曾謙

摘 要：PPP項目的大量推出和不斷發(fā)展，一方面給建筑企業(yè)帶來了前所未有的機會，很多建筑企業(yè)的業(yè)績都呈現(xiàn)出大幅度增長態(tài)勢;另一方面，項目以PPP項目模式建設(shè)也給建筑企業(yè)在項目投融資、建設(shè)、運營和移交等方面帶來了諸多挑戰(zhàn)，建筑企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也增大了許多。PPP項目運營期一般長達(dá)10年以上，對于建筑企業(yè)來說，PPP項目的利潤主要為建設(shè)期的施工利潤，運營期想要做到收入成本基本持平非常困難，運營責(zé)任重大，運營期最大的風(fēng)險來源于收取服務(wù)費的風(fēng)險，從而影響到PPP項目公司的還款能力。鑒于此，重點分析PPP項目運營期的償債風(fēng)險的問題，并提出建立償債風(fēng)險準(zhǔn)備金的思路，以求解決運營期償債能力不足的問題，避免給建筑企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展帶來危害。

關(guān)鍵詞：建筑企業(yè);償債風(fēng)險準(zhǔn)備金;框架設(shè)計;優(yōu)勢

中圖分類號：F275 ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）17-0050-01

引言

隨著PPP項目的深入發(fā)展，建筑企業(yè)大多都是以小資金撬動大項目的方式進(jìn)行投融資建設(shè)，PPP項目公司所配比的自有資金大概占項目總投資的10%～30%左右，剩余的絕大部分資金都是通過各種融資方式解決的。由于我國PPP項目的發(fā)展相對滯后，大多數(shù)建筑企業(yè)均是2015年國家財政部發(fā)布相關(guān)文件后才開始進(jìn)入PPP市場，對PPP項目的整體性認(rèn)識普遍不足。很多企業(yè)都是重建設(shè)、輕運營，實施PPP項目的目的都是為了獲取施工利潤，對項目后期的運營關(guān)注度普遍不夠，很少深入研究項目的績效考核和付費等事項，導(dǎo)致項目后期運營存在很大的風(fēng)險。未來PPP項目公司可能會面臨流動性不足的風(fēng)險，到期缺乏足夠的還款能力，這必將傳導(dǎo)給建筑企業(yè)，給其帶來難以預(yù)料的風(fēng)險。因此，有必要高度重視運營期可能存在的問題，做好有效的風(fēng)險隔離措施。

一、運營期還款風(fēng)險存在的問題及原因

（一）運營期資金來源受績效考核影響大

《政府和社會資本合作項目財政管理暫行辦法》（財金[2016]92號）中明確規(guī)定：“合同應(yīng)當(dāng)約定項目具體產(chǎn)出標(biāo)準(zhǔn)和績效考核指標(biāo)，明確項目付費與績效評價結(jié)果掛鉤。”財金[2016]92號文發(fā)布之后，財政部以及各省財政部門又相繼陸續(xù)發(fā)布了一系列的相關(guān)文件，將PPP項目運營績效考核擺在非常重要的地位。全國在2017年上半年認(rèn)真開展了PPP項目大范圍入庫清查整改工作，一些無運營實質(zhì)、無績效考核的項目被清出項目管理庫，保留在庫的項目根據(jù)運營期績效考核的相關(guān)規(guī)定做了整改。由于建筑企業(yè)并不擅長項目運營，且所需的運營項目涉及到眾多行業(yè)，在PPP項目全生命周期內(nèi)，對產(chǎn)出、實際效果、成本效益、可持續(xù)性發(fā)展等方面的績效認(rèn)識不足，很多PPP項目甚至連績效考核細(xì)則都沒有，這將導(dǎo)致運營期項目的績效考核無法滿足合同要求，出現(xiàn)績效考核分?jǐn)?shù)低等情況，使得運營期無法按時足額回款，給項目公司帶來流動性不足的風(fēng)險，進(jìn)而影響項目公司的正常還款。

（二）運營期資金來源受政府方財力影響大

目前，PPP項目大多集中在中西部地區(qū)財力不足的城市，GDP、一般公共預(yù)算收入較低，缺少持續(xù)貢獻(xiàn)稅收的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，財政造血能力弱，城市未來的可持續(xù)發(fā)展動力不足，財政收入增長幅度有限。這些城市發(fā)展面臨較大壓力，需要實施的重點項目、民生項目眾多，雖然財政部的相關(guān)規(guī)定同意一個城市所有PPP項目的支出可以從一般公共預(yù)算支出中列支，但不得超過一般公共預(yù)算支出的10%，受財政資金來源不足、上級政府轉(zhuǎn)移支付有限的影響，大部分城市的財政負(fù)擔(dān)非常重，除能基本做到保人員工資、保運轉(zhuǎn)、保民生外，無多余資金應(yīng)付其他城市建設(shè)開支，加之大部分PPP項目運營期經(jīng)營性收入低，絕大部分的績效付費有賴于政府的可行性缺口補貼。當(dāng)政府財力來源不足時，盡管項目績效考核分?jǐn)?shù)較高，但政府也會面臨短期無錢可支付PPP項目運營服務(wù)費的境地，導(dǎo)致PPP項目出現(xiàn)還款來源不足的風(fēng)險。

（三）項目融資無法做到與建筑企業(yè)風(fēng)險的有效隔離

由于PPP項目運營期時間長，借款人多對PPP項目公司的還款能力擔(dān)心，一般會要求社會資本方提供信用擔(dān)保、抵押擔(dān)保等增信措施。大型建筑企業(yè)雖然提供擔(dān)保較少，但PPP項目融資一般都會占用企業(yè)在各銀行的綜合授信額度，若將來PPP項目出現(xiàn)違約，建筑企業(yè)無法置身事外、做到風(fēng)險隔離;一旦因PPP項目公司無法還款，金融機構(gòu)會根據(jù)擔(dān)保、抵押協(xié)議約定要求建筑企業(yè)代為償還。大型建筑企業(yè)雖未提供擔(dān)保、抵押等措施，但一旦PPP項目公司出現(xiàn)違約，必將影響建筑企業(yè)在金融機構(gòu)的綜合授信額度，影響建筑企業(yè)未來的融資資金來源和信用評級，這是很多大型企業(yè)無法承受的，所以，大型建筑企業(yè)仍然不得不承擔(dān)補充PPP項目公司還款的義務(wù)，老老實實履行還款責(zé)任。

二、建筑企業(yè)集團(tuán)建立償債風(fēng)險準(zhǔn)備金制度的框架設(shè)計

所謂償債風(fēng)險準(zhǔn)備金，是指有條件的建筑企業(yè)集團(tuán)或者幾個建筑企業(yè)聯(lián)合設(shè)立一個基金或者信托，在各PPP項目的建設(shè)期從施工利潤中提留一部分資金，確定托管銀行，以季度為時間單位預(yù)存，授權(quán)基金或信托單位管理，以保證資金的保值增值。同時，建立現(xiàn)代化的內(nèi)控管理機制、收益損失分擔(dān)機制和有效的退出機制，設(shè)計基金或信托詳細(xì)的管理細(xì)則，對基金或信托運行過程中發(fā)現(xiàn)的管理水平差的企業(yè)要求提高繳存比例，約定PPP項目公司還款來源不足時償債風(fēng)險準(zhǔn)備金可以補充項目公司流動性，提供過渡性的資金支持，甚至代為償還PPP項目貸款，從而滿足金融機構(gòu)剛性兌付的要求。

三、償債風(fēng)險準(zhǔn)備金制度的優(yōu)勢

（一）償債風(fēng)險準(zhǔn)備金可以有效防范運營期流動性不足的風(fēng)險

通過建立有效的償債風(fēng)險準(zhǔn)備金制度，PPP項目在運營期面臨績效考核分?jǐn)?shù)低、政府財力不足等不利影響時，償債風(fēng)險準(zhǔn)備金可充當(dāng)防火墻的角色，提前啟動償債風(fēng)險資金進(jìn)行應(yīng)對，對缺乏償債能力的項目公司提供一定的資金支持，保證PPP項目公司及時償還到期債務(wù)，滿足金融機構(gòu)剛性兌付的要求，待運營后期流動性充足時再歸還償債風(fēng)險準(zhǔn)備金，保證風(fēng)險準(zhǔn)備金能長久運轉(zhuǎn)。

（二）提高建設(shè)期授信效率，降低資金融通成本，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營

通過建立有效的償債風(fēng)險準(zhǔn)備金制度，可以減輕金融機構(gòu)對PPP項目未來還款來源不足的擔(dān)憂，這相當(dāng)于向金融機構(gòu)提供了一定的增信措施，給金融機構(gòu)吃了一顆定心丸，在PPP項目建設(shè)期有助于提高項目的信用評級，促進(jìn)金融機構(gòu)對PPP項目融資的快速審批和融資落地。同時，若償債風(fēng)險準(zhǔn)備金存在融資的目標(biāo)銀行，這必將是一筆非常大的長期存款，有助于目標(biāo)銀行完成其經(jīng)營業(yè)績考核的要求。這將使得建筑企業(yè)與金融機構(gòu)的利益深度捆綁，促使銀行考慮建筑企業(yè)銀企合作的綜合收益，給項目降低融資成本帶來較大的好處，從而降低PPP項目融資成本，進(jìn)而實現(xiàn)PPP項目良好的經(jīng)濟效益，促進(jìn)建筑企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。

（三）真正實現(xiàn)風(fēng)險隔離，防止給社會資本方帶來嚴(yán)重的流動性危機

通過建立有效的償債風(fēng)險準(zhǔn)備金制度，可以有效應(yīng)對PPP項目提前終止退出、未來項目無還款能力等多種不利情況，做好PPP項目與社會資本方的風(fēng)險隔離，在項目缺乏還款能力時，及時啟動償債風(fēng)險準(zhǔn)備金，由償債風(fēng)險準(zhǔn)備金按照一定的管理規(guī)定代為支付，避免PPP項目公司融資風(fēng)險馬上傳導(dǎo)給建筑企業(yè)，給建筑企業(yè)帶來了不可預(yù)料的資金還款壓力，影響其未來正常的經(jīng)營活動。

結(jié)語

經(jīng)過近幾年的蓬勃發(fā)展，很多PPP項目已基本完工并進(jìn)入運營期。建筑企業(yè)通過建設(shè)PPP項目獲得了大量的施工利潤，但不可否認(rèn)，PPP項目的正常周期還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，建筑企業(yè)獲得的施工利潤都是來源于金融機構(gòu)的融資，并未實實在在轉(zhuǎn)化為企業(yè)的無風(fēng)險資產(chǎn)。建筑企業(yè)也應(yīng)該看到，受運營能力不足、政府財力有限等多重因素的影響，未來PPP項目績效考核付費存在諸多問題，融資風(fēng)險依然存在。因此，有必要未雨綢繆，盡快建立償債風(fēng)險準(zhǔn)備金制度，從施工利潤中拿出一部分資金來應(yīng)對未來的風(fēng)險，做好風(fēng)險隔離措施，才能保證建筑企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

[責(zé)任編輯 陳 銳]