李 晶，盧守和

(1.煙臺職業(yè)學(xué)院，山東 煙臺 264670；2.山東省城市服務(wù)技師學(xué)院，山東 煙臺 264670)

由于制造企業(yè)的投資金額大、投資回收期長、投資利潤率低、變現(xiàn)能力弱這些特征，所以投資風(fēng)險較大，必須從整個資金鏈進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險控制。從企業(yè)的投資過程來看，包括三個階段，即投資項目的選擇、項目籌資和項目運營。要保證企業(yè)的資金鏈順暢，需要對各階段實施全過程的風(fēng)險控制，使風(fēng)險降低到最低水平。

1 投資項目選擇環(huán)節(jié)的風(fēng)險控制

企業(yè)的資金流來源可以分為三大部分：一是投資者投入的資金，二是借入的資金，三是經(jīng)營或投資獲得的經(jīng)營利潤或投資收益。三大資金來源都必不可少，而經(jīng)營帶來的資金流，是維持企業(yè)生存和保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展主要的、關(guān)鍵的資金流。要保證這部分資金流的持續(xù)和穩(wěn)定，投資項目的選擇至關(guān)重要，只有投資方向準(zhǔn)確，投資項目正確，才能保證后續(xù)的經(jīng)營利潤，從而保證企業(yè)源源不斷的資金流。所以必須控制投資決策環(huán)節(jié)的風(fēng)險，做好源頭的風(fēng)險控制，以降低后續(xù)過程風(fēng)險。影響投資決策環(huán)節(jié)的因素很多，我們從四個方面來進(jìn)行闡述。

1.1 投資環(huán)境分析，判斷投資意向的可行性

投資環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性，會使實際的投資結(jié)果與預(yù)期結(jié)果產(chǎn)生誤差，甚至導(dǎo)致投資失敗。所以對投資環(huán)境的分析與預(yù)測非常關(guān)鍵。投資環(huán)境分析包括宏觀分析、行業(yè)分析和企業(yè)自身條件分析。首先，通過對宏觀投資環(huán)境包括國家的產(chǎn)業(yè)政策、市場需求和行業(yè)趨勢進(jìn)行分析，對企業(yè)投資意向的發(fā)展趨勢和潛力作出判斷。其次，運用SWOT模型對自身條件進(jìn)行分析，找出企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢，對投資意向從定性角度做出可行性判斷。

1.2 選擇投資范圍，確定投資規(guī)模

企業(yè)在確定投資規(guī)模時，需要考慮企業(yè)的技術(shù)、管理和資金三個方面的制約。技術(shù)是硬實力，擁有技術(shù)就擁有了主動權(quán)；而管理則是軟實力，俗話說：有多大能力做多大事，在一定意義上說明管理能力對投資規(guī)模的制約。管理能力是比較難衡量的，項目本身對管理能力的要求也是比較模糊的，企業(yè)對自己的管理能力過于自信，可能會給項目運營帶來風(fēng)險，所以企業(yè)要重視管理能力的評估，以確定適合管理能力的投資規(guī)模；資金是制約投資規(guī)模的直接因素，沒有資金一切工作都無法正常進(jìn)行，所以企業(yè)要根據(jù)籌資能力確定投資規(guī)模，以減少籌資能力不足，或者償還能力不足給企業(yè)帶來的風(fēng)險。企業(yè)在綜合分析這三個要素的基礎(chǔ)上，確定合理的投資范圍和投資規(guī)模。

1.3 確定一個合理的盈利目標(biāo)

企業(yè)投資的目標(biāo)是發(fā)展和盈利。這兩者是相互制約的，有盈利才能發(fā)展，有發(fā)展才能更好地盈利。利潤和風(fēng)險是成正比例的，如果過分追求高額利潤，勢必會投資風(fēng)險較大的項目，或者籌集更多的債務(wù)資金，給企業(yè)經(jīng)營埋下隱患，即使短期內(nèi)可以獲得高額的利潤，一旦風(fēng)險爆發(fā)，資金鏈斷裂，企業(yè)的發(fā)展就受到影響。企業(yè)需要確定一個合理的盈利水平，這個盈利水平能夠保證企業(yè)正常經(jīng)營并持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

1.4 建立科學(xué)的投資決策機(jī)制

要做好前面三項工作、減少投資失誤的前提是需要一個科學(xué)的決策機(jī)制，以保證決策者在作出決策時，能夠依據(jù)科學(xué)的資料，按照科學(xué)程序和方法，排除決策者個人的主觀臆斷?？茖W(xué)的決策機(jī)制不僅在投資決策環(huán)節(jié)能夠降低決策風(fēng)險，也能夠保證企業(yè)運營過程和籌資過程決策的科學(xué)性，從而保證企業(yè)整個資金鏈的風(fēng)險在一個低的水平[1]。無論哪一個環(huán)節(jié)的決策，都需要遵循這樣一個過程，即提出問題、收集信息、確定目標(biāo)、擬定方案、評價方案，而方案實施過程中遇到的問題還要返回到前面的過程加以修正。

2 籌資環(huán)節(jié)或過程的風(fēng)險控制

企業(yè)籌資環(huán)節(jié)控制包括三個內(nèi)容：籌資規(guī)?？刂?、負(fù)債結(jié)構(gòu)確定、籌資方式選擇。

2.1 確定合理的籌資規(guī)模

資金是緊缺資源，也是企業(yè)渴求的資源，往往會以為多多益善，因為錢多可以做更多的事情。企業(yè)的經(jīng)營者必須控制自己對資金的喜歡度，合理確定籌資的規(guī)模。資金過多給企業(yè)帶來的風(fēng)險：一是可能導(dǎo)致企業(yè)盲目投資，二是可能會增加負(fù)債的比例，三是導(dǎo)致資金閑置。盲目投資不僅占用企業(yè)的資源，還降低企業(yè)的盈利能力；負(fù)債的增加，則增加了財務(wù)違約風(fēng)險[2]。這兩種情況都有可能導(dǎo)致企業(yè)的資金鏈斷裂。而資金閑置則降低了資金利用率，也增加了企業(yè)的成本，進(jìn)而降低企業(yè)的利潤，也增加了企業(yè)的資金流出。如果資金不足，則會影響企業(yè)投資項目的正常運轉(zhuǎn)。合理的籌資規(guī)模必須是和企業(yè)的投資規(guī)模相適應(yīng)，既能滿足項目運轉(zhuǎn)的需要，又能充分利用企業(yè)的資金，使資金的利用率達(dá)到最大化。

2.2 選擇最佳的資金結(jié)構(gòu)

資金結(jié)構(gòu)涉及三個方面的問題。

首先是負(fù)債比例。資金結(jié)構(gòu)的選擇主要就是負(fù)債比例的選擇，負(fù)債比例多大合適，沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，主要取決于企業(yè)自身的情況。如果項目的業(yè)務(wù)量和市場需求是正增長的，則可以多負(fù)一些債務(wù)，發(fā)揮財務(wù)杠桿正效應(yīng)的作用；企業(yè)的籌資能力強(qiáng)，也可以適當(dāng)增加負(fù)債的比重。另外，還要考慮宏觀環(huán)境比如金融市場資金供應(yīng)、利率的一些情況。負(fù)債的比例應(yīng)控制在企業(yè)可掌控的范圍內(nèi)，但是應(yīng)該避免高負(fù)債，因為高負(fù)債到一定的水平，銀行可能會拒絕進(jìn)一步貸款，或者如果市場發(fā)生波動，很容易造成資金鏈斷裂[3]。

其次是債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是籌資決策的重要內(nèi)容，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)搭配不合理會影響財務(wù)安全。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)重點關(guān)注兩個問題：一是長、短期債務(wù)資金搭配。由于長期資金成本較高，彈性?。欢唐谫Y金成本低，彈性大，債務(wù)資金長短期結(jié)合，既保證資金結(jié)構(gòu)的彈性，也降低綜合資金成本。二是債務(wù)期限與資產(chǎn)變現(xiàn)期匹配。由于企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)周期不同，債務(wù)償付的期限盡量與資產(chǎn)的變現(xiàn)期限相匹配[4]。一般來說變現(xiàn)周期短的資產(chǎn)與短期債務(wù)資金匹配，變現(xiàn)周期長的資產(chǎn)使用長期債務(wù)資金。另外，為降低財務(wù)風(fēng)險，對于長期債務(wù)資金，企業(yè)則需要建立償債基金，避免債務(wù)到期資金緊張影響資金周轉(zhuǎn)。如果市場利率高時，企業(yè)則可以通過短期負(fù)債來籌資。

再次是籌資方式。在確定的資金結(jié)構(gòu)的前提下，企業(yè)應(yīng)該選擇資金成本低的籌資方式，以降低綜合資金成本。

3 項目運營過程的風(fēng)險控制

運營過程是能夠給企業(yè)帶來利潤、帶來現(xiàn)金流的經(jīng)營過程，如果企業(yè)通過運營過程能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，企業(yè)面臨的風(fēng)險壓力相對較小。運營過程風(fēng)險控制的關(guān)注點是如何保證增加企業(yè)利潤，給企業(yè)帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。要保證運營過程穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流，要求企業(yè)的銷售業(yè)務(wù)有穩(wěn)定增長、資金的周轉(zhuǎn)速度較快，而預(yù)算控制則是保證企業(yè)業(yè)務(wù)增長和加快資金周轉(zhuǎn)的一個有效工具。

3.1 保持企業(yè)銷售業(yè)務(wù)量增長

銷售量增長是增加企業(yè)利潤、給企業(yè)帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的前提。在價格和成本一定的前提下，銷售量越大，企業(yè)的營業(yè)利潤也就越大，企業(yè)的現(xiàn)金流才能有保障。一個企業(yè)如果銷售量達(dá)不到一定的水平，其他工作做得再好，風(fēng)險控制措施再到位，企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展也是一句空話。從杠桿原理角度來看，當(dāng)企業(yè)的銷售量成穩(wěn)定增長趨勢的狀況下，企業(yè)的經(jīng)營杠桿發(fā)揮它的正杠桿效應(yīng)，息稅前利潤會以更大的幅度增長；同樣，財務(wù)杠桿也發(fā)揮正杠桿的效應(yīng)，每股利潤會以更大的幅度增長。經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險也就越小。企業(yè)需要運用量本利分析法，根據(jù)目標(biāo)利潤，確定企業(yè)的銷售量，然后采取相應(yīng)措施，保證銷售目標(biāo)的實現(xiàn)。

3.2 提高資金周轉(zhuǎn)速度

資金周轉(zhuǎn)速度在一定程度上，決定了企業(yè)的財務(wù)狀況。資金周轉(zhuǎn)速度慢，代表企業(yè)的資金被資產(chǎn)或其他企業(yè)長期占用，資金周轉(zhuǎn)處在不良循環(huán)中。影響資金周轉(zhuǎn)速度的因素很多，最直接的影響因素是應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度。

3.2.1 加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，縮短應(yīng)收賬款周期

因為即使企業(yè)銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)了較大的利潤，也不意味著企業(yè)的現(xiàn)金流充裕，如果利潤狀態(tài)是應(yīng)收賬款，代表企業(yè)的資金被其他企業(yè)占用，還存在發(fā)生壞賬的風(fēng)險，企業(yè)也可能沒有足夠的資金償還債務(wù)，給企業(yè)帶來了財務(wù)風(fēng)險隱患。所以企業(yè)在加強(qiáng)銷售的同時，更要加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，加速應(yīng)收賬款的回收。應(yīng)收賬款管理包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策以及企業(yè)管理責(zé)任制等。

3.2.2 加強(qiáng)存貨管理，縮短存貨周轉(zhuǎn)期

企業(yè)的營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，企業(yè)要縮短營業(yè)周轉(zhuǎn)期，還需要加強(qiáng)對存貨的管理，減少存貨，縮短存貨的周轉(zhuǎn)期。存貨在企業(yè)的流動資產(chǎn)中往往占比較大，占用的資金也較多，是管理的重點對象。要減少存貨，加速存貨周轉(zhuǎn)，必須加強(qiáng)日常的管理。一是利用經(jīng)濟(jì)批量模型確定最佳采購量，保證滿足生產(chǎn)的前提下，持有最少的庫存；二是縮短生產(chǎn)加工的時間，減少在制品；三是按市場實際訂單生產(chǎn)，由于加工時間短，可以留有更少的成品庫存。如此，企業(yè)的銷售也會增長，因為交貨時間短，這樣企業(yè)就進(jìn)入了一個良性循環(huán)，現(xiàn)金流就有保障了。

3.3 實施預(yù)算管理控制

預(yù)算管理是企業(yè)資金管理非常有效的工具之一，通過預(yù)算實施能夠控制企業(yè)投資、籌資和經(jīng)營過程的風(fēng)險，能夠確保在資金平衡的前提下開展經(jīng)營、投資等活動，否則遠(yuǎn)大的目標(biāo)都將會因為現(xiàn)實的“資金鏈斷裂”而化為泡影。運用預(yù)算管理實施控制，要做到如下幾點。

①預(yù)算管理與企業(yè)戰(zhàn)略相銜接，根據(jù)戰(zhàn)略的導(dǎo)向設(shè)定預(yù)算目標(biāo)、確定活動計劃并提出活動的需求資金；以戰(zhàn)略目標(biāo)為編制起點，實行滾動、靈活的控制程序。

②在預(yù)算的編制過程中合理配置資源，將資金需求項目按關(guān)鍵重要性進(jìn)行排序；如果缺乏籌資能力或者籌資風(fēng)險較大，則按照資金需求項目的關(guān)鍵重要性排序進(jìn)行削減。

③關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流，測算現(xiàn)金流入、流出的時點，測算現(xiàn)有儲備資金、預(yù)算期新増經(jīng)營現(xiàn)金流入能否滿足項目對資金需求，做到可以合理地調(diào)配資金，不足及時籌措，多余可以投資短期收益性證券。

④預(yù)算范圍要涉及企業(yè)的各個環(huán)節(jié)，將投資、籌資和業(yè)務(wù)預(yù)算納入到一個預(yù)算體系中，形成一個相互促進(jìn)、相互制約的系統(tǒng)。

⑤推行實時控制和業(yè)績考核，及時糾正影響預(yù)算執(zhí)行的不良因素，不斷優(yōu)化預(yù)算的控制職能。