劉英達(dá)

[摘 要]對(duì)企業(yè)來說，財(cái)務(wù)活動(dòng)的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)富最大化。杜邦分析法作為一種經(jīng)典、傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析方案，該方法主要以凈資產(chǎn)收益率為核心，采用投資報(bào)酬率、凈利潤等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)間的聯(lián)系構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況展開綜合分析?；诖耍疚氖紫葘?duì)杜邦分析法進(jìn)行介紹，進(jìn)而提出杜邦分析法在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用，旨在為相關(guān)研究提供借鑒。

[關(guān)鍵詞]杜邦分析法;企業(yè)財(cái)務(wù)分析;運(yùn)用

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2019.24.019

[中圖分類號(hào)]F275[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1673-0194（2019）24-00-02

0 ? ? 引 言

在各大企業(yè)中，杜邦分析法的應(yīng)用十分廣泛，是一種十分有效、貼合實(shí)際的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系。在杜邦分析體系中，可以對(duì)多項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行全面分析、評(píng)價(jià)，并在此基礎(chǔ)上評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)償還能力、銷售獲利水平等，找出不同因素之間的聯(lián)系，從而更加了解不同會(huì)計(jì)信息，為企業(yè)決策提供數(shù)據(jù)支持。杜邦分析法最初在美國杜邦公司使用，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，杜邦分析法憑借在財(cái)務(wù)比率分析中結(jié)構(gòu)清晰、條理清楚的特點(diǎn)，可以讓企業(yè)管理者對(duì)報(bào)表內(nèi)容更加了解，直觀地看到企業(yè)經(jīng)營狀況，在當(dāng)今企業(yè)財(cái)務(wù)分析活動(dòng)中應(yīng)用更加廣泛。

1 ? ? 杜邦分析法相關(guān)概述

杜邦分析法是從財(cái)務(wù)指標(biāo)各項(xiàng)參數(shù)中找出數(shù)據(jù)間的關(guān)系。整體來說，該方法主要是為了評(píng)定企業(yè)盈利能力、股東回報(bào)率，以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為核心進(jìn)行全面分析。在實(shí)際應(yīng)用中需要將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行劃分，通過不同數(shù)據(jù)參數(shù)乘積，對(duì)比企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，并從中找出現(xiàn)存問題。該方法最初是在美國杜邦企業(yè)中應(yīng)用，因此稱之為杜邦分析法。杜邦分析法的最大特點(diǎn)是將多個(gè)用來評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營效率、財(cái)務(wù)狀況的比率按照內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)結(jié)合，構(gòu)成了完整的指標(biāo)，最終通過權(quán)益收益率展開綜合反映。這樣有助于企業(yè)管理層更加清楚地看到權(quán)益基本收益率決定因素，包括銷售理論和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比相互關(guān)系，為管理層提供清晰考察企業(yè)自身資產(chǎn)管理情況、股東投資回報(bào)的趨勢(shì)圖。

2 ? ? 杜邦分析法與體系中財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系

2.1 ? 幾種重點(diǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系

在分析杜邦分析法財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系前，需要掌握以下幾個(gè)基礎(chǔ)指標(biāo)關(guān)系。

資產(chǎn)凈利率=凈利潤/總資產(chǎn) ? ? ? （1）

權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/總權(quán)益資本 ? ? ? （2）

銷售凈利率=凈利潤/總收入 ? ? ?（3）

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=總收入/總資產(chǎn) ? ? ?（4）

杜邦分析法中的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為。

凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) ? ? （5）

資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? ? ?（6）

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（7）

2.2 ? 杜邦體系中的指標(biāo)關(guān)系

①凈資產(chǎn)收益作為分析系統(tǒng)的重點(diǎn)。該指標(biāo)與凈資產(chǎn)獲利能力直接掛鉤，是核心指標(biāo)之一。而凈資產(chǎn)收益率直接受到銷售報(bào)酬率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。②企業(yè)負(fù)債程度可以直接通過權(quán)益系數(shù)表明，并且二者成正比關(guān)系，權(quán)益系數(shù)越大表示負(fù)債程度越高。③總資產(chǎn)收益率會(huì)直接受到利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，可以綜合反映出企業(yè)銷售成果以及資產(chǎn)運(yùn)營情況，想要進(jìn)一步提升總資產(chǎn)收益率，就要提高銷售收入，降低資產(chǎn)占用額度。④總資產(chǎn)收益率可以直接反映出資產(chǎn)銷售、收入能力。收益率分析主要通過銷售收入信息對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，掌握流動(dòng)資產(chǎn)、長期資產(chǎn)的比重關(guān)系。與此同時(shí)，還需要涉及一些其他的資產(chǎn)使用效率指標(biāo)，包括流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等，從中找出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上下浮動(dòng)的具體原因。

3 ? ? 杜邦分析法在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的運(yùn)用

3.1 ? 確定應(yīng)用指標(biāo)

國際上很多著名企業(yè)的業(yè)績衡量核心指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增加值、現(xiàn)金回報(bào)率，還有部分國際大型企業(yè)采用了平衡計(jì)分卡等，并且十分注重日?？己斯ぷ?，讓考核與企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)相掛鉤。而我國企業(yè)業(yè)績考核一直需要進(jìn)一步發(fā)展。通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，很多企業(yè)在股東價(jià)值回報(bào)中很少采用凈資產(chǎn)回報(bào)率，更加關(guān)注企業(yè)利潤水平、毛利率、銷售收入等指標(biāo)。從現(xiàn)代化企業(yè)發(fā)展情況來看，合理利用凈資產(chǎn)回報(bào)率展開企業(yè)管理，是強(qiáng)化內(nèi)部管理、簡(jiǎn)化管理流程的重要手段，可以及時(shí)幫助管理人員掌握企業(yè)實(shí)際運(yùn)營中遇到的問題，并快速找出改善方法。在企業(yè)咨詢實(shí)踐中，主動(dòng)采用凈資產(chǎn)回報(bào)率展開財(cái)務(wù)管理工作，并且取得了不錯(cuò)的效果。所以，應(yīng)用杜邦分析法，必須重視并使用凈資產(chǎn)回報(bào)率。

3.2 ? 財(cái)務(wù)指標(biāo)分解

在財(cái)務(wù)管理中通常采用逐層分解方案找出企業(yè)日常經(jīng)營中存在的問題。在分解中，無論是企業(yè)規(guī)模還是業(yè)務(wù)繁雜度，都可以采用該方案去偽存真，將目前的疑惑排除。在實(shí)際應(yīng)用中，雖然該方法在財(cái)務(wù)活動(dòng)中應(yīng)用已經(jīng)十分成熟，但是真正能夠在財(cái)務(wù)工作中正確使用的卻寥寥無幾。通過以下公式可以掌握杜邦分析法的大概結(jié)構(gòu)。

凈資產(chǎn)回報(bào)率=資產(chǎn)回報(bào)率×財(cái)務(wù)杠桿 ? ? （8）

資產(chǎn)回報(bào)率=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? ? （9）

財(cái)務(wù)杠桿=總資產(chǎn)/所有者權(quán)益 ? ? ?（10）

通過上述關(guān)系式即可找出企業(yè)業(yè)績的相關(guān)影響系數(shù)，如資產(chǎn)回報(bào)、銷售回報(bào)、財(cái)務(wù)杠桿調(diào)節(jié)等。該方法可以給企業(yè)管理者很好的啟示，也就是在企業(yè)內(nèi)部管理中，通過層層分解的方法對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析，找出解決問題的措施和思路。定期不定期對(duì)財(cái)務(wù)進(jìn)行分析，采用價(jià)值樹分析法，這樣可以更好地找出影響凈資產(chǎn)回報(bào)率的關(guān)鍵因素以及這些因素之間的邏輯關(guān)系，綜合評(píng)價(jià)凈資產(chǎn)回報(bào)率指標(biāo)。財(cái)務(wù)分析人員要按照價(jià)值樹內(nèi)容對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)情況進(jìn)行分析，保證分析的邏輯性、全面性。結(jié)合企業(yè)的預(yù)算管理方法，通過實(shí)際財(cái)務(wù)和預(yù)算財(cái)務(wù)對(duì)比找出二者差異，并分析實(shí)際財(cái)務(wù)活動(dòng)對(duì)整個(gè)凈資產(chǎn)回報(bào)率的影響。此外，對(duì)于企業(yè)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)判定中，如果采用財(cái)務(wù)指標(biāo)反映情況，可以更好地掌握關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)的影響因素，通常采用平衡積分卡等新方法可以讓業(yè)績管理效益變得更加明顯。

3.3 ? 控制凈資產(chǎn)回報(bào)率波動(dòng)

凈資產(chǎn)回報(bào)率會(huì)直接受到銷售利率和產(chǎn)品盈利能力影響，從而造成凈資產(chǎn)匯率劇烈波動(dòng)。主要原因有：①產(chǎn)品進(jìn)入衰敗期或者行業(yè)市場(chǎng)低迷、競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)較多，從而降低了產(chǎn)品的盈利能力;②產(chǎn)品的生產(chǎn)成本無法達(dá)到預(yù)期目標(biāo);③與行業(yè)平均利潤水平差異較大。由于企業(yè)盈利能力下降速率大于資產(chǎn)管理、資金調(diào)配提升速度，導(dǎo)致企業(yè)整體凈資產(chǎn)回報(bào)率較低，并給管理層帶來了巨大壓力。公司凈資產(chǎn)回報(bào)率水平較高主要是源于公司財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用、資產(chǎn)管理水平提升，強(qiáng)化內(nèi)部管理可以讓企業(yè)獲得較高的凈資產(chǎn)回報(bào)率，也可以判定凈資產(chǎn)回報(bào)率是否為企業(yè)長期盈利的來源。但公司產(chǎn)品應(yīng)力能力降低會(huì)直接影響凈資產(chǎn)回報(bào)率。采用該分析方法即可更好地提升凈資產(chǎn)回報(bào)率，并采取針對(duì)性措施解決問題。在凈資產(chǎn)回報(bào)率管理中，要重點(diǎn)關(guān)注指標(biāo)利用與發(fā)展，并不是單獨(dú)的指某項(xiàng)指標(biāo)。很多企業(yè)經(jīng)理在經(jīng)營中都不知道如何抓住良好的投資機(jī)會(huì)，所以將大量現(xiàn)金存儲(chǔ)到銀行，獲利較低。在資產(chǎn)流動(dòng)中，現(xiàn)金占總資產(chǎn)比逐漸降低，如果降低現(xiàn)金比，將現(xiàn)金投資到其他獲利更高的項(xiàng)目中，這樣企業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率將會(huì)更高。

4 ? ? 應(yīng)用案例與應(yīng)用建議

4.1 ? 實(shí)際應(yīng)用案例

例如A企業(yè)和B企業(yè)均為化工企業(yè)，通過杜邦分析法對(duì)兩個(gè)企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行分析。兩個(gè)公司煉油生產(chǎn)量分別為655萬t/a、560萬t/a，乙烯生產(chǎn)能力分別為80萬t/a和88萬t/a，企業(yè)規(guī)模相當(dāng)，因此想要衡量兩個(gè)企業(yè)的經(jīng)營能力，可以從財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。A企業(yè)的資產(chǎn)總額相比較低，所以A企業(yè)雖然銷售收入與稅后凈利潤要比B企業(yè)更少，但是B企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，所以會(huì)直接影響總資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率。B企業(yè)總資產(chǎn)相比A企業(yè)高10億元，流動(dòng)資產(chǎn)高出2億元，長期資產(chǎn)高出7億元。由此可見，B企業(yè)占用資產(chǎn)過大，且固定資產(chǎn)在經(jīng)營中利用率較低，造成B企業(yè)權(quán)益報(bào)酬率低于A企業(yè)。B企業(yè)權(quán)益系數(shù)高于A企業(yè)，表明B企業(yè)負(fù)債程度更高，雖然獲取了較大的杠桿收益，但是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更高。所以，B企業(yè)在日后經(jīng)營改革中，要將管理重點(diǎn)放到提高資產(chǎn)運(yùn)作效率上。

4.2 ? 杜邦分析法的應(yīng)用建議

①明確杜邦分析法與企業(yè)財(cái)務(wù)管理之間的關(guān)系，找出公司金字塔風(fēng)險(xiǎn)之間的內(nèi)在聯(lián)系。認(rèn)識(shí)到杜邦分析法下的財(cái)務(wù)目標(biāo)，減少財(cái)務(wù)沖突，從而化解金字塔風(fēng)險(xiǎn)。只有深刻了解內(nèi)在關(guān)系和作用，才能更好地發(fā)揮杜邦分析法運(yùn)用優(yōu)勢(shì)。②完善財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)各項(xiàng)基礎(chǔ)任務(wù)，完善財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)各項(xiàng)制度，確保財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性、完整性，保證財(cái)務(wù)信息質(zhì)量。③讓杜邦分析法和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、近期目標(biāo)責(zé)任相結(jié)合，將杜邦分析法功能從事后管理轉(zhuǎn)移到事前規(guī)劃、目標(biāo)責(zé)任方面，更好地運(yùn)用杜邦分析法。④注重杜邦分析系統(tǒng)中的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)遞進(jìn)影響關(guān)系以及發(fā)展態(tài)勢(shì)。結(jié)合這種遞進(jìn)影響關(guān)系判定財(cái)務(wù)指標(biāo)波動(dòng)因素，及時(shí)提出解決措施，保持各個(gè)要素之間可以協(xié)調(diào)發(fā)展。結(jié)合動(dòng)態(tài)發(fā)展趨勢(shì)觀測(cè)企業(yè)近期目標(biāo)責(zé)任落實(shí)情況、長期戰(zhàn)略實(shí)施情況，采取適宜的調(diào)整方法，確保近期目標(biāo)責(zé)任與長期戰(zhàn)略目標(biāo)和諧統(tǒng)一、相互促進(jìn)，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)營管理最終目標(biāo)。

5 ? ? 結(jié) 語

杜邦分析法是一種應(yīng)用十分廣泛的財(cái)務(wù)分析方法，通過將總資產(chǎn)回報(bào)率進(jìn)行層層分解，融入了企業(yè)負(fù)債、利潤相關(guān)項(xiàng)目指標(biāo)，從而找出問題、提出解決方案。通過杜邦分析體系可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理漏洞，并盡快加以修正，為投資者、債權(quán)人提供非常重要的參考指標(biāo)。

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