劉 永 輝, 趙 曉 暉, 張 娟

(1. 上海對外經(jīng)貿(mào)大學 “一帶一路”國家經(jīng)貿(mào)關(guān)系與合作高等研究院，上海201620；2. 上海對外經(jīng)貿(mào)大學 統(tǒng)計與信息學院, 上海 201620；3. 上海對外經(jīng)貿(mào)大學 國際經(jīng)貿(mào)研究所, 上海 201620)

自中國—中東歐“16+1”合作機制于2012年4月啟動以來，中國與中東歐國家的全方位合作迅速升溫，這突出表現(xiàn)在中國對中東歐國家的投資領(lǐng)域。中國對中東歐16國的直接投資存量從2008年的3.46億美元增長到2016年的16.67億美元，增長了近4倍。中國對中東歐的直接投資主要流向機械制造、化工、物流商貿(mào)、新能源、金融和農(nóng)業(yè)等行業(yè)，投資領(lǐng)域較為多樣。然而，在投資存量快速增長的同時，投資項目的不合理性也逐漸顯現(xiàn)。例如，中國投資波蘭的A2高速公路項目由于評估錯誤，使得中國基建中東歐“第一標”以失敗告終；浙江冠南集團參與塞爾維亞國有葡萄酒廠的私有化項目，最后被當?shù)卣J定無效，蒙受巨大損失。投資失敗固然與企業(yè)對投資項目的風險識別與預(yù)警能力偏弱有關(guān)，但也與中國對中東歐投資的相關(guān)研究不足有關(guān)。2019年4月12日發(fā)布的《中國—中東歐國家合作杜布羅夫尼克綱要》，為包括投資在內(nèi)的“16+1合作”未來發(fā)展指明方向。由于地理環(huán)境、法規(guī)制度、基礎(chǔ)設(shè)施、人口因素、經(jīng)濟總量等的差異性，中國對中東歐不同國家應(yīng)開展差異化的投資。為了避免投資不足或者投資過度問題的發(fā)生，亟待深入研究影響中國對中東歐國家直接投資的因素，并測算中國對中東歐地區(qū)的投資效率和投資潛力。

一、文獻綜述

近幾年不少學者對貿(mào)易潛力進行了研究。劉永輝等(2017、2018)利用傳統(tǒng)引力模型和隨機前沿引力模型測算了中國與中東歐16國之間的貿(mào)易效率和潛力，將其編制為貿(mào)易指數(shù)，以此描述中國與中東歐16國之間的貿(mào)易狀況。[1][2]徐坡嶺等(2018)指出中俄經(jīng)貿(mào)合作中存在的天花板效應(yīng)反映了貿(mào)易潛力的真實規(guī)模。[3]影響貿(mào)易潛力的因素有許多，其中不少因素也直接影響投資，因此也可以對投資進行相應(yīng)的研究。

研究中東歐投資潛力的一個重要步驟是分析影響該地區(qū)投資的各種因素。李鋒、潘兵(2017)在“一帶一路”背景下的研究指出，中國對中東歐國家的投資更多是出于市場尋求和效率尋求的動機。[4]林青(2017)分析表明，中東歐國家的市場規(guī)模、自然資源稟賦、廉價勞動力會吸引中國對其進行直接投資。[5]趙明亮(2017)運用拓展的投資引力模型，基于泊松偽極大似然估計的方法進行實證研究，發(fā)現(xiàn)匯率波動、政治動蕩等因素影響了“一帶一路”國家的直接投資。[6]謝國娥等(2018)在“一帶一路”背景下對比分析了東南亞與中東歐國家的投資環(huán)境，從對外開放水平、政治制度環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平、勞動力可得性4個維度構(gòu)建了投資環(huán)境評價體系，發(fā)現(xiàn)中國對中東歐國家的投資開發(fā)還存在巨大的潛力，但也面臨巨大的挑戰(zhàn)。[7]

測算中國對外直接投資效率和投資潛力的主要方法是傳統(tǒng)的引力模型和隨機前沿引力模型。張娟等(2016)考察了1999—2013年期間“一帶一路”沿線21個國家的公路、鐵路、民航和水運基礎(chǔ)設(shè)施投資的經(jīng)濟增長效應(yīng)，重點考察了中東歐國家層面的交通基礎(chǔ)設(shè)施的投資效率。研究發(fā)現(xiàn)，民航基礎(chǔ)設(shè)施投資的經(jīng)濟增長效應(yīng)在“一帶一路”21國層面顯著為正；鐵路基礎(chǔ)設(shè)施投資的經(jīng)濟增長效應(yīng)在中東歐國家層面顯著為負；水運基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)濟增長效應(yīng)在“一帶一路”沿線21國和中東歐國家層面都不顯著；考慮控制變量之后，公路基礎(chǔ)設(shè)施投資的經(jīng)濟增長效應(yīng)的顯著水平有所下降，甚至變得不顯著。[8]胡浩等(2017)運用隨機前沿引力模型測算發(fā)現(xiàn)，中國對絕大多數(shù)樣本國家的直接投資效率都在0.8以下，并且中國對各大洲的投資效率差別較大。[9]季凱文、周吉(2018)選取2003—2014年中國與“一帶一路”沿線52個國家的面板數(shù)據(jù)，建立隨機前沿引力模型進行實證分析，發(fā)現(xiàn)中國對沿線國家的直接投資效率總體都不高。[10]程中海、南楠(2017)運用“兩步法”的隨機前沿引力模型，研究發(fā)現(xiàn)“一帶一路”不同收入水平國家間的直接投資潛力差異大，且隨著收入水平的提高，中國對其直接投資效率逐漸減小。[11]而程中海、南楠(2018)運用同一方法研究發(fā)現(xiàn)，“一帶一路”沿線東道國的法律規(guī)范和民主程度越高，中國對其直接投資潛力越大。[12]

盡管前人基于傳統(tǒng)引力模型和誤差項隨機前沿引力模型在研究投資效率和投資潛力方面做出了有意義的探索，但是研究方法仍有改進空間。一是選用模型的局限性使得結(jié)果具有較大偏差。傳統(tǒng)引力模型對投資潛力的估計是基于均值回歸的結(jié)果，使其解釋力不足；基于誤差項的隨機前沿引力模型雖然可以通過傳統(tǒng)的二步法對非效率誤差項進行二次建模，但忽略了引力模型中的變量與誤差項回歸中的變量之間可能存在的嚴重共線性問題，使得估計結(jié)果有偏；同時該模型還存在第一步假設(shè)非效率誤差項的期望為常數(shù)，而第二步回歸卻進一步假設(shè)其受到其他外生變量的影響，使得前后產(chǎn)生矛盾。[13]二是投資效率和投資潛力的測算依賴于研究對象的集合環(huán)境。中國對中東歐的投資效率和投資潛力的測算是否考慮“16+1”之外的第三國影響，缺乏不同背景下測算結(jié)果的對比研究。

本文使用非效率項隨機前沿引力模型，在“16+1”和“16+1+9”背景下分別測算中國對中東歐國家的投資效率和投資潛力，以期觀察不同背景下中國對中東歐國家的投資效率和投資潛力的變化。這里的“16+1+9”大樣本既包括中國—中東歐的“16+1”小樣本單位，又包括德國、法國、英國、奧地利、意大利、日本、韓國、俄羅斯和美國等9個主要投資伙伴國，這9國是中東歐國家重要的外資來源國。雖然希臘也是中東歐國家重要的外資來源國，但是受到數(shù)據(jù)可獲得性的影響，本文未包括希臘。本文選用的基于“一步法”的非效率項隨機前沿引力模型既可以分析投資國的投資效率和潛力，又能夠避免出現(xiàn)“二步法”誤差項隨機前沿引力模型的一些固有問題。

二、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)來源

(一)模型

Meeusen和van den Broeck(1977)以及Aigner、Lovell和Schmid+(1977)提出的隨機前沿方法，起初是用于解決生產(chǎn)函數(shù)中所產(chǎn)生的技術(shù)效率問題。[14][15]但是隨著時間的推移，該模型經(jīng)過了一系列的優(yōu)化。將影響投資效率和非效率的因素代入 Battese和Coelli(1995)提出的非效率項隨機前沿模型(Inefficiency Stochastic Frontier Model，ISFM),[16]本文得到非效率項隨機前沿投資引力模型：

lnOFDIit=α0+α1lnGDPct+α2lnGDPit+

α3lnPOPct+α4lnPOPit+α5lnDci+α6EXit

+Vit-Uit

(1)

Uit=β0+β1COCit+β2QPIit+β3RQit+Wit

(2)

式(1)中，OFDIit表示第t期中國對國家i的直接投資存量，選取直接投資存量而非流量是因為存量不易受各方面特殊事件的干擾，波動不顯著，由此避免了作為被解釋變量可能導致的回歸偏差問題；GDPct和GDPit分別表示第t期中國和國家i的GDP，POPct和POPit分別表示第t期中國和國家i的人口總量，Dci表示中國與國家i的地理距離，EXit表示第t期國家i的匯率，Vit是隨機誤差項，Uit是投資非效率。

式(2)中的腐敗控制程度(COCit)、港口建設(shè)狀況(QPIit)、法規(guī)質(zhì)量(RQit)是中國對中東歐國家投資非效率的重要影響因素，其中，Wit表示隨機誤差。腐敗控制程度和法規(guī)質(zhì)量對投資的影響存在某種程度上的不確定性，東道國對腐敗的控制越嚴格，或法規(guī)質(zhì)量越好，投資環(huán)境就越穩(wěn)定，投資效率就越高；東道國對腐敗的控制或法規(guī)質(zhì)量越差，投資環(huán)境就越不穩(wěn)定，投資效率就越低。港口設(shè)施情況對非效率項的影響也存在兩種可能。港口基礎(chǔ)設(shè)施越完善，交通運輸條件越優(yōu)良，越有利于投資設(shè)備等的運輸，投資就越便利。但另一種可能是，港口設(shè)施越先進，越有利于貿(mào)易往來，而貿(mào)易與投資若屬于替代關(guān)系，則會對投資產(chǎn)生負效應(yīng)，使投資減少。將等式(2)代入等式(1)即得到本文的非效率項隨機前沿投資引力模型。

研究中國對中東歐國家的投資效率和投資潛力，能夠在一定程度上反映中國對中東歐國家的投資狀況。當不存在投資障礙時，投資非效率項Uit=0，投資達到前沿值，即在“前沿”上運行時的投資最大化得以實現(xiàn)。由等式(1)測算出投資前沿值：

(3)

OFDIit=f(xit;αi)exp(Vit-Uit)

(4)

(二)數(shù)據(jù)來源

本文將測算2008—2016年中國對中東歐16國的投資效率與投資潛力。參照Armstrong(2007)的方法，本文選取影響投資效率的因素包括中國對中東歐國家的直接投資存量、各國的國民生產(chǎn)總值、各國人口規(guī)模、中東歐各國的匯率和中國與中東歐國家的首都距離等。[17]其中，直接投資存量來自《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，國內(nèi)生產(chǎn)總值和人口規(guī)模皆來自世界銀行數(shù)據(jù)庫，各國以美元計價的匯率來源于IMF數(shù)據(jù)庫，腐敗控制程度、港口建設(shè)狀況和法規(guī)質(zhì)量數(shù)據(jù)取自世界治理指數(shù)(WGI)數(shù)據(jù)庫，中國與中東歐首都之間的地理距離來自CEPII數(shù)據(jù)庫。

三、中國直接投資中東歐國家的影響因素分析

(一)隨機前沿引力模型的適用性檢驗和結(jié)果

模型形式會對隨機前沿方法產(chǎn)生較大的影響，因此需要在估計之前檢驗?zāi)Ｐ偷倪m用性和具體形式，包括檢驗投資非效率項Uit是否符合存在性、隨機性和線性形式的假定。本文運用廣義似然比統(tǒng)計量檢驗了中國對中東歐16國的非效率項隨機前沿投資引力模型，結(jié)果見表1?？梢?，投資引力模型的非效率項Uit均顯著拒絕存在性、隨機性和線性檢驗的原假設(shè)。這說明投資非效率項符合線性隨機的假定，統(tǒng)計上是顯著成立的，用式(1)和式(2)來測算中國對中東歐16國的投資效率和投資潛力是合適的。

(二)模型估計及分析

表2的投資模型(1)給出了基于“16+1”樣本的模型估計結(jié)果：經(jīng)濟規(guī)模、人口總量、地理距離、各國匯率等都顯著影響中國對中東歐16國的直接投資。經(jīng)濟增長對直接投資的影響顯著。中國經(jīng)濟每增長1%，中國對中東歐國家的直接投資存量將增長6.82%；

表1 非效率項隨機前沿投資引力模型假設(shè)檢驗結(jié)果

(2)根據(jù)非效率項隨機前沿引力模型測算得出中東歐國家的經(jīng)濟規(guī)模增長1%，中國對中東歐國家的直接投資將增長0.96%，可見中國對中東歐國家的直接投資存在市場尋求特征。人口規(guī)模對中國直接投資中東歐國家產(chǎn)生顯著影響，人口總數(shù)過多不利于一國經(jīng)濟增長，超過一定的人口數(shù)量會抑制投資。中國人口總量增長1%，對中東歐國家直接投資將顯著下降61.33%；但中東歐國家的人口規(guī)模增加1%，中國對其直接投資將顯著上升0.36%，這可能是因為中東歐國家的人口數(shù)量還未到達閾值，而且當?shù)貏趧恿Χ倘?，所以會產(chǎn)生正效應(yīng)。中東歐國家以美元標價的匯率貶值1%，中國對中東歐的直接投資將增長0.0057%。兩國首都之間的距離對中國直接投資中東歐具有正向影響。

表2的投資模型(2)給出了基于“16+1+9”樣本的模型估計結(jié)果。比較不同樣本下模型的估計結(jié)果，可知：(1)“16+1+9”樣本下模型的對數(shù)似然函數(shù)更小，模型擬合效果更佳；(2)基于“16+1+9”樣本，中國與中東歐國家首都之間的地理距離對直接投資的影響比“16+1”樣本下顯著。在“16+1+9”樣本下，當北京與中東歐各國首都之間的地理距離增加1%時，中國對中東歐國家的直接投資將增長0.71%，這可能是因為信息通信技術(shù)(ICT)的發(fā)展帶來的正向影響超過了

(2)*、**、***分別表示顯著性水平為10%、5%和1%

(3)根據(jù)非效率項隨機前沿引力模型測算得出

地理距離對于投資的負向影響。但總體而言，無論是“16+1”樣本，還是“16+1+9”樣本，其估計的非效率項隨機前沿投資引力模型均是有效的。

四、投資效率和投資潛力的測算

本文采用非效率項隨機前沿投資引力模型估計得到中國對中東歐國家的投資前沿值，實際直接投資存量與投資前沿值相比得到投資效率，投資前沿值減去實際直接投資存量得出投資潛力。

(一)“16+1”樣本下投資效率和投資潛力的測算

由表3可看出，2008—2016年，“16+1”樣本下中國與中東歐國家的投資效率均值為0.35，投資潛力均值為8347.52萬美元；而在“16+1+9”樣本下，中國與中東歐國家的投資效率均值為0.43，投資潛力的均值達到了8831.75萬美元?！?6+1+9”背景下測算的投資效率比“16+1”背景下高，這意味著在考慮其他投資來源國的情況下，中國與這些國家在中東歐國家市場發(fā)生的投資合作可能提高中國對中東歐國家的直接投資效率，且提高投資潛力，這說明中國對中東歐國家的直接投資尚有較大的發(fā)展空間，而且各界不必擔憂中國在中東歐投資對其傳統(tǒng)外資來源國投資的擠出效應(yīng)。

中國對中東歐國家的直接投資效率存在一定的差異性。由圖1可以看出，中國對中東歐國家的投資效率均值的狀況，排名前三的依次是羅馬尼亞、保加利亞和匈牙利，而中國對斯洛伐克和捷克的投資效率也較高(均達到或超過了0.50)，對黑山、拉脫維亞、斯洛文尼亞、北馬其頓的投資效率較低。其中，投資效率最高的羅馬尼亞和投資效率最低的北馬其頓之間的差距也超過了0.40，體現(xiàn)了國家間投資效率的不均衡性。

具體而言，由表3可以看出，從2008年到2016年，中國對保加利亞、捷克、黑山、塞維利亞、斯洛文尼亞、羅馬尼亞、塞爾維亞和北馬其頓的投資效率呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢；由表3還可以看出，中國對波黑、愛沙尼亞、克羅地亞、匈牙利、立陶宛、波蘭、阿爾巴尼亞和拉脫維亞的投資效率呈現(xiàn)出下降的趨勢，個別國家基本保持穩(wěn)定。

表3 2008—2016年中國對中東歐國家的投資效率(“16+1”樣本)

注：根據(jù)非效率項隨機前沿引力模型測算得出圖1 中國對中東歐國家的平均投資效率

究其原因，羅馬尼亞、保加利亞、匈牙利、斯洛伐克和捷克都是歐盟成員國，而且市場規(guī)模較大，其發(fā)展受惠于歐盟的部分投資政策。然而塞爾維亞、北馬其頓、波黑均非歐盟成員國，其來自歐盟的外部發(fā)展動力不如歐盟成員國。

中東歐國家中歐盟成員國的銀行法、金融服務(wù)法、公司稅法及競爭保護法等已與歐盟法律對接，并且提出了稅收激勵政策等來鼓勵中國對其進行直接投資。中東歐國家大多頒布投資優(yōu)惠政策來吸引外資。其中，捷克采取歐盟國家資助規(guī)則，加大了對技術(shù)中心和商業(yè)支持服務(wù)投資項目的補貼。匈牙利對投資于技術(shù)更新和在匈牙利設(shè)立區(qū)域中心的外資給予資金補貼和扶持，對外國在匈牙利的生產(chǎn)性企業(yè)提供稅收優(yōu)惠。2013年9月9日，中國人民銀行與匈牙利中央銀行簽署中匈雙邊本幣互換協(xié)議，從而加強雙邊金融合作，促進兩國經(jīng)貿(mào)往來，提高地區(qū)金融穩(wěn)定性，減少了匯率不穩(wěn)定給投資帶來的不確定性。

排名最后五位的國家，大都位于巴爾干半島上，盡管具有優(yōu)越的地理位置，也是重要的經(jīng)貿(mào)通道，但歷史遺留問題和民族問題使得這些國家具有潛在的政治風險。國家治理較差，法規(guī)質(zhì)量對投資非效率有顯著的影響。

北馬其頓存在的政治風險和法規(guī)質(zhì)量是阻礙對其進行投資的重要因素之一。第一，北馬其頓與希臘以及保加利亞存在爭端，歷史遺留問題由來已久。第二，北馬其頓國內(nèi)的民族矛盾仍然沒有得到有效的解決，始終潛藏著種族沖突的“火藥桶”，這將會對北馬其頓國家穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生消極影響。不過，中國在北馬其頓開展的項目取得了積極進展，華為技術(shù)有限公司、中興通訊股份有限公司、中國水電建設(shè)集團國際工程有限公司、中國水利電力總公司等都在北馬其頓有項目投資，主要從事工程建設(shè)、設(shè)備出口和技術(shù)服務(wù)。北馬其頓尚未建設(shè)完善的鐵路網(wǎng)絡(luò)，各地區(qū)間通達性不好，而且缺乏電力領(lǐng)域的投資能力，電力設(shè)施陳舊、發(fā)電、輸電、配電的效率偏低。中國可以加強相關(guān)方面的合作，完善相關(guān)合作政策，從而提高投資效率。

中國在波黑的投資尚處于起步階段，還有一系列的政策需要落實，同時波黑的政治體制頗為復(fù)雜，國家權(quán)力有限，部分政策難以實施，給投資造成極大的不便。加上波黑存在嚴重的民族矛盾和社會問題，難以營造出良好的投資環(huán)境，使得中國對其直接投資效率不高。

塞爾維亞正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中，資金吃緊，同時投資者也會遇到當?shù)匦屡f法規(guī)的轉(zhuǎn)換與銜接問題。財政緊縮以及法規(guī)不完善等不利因素使得投資效率不是很高。塞爾維亞鐵路設(shè)施老化嚴重，同時配套的通訊設(shè)備落后，運行效率低下，面臨著整體的更新改造，中國可以借此機會與其合作，達到共贏的局面。匈塞鐵路于2013年宣布開始建設(shè)，該項目建成后，不僅能完善塞爾維亞與匈牙利兩國的交通網(wǎng)絡(luò)，更將成為貫通中東歐地區(qū)的骨干鐵路線。

中東歐國家的法規(guī)質(zhì)量是導致中國對中東歐國家直接投資非效率的一個因素。投資非效率項模型的估計結(jié)果顯示法規(guī)質(zhì)量與投資效率正相關(guān)，法規(guī)質(zhì)量提高1%，投資效率將上升2.11%。大部分中東歐國家的法規(guī)質(zhì)量較好，有助于營造良好的投資環(huán)境。影響中國對中東歐國家直接投資效率的另一個因素是港口、機場等交通運輸設(shè)施的便利度，交通便利度增加1%，投資將顯著減少0.65%。

(二)“16+1+9”樣本下投資效率和投資潛力的測算

從表4和表5中可以看出，從2008年到2016年，不論是“16+1+9”的背景下還是“16+1”背景下，中東歐國家的投資潛力都不同程度地呈現(xiàn)出持續(xù)上升的趨勢。中國對中東歐國家的直接投資潛力在“16+1+9”背景下較“16+1”背景下有顯著增加。

具體而言，伴隨著“一帶一路”建設(shè)，中國對中東歐國家的投資潛力顯著增長，中國對波蘭的投資潛力達到了14.53億美元，對捷克的投資潛力達到了3.48億美元，對匈牙利的投資潛力達到了3.57億美元；而對波黑、北馬其頓、黑山等的投資潛力未邁入一億美元大關(guān)。

究其原因，中國與波蘭在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域互補性較強。波蘭對外國投資者具有很強的吸引力，國際金融危機和歐債危機期間，波蘭仍然能夠保持經(jīng)濟的相對穩(wěn)定，意味著對經(jīng)濟衰退具有較強的抵抗能力。目前波蘭經(jīng)濟中有許多行業(yè)都相當具有競爭力，包括食品、采礦、機械設(shè)備、化妝品、琥珀、醫(yī)療、旅游業(yè)、游艇制造業(yè)等。波蘭的產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量較高，價格也具有國際競爭力，這些都是投資波蘭的優(yōu)勢。同時，波蘭也是歐洲國內(nèi)需求最穩(wěn)定的市場之一。

表4 2008—2016年中國對中東歐16國的投資潛力(“16+1”樣本)(百萬美元)

表5 2008—2016年中國對中東歐國家的投資潛力(“16+1+9”樣本)(百萬美元)

捷克是中東歐地區(qū)的重要國家，影響力較大，深化中國與捷克的經(jīng)貿(mào)合作，實現(xiàn)投資潛力，將對中東歐其他國家具有良好的示范效應(yīng)。捷克工業(yè)化的程度位居歐盟前列，工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施完備，汽車業(yè)、機床業(yè)、冶金業(yè)、重工業(yè)方面都很發(fā)達。同時，捷克位于歐洲中心，也是“一帶一路”在歐洲對接的重要戰(zhàn)略支點。加強中國與捷克的經(jīng)貿(mào)合作，有利于促進中國與歐洲整體合作，為實施“一帶一路”倡議發(fā)揮重要的支撐作用。捷克的食品加工業(yè)，特別是啤酒和葡萄酒釀造業(yè)發(fā)達，中國與捷克在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的合作也是潛力所在。捷克的服務(wù)業(yè)發(fā)達，中國可以在金融服務(wù)、醫(yī)療衛(wèi)生、生活環(huán)境、信息技術(shù)等方面與捷克加強合作。

匈牙利不僅對外資企業(yè)提供金融支持，而且提供較大的稅收優(yōu)惠，有利于吸引外資。近年來，匈牙利加大了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的力度，同時具有完善的電訊系統(tǒng)、發(fā)達的公交網(wǎng)絡(luò)和便利的金融服務(wù)。這些都增加了中國對其直接投資的潛力，從而推動更深層次的合作。中國對匈牙利農(nóng)業(yè)有巨大投資潛力，匈牙利資源稟賦優(yōu)越，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位突出，其中可耕種面積占國土面積的79%，有機農(nóng)產(chǎn)品涉及各個領(lǐng)域。中國應(yīng)重點推進農(nóng)業(yè)科技、農(nóng)產(chǎn)品加工等領(lǐng)域的合作，創(chuàng)新多元化的投資合作方式。

由圖2和圖3可以看出，“16+1+9”樣本下的投資效率高于“16+1”樣本下的投資效率，且“16+1+9”樣本下的投資潛力高于“16+1”樣本。這可能是因為在2008年全球金融危機和2010年歐洲主權(quán)債務(wù)危機的背景下，作為中東歐國家傳統(tǒng)投資來源國的歐盟國家受到本國經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢的困擾，削減了對中東歐國家的投資，中東歐國家不得不尋求歐盟之外的投資來源國來滿足本國經(jīng)濟發(fā)展的資金需要，而中國企業(yè)“走出去”和“16+1”合作機制促進了中國對外直接投資在中東歐國家快速增長。中東歐國家為吸引外資而積極改善投資環(huán)境，“16+1”合作機制為中國投資中東歐國家積極提供機制保障，因此中東歐國家的投資潛力巨大。中國作為投資中東歐市場的后來者，與當?shù)卣純?yōu)勢地位的原有投資來源國進行密切合作，更有助于提高投資效率和挖掘投資潛力。

注：根據(jù)非效率項隨機前沿引力模型測算得出圖2 不同樣本下中國對中東歐國家的直接投資效率對比

注：根據(jù)非效率項隨機前沿引力模型測算得出圖3 不同樣本下中國對中東歐國家的直接投資潛力對比(百萬美元)

五、結(jié)論與建議

本文根據(jù)2008—2016年中國對中東歐16國的直接投資存量、經(jīng)濟總量、人口數(shù)量、中東歐國家的匯率和地理距離等變量和數(shù)據(jù)，構(gòu)建非效率項隨機前沿投資引力模型，測算了中國對中東歐國家的投資效率和投資潛力。研究發(fā)現(xiàn)：

(1)在中國—中東歐“16+1”合作機制下，中國對中東歐16國的投資效率均值為0.35，仍有較大的提升空間。

(2)中國—中東歐“16+1”合作機制的建立有助于實現(xiàn)中國對中東歐國家直接投資的潛力。中國對中東歐16國的投資潛力自2008年以來逐年攀升，在2016年達到了峰值，說明實際直接投資存量與投資前沿值的差距較大，有較大的投資潛力有待實現(xiàn)。

(3)對比“16+1”樣本和“16+1+9”樣本下的估計結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國對中東歐國家的投資效率和投資潛力有顯著的差異。這說明在考慮中東歐主要投資來源國的情況下，中國對中東歐國家的投資潛力和投資效率更高，中國與中東歐主要投資來源國在中東歐市場有良好的合作前景。而在影響投資非效率的因素中，腐敗控制程度、港口建設(shè)情況和法規(guī)質(zhì)量均具有顯著的影響，可見中東歐國家的投資環(huán)境有待改善，中國在當?shù)氐耐顿Y急需系統(tǒng)的風險評估和風險防范。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)分析測算結(jié)果，本文對提高中國對中東歐國家的投資效率、實現(xiàn)投資潛力提出以下建議：

第一，進一步完善中國與中東歐“16+1”合作機制。根據(jù)中東歐各國的特點和發(fā)展模式，制定切實有效的發(fā)展政策，減少投資過程中的摩擦，保障中國投資者權(quán)益。對于投資效率高的國家，繼續(xù)加強優(yōu)勢領(lǐng)域的合作，在保持高效率的同時，挖掘潛力較大的項目；對于投資效率較低的國家，在法制質(zhì)量較高與經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定的前提下，積極參與該國提高投資效率的活動。

第二，改善中東歐國家的基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)化投資便利度。優(yōu)化鐵路、公路、航空等交通基礎(chǔ)設(shè)施和ICT基礎(chǔ)設(shè)施，提高投資便利化水平。

第三，管控投資風險，適度擴大中國對中東歐國家的直接投資。目前，中東歐國家普遍制定了投資優(yōu)惠政策來吸引外資。中國企業(yè)為避免盲目投資，需要深入了解中東歐國家經(jīng)濟狀況，規(guī)避東道國可能的經(jīng)濟和政治風險。加強與中東歐國家的貨幣合作，為中國—中東歐投資合作降低匯率風險。

第四，加強中國對中東歐國家投資風險的監(jiān)測預(yù)警研究。學界應(yīng)發(fā)揮研究專長，服務(wù)社會。評價和監(jiān)測中東歐國家的投資風險，定期發(fā)布研究報告，給中國企業(yè)在該地區(qū)投資保駕護航。