趙冬梅

【摘要】本文主要是對我國企業(yè)杠桿收購現(xiàn)狀進(jìn)行描述，并重點從內(nèi)部、外部兩個方面全面分析了我國企業(yè)杠桿收購中存在的各種問題，爭取加快我國杠桿收購的進(jìn)程。

【關(guān)鍵詞】收購 杠桿收購 整合

一、我國企業(yè)杠桿收購的現(xiàn)狀

我國從20世紀(jì)80年代就開始著力促成企業(yè)問的兼并和資產(chǎn)重組。90年代時，十五大的召開進(jìn)一步加快了我國企業(yè)改革的步伐。2016年太平洋同盟團(tuán)體PAC成功收購好孩子集團(tuán)70%的股份，拉開了我國杠桿收購的序幕。

據(jù)調(diào)查，我國企業(yè)在運(yùn)用杠桿收購發(fā)展自身企業(yè)時，成功的機(jī)率在逐漸增大。2013年，雙匯國際運(yùn)用杠桿收購方式成功收購史密斯菲爾德食品公司，2015年寶能集團(tuán)憑借自身62億人民幣的資本運(yùn)用杠桿收購的方式，最終耗資430億人民幣成為當(dāng)時萬科的最大股東，除此之外，有些企業(yè)本身不具備運(yùn)用杠桿收購的條件，但是強(qiáng)行使用，最終以失敗收場。2016年龍薇傳媒想要憑借自身的6000萬，欲融資30億收購萬家文化，但是最后以失敗告終。

總體來說，杠桿收購在我國的發(fā)展并不順利，在我國應(yīng)用的不廣泛，但杠桿收購自身作用是巨大的。迄今為止，我國的杠桿收購還處于起始階段，大型企業(yè)的杠桿收購案例較少，大多數(shù)以定性理論為主，需要結(jié)合個別案例進(jìn)行分析說明。二、我國企業(yè)杠桿收購存在的問題

（一）內(nèi)部問題

1、企業(yè)自身融資能力不足

企業(yè)的自有資金是有限的，再加上企業(yè)自有資金積累的過程中又存在資源浪費(fèi)、生產(chǎn)效率不高和自身創(chuàng)新能力不足等問題，成本減縮空間小，導(dǎo)致利潤的可操作空間小，不能很好的保證自身的經(jīng)濟(jì)利益，另外還存在企業(yè)融資方式單一，主要借用銀行貸款來發(fā)展自身，對創(chuàng)新融資方式嘗試少的問題。

2、企業(yè)自身管理能力不足

只有做出正確的經(jīng)營決策，實行有效的管理方法才能促進(jìn)財務(wù)杠桿在杠桿收購中發(fā)揮積極作用。在杠桿收購過程中，收購公司負(fù)擔(dān)著很多債務(wù)，也有很大的風(fēng)險，如果管理層的能力不足，很難維持企業(yè)的健康發(fā)展。我國很多企業(yè)是老板在進(jìn)行管理，但是隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，自身能力達(dá)不到相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，但是自身又意識不到這個問題，且杠桿收購?fù)瓿珊蟮某掷m(xù)經(jīng)營也是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素，有些收購企業(yè)不能合理有效的利用目標(biāo)企業(yè)自身的優(yōu)勢，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的整合，在某種程度上延誤了發(fā)展的時機(jī)，如：趙薇旗下龍薇傳媒擬50倍杠桿控股萬家文化，龍薇傳媒是想以很少的自有資金來買下萬家文化的空殼，進(jìn)行包裝后在再重新出售，這個只是為了短期的盈利，但是收購方本身的實力是不足以支撐的，此事件最終以失敗收尾。

3、企業(yè)自身創(chuàng)新能力不足

我國企業(yè)自身創(chuàng)新能力低，大量引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)，但是引進(jìn)技術(shù)消化再創(chuàng)新的整體意識薄弱，又存在人、財、物投入嚴(yán)重不足的情況，不能有效地把創(chuàng)新技術(shù)和提高產(chǎn)業(yè)競爭力有效結(jié)合起來，導(dǎo)致我國企業(yè)總體技術(shù)水平低，以企業(yè)為主體、產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系至今還沒有形成。另外杠桿收購方式被引進(jìn)我國之后，許多企業(yè)只是對杠桿收購進(jìn)行理論學(xué)習(xí)，不能在學(xué)習(xí)的過程中對杠桿收購方式進(jìn)行創(chuàng)新。

4、企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制不健全

企業(yè)發(fā)展過程中，保證其內(nèi)部監(jiān)督活動的正常開展是非常重要的。目前我國許多企業(yè)都沒有形成完善的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，不能有效的保證企業(yè)內(nèi)部各項資產(chǎn)的充分、有序地運(yùn)用，從而導(dǎo)致了企業(yè)資源的浪費(fèi)。

（二）外部問題

1、資本市場不完善

我國資本市場起步晚，至今仍處于社會主義初級階段，市場管理制度還不健全，資本的流通性低，企業(yè)債券市場發(fā)展嚴(yán)重滯后，且債券市場規(guī)模小、不穩(wěn)定，投機(jī)者的數(shù)量大大多于投資者的數(shù)量，投資風(fēng)險大。

2、中介機(jī)構(gòu)發(fā)展緩慢

雖然我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)已取得很大的進(jìn)展，但是投資銀行發(fā)展緩慢，且我國企業(yè)對投資銀行的信任感低，企業(yè)主要依靠自身資本進(jìn)行杠桿收購，設(shè)計并購方案。以自身資本為主的杠桿收購成本高，籌集資金困難，且會影響收購企業(yè)的發(fā)展。如：投資銀行的條例《股票發(fā)行和交易管理暫行條例》中指出不能為股票買賣提供任何貸款，這就與投資銀行自身的成長要求不符。

3、法律政策不完善

杠桿收購已在一些發(fā)達(dá)國家使用很多年，逐漸形成了嚴(yán)格的監(jiān)管體系，而多年來高效的市場運(yùn)營也證實了其有效性，但是我國在杠桿收購這一方面的法律制度仍然不完善，如：我國信息披露制度不夠健全。

我國證監(jiān)會、銀監(jiān)會等各部門都有其監(jiān)管的責(zé)任，監(jiān)管的首要對象就是投資者，但是又存在各自監(jiān)管邊界劃分不明確的問題，影響了其監(jiān)管的有效性。此外，行業(yè)自律組織不能很好的發(fā)揮自身的監(jiān)管能力，因為法律上沒有明確規(guī)定其法律地位。

潛在的監(jiān)管漏洞、缺少的信息披露制度、巨大的市場風(fēng)險等問題，是企業(yè)使用杠桿收購方式發(fā)展自身必須要考慮的。目前我國關(guān)于杠桿收購融資的法律制度尚未形成完整的體系，仍舊還存在許多的法律邊緣地帶或真空地帶，其杠桿收購融資方面的法律不能很好的與我國企業(yè)發(fā)展的要求相匹配，不利于我國杠桿收購的發(fā)展。

此外，我國杠桿收購的相關(guān)法制規(guī)定不夠健全。在國外杠桿收購活動中，收購方會將負(fù)債融資籌集的大部分資金用來購買目標(biāo)公司的股權(quán)，但我國的《公司法》對企業(yè)進(jìn)行負(fù)債融資的資格和投資公司對外投資的比例做了限制，對通過杠桿收購來壯大自己的企業(yè)產(chǎn)生了一定的困擾，增加了收購企業(yè)的融資成本，讓購買目標(biāo)企業(yè)股權(quán)的流程更為復(fù)雜，

4、信息傳遞仍不及時

隨著信息化時代的到來，信息傳遞的速度也在日益提高，但是人們不能有效地獲取并挑選對公司發(fā)展有效的信息。在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的今天，信息傳遞的同時會夾雜著一些商業(yè)廣告，降低了人們的積極性，造成信息的遺漏，甚至缺失。

綜上所述，要大范圍的使用杠桿收購的方法來發(fā)展我國企業(yè)，就需要對我國企業(yè)杠桿收購中存在的問題進(jìn)行全面分析，爭取加快我國杠桿收購的進(jìn)程，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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