胡語文

盡管近期多空爭(zhēng)奪較為激烈，但市場(chǎng)的天平似乎開始偏向于多方，盡管市場(chǎng)環(huán)境變化莫測(cè)，作為市場(chǎng)博弈的任何一方，都需要看清阻力最小的方向，然后在勝率較大的情況下增加籌碼。

首先，從看多的觀點(diǎn)和依據(jù)來看：

1、A股市場(chǎng)進(jìn)入到了春季行情，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)似乎開始出現(xiàn)，在過去一年的下降趨勢(shì)線被突破后，未來指數(shù)走橫的概率較大，當(dāng)指數(shù)走橫之后，個(gè)股交易性機(jī)會(huì)層出不窮。指數(shù)目前搭建了雙底形態(tài)，一些個(gè)股下跌乏力，市場(chǎng)投資者可以參與的機(jī)會(huì)在逐步增加。整體來看，目前仍屬于市場(chǎng)橫盤底部構(gòu)筑階段。

2、從市場(chǎng)估值的動(dòng)態(tài)對(duì)比來看，上證A股估值已經(jīng)踏入深度價(jià)值區(qū)的大門，未來市場(chǎng)進(jìn)入越跌越買的階段。

從滾動(dòng)市盈率（TTM）倒數(shù)與10年期國(guó)債收益率對(duì)比來看，截至2019年1月14日，該指標(biāo)已經(jīng)到2.95，接近2013年市場(chǎng)估值低點(diǎn)水平，接近深度價(jià)值區(qū)。未來如果估值能夠進(jìn)一步下跌，則意味著市場(chǎng)整體估值越來越安全。

3、市場(chǎng)政策信號(hào)越來越明確，考慮到科創(chuàng)板推出之前，市場(chǎng)必須要維持一定的熱度和人氣，因此，最近政策做多的信號(hào)較為明確。包括QFII額度翻倍、允許私募量化基金對(duì)接券商交易接口、新股首日打開漲跌停板限制和市場(chǎng)普遍預(yù)期科創(chuàng)板實(shí)施T+0等。上述預(yù)期驅(qū)動(dòng)券商板塊成為階段性的熱點(diǎn)，市場(chǎng)人氣得到了部分恢復(fù)。成交量有進(jìn)一步放大的跡象。

如何確定市場(chǎng)估值高低——盈利收益率(1/PE)與國(guó)債收益率的對(duì)比

從市場(chǎng)看空的理由來看，

1、認(rèn)為經(jīng)濟(jì)還未見底，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利仍有可能在一季度下跌；

2、市場(chǎng)情緒仍未有效恢復(fù)，未來一年全球經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗；

3、在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)底和業(yè)績(jī)底沒有見到之前，可能一部分資金仍比較謹(jǐn)慎。

我們的看法是，盡管市場(chǎng)多空雙方觀點(diǎn)分歧較大，但在政策不斷發(fā)力的前提下，目前指數(shù)處于底部橫盤階段，交易機(jī)會(huì)越來越多，一些具備業(yè)績(jī)支撐的公司股價(jià)會(huì)提前大盤上行。盡管持幣繼續(xù)等待系統(tǒng)性或者趨勢(shì)性機(jī)會(huì)來臨也未嘗不可，但在目前位置適當(dāng)做多也是一種不錯(cuò)的策略，尤其可以把握以下三種機(jī)會(huì)：

1、穩(wěn)定業(yè)績(jī)的消費(fèi)股，被社保和QFII基金關(guān)注的一些龍頭品種，最近股價(jià)表現(xiàn)較為穩(wěn)定；

2、低估值的龍頭價(jià)值股，由于具備較為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，同時(shí)估值相比國(guó)際市場(chǎng)有較大的折扣，頗受陸港通資金和QFII資金關(guān)注；

3、重組題材股，由于面臨脫星脫帽的機(jī)會(huì)，不排除困境反轉(zhuǎn)的可能，股價(jià)出現(xiàn)趨勢(shì)性上升。