范良國+張冰秋

【摘要】本文通過對春蘭股份有限公司的資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀進(jìn)行研究，通過春蘭股份有限公司資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)的分析以及同行業(yè)間一些公司的資本結(jié)構(gòu)信息進(jìn)行對比研究，找出春蘭股份有限公司資本結(jié)構(gòu)所暴露的問題，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)所出現(xiàn)的問題分析其產(chǎn)生的具體原因，最后通過分析這些原因提出針對不同原因的優(yōu)化措施并加以解析。

【關(guān)鍵詞】春蘭股份有限公司 資本結(jié)構(gòu) 優(yōu)化措施

一、春蘭股份有限公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

（一）春蘭股份有限公司概況

春蘭股份有限公司之前是由泰州制冷機(jī)廠和香港鐘山有限公司在1989年12月組建的一個中外合資的企業(yè)，之后在1993年改制為公眾股份公司。春蘭股份有限公司主攻機(jī)械制造領(lǐng)域，主要制造的產(chǎn)品為空調(diào)。在當(dāng)今的競爭激烈的經(jīng)濟(jì)社會中，春蘭股份有限公司的生產(chǎn)水平已經(jīng)占據(jù)領(lǐng)先位置，空調(diào)的出口貿(mào)易業(yè)務(wù)也在呈逐年增長的趨勢。

（二）春蘭股份有限公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

1.春蘭股份有限公司自身資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

（1）春蘭股份有限公司資本結(jié)構(gòu)情況

由表1中的數(shù)據(jù)可知，春蘭股份有限公司的長期負(fù)債比率2011年為5.38，2015年為4.81。春蘭股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率總體上存在下降的趨向，而且該數(shù)據(jù)稍偏高了一些。

（2）春蘭股份有限公司權(quán)益資本分析

通過上表的數(shù)據(jù)可知，可以看到春蘭股份有限公司近幾年發(fā)行的股本數(shù)量波動并不太大，也反映了春蘭股份有限公司近幾年對于資金的需求量較小，增長幅度在近幾年一直保持著平穩(wěn)的狀態(tài)。

2.春蘭股份有限公司資本結(jié)構(gòu)與相關(guān)企業(yè)的比較

對春蘭股份有限公司的資本結(jié)構(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行解析探究后，可以看到，春蘭股份有限公司總體上保持著較為穩(wěn)定的發(fā)展。接下來將該公司的債務(wù)比率、債務(wù)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)這幾個方面的信息與奮達(dá)科技、澳柯瑪、雪萊特和奧馬電器這四家同行業(yè)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析。表3是行業(yè)間的資本結(jié)構(gòu)信息。

3.債務(wù)比率

由表4中的數(shù)據(jù)來看，奮達(dá)科技、澳柯瑪、雪萊特和奧馬電器這四家公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率在43%左右，而春蘭股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率在23%，該值低于這四家公司的平均水平。

4.債務(wù)結(jié)構(gòu)

由表3的數(shù)據(jù)可知，春蘭股份有限公司的長期負(fù)債較少，而且奮達(dá)科技、澳柯瑪、雪萊特和奧馬電器這幾家同行業(yè)公司的長期負(fù)債均不太多，然而假如春蘭股份有限公司在以后的發(fā)展中還是總是采用短期負(fù)債的方式來處理公司的資金問題，長期以往會使得公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險增大，公司發(fā)展的成本也會一定程度增加。

5.融資結(jié)構(gòu)

由表3中看到春蘭股份有限公司的權(quán)益比率稍高，春蘭股份有限公司主要以股權(quán)融資方式為主，該公司應(yīng)重視權(quán)益比率過高的問題。

二、春蘭股份有限公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題

（一）資產(chǎn)負(fù)債率低于業(yè)內(nèi)水平

通過表1的數(shù)據(jù)可以看到春蘭股份有限公司2011年的長期負(fù)債比率為5.38，2015年為4.81，這個數(shù)據(jù)總體呈現(xiàn)下降的趨勢。由此可以看出春蘭股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率雖然有下降的趨向，但是在總體上來看還是存在一定偏高的，春蘭股份有限公司主攻機(jī)械生產(chǎn)領(lǐng)域，如果不能夠用適度的舉債來減輕資產(chǎn)負(fù)債中出現(xiàn)的問題，該公司如果處在發(fā)生經(jīng)營狀況不理想的情況下就會增加長期償債的危機(jī)。

從表4中看到春蘭股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率相比奮達(dá)科技、澳柯瑪、雪萊特和奧馬電器這四家同行業(yè)公司的平均水平要較小，一個公司的資產(chǎn)負(fù)債率如果過于偏低，會對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展造成不好的影響，資產(chǎn)負(fù)債率過低往往說明公司的資金并沒有被有效地使用，不能合理有效的利用資金會使得公司的閑置資金增多，這會影響公司的發(fā)展壯大。

（二）債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理

通過上表數(shù)據(jù)可知，春蘭股份有限公司每年都會通過發(fā)行一定量的股本來籌集資金，公司對于融資的需求并不是特別大，但是公司處在一個比較穩(wěn)定的增長狀態(tài)。而股本溢價會導(dǎo)致股權(quán)收益增多，春蘭股份有限公司目前的經(jīng)營狀態(tài)較為良好，結(jié)合春蘭股份有限公司目前的總體狀況，當(dāng)前春蘭股份有限公司的發(fā)展?fàn)顟B(tài)還是保持在一個比較健康的狀態(tài)，我們結(jié)合表1中的數(shù)據(jù)中可以知道，這個數(shù)據(jù)從一定程度上反映了所有者權(quán)益有所增加，但是從公司總體的情況來看，權(quán)益資本的比例總體還是比較低的。

我們從表1的數(shù)據(jù)中可以看出春蘭股份有限公司的資本結(jié)構(gòu)顯然是不太合理的，這就說明春蘭股份有限公司主要是依靠短期負(fù)債來融資，維持公司的發(fā)展這方面還是存在著一些的風(fēng)險的，公司還款的時間周期不夠長以及還款的不穩(wěn)定性都是阻礙公司發(fā)展的不利的因素，這終究會導(dǎo)致公司的發(fā)展出現(xiàn)一些問題問題。而且相對而言，一定限度內(nèi)較高的長期負(fù)債率下，公司是可以增加固定資產(chǎn)的，并且還可以擴(kuò)大公司的生產(chǎn)規(guī)模，使得公司發(fā)展情況較為穩(wěn)定的條件下會使得公司的利潤得到一定程度的增加，但是從春蘭股份有限公司以后的經(jīng)營情況來看，長期債權(quán)缺少又會使得公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險在一定程度上有所增大，這將會影響到公司今后長遠(yuǎn)的發(fā)展和壯大。

（三）融資結(jié)構(gòu)不合理

由表4的數(shù)據(jù)可知，春蘭股份有限公司在融資方面仍有一些問題存在，其債務(wù)權(quán)益相比奮達(dá)科技、澳柯瑪、雪萊特和奧馬電器這四家公司是較低的，撇開奮達(dá)科技、澳柯瑪、雪萊特和奧馬電器這四家同行業(yè)公司的融資的結(jié)構(gòu)，春蘭股份有限公司主要是通過發(fā)行股票獲得資金，融資渠道不夠?qū)?，而且政府的政策性貸款也比較少。從獲得資金的渠道來看，春蘭股份有限公司沒有很好的去拓寬間接融資的道路，經(jīng)常采用短期借款的融資方式對于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展是極為不利的，春蘭股份有限公司長期不合理的融資會使得公司的發(fā)展資金缺少，公司對于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模這一方面也是受限的，公司在財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險也會變大。春蘭股份有限公司的股權(quán)融資相比較同行業(yè)來說較低，這說明春蘭股份有限公司可能存在比較大的投資風(fēng)險。endprint

（四）融資渠道有限

上市公司的融資方式有很多種，有發(fā)行股票、債券，民間借貸一級政府政策性貸款等多種方式。但是在最近幾年，由于銀行提高了貸款利率，社會上各種融資小企業(yè)的大量增加，他們爭相掠奪債務(wù)權(quán)益，造成春蘭股份有限公司獲得資金的來源受到一定的限制。

三、春蘭股份有限公司資本結(jié)構(gòu)問題產(chǎn)生的原因

（一）財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用不佳

由上述數(shù)據(jù)可知春蘭股份有限公司近5年的產(chǎn)權(quán)比率分別為6.55、5.38、4.55、3.26和2.91，權(quán)益乘數(shù)為6.55、6.38、5.55、4.26和3.93。從這些數(shù)據(jù)來看，這些數(shù)據(jù)較好的反映了有關(guān)資本內(nèi)部構(gòu)成的一些情況，并且也在一定程度上，反映了資本資產(chǎn)的利用效率。通過與奮達(dá)科技、澳柯瑪、雪萊特和奧馬電器這四家同行業(yè)公司的對比，春蘭股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率是比較低的。通過資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)分析，它所反映的則是一個企業(yè)在償還債務(wù)能力方面的強(qiáng)弱，因此從上述的數(shù)據(jù)來看，春蘭股份有限公司一定程度上長期償債能力不太好，并且該公司所面臨的債務(wù)風(fēng)險也比較高。綜合上述信息我們可以了解，從2015年的數(shù)據(jù)來看，春蘭股份有限公司相比較奮達(dá)科技、澳柯瑪、雪萊特和奧馬電器這四家公司，其資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)都表現(xiàn)出了一些不利的情況，春蘭股份有限公司的財(cái)務(wù)危機(jī)變大。春蘭股份有限公司并未注意到其資本結(jié)構(gòu)所存在的這些問題，對這些數(shù)據(jù)所反映的信息也沒有足夠的重視。將奮達(dá)科技、澳柯瑪、雪萊特和奧馬電器這四家公司和春蘭股份有限公司的數(shù)據(jù)放在一起對比分析，我們可以看到春蘭股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2015年的時候相比業(yè)內(nèi)較低，從近5年的數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)在2014年到2015年期間數(shù)據(jù)有降低趨勢，春蘭股份有限公司并沒有合理利用財(cái)務(wù)杠桿的作用在對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效的優(yōu)化。

（二）債務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險加大

從表2的數(shù)據(jù)中我們可以看到春蘭股份有限公司的債務(wù)比例構(gòu)成的情況，從中可以知道短期負(fù)債是公司的目前的主要的債務(wù)。我們知道春蘭股份有限公司如果長期使用短期負(fù)債，這不僅會提高該公司舉債的成本，而且會影響了所有者的權(quán)益，并且如果遇到較大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，公司的發(fā)展將會受到威脅。

（三）融資渠道單一引發(fā)起的融資結(jié)構(gòu)不合理

春蘭股份有限公司的融資方式按股權(quán)融資方式和債務(wù)融資方式分類，通過融資的渠道來看，它們均屬于外部融資的方式。春蘭股份有限公司不僅缺乏內(nèi)源融資，并且長期的外源融資一直占據(jù)著主要地位，這種現(xiàn)象與世界上其他很多上市公司的融資順序和結(jié)構(gòu)是不太一樣的。而且因?yàn)榇禾m股份有限公司獲得資金的方式較為單一，導(dǎo)致了其融資結(jié)構(gòu)缺乏一定的合理性，在一定程度上增加了獲得資金的成本與代價。

（四）市場體系不完善導(dǎo)致融資渠道受阻

中國的改革開放以來，市場經(jīng)濟(jì)由最初的存在諸多問題到最后社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立經(jīng)歷了十多年的光陰。但是現(xiàn)今為止，市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍然是不夠完善的，市場經(jīng)濟(jì)仍存在許多的問題，相比較國外的經(jīng)濟(jì)社會來看，國外一些企業(yè)的融資渠道更加多元化，企業(yè)獲得資金比較方便，政府的政策性優(yōu)惠較多，融資的成本也比較低。因此，春蘭股份有限公司融資渠道的受阻，在一定程度上與國家的經(jīng)濟(jì)政策、社會制度以及市場經(jīng)濟(jì)體系有關(guān)。

四、春蘭股份有限公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的措施

（一）堅(jiān)持資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的三個原則

1.資本成本最低原則

在科學(xué)劃分各要素、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、制定有效的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略和實(shí)施戰(zhàn)略的同時，應(yīng)遵循公司的成本和成本與利潤、費(fèi)用與成本的關(guān)系。

2.籌資時機(jī)適宜原則

不僅要考慮自己的需求和投資行業(yè)的因素，還需綜合市場的因素、政策的因素，最后選擇最佳籌資時機(jī)，使公司能夠有效的募集資金并避免產(chǎn)生不必要的成本。

3.最優(yōu)籌資組織原則

慎重考慮融資規(guī)模的大小，把握好融資過程中所產(chǎn)生的成本與付出的代價，然后通過合理有效地優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使得籌資的組合更加合理，這對企業(yè)更新生產(chǎn)設(shè)備，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，拓寬經(jīng)營范圍，增強(qiáng)企業(yè)的競爭力都是非常有幫助的。

（二）重視財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險

明確財(cái)務(wù)系數(shù)中哪些可以反映償債能力，通過金融杠桿，流動比率、速動比率分析，資產(chǎn)負(fù)債率這些指標(biāo)體現(xiàn)了公司短期和長期償債能力的不足，我們需要針對這些問題統(tǒng)籌分析資本資產(chǎn)的各種因素，制定有效的策略來應(yīng)對金融問題。

（三）重視債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理規(guī)劃各項(xiàng)債務(wù)比重

作為老牌上市公司更應(yīng)當(dāng)汲取經(jīng)驗(yàn)，積極調(diào)整長期債務(wù)與短期債務(wù)在總債務(wù)中所占的比例，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)市場的新形勢，做好合理規(guī)劃，縮減不必要的經(jīng)濟(jì)成本。

（四）采取多元化的融資策略

拓寬公司的融資渠道，盡可能多元化融資結(jié)構(gòu)，如發(fā)行企業(yè)債券、向銀行貸款，加強(qiáng)民間融資，增加長期債務(wù)等。從內(nèi)在方面看，公司可以考慮將留存收益、折舊和固定負(fù)債轉(zhuǎn)化為投資。

（五）政府完善市場，健全金融市場體系

政府應(yīng)完善市場體系，進(jìn)一步優(yōu)化金融市場。既有制度約束、政策激勵，也要強(qiáng)化市場監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊部分企業(yè)在市場中的不良的融資行為。endprint