高麗

【摘要】我國經(jīng)濟(jì)在最近十幾年成長(zhǎng)得很快，在這一背景下民營(yíng)企業(yè)也發(fā)展迅速，分量逐步提升，成為我國經(jīng)濟(jì)體中重要的組成部分。然而我國的民營(yíng)企業(yè)在內(nèi)部控制和管控方面還存在一些漏洞與不足，需要盡快改進(jìn)優(yōu)化。本文依據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫，選擇江蘇陽光股份有限公司通過調(diào)查研究該企業(yè)六年來的債務(wù)情況，可以了解到債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用。同時(shí)表明了在限定條件下，債務(wù)和企業(yè)的績(jī)效成正比，其中的債務(wù)包括銀行貸款和商業(yè)信用等。債務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)作用于企業(yè)績(jī)效，又會(huì)連鎖反應(yīng)到銀行貸款。本文根據(jù)這些問題，結(jié)合企業(yè)的情況和市場(chǎng)環(huán)境背景來探討一些可行的辦法。

【關(guān)鍵詞】債務(wù)結(jié)構(gòu);企業(yè)績(jī)效

債務(wù)結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)債務(wù)融資部分的組成和配比，主要考慮債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)成本兩種類別。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是按照時(shí)長(zhǎng)劃分的長(zhǎng)期和短期負(fù)債，而債務(wù)成本則是按照利率時(shí)長(zhǎng)劃分的長(zhǎng)期和短期利率?；旧祥L(zhǎng)期利率都會(huì)更高，但因?yàn)檫€款期限更久，也就避免了必須快速還款的壓力。債務(wù)或多或少都會(huì)伴隨風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身情況來尋找最恰當(dāng)?shù)膫鶆?wù)結(jié)構(gòu)。

一、債務(wù)結(jié)構(gòu)影響因素分析

債務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)被一些內(nèi)部和外部的因素所影響而產(chǎn)生變化。外部因素包括當(dāng)?shù)卣块T的管控、政策和市場(chǎng)化情況，如果當(dāng)?shù)卣块T的管控和政策更自由寬松，市場(chǎng)化情況較好，則企業(yè)之間的交流往來就更頻繁，會(huì)有更多的信用債務(wù)。反之，當(dāng)?shù)卣块T管控嚴(yán)格，市場(chǎng)化情況不佳，企業(yè)之間的來往就較少，企業(yè)對(duì)于政府的幫扶更為需要，同時(shí)也會(huì)有更多的銀行債務(wù)。而內(nèi)部因素包括企業(yè)的績(jī)效、發(fā)展情況。如果企業(yè)的績(jī)效不佳、銀行債務(wù)一般會(huì)比信用債務(wù)多很多。反之，企業(yè)的績(jī)效優(yōu)秀、發(fā)展前景光明，信譽(yù)良好，就會(huì)比較順利地獲得需要的債務(wù)。

二、企業(yè)績(jī)效影響因素分析

績(jī)效指企業(yè)完成利潤(rùn)計(jì)劃并且實(shí)現(xiàn)較高質(zhì)量的管控運(yùn)營(yíng)成果。按照財(cái)務(wù)管理的觀點(diǎn)，企業(yè)的目標(biāo)就是提高股東擁有的價(jià)值，所以企業(yè)的業(yè)績(jī)好壞是可以根據(jù)股東擁有的價(jià)值變化來判斷的。假如企業(yè)的員工可以達(dá)到崗位要求和目標(biāo)，那就可以認(rèn)為業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)?？?jī)效的表現(xiàn)包括企業(yè)的還債、投資、籌集資金和盈利情況等，基本上我們所說的績(jī)效考核就是把企業(yè)的最終計(jì)劃目標(biāo)分配給各個(gè)員工，分別完成來達(dá)成最終目標(biāo)。所以績(jī)效管理某種程度上也是人力管理?？?jī)效的標(biāo)準(zhǔn)會(huì)在適當(dāng)范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整，特別是員工的需要有所不同時(shí)，根據(jù)有效的調(diào)查了解到績(jī)效管理的實(shí)施情況，就能夠設(shè)定最好的績(jī)效情況。企業(yè)的績(jī)效是否優(yōu)秀主要是被員工的管理情況所左右。企業(yè)必須要有科學(xué)合理的管理制度和用人辦法，保證員工之間和諧相處、互相幫助，努力提高他們的工作熱情、端正工作態(tài)度，這樣才能提高企業(yè)的績(jī)效?；旧?，企業(yè)的業(yè)績(jī)都會(huì)被債務(wù)情況所左右，假如債務(wù)結(jié)構(gòu)不佳，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)就不會(huì)順暢，業(yè)績(jī)自然不會(huì)好。

三、債務(wù)結(jié)構(gòu)和績(jī)效的關(guān)系分析

債務(wù)結(jié)構(gòu)和績(jī)效的關(guān)系并不簡(jiǎn)單，債務(wù)對(duì)于企業(yè)的績(jī)效有著不小的作用和影響。一般來說，債務(wù)的融資結(jié)構(gòu)會(huì)影響到企業(yè)方方面面的財(cái)務(wù)能力，包括還債、盈利、資金量等，同時(shí)對(duì)于企業(yè)的管理運(yùn)營(yíng)也會(huì)起到影響，這一系列作用最終都會(huì)體現(xiàn)在企業(yè)的價(jià)值變化上。由于民營(yíng)上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不高，債務(wù)低而且大部分來自銀行，只有少數(shù)來自商業(yè)信用，所以銀行的債務(wù)越高，企業(yè)的績(jī)效就越差。假如考慮到債務(wù)時(shí)長(zhǎng)，長(zhǎng)期負(fù)債率大企業(yè)的績(jī)效越差;假如考慮到利息，企業(yè)的有息負(fù)債率越高，企業(yè)績(jī)效越差。同時(shí)，銀行貸款和商業(yè)信用對(duì)于增強(qiáng)大型企業(yè)的績(jī)效有所幫助，但對(duì)于小企業(yè)來說則有害無利。員工和有關(guān)的利益人會(huì)努力幫助企業(yè)的發(fā)展，但企業(yè)發(fā)展的規(guī)模大小對(duì)于績(jī)效的影響卻不大。下文用江蘇陽光股份有限公司當(dāng)作案例，來研究債務(wù)結(jié)構(gòu)和績(jī)效的關(guān)系。

四、案例研究

本文案例研究依據(jù)的理論為權(quán)衡理論。權(quán)衡理論拓展了MM理論，放寬了其假設(shè)條件，認(rèn)為負(fù)債給企業(yè)帶來價(jià)值提升的同時(shí)很可能引致風(fēng)險(xiǎn)和增加額外成本。負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有減稅的作用，提高債務(wù)比率可以增加稅后現(xiàn)金流，從而提高公司的價(jià)值。但是“物極必反”，過度負(fù)債也可能使公司陷于財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)，危機(jī)和破產(chǎn)的成本降低了公司的價(jià)值。此外，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，固定的利息負(fù)擔(dān)將減少企業(yè)的利潤(rùn)。同時(shí)，負(fù)債率的增加將限制企業(yè)未來債務(wù)融資的能力，提高再籌資成本。債務(wù)融資是收益和風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合體，企業(yè)的目標(biāo)就是權(quán)衡這兩者之間的關(guān)系，尋求最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

（一）案例背景信息

江蘇陽光股份有限公司主要生產(chǎn)精紡呢絨，已經(jīng)在我國市場(chǎng)中達(dá)到最大占有率是我國最大的精毛紡生產(chǎn)企業(yè)，成為我國重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。同時(shí)該企業(yè)也開拓了服裝和太陽能領(lǐng)域，服裝業(yè)務(wù)方面都選擇意大利和日本的管理模式和制作模式，做到了真正的高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求，同時(shí)在技術(shù)方面也是頂尖水準(zhǔn)。1999年江蘇陽光上市，目前的總資產(chǎn)為40億元，在世界范圍內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模為第二。

（二）案例分析

1.債務(wù)水平偏低

整體而言，江蘇陽光的債務(wù)水平較低。基本上民營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大約在55%上下，而江蘇陽光的數(shù)值基本保持在50%上下，比一般情況要低一些，而造成這種情況主要由于民營(yíng)企業(yè)的存在很多限制，由于大多是小型家族企業(yè)或者個(gè)體戶起步的，缺少大集團(tuán)公司的科學(xué)化管理模式，也缺少合理運(yùn)用資金和負(fù)債的理念，因此不懂得利用債務(wù)進(jìn)一步發(fā)展企業(yè)。

2.債務(wù)構(gòu)成

本文是采用國泰安數(shù)據(jù)庫，研究了江蘇陽光2008年-2014年間的負(fù)債情況，除去2010和2012年的數(shù)據(jù)異常，剩余數(shù)據(jù)還是比較準(zhǔn)確的。根據(jù)這些數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，銀行債款占比高達(dá)73%，而商業(yè)信用只有小部分的15%。另外，我沒發(fā)現(xiàn)在三年問，短期借款大大高于長(zhǎng)期借款。也就是說民營(yíng)企業(yè)面臨資金狀況時(shí)，比較喜歡選擇銀行貸款，特別是短期的，而不是增多企業(yè)間的來往交易。

3.債務(wù)結(jié)構(gòu)與績(jī)效

凈資產(chǎn)收益率表示的是企業(yè)的所有者權(quán)益在運(yùn)用資金時(shí)的情況，可以表現(xiàn)出績(jī)效情況。根據(jù)數(shù)據(jù)來看，2012年凈資產(chǎn)收益率最大，2010年最小。我們可以來對(duì)比這兩年的債務(wù)結(jié)構(gòu)和績(jī)效情況得出一些結(jié)論?；旧?，企業(yè)的負(fù)債較多時(shí)，凈資產(chǎn)收益率會(huì)變大。2010年的凈資產(chǎn)收益率是一26.47，效益不佳，績(jī)效情況不佳。2012年凈資產(chǎn)收益率是165.70，效益良好，績(jī)效良好。

（1）債務(wù)的規(guī)模

根據(jù)債務(wù)結(jié)構(gòu)情況分析，江蘇陽光在2010年的資產(chǎn)負(fù)債率大大低于平均值，只有33.18%，凈資產(chǎn)收益率也很小。到了2012年，凈資產(chǎn)收益率又過高于平均值，達(dá)到57.97%，凈資產(chǎn)收益率很大。所以我們發(fā)現(xiàn)，債務(wù)情況會(huì)影響到企業(yè)的績(jī)效優(yōu)劣，一定條件下，債務(wù)多則績(jī)效佳。

（2）債務(wù)的結(jié)構(gòu)

根據(jù)債務(wù)結(jié)構(gòu)分析，江蘇陽光在201O年的銀行貸款比例最高，達(dá)77%，但凈資產(chǎn)收益率卻最小：2012年的銀行貸款比例最小，是70.54%，但凈資產(chǎn)收益率是最大的。所以我們可以總結(jié)出，銀行貸款的比例大小和績(jī)效高低是成反比的，銀行貸款比例大則企業(yè)績(jī)效不佳，銀行貸款比例小則企業(yè)績(jī)效優(yōu)異。銀行貸款是擁有監(jiān)管作用的，特別對(duì)于我國的中小企業(yè)更是作用顯著，企業(yè)基本要依靠銀行的借款。但因?yàn)樯虡I(yè)銀行的發(fā)展和市場(chǎng)化進(jìn)程還不夠完善，銀行并沒有充分展現(xiàn)債券治理的功效，所以借款率和績(jī)效不成正比。

五、啟示與建議

（一）啟示

總結(jié)起來，民營(yíng)企業(yè)的債務(wù)情況會(huì)影響企業(yè)的績(jī)效水平。一定條件下，債務(wù)較大，則績(jī)效越佳：反之債務(wù)較低績(jī)效不佳。民營(yíng)企業(yè)的負(fù)債中銀行貸款比例越大，企業(yè)的績(jī)效越差：銀行貸款占比越小績(jī)效越好。由于目前我國的商業(yè)銀行還發(fā)展得不夠完善，市場(chǎng)化不夠完全，銀行的借款率和績(jī)效不成正比。想要提高績(jī)效，企業(yè)必須要合理配比銀行貸款和商業(yè)信用這兩種模式，只有科學(xué)合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)才能優(yōu)化績(jī)效，幫助企業(yè)發(fā)展?？紤]到國家宏觀情況，政府要合理降低過度的管控干預(yù)，讓企業(yè)能夠更有活力和自由，同時(shí)也要改進(jìn)法律法規(guī)，確保債權(quán)人的權(quán)益，提高法制化進(jìn)程和銀行監(jiān)管能力，讓企業(yè)可以在商業(yè)信用方面放心選擇。

（二）建議

想要改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)管理效率，從而增強(qiáng)績(jī)效水平，我們需要考慮到企業(yè)本身的情況。

1.改善債務(wù)結(jié)構(gòu)

按照上述分析，債務(wù)結(jié)構(gòu)是需要改善改進(jìn)的。我們需要了解債務(wù)結(jié)構(gòu)中銀行貸款和商業(yè)信用如何配比才是最科學(xué)合理的，讓這兩者達(dá)到最佳比例可以改善債務(wù)結(jié)構(gòu)并增強(qiáng)績(jī)效。

2合理提高負(fù)債

提高負(fù)債并不單純代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況是否良好，但根據(jù)之前的研究我們發(fā)現(xiàn)在一定條件下，負(fù)債高時(shí)績(jī)效比較優(yōu)秀?？茖W(xué)合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)和負(fù)債隋況都會(huì)幫助企業(yè)的進(jìn)步和發(fā)展，但不能盲目無理去增減負(fù)債，否則將不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

3用人制度

其次，績(jī)效情況和企業(yè)的員工密不可分。企業(yè)應(yīng)該努力提高員工的綜合素質(zhì)，同時(shí)也要關(guān)心他們的心理狀況，鼓勵(lì)他們，讓員工在工作上更有熱情和積極性，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展和績(jī)效情況都將帶來很大的幫助。

另外，為了提高企業(yè)的績(jī)效，不單單要提高企業(yè)的自身水平，同時(shí)也要關(guān)注國家的宏觀情況，尤其是經(jīng)濟(jì)相關(guān)的法律法規(guī)政策等。根據(jù)相關(guān)研究，政府的管控干預(yù)越多，市場(chǎng)化進(jìn)程就越滯后，企業(yè)的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)不理想，發(fā)展受阻，基本都是小型企業(yè)，在債務(wù)結(jié)構(gòu)中銀行貸款的比例就越大。反之，政府的管控干預(yù)越少，市場(chǎng)化進(jìn)程就更先進(jìn)，會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)優(yōu)秀，企業(yè)發(fā)展良好，企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大了，債務(wù)結(jié)構(gòu)中銀行貸款比例降低，信用債務(wù)比例上升。按照這種情況我們給出建議：第一，為了提高企業(yè)的發(fā)展水平，適當(dāng)降低政府管控干預(yù)力;第二，改進(jìn)法律法規(guī)來保護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益，完善法制化建設(shè)，強(qiáng)化銀行的監(jiān)督監(jiān)管能力，讓企業(yè)可以更多利用商業(yè)信用債務(wù)手段。