◎李果

產(chǎn)融結(jié)合支撐軍工企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大

◎李果

產(chǎn)融結(jié)合是軍工企業(yè)跨越發(fā)展的必經(jīng)之路。當(dāng)前軍工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合處于金融服務(wù)實(shí)業(yè)的階段，應(yīng)堅(jiān)持以產(chǎn)業(yè)資本為主導(dǎo)創(chuàng)新產(chǎn)融結(jié)合模式，建設(shè)強(qiáng)力集團(tuán)總部、加強(qiáng)資源優(yōu)化配置、增加有效益的投資、強(qiáng)弱項(xiàng)補(bǔ)短板，以支撐軍工實(shí)體產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。

產(chǎn)融結(jié)合；創(chuàng)新；軍工企業(yè)

習(xí)近平總書記在2016年7月4日召開的全國國有企業(yè)改革座談會上強(qiáng)調(diào)，國有企業(yè)必須理直氣壯做強(qiáng)做優(yōu)做大，不斷增強(qiáng)活力、影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。經(jīng)過多年的積累和發(fā)展，國防軍工企業(yè)科技水平、經(jīng)濟(jì)實(shí)力邁上新臺階，發(fā)展方式向提質(zhì)增效升級轉(zhuǎn)變，具備更大發(fā)展的基礎(chǔ)和條件。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、國際環(huán)境復(fù)雜多變，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于新常態(tài)，創(chuàng)新產(chǎn)融結(jié)合方式、有效利用金融資本已經(jīng)成為軍工企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大的現(xiàn)實(shí)選擇和必經(jīng)之路。

產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展空間廣闊

縱觀世界最大的30家軍工企業(yè)的發(fā)展路徑和經(jīng)驗(yàn)，無一不是有效而充分地將金融資本與產(chǎn)業(yè)資本高度融合。在產(chǎn)業(yè)進(jìn)入升級換代階段或經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整周期之時，產(chǎn)融結(jié)合是邁向更高層次、更高水平的必經(jīng)之路。經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，截至2015年底，我國十大軍工企業(yè)在滬深兩市、港市和海外等市場有92家上市公司。國防軍工板塊在A股市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，成為資本市場的穩(wěn)定器、壓倉石，2015年共融資554億元，軍工資產(chǎn)證券化不斷加快、資產(chǎn)重組顯著加速。世界100強(qiáng)軍工企業(yè)近80家是上市公司，國外軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率為70%-80%，而我國軍工集團(tuán)近年來大力推進(jìn)IPO、股權(quán)融資以及發(fā)債等，總體資產(chǎn)證券化率平均為25%-30%。相比之下，我國軍工產(chǎn)業(yè)在資本市場的發(fā)展空間非常廣闊，亟待加快形成全要素、多領(lǐng)域和高效益的軍民融合深度發(fā)展格局，豐富融合形式、拓展融合范圍和提升融合層次。

產(chǎn)融結(jié)合的不同階段與本質(zhì)核心

1.產(chǎn)業(yè)發(fā)展的階段劃分

產(chǎn)業(yè)發(fā)展的時期不同，產(chǎn)融結(jié)合的內(nèi)容和深度也顯著不同，從追求目標(biāo)和手段方式來看，大體分為三個階段：

（1）成本效益階段。金融是輔助手段，通過完善融資渠道、參股或投資金融業(yè)務(wù)，獲得較低成本的資金或得到金融行業(yè)相對較高的分紅、資產(chǎn)增值，以確保國有資本保值增值。這仍然是當(dāng)前國防軍工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的重要內(nèi)容和重要目標(biāo)。

（2）金融服務(wù)階段。金融是重要手段，以金融服務(wù)為主，利用發(fā)債、IPO、股權(quán)融資和借殼等金融手段，提高主業(yè)經(jīng)營效益，增強(qiáng)與主業(yè)板塊的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，以使產(chǎn)業(yè)支撐下的金融業(yè)務(wù)成本得到節(jié)約。這是目前各大軍工企業(yè)陸續(xù)設(shè)立財(cái)務(wù)公司、產(chǎn)業(yè)投資公司和租賃公司等的初衷，但是各板塊現(xiàn)階段的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)還有待持續(xù)深化和加強(qiáng)。

（3）混業(yè)發(fā)展階段。金融是主要手段，以資本高回報(bào)率為主，滲透并擴(kuò)張到工業(yè)、科技、經(jīng)營、商業(yè)和服務(wù)等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)、跨國界的深層融合、混業(yè)經(jīng)營，具有很強(qiáng)的高位協(xié)同、金融協(xié)同效應(yīng)，其價(jià)值創(chuàng)造在于通過產(chǎn)業(yè)組合穩(wěn)定現(xiàn)金流，支持集團(tuán)總體資金成本降低，提高資產(chǎn)回報(bào)率和抵抗經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、提高應(yīng)對經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整的能力。

2.產(chǎn)融結(jié)合的本質(zhì)和核心

產(chǎn)融結(jié)合的本質(zhì)是金融資本促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本效益提高，產(chǎn)業(yè)資本帶動金融資本價(jià)值提升，并非簡單相加；產(chǎn)融結(jié)合的核心是產(chǎn)業(yè)本身必須是領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)，否則，難有較強(qiáng)的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和金融協(xié)同效應(yīng)，并且產(chǎn)業(yè)本身的領(lǐng)先優(yōu)勢決定了產(chǎn)融結(jié)合能否成功。如聯(lián)想控股，在IT、投資和地產(chǎn)等領(lǐng)域都擁有業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，利用品牌滲透和科技優(yōu)勢，使產(chǎn)業(yè)發(fā)展和金融資本互相促進(jìn)、螺旋上升。韓國三星、LG集團(tuán)，日本三菱、住友商社，德國西門子，美國洛克菲勒、摩根等財(cái)團(tuán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較成熟，不僅融入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融業(yè)務(wù)很強(qiáng)大，而且實(shí)體制造產(chǎn)業(yè)也都處于世界領(lǐng)先地位。

產(chǎn)業(yè)為本、金融為魂，創(chuàng)新產(chǎn)融結(jié)合模式

目前，國防軍工企業(yè)仍然以軍事裝備的研制、生產(chǎn)和服務(wù)為主業(yè)，總體上處于從成本效益階段向金融服務(wù)階段的加深融合過程，并已經(jīng)開始謀劃布局混業(yè)發(fā)展階段?，F(xiàn)階段國防軍工企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合，要以產(chǎn)業(yè)為本、金融為魂，即金融依托產(chǎn)業(yè)成長，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本經(jīng)營一體化，不斷增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、綜合實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

1.建設(shè)強(qiáng)力集團(tuán)總部，抓好戰(zhàn)略

戰(zhàn)略管控、協(xié)同運(yùn)營能力強(qiáng)大的集團(tuán)公司總部是產(chǎn)融結(jié)合順利推進(jìn)、取得成功的關(guān)鍵。

（1）戰(zhàn)略管控能力。高效管控旗下的產(chǎn)業(yè)類和金融類公司，完善戰(zhàn)略協(xié)同聯(lián)動的投資、運(yùn)營發(fā)展機(jī)制，提升集團(tuán)整體優(yōu)勢，謀求業(yè)績最大化。

（2）資本融集能力。提升對外融資能力和為成員單位提供高質(zhì)量服務(wù)的能力，使集團(tuán)資金、重大物資采購等實(shí)現(xiàn)集中調(diào)度管控，以打造集團(tuán)公司的“內(nèi)部銀行”和“資本橋梁”。

（3）資本運(yùn)作能力。打造資本運(yùn)作平臺，運(yùn)用資產(chǎn)處置、業(yè)務(wù)/資產(chǎn)重組、置換和資產(chǎn)租賃等手段，提升資產(chǎn)運(yùn)用效率和優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)業(yè)的互動。

2.加強(qiáng)資源優(yōu)化配置，做強(qiáng)主業(yè)

（1）持續(xù)提高資產(chǎn)證券化水平。不斷提高科研、制造、商業(yè)和服務(wù)等資產(chǎn)證券化率，把凝固資產(chǎn)更多地變成流動證券，提高資產(chǎn)收益率。如中航工業(yè)集團(tuán)旗下中航規(guī)劃完成事業(yè)單位改制并成功注入中航科工，成為事業(yè)單位進(jìn)入H股的首次成功嘗試。當(dāng)前，可以緊密結(jié)合軍工企業(yè)的實(shí)際，按照“宜大則大、宜小則小、主創(chuàng)適配、內(nèi)外咸宜”的資本市場戰(zhàn)略和專業(yè)化發(fā)展思路發(fā)展。

（2）深入開展專業(yè)化重組整合。以減少重復(fù)建設(shè)和同業(yè)競爭、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效益、凝聚競爭合力為目的，以上市公司為產(chǎn)業(yè)旗艦，在多元有限相關(guān)領(lǐng)域打造行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，推進(jìn)內(nèi)部生產(chǎn)要素向產(chǎn)業(yè)鏈中高端和產(chǎn)品中高端積聚。如中船重工集團(tuán)在專業(yè)化重組過程中，堅(jiān)持提升智能制造和精益管理水平相結(jié)合，積極推進(jìn)武船和北船、大船和山船進(jìn)行專業(yè)重組，做強(qiáng)“存量”，核減產(chǎn)能目標(biāo)約500萬載重噸，更好地實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化、集約化發(fā)展。

（3）努力減少無關(guān)主業(yè)的投資。企業(yè)減虧、止虧和“僵尸”企業(yè)處置是中央推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，應(yīng)逐步退出與主業(yè)關(guān)聯(lián)不大、競爭力不強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)或項(xiàng)目，做好“減量”。在不違反證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定的前提下，對持股比例較低、數(shù)量較少以及與主業(yè)關(guān)聯(lián)不大的參股股權(quán)，可擇機(jī)實(shí)現(xiàn)資本形態(tài)轉(zhuǎn)換。

3.增加有效益的投資，做優(yōu)主業(yè)

（1）積極發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。推動產(chǎn)品更新?lián)Q代和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，加快發(fā)展前瞻性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，努力培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，做優(yōu)“增量”。如中船重工集團(tuán)旗下“久之洋”成功登陸創(chuàng)業(yè)板募集資金7.2億元，同時設(shè)立中船資本控股有限公司，發(fā)起首期規(guī)模180億元的軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，支持重點(diǎn)技術(shù)與產(chǎn)品開發(fā)，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)增長、升級提供強(qiáng)勁動力和支撐。

（2）開展市場化債轉(zhuǎn)股。習(xí)近平總書記指出“化解產(chǎn)能過剩要更多使用經(jīng)濟(jì)手段，更多運(yùn)用市場機(jī)制的辦法”。企業(yè)應(yīng)有效利用產(chǎn)權(quán)市場，利用各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在盤活存量資源的過程中“去產(chǎn)能、去杠桿”。

（3）積極引入社會資本。創(chuàng)新投資模式，充分利用好國家專項(xiàng)建設(shè)基金等資金渠道，吸引民間資本、社會資源等共同參與，加大對符合國家戰(zhàn)略的重大基礎(chǔ)設(shè)施、重要資源和公共服務(wù)等領(lǐng)域的投資力度。

（4）優(yōu)化融資組合“去杠桿”。選擇、優(yōu)化多元融資組合，多措并舉去杠桿，做好負(fù)債率和負(fù)債規(guī)模雙重管控。如中船重工集團(tuán)，積極探索各類低成本債券融資，拓寬市場直接融資渠道，進(jìn)一步降低融資成本，不斷增強(qiáng)金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)功能。

4.強(qiáng)弱項(xiàng)補(bǔ)短板，做大主業(yè)

（1）補(bǔ)足科技創(chuàng)新的短板。由“跟跑者”向“并行者”“領(lǐng)跑者”轉(zhuǎn)變，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建創(chuàng)新鏈，圍繞創(chuàng)新鏈完善資金鏈，消除科技創(chuàng)新“孤島現(xiàn)象”；突破近中期企業(yè)的重點(diǎn)裝備、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展必須攻克的重大瓶頸技術(shù)，掌握一批前沿、共性關(guān)鍵技術(shù)，力爭形成10-15年的技術(shù)儲備。

（2）補(bǔ)足智能制造的短板。充分應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)等技術(shù)以及智能制造工藝和裝備，全面推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)、智能化建設(shè)，加快智能工廠和智慧院所建設(shè)，推動3D打印設(shè)備研制與示范應(yīng)用，加強(qiáng)工業(yè)機(jī)器人等高端智能制造裝備開發(fā)研制與集團(tuán)內(nèi)部應(yīng)用，提升制造水平。

（3）補(bǔ)足人才隊(duì)伍的短板?！吧w有非常之功，必待非常之人?！币趯?shí)踐中發(fā)現(xiàn)人才、在發(fā)展中培育人才、在事業(yè)中凝聚人才，加快培養(yǎng)、引進(jìn)一批高層次人才，對作出貢獻(xiàn)的經(jīng)營人才、科技骨干和團(tuán)隊(duì)探索實(shí)施股權(quán)和分紅權(quán)激勵。

5.加強(qiáng)機(jī)制體制建設(shè)，防控風(fēng)險(xiǎn)

（1）完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。完善公司治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制，堅(jiān)持“三重一大”決策制度，尤其要構(gòu)建金融和產(chǎn)業(yè)之間的防火墻，防范金融資本對產(chǎn)業(yè)資本的虹吸。

（2）抓好重點(diǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防控。嚴(yán)格投資管理，規(guī)范投資決策程序，明確投資行為邊界，加強(qiáng)對高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的管控；新增投資項(xiàng)目要有市場有效益，與收入、利潤和經(jīng)濟(jì)增加值等掛鉤評估論證；加強(qiáng)BT、BOT、PPP項(xiàng)目及融資租賃、融資性貿(mào)易等風(fēng)險(xiǎn)管控。

軍工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的深度和廣度都在不斷加強(qiáng)，要在產(chǎn)融結(jié)合的金融服務(wù)階段，適應(yīng)并引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，循序漸進(jìn)、扎扎實(shí)實(shí)地健全機(jī)制體制，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和金融協(xié)同效應(yīng)，為混業(yè)發(fā)展做足功課、練好內(nèi)功，支撐國防軍工企業(yè)持續(xù)做強(qiáng)做優(yōu)做大。

（作者單位：中國船舶重工集團(tuán)公司經(jīng)濟(jì)運(yùn)行部）

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10.13561/j.cnki.zggqgl.2017.01.006 ■ 編輯：田佳奇