熊熙寶

摘要：金融去杠桿是我國進行供給側(cè)改革的重要舉措，是防范和化解經(jīng)濟運行中潛在風(fēng)險的必然要求。當(dāng)前及今后一段時期內(nèi)，應(yīng)著重從整改僵尸企業(yè)、降低地方政府負債率、及時處置和化解風(fēng)險、加大對大資產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)管以及實施穩(wěn)健貨幣政策等五個方面做好金融去杠桿工作。

關(guān)鍵詞：穩(wěn)金融;去杠桿;路徑

經(jīng)濟是肌體，金融是血液。我國政府、企業(yè)、居民三部門的杠桿率都有不同程度的偏高甚至局部領(lǐng)域還很嚴重，債務(wù)危機有可能構(gòu)成重大進入風(fēng)險。為確保我國經(jīng)濟行穩(wěn)致遠，提質(zhì)增效，金融去杠桿勢在必行。在近幾年通過“三去一降一補”進行供給側(cè)改革取得積極成果的基礎(chǔ)上，為使去杠桿工作既做到精準有效又能避免經(jīng)濟運行出現(xiàn)大的波動，結(jié)構(gòu)性去杠桿成為必然的選擇。

一、整改僵尸企業(yè)

中國的總體債務(wù)率為215%，企業(yè)負債要占到總體負債的60%左右，一個重要原因是國企相對于民企更容易取得信貸以及軟的預(yù)算約束，使得國企能夠從國有金融機構(gòu)獲得大量貸款?！敖┦髽I(yè)”是指產(chǎn)能過剩、技術(shù)落后、扭虧無望、喪失自身發(fā)展能力，主要依賴政府補貼或銀行續(xù)貸來求得暫且生存的企業(yè)。這些企業(yè)長期處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，已喪失償債能力，多涉及拖欠民間融資、銀行借款、合同貨款、職工工資等問題，對關(guān)聯(lián)企業(yè)資金鏈條乃至地區(qū)金融安全構(gòu)成重大威脅，影響著社會的穩(wěn)定。

整改措施有：1.積極作為，出清過剩產(chǎn)能。要認真分析和尋找導(dǎo)致企業(yè)處于長期經(jīng)營困難的根源，鼓勵企業(yè)通過分拆、兼并、重組、轉(zhuǎn)型、改制等途徑聚焦主業(yè)，堅決淘汰落后產(chǎn)能。2.硬化預(yù)算約束，符合破產(chǎn)條件的企業(yè)應(yīng)依法予以破產(chǎn)清算，充分發(fā)揮市場在資源配置中所起的決定性作用。3.政府要切實履行職責(zé)，加強對僵尸企業(yè)的債務(wù)管理和處置，依法做好職工的安置工作，維護好社會穩(wěn)定。

二、降低地方政府負債率

由于政府與市場的職能定位不明確，政府與市場的職能邊界沒完全厘清，地方政府的財力遠遠不能滿足保工資、保運轉(zhuǎn)、維持社會穩(wěn)定、保重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、促進經(jīng)濟發(fā)展等諸多事項的資金需求，地方政府只能盡其所能進行各種名目的融資，最終導(dǎo)致地方政府債務(wù)不斷增長。加之“唯GDP論英雄”的政績觀盛行，地方債務(wù)規(guī)模急速擴張造成風(fēng)險大量積聚，國家已將地方政府債務(wù)問題提升到防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的高度看待。

降低地方政府負債率的措施：1.進一步簡政放權(quán)，大幅度減少政府對資源的直接配置。要按照建設(shè)法治政府和服務(wù)型政府的要求，把工作重點轉(zhuǎn)向營造公平競爭市場環(huán)境、保護生態(tài)環(huán)境、支持創(chuàng)新等，以增強經(jīng)濟發(fā)展動力和活力，真正實現(xiàn)市場在資源配置中起決定性作用。2.治理舊債、規(guī)范新債，創(chuàng)新財政支出的配置。要加強流動性管理，實行借新還舊、債務(wù)展期、債務(wù)接管等措施，化解地方債務(wù)風(fēng)險，確保存量債務(wù)不致違約;規(guī)范各級地方政府的發(fā)債程序，硬化財政預(yù)算約束，切實提高資金利用效率，加強對地方政府債務(wù)的監(jiān)管;加強和引導(dǎo)股權(quán)融資市場的發(fā)展，允許地方政府的社會養(yǎng)老保險基金選擇低風(fēng)險的項目進行股權(quán)投資。3.建立統(tǒng)一規(guī)范的地方政府債務(wù)管理信息平臺，實行陽光化管理。充分發(fā)揮平臺的預(yù)測、計量、審核、監(jiān)督和預(yù)警等方面的作用。

三、及時處置和化解風(fēng)險

當(dāng)前在去杠桿和經(jīng)濟下行雙重壓力下，全面排查和梳理重大風(fēng)險領(lǐng)域及其風(fēng)險點位尤為重要。主要是：1.流動性風(fēng)險。金融機構(gòu)流動性大幅收縮，導(dǎo)致信貸市場流動性壓力上升，會進一步加劇中小企業(yè)融資的難度;2.實體經(jīng)濟經(jīng)營困難帶來的風(fēng)險。實體部門結(jié)構(gòu)性改革必將使產(chǎn)能過剩、過度加杠桿和資產(chǎn)錯配等潛在風(fēng)險顯性化;3.政府部門的債務(wù)風(fēng)險。既要關(guān)注政府部門到期債務(wù)尤其是政府隱形債務(wù)償付風(fēng)險，也要關(guān)注地方政府債務(wù)向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)所帶來的風(fēng)險;4.股市跌幅過大產(chǎn)生的風(fēng)險。股價持續(xù)走低，一些上市公司因抵押而觸及債務(wù)上限，資金鏈條斷裂，導(dǎo)致企業(yè)間債務(wù)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)的風(fēng)險。

及時處置風(fēng)險是一個系統(tǒng)工程，有關(guān)職能部門和地方政府要高度重視，各司其責(zé)：1.金融管理部門要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，穩(wěn)妥化解局部性、結(jié)構(gòu)性存量風(fēng)險;為銀行更多利用創(chuàng)新資本工具補充資本金提供政策支持，引導(dǎo)金融機構(gòu)增加對制造業(yè)、中小企業(yè)中長期融資;加強制度建設(shè)，加大監(jiān)管力度，強化合規(guī)經(jīng)營，大幅提高違法違規(guī)成本;引進和吸收國際上先進的管理經(jīng)驗，深化金融改革開放，以開放促進改革創(chuàng)新、促進高質(zhì)量發(fā)展。2.地方政府要高度重視風(fēng)險處置工作，加強屬地的經(jīng)濟、經(jīng)營的調(diào)研和研判，確保不發(fā)生區(qū)域性金融風(fēng)險;加強地方金融的監(jiān)管，有效打擊各類非法金融活動，堅決防止發(fā)生群體性事件;制定風(fēng)險管控預(yù)案，切實提高對“灰犀牛”、“黑天鵝”事件的應(yīng)對能力。3.金融機構(gòu)既要加快公司治理改革，提高金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平，又要落實主體責(zé)任，處理好服務(wù)實體經(jīng)濟與防范化解風(fēng)險的關(guān)系，建立激勵約束機制，切實提高對實體經(jīng)濟特別是中小企業(yè)信貸投放力度。

四、加大對大資產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)管

2012年，在鼓勵創(chuàng)新的監(jiān)管環(huán)境之下，銀行、券商、保險、基金、期貨公司都開展經(jīng)營資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，推動了金融混業(yè)經(jīng)營的大發(fā)展。在混業(yè)背景下，我國仍然實行著分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管模式，不同子行業(yè)的資管機構(gòu)在從事同一類業(yè)務(wù)時受到的監(jiān)管約束不同，造成了跨行業(yè)合作進行監(jiān)管套利的行為越來越多，積累了潛在風(fēng)險。加之對資產(chǎn)管理的法律屬性認識模糊，缺乏統(tǒng)一定性，導(dǎo)致資產(chǎn)管理法律依據(jù)欠缺不利于投資者權(quán)益保護。

我國資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)范管理的對策：1.加強行業(yè)平臺建設(shè)，規(guī)范信息披露。打通、穿透資金鏈，及時防止違規(guī)經(jīng)營，有效防控金融風(fēng)險;加強產(chǎn)品和客戶的信息披露，既利于行業(yè)內(nèi)買賣之間的撮合匹配工作，又利于充分維護雙方的合法權(quán)益;及時發(fā)布信息，培育信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)二級市場，改善市場流動性。2.深化資產(chǎn)管理業(yè)的改革。一是建立有利于不同類型的資產(chǎn)管理機構(gòu)依據(jù)自身的特長開展差異化業(yè)務(wù)的形成機制;二是實現(xiàn)監(jiān)管模式由分業(yè)監(jiān)管和機構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管和行為監(jiān)管轉(zhuǎn)變，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準，防范監(jiān)管套利的發(fā)生;三是探索建立第三方統(tǒng)一托管的新模式。對銀行理財、新增產(chǎn)品、高風(fēng)險產(chǎn)品和委外產(chǎn)品實行第三方托管，降低潛在金融風(fēng)險。3.加強資產(chǎn)管理行業(yè)的法律法規(guī)建設(shè)，為其發(fā)展提供充分的法律保障。資產(chǎn)管理的本質(zhì)是“受人之托，代人理財”，要明確資產(chǎn)管理的法律屬性，打破剛性兌付機制，最終實現(xiàn)“賣者盡責(zé)，買者自負”的資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展生態(tài)。

五、實施穩(wěn)健貨幣政策

在去杠桿、強監(jiān)管的過程中，要處理好與穩(wěn)定經(jīng)濟穩(wěn)增長之間的關(guān)系，有效防范“處置風(fēng)險的風(fēng)險”。為此國家必須繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策，金融管理部門要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，保持全社會貨幣的合理流動性。疏通貨幣政策機制傳到，大力支持小微企業(yè)，全面加大對實體經(jīng)濟的支持力度。

1.實施結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具進行精準調(diào)控。貨幣政策要在結(jié)構(gòu)性去杠桿中發(fā)揮重要作用，采用逆回購、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補充貸款以及定向降準等貨幣政策工具，有針對性地解決某些領(lǐng)域的經(jīng)濟問題，切實處理好去杠桿與穩(wěn)增長之間的關(guān)系。2.深化利率市場化改革，切實降低實體經(jīng)濟的融資成本。進一步促進基礎(chǔ)利率體系的形成與完善，實行貸款市場報價利率（LPR）制度，提高貨幣政策可操作性，形成有效的市場預(yù)期，增強貨幣政策對杠桿率調(diào)控的有效性，進一步降低實體經(jīng)濟的融資成本，尤其是要降低民營企業(yè)的融資成本。3.大力發(fā)展資本市場，使其真正成為促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的“助推器”。加大力度推動市場化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴面提質(zhì)，鼓勵對優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股。大力發(fā)展股權(quán)融資，改善股票發(fā)行制度，加強對中小投資者權(quán)益的保護，拓寬和暢通企業(yè)資本渠道，積極探索股權(quán)融資市場投資者主體的多元化。

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