一 引言及文獻(xiàn)綜述

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，經(jīng)濟(jì)增速一度超過(guò)10%。但快速增長(zhǎng)主要依靠粗放型增長(zhǎng)方式，即依靠人口紅利、低土地價(jià)格等要素優(yōu)勢(shì)進(jìn)行技術(shù)含量較低的產(chǎn)品生產(chǎn)，長(zhǎng)期處于全球價(jià)值鏈的底端。近年來(lái)，我國(guó)土地、勞動(dòng)力等初級(jí)生產(chǎn)要素價(jià)格不斷攀升，導(dǎo)致產(chǎn)品的低成本優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，大量勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)(如“三來(lái)一補(bǔ)”)迅速向東南亞或非洲地區(qū)轉(zhuǎn)移。2017年，我國(guó)GDP增速降為6.9%，邁入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，即由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)入中高速增長(zhǎng)階段。同時(shí)，2018年至今，中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，讓我國(guó)深刻認(rèn)識(shí)到自主創(chuàng)新、掌握關(guān)鍵技術(shù)、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要性。因此，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)成為我國(guó)緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力的必然選擇，也是化解當(dāng)前主要矛盾的重要舉措。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)需與合適的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)與政策條件相配合。既往研究表明，制度政策(Lall,2001[1];Ergas,1986[2])、技術(shù)創(chuàng)新(Abernathy,2010[3];Blomstrom et al.,2000[4])、對(duì)外開(kāi)放(林春艷和孔凡超,2016[5];蔡海亞和徐盈之，2017[6])、外商投資(傅強(qiáng)和周克紅，2005[7]；陳望遠(yuǎn)和黃金波，2012[8])與企業(yè)資本(Wernerfelt和Navas， 2004)[9]等是影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要因素。部分研究從金融角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)金融資本(譚亮，2018)[10]、金融發(fā)展(易信和劉鳳良，2015[11]；王立國(guó)和趙婉妤，2015[12]；汪浩瀚和潘源，2018[13])、金融集聚(孫晶和李涵碩，2012[14]；于斌斌，2017[15])等因素對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)有重要影響。作為資本的重要來(lái)源之一，風(fēng)險(xiǎn)投資的特有屬性能夠較好地與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新相契合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

發(fā)達(dá)國(guó)家的理論與實(shí)踐表明，風(fēng)險(xiǎn)投資在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中起重要作用，其發(fā)達(dá)程度與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)程度密切相關(guān)。有學(xué)者從理論層面分析風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的影響及其作用機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為有積極影響(Wang et al.，2016[16]；詹正華等，2016[17])，而創(chuàng)新又恰恰成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要因素(付宏等，2013[18]；巫強(qiáng)和劉志彪，2017[19])。林宗卿(2011)[20]研究認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資可通過(guò)支持技術(shù)創(chuàng)新、提升人力資本質(zhì)量等路徑促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。我國(guó)企業(yè)融資仍以銀行體系主導(dǎo)的間接融資為主，市場(chǎng)主導(dǎo)的直接融資比例較小。而當(dāng)前銀行主導(dǎo)的間接融資并不能有效地支持具有較好發(fā)展態(tài)勢(shì)和潛力的創(chuàng)新型企業(yè)(La Porta et al., 2002)[21]，同時(shí)在識(shí)別和把握高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面存在一定局限性(Rajan和Zingales，2001)[22]。相比而言，風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種創(chuàng)業(yè)投資，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，以獨(dú)特的甄別手段和盈利模式向真正有需要的初創(chuàng)企業(yè)提供資金支持并獲得股權(quán)，解決創(chuàng)業(yè)“融資難”問(wèn)題；風(fēng)險(xiǎn)投資在為企業(yè)提供資金支持的同時(shí)，還能帶來(lái)增值服務(wù)或產(chǎn)品附加值提升，比如為企業(yè)發(fā)展引進(jìn)專業(yè)人才與先進(jìn)管理方式，增加企業(yè)研發(fā)投入及有效促進(jìn)其成果轉(zhuǎn)化等，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；最后，風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種特殊的資金融通方式，有向發(fā)達(dá)地區(qū)靠攏(張玉華和李超，2014)[23]、向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集聚的現(xiàn)象。這將增加高技能勞動(dòng)力需求，帶動(dòng)這些勞動(dòng)力在產(chǎn)業(yè)間的轉(zhuǎn)移流動(dòng)，即風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)高技能或知識(shí)型勞動(dòng)力隨資金進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，提高產(chǎn)品技術(shù)含量，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。既有研究雖然從不同層面對(duì)上述機(jī)理做了探討，但尚需實(shí)證檢驗(yàn)。在當(dāng)前形勢(shì)下探究風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)不同維度的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的影響，能夠增進(jìn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資作用的認(rèn)識(shí)。

二 研究設(shè)計(jì)

當(dāng)前，有研究認(rèn)為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)可分為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化；而有些學(xué)者則將產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)直接等于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。本文參考干春暉等(2011)[24]、傅元海等(2014)[25]的做法，將產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)分為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化兩個(gè)維度，然后進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

(一)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化度量

常進(jìn)雄和樓銘銘(2004)[26]認(rèn)為結(jié)構(gòu)偏離度是衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的重要指標(biāo)。干春暉等(2011)[24]認(rèn)為結(jié)構(gòu)偏離度不能很好地體現(xiàn)不同產(chǎn)業(yè)的重要性，且計(jì)算絕對(duì)值較為不便，由此引入泰爾指數(shù)以彌補(bǔ)以上不足。為此，本文同時(shí)采用結(jié)構(gòu)偏離度與泰爾指數(shù)兩個(gè)指標(biāo)度量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。結(jié)構(gòu)偏離度記為TL，泰爾指數(shù)用TE表示，其測(cè)算公式如下：

(1)

(2)

其中，i表示產(chǎn)業(yè)，n表示產(chǎn)業(yè)部門數(shù)，Y表示產(chǎn)值，L表示就業(yè)人數(shù)。當(dāng)要素在各行業(yè)中充分流動(dòng)，使各行業(yè)的產(chǎn)值比與就業(yè)人數(shù)之比相等，即各行業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率保持一致時(shí)，表示生產(chǎn)處于均衡狀態(tài)。此時(shí)結(jié)構(gòu)偏離度TL為0。泰爾指數(shù)在結(jié)構(gòu)偏離度計(jì)算方法的基礎(chǔ)上考慮了三次產(chǎn)業(yè)的權(quán)重，與結(jié)構(gòu)偏離度的判斷方法相似，當(dāng)泰爾指數(shù)TE等于0時(shí)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)已達(dá)到均衡狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理。由此可知，結(jié)構(gòu)偏離度、泰爾指數(shù)越大，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越不合理；而結(jié)構(gòu)偏離度、泰爾指數(shù)越小，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越合理。

(二)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化度量

在工業(yè)時(shí)代，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化主要體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)的“服務(wù)化”趨勢(shì)，具體反映在各產(chǎn)業(yè)部門之間產(chǎn)值、就業(yè)人員與國(guó)民收入的比重。本文參照干春暉等(2011)[24]、傅元海等(2016)[27]的研究，采用高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比(TB)、高端技術(shù)與中高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比(TS)來(lái)衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。

(3)

(4)

(三)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的特征

首先，對(duì)度量產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的變量進(jìn)行皮爾遜相關(guān)性檢驗(yàn)。從表1可以看出，結(jié)構(gòu)偏離度TL與泰爾指數(shù)TE存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這是由于TL與TE都是通過(guò)三次產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值與就業(yè)人數(shù)等數(shù)據(jù)計(jì)算得到，只是TE考慮了各產(chǎn)業(yè)的比重。從圖1也可以看出，2000-2014年TL與TE在一定程度上具有相同的變化趨勢(shì)。同樣地，結(jié)構(gòu)偏離度TL、泰爾指數(shù)TE均與TB存在顯著的相關(guān)關(guān)系，這是因?yàn)門L與TE在計(jì)算過(guò)程中已將TB考慮在內(nèi)。

表1 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的度量變量間的相關(guān)性

注：* 、**、***分別表示在0.1、0.05、0.01的水平下顯著。

圖1 2000-2014年中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢(shì)

注：右軸表示TL，其他指標(biāo)以左軸為準(zhǔn)。

根據(jù)皮爾遜相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果，TB與TS之間存在很明顯的相關(guān)性。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化可理解為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從低級(jí)向高級(jí)變遷：勞動(dòng)密集型的農(nóng)業(yè)逐漸向資本、技術(shù)密集型的工業(yè)、知識(shí)密集型的服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變的過(guò)程。TB逐漸增大的過(guò)程中，TS也呈現(xiàn)著上升的趨勢(shì)。這在一定程度上說(shuō)明了采用變量TS進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)具有說(shuō)服力。

圖1顯示，中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏離度總體大于0，且呈下降趨勢(shì)，表明中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)總體上呈現(xiàn)不合理的狀態(tài)，但正趨向合理化發(fā)展，2006年前有稍微變大的趨勢(shì)，而后漸漸下降。2000-2014年，泰爾指數(shù)的趨勢(shì)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏離度的趨勢(shì)基本一致，但由于泰爾指數(shù)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行加權(quán)，因此其變化大小與波動(dòng)幅度有一定區(qū)別。

根據(jù)2000-2014年各省份數(shù)據(jù)，大多數(shù)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏離度TL的趨勢(shì)都與總體趨勢(shì)保持一致，如天津、山西、浙江、福建、山東、湖北與廣東。部分省份產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏離度呈上升趨勢(shì)，如內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、廣西、海南、西藏和甘肅等十個(gè)省份。表明全國(guó)各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏離度差異比較大，其中，北京、天津、上海、廣東、青海與山西等地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏離度較明顯，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)明顯不合理。

2000-2014年高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比TB數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化總體呈上升趨勢(shì)，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)“服務(wù)化”趨勢(shì)明顯。大部分地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的趨勢(shì)與全國(guó)趨勢(shì)保持一致，如北京、天津、江蘇、浙江、上海、山東、河南、廣東、海南、貴州、云南與甘肅等。此外，部分地區(qū)，如安徽、福建、廣西、重慶、山西、青海與新疆等七個(gè)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)高端化程度波動(dòng)較大。總體上，東部沿海等發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化程度較高，中西部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化程度較低。

(四)模型構(gòu)建

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)揮作用機(jī)制的過(guò)程中，其他因素也將對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)構(gòu)成影響。參考現(xiàn)有研究，引入經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(紀(jì)玉俊和李超，2015[28]；文東偉等，2009[29])、對(duì)外開(kāi)放程度(陳繼勇和盛楊懌，2009)[30]、外商直接投資(李佳，2014)[31]與政府干預(yù)程度(吳豐華和劉瑞明，2013)[32]作為控制變量。構(gòu)建計(jì)量模型如下：

第五，在文藝思想方面的交流。 士僧交往，習(xí)禪之風(fēng)盛行，必然對(duì)士大夫們的文藝思想產(chǎn)生很大的影響，譬如王士禎的“神韻說(shuō)”。 他在《香祖筆記》中說(shuō)：“舍筏登岸，禪家以為悟境，詩(shī)家以為化境，詩(shī)禪一致，等無(wú)差別?！?王士禎雖說(shuō)到“嚴(yán)滄浪以禪喻詩(shī)，余深契其說(shuō)，而五言尤為近之”，受到嚴(yán)羽“羚羊掛角，無(wú)跡可求”、司空?qǐng)D“不著一字，盡得風(fēng)流”以及王惟、孟浩然等前輩以禪論詩(shī)的影響，但是究其生平，他喜與僧人交往，智樸是交往最密切的一位了，智樸對(duì)他文藝思想的影響值得關(guān)注。

Tit=ci+β1·lnvcit+β2·lnpgdpit+β3·openit+β4·fdi+β5·gov+μit

(5)

其中，T表示TL、TE、TB、TS；i表示第i(i=1,2,…,31)個(gè)省份；t表示第t(t=2000,…,2014)年；β表示待估計(jì)參數(shù)；c表示個(gè)體效應(yīng)，μ表示誤差項(xiàng)。

TL、TE、TB和TS分別表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏離度、泰爾指數(shù)、高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比、高端技術(shù)與中高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比。TL與TE反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，TB和TS反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。地區(qū)三次產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》；地區(qū)就業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)取自歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、中國(guó)人力資源和社會(huì)保障部；缺失數(shù)據(jù)利用移動(dòng)平均法補(bǔ)齊。vc代表風(fēng)險(xiǎn)投資參與度，采用各個(gè)省份風(fēng)險(xiǎn)投資每年投資發(fā)生額來(lái)表示，并對(duì)其取對(duì)數(shù)lnvc，以避免異方差問(wèn)題；數(shù)據(jù)由清科私募通數(shù)據(jù)庫(kù)導(dǎo)出，并以當(dāng)年平均匯率換算成以人民幣計(jì)價(jià)得到。

lnpgdp表示經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，采用人均GDP衡量，并對(duì)其取自然對(duì)數(shù)；open表示對(duì)外開(kāi)放程度，采用各地區(qū)進(jìn)出口總額占GDP比例衡量；fdi為外商直接投資，用“地區(qū)實(shí)際利用外商直接投資額與地區(qū)GDP之比”測(cè)度；gov為政府干預(yù)程度，用“地方政府一般預(yù)算支出與地區(qū)GDP之比”測(cè)度。以上數(shù)據(jù)均來(lái)自歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》及EPS數(shù)據(jù)庫(kù)。

三 實(shí)證結(jié)果及分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取2000-2014年我國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)數(shù)據(jù)研究風(fēng)險(xiǎn)投資與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)系，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，被解釋變量、解釋變量與控制變量的相關(guān)性分析與描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2、表3所示。

表2 變量相關(guān)性

表2變量相關(guān)性分析中，核心解釋變量lnvc與被解釋變量TL、TB和TS呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即風(fēng)險(xiǎn)投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏離度、高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比、高端技術(shù)與中高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比呈正相關(guān)關(guān)系，與前文的理論分析和研究假設(shè)一致。而lnvc與TE負(fù)相關(guān)，即風(fēng)險(xiǎn)投資與泰爾指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。類似地，控制變量與被解釋變量TL、TB和TS呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而與TE的關(guān)系有正有負(fù)。這可能是由于泰爾指數(shù)考慮了產(chǎn)業(yè)權(quán)重，因此在數(shù)值上表現(xiàn)出與其他被解釋變量不同的結(jié)果。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)分析

根據(jù)表3的描述性統(tǒng)計(jì)，下面分別對(duì)被解釋變量、解釋變量以及控制變量進(jìn)行分析。

1.被解釋變量。首先，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化方面，結(jié)構(gòu)偏離度TL的全國(guó)平均值為3.378，說(shuō)明我國(guó)目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并不合理，即市場(chǎng)生產(chǎn)未達(dá)到均衡，并且這種不合理的狀態(tài)還比較明顯。其標(biāo)準(zhǔn)差為1.195，小于平均值，不存在異常值，說(shuō)明各省份的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均未達(dá)到合理的狀態(tài)。但最小值為1.335，最大值為8.832，TL指標(biāo)在全國(guó)范圍內(nèi)的差異還較大。而泰爾指數(shù)TE由于考慮了三大產(chǎn)業(yè)的權(quán)重，數(shù)值大小與波動(dòng)幅度均比TL小，描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果也驗(yàn)證了這個(gè)問(wèn)題。TE的平均值為0.314，表明我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。其標(biāo)準(zhǔn)差為0.148，說(shuō)明在全國(guó)范圍內(nèi)各省份產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理程度存在差異，但與TL相比較而言，TE在各省的差異較小。從最小值(0.027)與最大值(0.788)來(lái)看，各省份TE存在差異，即各省份的生產(chǎn)均未達(dá)到均衡狀態(tài)，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡程度明顯不一。

其次，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化方面，TB的均值為0.402，說(shuō)明目前我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化程度較低。其標(biāo)準(zhǔn)差為0.079，表明該指標(biāo)反映的各省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化差異較小。最小值(0.286)與最大值(0.779)也說(shuō)明各省份的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化差異并不明顯。TS均值為0.931，與前者結(jié)果一致，表明當(dāng)前我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還比較低級(jí)。標(biāo)準(zhǔn)差為0.450，比平均值小，說(shuō)明不存在異常值的情況。最大與最小值顯示，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化在省份間的差異較大，這在一定程度上說(shuō)明第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值在研究樣本中的變化不及第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的變化大，即我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正逐漸向以第二產(chǎn)業(yè)為重的狀態(tài)轉(zhuǎn)移，而第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還依舊較慢，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化還需要時(shí)間。

2.解釋變量。風(fēng)險(xiǎn)投資lnvc的均值為1.885，說(shuō)明我國(guó)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)投資水平較低。這是因?yàn)槲覈?guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展較慢，21世紀(jì)初期風(fēng)險(xiǎn)投資每年投資發(fā)生額比較低。標(biāo)準(zhǔn)差明顯大于其均值，這是由于在2000-2014年間，我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放水平及相關(guān)政策變化，風(fēng)險(xiǎn)投資額數(shù)據(jù)跨度較大，導(dǎo)致整體波動(dòng)較大。標(biāo)準(zhǔn)差為2.338，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)呈現(xiàn)著地區(qū)差異性，最大值為7.826表示部分發(fā)達(dá)地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展較快，投資規(guī)模較大。

3.控制變量。首先，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平lnpgdp是一個(gè)外部宏觀變量，在一定程度上反映了我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。人均GDP對(duì)數(shù)的均值為2.928，說(shuō)明我國(guó)總體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，而在全國(guó)范圍來(lái)看，標(biāo)準(zhǔn)差與最值均說(shuō)明我國(guó)各省份的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在差異，且各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡程度較大。變量open平均值為0.327，表明總體來(lái)看我國(guó)的對(duì)外開(kāi)放水平較低，標(biāo)準(zhǔn)差(0.422)和最值(最小值0.036與最大值1.843)均反映各省份對(duì)外開(kāi)放水平存在較大的差異。fdi指標(biāo)較小的標(biāo)準(zhǔn)差(0.026)反映總體上我國(guó)外商直接投資存在較小差異, 同時(shí)其均值為0.028表明我國(guó)外商直接投資總體水平還較低。gov的均值為0.212，說(shuō)明政府在21世紀(jì)以來(lái)，直接介入經(jīng)濟(jì)的成分比較少，市場(chǎng)化水平較高，從標(biāo)準(zhǔn)差0.162和最值(最小值0.070與最大值1.291)來(lái)看，近年來(lái)均呈現(xiàn)這一趨勢(shì)，即政府較少干預(yù)經(jīng)濟(jì)。

(二)研究結(jié)果分析

本文以2000-2014年我國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)為樣本，構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型，運(yùn)用兩步系統(tǒng)GMM法進(jìn)行檢驗(yàn)，表4為模型估計(jì)結(jié)果。結(jié)果均顯示拒絕不存在一階自相關(guān)的原假設(shè)，不拒絕存在二階自相關(guān)的原假設(shè)，并且根據(jù)Hansen值判斷得到，該模型通過(guò)了過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)，即該模型的工具變量設(shè)置合理。

表4 TL與TB的回歸結(jié)果

(續(xù)上表)

因變量自變量 (1)TL(2)TL(3)TB(4)TBlnpgdp-0.045???0.005??(-2.921)(2.480)open0.169???0.068???(16.111)(18.319)fdi-0.765?-0.226???(-1.927)(-4.222)gov0.212???0.089???(5.238)(11.507)_cons0.521???0.475???0.034???0.153???(51.865)(17.227)(4.229)(24.844)ar1(p-value)0.0040.0040.0000.000ar2(p-value)0.1880.1810.1430.142Hansen(p-value)0.2430.2590.2430.314N434434434434

注：(1)* 、**、***分別表示在10%、5%、1%水平下顯著，括號(hào)中的值為t統(tǒng)計(jì)量；(2)ar1、ar2分別代表一階、二階回歸殘差自相關(guān)檢驗(yàn)。

從表4回歸結(jié)果來(lái)看，不管是只加入解釋變量lnvc，還是同時(shí)加入控制變量，被解釋變量的滯后一階項(xiàng)的系數(shù)均在1%水平上顯著，說(shuō)明動(dòng)態(tài)面板模型的設(shè)定是合理的。進(jìn)一步觀察核心解釋變量的系數(shù)發(fā)現(xiàn)，lnvc的系數(shù)均為正，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化有正相關(guān)關(guān)系，即風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與高級(jí)化，符合預(yù)期。

觀察風(fēng)險(xiǎn)投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的關(guān)系可知，風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的關(guān)系顯著成立。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)生額增加1%時(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化提升0.018%，說(shuō)明目前這種作用力比較小?？刂谱兞糠矫妫琹npgdp的系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化具有制約作用，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化程度越低。其系數(shù)為-0.045，并且均通過(guò)1%的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明這種抑制作用雖很小，但比較明顯。控制變量open與gov的系數(shù)均為正，且在1%的水平下顯著，說(shuō)明對(duì)外開(kāi)放程度越高，越有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化發(fā)展；政府干預(yù)程度變動(dòng)1%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化程度提高0.212%。fdi的系數(shù)為-0.765，通過(guò)10%的顯著性水平檢驗(yàn)，表明其對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化有阻礙作用。當(dāng)外商直接投資增加1%時(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化降低0.765%。

分析風(fēng)險(xiǎn)投資和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的回歸結(jié)果，自變量lnvc的系數(shù)為正，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化正相關(guān)。系數(shù)為0.001，表明風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)生額增加1%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化提高0.001%，即風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化表現(xiàn)為弱作用，且未通過(guò)10%的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明這種作用還不明顯?？刂谱兞糠矫?， lnpgdp、open與gov的系數(shù)顯著為正，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、對(duì)外開(kāi)放程度、政府干預(yù)程度與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化呈正相關(guān)關(guān)系。fdi的系數(shù)為-0.226，并且在1%的水平下顯著，說(shuō)明外商直接投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化具有顯著的阻礙作用，并且這種作用比較大；當(dāng)外商直接投資增加1%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化降低0.226%。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

前文分析了風(fēng)險(xiǎn)投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級(jí)化之間的關(guān)系，為驗(yàn)證這些結(jié)果的穩(wěn)健性，這里選取泰爾指數(shù)TE、高端技術(shù)與中高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比TS兩個(gè)變量分別衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化，利用模型(5)進(jìn)行再次回歸。具體結(jié)果如表5示。

表5 TE與TS的回歸結(jié)果

注：(1)*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平下顯著，括號(hào)中的值為t統(tǒng)計(jì)量；(2)ar1、ar2分別代表一階、二階回歸殘差自相關(guān)檢驗(yàn)。

與表4結(jié)果相同，被解釋變量的滯后一階項(xiàng)均顯著，說(shuō)明回歸模型設(shè)定合理，進(jìn)一步觀察過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)的Hansen值，均表示模型的工具變量設(shè)定合理。表5顯示，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化具有促進(jìn)作用。由于后者結(jié)果并未通過(guò)10%水平的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的正相關(guān)關(guān)系顯著成立，而風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的推動(dòng)影響目前還不是特別明顯，不具有穩(wěn)定性。這與前文的回歸結(jié)果一致，同時(shí)，控制變量的系數(shù)符號(hào)均保持不變，說(shuō)明本文關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)作用的相關(guān)結(jié)論具有穩(wěn)健性。

四 結(jié)論與建議

(一)結(jié)論

本文利用2000-2014年全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)的樣本數(shù)據(jù)，構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型，運(yùn)用兩步系統(tǒng)GMM估計(jì)方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。綜合理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)，得出以下結(jié)論。

首先，全國(guó)范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化程度呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，總體上顯示出我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)正在逐步推進(jìn)。從研究所選取的指標(biāo)來(lái)看，這種產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)初見(jiàn)成效。但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與高級(jí)化在全國(guó)范圍內(nèi)存在發(fā)展不對(duì)稱的現(xiàn)象，中部地區(qū)及東部沿海地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與高級(jí)化水平均比較高，即中、東部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)明顯較快，但也存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化程度有待進(jìn)一步提高的問(wèn)題；西部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化水平相對(duì)較低，但其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平在一定程度上優(yōu)于中、東部地區(qū)。

其次，風(fēng)險(xiǎn)投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化呈正相關(guān)關(guān)系，表明風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與高級(jí)化均起到促進(jìn)作用，風(fēng)險(xiǎn)投資有利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，但這種作用比較小。

最后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、高級(jí)化的關(guān)系表現(xiàn)得不太一致，即經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，但促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。對(duì)外開(kāi)放程度不管是對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化都具有促進(jìn)作用，說(shuō)明對(duì)外開(kāi)放有利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。擴(kuò)大市場(chǎng)開(kāi)放水平會(huì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

(二)建議

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速變緩的環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)將成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。根據(jù)結(jié)論提出以下建議，以期為我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供參考。

1.完善法律法規(guī)與市場(chǎng)基礎(chǔ)，為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好的制度環(huán)境。雖然我國(guó)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)制定了一系列的法律法規(guī)和政策，但具有管理、指導(dǎo)、扶持作用的政策法規(guī)還有待完善。2005年11月，《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的出臺(tái)為解決扶持的前提問(wèn)題提供了指導(dǎo)，促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展必須根據(jù)相關(guān)法規(guī)制度來(lái)規(guī)范，企業(yè)發(fā)展過(guò)程中也需要風(fēng)險(xiǎn)投資支持，這要求政府及時(shí)判斷市場(chǎng)形勢(shì)，盡快推出相關(guān)政策。此外，我國(guó)當(dāng)前的多層次資本市場(chǎng)體系較薄弱，未能滿足不同層次、企業(yè)的需求。風(fēng)險(xiǎn)投資面臨著越來(lái)越復(fù)雜的環(huán)境，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入企業(yè)容易而退出企業(yè)困難的局面。完善的資本市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的基礎(chǔ)。因此，相關(guān)部門應(yīng)積極建立多層次資本市場(chǎng)，盡快進(jìn)行公司法與證券法等的修改，創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展方式。

2.建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，引導(dǎo)多元化資金參與。當(dāng)下，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展處于不成熟階段，存在諸多不規(guī)范問(wèn)題。政府需加強(qiáng)規(guī)范管理，從不同角度更好地支持風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)新發(fā)展。如建立政府風(fēng)險(xiǎn)投資基金，為風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展提供可參照的本土示范點(diǎn)。除了國(guó)家層面上完善制度與市場(chǎng)基礎(chǔ)外，地方政府宜結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際，建立符合現(xiàn)實(shí)發(fā)展情況的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，作為基金發(fā)起人，兼顧市場(chǎng)運(yùn)作效應(yīng)。增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)發(fā)和管理能力，吸納更多民間資本、保險(xiǎn)基金、企業(yè)資金等多元化資金加入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，采用多方合作、資源共享的方式，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展，為提高產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效率提供支撐。

3.在經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)上，重視風(fēng)險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)。發(fā)達(dá)國(guó)家，如英國(guó)、美國(guó)等風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展較早，經(jīng)驗(yàn)較為豐富，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展處于初期的中國(guó)而言，具有非常強(qiáng)的借鑒意義。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資家或風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該積極向發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，取其精華，去其糟粕，積極探索符合本國(guó)國(guó)情的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展模式，為中小投資機(jī)構(gòu)發(fā)展提供具有借鑒性的示范點(diǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高度專業(yè)化與程序化的投資行為，風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展中具有重要作用。因此，在經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)過(guò)程中，需要結(jié)合本國(guó)本地實(shí)情，重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才的培養(yǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，以滿足新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展的人才需求。

總之，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不平衡，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)存在差異，而我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展較慢，缺乏經(jīng)驗(yàn)，政府與企業(yè)都宜從自身性質(zhì)和職能出發(fā)，主動(dòng)學(xué)習(xí)并總結(jié)成熟經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)本土風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展，利用風(fēng)險(xiǎn)投資所具有的分散風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)勢(shì)，豐富企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的資金來(lái)源渠道，有效推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。