祝群 呂少琪

[摘?要]新能源汽車產(chǎn)業(yè)以其良好的環(huán)保性能得到國家的大力扶持，并獲取了大量財政補貼。財政補貼對新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)營績效會產(chǎn)生多大影響？增加財政補貼是否讓企業(yè)有意愿增加研發(fā)投入？以10家新能源汽車上市公司為樣本，選取2011-2017年數(shù)據(jù)，用實證研究方法探究財政補貼及研發(fā)投入與新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)營績效的關(guān)系。結(jié)果顯示：（1）財政補貼對新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)營績效為顯著負向影響;（2）財政補貼與新能源汽車產(chǎn)業(yè)研發(fā)費用呈顯著正相關(guān);（3）研發(fā)費用對新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)營績效為顯著正向影響。

[關(guān)鍵詞]財政補貼;研發(fā)費用;新能源汽車產(chǎn)業(yè);經(jīng)營績效

[中圖分類號]F426?[文獻標志碼]A

文章編號：1003-6121（2020）04-0031-08

一、引言

我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)始于21世紀初，包含純電動汽車、增程序電動汽車、混合動力汽車、燃料電池電動汽車等?！笆濉逼陂g，新能源汽車產(chǎn)業(yè)成為國家大力扶持七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，不僅國家注入了大量經(jīng)費，地方各級政府也給予大力度的財政支持，整個新能源汽車行業(yè)也得到了較為迅速地發(fā)展。

新能源汽車的發(fā)展過程主要有兩個階段，第一個階段主要是以混合動力汽車為主，燃料電池汽車等為輔的發(fā)展方向;第二個階段由于純電動汽車技術(shù)不斷成熟，逐步替代了混合動力汽車占據(jù)了新能源汽車市場。2011-2015年期間，開始進入產(chǎn)業(yè)化階段，向全社會推廣新能源汽車。相較于傳統(tǒng)汽車，新能源汽車的優(yōu)點在于其噪音比較低，污染小且耗能低，日常維護成本低，而且在行駛過程中平穩(wěn)舒適、無換擋，適合老人、兒童。由于其節(jié)能環(huán)保的特質(zhì)獲得了國家及地方財政補貼;國家在政策上大力支持，先后頒布了許多扶持政策，其中包括直接對企業(yè)進行發(fā)放研發(fā)補貼、降低高新企業(yè)的稅收或減免個人車輛購置稅等來直接或間接進行補貼。由于生產(chǎn)新能源汽車的成本比較高的，生產(chǎn)技術(shù)不成熟且相對復雜，企業(yè)在研發(fā)這方面是比較有難度和風險的，政府需要發(fā)揮其職能，共同推進新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

2017年之前，我國對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的補貼金額非常之高，據(jù)統(tǒng)計，中央政府財政和地方政府財政在9年間總共補貼將近1 600億元。但自新能源汽車的補貼政策經(jīng)歷了啟動階段、擴大階段之后，目前已經(jīng)逐步進入到了收縮的階段。2017-2020年除燃料電池汽車外其他車型補助標準適當縮減，其中：2017補助標準在2016年基礎(chǔ)上下降20%，2019-2020年補助標準在2016年基礎(chǔ)上下降40%。

本文通過實證分析法研究在巨額財政補貼下，補貼政策對新能源汽車產(chǎn)業(yè)績效是否具有顯著影響力？財政補貼是否能達到提升新能源汽車產(chǎn)業(yè)績效的作用？是否能夠有效推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展？財政補貼是否能夠提升新能源汽車企業(yè)的研發(fā)意愿，增加研發(fā)費用？研發(fā)投入增加會對企業(yè)績效呈現(xiàn)什么效果？本文試圖通過2011-2017年相關(guān)新能源汽車上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)對上述問題進行探討。

二、文獻回顧

目前關(guān)于財政補貼與企業(yè)績效的關(guān)系研究中并沒有一致的結(jié)論。得出不同結(jié)論的原因可能是由于選取的樣本數(shù)據(jù)不同，樣本數(shù)據(jù)的來源、樣本數(shù)據(jù)的年限范圍等存在著一定的差異，又或者由于研究的市場、行業(yè)性質(zhì)的區(qū)別等。例如，Wren（2005）對英國一些不同區(qū)域財政補貼政策的實施效果進行了實證檢驗，研究發(fā)現(xiàn)財政補貼政策的確促使企業(yè)增加了用工的規(guī)模，提高了當?shù)氐木蜆I(yè)率，也帶動了行業(yè)的發(fā)展[1]247。政府在實行補貼政策時，的確在一定程度上說明了政府不斷加大對企業(yè)的補貼力度是在向市場發(fā)出一種利好信號，使得社會公眾對其充滿信心。同時，如果接受補貼的企業(yè)能充分有效使用財政補貼資金，企業(yè)能夠更好地創(chuàng)造政府所需要的收益，使其產(chǎn)生多種多樣的經(jīng)濟效益和社會效益，例如可以促進經(jīng)濟的增長，帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈以及一些相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，增加就業(yè)機會，優(yōu)化經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)等。以政府短期的資金減少來換取未來效益帶來的更多的財政收入。

然而，也有不少結(jié)論顯示由于財政補貼政策結(jié)構(gòu)還不夠完善，導致補貼效果一般，甚至呈現(xiàn)負向作用，或者與企業(yè)績效沒有顯著相關(guān)性。例如，彭中文等（2015）從公司內(nèi)部治理的角度，以新能源板塊上市公司2007-2013年的財務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本，檢驗了財政補貼對新能源企業(yè)績效的影響。研究結(jié)果表明，財政補貼并不能促進新能源企業(yè)績效的提高，而且還發(fā)現(xiàn)當股權(quán)集中度越高或者董事會規(guī)模越大的企業(yè)，財政補貼對新能源企業(yè)績效的抑制作用更強;然而，隨著股權(quán)制衡度與高管薪酬水平的提高，可以有效弱化財政補貼對新能源企業(yè)績效的抑制作用[2]81-82。因此，我們可以看到企業(yè)績效的影響因素非常之多，而財政補貼在某個角度上來說，并不是造成企業(yè)績效提升的主要因素，更有甚者，財政補貼對企業(yè)績效的提升呈現(xiàn)出了抑制作用。

從另一方面來看，企業(yè)要進行研發(fā)創(chuàng)新活動，需要設(shè)備技術(shù)和高新技術(shù)研發(fā)人才的支持，這都需要大量的資金來進行。并且作為一般都是長期的項目投資，很難在短期回收資金，企業(yè)的風險也顯而易見。李兆友、齊曉東和劉妍（2017）將新能源汽車產(chǎn)業(yè)作為研究對象，觀察政府R&D補貼效果的實際影響，選取了中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)上市公司面板2011-2015年的數(shù)據(jù)，通過靜態(tài)與動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型分析了政府直接補貼、間接補貼對企業(yè)R&D投入的影響。其研究結(jié)果表明：政府直接補貼對企業(yè)R&D投入的激勵效應(yīng)顯著，而政府間接補貼對企業(yè)R&D投入的影響存在一定的不確定性;同時，企業(yè)規(guī)模、知識存量顯著促進了政府R&D補貼的作用效果，而企業(yè)技術(shù)水準對政府R&D補貼的影響效果不明顯[3]356，應(yīng)該考慮的是財政補貼的發(fā)放是否有得到充分合理的利用。若企業(yè)并沒有用于新能源汽車的研發(fā)生產(chǎn)，反而利用獲取的巨額財政補貼，做一些與企業(yè)本身發(fā)展無關(guān)的活動，增加一些高風險的投資，不合理利用資金，可能會造成負面的影響。

基于以上分析，提出假設(shè)：

假設(shè)1：財政補貼對于新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)營績效為顯著影響。

有部分學者根據(jù)研發(fā)對新能源汽車企業(yè)績效進行分析，研究企業(yè)的研發(fā)費用對于企業(yè)績效是否具有促進作用。例如，楊曄等（2015）以380家創(chuàng)業(yè)板上市公司2010-2012年的數(shù)據(jù)為研究樣本，考察了政府的補貼政策對企業(yè)的研發(fā)水平和經(jīng)營績效是否具有提升作用。研究結(jié)論得出：財政補貼在某種程度上能夠緩解企業(yè)因研發(fā)投入而帶來的風險，能夠增強企業(yè)研發(fā)的意愿，從而達到提升研發(fā)水平的效果，有利于幫助提高企業(yè)的經(jīng)營績效[4]30。然而，李左峰和張銘慎（2013）以我國95家創(chuàng)新型企業(yè)的資料分析得出財政補貼對企業(yè)的創(chuàng)新績效同時具有正向和負向的作用，一方面財政補貼可以打破企業(yè)的資金約束并且引導社會資金的流入來幫助企業(yè)進行基礎(chǔ)性、專業(yè)性的技術(shù)難題的攻克從而達到提升創(chuàng)新能力和創(chuàng)新績效的作用;另一方面，政府科技在立項上會較側(cè)重于風險性大且不易于產(chǎn)品化的基礎(chǔ)科學，這類項目的企業(yè)研發(fā)資金的需求量大但是其產(chǎn)出效率卻不高[5]125。因此，本文認為研發(fā)費用是有助于提升企業(yè)績效的，前提是企業(yè)對財政補貼的合理使用，財政補貼能夠作為企業(yè)研發(fā)投入資金來源的一部分，和企業(yè)通過籌融資活動取得的資金一起推動企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動，以此來提高企業(yè)的績效。

基于以上分析，提出假設(shè)：

假設(shè)2：新能源汽車產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入對其經(jīng)營績效為顯著影響。

三、研究方法

（一）變量定義

1.被解釋變量：

本文以資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、每股盈余（EPS）作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)營績效之變量，以Ri，t表示。

2.解釋變量：

（1）直接補貼（Subi，t）：

以計入當期損益的政府補助作為衡量企業(yè)收到的直接補助，以Subi，t表示i公司第t期所獲得的直接財政補貼。參照唐清泉等（2008）[6]92的做法，采用上市公司年報附注中披露的「政府補助」資料來表示直接補貼。

（2）間接補貼（ETRi，t）：

以實際所得稅率（所得稅費用/稅前利潤總額）來衡量政府稅收優(yōu)惠程度，當實際所得稅稅率越小時，返還比例就越大，因此稅收優(yōu)惠程度也越大。以ETRi，t來表示i公司第t期所獲得的間接補貼。

3.控制變量：

（1） 研發(fā)費用（R&D）：以R&Di，t表示i公司第t期的研發(fā)費用。

（2） 總體經(jīng)濟因素：

制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）：以PMIt表示第t期制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)。當PMI大于50時，我們可以將其當做經(jīng)濟景氣熱絡(luò)的指標。

（3）公司經(jīng)營能力：

CRi，t表示i公司第t期的流動比率，衡量企業(yè)的變現(xiàn)能力。

DARi，t表示i公司第t期的資產(chǎn)負債率，衡量企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

ITi，t表示i公司第t期的存貨周轉(zhuǎn)率，衡量企業(yè)的銷售能力。

ARi，t表示i公司第t期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，衡量企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度及效率。

（二）回歸模型

為了驗證研究假設(shè)，構(gòu)建多元回歸模型如下：

（三）研究樣本及方法

在樣本的選取上，以國內(nèi)10家（宇通汽車、比亞迪、上汽集團、金龍汽車、長安汽車、福田汽車、中通客車、安凱客車、東風汽車、江鈴汽車）生產(chǎn)新能源汽車的上市公司作為研究樣本，數(shù)據(jù)（2011-2017年）源于上海證券交易所及深圳證券交易所所公布的上市公司的年度報告。本文以描述性分析、相關(guān)性分析和多元回歸分析，探究財政補貼及新能源汽車產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入對新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)營績效的影響。

四、實證分析結(jié)果

（一）描述性分析

本文以資產(chǎn)報酬率（ROA）、股東權(quán)益報酬率（ROE）、每股盈余（EPS）作為衡量新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)營績效的指標，資產(chǎn)報酬率（ROA）最小值為-0.44%，最大值為45.54%，平均值為15.74%;股東權(quán)益報酬率（ROE）最小值為-20.48%，最大值為40.58%，平均值為12.76%;每股盈余（EPS）最小值為-1.18，最大值為2.959，平均值為0.916 041。另從風險角度加以檢視，其標準偏差分別為8.29%，11.52%，0.915 539 2，數(shù)值皆不高，說明新能源汽車產(chǎn)業(yè)獲利狀況是比較穩(wěn)定的。其新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)營績效的描述性分析見表1所示。

在各項觀察因素的描述性分析方面，直接補貼（Sub）中，最小值為2，281，800，最大值為2，964，271，237，平均值為465，319，891.1，其表示我國政府為推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，投入了巨額的財政補貼。間接補貼（ETR）中，最小值為-487.35%，最大值為40.57%，平均值為5.60%。研發(fā)費用（R&D）中，最小值為9，002，342.12，最大值為11，062，043，125，平均值為1，917，715，756，標準偏差為2，312，138，693，其表示在各廠商的研發(fā)費用的投入差距上也是比較明顯的，當然這也與其企業(yè)規(guī)模有一定的關(guān)系。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）最小值為49.7，最大值為51.6，平均值為50.6714。流動比率（CR）中，最小值為0.61%，最大值為1.90%，平均值為1.15%。資產(chǎn)負債率（DAR）中，最小值為37.16%，最大值為85.71%，平均值為62.96%。存貨周轉(zhuǎn)率（IT）中，最小值為4.61%，最大值為26.52%，平均值為10.78%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（AR）的最小值為1.14%，最大值為94.04%，平均值為20.09%。因新能源汽車產(chǎn)業(yè)為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其經(jīng)營周期較長，對技術(shù)要求較高，前期資金投入較多，其上述指標尚屬行業(yè)之正常水平。各項觀察因素的描述性統(tǒng)計見表2。

（二）相關(guān)分析

本文以資產(chǎn)報酬率（ROA）、股東權(quán)益報酬率（ROE）、每股盈余（EPS）作為衡量新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)營績效的變量，其各觀察指標與績效的相關(guān)分析如表3所示。由Pearson相關(guān)分析結(jié)果顯示，直接補貼（Sub）皆與資產(chǎn)報酬率（ROA）、股東權(quán)益報酬率（ROE）呈現(xiàn)正相關(guān)但不顯著，與每股盈余（EPS）呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。另外，直接補貼（Sub）與研發(fā)費用（R&D）呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，亦表示當政府直接補貼措施及金額愈多，新能源汽車產(chǎn)業(yè)傾向投入愈多的研發(fā)費用。在公司經(jīng)營能力指標相關(guān)分析顯示，流動比率（CR）皆與公司績效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，資產(chǎn)負債率（DAR）皆與公司績效呈現(xiàn)顯著負相關(guān)，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（AR）皆與經(jīng)營績效變量呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。

（三）回歸分析

將上述各觀察指標與績效進行回歸分析，其回歸分析結(jié)果匯總，見表4。結(jié)果顯示，直接補貼（Sub）對資產(chǎn)報酬率呈顯著負向影響，說明了當政府直接補貼愈多，會使新能源汽車產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)報酬率愈低，也表示財政補貼對資產(chǎn)報酬率存在著抑制作用，本研究推論由于財政補貼是計入當期損益中，過高的財政補貼對于新能源汽車企業(yè)可能在短期來看是能夠美化財務(wù)報表的數(shù)據(jù)，但長期來看，若企業(yè)沒有合理利用財政補貼，對新能源汽車技術(shù)進行研發(fā)，獲利最大的應(yīng)該是企業(yè)的管理層，為了提高自身的業(yè)務(wù)績效，他們會想方設(shè)法去尋求獲得更高的補貼，而不是去提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和企業(yè)核心競爭力，這無疑會對經(jīng)營績效造成負面影響。因此，本研究假設(shè)1獲得成立。

另外，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的研發(fā)費用（R&D）皆對資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率及每股盈余呈現(xiàn)正向顯著影響，也表示新能源汽車產(chǎn)業(yè)在研發(fā)投入愈多時，企業(yè)因?qū)Ｗ⒂谔岣咦陨淼募夹g(shù)研發(fā)，有助于提高自身的核心競爭力，進而增進經(jīng)營績效。因此，本研究假設(shè)2獲成立。

在總體經(jīng)濟因素與經(jīng)營能力變量中，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）對股東權(quán)益報酬率、每股盈余為顯著負向影響;流動比率（CR）與應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（AR）皆對資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率及每股盈余呈現(xiàn)正向顯著影響;此外，資產(chǎn)負債率（DAR）對資產(chǎn)報酬率呈現(xiàn)顯著負向影響，因此，維持較佳的流動比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率及降低資產(chǎn)負債率，皆會使新能源汽車產(chǎn)業(yè)公司擁有較佳的績效。

五、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

1.財政補貼對新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)營績效顯著負向影響

直接補貼（Sub）對資產(chǎn)報酬率呈顯著負向影響，表示政府財政補貼對資產(chǎn)報酬率存在著抑制作用。如回歸資料分析說明，本研究推論在政府補貼下，短期內(nèi)或許為企業(yè)帶來一筆收入，但長期來看，若未合理有效利用政府補貼，未對技術(shù)進行研發(fā)及精進，反而會失去自身核心競爭力，進而對經(jīng)營績效呈負向影響。

2.財政補貼與新能源汽車產(chǎn)業(yè)研發(fā)費用呈顯著正相關(guān)

直接補貼（Sub）與研發(fā)費用（R&D）呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，也表示當政府直接補貼措施及金額愈多，新能源汽車產(chǎn)業(yè)傾向投入愈多的研發(fā)費用。

3.研發(fā)費用對新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)營績效顯著正向影響

研發(fā)費用（R&D）皆對資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率及每股盈余呈現(xiàn)正向顯著影響，當研發(fā)費用投入愈多，愈能提身自己的技術(shù)、產(chǎn)品及核心競爭力，進而提升經(jīng)營績效。

（二）啟示

1.政府層面

新能源汽車產(chǎn)業(yè)是屬于技術(shù)導向型的行業(yè)，對技術(shù)的要求較高。目前新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)模較小，技術(shù)也相對落后于一些發(fā)達國家，因而也制約了我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此，需要加強對人才的培養(yǎng)，應(yīng)鼓勵高校和科研院所加強與新能源汽車企業(yè)的溝通和合作，得以更好地培養(yǎng)優(yōu)秀技術(shù)人才。在政策上，應(yīng)不斷完善對于新能源汽車的補貼政策，根據(jù)研究結(jié)論顯示，研發(fā)費用對于新能源汽車企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，所以未來研擬補貼政策時可參考將研發(fā)費用作為補貼發(fā)放的一項指標之一，根據(jù)企業(yè)研發(fā)費用的區(qū)間，分級進行補貼，不僅落實到每個補貼環(huán)節(jié)，更應(yīng)嚴格把控對于企業(yè)資金補貼的審批制度，避免一些“騙補”的狀況發(fā)生，促使資金得到有效利用。

2.企業(yè)層面

從企業(yè)自身來說，應(yīng)有效地在政府保護期內(nèi)促進企業(yè)形成自身競爭力，財政補貼不可能作為企業(yè)長期的收益來源，企業(yè)應(yīng)避免對財政補貼造成依賴。首先，企業(yè)對于政府的補貼資金，應(yīng)加以合理利用，不斷加大研發(fā)方面的投入，通過掌握核心技術(shù)能力，更好地提高市場競爭力。其次，企業(yè)必須要提高自身的研發(fā)能力，需具備吸引人才、留住人才的能力，使企業(yè)技術(shù)發(fā)展得到支持，加強同外國先進企業(yè)的合作，達成技術(shù)交流。

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[責任編輯]王立國