鄭岑

摘要：電氣設(shè)備行業(yè)是我國重要的裝備制造產(chǎn)業(yè)，雖然該行業(yè)正逐步發(fā)展，但就目前而言，電氣設(shè)備行業(yè)上市公司的發(fā)展存在著一定的問題，即利潤下滑。目前一般的財務(wù)分析只是單單從某一側(cè)重點進行某方面的分析，然而這樣的分析是不全面的。杜邦分析法作為一種綜合的財務(wù)分析法，運用相關(guān)的財務(wù)指標，全面評價企業(yè)的營運能力、償債能力和盈利能力及其關(guān)系，文章選用杜邦分析法，以Z電機股份有限公司為例，通過杜邦分析法對該上市公司進行綜合分析，探討整個電氣行業(yè)經(jīng)營中存在的問題，尋找原因，找到解決方法。

關(guān)鍵詞：電氣設(shè)備行業(yè)；上市公司；杜邦分析法

電氣設(shè)備是在電力系統(tǒng)中對發(fā)電機、變壓器、電力線路、斷路器等設(shè)備的統(tǒng)稱，電氣設(shè)備行業(yè)是我國重要的裝備制造產(chǎn)業(yè)。但就目前而言，電氣設(shè)備行業(yè)上市公司的發(fā)展仍然存在著一定的問題。在此，本文選擇電氣設(shè)備行業(yè)上市公司中具有代表性的Z電機股份有限公司為研究對象，運用較為綜合的杜邦分析法對該上市公司進行分析，發(fā)現(xiàn)電氣設(shè)備行業(yè)上市公司存在的問題，為該行業(yè)的發(fā)展提供有益的建議。

一、電氣設(shè)備行業(yè)上市公司的概述

（一）電氣設(shè)備行業(yè)上市公司概況

目前，隨著我國電氣設(shè)備行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和電力能源投入的發(fā)展，我國電氣成套設(shè)備需求量逐年增加，產(chǎn)品升級換代速度加快，型號增多，我國技術(shù)性能有了明顯的提高。但該行業(yè)近年來的整體利潤增速呈下降趨勢，該行業(yè)上市公司的盈利情況較差，集中度有待提高。

（二）Z電機股份有限公司簡介

Z電機股份有限公司，是由Z電機集團有限公司聯(lián)合其他的六家股東于1999年12月份發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。有關(guān)資料顯示，該公司總股本23500萬股，其中Z集團持有93069525股，占總股本的39.6%。2002年7月18日，Z股份A股在上海證券交易所公開發(fā)行。公司現(xiàn)有電機事業(yè)部、結(jié)構(gòu)件事業(yè)部、特種電氣事業(yè)部、電氣事業(yè)部、物資供應(yīng)分公司等實體。

二、杜邦分析法的概述

杜邦分析體系基本原理是將財務(wù)指標看成一個系統(tǒng)，全面評價企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力及其關(guān)系，使信息使用者對公司的財務(wù)狀況有深入且相互聯(lián)系的認識，從而進行有效地財務(wù)決策。傳統(tǒng)的杜邦分析體系是把權(quán)益凈利率從資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)這兩個方面分析，再從銷售凈利率和資產(chǎn)率周轉(zhuǎn)率兩個方面分析資產(chǎn)凈利率，從而使上市公司的權(quán)益凈利率變化可以從銷售獲利能力、償債能力及資產(chǎn)利用的效率等方面深入了解。

三、Z股份杜邦分析

現(xiàn)以Z電氣股份有限公司2014年、2015年和2016年的報表數(shù)據(jù)為例，用杜邦分析體系來分析一下Z電機股份有限公司各財務(wù)比率。

可以看出，2014年至2016年Z電機股份有限公司凈資產(chǎn)收益率雖然在2015年有所下降，但從整體趨勢上來說是上升的。凈資產(chǎn)收益率的改變主要是因為資本結(jié)構(gòu)的改變，同時資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動，資產(chǎn)凈利率上升。

從資產(chǎn)凈利率的變化可以看出，2014年至2016年Z電機股份有限公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于下降趨勢，說明資產(chǎn)的利用較上一年是逐漸下降的，說明資產(chǎn)的利用未得到良好的控制，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率處于低效率狀態(tài)。

銷售凈利率的提高促進了資產(chǎn)凈利率的增加。通過銷售利潤率分析，可知Z電機股份有限公司近三年的銷售凈利潤處于穩(wěn)定上升趨勢，說明了該上市公司的資產(chǎn)利用的效率正處于上升趨勢。

從原始數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)Z電機股份有限公司銷售收入正逐年提高，凈利潤的提高幅度更大，分析其原因是成本費用相對減少。通過分解可以看出杜邦分析法有效地解釋了指標變動的原因和趨勢，為采取應(yīng)對措施指明了方向。

四、電氣設(shè)備行業(yè)上市公司存在的問題及原因分析

由于Z在電氣設(shè)備行業(yè)極具代表性，在此我們可以由上述關(guān)于Z電機股份有限公司的分析可知，目前電氣設(shè)備行業(yè)仍然存在一定的問題。

（一）電氣設(shè)備行業(yè)上市公司存在的問題

1. 營運能力弱

營運能力是指企業(yè)的經(jīng)營運行能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)獲取利潤的能力。一般情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明其周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)運用資產(chǎn)產(chǎn)生收入的能力就越強，企業(yè)管理層對資產(chǎn)的管理效率越高；反之，說明企業(yè)利用其資產(chǎn)創(chuàng)造收入的能力較低，即不會合理運用企業(yè)資產(chǎn)。

通過上述數(shù)據(jù)的分析，Z電機股份有限公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率正逐漸減少，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，周轉(zhuǎn)天數(shù)越高，說明公司甚至該行業(yè)利用其資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率越差，這不僅會影響其獲利能力，更是直接影響上市公司的股利分配。而經(jīng)營效率差正說明了該行業(yè)的營運能力較弱。

2. 財務(wù)風(fēng)險高

財務(wù)風(fēng)險是指在財務(wù)活動的整個過程中，由于各種難以或無法預(yù)計、控制的企業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營條件等不確定性因素的作用，導(dǎo)致公司的實際收益與預(yù)期效益發(fā)生偏離，從而造成損失的機會和可能性。我們可以看一下Z電機股份有限公司近三年的資產(chǎn)負債率。

資產(chǎn)負債率是評價公司負債水平的綜合指標，對企業(yè)來說：一般認為資產(chǎn)負債率的適宜水平是0.4～0.6。但是，前兩年Z股份的資產(chǎn)負債率大于0.6，說明該上市公司的資金中，來源于債務(wù)的資金較多，來源于所有者的資金較少。企業(yè)負債程度越高，償還債務(wù)能力越弱，而償債能力弱的后果就是財務(wù)風(fēng)險高。

（二）原因分析

電氣設(shè)備行業(yè)在一定程度上受國際經(jīng)濟影響。近幾年，電力工業(yè)的發(fā)展影響了電氣設(shè)備行業(yè)上市公司的發(fā)展，我國電力部門長期重發(fā)輕送，缺乏投資理念導(dǎo)致配電網(wǎng)薄弱配電網(wǎng)自動化水平和可靠性不但遠低于國際水平，而且技術(shù)上我國與先進自動化水平一定程度上脫節(jié)。這種情況下，我國電氣設(shè)備行業(yè)處于劣勢，與國外進口電氣設(shè)備形成激烈的競爭。未來幾年，電力設(shè)備行業(yè)的快速發(fā)展，加劇了國內(nèi)上市公司間的激烈競爭，優(yōu)勢公司會快速發(fā)展，而缺少核心優(yōu)勢的公司將不得不接受巨大的挑戰(zhàn)，面臨兼并、重組等危機。在這種激烈的競爭下，該行業(yè)勢必會采用降低價格的方式來相互競爭，這樣勢必會降低利潤。

五、解決電氣設(shè)備行業(yè)上市公司問題的對策

（一）擴大銷售渠道

從電氣設(shè)備行業(yè)總體來看，上市公司的管理能力處于較弱的狀態(tài)，如果企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長期處于較低的狀態(tài)，企業(yè)應(yīng)該采取措施擴大銷售渠道，提高銷售收入，以提高總資產(chǎn)利用率。近幾年，上市公司應(yīng)抓住城鄉(xiāng)改造、西部開發(fā)的大好時機，加大固定資產(chǎn)的投資比率和技術(shù)開發(fā)的比重，把握住經(jīng)濟環(huán)境所給的機會，降低經(jīng)營風(fēng)險。目前，電氣設(shè)備市場供過于求，在買方市場的條件下，要敢于走創(chuàng)新之路，完善電氣設(shè)備行業(yè)與中介、媒體以及投資者的溝通渠道，形成自己的營銷特色，各上市公司才能提升競爭力，在激烈的競爭中有立足之地。

（二）行業(yè)整合

在電氣設(shè)備行業(yè)，目前我國國內(nèi)企業(yè)規(guī)模不大，國內(nèi)的電氣設(shè)備產(chǎn)品較于國外沒有技術(shù)上的優(yōu)勢。在這種情況下，如果不能在電氣設(shè)備的成本上勝于競爭對手，那么國內(nèi)該行業(yè)很難與國外市場相競爭。因此，目前國內(nèi)的電氣設(shè)備行業(yè)要想有足夠的生存空間，首先就必須形成一定的規(guī)模效益，而后才能累積資金，從而加大核心技術(shù)的資本投入。因此，國內(nèi)的電氣設(shè)備行業(yè)上市公司要想加快資本運作，提升自身競爭力，可通過兼并與重組的形式整合，走集中規(guī)模化道路，從而與國外的行業(yè)競爭者相競爭。

（三）做好投資工作

近年來，我國能源互聯(lián)網(wǎng)也迎來快速的發(fā)展階段，跨區(qū)域的能源交易已經(jīng)開始推廣。電氣設(shè)備行業(yè)上市公司要充分做好該方面的投資，建立并完善相關(guān)能源設(shè)備交易平臺。同時，電氣設(shè)備行業(yè)應(yīng)做好人才、服務(wù)、品牌、研發(fā)方面的投資，充分利用資金，為長遠的發(fā)展做準備。

六、結(jié)語

總體來看，電氣設(shè)備行業(yè)上市公司的盈利能力、償債能力、企業(yè)的管理能力正在不斷發(fā)展，但由于很多企業(yè)的相對成長能力較差，電氣設(shè)備行業(yè)的競爭愈加激烈，該行業(yè)盈利能力呈下降趨勢。但與此同時，由于國家城鄉(xiāng)電網(wǎng)的改造，西部開發(fā)不斷進行，國家基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)等等，給電氣設(shè)備行業(yè)的發(fā)展提供了機遇。另一方面，隨著經(jīng)濟全球化的進行，更多國外的電氣設(shè)備公司進入中國市場，帶來了更多的挑戰(zhàn)，影響著行業(yè)向高質(zhì)量、高技術(shù)方面發(fā)展，國內(nèi)的電氣設(shè)備行業(yè)應(yīng)積極的迎接挑戰(zhàn)，做好核心技術(shù)的研發(fā)，品牌創(chuàng)新，擴大生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本等一系列工作，努力提高盈利能力。

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（作者單位：南京信息工程大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院）