衛(wèi)慧敏+錢慧敏+盧瑞鵬

摘要：商品交易初期是以“錢貨兩清”的方式進(jìn)行。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這種“一手交錢一手交貨”的交易方式被越來越多的賒銷取代。文章基于商業(yè)信用融資方式是一種新興的融資方式的背景下，主要從商業(yè)信用融資的理論綜述、對(duì)應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款的融資成本的影響因素分析以及優(yōu)化商業(yè)信用融資成本的對(duì)策這三個(gè)方面著手，針對(duì)各企業(yè)對(duì)商業(yè)信用融資的不合理應(yīng)用導(dǎo)致融資成本高昂的問題，進(jìn)行商業(yè)信用融資成本影響因素的研究。

關(guān)鍵詞：商業(yè)信用；商業(yè)信用融資；商業(yè)信用融資成本

一、引言

商業(yè)信用是社會(huì)信用的最基本形式，賒銷是商業(yè)信用的一種，隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，商業(yè)信用成為其不可或缺的一部分，它對(duì)整個(gè)社會(huì)信用體系的建立和整治起著關(guān)鍵的作用。

鄭軍等、張勇研究表明內(nèi)部控制質(zhì)量的提高有助于企業(yè)獲得更多的商業(yè)信用額度，于海云、徐虹等則發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制有效性的提高有助于降低企業(yè)的商業(yè)信用融資成本。李蘭也指出良好的制度環(huán)境能夠顯著降低上市公司商業(yè)信用融資成本。夏銀桂、程仲鳴研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，商業(yè)信用會(huì)隨公司規(guī)模、銷售增長率和流動(dòng)資產(chǎn)的增長而增長，并隨盈利公司的銷售凈利率的提高而增加，商業(yè)信用與銀行等金融機(jī)構(gòu)的借貸存在替代性。劉程蕾、田治威對(duì)我國批發(fā)行業(yè)上市公司運(yùn)用商業(yè)信用融資情況進(jìn)行分析。石曉軍，張順明得到了商業(yè)信用能顯著地緩解融資約束的結(jié)論。劉康兵、夏寧研究得出公司在成立初始階段對(duì)商業(yè)信用需求很大，隨著公司的逐漸成熟，對(duì)商業(yè)信用的需求確實(shí)會(huì)慢慢降低，但隨著公司成長到一定時(shí)間和規(guī)模，對(duì)商業(yè)信用的需求會(huì)漸漸增加。

在發(fā)達(dá)國家的資本市場，商業(yè)信用占市場信用的絕大部分。當(dāng)企業(yè)，尤其是許多中小企業(yè)，在難以從銀行獲得足夠的貸款，也很難承受民間借貸的高利率時(shí)，商業(yè)信用往往成為他們唯一可以依賴的融資渠道。那么影響商業(yè)信用融資成本的影響因素有哪些？影響的方式是怎樣的？相應(yīng)的對(duì)策應(yīng)該是什么？本文則通過研究影響商業(yè)信用融資成本的因素研究來探索更多的商業(yè)信用融資成本低廉的商業(yè)信用融資方式。

二、商業(yè)信用融資概述

（一）商業(yè)信用融資的含義及優(yōu)缺點(diǎn)

商業(yè)信用融資是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中運(yùn)用商業(yè)信用賒購商品延期支付款項(xiàng)、預(yù)收貨款以及延期交貨的一種融資方式，形成自然性短期借款，以滿足企業(yè)短期資金需求和實(shí)現(xiàn)短期融資。由于商業(yè)信用分為買方信用和賣方信用，其所處的位置不同，因此商業(yè)信用融資所包含的內(nèi)容也不同。商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn)包括：商業(yè)信用容易獲得且不用提供擔(dān)保、企業(yè)有較大的機(jī)動(dòng)權(quán)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大和受外部環(huán)境影響較大。

（二）商業(yè)信用融資成本的分類

1. 免費(fèi)信用

免費(fèi)信用指的是買方在賣方提供的折扣期內(nèi)享受折扣而免費(fèi)獲得的信用。假設(shè)某企業(yè)按“1/10，N/20”的信用條件購入貨物1000萬元，第10天付款，僅需支付990萬元，第20天付款就要支付1000萬元，但資金使用時(shí)間增加了10天。故買方支付的10萬元的折扣成本是其給予賣方使用其貨款超過折扣期限的報(bào)酬，實(shí)質(zhì)就是利息；對(duì)于買方，折扣損失就是利息費(fèi)用。若企業(yè)在l0天內(nèi)付款，就擁有10天的免費(fèi)信用期和10萬元的折扣，則免費(fèi)信用額為990萬元。

2. 現(xiàn)金折扣成本

現(xiàn)金折扣成本指的是購買方超過折扣期限使用購貨款而喪失的機(jī)會(huì)成本。現(xiàn)金折扣成本是現(xiàn)金收入的抵減項(xiàng)，賒銷方通過分析提供折扣后的收入是否超過現(xiàn)金折扣成本，考察加速收款的收益和因此付出的現(xiàn)金折扣成本，決定是否提供現(xiàn)金折扣、折扣期、折扣率。

3. 展期信用成本

展期信用是指高度信任的前提下延期一定的時(shí)間。要想獲得展期信用必須付出高昂的代價(jià)，但是獲得后可以享受更長的融資期限和由此帶來的融資好處，故權(quán)衡利弊后再?zèng)Q定是否要獲得展期信用。

三、商業(yè)信用的融資成本影響因素分析

（一）應(yīng)付賬款融資成本影響因素分析

商業(yè)信用的典型形式是應(yīng)付賬款。于賣方而言，可以通過這種方式大規(guī)模促銷；于買方而言，相當(dāng)于在一段時(shí)間內(nèi)用賣方的錢買進(jìn)了商品，降低了這段時(shí)間的資金需要。

1. 信用期限的影響

信用期限是指本公司向客戶提供的最長付款期限。一般而言，客戶信用期越長，越能增加銷售額，但與此同時(shí)，出現(xiàn)應(yīng)付賬款壞賬損失的可能性越大。所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)在延長信用期產(chǎn)生的收益與成本之間做出比較，從而確定最佳信用期限。對(duì)于買方而言，必須在信用期限內(nèi)支付貨款，若超出信用期限仍未付款，則企業(yè)會(huì)采取相應(yīng)的收賬策略，這樣勢(shì)必會(huì)影響到雙方未來的合作，損壞自身的信用。在折扣期滿的這段時(shí)間內(nèi)付款，相當(dāng)于購買方免費(fèi)使用了貨款，融資成本為0，而超過這段時(shí)間，買方放棄現(xiàn)金折扣而獲得額外時(shí)間的資金使用權(quán)，那么融資成本就是放棄的現(xiàn)金折扣成本。

2. 折扣期限的影響

折扣期限是指為客戶規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時(shí)間。對(duì)于買方而言，折扣期限越長，延遲付款的期限就越長，則這段期限內(nèi)買方就相當(dāng)于免費(fèi)使用這部分貨款，融資成本幾乎沒有，故相對(duì)來說折扣期限越長越好。但未必折扣期限越長越好，因?yàn)?，折扣期限變長，相應(yīng)的折扣率會(huì)變小，現(xiàn)金折扣的金額就會(huì)變小。

3. 現(xiàn)金折扣的影響

給予客戶現(xiàn)金折扣，可以吸引客戶為了享受現(xiàn)金折扣而提前付款，從而縮短企業(yè)的平均收款期。除此之外，企業(yè)也可能會(huì)擴(kuò)大銷售（吸引視折扣為減價(jià)出售的客戶）。若賣方提供現(xiàn)金折扣，由于喪失現(xiàn)金折扣成本高昂，故買方應(yīng)該盡量享受折扣?？砂聪铝泄剑?-1）計(jì)算：

放棄現(xiàn)金折扣的成本實(shí)際上反映的是買方企業(yè)向賣方企業(yè)借款的成本，買方企業(yè)是否享受現(xiàn)金折扣，取決于放棄現(xiàn)金折扣的成本與企業(yè)其他籌資方式的成本（如短期借款的年利率）進(jìn)行比較孰高孰低。如果放棄現(xiàn)金折扣的成本高于企業(yè)采取其他籌資方式籌資的成本，則應(yīng)享受現(xiàn)金折扣；反之，則應(yīng)該放棄現(xiàn)金折扣。endprint

（二）應(yīng)付票據(jù)融資成本影響因素分析

應(yīng)付票據(jù)指的是企業(yè)在交易時(shí)為了延期付款而開具的票據(jù)。應(yīng)付票據(jù)的融資成本一般比向銀行貸款的成本低是因?yàn)槠淅室话惚茹y行貸款的利率低，而且不用承擔(dān)補(bǔ)償性余額、支付協(xié)議費(fèi)，是一種較好的短期融資方式。其融資成本的計(jì)算公式（2）為：

C1=[r′×（T÷360）×（1-T1）]÷（1-f）（2）

式中：r′——表示票面利率；

C1——表示應(yīng)付票據(jù)的融資成本；

T——表示付款期限；

T1——表示所得稅稅率；

f——表示融資費(fèi)率。

但是到期若不能支付貨款就會(huì)隱藏著很大的信用風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)成本就會(huì)極高。

如果融資主體不能到期支付，用公式（3）表示為：

CC1=R1×τ（3）

式中：τ——為融資主體每年從賣方獲取的收益占全部收益的百分比；

R1——為融資主體的年收益率；

CC1——為應(yīng)付票據(jù)到期不能支付的機(jī)會(huì)成本。

此時(shí)買方就會(huì)失去到期不能支付的機(jī)會(huì)成本R1*τ部分（假設(shè)賣方中斷與買方的全部業(yè)務(wù)）。

因此，應(yīng)付票據(jù)延期支付時(shí)的融資成本包括到期不能支付的機(jī)會(huì)成本與支付成本兩部分。假定延期了T′天，則支付時(shí)間為T+T′，支付成本可以表示為公式（4）：

C2=[r′×（T+T）÷360×（1-T1）]÷（1-f）（4）

式中：T′——表示延期支付的天數(shù)；

C2——表示延期支付成本。

此時(shí)，應(yīng)付票據(jù)的融資成本計(jì)算公式變?yōu)楣剑?）：

C3=CC1+C2=R1×τ+[r′×（T+T′）÷360×（1-T1）]÷（1-f）（5）

1. 票面利率的影響

若買方能到期支付，根據(jù)其融資成本的計(jì)算公式可知，票面利率與融資成本成正比，票面利率越高，融資成本越高；票面利率越低，融資成本越低。若買方不能到期支付，其融資成本公式變?yōu)镃3，此時(shí)票面利率與融資成本的變化關(guān)系仍然為正相關(guān)，即票面利率越高，融資成本越大；反之，票面利率越低，融資成本越低。

2. 付款期限的影響

在一定的付款期限內(nèi)，若買方能夠到期支付，則融資成本為C1，由公式可知，付款期限與融資成本成正比，付款期限越長，融資成本越高；付款期限越短，融資成本越低。若買方延期T′天付款，則支付時(shí)間變?yōu)門+T′天，此時(shí)要支付到期不能支付的機(jī)會(huì)成本，融資成本越來越高，變?yōu)镃3，此時(shí)付款期限T與融資成本成正比，付款期限越長，融資成本越高；付款期限越短，融資成本越低。

3. 預(yù)收賬款融資成本影響因素分析

預(yù)收貨款是指按照合同約定，賣方在交付貨物之前向買方提前收取部分或全部貨物價(jià)款。這相當(dāng)于賣方向買方先借錢后用貨物抵債。預(yù)收賬款融資成本存在兩種情況：一是若賣方如約交貨，融資成本相當(dāng)于零，即無償使用買方購貨資金；二是若賣方不能如約交貨融資成本就會(huì)特別高。

首先，計(jì)算到期不能交貨的機(jī)會(huì)成本，也就是失去買方客戶的成本，用公式（6）表示為：

CC2=R2×τ1（6）

式中：τ1——為融資主體每年從買方獲取的收益占全部收益的百分比

R2 ——為融資主體的年收益率

CC2——為預(yù)收賬款到期不能交貨的機(jī)會(huì)成本

如果賣方不能如約交貨，就會(huì)失去R2*τ1部分（假設(shè)買方中斷與融資主體的全部業(yè)務(wù)）。

其次，計(jì)算獲得預(yù)收賬款的成本，得到預(yù)收賬款就可以進(jìn)行再投資也就相當(dāng)于獲得了銀行貸款。因此，其成本就相當(dāng)于某投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率或同期銀行貸款成本。假設(shè)賣方延期t′天交貨，時(shí)間變?yōu)門+t′天，這時(shí)獲得預(yù)收賬款的成本計(jì)算公式為公式（7）：

C4=[r×（T+t′）÷360×（1-T1）]÷（1-f）（7）

式中：C4——同期銀行貸款的成本；

t′——表示延期時(shí)間；

T1——表示所得稅稅率；

f——表示融資費(fèi)率；

r——表示同期銀行貸款利率；

T——表示合同規(guī)定的交貨期限。

若正好有一個(gè)效益好的投資項(xiàng)目，則賣方收到預(yù)收款后用于該項(xiàng)目，則成本可以表示為公式（8）：

C5=[P×R÷360×（T+t′）]÷P=R÷360÷（T+t′）（8）

是否進(jìn)行投資，關(guān)鍵進(jìn)行以下分析：投資收益和失信成本進(jìn)行比較分析；賣方與買方是否進(jìn)行了多次博弈，這就涉及到賣方的失信成本有多大。當(dāng)賣方不能如約交貨時(shí)，融資成本則可以表示為公式（9）：

C6=R2×τ1+[r×（T+t′）÷360×（1-T1）]÷（1-f）（9）

當(dāng)賣方將預(yù)收款全部用于投資時(shí)，融資成本可以表示為公式（10）：

C7=R2×τ1+R1÷360×（T+t′）（10）

（1）銀行同期貸款利率的影響

若賣方即融資主體無法按規(guī)定時(shí)間交貨，則融資成本為C6，此時(shí)，由公式可知，融資成本與銀行同期貸款利率成正比，即銀行同期貸款利率越大，融資成本越高；反之銀行同期貸款利率越小，融資成本越低。

（2）投資項(xiàng)目年收益率的影響

當(dāng)賣方將預(yù)收賬款用于投資時(shí)，融資成本為C7，此時(shí)由公式可知，投資項(xiàng)目的年收益率與融資成本成正比，投資項(xiàng)目的年收益率越高，融資成本越高；投資項(xiàng)目的年收益率越低，融資成本越低。

（3）企業(yè)信用形象的影響

預(yù)收賬款對(duì)賣方來說一般無需付出代價(jià)，相當(dāng)于免費(fèi)信用。若企業(yè)的信用形象不好，則買方就會(huì)認(rèn)為給予賣方預(yù)收貨款時(shí)，賣方到期按時(shí)交貨的可能性很小，故有可能就不會(huì)接受給予賣方預(yù)收賬款；相反，若企業(yè)的信用形象很好，則買方就會(huì)認(rèn)為賣方到期按時(shí)交貨的可能性很大，買方就會(huì)愿意給予賣方預(yù)收賬款。endprint

四、優(yōu)化商業(yè)信用融資成本的對(duì)策

（一）優(yōu)化應(yīng)付賬款融資成本的對(duì)策

1. 利用現(xiàn)金折扣進(jìn)行融資成本優(yōu)化

放棄現(xiàn)金折扣的成本實(shí)際上反映的是買方企業(yè)向賣方企業(yè)借款的成本，買方企業(yè)是否享受現(xiàn)金折扣，取決于放棄現(xiàn)金折扣的成本與企業(yè)其他籌資方式的成本進(jìn)行比較孰高孰低。如果放棄現(xiàn)金折扣的成本高于企業(yè)采取其他籌資方式籌資的成本，則應(yīng)享受現(xiàn)金折扣；當(dāng)企業(yè)采用其他籌資方式的資金成本高于放棄現(xiàn)金折扣的成本時(shí)，則應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣。

2. 在一定條件下展期付款進(jìn)行融資成本優(yōu)化

當(dāng)購貨方逾期沒有履行付款的責(zé)任，超過了信用期限沒有向銷貨方支付購貨款時(shí)，此后付款則為展期付款。展期付款意味著不享受現(xiàn)金折扣，則展期融資成本為展期付款所承擔(dān)的利息費(fèi)用和放棄現(xiàn)金折扣的成本，但相應(yīng)的購貨方卻擁有了信用期限和展期內(nèi)購貨款的使用權(quán)，節(jié)省了其他籌資方式的融資成本，若購貨方展期融資成本小于其他籌資方式的融資成本，則可以進(jìn)行展期付款。

3. 不同信用條件下選擇信用成本最小的賣方

不同的信用條件意味著不同的信用期限、折扣期限或現(xiàn)金折扣。若信用期限和現(xiàn)金折扣相同，而折扣期限不同，此時(shí)必然要選擇折扣期限較長的賣方，因?yàn)樵谙硎墁F(xiàn)金折扣的情況下，折扣期限越長，買方擁有購貨款的使用權(quán)的時(shí)間越長，而使用其他籌資方式籌資的時(shí)間就可以相應(yīng)的縮短，此時(shí)融資成本就越??；若折扣期限和現(xiàn)金折扣相同，而信用期限不同，在買方不享受現(xiàn)金折扣的情況下，信用期限越長，買方擁有購貨款使用權(quán)的時(shí)間就越長，此時(shí)使用其他籌資方法籌資的時(shí)間就會(huì)相應(yīng)的縮短，故融資成本就會(huì)越低；若信用期限和折扣期限相同，而現(xiàn)金折扣不同，在享受現(xiàn)金折扣的情況下，現(xiàn)金折扣越大，融資成本越低。

不同的信用條件意味著不同的信用期限、折扣期限或現(xiàn)金折扣。

（二）優(yōu)化預(yù)收賬款融資成本的對(duì)策

1. 產(chǎn)品周期長和所需資金多的行業(yè)采用預(yù)收賬款融資

不同的行業(yè)采用預(yù)收賬款融資的成本不同，若產(chǎn)品周期短的行業(yè)，其從生產(chǎn)到變現(xiàn)的時(shí)間很短，即回籠資金的速度很快，此時(shí)若采用預(yù)收賬款融資沒什么必要；若所需資金少的行業(yè)，其生產(chǎn)費(fèi)用本身就很少，企業(yè)足以應(yīng)付其生產(chǎn)成本，不需要進(jìn)行融資，即不需要預(yù)收賬款融資；若是產(chǎn)品周期長、所需資金多的行業(yè)，一方面由于產(chǎn)品的生產(chǎn)周期長導(dǎo)致產(chǎn)品不能及時(shí)的生產(chǎn)出來變現(xiàn)，進(jìn)行資金的回籠；另一方面由于生產(chǎn)該類產(chǎn)品需要資金數(shù)額龐大，企業(yè)在資金回籠慢的情況下，很難擁有生產(chǎn)產(chǎn)品的資金，此時(shí)采用預(yù)收賬款融資最為方便，在能按時(shí)交貨的情況下，融資成本幾乎為0。

2. 企業(yè)產(chǎn)能閑置并且營銷費(fèi)用高時(shí)采用預(yù)收賬款融資

企業(yè)產(chǎn)能閑置，沒有資金來生產(chǎn)產(chǎn)品，若不能及時(shí)的進(jìn)行融資生產(chǎn)，產(chǎn)能閑置成本會(huì)很高；此外若營銷費(fèi)用太高，企業(yè)的盈利會(huì)大大降低，甚至有可能高額的營銷費(fèi)用會(huì)使企業(yè)的盈利為負(fù)，此時(shí)，若采用預(yù)收賬款融資，一方面企業(yè)有了生產(chǎn)資金將閑置的產(chǎn)能利用起來，另一方面企業(yè)的營銷費(fèi)用將會(huì)大大降低，因?yàn)轭A(yù)收賬款融資是買方預(yù)先交付貨款，然后賣方再進(jìn)行生產(chǎn)。故企業(yè)產(chǎn)能閑置并且營銷費(fèi)用高的時(shí)候采用預(yù)收賬款融資成本會(huì)很低。

3. 信用不高的買方對(duì)其采用預(yù)收賬款銷售的方式

買方的信用不高，賣方會(huì)擔(dān)心在產(chǎn)品銷售給買方時(shí)，買方不能及時(shí)的將貨款交付給賣方，所以對(duì)信用不高的買方，預(yù)先收取其貨款，可以避免在交付貨物后，買方不交付貨款的情況，故對(duì)信用不高的買方采用預(yù)收賬款銷售的方式。

（三）優(yōu)化應(yīng)付票據(jù)融資成本的對(duì)策

1. 選擇票面利率低的賣家

若買方能到期支付，根據(jù)其融資成本的計(jì)算公式可知，票面利率與融資成本成正比，票面利率越高，融資成本越高；票面利率越低，融資成本越低，故選擇票面利率低的賣家進(jìn)行應(yīng)付票據(jù)融資。

若買方不能到期支付，其融資成本公式變?yōu)镃3，此時(shí)票面利率與融資成本的變化關(guān)系仍然為正相關(guān)，即票面利率越高，融資成本越大；反之，票面利率越低，融資成本越低。此時(shí)也應(yīng)該選擇票面利率低的賣方進(jìn)行應(yīng)付票據(jù)融資。

2. 選擇付款期限比較短的賣家

在一定的付款期限內(nèi)，若買方能夠到期支付，則融資成本為C1，有公式可知，付款期限與融資成本成正比，付款期限越長，融資成本越高；付款期限越短，融資成本越低。此時(shí)應(yīng)該選擇付款期限比較短的賣家進(jìn)行融資成本的優(yōu)化；若買方延期T′天支付，則支付時(shí)間變?yōu)門+T′天，此時(shí)要支付到期不能支付的機(jī)會(huì)成本，融資成本變大，為C3，此時(shí)付款期限T與融資成本成正比，付款期限越長，融資成本越高；付款期限越短，融資成本越低。此時(shí)，也應(yīng)該選擇付款期限比較短的賣家進(jìn)行融資成本的優(yōu)化。

五、結(jié)語

本文通過對(duì)商業(yè)信用融資成本影響的深入研究得出了降低商業(yè)信用融資成本的對(duì)策。未來應(yīng)該從商業(yè)信用融資區(qū)域差異、商業(yè)信用融資績效研究、商業(yè)信用融資性動(dòng)機(jī)、商業(yè)信用融資操作方法、商業(yè)信用融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展以及商業(yè)信用融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、防范及管理等方面入手，加大對(duì)商業(yè)信用融資的研究力度，從而可以提高我國的商業(yè)信用融資規(guī)模，加快各企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄭軍，林鐘高，彭琳.高質(zhì)量的內(nèi)部控制能增加商業(yè)信用融資嗎？——基于貨幣政策變更視角的檢驗(yàn)[J].會(huì)計(jì)研究，2013（06）.

[2]張勇.內(nèi)部控制質(zhì)量、市場地位與商業(yè)信用融資[J].商業(yè)研究，2014（10）.

[3]于云海.內(nèi)部控制質(zhì)量、信用模式與企業(yè)價(jià)值——基于深市A股上市公司的實(shí)證分析[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2011（171）.

[4]徐虹，林鐘高，余婷，何亞偉.內(nèi)部控制有效性、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與商業(yè)信用模式[J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2013（03）.

[5]李蘭.制度環(huán)境與審計(jì)意見對(duì)商業(yè)信用融資成本的影響研究[D].湖南大學(xué)，2014.

[6]陳正林，王彧.供應(yīng)鏈集成影響上市公司財(cái)務(wù)績效的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究， 2014（02）.

[7]曹向，匡小平.制度環(huán)境與商業(yè)信用融資有效性[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2013（05）.

[8]石曉軍，張順明.商業(yè)信用，融資約束及效率影響[J].經(jīng)濟(jì)研究，2010（01）.

[9]蔡吉甫.政治關(guān)系、銀行貸款與民營企業(yè)商業(yè)信用籌資[J].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2013（03）.

[10]李仁斯，劉紅霞.供應(yīng)鏈關(guān)系與商業(yè)信用融資——競爭抑或合作[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2016（04）.

[11]夏銀桂，程仲鳴.商業(yè)信用影響因素研究——來自中國上市公司的證據(jù)[J].財(cái)會(huì)通訊，2009（08）.

[12]劉程蕾，田治威.企業(yè)商業(yè)信用融資績效研究[D].會(huì)計(jì)之友，2010（12）.

[13]石曉軍，張順明.商業(yè)信用——融資約束及效率影響[J]，.經(jīng)濟(jì)研究，2010（01）.

[14]劉康兵，夏寧.商業(yè)信用需求的影響因素以及融資約束實(shí)證研究[J].中國市場，2011（05）.

*基金項(xiàng)目：胡曉靜、衛(wèi)慧敏、奧能高-17KY0352經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型研究。課題編號(hào)：E3-0903-17-01184。

（作者單位：上海工程技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院）endprint