本刊記者 原松華

美國經(jīng)濟(jì)：正從上升周期向下降周期過渡

本刊記者 原松華

9月13日，牛津經(jīng)濟(jì)研究院（Oxford Economics）發(fā)布研究報(bào)告稱，如果特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，預(yù)計(jì)到2021年美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模將比其他情形下少增長1萬億美元。北京時(shí)間9月22日凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲將公布貨幣政策聲明和經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及點(diǎn)陣圖。美國勞工部8月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度美國非農(nóng)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率連續(xù)第三個(gè)季度下滑。美國8月零售銷售月率為下降0.3%，差于預(yù)期；截至9月10日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)為26萬，為1970年以來處于30萬關(guān)口下方時(shí)間最長的一次。多項(xiàng)數(shù)據(jù)似乎又給美國經(jīng)濟(jì)陷入“長期停滯”的觀點(diǎn)提供了最新的有力證明。

學(xué)界對美國長期經(jīng)濟(jì)增長前景的看法存在明顯分歧，悲觀和樂觀兩派經(jīng)濟(jì)學(xué)家已就此展開多次辯論。樂觀派經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)獲得能源和技術(shù)革命的支撐，轉(zhuǎn)型成功，未來較長時(shí)間內(nèi)可保持持續(xù)快速的增長。持悲觀看法的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則警告，若無正確的政策應(yīng)對，美國經(jīng)濟(jì)可能陷入長期停滯，比如公共債務(wù)問題已成為美國經(jīng)濟(jì)增長面臨的最嚴(yán)重挑戰(zhàn)之一，并成為美國兩黨斗爭的焦點(diǎn)。

近日，耶魯大學(xué)教員、摩根士丹利亞洲前主席史蒂芬·羅奇表示，盡管人們廣泛贊揚(yáng)美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，但其2016年增長率預(yù)計(jì)只有2.2%——只能為世界總GDP貢獻(xiàn)0.3個(gè)百分點(diǎn)。如果美國經(jīng)濟(jì)疲軟，將帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)下滑，IMF預(yù)測今年全球增長僅為3.1%。作為全球經(jīng)濟(jì)的火車頭，美國經(jīng)濟(jì)將如何發(fā)展？《中國發(fā)展觀察》記者采訪了國務(wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟(jì)研究部副部長王金照、中國社會科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副院長王榮軍、國家發(fā)展改革委對外經(jīng)濟(jì)研究所副研究員郝潔，他們對美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景作了分析。

短期來看，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定低速增長，保持溫和擴(kuò)張態(tài)勢，增速將略有下降

“當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)溫和增長，受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、國際金融市場波動(dòng)等因素影響，美國二季度實(shí)際GDP年化率修正為1.1%，略低于初值1.2%?！眹野l(fā)展改革委對外經(jīng)濟(jì)研究所郝潔副研究員對美國短期經(jīng)濟(jì)持比較樂觀的態(tài)度。她認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)下降的原因是進(jìn)口高于預(yù)期和地方政府支出下降。今年美國經(jīng)濟(jì)增長主要來自于居民消費(fèi)支出、固定資產(chǎn)投資以及聯(lián)邦政府支出的貢獻(xiàn)。

在郝潔看來，從短期經(jīng)濟(jì)走勢看，美國就業(yè)狀況有所波動(dòng)，6、7月新增非農(nóng)就業(yè)者分別為29.2萬、25.5萬人。8月非農(nóng)新增就業(yè)人口顯著下降至15.1萬。從就業(yè)結(jié)構(gòu)看，私營部門及制造業(yè)就業(yè)有所下滑：私營部門就業(yè)人口增加12.6萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的18萬人；制造業(yè)就業(yè)減少1.4萬人，預(yù)期減少0.3萬人。非農(nóng)就業(yè)人口不及預(yù)期、平均周工時(shí)下降，小時(shí)工資環(huán)比增長略低于預(yù)期，意味著美國非農(nóng)就業(yè)需求有所下降。失業(yè)率穩(wěn)定在較低水平，6、7、8月失業(yè)率均為4.9%。

——通脹率回升企穩(wěn)。7月PCE物價(jià)指數(shù)同比0.8%，環(huán)比無增長；核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長1.6%，環(huán)比增長0.1%。通脹率仍持續(xù)低于美聯(lián)儲2%的長期目標(biāo)水平。

——房地產(chǎn)市場總體仍向好。全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會（NAR）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月成屋銷售總數(shù)年化557萬，超過預(yù)期的548萬，創(chuàng)九年來新高。7月成屋銷售下跌3.2%，年率為539萬戶，結(jié)束了連續(xù)四個(gè)月的強(qiáng)勁增長。庫存嚴(yán)重不足，人們的購買力有限是7月成屋銷售出現(xiàn)下滑的原因。7月成屋銷售價(jià)格中位值同比增長5.3%，達(dá)到24.41萬美元。成屋價(jià)格上漲表明房地產(chǎn)市場仍保持良好的增長勢頭。勞動(dòng)力市場仍在復(fù)蘇，薪資增幅擴(kuò)大、房貸利率處于歷史底部，對成屋銷售構(gòu)成支撐。7月成屋銷售下滑的情況可能是暫時(shí)的，新屋銷售年化65.4萬戶，環(huán)比增12.4%，遠(yuǎn)超預(yù)期的下降2%，創(chuàng)2007年以來新高。成屋和新屋數(shù)據(jù)都表明，美國房地產(chǎn)市場持續(xù)復(fù)蘇。

——制造業(yè)及服務(wù)業(yè)回落。美國8月ISM制造業(yè)指數(shù)為49.4，不但遠(yuǎn)低于預(yù)期值52和7月前值52.6，而且是今年2月以來首次跌落榮枯分水嶺50。8月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)為51.4，創(chuàng)2010年2月份以來新低，遠(yuǎn)低于預(yù)期值55和7月前值55.5，環(huán)比降幅為2008年金融危機(jī)以來最大。近九成美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出由服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)，服務(wù)業(yè)ISM指數(shù)下跌引發(fā)市場擔(dān)憂，制造業(yè)萎縮蔓延至服務(wù)業(yè)。

——對外貿(mào)易逆差下降。7月貨物貿(mào)易出口額為1228億美元，比上月增長29億美元，主要來自大豆和動(dòng)物飼料出口的增長。貨物貿(mào)易進(jìn)口額為1825億美元，比上月下降19億美元，主要是藥品和手機(jī)進(jìn)口下降。由于進(jìn)口增長，出口下降，7月貨物貿(mào)易逆差由上月的645億美元降至593億美元，下降8.1%。

——美聯(lián)儲對加息仍較謹(jǐn)慎。今年以來美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r不利于美聯(lián)儲加息。年初由于金融市場大幅波動(dòng)和全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，美聯(lián)儲暫停加息。二季度GDP增長速度低于預(yù)期，8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不理想，加之英國央行、歐洲央行以及日本央行正籌備進(jìn)一步寬松，以及美國大選等因素，9月美聯(lián)儲加息概率較小。從總體趨勢看，美國經(jīng)濟(jì)正在逐漸接近美聯(lián)儲的兩大目標(biāo)——充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。美聯(lián)儲內(nèi)部對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的前景展望較為穩(wěn)定。綜上，不排除年內(nèi)加息的可能性。

郝潔認(rèn)為，從影響美國經(jīng)濟(jì)的有利因素看，美國消費(fèi)者支出和家庭支出增長有所加強(qiáng)。收入增加、油價(jià)下跌、資本市場財(cái)富效應(yīng)等有利于促進(jìn)私人投資和消費(fèi)。美國8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為90.4，雖不及預(yù)期的91.5，但好于上月的90。房地產(chǎn)市場持續(xù)改善，有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長和通脹率上升。勞動(dòng)力市場雖然有波動(dòng)，總體仍在上升通道中。

從不利因素看，勞動(dòng)力市場改善的步伐有所放緩，企業(yè)投資仍然疲軟，貨物進(jìn)出口貿(mào)易仍在波動(dòng)。工業(yè)生產(chǎn)存在不確定性。美元走強(qiáng)以及其他主要經(jīng)濟(jì)體增長乏力對美國制造業(yè)的外部需求產(chǎn)生了負(fù)面影響，石油價(jià)格下跌抑制了對采礦設(shè)施和設(shè)備的投資和生產(chǎn)。從國際環(huán)境看，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，美國經(jīng)濟(jì)回升的難度較大?！翱傮w看，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定低速增長，保持溫和擴(kuò)張態(tài)勢，增速將略有下降?！焙聺嵳f。

據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）7月預(yù)測，2016年美國經(jīng)濟(jì)增速由此前的2.4%小幅下調(diào)為2.2%。美聯(lián)儲6月下調(diào)了今明兩年的GDP增速預(yù)期，將2016年GDP增速由此前的2.1%－2.3%調(diào)整為1.9%－2.0%，將2017年GDP增速由此前的2%－2.3%調(diào)整為1.9%－2.2%。美聯(lián)儲還上調(diào)了2016年的PCE通脹預(yù)期，從1.2%增至1.4%。

郝潔：今年以來美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r不利于美聯(lián)儲加息。但從總體趨勢看，美國經(jīng)濟(jì)正在逐漸接近美聯(lián)儲的兩大目標(biāo)——充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。美聯(lián)儲內(nèi)部對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的前景展望較為穩(wěn)定，不排除年內(nèi)加息的可能性

中長期，美國經(jīng)濟(jì)將呈持續(xù)低速增長的態(tài)勢

“從生產(chǎn)率提升、勞動(dòng)參與率、新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)和政策調(diào)控空間等基本面來看，美國中長期經(jīng)濟(jì)增長并不樂觀?！眹鴦?wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟(jì)研究部副部長王金照表示，一是美國生產(chǎn)率增速顯著下降。金融危機(jī)前，美國的生產(chǎn)增長出現(xiàn)了明顯的下降。根據(jù)美國勞動(dòng)部的統(tǒng)計(jì)，美國勞動(dòng)生產(chǎn)率增速從2000至2007年的2.6%下降到2007至2014年的1.3%，這一時(shí)期的勞動(dòng)生產(chǎn)率增速和上世紀(jì)七八十年代美國處于滯脹期的勞動(dòng)生產(chǎn)率增速大體相當(dāng)。美國的人均資本存量還在按照以往趨勢不斷上升，但全要素生產(chǎn)率（TFP）出現(xiàn)了明顯的下降。根據(jù)IMF的分析，美國2005至2010年的TFP與1996至2004年的TFP相比下降了1.75%。對TFP下降的原因進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，技術(shù)前沿還在按照以往的趨勢向前擴(kuò)展，但是受教育水平停滯不前、商業(yè)研究投入減少、新成立公司數(shù)量下降等因素的影響，美國運(yùn)用前沿技術(shù)的能力下降，美國經(jīng)濟(jì)的活力和效率下降，進(jìn)而造成了美國全要素生產(chǎn)率增長顯著降速。

二是美國勞動(dòng)參與率下降。美國失業(yè)率從金融危機(jī)時(shí)10%下降到2015年的5%，失業(yè)率下降有經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的因素，但更重要的原因是勞動(dòng)參與率下降，大量的勞動(dòng)力退出了勞動(dòng)力市場。美國勞動(dòng)參與率從金融危機(jī)前的66.5%下降到目前的62.5%，下降了四個(gè)百分點(diǎn)，其中24-54歲之間青壯男性勞動(dòng)人口的參與率從危機(jī)前的80%下降到2015年的76%，除了繼續(xù)學(xué)習(xí)和自然失業(yè)外，美國青壯男性勞動(dòng)力有15%退出了勞動(dòng)力市場，美國經(jīng)濟(jì)增長的潛力下降了。

王金照：從生產(chǎn)率提升、勞動(dòng)參與率、新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)和政策調(diào)控空間等基本面來看，美國中長期經(jīng)濟(jì)增長并不樂觀

三是缺乏新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。由于石油天然氣價(jià)格大幅下降，投資無利可圖，頁巖油氣產(chǎn)量不再增長甚至可能下降，頁巖革命拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的作用開始消散。雖然IT領(lǐng)域出現(xiàn)了大數(shù)據(jù)和人工智能等新技術(shù)，生物科技領(lǐng)域在基因診斷和癌癥治療上也取得一些突破，但短期內(nèi)均尚難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化。令人關(guān)注的制造業(yè)回歸也是雷聲大雨點(diǎn)小。2011年、2012年、2013年和2014年制造業(yè)回流美國的案例為64個(gè)、104個(gè)、210個(gè)和300個(gè)，雖然出現(xiàn)了上升趨勢，但與美國2.5萬個(gè)海外子公司相比，微不足道。更重要的是制造業(yè)回流和外包業(yè)同步進(jìn)行，當(dāng)一個(gè)公司宣布回流美國的同時(shí)，往往緊跟著在海外進(jìn)行更大規(guī)模的海外投資。實(shí)際上，美國增長點(diǎn)還在于消費(fèi)增長、房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域。

根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，以價(jià)值計(jì)算，美國從中國以外的新興市場進(jìn)口總值自2013年1月以來不斷下降，主要原因是石油和其它大宗商品價(jià)格不斷下降，以及強(qiáng)勢美元。美國需求低迷在7月特別嚴(yán)重；美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，該月從中國的進(jìn)口在12個(gè)月滾動(dòng)基礎(chǔ)上價(jià)值下降3.5%，數(shù)量下降1.6%。

四是政策應(yīng)對空間下降。美國財(cái)政赤字自金融危機(jī)以來持續(xù)增長，2014年已占GDP的103%，未來還要上升，財(cái)政政策更多地考慮是維持政府運(yùn)轉(zhuǎn)而非調(diào)控經(jīng)濟(jì)。貨幣政策方面，名義利率長時(shí)間接近于零，調(diào)控空間下降。更為重要的是，美國目前極化的兩黨政治使得其難以形成著眼長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)政策。共和黨的中心議題是減稅，民主黨關(guān)注點(diǎn)是向低收入群體提供福利，對于提高美國中長期經(jīng)濟(jì)潛力需要長期才能見效的政策措施，諸如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和提升公共教育質(zhì)量等，缺乏實(shí)質(zhì)性的討論和切實(shí)可行的舉措。

在王金照看來，上述因素的出現(xiàn)使得美國經(jīng)濟(jì)增長前景不容樂觀。從2013年開始，長期停滯（Secular Stagnation）成為美國經(jīng)濟(jì)界的熱門話題，勞倫斯·薩默斯、保羅·克魯格曼和羅伯特·戈登是這一討論的引領(lǐng)者。世界銀行和國際貨幣基金組織也不看好美國的長期增長，均認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)在2016年達(dá)到頂峰，屆時(shí)的經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到2.7%－2.8%之后，美國經(jīng)濟(jì)增速開始下降。

未來，美國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入上升周期向下降周期過渡的轉(zhuǎn)折階段

“美國實(shí)際GDP平均增速從上世紀(jì)80年代的4%下降到當(dāng)前的2%左右。中長期看，美國經(jīng)濟(jì)增長可能持續(xù)低速增長的態(tài)勢?！敝袊鐣茖W(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院王榮軍副院長與王全照持相同觀點(diǎn)。他認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)長期增長速度趨勢性下降的原因，首先是美國勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)的變化。這種變化一方面表現(xiàn)為美國勞動(dòng)力增長速度的下降。美國的勞動(dòng)力近20年絕對值雖在增長，但增速下降明顯。按美國勞工統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)，未來的10年間，美國勞動(dòng)力的增長速度將進(jìn)一步下降。與此相應(yīng)的另一方面變化，就是美國勞動(dòng)力老齡化程度加深。年輕和壯年勞動(dòng)力增長呈現(xiàn)下降趨勢，55歲以上勞動(dòng)力總數(shù)和比重迅速上升。與勞動(dòng)力增速下降及老齡化相伴的是勞動(dòng)力參與率呈明顯下降趨勢。有不少美國學(xué)者和分析人士擔(dān)憂，勞動(dòng)力參與率下降有可能成為長期性甚至是永久性的。

“從綜合勞動(dòng)力增速下降、老齡化加快以及勞動(dòng)力參與率下降等相互印證相互影響的因素來看，勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)的變化將對美國長期經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成制約。”王榮軍說。

其次是巨額公共赤字和債務(wù)問題長期積累對經(jīng)濟(jì)增長帶來的壓力。在當(dāng)前美國的政治環(huán)境下，通過政府支出或稅收政策調(diào)整來增加收入不易實(shí)現(xiàn)，短期解決的可能性不大。債務(wù)問題也將長期影響美國經(jīng)濟(jì)的增長。

其三是勞動(dòng)生產(chǎn)率增長前景不確定。有關(guān)美國長期經(jīng)濟(jì)增長前景討論中，爭議最大的因素是對美國勞動(dòng)生產(chǎn)率趨勢的判斷。所謂技術(shù)樂觀派認(rèn)為，美國現(xiàn)在已經(jīng)走到一個(gè)“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”，即將迎來技術(shù)大變遷的新時(shí)代。這一判斷如果成立，則意味著美國經(jīng)濟(jì)可能再次迎來如20世紀(jì)90年代中期以來的10年當(dāng)中全要素生產(chǎn)率增長率不斷提高的一個(gè)時(shí)期。但有人提出質(zhì)疑，認(rèn)為即使人工智能、小型機(jī)器人、增量制造等技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破，也未必能使勞動(dòng)生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率的增長速度發(fā)生明顯變化。2003年以來，由IT革命帶來的全要素生產(chǎn)率快速增長就消退了，美國勞動(dòng)生產(chǎn)率的增速在1%至1.5%之間徘徊，其長期前景則面臨著更大的不確定性。生產(chǎn)率的增長在過去40年中的30年都是相對緩慢的，表明低速增長可能才是美國生產(chǎn)率增長的常態(tài)。

在王榮軍看來，美國長期經(jīng)濟(jì)增長還面臨著其他一些問題需要應(yīng)對。其中，收入不平等、貧富懸殊就是重要問題之一。收入不平等不斷加劇，就無法保證維持持續(xù)增長所需要的消費(fèi)水平。而政治極化所導(dǎo)致的沖突顯然會阻礙刺激經(jīng)濟(jì)增長的努力，為長期經(jīng)濟(jì)增長打基礎(chǔ)的改革教育體系、改善基礎(chǔ)設(shè)施、改革養(yǎng)老和醫(yī)療救助體系等的努力也都會受到負(fù)面影響。政治極化也顯著增加了政策的不確定性。這些問題如果得不到及時(shí)妥善的應(yīng)對，都會對實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的潛力、維持持續(xù)穩(wěn)定的增長產(chǎn)生不利的影響。

“如果美國難以應(yīng)對上述種種問題，其經(jīng)濟(jì)可能陷入長期低速增長甚至停滯。這對我國有正反兩面的影響。”王榮軍說，從負(fù)面影響看，美國經(jīng)濟(jì)的疲弱必定會拖累世界經(jīng)濟(jì)的增長，并可能導(dǎo)致世界金融市場的波動(dòng)和調(diào)整，加劇世界經(jīng)濟(jì)增長的不確定性，同樣也會給我國的出口、匯率和經(jīng)濟(jì)增長帶來壓力。如果這種疲弱與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的不景氣結(jié)合在一起，加上新興經(jīng)濟(jì)體也進(jìn)入調(diào)整期，則世界經(jīng)濟(jì)增長將面臨很大困境。我國也將面臨較為嚴(yán)峻的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，使國內(nèi)生產(chǎn)能力過剩問題更加突出，就業(yè)壓力加大，吸引外資的難度增加。同時(shí)，我國持有的美元資產(chǎn)收益會縮水，美元資產(chǎn)價(jià)格可能下跌，外匯資產(chǎn)和儲備的管理有可能面臨更大的挑戰(zhàn)。而正面意義可能主要來自于我們正確的應(yīng)對。外部需求不振將提供更多的內(nèi)部調(diào)整動(dòng)力，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)已經(jīng)開始的結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程將持續(xù)。這也可能有利于我們一直以來的國際市場多元化努力，尤其是在周邊地區(qū)可能獲得更多的機(jī)遇。如能與包括“一帶一路”在內(nèi)的國內(nèi)國際發(fā)展戰(zhàn)略有機(jī)結(jié)合，把握好兩個(gè)大局的關(guān)系，可能創(chuàng)造引領(lǐng)地區(qū)甚至世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新機(jī)會。

王金照則表示，由于美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題的存在，美國的中長期經(jīng)濟(jì)增長并不樂觀，美國經(jīng)濟(jì)的前期復(fù)蘇是超寬松貨幣政策刺激下的無結(jié)構(gòu)復(fù)蘇，基礎(chǔ)并不牢固。一旦寬松的貨幣政策開始收緊，加息將帶動(dòng)股票和房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格重估并拖累消費(fèi)，同時(shí)將進(jìn)一步抑制本來就極不活躍的企業(yè)投資，美國經(jīng)濟(jì)很有可能再度走弱。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲加息將會根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和資本市場運(yùn)行相機(jī)抉擇，而不是以往加息周期的節(jié)奏持續(xù)加息。就美元而言，短期內(nèi)加息提高美元的收益率，美元升值。但從中長期來看，由于美國中長期經(jīng)濟(jì)走勢不樂觀，美元大幅升值的動(dòng)力并不強(qiáng)勁。如果持續(xù)加息導(dǎo)致美國的股票和房地產(chǎn)市場出現(xiàn)重大調(diào)整，不排除美元有走弱的可能。

王榮軍：從綜合勞動(dòng)力增速下降、老齡化加快以及勞動(dòng)力參與率下降等相互印證、相互影響的因素來看，勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)的變化將對美國長期經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成制約