白雅靜

摘 要：基于企業(yè)管理發(fā)展的需要，國資委于2010年開始在中央企業(yè)全面推行 EVA 考核。本文借鑒了國內外學者在EVA考核方面的相關研究，通過回顧EVA考核在企業(yè)中的實踐現(xiàn)狀、闡述了EVA考核在企業(yè)業(yè)績評價中存在的問題，進而提出一些改進EVA考核的意見，以期能夠為企業(yè)的發(fā)展以及EVA考核在我國更廣范圍的應用提供些許參考意見。

關鍵詞：EVA考核；業(yè)績評價；應用現(xiàn)狀；經濟后果

一、 引言

企業(yè)的業(yè)績評價是企業(yè)管理的基本前提。一直以來，為了滿足企業(yè)管理發(fā)展的需要，人們在不斷地探索業(yè)績評價模式的改進。傳統(tǒng)的財務模式，以創(chuàng)造利潤為導向，在利潤的基礎上構建盈利性指標作為衡量業(yè)績的標準。這一做法在實際應用中存在諸多弊端，因而受到了眾多學者的質疑：實現(xiàn)利潤的企業(yè)是否真正創(chuàng)造了價值？EVA這一概念的提出及其應用彌補了傳統(tǒng)財務模式的弊端，在一定程度上實現(xiàn)了對會計利潤的經濟學改造，一興起便受到了各界的廣泛關注。

我國引入EVA評價體系的時間較晚，國資委于2007年推行了經濟增加值考核試點，直到國務院國資委發(fā)布了新修訂的《中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法》，我國于2010年才開始在央企全面推行EVA考核。這一辦法的頒布標志著EVA體系在中國的興起，它將引導企業(yè)樹立價值管理的觀念，更加慎重地進行投資行為，分析并找出多元化企業(yè)中最佳的資本投向、更合理的優(yōu)化資源配置，提高企業(yè)價值創(chuàng)造能力。

近年來，隨著EVA體系在央企的全面實施，眾多學者紛紛就其實施效果進行研究。本文在這一大背景下，在借鑒眾多學者研究的基礎上，通過總結EVA考核的應用現(xiàn)狀，提出一些改進EVA考核的意見，以期能夠為國企改革及其他企業(yè)的發(fā)展提供些許指導意義。

二、我國EVA考核應用的現(xiàn)狀

在我國引入EVA評價體系的這些年，推行EVA管理的企業(yè)取得的成就及其發(fā)展和成長速度充分證明了該理論的生命力，在我國最新頒布的《指導意見》中，國資委將大部分中央企業(yè)的EVA 考核權重調為50分，同時多數央企結合國資委的考核要求，提高了EVA 指標的考核權重，降低了對利潤指標的考核權重，這就充分反映了我國政府對于EVA考核的重視，EVA體系在我國的應用具有發(fā)展?jié)摿Α５潜M管如此，EVA體系在我國企業(yè)的應用中仍不乏存在很多問題，不少學者對EVA體系的有用性保持懷疑的態(tài)度。我國學者王喜剛、叢海濤、歐陽令南（2003）以中國上市公司為例進行研究，結果發(fā)現(xiàn)盡管EVA變量在總體上的解釋力強于會計指標，但會計指標仍然具有很高的信息價值，EVA不能完全替代會計指標，也就是說，我國企業(yè)在引入EVA評價體系指標時，仍然不能夠忽視財務指標的作用。此外，由于我國市場經濟發(fā)展的特殊性，許多企業(yè)的經營效率不高，對于政策、制度的執(zhí)行能力不強，更無法將EVA理論與企業(yè)的實際情況有效結合起來，以致于EVA績效評價體系的效用差強人意，EVA考核體系在我國的發(fā)展仍然面臨著種種的挑戰(zhàn)。

其實，從眾多學者研究結果以及實施EVA在我國取得的成效上來看，EVA考核的科學性和有用性是毋庸置疑的，但是我們仍然不可忽略它在我國的應用存在的很多問題。那么，針對EVA業(yè)績評價體系這些存在的問題，我們該如何進行完善，使之更好地為我國企業(yè)發(fā)展及企業(yè)價值的提升做出貢獻？

三、 完善EVA考核的相關建議

作為公司治理和業(yè)績評價標準，EVA正在全球范圍內被廣泛使用。我國企業(yè)在實施EVA考核時，需要在借鑒國外先進經驗的同時，找到適合自身發(fā)展的考核模式，不斷完善EVA考核體系，實現(xiàn)EVA考核的“本土化”。

（一） EVA權重的設置應當考慮企業(yè)自身的情況

目前，絕大部分中央企業(yè)在企業(yè)內部管理中實行的是EVA和利潤雙重考核業(yè)績評價模式。那么，實行雙重業(yè)績評價模式的企業(yè)，就需要在評價模式比重的設置上做好權衡：過低比重EVA指標的設置，容易導致EVA考核的實施較難具有執(zhí)行力度，使其實施效果大打折扣；當然這也并不意味著，越高權重的設置就越好，相反的，過高的權重設置可能引起各種操縱行為，相應減少了管理層對其他關鍵業(yè)績指標的關注，結果反而會對企業(yè)和經營者業(yè)績評價的結果產生不利影響。因此，EVA考核權重的設置應當結合企業(yè)自身的實際情況來合理確定，使其實施效果有利于企業(yè)未來的發(fā)展的方向。

（二） 資本成本率的設置需要進一步完善

由于EVA考核將權益資本納入考慮范圍，這就逐漸引導經營者越來越重視資本成本，將規(guī)模投資轉為價值投資，從而提高企業(yè)的投資效率。張先治，李琦（2012）發(fā)現(xiàn)EVA業(yè)績評價體系的實施具有顯著的治理效應，能夠抑制央企過度投資行為，而這一結果也得到隨后學者研究的認可。此外，池國華、王志、楊金（2013）的研究表明EVA考核確實提升了企業(yè)的價值，并且這種提升作用主要是通過抑制企業(yè)過度投資而影響的。從這些學者的研究中我們可以發(fā)現(xiàn)，EVA考核中資本成率的設置對于企業(yè)的投資效率、企業(yè)價值的提升具有重要的作用，同時資本成本率的高低會直接影響 EVA的高低，因此，資本成本率設置的是否合理嚴重影響EVA的準確性。目前我國在EVA考核中實施的資本成本率不是建立在市場基礎之上，而是行政規(guī)定的，只考慮了個別企業(yè)、特殊行業(yè)的差異化影響。那么，這樣的規(guī)定就會存在一個問題：統(tǒng)一的資本成本率是否適合每一個行業(yè)、每一個企業(yè)的發(fā)展？是否有利于每一個企業(yè)做出最優(yōu)投資決策？許多學者認為統(tǒng)一的資本成本率難以反映企業(yè)之間在風險和融資成本方面的差異，會影響經濟增加值的準確性，以及其在不同行業(yè)和不同企業(yè)之間的可比性。此外，在資本成本率計算方面，我國學者也提出了不同的看法，趙志綱（2015）曾提出可以在借鑒國外資本資產定價模型（CAPM）的基礎上，建立本土化的凈資產收益率對標模型來計算確定各中央企業(yè)的資本成本率。這一做法能夠彌補我國資本市場報酬率數據失真的缺陷，更符合我國市場的要求，但具體模型的建立還需要進一步的思考。因此，如何差異化地合理設置不同行業(yè)的企業(yè)資本成本率，采用合理的方法測算出各個企業(yè)的真實資本成本率，對EVA和價值管理在企業(yè)的應用仍是較大挑戰(zhàn)。

（三） 會計調整項目的設置需要進一步考量

會計調整項目的設置其目的就是通過調整后的稅后凈利潤和資本總額計算出更加準確、更具有經濟意義的EVA值。從國資委公布的《中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法》來看，會計調整項目分為五項：非經常性收益、利息支出、研究開發(fā)費用、無息流動負債、在建工程。這些調整項目的設置反映了充分結合了我國政策的導向和市場發(fā)展的需求，有助于企業(yè)克服短視行為，更加注重持續(xù)發(fā)展。但實際上，經濟增加值在理論上的會計調整計算項有100多項，關于這些項目，哪些需要調整，專家們的觀點各不相同。但就我國目前的具體情況而言，在會計調整項目的設置上一方面要結合我國企業(yè)、證券市場的具體情況，另一方面需要充分考慮行業(yè)特色，體現(xiàn)差異化，這樣做的結果就考慮了不同行業(yè)的實際情況，便于進行橫向比較。（作者單位：廣西大學商學院）

參考文獻：

[1] 王喜剛 叢海濤 歐陽令南.什么解釋公司價值：EVA還是會計指標[J].經濟科學，2003（02）：98-106.

[2] 張先治 李琦.基于EVA的業(yè)績評價對央企過度投資行為影響的實證分析[J].當代財經，2012（05）：119-128.

[3] 池國華 王志 楊金.EVA考核提升了企業(yè)價值嗎？——來自中國國有上市公司的經驗證據[J].會計研究，2013（11）：60-66+96.

[4] 趙治綱.國資委EVA考核的現(xiàn)狀、問題與完善思路[J].財務與會計，2015（14）：21-22.