張立志

[摘要]在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)中，資金短缺就是最顯著的困難，而當(dāng)下隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，股權(quán)眾籌就為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資拓寬了渠道。為明確在創(chuàng)業(yè)大學(xué)生群體中股權(quán)眾籌融資的適用性問(wèn)題，本文在進(jìn)行線上與線下問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上構(gòu)建出Logistic回歸模型，從而定量探究各因素對(duì)股權(quán)眾籌投資意愿的影響程度，同時(shí)為創(chuàng)業(yè)大學(xué)生進(jìn)行股權(quán)眾籌融資提供相關(guān)建議，以期提高項(xiàng)目的融資成功率。

[關(guān)鍵詞]股權(quán)眾籌 大學(xué)生創(chuàng)業(yè) 影響因素

引言：由于目前就業(yè)壓力日益增大，同時(shí)隨著大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新熱潮的興起，越來(lái)越多的大學(xué)生在畢業(yè)季選擇自主創(chuàng)業(yè)，但據(jù)相關(guān)的調(diào)查數(shù)據(jù)報(bào)告成功率非常低，究其原因，其中最顯著的問(wèn)題就是資金短缺。當(dāng)下，大學(xué)生進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，可以通過(guò)親情融資、高校創(chuàng)業(yè)資金、銀行小額貸款以及政策資金等渠道進(jìn)行融資。雖然在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)方面政府給予了極大的鼓勵(lì)與支持，同時(shí)也為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)貸款貼息提供了很多優(yōu)惠政策，但是大多數(shù)學(xué)生依然很難從銀行等金融機(jī)構(gòu)籌到款項(xiàng)。因?yàn)橄嚓P(guān)扶植政策申請(qǐng)門(mén)檻比較高，而且風(fēng)險(xiǎn)投資難以獲得，所以大多數(shù)渠道并不能有效滿足大學(xué)生的融資需求，那么創(chuàng)業(yè)資金短缺仍然是現(xiàn)今大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)階段面臨的最大障礙。

一、股權(quán)眾籌的含義

股權(quán)眾籌就是指在初創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)面向社會(huì)大眾進(jìn)行資金募集，并以一定股權(quán)或未來(lái)收益分成作為回報(bào)的融資模式。股權(quán)眾籌在大力發(fā)展直接融資的政策推動(dòng)下已經(jīng)成為融資新渠道，它與傳統(tǒng)證券發(fā)行相比門(mén)檻比較低，因而迅速獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可。大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)初期紛紛涉足了股權(quán)眾籌平臺(tái)領(lǐng)域，因?yàn)轷涺~(yú)傳統(tǒng)的線下融資方式相比，股權(quán)眾籌具有高效率、低成本、低門(mén)檻、資金來(lái)源廣的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，它不僅能夠幫助大學(xué)生解決融資難題，同時(shí)也能讓他們對(duì)市場(chǎng)的前景與存在的風(fēng)險(xiǎn)更好的把控。雖然股權(quán)眾籌比較熱門(mén)，然而由于我國(guó)法律法規(guī)尚不健全，同時(shí)對(duì)于股權(quán)眾籌的研究明顯不足，因此股權(quán)眾籌融資缺少標(biāo)準(zhǔn)的參照及相應(yīng)監(jiān)管?；诖耍斜匾诔浞终{(diào)研論證的基礎(chǔ)上，對(duì)股權(quán)眾籌投資意愿的影響程度的各有關(guān)因素進(jìn)行探究，從而為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)進(jìn)行股份眾籌融資提供相關(guān)的建議。

二、研究假設(shè)

投資者行為差異會(huì)受到不同專(zhuān)業(yè)類(lèi)別的影響，由于教育背景的不同投資者對(duì)投資行為會(huì)產(chǎn)生不同的影響。假設(shè)1：股權(quán)眾籌的投資意愿呈強(qiáng)與投資者教育背景相關(guān)；在股權(quán)投資中講究退出策略，最受歡迎的是ipo退出，而初創(chuàng)企業(yè)步入上市階段需要進(jìn)行8到10年的艱難耕耘甚至?xí)L(zhǎng)。假設(shè)2：投資期限對(duì)股權(quán)眾籌的投資意愿呈強(qiáng)相關(guān)；產(chǎn)品投入，市場(chǎng)的技術(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由產(chǎn)品狀態(tài)進(jìn)行衡量的，在尚未啟動(dòng)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中、產(chǎn)品已上線、已經(jīng)盈利幾種狀態(tài)中，對(duì)于已經(jīng)盈利的產(chǎn)品其不確定性會(huì)更低，風(fēng)險(xiǎn)更小。假設(shè)3：投資產(chǎn)品狀態(tài)，對(duì)股權(quán)眾籌的投資意愿呈強(qiáng)相關(guān)；不同領(lǐng)域與不同產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品發(fā)展前景并不相同，相對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來(lái)講，投資者對(duì)產(chǎn)品技術(shù)含量較高的新興產(chǎn)業(yè)更加看好。假設(shè)4：產(chǎn)品所屬領(lǐng)域?qū)蓹?quán)眾籌投資意愿呈強(qiáng)相關(guān)；項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)規(guī)模隨著眾籌項(xiàng)目發(fā)起人數(shù)量的增多而不斷擴(kuò)大，由此所掌握的技能經(jīng)驗(yàn)也比較豐富。假設(shè)5：項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)規(guī)模對(duì)股權(quán)眾籌投資意愿呈強(qiáng)相關(guān)；融資金額與出讓股份的比值稱為項(xiàng)目估值，如果比值越低，那么就表明每一單位投資金額所獲得的出讓部分就越高。假設(shè)6：項(xiàng)目估值對(duì)股權(quán)眾籌投資意愿常常相關(guān)；項(xiàng)目發(fā)于投資方之間通過(guò)項(xiàng)目動(dòng)態(tài)更新進(jìn)行溝通互動(dòng)，投資者所感知的不確定性越低，對(duì)項(xiàng)目成功的信心就越高。假設(shè)7：項(xiàng)目動(dòng)態(tài)更新次數(shù)對(duì)股權(quán)眾籌的投資意愿創(chuàng)強(qiáng)相關(guān)；投資者在對(duì)項(xiàng)目篩選時(shí)，會(huì)考慮到平臺(tái)的穩(wěn)固性、資金的安全性等因素。假設(shè)8：項(xiàng)目依托平臺(tái)，對(duì)股權(quán)眾籌的投資意愿呈強(qiáng)相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文采用線上問(wèn)卷與線下實(shí)地發(fā)放問(wèn)卷相結(jié)合的方式，獲取數(shù)據(jù)來(lái)源。本次發(fā)放問(wèn)卷共500份，收回有效問(wèn)卷463份。

（二）變量選取

本文對(duì)投資者對(duì)股權(quán)眾籌投資醫(yī)院的問(wèn)題進(jìn)行著重研究，被解釋變量為投資意愿。雖然影響投資者對(duì)股權(quán)眾籌投資意愿的因素非常多，但最終只有愿意投資與不愿意投資兩種可能的結(jié)果。

（三）研究模型

本文根據(jù)因變量為二分變量的數(shù)據(jù)套裝，對(duì)影響股權(quán)眾籌投資意愿的因素采用Logistic回歸模型進(jìn)行分析。Logistic回歸模型具體如下：

Logit（p）=In[p/（1-p）]=a+XB+E

其中，p/（1-p）為股權(quán)眾籌融資中投資者愿意投資與不愿與投資之間的概率比，X為解釋變量，B為待估參數(shù)。

四、實(shí)證分析

（一）信度分析

信度就是指測(cè)驗(yàn)的可靠程度，而實(shí)質(zhì)就是測(cè)驗(yàn)問(wèn)卷的結(jié)果是否可靠。

（二）效度分析

笑著我就是指測(cè)驗(yàn)分?jǐn)?shù)與想要測(cè)量特征的一致性，簡(jiǎn)而言之，測(cè)量分?jǐn)?shù)是否能夠真正反映出想要測(cè)量的特征。

（三）Logistic回歸分析

本文將前面提到的八個(gè)假設(shè)變量運(yùn)用spass統(tǒng)計(jì)軟件，對(duì)所收集的463份有效樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行二項(xiàng)邏輯斯蒂回歸分析，根據(jù)統(tǒng)計(jì)量概率值是否大于顯著性水平的社會(huì)模型中的變量進(jìn)行篩選，從而定量各個(gè)變量對(duì)股權(quán)眾籌投資意愿的影響程度。

五、結(jié)論

模型結(jié)果顯示如下：投資者的教育背景、投資期限、投資產(chǎn)品狀態(tài)并沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，由此表明這三個(gè)假設(shè)并不成立。所以說(shuō)，投資者的教育背景、投資期限以及投資產(chǎn)品狀態(tài)，對(duì)股權(quán)眾籌的投資意愿呈弱相關(guān)關(guān)系；產(chǎn)品類(lèi)別或所屬領(lǐng)域項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)規(guī)模、項(xiàng)目估值、項(xiàng)目動(dòng)態(tài)更新次數(shù)以及項(xiàng)目依托平臺(tái)通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這些假設(shè)均成立。由此表示投資者看好未來(lái)發(fā)展前景、收益可能性高的產(chǎn)品領(lǐng)域，直接對(duì)投資者的行為有明顯影響；如果項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的規(guī)模越大，那么所掌握的技能經(jīng)驗(yàn)就越豐富，因此可以提供更多的想法從而帶來(lái)有效的管理。項(xiàng)目估值的高低，對(duì)每一單位投資金額所獲出讓股份的多少起決定作用；投資者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)者對(duì)項(xiàng)目的執(zhí)行能力越強(qiáng)，進(jìn)而就會(huì)增強(qiáng)項(xiàng)目成功的信息，可以提高投資者的意愿度。因此我們說(shuō)可靠的股權(quán)眾籌平臺(tái)具備完善的投后管理制度，從而為資金安全提供較多的保障，更吸引他們進(jìn)行投資。