摘 要 近幾年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)由原來的高速度發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展，上市公司的數(shù)量不斷增多，市場(chǎng)漸趨飽和，同時(shí)各上市公司規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)增多，在帶來資本積累和盈利的同時(shí)，財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容也不斷增多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之增大。本文采用Z-Score財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型分析貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素影響，從而得出加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)警的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞 財(cái)務(wù)預(yù)警 Z-Score模型 貴州茅臺(tái) 相關(guān)建議

一、“Z-Score財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型”

“Z-Score財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型”（Z-ScoreFormu-la，以下簡(jiǎn)稱“Z模型”）是一個(gè)多變量財(cái)務(wù)公式，由金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家愛德華·阿特曼（EdwardAltman）在1968年創(chuàng)立，用以衡量一個(gè)公司的財(cái)務(wù)健康狀況[1]?，是從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中計(jì)算出一組反應(yīng)公司財(cái)務(wù)危機(jī)程度的財(cái)務(wù)比率，然后根據(jù)這些比率對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)警示作用的大小給予不同的權(quán)重，最后計(jì)算出公司的綜合風(fēng)險(xiǎn)分，即Z值。Z模型的函數(shù)為：

Z=1.21*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+0.99*X5

X1=營(yíng)運(yùn)資本/資產(chǎn)總額，營(yíng)運(yùn)資本從會(huì)計(jì)的角度看是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的凈額，即流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債;資產(chǎn)總額是指企業(yè)擁有或可控制的能以貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源，包括各種財(cái)產(chǎn)、債券和其他權(quán)利。

X2=留存收益/資產(chǎn)總額，留存收益是指凈利潤(rùn)減去股利分配后的余額，即盈余公積+未分配利潤(rùn)，反映了公司的累計(jì)獲利能力。

X3=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額，息稅前利潤(rùn)從字面上的意思就可以知道是扣除利息、所得稅之前的利潤(rùn)，即凈利潤(rùn)+所得稅+利息，是衡量公司全部資產(chǎn)的獲利情況。

X4=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/負(fù)債總額，反映公司價(jià)值的大小。

X5=銷售收入/資產(chǎn)總額，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映了總資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)水平。

如果Z得分大于等于3.0，則企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，不會(huì)破產(chǎn);如果Z得分小于等于1.8，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)很有可能破產(chǎn)，得分在1.8～3.0以內(nèi)，是灰色范圍區(qū)。即Z得分越高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，越不可能破產(chǎn)。

二、模型運(yùn)用與分析——以貴州茅臺(tái)酒股份有限公司為例

（一）Z值的計(jì)算

對(duì)搜集到的貴州茅臺(tái)股份有限公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，計(jì)算出2014-2019年的Z值。

（二）數(shù)據(jù)分析

從表3可以看出，貴州茅臺(tái)有限責(zé)任公司近6年來的Z值均在安全范圍內(nèi)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，公司整體發(fā)展良好。但2015年相對(duì)于2014年來說，Z值下降，2016年到達(dá)最低值，2017年后開始上漲，近六年的Z值呈現(xiàn)倒“U”形這種現(xiàn)象的出現(xiàn)主要是受當(dāng)時(shí)政策的影響。如果說塑化劑、限制三公消費(fèi)、禁酒令等事件的發(fā)生是白酒行業(yè)調(diào)整的導(dǎo)火索，白酒新標(biāo)準(zhǔn)制定無疑是加速這場(chǎng)行業(yè)調(diào)整的“發(fā)酵劑”[2]。在禁酒令等政策下，茅臺(tái)鎮(zhèn)的酒企日子都不好過，不少企業(yè)主關(guān)停企業(yè)，從事其他行業(yè)，白酒行業(yè)有原來的3萬余加回落至8000家。調(diào)整階段過后，白酒企業(yè)也迎來“回暖”，各個(gè)白酒公司開始重新資源配置，擴(kuò)大投資，改變發(fā)展策略，轉(zhuǎn)換為清香型白酒，Z值在擴(kuò)產(chǎn)這段時(shí)間有所降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，隨著公司走出低谷，迎來春天，Z值回升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下降，所以在2014—2019年，貴州茅臺(tái)有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈倒“U”形。

三、影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素

除了以上根據(jù)貴州茅臺(tái)公司分析出來的政策因素外，還有以下因素會(huì)影響公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

一般企業(yè)都會(huì)或直接或間接的受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，如受通貨膨脹與緊縮、銀行利率、企業(yè)所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r以及當(dāng)時(shí)政府所采取的經(jīng)濟(jì)政策等的影響[3]。如今疫情原因，全球的經(jīng)濟(jì)都呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的干擾因素增多，對(duì)于各個(gè)企業(yè)來說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也與之增大。

（二）企業(yè)內(nèi)部因素

企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系在很大程度上也影響著企業(yè)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力與效果。我國(guó)就出現(xiàn)過許多企業(yè)因?yàn)閮?nèi)部分工混亂，資金周轉(zhuǎn)率低，結(jié)構(gòu)不合理等原因，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)企業(yè)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也有一定的影響，財(cái)務(wù)人員如果具有較高的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，那么在進(jìn)行財(cái)務(wù)工作時(shí)，會(huì)時(shí)刻保持警惕心理，會(huì)時(shí)刻觀察市場(chǎng)走向，在一定程度上能有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、對(duì)于加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)警的建議

（一）完善財(cái)務(wù)預(yù)警防控機(jī)制

各企業(yè)內(nèi)部要家里完善的預(yù)警機(jī)制，例如生產(chǎn)部門可以建立生產(chǎn)預(yù)警機(jī)制，防止因生產(chǎn)過剩導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī);銷售部門可以建立招待費(fèi)等費(fèi)用的財(cái)務(wù)預(yù)警，避免因公費(fèi)吃喝而引起企業(yè)的奢靡之風(fēng)，同時(shí)降低期間費(fèi)用。

（二）完善科學(xué)決策機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制

企業(yè)建立一套從下至上的機(jī)制，由各個(gè)部門匯總部門人員意見，各部門都從自己部門的利益最大化出發(fā)，匯總完后由高層領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行協(xié)商，計(jì)劃出一套企業(yè)價(jià)值最大化的方案，避免“關(guān)起門來搞建設(shè)”。同時(shí)建立完善的激勵(lì)機(jī)制，讓每一位人才都有用武之地，集思廣益。

（三）提高財(cái)務(wù)管理防控意識(shí)

企業(yè)定時(shí)組織財(cái)務(wù)管理防控意識(shí)培訓(xùn)，只有意識(shí)到位，各部門才能順利的執(zhí)行防控機(jī)制，并能夠在出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語

在各行各業(yè)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控都扮演著重要的角色，將財(cái)務(wù)預(yù)警工作做好，才能促進(jìn)企業(yè)的下一步發(fā)展，各企業(yè)務(wù)必重視完善財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，同時(shí)提高工作人員風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)控意識(shí)，這是在如今全球經(jīng)濟(jì)下滑這個(gè)大環(huán)境中的生存之道。

（作者單位為西藏民族大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院）

[作者簡(jiǎn)介：姚謝泉（1998—），女，廣西貴港人，會(huì)計(jì)學(xué)本科在讀。]

參考文獻(xiàn)

[1] 王成，任聰.我國(guó)房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究——以華夏幸福地產(chǎn)為例[J].北方經(jīng)貿(mào)，2019（05）.

[2] 張秀茹.白酒新標(biāo)準(zhǔn)將出臺(tái)約有3000家小企業(yè)出局[J].中國(guó)連鎖，2014（03）.

[3] 張旭.我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制研究[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2018（12）.