何秀

摘要：作為中國經(jīng)濟(jì)改革的重要組成部分，中國股票市場(chǎng)已經(jīng)運(yùn)行了二十多年，在我國股市的發(fā)展歷程中，暴露的問題有莊家操作股市損害中小股民利益，上市公司圈錢，資金挪用，上市公司造假欺騙投資者等。股票市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)測(cè)功能出現(xiàn)紊亂，資產(chǎn)價(jià)格脫離了其內(nèi)在的真實(shí)價(jià)值，導(dǎo)致股票市場(chǎng)的其他功能也無法正常發(fā)揮。因此，本文基于均值復(fù)歸的理論前提下，對(duì)我國股市的股票收益率序列的可預(yù)測(cè)性進(jìn)行實(shí)證研究，為提高其市場(chǎng)效率以及為我國眾多投資者提供更科學(xué)可靠的投資依據(jù)，使得我國股市能更加健康順利的運(yùn)行。

關(guān)鍵詞：價(jià)格預(yù)測(cè) 均值回歸 收益率序列 投資

一、樣本數(shù)據(jù)及實(shí)證檢驗(yàn)

本文選取上證指數(shù)的周線收盤價(jià)以及上證指數(shù)的序列均值進(jìn)行實(shí)證研究。樣本區(qū)間從2006年1月6日到2015年10月30日的共501個(gè)數(shù)據(jù)，根據(jù)均值回復(fù)理論對(duì)上證指數(shù)和序列均值的長期均衡關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。首先，建立簡單的計(jì)量模型，一般時(shí)間序列都具有不平穩(wěn)性，未來避免帶來的偽回歸現(xiàn)象以及各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)失去意義的問題，建立計(jì)量模型之前對(duì)和分別進(jìn)行單位根檢驗(yàn)以確定平穩(wěn)性以及單整的階數(shù)。

根據(jù)表4.1和表4.2可知上證指數(shù)序列從第1期到第6期的相關(guān)系數(shù)均為正值且大于，說明上證指數(shù)存在顯著的正序列相關(guān)，股票指數(shù)有一直處于上升或下降趨勢(shì)。同時(shí)，均值序列從第1期到7期相關(guān)系數(shù)也都為正值且明顯大于，說明均值序列存在明顯的正序列相關(guān)。下面進(jìn)一步對(duì)這兩個(gè)時(shí)間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。

對(duì)上證指數(shù)序列和序列均值進(jìn)行一階差分后，從表4.3和4.4中可知在顯著水平為5%的情況下顯著的拒絕原假設(shè)，接受了備擇假設(shè)，即該該一階差分的上證指數(shù)和序列均值都不存在單位根，呈平穩(wěn)狀態(tài)。因此得出上證指數(shù)序列和序列均值是非平穩(wěn)的一階單整時(shí)間序列。

從檢驗(yàn)結(jié)果看，序列均值是的格蘭杰原因，但上證指數(shù)序列不是序列均值的格蘭杰原因。在此基礎(chǔ)上，對(duì)進(jìn)行回歸分析和協(xié)整檢驗(yàn)，對(duì)殘差序列進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，得出D.W.值為0.022表明殘差序列存在明顯的正一階序列相關(guān)。因此進(jìn)行相關(guān)性修正后，得出模型.

對(duì)修正后的模型進(jìn)行LM檢驗(yàn)，值為2.6174小于顯著性水平為5%，自由度為2的分布的臨界值5.99，則表明模型的干擾項(xiàng)已不存在自相關(guān)性。

得出上證指數(shù)序列與序列均值之間的模型關(guān)系式：

通過協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)可知和是（1，1）階協(xié)整的，最后對(duì)上式協(xié)整回歸中穩(wěn)定的殘差項(xiàng)作為誤差修正項(xiàng)，由表4.8建立誤差修正模型：

由上述的誤差修正模型中可知誤差修正項(xiàng)系數(shù)的大小反映出上證指數(shù)價(jià)格偏離長期均值時(shí)的調(diào)整力度大小，即當(dāng)上證價(jià)格指數(shù)序列偏離其長期均值時(shí)，誤差修正項(xiàng)都會(huì)以0.0304的力度將其拉回到均衡狀態(tài)。

二、結(jié)束語

通過以上的理論和實(shí)證結(jié)果得知上證指數(shù)序列和均值序列存在協(xié)整關(guān)系，均值回歸對(duì)于長線投資者具有重要的指導(dǎo)作用。如果股票價(jià)格收盤指數(shù)在長時(shí)間內(nèi)回復(fù)于均值，投資者便失去了套利機(jī)會(huì)，使得投機(jī)行為減少，投資者趨于理性投資也使得羊群效應(yīng)減弱。當(dāng)股票市場(chǎng)前期表現(xiàn)低迷時(shí)進(jìn)入股市，股市高漲時(shí)可將股票轉(zhuǎn)為低風(fēng)險(xiǎn)有固定收益的金融理財(cái)產(chǎn)品。當(dāng)然，這都是針對(duì)長線投資而言，對(duì)于中小投資者或大機(jī)構(gòu)投資者短線操作都只能是投機(jī)，短期內(nèi)判斷升跌還是不可行。雖然本文對(duì)上證指數(shù)序列與其序列均值之間的協(xié)整關(guān)系得出一定的結(jié)論，但是對(duì)于股票價(jià)格的均值回復(fù)周期還沒進(jìn)行解決。因此，我們將會(huì)更好的把均值回歸理論應(yīng)用到投資實(shí)踐中，更好的去發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格均值回復(fù)的周期，為廣大投資者提供更有價(jià)值的投資理論。

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