劉琳

下半年如何實(shí)現(xiàn)“去杠桿”，將成為考驗(yàn)宏觀調(diào)控的一大挑戰(zhàn)。

按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署，2016年結(jié)構(gòu)性改革有五項(xiàng)任務(wù)：去產(chǎn)能、去杠桿、去庫(kù)存、降成本、補(bǔ)短板?；仡櫳习肽甑慕?jīng)濟(jì)運(yùn)行，五項(xiàng)任務(wù)在重重阻力中艱難推進(jìn)，成為宏觀運(yùn)行的一大特點(diǎn)。

“三去一降一補(bǔ)”涉及我國(guó)中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性改革和中短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，情況復(fù)雜、影響重大。從當(dāng)前五項(xiàng)任務(wù)執(zhí)行情況看，喜憂參半，要及時(shí)評(píng)估。

去產(chǎn)能和去庫(kù)存取得了顯著成績(jī)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1至6月全國(guó)原煤產(chǎn)量同比下降9.7%，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比下降1.1%。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品存貨持續(xù)保持下降趨勢(shì)。房地產(chǎn)業(yè)也表現(xiàn)出較好成績(jī)：雖然部分地區(qū)出現(xiàn)囤地現(xiàn)象，但全國(guó)范圍內(nèi)從3月至今，商品房待售面積已連續(xù)4個(gè)月減少。

“一降一補(bǔ)”同樣有收效。1-5月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本，比上年同期減少0.22元。水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、信息傳輸軟件和信息技術(shù)的投資增速，分別快于全部投資17.7和13.5個(gè)百分點(diǎn)，凸顯“補(bǔ)短板”力度。

相形之下，五項(xiàng)任務(wù)中，“去杠桿”的收效難作評(píng)估。

中國(guó)社科院最新調(diào)研結(jié)果顯示，我國(guó)總體債務(wù)規(guī)模以及居民、政府和金融部門的負(fù)債規(guī)模，都處于較為合理的區(qū)間，但非金融企業(yè)的杠桿率快速攀升，尤其是國(guó)有企業(yè)承擔(dān)了主要角色。“去杠桿”的落腳點(diǎn)也因此更多地壓在國(guó)企身上。

今年上半年的國(guó)企財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，印證了這一點(diǎn)。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，1-5月國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的負(fù)債總額一直保持18%左右的增速，比去年同期高約6個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率也維持在66%以上，不見下降苗頭。央企負(fù)債規(guī)模增速達(dá)到22%以上，比去年同期高10個(gè)百分點(diǎn)左右。

部分企業(yè)杠桿率不降反升，與上半年尤其是一季度的貨幣政策和投資形勢(shì)有關(guān)聯(lián)。雖然貨幣政策漸趨穩(wěn)健，但在一個(gè)階段內(nèi)出現(xiàn)了貸款規(guī)模超出預(yù)期的情況。在相對(duì)充裕的信貸投放下，作為“補(bǔ)短板”的重要一項(xiàng)——基建投資不斷加大。

基建投資主要由國(guó)有企業(yè)擔(dān)綱，這帶來了國(guó)有部門的投資上升，上半年同比增速達(dá)到23.8%。與之形成反差的是，民間投資增速跳水。上半年，民間投資15.9萬(wàn)億元左右，同比名義增長(zhǎng)為2.8%，6月份增速比前5個(gè)月下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)，部分過剩產(chǎn)能出清緩慢，也是“去杠桿”不力的一個(gè)原因。今年3至5月“黑色行情”暴漲引發(fā)了鋼鐵業(yè)的一股復(fù)產(chǎn)潮，出現(xiàn)了有些企業(yè)邊去舊產(chǎn)能邊上新產(chǎn)能的現(xiàn)象，這不僅令鋼鐵業(yè)產(chǎn)能下降幅度有限，還刺激了部分金融機(jī)構(gòu)信貸違規(guī)投放。

由此可見，“去杠桿”既關(guān)系到金融體系的穩(wěn)定，也牽涉到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。在穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)的雙重任務(wù)下，“去杠桿”與其他任務(wù)相互促進(jìn)，又互相影響，尤為需要重視。

下半年如何實(shí)現(xiàn)“去杠桿”的任務(wù)，將成為考驗(yàn)宏觀調(diào)控的一個(gè)挑戰(zhàn)。為此，一方面可以通過加大財(cái)政政策力度，通過債務(wù)置換，將企業(yè)既有高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)置換為地方政府的低風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)；另一方面，貨幣政策應(yīng)力求穩(wěn)健，防止社會(huì)融資規(guī)模大幅波動(dòng)，并嚴(yán)格監(jiān)管對(duì)過剩產(chǎn)能的違規(guī)融資。

此外，通過PPP（政府和社會(huì)資本合作模式）擴(kuò)大私營(yíng)部門參與基建投資的范圍，也是“去杠桿”應(yīng)重視的一個(gè)途徑。私營(yíng)部門投資也需要融資，杠桿率在國(guó)有和私營(yíng)部門的一降一升，也許會(huì)有利于杠桿結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降低金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。