徐陽 王曉 胡俊 何建林

摘 要：根據(jù)現(xiàn)有的華誼兄弟股票走勢進行分析，給投資者提供客觀的參考意見，深層次從企業(yè)基本面和財務(wù)狀況剖析華誼兄弟股份有限公司的運營狀況和發(fā)展前景，對近一年的走勢進行分析，進而綜合大環(huán)境理性看待華誼兄弟股票的走勢。

關(guān)鍵詞：華誼兄弟 電影市場 財務(wù)分析 行業(yè)競爭 走勢

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）11（a）-014-02

1 華誼兄弟傳媒股份有限公司簡介

浙江華誼兄弟影視文化有限公司于2004年11月成立，注冊資本500萬元。公司主要經(jīng)營范圍包括電視劇、電影的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)、藝人經(jīng)紀服務(wù)及相關(guān)服務(wù)等業(yè)務(wù) 。2004年～2007年華誼有限公司的注冊資本從500萬元增至5264萬元，增長近10倍。2008 年1月21日，華誼有限公司依照法律程序，整體正式更名為華誼傳媒，2009年10月，華誼兄弟傳媒股份有限公司在創(chuàng)業(yè)板上市，屬于首批創(chuàng)業(yè)板上市股票，證券代碼：300027，發(fā)行總量4200萬股。

2 本面分析

2.1 市場因素分析

中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的《2016-2022年中國電影行業(yè)市場運行態(tài)勢分析及發(fā)展前景預(yù)測報告》中顯示：“2005年～2014年，中國電影行業(yè)迎來了歷史性的爆發(fā)。從能夠直接反映院線行業(yè)市場規(guī)模的電影票房數(shù)據(jù)來看，2014年票房再創(chuàng)歷史新高達到296.39億元，同比增速達36.15%。到2013年初，中國電影市場規(guī)模已經(jīng)成功超越日本，并成為僅次于美國的世界第二大電影市場，但增長率仍然高達35%以上，遠遠超過美國6%的增長率。2015年12月4日，中國電影國內(nèi)票房市場首次突破400億元大關(guān)。預(yù)計到2018年，中國將超越美國成為世界第一大電影市場，并在“十三五”期末有望達到1，000億元的規(guī)模?！?/p>

數(shù)據(jù)表明，2015年新增影院1420家，新增銀幕8183塊，平均每日新增22.4塊，全國累計銀幕32487塊，銀幕增長率33.7%，較上年提高1.6個百分點。中國的影視業(yè)的發(fā)展速度驚人，也給該公司未來的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

2.2 行業(yè)因素分析

2.2.1 電影產(chǎn)量的粗放式高速增長

總體上看，中國電影產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中的投入產(chǎn)出比太低，資源浪費比較嚴重。從票房數(shù)上分析，本身具有海外資金注入的大制作國產(chǎn)片在數(shù)量上并不占優(yōu)勢，但是占據(jù)了全國票房收入的50%，同時制作水平較高，題材頗具代表性，從而順理成章的成為中國電影海外銷售的主力；小制作的電影放映量較少、票房低，只有部分進入院線放映，受關(guān)注程度不夠高。

2.2.2 制片、發(fā)行、放映之間利益的不平衡

我國電影體制中經(jīng)常呈現(xiàn)發(fā)行量大，而制作和放映量小的分配不平衡狀態(tài)。受近些年的電影產(chǎn)業(yè)化的影響和外國電影的沖擊，我國電影從業(yè)人員逐漸提升了對電影業(yè)的經(jīng)濟觀念和具體的操作辦法，電影企業(yè)的飛速發(fā)展，投資主體逐步向多元化演變，商業(yè)性宣傳也如火如荼的展開，影院基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也邁上了新臺階。但是，我國的電影企業(yè)還處在初期發(fā)展提升階段，從人員基數(shù)、綜合能力和對市場的敏感程度到制片廠的市場化程度及系統(tǒng)化運作方面，我國都處于起步階段。

2.2.3 電影衍生產(chǎn)品開發(fā)落后

在國外電影產(chǎn)業(yè)總收益中，兩成來自于銀幕營銷，剩余的80%均來自于幕后與電影相關(guān)的衍生品。電影品牌可開發(fā)的商業(yè)價值極豐富，除影片的版權(quán)、家庭錄像制品、電視播映以外，還包括與影片內(nèi)容相關(guān)的圖書出版，把卡通人物做成玩具，動畫圖案制作成飾品，印有影片主人公的海報，甚至建造相關(guān)的主題公園，設(shè)計有關(guān)人物的游戲等。而在我國，相同方面卻做得不夠到位，僅僅停留在電影本身上。票房收入占據(jù)了影片收入的大頭，電影配套的系列產(chǎn)品的商業(yè)價值開發(fā)力度較弱，有待進一步拓展、完善。

2.3 公司在行業(yè)中的競爭地位

該公司是由于較早從事影視業(yè)、藝人經(jīng)紀與影視制作的產(chǎn)業(yè)鏈條，完善較早較快，公司經(jīng)營狀況良好，發(fā)展規(guī)模逐步擴大，加之近幾年影視業(yè)的行情發(fā)展較好，現(xiàn)已成為國內(nèi)影視制作及藝人經(jīng)紀服務(wù)企業(yè)中的翹楚，是國內(nèi)領(lǐng)先的影視衍生產(chǎn)品運營商。

經(jīng)過王中軍、王中磊兩兄弟多年來的苦心經(jīng)營以及傳媒行業(yè)在我國的飛速發(fā)展，華誼兄弟股份有限公司在影視業(yè)內(nèi)占有一席之地?；疽呀?jīng)形成了一條集影視業(yè)和藝人經(jīng)紀業(yè)等多方面的完整產(chǎn)業(yè)鏈。該公司注重人才培養(yǎng)，近幾年，已經(jīng)培養(yǎng)出多名優(yōu)秀制片人、演員和導(dǎo)演等重要的影視資源。

3 企業(yè)財務(wù)分析

3.1 利潤來源

從經(jīng)營分析可以看出，該公司主要營收來自影視產(chǎn)品，占到總營收的73.12%，該項收入毛利率41.31%，另外一項收入來源是互聯(lián)網(wǎng)娛樂業(yè)務(wù)，該項業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的22.23%，但該項業(yè)務(wù)為毛利率高達83.27%，顯示出互聯(lián)網(wǎng)娛樂行業(yè)迅猛發(fā)展勢頭和高額利潤率。

3.2 償債能力

從財務(wù)報表中看，截至2015年12月31日，該公司的資產(chǎn)負債比率為40.0345%，符合輕資產(chǎn)文化娛樂公司的特征。從流動比率指標看， 截止2015年12月31日，該公司流動比率指標為1.2282。截至2015年12月31日，該公司的速動比率為1.1081。

從上述三項指標看，該企業(yè)償債能力良好，資產(chǎn)負債率小于50%，流動比率、速動比率均大于1，顯示了公司良好的現(xiàn)金流和較高的償債能力。IPO融資后現(xiàn)金流猛增，資產(chǎn)負債率在18%左右，想必交通行業(yè)較其他競爭對手而言，具有一定的優(yōu)勢。

3.3 盈利能力分析

截至2015年12月31日，該公司在69家（含新三板）上市公司中，營業(yè)總收入38.74億元，排名全行業(yè)第三，凈資產(chǎn)收益率13.67%，在全行業(yè)排名36，每股凈收益0.76元，全紅行業(yè)排名第6位。從靜態(tài)數(shù)據(jù)看，該數(shù)據(jù)變現(xiàn)尚且屬于良好，但是從動態(tài)看，可以看出整個影視行業(yè)競爭加劇，該公司在營收規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率等方面，面臨越來越多同行業(yè)競爭對手的沖擊。萬達院線（002739），分眾傳媒（002027）等新晉文化傳媒企業(yè)無論在營收規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率等方面都超越了華誼兄弟。從未來看，該公司仍然會維持比較穩(wěn)定的盈利能力，但是從營收總額、凈資產(chǎn)收益率等指標分析，短期難以有大的改善或者提升。

4 最近一年趨勢分析

目前證券市場成交冷清，外圍資金多處于觀望等待中，入市資金稀少，市場行情呈現(xiàn)存量資金博弈的態(tài)勢，只有結(jié)構(gòu)性機會，難言牛市端倪。個股上看，一部分業(yè)績優(yōu)良的中小盤個股，會時不時結(jié)合題材，概念進行炒作，大部分個股扔呈現(xiàn)低位盤整，震蕩尋底態(tài)勢。市場熱點切換比較快，持續(xù)性很差，以高拋低吸輕倉博弈，降低被套股票成本為主。

技術(shù)形態(tài)上，該股在60日均線有弱支撐，上方有120天、250天壓制，短期上漲空間有限。從成交量上看，最近3個月交易成交量維持在8億～10億元，與牛市日均30億～40億元的成交量相比，萎縮不少，中期呈底部震蕩整理態(tài)勢。最近3個月?lián)Q手率也維持在2%～4%，與牛市上升期相比，顯示出套牢盤沉寂態(tài)勢。

綜合上述大環(huán)境分析，該股2016年大概率呈震蕩整理態(tài)勢，價格波動區(qū)間在10元～20之間，操作上建議控制好，逢低分步建倉，該股總體持有控制在4成為宜。

參考文獻

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[4] 圖標數(shù)據(jù)來源：中信建投通達信交易軟件。