韓天舒 陳德智

摘 要： 選取中興通訊作為研究對(duì)象，以戰(zhàn)略事件發(fā)生的頻次為依據(jù)，將公司1999—2016年的戰(zhàn)略活動(dòng)構(gòu)成一個(gè)時(shí)間序列，采用結(jié)構(gòu)性斷點(diǎn)檢驗(yàn)的方法將戰(zhàn)略活動(dòng)的事件序列分為三個(gè)戰(zhàn)略子階段，對(duì)三個(gè)階段分別建立自回歸滑動(dòng)平均模型（ARMA），并對(duì)每一階段擬合模型的殘差進(jìn)行了深入分析，結(jié)果表明中興通訊的戰(zhàn)略態(tài)勢呈現(xiàn)出隨機(jī)性-穩(wěn)定性-自組織性的演進(jìn)規(guī)律。最后，分別對(duì)三個(gè)階段的經(jīng)營績效進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞： 戰(zhàn)略動(dòng)態(tài);戰(zhàn)略子階段;自組織;經(jīng)營績效

中圖分類號(hào)： F 727 ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A

Abstract： This paper chooses ZTE Corporation as the subject， encodes the strategic activity of the company from 1999 to 2016 into a timeseries based on the frequency of strategic events. It divides the timeseries into three strategic substages using the method of structural breakpoint detection and establishes auto-regressive and moving average model（ARMA）. Moreover， it makes a deep analysis on the residuals of each subseries. The result shows that the strategic dynamics of ZTE Corporation presents evolution pattern of “randomness - stability - self-organization”. Finally， this paper studies the company′s financial performance of three stages and analyzed the company′s financial performance under different strategic situation.

Key words： strategic dynamics; strategic substages; self-organization; company′s performance

戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)指企業(yè)戰(zhàn)略隨時(shí)間推移所發(fā)生的動(dòng)態(tài)變化及其演進(jìn)規(guī)律（Raymond-Alain， 2016），表現(xiàn)為企業(yè)在不同發(fā)展階段所展現(xiàn)出的不同戰(zhàn)略態(tài)勢。很多學(xué)者從不同角度對(duì)公司戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)展開討論，如Kim Warren（2002）、M. de Figueiredo（2007）、Filatotchev（2006）等，但戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)與公司績效的關(guān)系目前尚未受到廣泛關(guān)注。Raymond-Alain（2016）首次將戰(zhàn)略事件的頻次作為定量依據(jù)來研究戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)，發(fā)現(xiàn)達(dá)能集團(tuán)發(fā)展各階段分別存在隨機(jī)性、自組織性、穩(wěn)定性等不同的戰(zhàn)略態(tài)勢，但未對(duì)戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)與公司績效的關(guān)系進(jìn)行討論。本文在Raymond-Alain研究的基礎(chǔ)之上，根據(jù)戰(zhàn)略事件的頻次對(duì)公司戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)展開研究，同時(shí)將公司績效作為結(jié)果變量納入分析之中，討論戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)與公司績效的關(guān)系，以回答在哪種戰(zhàn)略態(tài)勢下企業(yè)具有更好的經(jīng)營績效。

本文選擇中興通訊作為研究對(duì)象進(jìn)行案例研究，深入分析了中興通訊1999—2016年的發(fā)展歷程，匯總整理了中興通訊近20年來所發(fā)生的315個(gè)戰(zhàn)略事件，以戰(zhàn)略事件發(fā)生的頻次為依據(jù)，將中興通訊上市以來近20年的戰(zhàn)略活動(dòng)劃分為三個(gè)階段，對(duì)每個(gè)階段戰(zhàn)略活動(dòng)的特點(diǎn)逐一進(jìn)行分析，并對(duì)每一階段的戰(zhàn)略態(tài)勢與公司經(jīng)營績效的關(guān)系進(jìn)行了討論。

1 研究方法

本文采用混合研究的方法，選取中興通訊1999—2016年共18年的戰(zhàn)略事件數(shù)據(jù)，以戰(zhàn)略事件發(fā)生的頻次為依據(jù)構(gòu)成時(shí)間序列，通過定量、定性研究相結(jié)合的方法分析中興通訊18年間戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)變化與經(jīng)營績效的關(guān)系。

1.1 樣本與數(shù)據(jù)

1.1.1 戰(zhàn)略事件數(shù)據(jù)篩選

本文選擇中興通訊作為研究對(duì)象，收集了公司1999—2016年間所發(fā)生的所有戰(zhàn)略事件。本文對(duì)中興通訊進(jìn)行研究，一方面因?yàn)橹信d通訊是在我國通信領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，是國內(nèi)通信行業(yè)第一家“A+H”股上市公司;另一方面，中興通訊于1997年在國內(nèi)A股上市，其戰(zhàn)略事件都會(huì)通過官方公告等形式進(jìn)行披露，因而可以很方便地通過公開資料收集數(shù)據(jù)。

為了保證數(shù)據(jù)的完整性，本文主要從以下數(shù)據(jù)來源來收集戰(zhàn)略事件：

（1）維基百科-中興通訊;

（2）Osiris-全球上市公司分析庫;

（3）同花順iFind金融數(shù)據(jù)終端;

（4）中興通訊官網(wǎng)新聞;

（5）中興通訊定期報(bào)告及公司公告。

由于同一個(gè)事件涉及的新聞、公告等有很多，我們只篩選了在公共媒體首次出現(xiàn)且在公司歷史上首次出現(xiàn)的戰(zhàn)略事件，并以月為單位進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。篩選后按照以下六種類型進(jìn)行分類：

（1）并購。主要指目標(biāo)研究公司收購其他公司的股份、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)。

（2）業(yè)務(wù)重組。主要指目標(biāo)研究公司出售/剝離自身的股份、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)。

（3）合作結(jié)盟。主要指目標(biāo)研究公司和其他公司成立合資公司，或結(jié)成產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，聯(lián)合進(jìn)行開發(fā)業(yè)務(wù)。

（4）產(chǎn)業(yè)投資。主要指目標(biāo)研究公司對(duì)自身業(yè)務(wù)增加投資。

（5）組織重組。主要指目標(biāo)研究公司規(guī)劃某類業(yè)務(wù)，將某些業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，合并某些部門，宣布高層管理層（CEO、CFO或者事業(yè)部負(fù)責(zé)人）的任命或辭職。

（6）財(cái)務(wù)策略。此類事件是公司基于財(cái)務(wù)考慮而進(jìn)行的一系列行動(dòng)，主要指發(fā)行股票/債券、回購股票/債券、對(duì)其他公司（非控股股東）進(jìn)行投資。

1.1.2 公司績效數(shù)據(jù)

本文選擇了歸母凈利潤、凈資產(chǎn)收益率兩大指標(biāo)來分析各個(gè)階段中興通訊在的經(jīng)營績效，這兩個(gè)指標(biāo)分別是對(duì)公司盈利水平與經(jīng)營效率的很好概括。另外，本文選擇資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)衡量公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)策略。本文所用數(shù)據(jù)均來自公司公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)告。

1.2 戰(zhàn)略事件編碼

戰(zhàn)略事件的編碼以月為單位計(jì)數(shù)，比如一個(gè)月發(fā)生的戰(zhàn)略事件數(shù)目為5，那么這個(gè)月的戰(zhàn)略事件發(fā)生的頻次就是5。圖1給出了1999—2016年中興通訊共315個(gè)戰(zhàn)略事件所形成的時(shí)間序列。

1.3 數(shù)據(jù)分析方法

1.3.1 結(jié)構(gòu)性斷點(diǎn)檢測

對(duì)于獲得的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，首先需要分析序列的連續(xù)性，來判斷是否可以對(duì)整個(gè)時(shí)間序列進(jìn)行整體分析。對(duì)此，本次研究采用結(jié)構(gòu)性斷點(diǎn)檢測的方法，如果存在結(jié)構(gòu)性斷點(diǎn)，表明斷點(diǎn)兩側(cè)的數(shù)據(jù)遵從不同的統(tǒng)計(jì)規(guī)律，需要對(duì)所生成的子序列進(jìn)行單獨(dú)研究。本文采用的是最小二乘法Bai-Perron突變點(diǎn)檢驗(yàn)，允許模型有5個(gè)突變點(diǎn)，通過Eviews軟件可以實(shí)現(xiàn)該檢測過程。

1.3.2 各子階段戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)分析

對(duì)于所得到的各子序列，首先分析它們各自的描述性統(tǒng)計(jì)特征（頻率、方差、熵），從而直觀反映各個(gè)階段的戰(zhàn)略態(tài)勢。本文采用自回歸移動(dòng)平均模型（ARMA）來估計(jì)中興通訊在不同階段的戰(zhàn)略活動(dòng)模型。選用經(jīng)典的AIC信息準(zhǔn)則來選擇最優(yōu)階數(shù)，以獲得最大的模型擬合優(yōu)度。

第二階段的工作是在微觀層次上對(duì)戰(zhàn)略活動(dòng)序列進(jìn)行研究。這一階段首先檢驗(yàn)了擬合模型的殘差是否符合經(jīng)典分布規(guī)律（如正態(tài)分布、指數(shù)分布等），其次是進(jìn)行殘差序列的白噪聲分布檢驗(yàn)，因?yàn)榘自肼暦植冀沂玖藨?zhàn)略活動(dòng)的隨機(jī)性。如果擬合模型的殘差不符合經(jīng)典分布規(guī)律或白噪聲分布規(guī)律，則需要對(duì)殘差序列進(jìn)行有色噪聲檢驗(yàn)。本文使用冪律分布檢驗(yàn)來對(duì)殘差序列進(jìn)行有色噪聲檢驗(yàn)，冪律指數(shù)α反映了有色噪聲的類型（α介于0到2之間說明殘差序列為粉色噪聲序列，α大于2為黑色噪聲序列，α等于2則為棕色噪聲序列）。有色噪聲分布表明序列存在受限隨機(jī)性，而這種隨機(jī)性的程度正反映了戰(zhàn)略活動(dòng)自組織狀態(tài)的強(qiáng)弱程度。

1.3.3 各子階段經(jīng)營績效分析

得到公司各個(gè)階段的戰(zhàn)略態(tài)勢后，將中興通訊各階段的戰(zhàn)略狀態(tài)特征與這一階段對(duì)應(yīng)的經(jīng)營績效進(jìn)行對(duì)比分析，研究各階段戰(zhàn)略態(tài)勢與公司績效的關(guān)系。

2 研究結(jié)果

按照戰(zhàn)略事件的篩選原則，本研究從共5個(gè)數(shù)據(jù)來源中篩選了315件戰(zhàn)略事件。戰(zhàn)略事件按類型分布情況如表1所示。

從中興通訊18年的戰(zhàn)略活動(dòng)類型上來看，合作聯(lián)盟與產(chǎn)業(yè)投資是其兩種最重要的活動(dòng)，占比分別達(dá)到43%與24%，這反映了中興通訊作為一個(gè)企業(yè)系統(tǒng)對(duì)外部資源的獲取與利用能力都很強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)投資類事件與業(yè)務(wù)重組類事件的比例約為3.5∶1，說明中興通訊18年來的發(fā)展規(guī)模總體上呈現(xiàn)逐漸增大的態(tài)勢。

2.1 戰(zhàn)略子階段的劃分

利用Eviews軟件對(duì)原序列進(jìn)行結(jié)構(gòu)性斷點(diǎn)檢測，將中興通訊18年的發(fā)展歷程分解為3個(gè)獨(dú)立的戰(zhàn)略子階段S1、S2、S3。戰(zhàn)略子階段的劃分結(jié)果如圖1所示。表2給出了各子階段的描述性統(tǒng)計(jì)特征及戰(zhàn)略事件的分布情況。

2.2 戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)分析

本節(jié)采用ARMA模型來對(duì)以上三個(gè)子序列進(jìn)行擬合，表3顯示了模型擬合系數(shù)。

中興通訊第1階段的數(shù)學(xué)模型為MA（1）過程，表明當(dāng)前的戰(zhàn)略活動(dòng)不受過去戰(zhàn)略活動(dòng)的影響?？v觀中興通訊在這一階段的戰(zhàn)略事件，發(fā)現(xiàn)這一時(shí)期中興通訊的戰(zhàn)略活動(dòng)呈現(xiàn)出復(fù)雜多樣性的特點(diǎn)，事件間的相關(guān)性較弱，主要包括出資設(shè)立公司、成立研究所、收購股權(quán)等，產(chǎn)業(yè)投資類事件的占比在第一階段最高，達(dá)到36%（總體為24%）。21世紀(jì)初是全球IT產(chǎn)業(yè)的低谷期，在這一大背景下中興通訊的這種擴(kuò)張更多是嘗試，試圖建立起新的利潤增長點(diǎn)。

對(duì)于階段2，其戰(zhàn)略活動(dòng)模型為AR（1）過程，說明當(dāng)前戰(zhàn)略活動(dòng)受過去1期戰(zhàn)略活動(dòng)的影響，但是AR（1）的系數(shù)較小，說明影響不顯著，戰(zhàn)略活動(dòng)模型中體現(xiàn)的路徑依賴性并不強(qiáng)烈。第二階段開啟的標(biāo)志為2004年末中興通訊在H股成功上市，成為國內(nèi)第一家同時(shí)在A股和H股上市的通信公司。獲得巨額融資后，中興通訊的經(jīng)營規(guī)模相對(duì)階段1繼續(xù)增長。從戰(zhàn)略事件上看，這一時(shí)期有兩個(gè)顯著的特點(diǎn)：一是更加聚焦運(yùn)營商業(yè)務(wù)，二是海外擴(kuò)張意圖明顯。

階段3的數(shù)學(xué)模型顯示了中興通訊戰(zhàn)略事件的路徑依賴性，AR（6）=0.2366說明正在進(jìn)行的戰(zhàn)略活動(dòng)和之前的戰(zhàn)略活動(dòng)存在正相關(guān)的關(guān)系。從時(shí)間距離上看，中遠(yuǎn)期戰(zhàn)略活動(dòng)對(duì)當(dāng)前戰(zhàn)略活動(dòng)決策的影響比較明顯，這說明戰(zhàn)略活動(dòng)在這一時(shí)期呈現(xiàn)出比較明顯的規(guī)律性。2012年中興通訊經(jīng)歷巨額虧損后，企業(yè)戰(zhàn)略更加專注于提高經(jīng)營效率、縮小業(yè)務(wù)范圍，這就導(dǎo)致了戰(zhàn)略活動(dòng)存在連續(xù)性和比較明確的目的性，并且戰(zhàn)略活動(dòng)會(huì)更多地考慮到長遠(yuǎn)的影響，使得不同戰(zhàn)略活動(dòng)之間存在比較強(qiáng)的相關(guān)性。例如，中興通訊2012年8月以來連續(xù)發(fā)生業(yè)務(wù)重組類事件，剝離了與主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較低的子公司，到2013年中興通訊加大了高端手機(jī)品牌的建設(shè)，大力打造中興自己的高端品牌，再到2014年公司全新“M-ICT”戰(zhàn)略（聚焦運(yùn)營商、政企、終端業(yè)務(wù)，聚焦新型產(chǎn)品市場孵化戰(zhàn)略）的啟動(dòng)，這一系列戰(zhàn)略事件表現(xiàn)出了明顯的關(guān)聯(lián)性。

對(duì)所建立的ARMA模型的殘差序列進(jìn)行分析，來全面研究模型中包含的信息。表4給出了分析結(jié)果。

表4給出了殘差序列分析結(jié)果。對(duì)于第1階段，戰(zhàn)略活動(dòng)模型殘差的白噪聲檢驗(yàn)的p值達(dá)到0.9987，可以認(rèn)為是非常顯著的白噪聲狀態(tài)，說明這一階段的戰(zhàn)略活動(dòng)規(guī)律體現(xiàn)出明顯的隨機(jī)性。根據(jù)Jarque-bera檢驗(yàn)的結(jié)果，第二階段的殘差具有顯著的正態(tài)性，而非隨機(jī)噪聲分布，序列呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性，而序列呈現(xiàn)出的這種規(guī)律性反映了這期間管理層具有很強(qiáng)的控制力，使得戰(zhàn)略活動(dòng)具有明顯、穩(wěn)定的分布特征，從宏觀層面看則表現(xiàn)為戰(zhàn)略事件具有很強(qiáng)的目的性。第3階段中興通訊戰(zhàn)略活動(dòng)的頻次明顯增強(qiáng)，并且殘差序列呈現(xiàn)黑色噪聲分布體現(xiàn)了顯著的自組織性特征。隨著中興通訊在第2階段的海外擴(kuò)張，企業(yè)規(guī)模變得日益龐大，組織結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜，且業(yè)務(wù)體量與第二階段相比又有了明顯的增加，這是這一階段呈現(xiàn)出自組織態(tài)勢的重要原因。在自組織狀態(tài)下，中興通訊戰(zhàn)略事件的頻率明顯增加，且呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性——多個(gè)小型的戰(zhàn)略事件后會(huì)跟隨重大的戰(zhàn)略事件，比如中興通訊這一時(shí)期業(yè)務(wù)重組類事件顯著增加，公司為了專注主營業(yè)務(wù)在這一時(shí)期多次出售子公司股權(quán)，而后迎來這一時(shí)期最重要的戰(zhàn)略性事件——開始實(shí)施M-ICT戰(zhàn)略，聚焦政企、運(yùn)營商、消費(fèi)者三大業(yè)務(wù)板塊。這種自組織的戰(zhàn)略態(tài)勢也符合冪律法則中“小的積累帶來大的變化”的規(guī)律。

2.3 戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)與公司績效

圖2和圖3分別展示了中興通訊各階段歸母凈利潤、凈資產(chǎn)收益率及資產(chǎn)負(fù)債率的變化情況。

中興通訊的盈利水平和經(jīng)營效率在3個(gè)階段中整體呈現(xiàn)出相似的趨勢。第一階段中興通訊處于探索與擴(kuò)張時(shí)期，這一時(shí)期中興通訊的盈利規(guī)模整體穩(wěn)步上升，而由于公司體量的增長速度高于利潤增長速度，這一時(shí)期的凈資產(chǎn)收益率短期出現(xiàn)下降，而這一階段的資產(chǎn)負(fù)債率始終處于適中水平，說明公司這一階段的財(cái)務(wù)策略較為穩(wěn)健，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不高。第二階段中興通訊的盈利規(guī)模與凈資產(chǎn)收益率前期加速增長，但從2011年開始出現(xiàn)大幅下滑，直至2012年出現(xiàn)巨額虧損，而這一階段中興通訊的負(fù)債水平居高不下，最高時(shí)達(dá)到了近80%。第三階段中興通訊的盈利水平開始得到恢復(fù)，并開始呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，但是從凈資產(chǎn)收益率的數(shù)據(jù)來看，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況在經(jīng)歷過巨額虧損之后未實(shí)現(xiàn)完全扭轉(zhuǎn)。

3 討論與結(jié)論

根據(jù)討論結(jié)果，可以概括出中興通訊的戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)演進(jìn)規(guī)律——由隨機(jī)性到穩(wěn)定性，最終走向自組織性。本節(jié)旨在對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行討論，以研究各個(gè)階段公司戰(zhàn)略活動(dòng)的總體特征，并討論公司戰(zhàn)略態(tài)勢與公司經(jīng)營績效的關(guān)系。

第一階段（1999年1月—2004年12月）為中興通訊的探索與擴(kuò)張期，中興通訊在這一階段的戰(zhàn)略活動(dòng)序列微觀層面上看呈現(xiàn)出明顯的白噪聲特點(diǎn)，表現(xiàn)出隨機(jī)性的戰(zhàn)略態(tài)勢，宏觀層面上則表現(xiàn)為戰(zhàn)略活動(dòng)目的性不強(qiáng)。這一時(shí)期中興通訊向不同方向進(jìn)行了業(yè)務(wù)探索，在小靈通、CDMA、GSM等領(lǐng)域都占據(jù)了一定的市場份額，但在行業(yè)中沒有在某一領(lǐng)域建立起明確的競爭優(yōu)勢。從經(jīng)營績效上看，這一時(shí)期公司業(yè)績穩(wěn)步增長，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不高。

第二階段（2005年1月—2012年7月）中興通訊的戰(zhàn)略活動(dòng)序列為典型的正態(tài)分布，說明這一階段管理層的控制力很強(qiáng)，而這一階段公司意圖迅速打開海外市場，體現(xiàn)出激進(jìn)發(fā)展的特征。2005年，中興通訊開始全面推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，這一年被中興定為“國際年”。2005年開始，公司戰(zhàn)略事件中與海外擴(kuò)張有關(guān)的事件顯著增加，如2006年開啟“攜手主流高端市場”計(jì)劃，2009年開始執(zhí)行的“大國大T”戰(zhàn)略等。公司的加速擴(kuò)張需要巨額的資金投入，這又導(dǎo)致了公司大規(guī)模舉債經(jīng)營，加大了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)公司的營業(yè)成本飛速上升，銷售費(fèi)用增長巨大，最終導(dǎo)致了財(cái)務(wù)的巨額虧損。

第三階段（2012年8月—2016年12月）為中興通訊扭虧為盈的階段，中興通訊的戰(zhàn)略活動(dòng)開始向自組織的方向演進(jìn)。這一階段公司業(yè)務(wù)模塊更加聚焦，開始實(shí)施M-ICT戰(zhàn)略，即聚焦運(yùn)營商市場、政企市場、消費(fèi)者市場三大業(yè)務(wù)，漸漸剝離與主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較小的業(yè)務(wù)模塊。這一階段中興通訊開始頻繁出售子公司股權(quán)，業(yè)務(wù)重組類事件顯著增加，如中興通訊于2012年9月和11月分別出售旗下子公司中興特種設(shè)備68%的股權(quán)和長飛投資合計(jì)81%的股權(quán)。在自組織的戰(zhàn)略態(tài)勢下，公司國際化戰(zhàn)略注重均衡布局，減少盲目擴(kuò)張，更加注重為那些人口眾多、具有經(jīng)濟(jì)增長潛力的發(fā)展中國家和地區(qū)提供具有特色的產(chǎn)品和服務(wù)。中興通訊集中業(yè)務(wù)領(lǐng)域這一舉措幫助公司降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)公司更加均衡的國際化戰(zhàn)略降低了成本與費(fèi)用，使得公司的盈利能力漸漸得到恢復(fù)。

表5總結(jié)了各種戰(zhàn)略態(tài)勢與公司績效的關(guān)系。

3.1 結(jié)論

本文以戰(zhàn)略事件的發(fā)生頻次為依據(jù)，對(duì)中興通訊18年來的戰(zhàn)略演進(jìn)進(jìn)行了ARMA模型擬合與殘差分析，結(jié)果表明中興通訊的戰(zhàn)略演進(jìn)呈現(xiàn)出隨機(jī)性-穩(wěn)定性-自組織性的變化規(guī)律，而且殘差分析表明穩(wěn)定性的戰(zhàn)略態(tài)勢體現(xiàn)出管理層控制力較強(qiáng)，自組織的戰(zhàn)略態(tài)勢伴隨著戰(zhàn)略演進(jìn)過程的路徑依賴性。表5給出了中興通訊戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)分析結(jié)果總結(jié)。

基于以上結(jié)果，本文得出以下結(jié)論：

（1）戰(zhàn)略事件構(gòu)成的時(shí)間序列可以刻畫出公司的戰(zhàn)略演進(jìn)過程，在這一過程中會(huì)出現(xiàn)隨機(jī)性、穩(wěn)定性、自組織性等不同的戰(zhàn)略態(tài)勢。

（2）如果戰(zhàn)略事件序列表現(xiàn)出穩(wěn)定性趨勢，說明這一時(shí)期管理層的控制力較強(qiáng)，而隨機(jī)性和自組織性均說明這一時(shí)期管理層的控制力較弱。

（3）自組織的戰(zhàn)略態(tài)勢表現(xiàn)戰(zhàn)略活動(dòng)具有明顯的路徑依賴性，戰(zhàn)略活動(dòng)間的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，且常表現(xiàn)出一連串小型戰(zhàn)略事件后跟隨重大戰(zhàn)略事件的結(jié)構(gòu)特征。

重點(diǎn)分析了第二階段和第三階段中興通訊的經(jīng)營績效與財(cái)務(wù)策略，結(jié)果表明第二階段（管理層控制力很強(qiáng)的階段）中興通訊的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，說明公司這期間采取了激進(jìn)的財(cái)務(wù)策略，但是這樣的策略在使得公司利潤短期內(nèi)上升后，最終成為巨額虧損的一大導(dǎo)火索，而在第三階段中興通訊的資產(chǎn)負(fù)債率逐漸下降至正常水平，利潤有所回升，公司的財(cái)務(wù)策略趨于穩(wěn)健，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所降低，自組織的戰(zhàn)略態(tài)勢使得公司業(yè)務(wù)模塊更加集中，不必要的支出減少，利潤水平逐漸得以恢復(fù)。

（4）管理層過強(qiáng)的控制力使得中興通訊的財(cái)務(wù)策略表現(xiàn)出激進(jìn)的特征，并成為導(dǎo)致巨額虧損的重要原因。

（5）就中興通訊而言，自組織的戰(zhàn)略態(tài)勢對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定具有積極作用。

3.2 研究貢獻(xiàn)

本文拓展了傳統(tǒng)的對(duì)公司戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)的研究，完善了Raymond-Alain的戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)研究方法，將戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)與公司經(jīng)營績效聯(lián)系起來，詳細(xì)討論了不同的戰(zhàn)略態(tài)勢與公司績效的關(guān)系。同時(shí)，本文討論了各種戰(zhàn)略態(tài)勢下公司戰(zhàn)略活動(dòng)的總體特征，對(duì)于指導(dǎo)公司戰(zhàn)略的制定、公司戰(zhàn)略行為的選擇有一定的參考意義。

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