朱婷+戴奇辰

【摘 要】基于制造業(yè)面臨成本不斷上升的外部環(huán)境影響，并且結(jié)合已有的數(shù)據(jù)加以分析，通過(guò)對(duì)無(wú)錫制造企業(yè)近四年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效及發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行探究，旨在研究有利于企業(yè)有效提高自身經(jīng)營(yíng)成果的條件。選取小天鵝及和晶科技作為財(cái)務(wù)分析的對(duì)比案例，通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法，例如財(cái)務(wù)能力比率分析、杜邦分析等，目的在于挖掘兩者財(cái)務(wù)表現(xiàn)的異同點(diǎn)，得到相關(guān)結(jié)論，為制造企業(yè)提供可參考的建議。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)營(yíng)績(jī)效；制造企業(yè)；無(wú)錫；財(cái)務(wù)分析

一、引言

制造業(yè)是一國(guó)重要的、典型的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的根基，伴隨著新一輪產(chǎn)業(yè)革命和全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式的轉(zhuǎn)變，我國(guó)中國(guó)制造業(yè)的不斷發(fā)展，發(fā)展階段逐步進(jìn)入工業(yè)化后期。無(wú)錫作為我國(guó)重要的制造業(yè)基地、民族制造業(yè)的發(fā)祥地，當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入了以商品生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向服務(wù)型經(jīng)濟(jì)、技術(shù)階層崛起、理論知識(shí)的重要性日益增長(zhǎng)為特點(diǎn)的后工業(yè)時(shí)代，也對(duì)無(wú)錫制造業(yè)的發(fā)展提出了新要求。

已有的研究從制造業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)、發(fā)展水平、創(chuàng)新能力、競(jìng)爭(zhēng)力、可持續(xù)發(fā)展能力等角度對(duì)我國(guó)區(qū)域制造業(yè)進(jìn)行探討，取得了較為豐厚的研究成果。上述研究多從單一層面對(duì)我國(guó)區(qū)域制造業(yè)進(jìn)行研究，對(duì)縱向和橫向雙層面的研究較少。無(wú)錫制造業(yè)以輕工業(yè)為主，我們挑選小天鵝以及和晶科技這兩家上市公司進(jìn)行對(duì)比分析，兩家公司分別以洗衣機(jī)以及冰箱智能控制器方面為主。我們從各種媒體上了解到這兩家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品、企業(yè)文化、管理模式，具有一定的可比性，本文從財(cái)務(wù)的視角去分析小天鵝和和晶科技這兩家上市公司，利用兩家公司公開(kāi)的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，分析小天鵝及和晶科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)指標(biāo)以期獲得關(guān)于無(wú)錫制造業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的一些啟發(fā)，以更加全面的財(cái)務(wù)視角探索制造企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效及發(fā)展現(xiàn)狀。

二、無(wú)錫及所選制造企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1.無(wú)錫制造企業(yè)整體發(fā)展現(xiàn)狀

從表2-1統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以得到，在2012至2015年中，無(wú)錫總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈先逐步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，并且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整，但整體結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，即以第二產(chǎn)業(yè)牽頭，不斷帶動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。由數(shù)據(jù)可見(jiàn)，第二產(chǎn)業(yè)基本穩(wěn)定于4000億元左右，且始終占據(jù)無(wú)錫50%的全市生產(chǎn)總值，可見(jiàn)制造業(yè)依舊作為無(wú)錫地區(qū)的龍頭產(chǎn)業(yè)，其中包含紡織業(yè)、電子業(yè)、家電業(yè)等輕工業(yè)，也包含特色冶金等重工業(yè)。由此可見(jiàn)從全市生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率可以反映出無(wú)錫地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)已逐步放緩，這也體現(xiàn)由于競(jìng)爭(zhēng)加劇及環(huán)境污染等壓力所帶來(lái)的影響。因此，如何提供制造業(yè)的生產(chǎn)效率，使其實(shí)現(xiàn)企業(yè)的最優(yōu)經(jīng)濟(jì)效益就極為重要。

本文根據(jù)色諾芬數(shù)據(jù)庫(kù)的資料進(jìn)行篩選，對(duì)4年內(nèi)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)分析，得到直觀結(jié)果如圖2-1，制造業(yè)經(jīng)營(yíng)效益采用收益率分析法。

由上圖可相對(duì)客觀準(zhǔn)確地得出，無(wú)錫制造企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但趨勢(shì)并非十分明顯。統(tǒng)觀而言，無(wú)錫制造業(yè)現(xiàn)狀處于瓶頸狀態(tài)，需要進(jìn)一步尋求發(fā)展經(jīng)營(yíng)效益的途徑。

2.所選制造企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

鑒于無(wú)錫地區(qū)以輕工業(yè)見(jiàn)長(zhǎng)，本文則將重點(diǎn)關(guān)注放于家電、電子、紡織等制造業(yè)。旨在讓數(shù)據(jù)具有說(shuō)服力和公信力，本文將研究對(duì)象定于各上市公司。通過(guò)前期對(duì)數(shù)據(jù)的搜集，進(jìn)行一系列的數(shù)據(jù)和趨勢(shì)分析，發(fā)現(xiàn)不同企業(yè)之間存在異同點(diǎn)。根據(jù)此次研究的目的，最終決定選擇完全相反的兩家制造企業(yè)，旨在財(cái)務(wù)分析中找出原因，提出建議。由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況易受行業(yè)的影響，同時(shí)受上市公司的數(shù)量限制，最終本文決定選擇無(wú)錫地區(qū)家電及電子行業(yè)的領(lǐng)頭者——小天鵝與和晶科技，因?yàn)閮烧呔考夹g(shù)創(chuàng)新及人力投入等方式進(jìn)行生產(chǎn)，具有一定的共性。

通過(guò)色諾芬數(shù)據(jù)庫(kù)中已有的上市公司數(shù)據(jù)，對(duì)小天鵝與和晶科技4年內(nèi)凈資產(chǎn)收益率以及資產(chǎn)收益率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和計(jì)算，最終得到圖2-2與2-3的趨勢(shì)變化圖如下：

由圖2-2及2-3說(shuō)明，4年內(nèi)兩家制造企業(yè)在收益率分析下呈現(xiàn)截然相反的發(fā)展趨勢(shì)，由此可見(jiàn)兩家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益也呈現(xiàn)較大的不同。根據(jù)此項(xiàng)前提與基礎(chǔ)，本文對(duì)其進(jìn)行更為詳細(xì)的財(cái)務(wù)報(bào)告分析，旨在為兩者存在的差異提供較為客觀的原因，并對(duì)無(wú)錫制造企業(yè)提供發(fā)展建議。

三、財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)比分析

1.凈利潤(rùn)

如圖3-1所示，小天鵝四年內(nèi)凈利潤(rùn)始終呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，并且增長(zhǎng)率始終大于25%。與其相比，和晶科技在2013年利潤(rùn)呈現(xiàn)4%左右的下降，可見(jiàn)在該年投入生產(chǎn)的機(jī)頂盒工廠對(duì)利潤(rùn)具有一定影響。統(tǒng)籌而言，兩家企業(yè)四年內(nèi)凈利潤(rùn)均呈正，即均為盈利狀態(tài)。

2.內(nèi)部結(jié)構(gòu)對(duì)比分析

（1）資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析

如以上表所示，4年內(nèi)兩家企業(yè)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)有較大差距。

就貨幣資金而言，小天鵝基本處于20%上下，保持左右浮動(dòng)，其中2014年存在相對(duì)大的上升，但次年再次穩(wěn)定于20%上下的資金量。和晶科技在2012年相較于小天鵝擁有較為充足的貨幣資金，但四年內(nèi)急劇下降，主要原因是和晶科技進(jìn)行工廠的投產(chǎn)以及各項(xiàng)投資收購(gòu)項(xiàng)目，導(dǎo)致資金鏈存在相對(duì)不穩(wěn)定性。

據(jù)存貨所占比例可見(jiàn)，小天鵝近年來(lái)存貨比例逐年下降，這也正向提倡的“零庫(kù)存”有所貼近，目前已降至5%左右，而和晶科技的庫(kù)存量始終居高，雖2014年曾下降將近10%，但次年依舊有所上升。存貨占比體現(xiàn)的庫(kù)存的流動(dòng)性，因此可見(jiàn)同為制造業(yè)，和晶科技缺乏對(duì)庫(kù)存的管控，在完善生產(chǎn)鏈的同時(shí)缺乏營(yíng)銷和推廣。

根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)占比可見(jiàn)兩家企業(yè)呈現(xiàn)完全相反的發(fā)展趨勢(shì)，小天鵝四年內(nèi)資產(chǎn)的流動(dòng)性逐漸走高，而和晶科技則呈現(xiàn)不斷下跌的趨勢(shì)。

由以上綜合分析可得，小天鵝企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)為主，并且隨著殘留庫(kù)存量的不斷削減，流動(dòng)資產(chǎn)比率依舊上升，可見(jiàn)動(dòng)產(chǎn)等其他流動(dòng)資產(chǎn)不斷擴(kuò)增。而和晶科技企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比不斷下降可見(jiàn)其主要依靠廠房等不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行日常運(yùn)營(yíng)，并且由于貨幣資金及存貨的不斷下降，其資產(chǎn)的流動(dòng)性也不斷下滑。

（2）負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析

由以上表所示，可見(jiàn)小天鵝企業(yè)四年內(nèi)始終保證“0短貸”的負(fù)債效益，并且保證流動(dòng)負(fù)債始終占據(jù)總負(fù)債99%以上，確保除短期借款外的負(fù)債具有極大靈活性，但同時(shí)也容易帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)性。相反地，和晶科技始終都存在短期借款的現(xiàn)象，并且近年來(lái)借款率逐年上升，根據(jù)流動(dòng)負(fù)債占性負(fù)債的比例不難發(fā)現(xiàn)其以負(fù)債形式獲取資金缺乏流動(dòng)性。

在應(yīng)付賬款及票據(jù)占比上，兩家企業(yè)的比例具有一定相似性，即均呈現(xiàn)70%上下浮動(dòng)的現(xiàn)象，并且于2015年產(chǎn)生下降。

綜合分析，小天鵝企業(yè)和和晶科技的負(fù)債均以流動(dòng)負(fù)債為主。并且由于小天鵝短期借款幾乎為零，可見(jiàn)主要以應(yīng)付賬款及票據(jù)等其他流動(dòng)負(fù)債存在。而和晶科技的負(fù)債中，短期結(jié)塊的比例逐年上升，逐漸成為流動(dòng)負(fù)債不可忽略的一部分。

3.償債能力分析

償債能力反映了企業(yè)到期償還債務(wù)的能力，根據(jù)對(duì)兩企業(yè)內(nèi)部負(fù)債結(jié)構(gòu)的分析，可見(jiàn)兩者均以流動(dòng)負(fù)債為主，和晶科技后期非流動(dòng)負(fù)債比例有所上升，因此將同時(shí)對(duì)其進(jìn)行短期及長(zhǎng)期償債能力的分析。

由表3-3兩企業(yè)趨勢(shì)分析，小天鵝流動(dòng)資產(chǎn)償債能力基本比較穩(wěn)定，處于1.6上下浮動(dòng)。和晶科技在前期流動(dòng)資產(chǎn)占用過(guò)多，極有可能降低資金的獲利能力，后期比例大幅下跌，可見(jiàn)貨幣資金等流動(dòng)資產(chǎn)不足，資金運(yùn)轉(zhuǎn)存在問(wèn)題。整體而言，小天鵝的償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要小于和晶科技。

由表3-4所示，小天鵝四年內(nèi)保持速動(dòng)比率處于1.5上下，而和晶科技依舊呈現(xiàn)大幅下降的趨勢(shì)，并且通過(guò)之前對(duì)存貨占比的分析，和晶科技依舊堆積大量存貨，因此可得其前期貨幣資金充分，后期貨幣性資產(chǎn)供給不足。整體而言，據(jù)趨勢(shì)而言，小天鵝企業(yè)的償債能力更具有保證。

由表3-5及圖3-2所示，前三年兩家企業(yè)趨勢(shì)相近。第四年小天鵝該項(xiàng)比率更是大幅增長(zhǎng)，可見(jiàn)小天鵝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)于短期負(fù)債的償還有較好的保障作用，償債能力較好。相反地，和晶科技則大幅下跌，更是降至-2.89%，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)負(fù)債不再具有保障作用，企業(yè)償還債務(wù)的資金必須依靠投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)，如果投資活動(dòng)不產(chǎn)生效益、籌資出現(xiàn)困難，那么極有可能不能到期償還債務(wù)的情況。

如表3-6所示，兩家企業(yè)四年內(nèi)負(fù)債壓力均呈上升狀態(tài)，其中小天鵝的資產(chǎn)負(fù)債率總體大于和晶科技，但近兩年和晶科技償債壓力也大幅上漲，2015年幾乎與小天鵝持平。

4.營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)的能力，揭示了企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)的情況，反映了企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)資源的管理和運(yùn)用效率。

如表3-7所示，小天鵝該項(xiàng)指標(biāo)呈迅速上升趨勢(shì)，而和晶科技則基本保持3左右，較為穩(wěn)定。由此可得，小天鵝的存貨管理能力具有一定優(yōu)勢(shì)，較有效率，銷售形勢(shì)也較好。

如圖3-3所示，小天鵝總體上數(shù)值較高，且呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)收賬速度較快，資金收回效率較高。而和晶科技雖應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本保持穩(wěn)定，但由下降的趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)平均收賬期長(zhǎng)，資金滯留在應(yīng)收賬款上的數(shù)量較多，資金使用缺乏效率。

如圖3-4所示，兩家企業(yè)均呈現(xiàn)先增后降的趨勢(shì)，并且和晶科技的增減幅度較大。由此說(shuō)明，兩家企業(yè)對(duì)于資產(chǎn)的使用及管理能力均有下降的趨勢(shì)，企業(yè)單位資產(chǎn)所創(chuàng)造的銷售額有所下降?？傮w而言，和晶科技更缺乏對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)的利用程度。

5.獲利能力分析

獲利能力，即反映企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，揭示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)盈利狀況。本節(jié)通過(guò)選取銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率及每股收益進(jìn)行分析。

由表3-8可得，兩家企業(yè)銷售凈利率的發(fā)展趨勢(shì)呈反向，即和晶科技的盈利能力處于萎縮狀態(tài)，產(chǎn)生該現(xiàn)象的原因可能是近兩年進(jìn)行收購(gòu)項(xiàng)目，導(dǎo)致和晶科技缺乏對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)的管理和成本的控制。相反地，小天鵝則在4年內(nèi)凈利率增長(zhǎng)將近3%，說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況較為良好。

4年內(nèi)小天鵝凈資產(chǎn)收益率不斷上升，說(shuō)明企業(yè)資本獲取收益的能力不斷增強(qiáng)，所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率增長(zhǎng)。和晶科技四年內(nèi)該項(xiàng)指標(biāo)始終呈緩慢下降趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)獲利能力有所下降。

從基本每股收益的走向可以看出，小天鵝4年內(nèi)股東收益不斷提高，由此可得其盈利能力不斷提高，經(jīng)營(yíng)效益較好，最高達(dá)到每股收益1.45。和晶科技基本每股收益則基本穩(wěn)定于0.18上下，有輕微浮動(dòng)，可得其獲利能力較為平穩(wěn)。

6.杜邦對(duì)比分析

基于小天鵝與和晶科技近4年的盈利能力指標(biāo)應(yīng)用杜邦模型的對(duì)比分析情況，如下表3-9：

就銷售凈利率而言，從表3-9中可以看出，小天鵝公司銷售凈利率逐年增長(zhǎng)并在2014年有較大幅度的上漲，而和晶科技在2013年有較大幅度的降低，影響銷售凈利率的很多原因在于成本費(fèi)用的影響，成本的變化直接導(dǎo)致了銷售凈利率的變化，小天鵝與和晶科技的變化呈相反的趨勢(shì)，和晶科技的下降趨勢(shì)很大程度受銷售凈利率下降的影響。就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)而言，小天鵝公司均呈上漲趨勢(shì)，略有波動(dòng)。而和晶科技總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化較大，2012-2013呈上升趨勢(shì)而2014—2015下滑；權(quán)益乘數(shù)則與小天鵝差別不大，表明兩家公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐漸增大，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也增大。比較之下，小天鵝的各個(gè)指標(biāo)呈上漲趨勢(shì)；而和晶科技的ROE略有下降，雖然總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在前兩年的增加推動(dòng)ROE的提高，但作用有限，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在后兩年下滑，且其銷售凈利率下滑較為嚴(yán)重，成本費(fèi)用的影響比較大，總體仍呈下滑趨勢(shì)。

四、結(jié)論與建議

本文通過(guò)對(duì)無(wú)錫地區(qū)制造業(yè)近四年來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理發(fā)展趨勢(shì)的分析，并且結(jié)合小天鵝與和晶科技兩家企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)比分析，得出財(cái)務(wù)特征的異同點(diǎn)，論述在制造業(yè)成本普遍上升的當(dāng)下，企業(yè)為謀求經(jīng)營(yíng)績(jī)效，提高經(jīng)營(yíng)效益所需要具備的財(cái)務(wù)條件。

1.小天鵝與和晶科技在2012—2015年間的勞動(dòng)力成本均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，并且伴隨著凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。相對(duì)而言，小天鵝凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)更具有發(fā)展?jié)撃?，增長(zhǎng)速率較快。

2.和晶科技與小天鵝相比較為嚴(yán)重的不足就在于其資產(chǎn)及負(fù)債均缺乏流動(dòng)性。從資產(chǎn)及負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，小天鵝在削減存貨的同時(shí)，依舊保持一定的流動(dòng)資產(chǎn)比重，并且在幾乎“0短貸”的情況下，依舊保持近乎100%流動(dòng)負(fù)債比重。相對(duì)地，和晶科技則缺少流動(dòng)性資產(chǎn)，伴隨短期借款的增長(zhǎng)，資金鏈存在不穩(wěn)定性。

3.小天鵝的財(cái)務(wù)能力整體而言優(yōu)于和晶科技，償債能力、營(yíng)運(yùn)能力及獲利能力均存在一定的優(yōu)勢(shì)。小天鵝的償債壓力雖然處于增長(zhǎng)，但其償債能力具有較好的保障。同時(shí)，小天鵝對(duì)于資金及其他流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率相對(duì)較高。兩家企業(yè)的盈利能力均較好，相比而下和晶科技更趨穩(wěn)定，小天鵝更趨增長(zhǎng)。

鑒于兩家企業(yè)以上所述的差異性，結(jié)合兩者經(jīng)營(yíng)績(jī)效發(fā)展的趨勢(shì)分析，說(shuō)明在制造企業(yè)成本比重處于增長(zhǎng)并基本穩(wěn)定的外部環(huán)境下，并非所有企業(yè)都能成功尋求自身進(jìn)一步發(fā)展，相反地，極有可能會(huì)為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效益帶去負(fù)面影響。通過(guò)對(duì)小天鵝及和晶科技的財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)比分析，說(shuō)明企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)及負(fù)債比率較高，即企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性較高，并且償債能力較為優(yōu)越，資產(chǎn)的使用效率較高的情況下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益受外部環(huán)境的影響相對(duì)較小，并且外部環(huán)境的改變極有可能成為企業(yè)謀求發(fā)展的一種激勵(lì)因素，作為一種潛在的契機(jī)，例如進(jìn)行產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)、創(chuàng)新生產(chǎn)鏈等。因此，對(duì)于無(wú)錫制造企業(yè)，應(yīng)當(dāng)正確看待企業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)，根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)進(jìn)行修正，盡量加強(qiáng)內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債的流動(dòng)性，以便及時(shí)對(duì)應(yīng)外部環(huán)境的變化而產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效實(shí)現(xiàn)最大化。

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