(guān)系，且都在1%的顯著性水平上顯著，這說明樣本公司股權(quán)制衡程度越高，各股東之間越容易形成一種制約與監(jiān)督機(jī)制，防止控股大股東為了個(gè)人利益而損害公司的整體利益，更加注重企業(yè)生產(chǎn)過程中的污染治理和綠色生產(chǎn)，提高企業(yè)的綠色競(jìng)爭(zhēng)力，從而有利于企業(yè)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任。以上實(shí)證結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了H2，即股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)環(huán)境行為存在相關(guān)性，股權(quán)集中度與企業(yè)環(huán)境行為負(fù)相關(guān)，股權(quán)制衡度與企業(yè)環(huán)境行為正相關(guān)。（3）兩類子樣本的董事會(huì)規(guī)模變量BS與企業(yè)環(huán)境行為正相關(guān)，且都在5%的顯著性水平上顯著，這說明董事會(huì)規(guī)模顯著地正向影響了樣本企業(yè)的產(chǎn)權(quán)特征與企業(yè)環(huán)境行為之間的關(guān)系，董事會(huì)規(guī)模越大，越能夠減少企業(yè)內(nèi)部決策中的合謀行為，發(fā)揮內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的制衡作用從而促進(jìn)積極的企業(yè)環(huán)境行為。（4）兩類樣本企業(yè)的獨(dú)立董事比例變量ROID與企業(yè)環(huán)境行為之間也存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這主要是因?yàn)樵诙聲?huì)中，獨(dú)立董事對(duì)內(nèi)部董事和企業(yè)高管人員的決策行為產(chǎn)生了監(jiān)督和制衡作用，使企業(yè)的環(huán)境決策行為和政府的政策引導(dǎo)相一致，最終實(shí)現(xiàn)公司的整體決策能體現(xiàn)社會(huì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，在一定程度上提升了企業(yè)的綠色競(jìng)爭(zhēng)力。（5）兩類樣本企業(yè)的總經(jīng)理和董事長(zhǎng)兩職兼任變量ICGM與企業(yè)環(huán)境行為之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，其中，國(guó)有企業(yè)子樣本中二者之間在5%的顯著性水平上顯著，民營(yíng)企業(yè)子樣本中二者之間在10%的顯著性水平上顯著，這主要是因?yàn)榭偨?jīng)理和董事長(zhǎng)兩職兼任情況會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的重大決策權(quán)和執(zhí)行權(quán)掌握在控股股東手中，弱化董事會(huì)的監(jiān)督和制約機(jī)制，導(dǎo)致大股東為了自身的經(jīng)濟(jì)利益而忽視了企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，從而使得企業(yè)出現(xiàn)較為消極的環(huán)保行為，其行為僅僅是為了迎合政府的環(huán)境政策。以上實(shí)證結(jié)果的分析進(jìn)一步驗(yàn)證了本文的H3，即董事會(huì)特征會(huì)影響企業(yè)環(huán)境行為，董事會(huì)規(guī)模和獨(dú)立董事比例均與企業(yè)環(huán)境行為正相關(guān)，總經(jīng)理與董事長(zhǎng)兩職兼任則與企業(yè)環(huán)境行為負(fù)相關(guān)。（6）從表6公司治理變量與企業(yè)環(huán)境行為的回歸系數(shù)還可以看出，股權(quán)制衡度ER的回歸系數(shù)0.055和0.082大于其他公司治理變量的回歸系數(shù)，表明企業(yè)環(huán)境行為是公司治理的各個(gè)利益相關(guān)者博弈的結(jié)果，其中股權(quán)制衡度對(duì)企業(yè)環(huán)境行為的影響較大，進(jìn)一步說明公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)是股權(quán)結(jié)構(gòu)，適度的股權(quán)分散與制衡會(huì)更有利于企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任，除了優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)外，良好的董事會(huì)運(yùn)作機(jī)制、完善的獨(dú)立董事制度以及明晰的激勵(lì)約束機(jī)制也將對(duì)企業(yè)積極開展環(huán)境行為起到促進(jìn)作用。

另外，從兩組子樣本的檢驗(yàn)結(jié)果還可以看出，國(guó)有企業(yè)子樣本中的股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、獨(dú)立董事比例、總經(jīng)理與董事長(zhǎng)兩職合一等公司治理變量與企業(yè)環(huán)境行為變量的回歸系數(shù)絕對(duì)值均小于民營(yíng)企業(yè)子樣本，這表明國(guó)有企業(yè)子樣本中公司治理變量對(duì)企業(yè)環(huán)境行為的影響效應(yīng)相比民營(yíng)企業(yè)較低，這是由于國(guó)有企業(yè)子樣本的股東大都具有國(guó)有背景或地方政府背景，為實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的改善，地方政府能夠?qū)?guó)有企業(yè)實(shí)施更大程度的干預(yù)，使得政府的環(huán)境政策更容易在國(guó)有企業(yè)的行為中得到體現(xiàn)，從而會(huì)影響或主導(dǎo)國(guó)有企業(yè)的環(huán)境決策，因此，國(guó)有企業(yè)在政府干預(yù)下，會(huì)自覺履行政府環(huán)境規(guī)制的要求，積極主動(dòng)地開展環(huán)境治理，公司治理因素對(duì)企業(yè)環(huán)境行為的影響程度也就隨之弱化；而民營(yíng)企業(yè)則基于尋求與政府合作機(jī)會(huì)，樹立良好品牌形象，獲得更多融資渠道等動(dòng)機(jī)，其公司內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)企業(yè)環(huán)境行為的影響程度也會(huì)相應(yīng)地得到強(qiáng)化。這一發(fā)現(xiàn)對(duì)中國(guó)當(dāng)前推進(jìn)“國(guó)企平臺(tái)+民企機(jī)制”的混合所有制改革，引入多元化投資主體，讓不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)具有一定的啟發(fā)意義。民營(yíng)企業(yè)可通過混改獲得平臺(tái)和資源優(yōu)勢(shì)，在融資及業(yè)務(wù)開展方面獲得政策性優(yōu)勢(shì)，國(guó)有企業(yè)則通過混改引入更加市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，釋放國(guó)有企業(yè)活力，使雙方的資源能力實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)性和協(xié)同性提升，幫助企業(yè)打破發(fā)展瓶頸，建立規(guī)范制衡的公司治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)為打贏污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)提供堅(jiān)實(shí)的力量。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證回歸模型因果關(guān)系的穩(wěn)健性和實(shí)證結(jié)果的可靠性，本文主要采取替換被解釋變量的方式對(duì)回歸模型進(jìn)行了穩(wěn)健性的檢驗(yàn)。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，本文采用樣本公司環(huán)保投資總額來衡量企業(yè)環(huán)境行為，用TIEP表示，其中企業(yè)環(huán)保投資總額包括環(huán)保技改項(xiàng)目投資、污染治理投入、環(huán)保設(shè)施改造、排污費(fèi)繳納、清潔生產(chǎn)等投入，通過綜合測(cè)算獲得樣本企業(yè)新的被解釋變量。由于新的被解釋變量為連續(xù)變量，因此回歸分析時(shí)采用OLS模型進(jìn)行檢驗(yàn)。本文構(gòu)建了回歸模型（5）和回歸模型（6）對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、公司治理與企業(yè)環(huán)保行為之間的關(guān)系進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

其中，TIEP為被解釋變量，即樣本公司環(huán)保投資總額；β0為常數(shù)項(xiàng)；ε為殘差項(xiàng)；CONTROL為本文選取的七個(gè)控制變量環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、自由現(xiàn)金流、管理費(fèi)用率、企業(yè)規(guī)模以及上市年齡。

在模型（5）和模型（6）的基礎(chǔ)上，把新的被解釋變量環(huán)保投資總額以及解釋變量和控制變量帶入模型（5）和模型（6）中，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行OLS回歸分析，檢驗(yàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和公司治理因素對(duì)企業(yè)環(huán)保投資總額的影響，根據(jù)模型的回歸系數(shù)和顯著性情況考察檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭幸蚬P(guān)系的穩(wěn)健性和實(shí)證結(jié)果的可靠性，具體的回歸結(jié)果如表7所示。從表7的回歸結(jié)果可以看出，模型（5）和模型（6）中解釋變量系數(shù)的正負(fù)號(hào)保持不變，且顯著性方面也沒有發(fā)生明顯的變化，因此，通過替換被解釋變量的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果和與前文的研究結(jié)論基本保持一致，證明了本文的研究結(jié)論較為可靠和穩(wěn)定。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)的OLS回歸結(jié)果

四、結(jié)論與建議

本文以中國(guó)火電、鋼鐵、煤炭、冶金、化工五大重污染行業(yè)的上市企業(yè)為研究樣本，將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、公司治理與企業(yè)環(huán)境行為納入一個(gè)分析框架進(jìn)行實(shí)證研究，綜合上述實(shí)證研究結(jié)果及分析，本文得出如下研究結(jié)論：（1）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)環(huán)境行為之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，且國(guó)有企業(yè)相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)會(huì)采取更加積極的環(huán)境行為。（2）公司治理因素影響著企業(yè)的環(huán)境行為，企業(yè)股權(quán)制衡度、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例均與企業(yè)環(huán)境行為之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，股權(quán)集中度、總經(jīng)理和董事長(zhǎng)兩職兼任與企業(yè)環(huán)境行為存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明企業(yè)大股東和管理層普遍缺乏開展環(huán)境治理的積極性，其中股權(quán)制衡度的回歸系數(shù)為0.055和0.082，大于其他公司治理變量的回歸系數(shù)，進(jìn)一步證實(shí)了股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，進(jìn)行適度的股權(quán)分散與制衡會(huì)更有利于企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任。（3）國(guó)有企業(yè)子樣本中的股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、獨(dú)立董事比例、總經(jīng)理與董事長(zhǎng)兩職合一等公司治理變量與企業(yè)環(huán)境行為變量回歸系數(shù)的絕對(duì)值均小于民營(yíng)企業(yè)子樣本，表明公司治理因素對(duì)民營(yíng)企業(yè)環(huán)境行為的影響作用更大。本文的研究拓展了企業(yè)環(huán)境行為影響因素的研究視角，豐富了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、公司治理因素影響企業(yè)決策行為的相關(guān)研究，為中國(guó)混合所有制改革引入多元化投資主體、進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、形成良好的綠色治理機(jī)制提供了新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

結(jié)合以上研究結(jié)論，未來可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行治理結(jié)構(gòu)或政策的優(yōu)化：（1）企業(yè)應(yīng)基于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展制定和實(shí)施環(huán)境戰(zhàn)略。優(yōu)化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，建立長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制，保證公司決策朝著有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的方向制定；同時(shí)積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高環(huán)保意識(shí)與綠色生產(chǎn)理念，追求經(jīng)濟(jì)績(jī)效的同時(shí)兼顧環(huán)境績(jī)效與社會(huì)績(jī)效。（2）強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)履行環(huán)保責(zé)任，并起到帶頭作用；同時(shí)引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)對(duì)環(huán)保政策執(zhí)行的主動(dòng)性。引入多元化投資主體，讓不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，營(yíng)造公平開放的市場(chǎng)環(huán)境，完善穩(wěn)定普惠的產(chǎn)業(yè)支持政策，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平，暢通信息溝通反饋機(jī)制，以“國(guó)企平臺(tái)+民企機(jī)制”為重要力量來打贏污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)。（3）保障環(huán)保政策的制定、有效執(zhí)行和落地。綜合考量不同行業(yè)和企業(yè)實(shí)際環(huán)保政策的制定以及完善切實(shí)可行、客觀標(biāo)準(zhǔn)的環(huán)境政策和法律制度，同時(shí)強(qiáng)化環(huán)境管制和行業(yè)管制的執(zhí)行力度，真正保障環(huán)境政策和法律法規(guī)以及環(huán)境保護(hù)目標(biāo)責(zé)任制的貫徹落實(shí)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、資源、環(huán)境等的協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。