王振輝，趙 懋,2

(1.西南交通大學(xué)，四川 成都 610000；2.成都師范學(xué)院，四川 成都 611130)

一、早教企業(yè)可持續(xù)發(fā)展研究進(jìn)展

(一)國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài)

彭姝早在2014年就在其論文《家園共育促進(jìn)學(xué)前兒童社會(huì)性發(fā)展的研究》[1]中提出：應(yīng)根據(jù)國(guó)家頒布的政策，在提高早期教育工作者服務(wù)意識(shí)的同時(shí)，增強(qiáng)家長(zhǎng)的主觀能動(dòng)性，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)早教企業(yè)向家庭單位全方位開放；突出創(chuàng)辦早教企業(yè)的社會(huì)價(jià)值，使其學(xué)前教育社會(huì)性能得以充分發(fā)揮；同時(shí)，應(yīng)樹立正確價(jià)值觀，讓家長(zhǎng)積極配合參與其中，與早教企業(yè)成為伙伴關(guān)系。孟萍就“0～3歲兒童早教課程的比較”[2]問題指出，早教企業(yè)(或稱早教中心)課程設(shè)計(jì)需要緊跟幼兒成長(zhǎng)價(jià)值的理念而制定；課程內(nèi)容需要有一定的理論基礎(chǔ)，并且突出生活性；此外，在反映課程目標(biāo)全面性的同時(shí)，也要考慮并兼顧差異性。謝映群在“惠來愛貝親兒園商業(yè)計(jì)劃書”[3]中提到：早教企業(yè)的成功創(chuàng)辦離不開人、財(cái)、物等多方面的有力支持，在考量創(chuàng)辦可行性的基礎(chǔ)上，需要進(jìn)一步提高發(fā)展能力和明確方向；同時(shí)，早教企業(yè)項(xiàng)目對(duì)社會(huì)具有一定的經(jīng)濟(jì)效益價(jià)值，為消費(fèi)者和投資者可以形成共贏的局面。張燕在《早教企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略研究》[4]一文中認(rèn)為，制定適合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，是早教企業(yè)良性發(fā)展的必然要求；同時(shí)可以通過SWOT分析，重新審視企業(yè)自身的具體狀況，明確早教企業(yè)創(chuàng)辦的方向，加強(qiáng)與周邊社區(qū)的聯(lián)系與互動(dòng)，提高企業(yè)的社會(huì)價(jià)值；此外，還必須堅(jiān)持以人為本的理念，充分調(diào)動(dòng)家長(zhǎng)與企業(yè)積極性進(jìn)行早期教育的配合，提高早教企業(yè)的教育質(zhì)量，使其家長(zhǎng)花的每1分錢都能體現(xiàn)在孩子的發(fā)展上。包月婷在談到關(guān)于“21世紀(jì)以來世界銀行兒童早期發(fā)展與教育的投資政策”[5]等問題時(shí)提到：健康因素、教育因素、經(jīng)濟(jì)動(dòng)因已經(jīng)成為世界銀行投資建設(shè)早期教育事業(yè)的三大因素；世界銀行強(qiáng)烈呼吁世界各國(guó)加大早期教育的投入，并提倡合理分配投資資金和創(chuàng)立多元化的融資方案，提升早教企業(yè)的服務(wù)水平，同時(shí)堅(jiān)持對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施價(jià)值評(píng)價(jià)。

除此之外，也有學(xué)者就單個(gè)城市早教企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行了研究，比如：石姣在分析沈陽市“家長(zhǎng)早教需求及市場(chǎng)供給”[6]問題時(shí)強(qiáng)調(diào)，早教企業(yè)應(yīng)針對(duì)家長(zhǎng)多元化的需求進(jìn)行有效配置，滿足嬰幼兒成長(zhǎng)的基本需求；應(yīng)針對(duì)0～3歲的嬰幼兒設(shè)置科學(xué)的課程與之相適應(yīng)；要求政府相關(guān)部門加強(qiáng)制定規(guī)范早教企業(yè)的有關(guān)政策，并且加快改進(jìn)早教市場(chǎng)供給的步伐；家長(zhǎng)應(yīng)積極參與早教企業(yè)的教育活動(dòng)，科學(xué)的早期教育觀念對(duì)家長(zhǎng)有良好的指導(dǎo)作用。韋素梅[7]在對(duì)上海市托育供需現(xiàn)狀進(jìn)行調(diào)查的基礎(chǔ)上，深刻分析了早教中心職能等問題[7],并強(qiáng)調(diào)政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)早教企業(yè)的政策支持以及資金的投入；要利用現(xiàn)有的資金盈余加快早教企業(yè)的運(yùn)作速度；在擴(kuò)大企業(yè)師資力量的同時(shí)，企業(yè)整體上應(yīng)具備專業(yè)化的知識(shí)結(jié)構(gòu)，當(dāng)然壯大托育服務(wù)的隊(duì)伍需要得到社區(qū)資源的大力支持。

(二)國(guó)外研究動(dòng)態(tài)

國(guó)外對(duì)早教企業(yè)的專業(yè)性研究成果并不豐富，其中霍力巖先生是最杰出的代表?；袅r在比較研究美、英、日、印四國(guó)學(xué)前教育體制的基礎(chǔ)上認(rèn)為[8]：第一，美國(guó)早期教育的性質(zhì)、地位、功能都是通過立法來確定的，費(fèi)用由政府基金出資。美國(guó)早期教育服務(wù)的對(duì)象為0～3歲和懷孕婦女，通常這些機(jī)構(gòu)會(huì)為他們家庭提供教育計(jì)劃，其教育內(nèi)容包括：幼兒保育、營(yíng)養(yǎng)和健康指導(dǎo)。同時(shí)，也會(huì)對(duì)比較特殊的服務(wù)對(duì)象作出相應(yīng)的反應(yīng)。第二，英國(guó)的早期教育地位不斷加強(qiáng)，并且職能多元化。英國(guó)政府把社會(huì)改造計(jì)劃的切入口列為發(fā)展早期教育服務(wù)，并大力出資投入早期嬰幼兒的健康計(jì)劃中，以確保有效的兒保，促進(jìn)社會(huì)的全面良性發(fā)展。同時(shí)，提倡家庭與社區(qū)的積極互動(dòng)，進(jìn)一步強(qiáng)化和完善社區(qū)的功能及服務(wù)，幫助失業(yè)的家長(zhǎng)再就業(yè)。此外，為了提高社區(qū)居民的家庭生活質(zhì)量，首要任務(wù)是建立和發(fā)展完善的社區(qū)服務(wù)，以達(dá)到增強(qiáng)社區(qū)凝聚力的目的。第三，日本早期教育的發(fā)展是以完善立法為基礎(chǔ)的。在早期教育的行政、財(cái)政投入、組織管理、內(nèi)容和企業(yè)振興等方面，都以制定相關(guān)法律來保障早期教育企業(yè)的創(chuàng)辦與發(fā)展。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外的早期教育仍處于發(fā)展過程之中，對(duì)于早教企業(yè)(或稱早教中心)發(fā)展的研究仍然方興未艾，雖然對(duì)課程、管理、立法等方面都產(chǎn)生了一些研究成果，但仍存在諸多問題，尤其是對(duì)于國(guó)內(nèi)早教企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)支持問題亟待進(jìn)行進(jìn)一步的深入研究，這也正是本研究的全部目的所在。

二、早教企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)涵、范圍及其財(cái)務(wù)問題

(一)早教企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)涵

目前，在國(guó)內(nèi)非常盛行的早教中心(早教企業(yè))普遍是指0～3歲嬰幼兒早教中心。學(xué)術(shù)界眾多學(xué)者對(duì)早教中心統(tǒng)一定義為：專業(yè)從事提供0～3歲嬰幼兒教育指導(dǎo)和早期教養(yǎng)的機(jī)構(gòu)[9]。在此定義之下，本文提出早教企業(yè)或早教中心可持續(xù)發(fā)展的概念，主要基于學(xué)術(shù)界的以下幾種代表性觀點(diǎn)：第一，經(jīng)濟(jì)效益。在現(xiàn)有既定資源與環(huán)境能承載的前提下，早教企業(yè)可持續(xù)的增長(zhǎng)可以不斷追求經(jīng)濟(jì)效益的提高；第二，資源效益。提高資源利用率，減少資源消耗并節(jié)約資源，同時(shí)也可以加強(qiáng)廢物利用等；第三，環(huán)境效益。早教企業(yè)可持續(xù)發(fā)展應(yīng)要求自身主動(dòng)承擔(dān)起保護(hù)環(huán)境和凈化環(huán)境的社會(huì)責(zé)任，在要求企業(yè)具備創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，更能擔(dān)負(fù)保護(hù)環(huán)境的責(zé)任；第四，社會(huì)效益。早教企業(yè)對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)水平正是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的源泉與動(dòng)力，進(jìn)而通過不斷創(chuàng)造企業(yè)生命來維系企業(yè)產(chǎn)品的生命[10]。

(二)早教企業(yè)范圍的劃分

一般而言，早教企業(yè)是為嬰幼兒提供教育服務(wù)并具有固定活動(dòng)場(chǎng)所等機(jī)構(gòu)的簡(jiǎn)稱。同時(shí)，早教企業(yè)主要是從事為嬰幼兒和家長(zhǎng)提供早期教育指導(dǎo)和學(xué)習(xí)的企業(yè)。早教企業(yè)的經(jīng)營(yíng)對(duì)象主要是0～6歲兒童及其兒童家長(zhǎng)，其理論基礎(chǔ)是以“德、智、體、美、心理能力”全面發(fā)展為標(biāo)準(zhǔn)，從而幫助孩子達(dá)到成長(zhǎng)所需的目標(biāo)。

目前，中國(guó)的早教企業(yè)主要有以下幾種形式：(1)政府出資公辦早教企業(yè)。政府出資公辦早教企業(yè)，簡(jiǎn)稱幼兒園。主要經(jīng)營(yíng)對(duì)象為3～6歲的孩子，場(chǎng)所的選址與制度的制定都由政府相關(guān)部門統(tǒng)一完成，在其教育費(fèi)用投入、師資水平、園區(qū)規(guī)模以及公益性質(zhì)顯得更加惠民的同時(shí)，也能普遍滿足社會(huì)大眾家庭的需要。(2)私立早教企業(yè)。私立早教企業(yè)可以簡(jiǎn)單分為托管中心和幼稚園兩種形式，主要招生對(duì)象為0～6歲的孩子，在政府相關(guān)制度的依托下，私立早教企業(yè)出資選址建立園區(qū)，并通過招聘制度引進(jìn)師資。目前，國(guó)內(nèi)盛行0～3歲嬰幼兒早教中心和托管中心，這一系列園區(qū)主要新建在各類住宅小區(qū)附近，在為家長(zhǎng)提供方便的同時(shí)，能幫助家長(zhǎng)了解嬰幼兒身心發(fā)展的規(guī)律，促進(jìn)孩子健康快樂成長(zhǎng)。另外，3～6歲幼稚園與政府公辦幼兒園的性質(zhì)和功能大致相同。

(三)早教企業(yè)可持續(xù)發(fā)展必須考慮財(cái)務(wù)問題

一般來說，財(cái)務(wù)管理中的特殊難題是企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)與管理。從財(cái)務(wù)角度來看，一個(gè)快速增長(zhǎng)的行業(yè)不總是受到上帝的眷顧，這種增長(zhǎng)也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的有效資源變得相當(dāng)緊張。進(jìn)而，企業(yè)價(jià)值的快速增長(zhǎng)促使管理者必須想方設(shè)法采取一系列應(yīng)對(duì)措施加以控制，否則，企業(yè)破產(chǎn)的概率將會(huì)大大增加。國(guó)內(nèi)外研究表明：由于企業(yè)增長(zhǎng)過慢而導(dǎo)致破產(chǎn)的數(shù)量與由于企業(yè)增長(zhǎng)過快而導(dǎo)致破產(chǎn)的數(shù)量幾乎是一致的。那些因?yàn)槿狈ω?cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)僅僅認(rèn)為生產(chǎn)市場(chǎng)認(rèn)可的產(chǎn)品是公司價(jià)值快速增長(zhǎng)的唯一途徑，而忽視財(cái)務(wù)智慧是導(dǎo)致公司破產(chǎn)的一大因素。另一方面，雖然增長(zhǎng)過慢的企業(yè)各有區(qū)別，但財(cái)務(wù)利害關(guān)系仍是企業(yè)需要解決的難題[11]。當(dāng)今，許多企業(yè)尤其是早教企業(yè)并未真正意識(shí)到緩慢增長(zhǎng)或快速增長(zhǎng)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)危機(jī)，這種危機(jī)可能成為強(qiáng)者眼中的獵物，也可能導(dǎo)致企業(yè)被市場(chǎng)淘汰。當(dāng)然，無論在任何情況下值得企業(yè)研究的重點(diǎn)課題仍然是企業(yè)價(jià)值、價(jià)值評(píng)估以及價(jià)值管理。

三、早教企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)的因素

筆者認(rèn)為，價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素是用于衡量早教企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要運(yùn)行因子，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，它們不僅可以為相關(guān)人員提供決策依據(jù)，同時(shí)還能幫助管理者提高本部門當(dāng)年的EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)，促進(jìn)各部門擬定未來階段提高EVA的措施。

(一)財(cái)務(wù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素

根據(jù)杜邦分析法[12]，EVA=(RONA-WACC)×NA。這個(gè)簡(jiǎn)單的公式表明，RONA為凈資產(chǎn)收益率；WACC為加權(quán)平均成本，即當(dāng)RONA大于WACC時(shí)，EVA為正值，而當(dāng)RONA小于WACC時(shí)，EVA為負(fù)值?；舅枷胧牵涸赪ACC和資本投入保持不變的條件下，EVA會(huì)隨著RONA的增加而增大。顯然，RONA就是一個(gè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素。目前，學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界早已廣泛使用RONA指標(biāo)衡量早教企業(yè)業(yè)績(jī)，并將之作為基本的衡量標(biāo)準(zhǔn)，在此背景下，筆者將嘗試使用一個(gè)更為詳細(xì)的分解方法來剖析EVA成分。

(1)

公式(1)的分解來源于杜邦分析方法，根據(jù)此分析方法，可以通過繼續(xù)分解銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來獲得更深層次的財(cái)務(wù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素(圖1)。

圖1 杜邦分析系統(tǒng)

采用杜邦分析體系，可以清楚地顯示出一個(gè)早教企業(yè)一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)等對(duì)本企業(yè)權(quán)益凈現(xiàn)金率的影響。就這種分析體系而言，對(duì)企業(yè)是最具代表性和綜合性的指標(biāo)體系，從圖1的分解指標(biāo)可以看出處于企業(yè)最基礎(chǔ)的生產(chǎn)要素，以及構(gòu)成企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的成本與費(fèi)用，最終達(dá)到通過財(cái)務(wù)分析對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效評(píng)價(jià)的需要。同時(shí)，杜邦分析與EVA結(jié)合起來，可以評(píng)價(jià)企業(yè)多方面的內(nèi)部活動(dòng)系統(tǒng)。

1.預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)未來獲取和支付現(xiàn)金的能力

企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)更為有效的生產(chǎn)，現(xiàn)金流的有效使用顯得特別重要。用一個(gè)企業(yè)來舉例，在其他要素不變的情況下，如果RONA要素已完成25%，WACC要素完成15%，同時(shí)企業(yè)使用資產(chǎn)水平較高，利潤(rùn)率提高較快，在沒有任何資金追加投資的狀態(tài)下，RONA的功能可以使企業(yè)對(duì)未來的資金支付和預(yù)測(cè)以及自身價(jià)值的提高得心應(yīng)手。而杜邦分析體系的主要價(jià)值就在于提醒各企業(yè)可以通過提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤(rùn)率來增強(qiáng)現(xiàn)金的使用效率。

2.會(huì)計(jì)年度內(nèi)影響或不影響現(xiàn)金的投資活動(dòng)或籌資活動(dòng)

一般來說，當(dāng)企業(yè)投入資金預(yù)估會(huì)產(chǎn)生高于WACC的收益時(shí)，企業(yè)價(jià)值明顯增加。舉例來說，企業(yè)如果將1 000萬元的資金投入使用，假設(shè)企業(yè)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品組合和新投入的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)具有相似的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，那么企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的變化必然會(huì)影響資產(chǎn)成本的變化，如果兩者變化步驟同步，WACC才會(huì)保持原有的狀態(tài)。該項(xiàng)投資在創(chuàng)業(yè)開始3年中RONA為18%，后3年為15.5%，其后為11%，其超額利潤(rùn)幅度依次為6%、2.5%、1%，最終得出WACC。通過以上數(shù)理分析可以得出，市場(chǎng)價(jià)值的增加高于資本的增加，則不會(huì)影響投資或籌資活動(dòng)；若資本增加的速度快于市場(chǎng)價(jià)值的增長(zhǎng)速度，則必然會(huì)影響現(xiàn)金的投資活動(dòng)。

3.通過強(qiáng)調(diào)這些衡量標(biāo)準(zhǔn)，可以使EVA得到顯著提高，而量化比率的增減會(huì)對(duì)EVA產(chǎn)生影響以及最終對(duì)價(jià)值創(chuàng)造產(chǎn)生影響

需要注意的是，一味地通過簡(jiǎn)單的投資追求企業(yè)價(jià)值的增加，而不顧價(jià)值創(chuàng)造的空間，這是盲目投資的典型做法，與可持續(xù)發(fā)展的理念相背離。換而言之，在創(chuàng)造同等價(jià)值的條件下，通過增加資本投入增加企業(yè)價(jià)值的企業(yè)與通過減少資本投入增加企業(yè)價(jià)值的企業(yè)，最終結(jié)果都會(huì)創(chuàng)造更多的企業(yè)價(jià)值。顯然，這時(shí)量化比率的高低對(duì)EVA創(chuàng)造的價(jià)值起到了衡量性作用，也是提示企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造高低的量化標(biāo)準(zhǔn)。

例如，企業(yè)可以通過經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金流除以銷售收入，這樣就計(jì)算出了現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率(簡(jiǎn)稱CCE比率)。這一數(shù)值可以準(zhǔn)確地挖掘出企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中的潛力與實(shí)力。同樣在其他條件都不發(fā)生改變的前提下，企業(yè)管理的運(yùn)營(yíng)資本效率越高，CCE比率也就越高。這個(gè)比率越高，意味著企業(yè)能將銷售額成功地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，最終這些現(xiàn)金流既可以用于分紅，也可以用于再投資。

(二)非財(cái)務(wù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素

在中國(guó)早教企業(yè)的發(fā)展過程中，非財(cái)務(wù)驅(qū)動(dòng)因素在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理中并未占據(jù)主導(dǎo)作用，企業(yè)的不同特性是由非財(cái)務(wù)因素的特殊性所決定的，但這并不意味著非財(cái)務(wù)因素沒有一定的使用價(jià)值。企業(yè)在不同發(fā)展時(shí)期應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況來量身定做適合本企業(yè)發(fā)展的非財(cái)務(wù)驅(qū)動(dòng)因素。

1. 非財(cái)務(wù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的確定需要考慮相關(guān)利益者之間的關(guān)系

從社區(qū)、員工、家長(zhǎng)、股東等利益相關(guān)者的角度出發(fā)，若企業(yè)在發(fā)展中未處理好利益相關(guān)者之間的關(guān)系，導(dǎo)致多方矛盾沖突，其結(jié)果就是企業(yè)的盈利能力和價(jià)值創(chuàng)造能力受到嚴(yán)重的影響?？ㄆ仗m和諾頓創(chuàng)建的平衡記分卡就充分發(fā)揮了非財(cái)務(wù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的示范性作用。

2. 非財(cái)務(wù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素也可在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中予以確定

投資項(xiàng)目能否達(dá)到預(yù)期良好的效果，取決于投資決策與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理過程的結(jié)合，可見企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)過程離不開生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的管理過程，而邁克爾·波特提出的價(jià)值鏈正好完整分析了價(jià)值創(chuàng)造與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之間的關(guān)系[13]。

(三)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

以一所早教企業(yè)A的預(yù)估數(shù)據(jù)為例，筆者擬用凈現(xiàn)值NPV、動(dòng)態(tài)投資回收期和內(nèi)部報(bào)酬率IRR這三個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)對(duì)早教企業(yè)的運(yùn)營(yíng)過程進(jìn)行可行性分析[14]。

1．成本費(fèi)用預(yù)測(cè)分析

本文所提到的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是以假設(shè)為前提的：一是企業(yè)創(chuàng)建期間裝修費(fèi)用；二是設(shè)備設(shè)施費(fèi)用。另外，管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)參見表1。

表1 成本費(fèi)用支出表(2017—2020年)

2．收入預(yù)測(cè)

早教企業(yè)主要收入來源是參加0～3歲早期幼兒教育所繳納的費(fèi)用，此處的收入預(yù)測(cè)僅為學(xué)費(fèi)的收入預(yù)測(cè)。為方便計(jì)算，假設(shè)學(xué)費(fèi)為1 500元/月/人，每年按10個(gè)月計(jì)算。收入預(yù)測(cè)可參見表2。

表2 收入預(yù)測(cè)表(2017—2020年) (單位：萬元)

3．利潤(rùn)預(yù)測(cè)

本文通過對(duì)早教企業(yè)A的成本費(fèi)用和收入進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，可讓投資者直觀地熟悉整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作的發(fā)展趨勢(shì)。結(jié)合以上預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，早教企業(yè)A的凈現(xiàn)金流量和利潤(rùn)(不含稅收)如表3、表4所示。

表3 凈現(xiàn)金流量表(2017—2020年) (單位：萬元)

表4 利潤(rùn)表(2017—2020年) (單位：萬元)

4．凈現(xiàn)值NPV

凈現(xiàn)值NPV是指早教企業(yè)這一項(xiàng)目在預(yù)估期內(nèi)各個(gè)時(shí)期的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值與初始投資成本之間的差值，差值越大，項(xiàng)目?jī)r(jià)值越高。當(dāng)NPV>0時(shí)，證明該項(xiàng)目預(yù)期的報(bào)酬率會(huì)大于投資者預(yù)先要求的報(bào)酬率，顯然該項(xiàng)目會(huì)增加早教企業(yè)的價(jià)值；當(dāng)投資者所要求的報(bào)酬率高于預(yù)估的報(bào)酬率時(shí)，證明NPV<0；當(dāng)投資者要求的報(bào)酬率剛好等于該項(xiàng)目預(yù)估的報(bào)酬率時(shí)，證明NPV=0。

根據(jù)上文投資成本預(yù)測(cè)和各期凈現(xiàn)金流量(表3)，以及15%的折現(xiàn)率，可計(jì)算出NPV=13.45 萬元。計(jì)算流程參見如下計(jì)算結(jié)論：2017年—2020年的NPV=115.95萬元，項(xiàng)目的NPV=115.95-102.5=13.45(萬元)。結(jié)果所示：NPV>0,此項(xiàng)目可接受。

5．動(dòng)態(tài)投資回收期

動(dòng)態(tài)投資回收期可稱為貼現(xiàn)回收期，是指初始投資成本流出的期限等于項(xiàng)目現(xiàn)金流的折現(xiàn)值總額，即收回投資成本所需要的時(shí)間，通常用年來體現(xiàn)。動(dòng)態(tài)投資回收期的公式可表示為：(累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年數(shù)-1)+上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對(duì)值/出現(xiàn)正值年份凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期需要根據(jù)上文所闡述關(guān)于“成本預(yù)測(cè)、各時(shí)期的現(xiàn)金流量(表3)、15%的折現(xiàn)率以及各年的貼現(xiàn)凈現(xiàn)金流量、累計(jì)回收額和未回收額”(表5)，計(jì)算得出該早教項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期為：DPP=(3-1)+31.32/44.85=0.74(年)。

因此，該早教企業(yè)項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期為0.74 年，投資者能接受此項(xiàng)目的原因在于投資回收期符合4年回收的期望。

表5 動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算表(2017—2020年) (單位：萬元/年)

6．內(nèi)部報(bào)酬率IRR

內(nèi)部報(bào)酬率是投資項(xiàng)目本身實(shí)際能夠達(dá)到的報(bào)酬率，其內(nèi)涵是指每一單位投資在項(xiàng)目預(yù)計(jì)期內(nèi)平均每年凈得的報(bào)酬。在早教項(xiàng)目中，決策是否接受此項(xiàng)目的判斷準(zhǔn)則是：當(dāng)投行愿意接受此項(xiàng)目時(shí)，接受條件可視為投資者要求的報(bào)酬率低于內(nèi)部報(bào)酬率投資；當(dāng)投行拒絕此項(xiàng)目時(shí)，拒絕條件可視為投資者要求的報(bào)酬率高于內(nèi)部報(bào)酬率。

根據(jù)上文的統(tǒng)計(jì)分析，可用計(jì)算機(jī)函數(shù)公式計(jì)算得出：IRR=20%。

因IRR>15%,故項(xiàng)目可行，可接受此項(xiàng)目。

四、支持早教企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策

(一)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析及對(duì)策

企業(yè)價(jià)值不斷增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的最終目標(biāo)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是包含股利分配、保護(hù)投資者利益、保護(hù)債權(quán)人利益、完善資本結(jié)構(gòu)以及充實(shí)資金等五個(gè)方面管理的實(shí)踐過程。實(shí)際上，滿足企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要取決于如何有效地安排這些戰(zhàn)略要素，而EVA財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣對(duì)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的有效指導(dǎo)是不可忽視的。

1．EVA財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析

在日常企業(yè)管理中，根據(jù)EVA不僅可以對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效作出有效評(píng)價(jià)，還可以管理企業(yè)的日常財(cái)務(wù)，對(duì)每個(gè)業(yè)務(wù)模塊的基本情況進(jìn)行有效識(shí)別。EVA財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣可針對(duì)每個(gè)業(yè)務(wù)部門價(jià)值增長(zhǎng)制定出相應(yīng)的措施。

EVA財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的建立是在業(yè)務(wù)單位產(chǎn)出的現(xiàn)金流是否能維持其生存發(fā)展以及能否提高創(chuàng)造價(jià)值能力的基礎(chǔ)上所形成的。矩陣評(píng)判每一個(gè)業(yè)務(wù)單位需要運(yùn)用到EVA、自我維持增長(zhǎng)率R和銷售增長(zhǎng)率R1之間的關(guān)系。如圖2所示，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣被劃分為4個(gè)單位，每個(gè)單位的水平軸代表R與R1之間的差額，縱軸代表EVA。

圖2 EVA財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣

如圖2所示，EVA財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣會(huì)產(chǎn)生4種情況：(1)當(dāng)EVA>0，R0，R>R1時(shí)，表示企業(yè)現(xiàn)金流在維持價(jià)值增長(zhǎng)的同時(shí)有所剩余，還能使其價(jià)值增值；(3)當(dāng)EVA<0，R>R1時(shí)，表明企業(yè)在產(chǎn)生剩余現(xiàn)金流的同時(shí)，只能保證維持其自身的發(fā)展，但業(yè)務(wù)單位不能創(chuàng)造價(jià)值增值；(4)當(dāng)EVA<0，R

2.早教企業(yè)價(jià)值增值解決措施

(1)第一種業(yè)務(wù)單元應(yīng)對(duì)措施。第一種業(yè)務(wù)單元由于EVA>0，企業(yè)價(jià)值的增值有一定空間值得繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，該業(yè)務(wù)單元理應(yīng)保留，針對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流無法維持自身發(fā)展的情況，應(yīng)采取系列措施實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流暢通充足。

主要措施如下：①縮減股東股利的支付額度。企業(yè)在確保該單元所需資金的前提下，可將減少股利的資金投入其中，為該單元提供充足的資金需求。②通過發(fā)行股票的形式進(jìn)行融資。企業(yè)利用發(fā)行股票融資理應(yīng)事先評(píng)估可行性，以確保資金到位后足以創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。但需要注意的是，企業(yè)雖然通過股票發(fā)行的方式能籌集到更多的資金，但是這種方式會(huì)對(duì)WACC(加權(quán)資本成本)和該業(yè)務(wù)單元的資本結(jié)構(gòu)造成一定的影響，不言而喻的是，EVA隨之也會(huì)受到一定的影響，而這種影響是不能確保融資后一定能給企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的。因此，在采用此種方式籌資前，管理者需要對(duì)此舉措進(jìn)行相關(guān)可行性分析。③調(diào)整結(jié)構(gòu)，減少規(guī)模。企業(yè)可放棄一些利潤(rùn)較低的產(chǎn)品和服務(wù)以及減少部分生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的規(guī)模來提高與自我價(jià)值增值的適應(yīng)性。由于企業(yè)在整個(gè)生產(chǎn)鏈中，業(yè)務(wù)單位組合必然會(huì)存在優(yōu)勢(shì)單位和劣勢(shì)單位之分，如果企業(yè)在現(xiàn)金流受限的情況下，并且短期內(nèi)無法籌集到投入的資金，則需要讓效率高和利潤(rùn)率高的業(yè)務(wù)單位首當(dāng)其沖受益，而舍去相對(duì)資金周轉(zhuǎn)慢和利潤(rùn)率低的業(yè)務(wù)單位，這當(dāng)然會(huì)給企業(yè)帶來一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力。中國(guó)早教企業(yè)的連鎖經(jīng)營(yíng)就屬于這種類型，雖說擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模是提高競(jìng)爭(zhēng)力的有效方式之一，但是一味地盲目擴(kuò)大，由于缺少資金支持和優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)組合，這樣會(huì)使企業(yè)陷入前所未有的困境。所以，保留優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)單位，并加大力度發(fā)展其業(yè)務(wù)量，實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)率也會(huì)大大提高。④合理調(diào)動(dòng)其他業(yè)務(wù)單元剩余的現(xiàn)金流。企業(yè)在調(diào)動(dòng)其他盈利單元的結(jié)余時(shí)，應(yīng)注意業(yè)務(wù)單元EVA可能受到資金機(jī)會(huì)成本的影響。

(2)第二種業(yè)務(wù)單元應(yīng)對(duì)措施。第二種情況的業(yè)務(wù)單元既能保證充足的資金，也能提高企業(yè)的價(jià)值增值。鑒于此種情況，企業(yè)更需要利用剩余的現(xiàn)金，通過擴(kuò)建投資的方式創(chuàng)造更多的企業(yè)價(jià)值。

主要措施如下：①該業(yè)務(wù)單元應(yīng)利用充足的現(xiàn)金結(jié)余加大發(fā)展業(yè)務(wù)單元的規(guī)模，加快早教企業(yè)發(fā)展的速度，提高企業(yè)價(jià)值增值的能力。在企業(yè)眾多的業(yè)務(wù)單位之中，必然會(huì)存在創(chuàng)造價(jià)值高和現(xiàn)金盈余的業(yè)務(wù)單位，企業(yè)在對(duì)待該類業(yè)務(wù)單位的態(tài)度上必然是利用優(yōu)勢(shì)力量加大發(fā)展業(yè)務(wù)規(guī)模，加快發(fā)展業(yè)務(wù)速度，最終使其早教企業(yè)創(chuàng)造更多的核心價(jià)值，并且提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。②將該單元的資金結(jié)余投入到第一種業(yè)務(wù)單元中，以幫助第一種業(yè)務(wù)單元脫離資金不足的困境。對(duì)于該種業(yè)務(wù)單位即便可以為企業(yè)創(chuàng)造一定的價(jià)值，但并沒有多余的資金來擴(kuò)大規(guī)模及支持發(fā)展，這就必然需要企業(yè)將從一些具有現(xiàn)金盈余的業(yè)務(wù)單位中抽取一定的資金來扶持該類單位，但是這種做法也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘Y金的調(diào)配會(huì)影響EVA的變化，假設(shè)該類業(yè)務(wù)單位的預(yù)期回報(bào)率不能完全償還現(xiàn)金盈余的問題出現(xiàn)，其效果顯得毫無意義。③若該業(yè)務(wù)單元的資金結(jié)余無法找到更好的出處時(shí)，可考慮增加股東的股利分配。事實(shí)上，當(dāng)現(xiàn)金盈余沒有找到最佳的出處時(shí)，不如考慮將這部分資金用來增加股東的股利分配，從而達(dá)到“取之于民而用之于民”的目的。

(3)第三種業(yè)務(wù)單元應(yīng)對(duì)措施。第三種情況的業(yè)務(wù)單元較為復(fù)雜，企業(yè)在具備比較充裕的現(xiàn)金流量的狀態(tài)下，無法維持其價(jià)值增值，這導(dǎo)致該業(yè)務(wù)單元常常陷入兩難的局面。

鑒于此種情況，企業(yè)應(yīng)采取以下應(yīng)對(duì)措施：①重新規(guī)劃該業(yè)務(wù)單元的經(jīng)營(yíng)模式。企業(yè)為實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率的提高，必須通過抑制成本、增加銷售收入、控制價(jià)格的應(yīng)對(duì)措施來執(zhí)行，而提高該業(yè)務(wù)單元的凈資產(chǎn)收益率的目的是提高EVA。對(duì)于最終結(jié)余的資金，可用于解救其他業(yè)務(wù)單元的資金困境。②合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)EVA<0時(shí)，很明顯是凈資產(chǎn)收益率小于加權(quán)平均成本的結(jié)果，因此企業(yè)需要盡快重塑各資本結(jié)構(gòu)以降低成本，使該業(yè)務(wù)單元的加權(quán)平均成本降到最低。③如果采取以上兩種措施后仍不見效果，企業(yè)可考慮出售該業(yè)務(wù)單元。

(4)第四種業(yè)務(wù)單元應(yīng)對(duì)措施。該業(yè)務(wù)單元的現(xiàn)金流量既不能維持自身的發(fā)展，也不能幫助企業(yè)的價(jià)值增值，企業(yè)應(yīng)及時(shí)采取措施清除發(fā)展失敗的部分單元，用獲取的資金對(duì)該單元的其他部分進(jìn)行改造。如果該業(yè)務(wù)單元進(jìn)行調(diào)整后，仍然無法取得良好的業(yè)績(jī)，企業(yè)可考慮出售該單元[15]。

綜上所述，促進(jìn)中國(guó)早教企業(yè)的可持續(xù)良性發(fā)展，企業(yè)的日常財(cái)務(wù)管理顯得尤為重要。而財(cái)務(wù)管理必須運(yùn)用EVA財(cái)務(wù)矩陣對(duì)開設(shè)的每個(gè)產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行審查，并根據(jù)自身的發(fā)展階段和狀況積極采取應(yīng)對(duì)措施。需要注意的是，準(zhǔn)確計(jì)算WACC和RONA要素的參考結(jié)果會(huì)對(duì)EVA起到一定的依賴作用，而早教企業(yè)選擇的財(cái)務(wù)制度和會(huì)計(jì)處理方式也會(huì)直接影響RONA要素的變化值。同時(shí)，資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度在一定程度上決定了WACC計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性。因此，EVA分析矩陣盡管并不十全十美，但對(duì)于企業(yè)業(yè)務(wù)單位的價(jià)值分析仍然具有一定的實(shí)踐意義。

(二)定量風(fēng)險(xiǎn)分析

眾所周知，企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境的不確定性，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)自身面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是保證投資收益的重要基礎(chǔ)。而定量風(fēng)險(xiǎn)分析的基本方法是敏感性分析[16]。該分析方法是在大多數(shù)因素不確定的情況下，找出影響決策的敏感因素，并進(jìn)一步評(píng)估決策的影響因素，最后判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)能力。

1.單一因素敏感性分析

單因素敏感分析法是在其他因素保持不變的情況下，就單一因素發(fā)生變化影響項(xiàng)目決策指標(biāo)的行為進(jìn)行測(cè)量，最終計(jì)算出敏感系數(shù)，進(jìn)而憑借敏感系數(shù)之間的差異，獲取敏感性因素。

本文選取早教企業(yè)員工工資費(fèi)用、招生人數(shù)、公用支出等幾個(gè)不確定因素作為測(cè)量指標(biāo)，再設(shè)置影響NPV的變動(dòng)幅度為(-10%，0，10%)，最終敏感因素的確認(rèn)則依靠各因素敏感性系數(shù)的計(jì)算結(jié)果。根據(jù)上述提供的相關(guān)數(shù)據(jù)，并運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)軟件，不難得出最為敏感的因素是招生人數(shù)和員工工資費(fèi)用，公用支出等其他因素的敏感系數(shù)相對(duì)較小。

表6 影響早教企業(yè)的單因素敏感系數(shù)分析表

由表6可見，招生人數(shù)對(duì)NPV最為敏感，依次是員工工資和公用支出，均可作為次敏感因素。對(duì)于早教企業(yè)而言，招生人數(shù)的增加是提高企業(yè)利潤(rùn)率最有效的方式。

2．多因素敏感性分析

多因素敏感性分析法是指在分析幾個(gè)相互獨(dú)立的敏感性因素的基礎(chǔ)上，分析影響該項(xiàng)目投資決策的指標(biāo)。根據(jù)前面計(jì)算得出該項(xiàng)目最為敏感的因素為員工工資支出和招生人數(shù)，假設(shè)員工工資支出的變動(dòng)幅度在(-15%，0，10%)范圍之間，招生人數(shù)的變動(dòng)幅度在(-10%，0，10%)范圍內(nèi)，由此將總結(jié)出三種情況的多因素敏感性分析結(jié)論(表7、表8)。

表7 影響早教企業(yè)的多因素敏感系數(shù)分析表(1)

表8 影響早教企業(yè)的多因素敏感系數(shù)分析表(2)

從表7、表8可以看出，當(dāng)預(yù)測(cè)值低于實(shí)際值或者預(yù)測(cè)值與實(shí)際值一致時(shí)，NPV>0，IRR>15%；當(dāng)實(shí)際值<預(yù)測(cè)值時(shí)，NPV<0，IRR<15%。由此可見，該早教項(xiàng)目在絕大多數(shù)情況下可以創(chuàng)造價(jià)值增值。但唯一需要注意的是，當(dāng)員工工資支出增加，招生人數(shù)下降的情況下，證明該早教項(xiàng)目已存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。所以，保證一定的招生人數(shù)和控制員工工資支出，是保障該項(xiàng)目正常運(yùn)作的重要前提。

(三)定性風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策

1.規(guī)避市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及其風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)早教企業(yè)可持續(xù)發(fā)展無可避免的風(fēng)險(xiǎn)之一是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，通?？梢岳斫鉃橛捎谑艿酵饨绶N種因素的影響使其投資收益發(fā)生變動(dòng)。在早教這種新興行業(yè)中，有實(shí)力的新生力量不斷涌現(xiàn)，必然會(huì)對(duì)行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)者造成威脅。同時(shí)，市場(chǎng)利潤(rùn)會(huì)被瓜分，而行業(yè)價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)的主要原因在于各個(gè)商家為了打擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)施價(jià)格戰(zhàn)，這種行業(yè)內(nèi)常見的手段最終導(dǎo)致早教企業(yè)的收益也會(huì)受到影響。再者，如果家長(zhǎng)對(duì)此類早教企業(yè)產(chǎn)生懷疑的態(tài)度，也會(huì)促使該行業(yè)陷入失敗危機(jī)。

針對(duì)早教企業(yè)面臨的上述市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要采取一系列的規(guī)避措施來應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。具體對(duì)策有：(1)經(jīng)營(yíng)者密切關(guān)注市場(chǎng)變化，面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)作出判斷和反應(yīng)，并且制定相應(yīng)的營(yíng)銷策略以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)威脅。(2)定期了解顧客需求，在一定程度上加強(qiáng)與家長(zhǎng)的溝通，并對(duì)家長(zhǎng)的反饋?zhàn)鞒黾皶r(shí)處理。事實(shí)上，早教產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量直接關(guān)系到整個(gè)早教企業(yè)的生死存亡，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升服務(wù)質(zhì)量是企業(yè)發(fā)展的重心，創(chuàng)建品牌形象和滿足客戶需求是穩(wěn)定企業(yè)永恒的主題[17]。(3)不能完全商業(yè)化運(yùn)作早教企業(yè)，早教行業(yè)的特點(diǎn)是利國(guó)利民的良心企業(yè)，所以需要時(shí)間的積累和專業(yè)的精神來完成行業(yè)的使命。通俗地講，經(jīng)濟(jì)效益來源于社會(huì)效益。此外，早教企業(yè)的創(chuàng)辦需要明確市場(chǎng)定位，0～3歲的早教中心是一個(gè)階段的定位，而3～6歲的幼兒園是另一階段的定位。目前，0～3歲早期教育是國(guó)家發(fā)展的重點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)在教師的專業(yè)性和特色課程設(shè)計(jì)方面狠下功夫，而不是在場(chǎng)所的裝修上講究豪華與高端，當(dāng)然幼兒的安全和健康是早教企業(yè)一切工作的前提。

2.嚴(yán)格控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指投資者產(chǎn)生收益的不確定性主要是受企業(yè)不同的資本結(jié)構(gòu)所影響。與前述早教企業(yè)A息息相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)有：?jiǎn)我皇杖雭碓吹娘L(fēng)險(xiǎn)、成本控制的風(fēng)險(xiǎn)以及資本運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。單一收入來源的風(fēng)險(xiǎn)是指早教企業(yè)的收入來源主要依靠每年收取一定的學(xué)費(fèi)，如果一旦招生的生源斷線，失去單一收入來源，會(huì)給企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)；資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)是否能滿足運(yùn)營(yíng)的需要，在實(shí)際的資金運(yùn)營(yíng)中，形成循環(huán)的現(xiàn)金流需要考慮是否有充足的流動(dòng)資金來支撐；成本控制風(fēng)險(xiǎn)是指早教企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中，成本的增加會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)早教企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須采取以下措施消解風(fēng)險(xiǎn)因素。(1)增加收入來源渠道，讓單一收入渠道向多渠道發(fā)展，創(chuàng)造多元化的收入來源，增加企業(yè)收入。在國(guó)內(nèi)眾多早教企業(yè)中，企業(yè)資金結(jié)構(gòu)較為單一，再加上擴(kuò)張速度極快，最終造成企業(yè)負(fù)債率過高，單一的收入來源無法支撐整個(gè)企業(yè)的運(yùn)作。因此，企業(yè)在建立核心價(jià)值的同時(shí)，應(yīng)采取多元化的融資渠道，積極調(diào)整負(fù)債資金與權(quán)益資金之間的比例，減少資金的流失，加強(qiáng)資金的使用效率，在一定程度上保證資金使用的安全性。(2)嚴(yán)格控制成本支出，整體成本必須以客戶的需求為前提，絕不允許盲目增長(zhǎng)。在企業(yè)的流動(dòng)資金中，成本費(fèi)用是值得關(guān)注的重要指標(biāo)，過高的成本費(fèi)用會(huì)導(dǎo)致負(fù)債加重，如果企業(yè)的償還能力較差，可能最終導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈崩潰。此時(shí)，企業(yè)最需要做的是控制賒賬數(shù)目，并實(shí)時(shí)追蹤應(yīng)收賬款；針對(duì)家長(zhǎng)與學(xué)生的實(shí)際需求設(shè)定相應(yīng)的開支項(xiàng)目，力爭(zhēng)控制盲目開銷的項(xiàng)目。(3)有效利用閑置資金，加強(qiáng)資金使用的流動(dòng)性，減少現(xiàn)金閑置現(xiàn)象，提高企業(yè)效益。企業(yè)想要保證資金的良性循環(huán)，權(quán)益資金無疑是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要因素，而想要獲得權(quán)益資金并不是容易的事情，企業(yè)唯一能做的是通過制定較為穩(wěn)健的發(fā)展戰(zhàn)略，保證資產(chǎn)負(fù)債率控制到一定的范圍之內(nèi)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理配置，進(jìn)而在提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力的同時(shí)，促使早教企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

3.提高管理專業(yè)化水平

“管理不善、信息不對(duì)稱、判斷失誤”是早教企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式，對(duì)管理水平的提高造成了一定的負(fù)面影響。事實(shí)上，早教企業(yè)所面臨的管理風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)為以下四個(gè)方面[18]：其一，早教企業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)還處于摸索階段，需要用時(shí)間來論證管理效果，如果管理不善，將會(huì)產(chǎn)生類似于早教企業(yè)A的經(jīng)營(yíng)效果；其二，早教企業(yè)日常工作的重心是安全和衛(wèi)生，影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的因素在于飲食衛(wèi)生問題的風(fēng)險(xiǎn)、傳染病的風(fēng)險(xiǎn)、孩子丟失的風(fēng)險(xiǎn)等；其三，一個(gè)團(tuán)隊(duì)的建立和磨合需要時(shí)間來檢驗(yàn)，早教系統(tǒng)的員工流動(dòng)性比較強(qiáng)，這就導(dǎo)致了隊(duì)伍建設(shè)的不穩(wěn)定性；其四，早教企業(yè)發(fā)展的另一重要要素是產(chǎn)品服務(wù)問題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加劇主要來源于在客戶管理方面忽視了客戶的需求，導(dǎo)致失去客戶的風(fēng)險(xiǎn)加劇。

可以認(rèn)為，早教企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量是否能夠提高，直接與運(yùn)營(yíng)管理、客戶管理、隊(duì)伍建設(shè)、獎(jiǎng)懲機(jī)制等息息相關(guān)。為了中國(guó)早教事業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，必須針對(duì)早教企業(yè)存在的種種風(fēng)險(xiǎn)和問題，適時(shí)采取各種有效措施，提高早教企業(yè)管理的專業(yè)化水平[19]。(1)提高早教企業(yè)管理的專業(yè)化水平，做好應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的管理策略，尋求一條適合自己的發(fā)展道路。早教行業(yè)本身應(yīng)納入準(zhǔn)公共產(chǎn)品的范疇，在對(duì)付市場(chǎng)失靈的手段上，無非就是利用財(cái)政手段優(yōu)化資源配置以實(shí)現(xiàn)公平分配。在具體實(shí)施的過程中，政府需以有效供給的形式增加購買服務(wù)，創(chuàng)辦惠民型的早教企業(yè)。(2)企業(yè)薪酬系統(tǒng)需要建立良好的激勵(lì)體系，組建一支具有凝聚力的隊(duì)伍，并激勵(lì)隊(duì)伍、穩(wěn)定人才。企業(yè)建立績(jī)效考核制度無疑會(huì)加強(qiáng)對(duì)整個(gè)教師隊(duì)伍素質(zhì)的評(píng)價(jià)，同時(shí)也是提高教師素質(zhì)的有效途徑。再者，建立一套適合本企業(yè)發(fā)展的教師管理系統(tǒng)，通過剖析教師的相關(guān)信息，發(fā)揮每個(gè)教師的特長(zhǎng)并建立各自的特色課程，從而達(dá)到提高辦學(xué)水平與服務(wù)質(zhì)量的目的。(3)食品安全和疾病傳染控制是早教企業(yè)需密切關(guān)注的問題。為此，必須保證食品衛(wèi)生安全，關(guān)注小孩健康；控制疾病傳染，及時(shí)帶離有病小孩，做好隔絕措施；健全安保措施，預(yù)防小孩丟失，利用監(jiān)控設(shè)備加強(qiáng)企業(yè)管理。(4)產(chǎn)品服務(wù)管理的前提是建立客戶管理制度，早教企業(yè)的管理理應(yīng)迎合客戶需求的變化，從而讓整個(gè)企業(yè)的品牌文化和價(jià)值深入人心，得到孩子與家長(zhǎng)的認(rèn)可。

4.評(píng)估政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)是指投資者受到的市場(chǎng)波動(dòng)，主要是由于政府對(duì)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控和制定的政策所導(dǎo)致的，早教企業(yè)的政策風(fēng)險(xiǎn)包括國(guó)家稅收政策以及宏觀調(diào)控政策變化等可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

教育部辦公廳在2013年1月6日下發(fā)《關(guān)于開展0～3歲嬰幼兒早期教育試點(diǎn)的通知》，雖然要求地方政府的教育計(jì)劃安排要把各試點(diǎn)地區(qū)的早期教育納入重點(diǎn)發(fā)展的工作內(nèi)容，同時(shí)地方教育工作的總體規(guī)劃也應(yīng)把發(fā)展0～3歲嬰幼兒早期教育列入其中，但各地方政府并沒有成立針對(duì)負(fù)責(zé)管理“信息咨詢”性質(zhì)早教企業(yè)的相關(guān)專業(yè)部門。地方政府并沒有賦予教育部門和民政部門對(duì)市面上魚龍混雜的早教機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督的權(quán)力，而這些早教機(jī)構(gòu)的創(chuàng)立只需在工商部門按相關(guān)條例登記注冊(cè)即可。鑒于此種情況，早教行業(yè)的發(fā)展前景與政府是否會(huì)出臺(tái)一系列政策來規(guī)范市場(chǎng)息息相關(guān)，但目前的政策制度并不明確，還有待進(jìn)一步完善。對(duì)早教企業(yè)來說，在政策指向還十分模糊的情況下，可以預(yù)見未來早教企業(yè)的重新洗牌或向某個(gè)方向發(fā)展，一定是因?yàn)檎慕槿牒驼{(diào)控，而這種影響力會(huì)左右早教企業(yè)未來的規(guī)劃和可持續(xù)發(fā)展。

針對(duì)上述政策風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以制定適合企業(yè)自身和地方發(fā)展情況的相應(yīng)對(duì)策：(1)在企業(yè)運(yùn)營(yíng)中，密切關(guān)注政府的政策動(dòng)向，及時(shí)調(diào)整辦園策略，按政策創(chuàng)辦企業(yè)，合法經(jīng)營(yíng)。首先，政府需要設(shè)定創(chuàng)辦早教企業(yè)的具體標(biāo)準(zhǔn)，并且對(duì)早教企業(yè)的場(chǎng)所選定、衛(wèi)生許可、注冊(cè)資金等提出具體要求；其次，規(guī)范早教企業(yè)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，杜絕亂收費(fèi)現(xiàn)象，應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身的等級(jí)程度，制定利民的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；再次，制定監(jiān)督早教企業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)的相關(guān)辦法。國(guó)家衛(wèi)生、教育相關(guān)部門應(yīng)對(duì)早教企業(yè)進(jìn)行定期抽查，確保辦學(xué)的服務(wù)質(zhì)量，同時(shí)建立家長(zhǎng)與學(xué)生的評(píng)價(jià)機(jī)制，從而能夠及時(shí)得到反饋信息。(2)根據(jù)早教行業(yè)的相關(guān)政策規(guī)定，早教機(jī)構(gòu)的師資人數(shù)與招生人數(shù)的比例為1∶6～1∶7，小中大班的招生人數(shù)一般為20人左右，同時(shí)在明確經(jīng)營(yíng)范圍的基礎(chǔ)上，嚴(yán)以律己發(fā)展早教企業(yè)。目前，很多早教企業(yè)一味追求利潤(rùn)最大化，往往忽略了師資與學(xué)生的合理配比，這樣不僅會(huì)影響服務(wù)質(zhì)量，也會(huì)造成管理混亂的局面。因此，早教企業(yè)應(yīng)遵循一切從實(shí)際出發(fā)和因地制宜的原則進(jìn)行規(guī)范辦學(xué)和規(guī)范服務(wù)。(3)在日常管理中，早教企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)情況理所應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)配合政府規(guī)范行業(yè)市場(chǎng)，并在遇到政策性問題時(shí)，與政府及時(shí)溝通。首先，地方政府應(yīng)積極調(diào)動(dòng)教育、衛(wèi)生、婦聯(lián)等部門共同參與0～3歲早教企業(yè)管理辦法的制定。同時(shí)，利用社區(qū)資源提供相應(yīng)的早期教育指導(dǎo)。其次，早教企業(yè)也需積極聯(lián)系相關(guān)部門，讓社會(huì)各職能部門在教學(xué)活動(dòng)中提出要求和建議。同時(shí)，工商質(zhì)監(jiān)部門應(yīng)發(fā)揮好檢查相關(guān)工作的職能作用，充分調(diào)動(dòng)社區(qū)力量的主觀能動(dòng)性，促進(jìn)早期教育思想深入到更多家庭之中。再者，按照《國(guó)務(wù)院關(guān)于當(dāng)前發(fā)展學(xué)前教育的若干意見》提出的要求，建立監(jiān)督機(jī)制，為早教企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供政策支持。