云飛揚(yáng)

最近的一期《央視交易時(shí)間》節(jié)目挺有意思，邀請了一位明星基金經(jīng)理，介紹其“重大盤、輕個(gè)股”的擇時(shí)經(jīng)驗(yàn)，以及如何根據(jù)對市場整體走向的判斷，進(jìn)行倉位調(diào)整，防范風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)控回撤，并使基金產(chǎn)品的五年期業(yè)績遙遙領(lǐng)先。

這似乎是主流財(cái)經(jīng)媒體首談“擇時(shí)能力”，之前都普遍強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資，可謂是開了風(fēng)氣之先，對探討如何在跌宕起伏的市場中生存，很有現(xiàn)實(shí)意義。

眾所周知，對股市未來走勢的預(yù)判很難，即使擁有一流人才和資源優(yōu)勢的頂尖機(jī)構(gòu)也常?？醋哐邸牟僮鲗用鎭砜?，擇時(shí)更是不易。《2018中國私募基金研究報(bào)告》對五年時(shí)間200只樣本基金的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，有約31%的基金經(jīng)理具有真正的選股能力，只有4%的基金經(jīng)理具備擇時(shí)能力！《2018年中國公募基金研究報(bào)告》統(tǒng)計(jì)分析表明，2013～2017年的500只股票型基金，具備擇時(shí)能力的只有4只，竟然不到1%！所以，或許可以這樣說：擇股決定是否優(yōu)秀，擇時(shí)決定是否卓越。

圖一：中美金融證券市場共同的波動(dòng)規(guī)律性

不過，基金業(yè)績好，并不意味著投資者就能獲利。據(jù)說曾有一只成功運(yùn)行了十年的私募基金產(chǎn)品，凈值超高，但是大約40%的投資者卻還虧錢。為什么？原來，多數(shù)基民都和股民朋友一樣，也是低拋高吸，把基金當(dāng)成股票來炒了。

實(shí)際上，不僅僅是二級(jí)市場投資需要注重選時(shí)。比如，大股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)已成為當(dāng)前重要關(guān)注點(diǎn)，在上升市中，一切問題都被掩蓋，而下跌過程中，就會(huì)不斷揭開傷疤。對于一級(jí)半的定向增發(fā)，也很有必要了解股市中長期趨勢，因?yàn)閺脑霭l(fā)到退出至少一兩年時(shí)間，顯然需要尋找進(jìn)出場良機(jī)。一級(jí)市場IPO上市時(shí)機(jī)的選擇，同樣應(yīng)考量市場環(huán)境和估值，以免股價(jià)大起大落，給公司聲譽(yù)和經(jīng)營帶來不利影響。把握點(diǎn)位對減持套現(xiàn)的重要性更是不言而喻。所以，“要出門先看天”，面對現(xiàn)實(shí)，值得深入思考并關(guān)注未來趨勢。

那么，股市運(yùn)行是否真的有規(guī)律可循呢？古人云：以史為鏡,可以知興替。在金融市場，也是同樣道理，有投機(jī)者參與的市場都會(huì)具有某些共同屬性（圖一）。圖中左邊是美國道瓊斯指數(shù)1929～1933年的走勢，右邊是上證指數(shù)2007～2009年的K線圖，兩者相差80余年，形態(tài)竟然如此驚人的相似！

其實(shí)，從研究分析的角度來觀察，國內(nèi)A股市場應(yīng)該說比較有章法，2017年的走勢就很典型（圖二），各個(gè)波段的運(yùn)行時(shí)間幾乎全都符合斐波那契數(shù)列或神奇數(shù)字7的倍數(shù)。圖中的紅色箭線是筆者提前作出方向性研判的波段，研判勝算比較高。

投資業(yè)界普遍是擇股重于擇時(shí)。有位百億規(guī)模私募老總說得實(shí)誠：不是不想擇時(shí)，是太難。這也是，股市投資猶如航行于無邊無際的大海中，如果看到滔天巨浪排山倒海壓過來，誰會(huì)不想躲避??！

有一些大型投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)人士，甚至不敢說自己看圖做分析，似乎不談價(jià)值投資就不能登大雅之堂?；痉治鲋畬夹g(shù)分析，如同百年前中醫(yī)對待西醫(yī)一般，這種觀念上的緊箍咒，讓人頗為費(fèi)解。

圖二：2017年A股神奇的斐波那契自然時(shí)序

圖三：2018年對股市大盤走勢的提前研判

孟子曰：動(dòng)善時(shí)。做任何事都要有正確的世界觀和方法論，明白了擇時(shí)的重要性，還需有合適的目標(biāo)和分析工具。但是，擇時(shí)并不是預(yù)測明天的漲跌，要準(zhǔn)確預(yù)報(bào)明天刮風(fēng)還是下雨，難度實(shí)在太大，我們更需要關(guān)注的其實(shí)是節(jié)氣。“雖有智慧，不如乘勢；雖有镃基，不如待時(shí)?！痹诠墒兄懈?，關(guān)鍵也是要知道轉(zhuǎn)折節(jié)點(diǎn)、做好波段。圖三是筆者在2018年各個(gè)階段對未來走勢所作的提前研判。

那么，當(dāng)前市況之下又該如何應(yīng)對呢？目前大盤還處于一個(gè)震蕩過程中，兩周的C-5-4浪小反彈結(jié)束后，C-5-5浪或?qū)⒁允諗咳切握{(diào)整形態(tài)為主，振幅可能逐漸縮小。近期行情走勢相對復(fù)雜，持續(xù)性熱點(diǎn)較難捕捉，建議保存實(shí)力，尋找比較確定的行情機(jī)會(huì)。

總之，技術(shù)面直觀反映了基本面。通過精細(xì)化擇時(shí)分析，幫助更多人趨利避害，為投資決策提供依據(jù)，為制定政策提供參考，應(yīng)是市場研究人員義不容辭的責(zé)任。