羅明

摘 要 近年來，戰(zhàn)略投資者以資金、技術(shù)、人員、市場等方面的優(yōu)勢越來越受到一些大型企業(yè)特別是企業(yè)集團的關(guān)注，對其所投資企業(yè)的發(fā)展起到了一定的促進作用。本文將從戰(zhàn)略投資者的內(nèi)涵入手，進而闡述企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者的原因，并結(jié)合相關(guān)案例對企業(yè)集團引入戰(zhàn)略投資者的財務(wù)思考作較為詳盡的闡述。

關(guān)鍵詞 企業(yè)集團 戰(zhàn)略投資者 財務(wù)思考

通過合法、合規(guī)的手段及渠道實現(xiàn)價值最大化是每個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動追求的目標，利潤最大化是價值最大化的集中體現(xiàn)。從現(xiàn)實來看，達到這個經(jīng)營目標的方式有很多，諸如對外提高市場競爭力、爭取客戶，以增加銷售；對內(nèi)則是加強內(nèi)部管理、努力降低成本、壓縮費用，從而達到增收節(jié)支的目的。另外，企業(yè)還可以利用閑置資金、資產(chǎn)或是其所擁有的專利技術(shù)、實用新型的無形資產(chǎn)對外投資，以獲取一定的投資收益及資本得利。這就是說，企業(yè)通過對外投資也可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標。一些大型企業(yè)甚至是企業(yè)集團發(fā)展到一定階段以后，在注重利潤最大化的同時，經(jīng)營風險及財務(wù)風險也是其面對的主要問題。實踐表明，一些企業(yè)集團在發(fā)展過程中，因自身資金、技術(shù)、人力資源及風險控制等方面的因素，進一步向前發(fā)展遭遇“瓶頸”，從而難以更進一步地做大、做強。因此，不少企業(yè)集團嘗試引進“外腦”，即引入具備一定綜合實力的戰(zhàn)略投資者對其進行投資、控股。這樣不僅能夠解決影響其發(fā)展、壯大的“瓶頸”問題，戰(zhàn)略投資者還可以在被投資單位取得盈利后，按照投資比例或者協(xié)議獲取一定的股息、紅利。戰(zhàn)略投資者通過對外投資，也能夠得到豐厚的利潤，同樣利于其價值最大化目標的實現(xiàn)。因而對于投資雙方來說，可謂是“雙贏”。可見，戰(zhàn)略投資者的合理引進對于企業(yè)集團的經(jīng)營、發(fā)展是至關(guān)重要的，也是不可或缺的。

一、戰(zhàn)略投資者的概述

（一）戰(zhàn)略投資者的內(nèi)涵

戰(zhàn)略投資者是指符合國家的法律、法規(guī)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，與被投資人具有合作關(guān)系或者合作意向，并且在被投資人有上市融資意愿時，按照發(fā)行人配售的要求與發(fā)行人簽訂戰(zhàn)略投資配售協(xié)議的法人。戰(zhàn)略投資人與發(fā)行公司的業(yè)務(wù)應(yīng)當是緊密相連、密不可分的，同時準備長期持有發(fā)行公司股票或是股份的法人單位。其實質(zhì)是，戰(zhàn)略投資者利用其在資金、技術(shù)、人力資源、市場、企業(yè)管理等方面的優(yōu)勢，在參與被投資單位生產(chǎn)經(jīng)營管理的過程中，對被投資單位實施一定的影響，以起到促進被投資單位產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、提高核心競爭力、拓展產(chǎn)品市場占有率的作用，并致力于長期投資、謀求長期利益回報及可持續(xù)發(fā)展的國內(nèi)外大型企業(yè)和集團公司。

（二）戰(zhàn)略投資者的特征

第一，與被投資單位關(guān)系緊密，且具有促進被投資單位業(yè)務(wù)發(fā)展的能力。

第二，長期持有股份，且追求長期戰(zhàn)略利益。戰(zhàn)略投資者雖說也是以謀利為目的，但戰(zhàn)略投資者本身與被投資單位是以合作、共存、發(fā)展方式存在的。且長期持有該單位的股份，一般持有時間都在5～7年之間。而其他投資者一般不關(guān)心被投資單位的可持續(xù)發(fā)展問題，其主要是以短期牟利為第一要務(wù)。這大多以股票市場上一些私募基金或是機構(gòu)投資者的身份體現(xiàn)出來。可見，長期持有股份是戰(zhàn)略投資者區(qū)別于其他風險投資及私募投資等投資機構(gòu)的一個顯著區(qū)別。

第三，持有的股份數(shù)量較大。戰(zhàn)略投資者一般要求持有被投資單位的股份數(shù)量可能達到足夠左右被投資單位日常生產(chǎn)經(jīng)營管理程度的比例，也就是財務(wù)上的權(quán)益法核算方式，從而確保對被投資單位有一定的影響力。

（三）企業(yè)集團引入戰(zhàn)略投資者的意義

戰(zhàn)略投資者因具有一定的綜合實力，可以利用手中掌握的資源促進被投資單位的發(fā)展，同時還可以參與被投資單位的生產(chǎn)經(jīng)營，解決企業(yè)集團日常管理中存在的問題，并對其經(jīng)營過程中容易出現(xiàn)的各類經(jīng)營風險與財務(wù)風險給予一定防范和化解，最終促進企業(yè)集團不斷地發(fā)展、壯大，為其實現(xiàn)經(jīng)營目標而保駕護航。

二、企業(yè)集團引入戰(zhàn)略投資者的原因

（一）進一步完善法人治理結(jié)構(gòu)

目前，國內(nèi)的企業(yè)集團在所有制上，無論是國有、民營還是外資，大多是以有限責任公司或是股份有限公司的形式存在并運營的。即注冊資本或是股本是以股東投資、入股的方式構(gòu)成，由公司的權(quán)力機構(gòu)聘任董事長及總經(jīng)理組成執(zhí)行層，負責日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實現(xiàn)經(jīng)營目標。這種所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的做法較為符合現(xiàn)代企業(yè)管理制度的要求。現(xiàn)代企業(yè)管理制度下，企業(yè)應(yīng)具備較為完善的法人治理結(jié)構(gòu)，需要按照《公司法》的規(guī)定設(shè)立由股東會選舉出的董事會，并聘任總經(jīng)理及由公司監(jiān)事及職工代表組成的監(jiān)事會。其中，董事會負責制訂公司的重大經(jīng)營方針及投資戰(zhàn)略，并定期向股東會匯報工作；總經(jīng)理屬于公司的執(zhí)行層，由其負責公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營，同時向董事會負責；監(jiān)事會則起到監(jiān)督執(zhí)行層及董事會的作用。三者之間形成了一定的權(quán)力制衡，以免其中的某一方權(quán)力過分集中，損害公司股東及債權(quán)人的利益。戰(zhàn)略投資者因大量、長期持有企業(yè)集團公司的股份，并達到與企業(yè)集團公司共同發(fā)展、持續(xù)經(jīng)營的“共進退、共存亡”之狀態(tài)，其將以相關(guān)利益人的身份出現(xiàn)在公司之中。為保護其股東權(quán)益不受損害，戰(zhàn)略投資者在結(jié)合公司具體生產(chǎn)經(jīng)營管理特點、中長期經(jīng)營目標及戰(zhàn)略發(fā)展要求的基礎(chǔ)上，對公司的法人治理結(jié)構(gòu)提出建議及看法，并與其他投資各方進行必要的協(xié)調(diào)與溝通，以使得公司的利潤實現(xiàn)最大化。可以看出，戰(zhàn)略投資者的引入能起到完善企業(yè)集團法人治理結(jié)構(gòu)的作用。

（二）便于防范及化解經(jīng)營過程中所出現(xiàn)的財務(wù)風險

企業(yè)集團公司因資產(chǎn)的體量大、營業(yè)收入多、相應(yīng)的成本費用較高，對內(nèi)及對外的業(yè)務(wù)眾多、繁雜，所以在運營過程中遇到一定的經(jīng)營風險及財務(wù)風險是不可避免的，也是不容回避的。以財務(wù)風險為例，一般包括財務(wù)內(nèi)部控制風險及稅務(wù)風險，而控制好財務(wù)風險的根本途徑無非是建立健全相關(guān)制度及提高相關(guān)人員識別財務(wù)風險的能力?？刂曝攧?wù)風險對于企業(yè)集團的戰(zhàn)略投資者也是極為重要的，如果企業(yè)集團出現(xiàn)了財務(wù)風險，就有可能造成企業(yè)資金方面的損失及納稅成本的增加。控制財務(wù)風險也是企業(yè)戰(zhàn)略投資者義不容辭的責任。戰(zhàn)略投資者可以運用其經(jīng)營過程中的財務(wù)風險控制經(jīng)驗，協(xié)助企業(yè)制訂具有可操作性且極為嚴密的內(nèi)控管理制度及內(nèi)部納稅風險防范規(guī)程，并利用其人力資源方面的優(yōu)勢幫助企業(yè)選拔及物色具備一定風險識別能力的財務(wù)人員，以達到防范及化解財務(wù)風險的目的。企業(yè)集團只有在其日常生產(chǎn)經(jīng)營管理中將相關(guān)的風險抑制在可控范圍內(nèi)，才能最大限度地獲取經(jīng)營利潤，也才能保證相關(guān)戰(zhàn)略投資者的投資收益最大化。

（三）使戰(zhàn)略投資者掌握的資源為企業(yè)所用

對于企業(yè)集團來說，戰(zhàn)略投資者不僅具備相當規(guī)模的資金勢力，還包括諸如技術(shù)、市場、管理等方面的優(yōu)勢，可以為企業(yè)所用，以達到強強聯(lián)合的目的。

首先，引入戰(zhàn)略投資者有利于企業(yè)集團拓寬融資渠道。有人把企業(yè)的資金比作一個人的血脈，可以看出資金對于企業(yè)的重要性。一個企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的某個階段出現(xiàn)資金短缺是極為常見的事情，對外融資是其經(jīng)營管理的一個重要組成部分。我國相關(guān)國有金融機構(gòu)的貸款雖然利率較低，但是對外放貸的要求較為嚴格，且有到期付息、還款的壓力。其他社會融資渠道如小額貸款公司，雖然對于貸款的要求不是很高，但是融資成本卻很高，讓一些企業(yè)望而卻步?？傮w說來，國有金融機構(gòu)也好，小額貸款公司也罷，都需要支付貸款利息，到期還要償還本金。這使得企業(yè)一旦將資金拆借到位，如果出現(xiàn)市場等方面的波動，將面對較大的財務(wù)風險及資金還款壓力。如果企業(yè)集團公司適當?shù)匾霊?zhàn)略投資者對其進行投資，相對金融機構(gòu)的信貸方面，可以起到拓寬融資渠道的作用，并且還是解決企業(yè)經(jīng)營資金不足最為便捷、資金成本最低的融資方式。與此同時，有利于企業(yè)進一步的發(fā)展壯大，對于企業(yè)集團公司的發(fā)展是非常有好處的。

其次，企業(yè)集團引入戰(zhàn)略投資者后，可以借助其已擁有的市場、技術(shù)、管理等優(yōu)勢，從而提升自身的核心競爭力及市場占有率，以取得更大的經(jīng)濟利益。戰(zhàn)略投資者對企業(yè)集團投資入股后，為了實現(xiàn)其自身的利益，會將已掌握的較為先進的技術(shù)及管理經(jīng)驗，部分或是全部授予被投資者所用，以其達到提高企業(yè)技術(shù)水平、管理質(zhì)量的目的，為企業(yè)集團最終搶占市場先機、爭取更多的客源、實現(xiàn)營業(yè)收入的顯著提高發(fā)揮出應(yīng)有的作用。因而，企業(yè)集團引入戰(zhàn)略投資者不僅可以緩解資金壓力，還可以為企業(yè)集團生產(chǎn)技術(shù)水平提高、管理上臺階等方面出力。

（四）案例

企業(yè)集團引入戰(zhàn)略投資者，不僅能夠融通資金、提升市場占用率，如果引進其他不同行業(yè)的戰(zhàn)略投資者，還在增強企業(yè)獲利能力的基礎(chǔ)上，使得企業(yè)集團變?yōu)槎囝I(lǐng)域、多行業(yè)經(jīng)營，最終達到分散經(jīng)營風險的目的。現(xiàn)以深圳華僑城股份公司為例，作簡要的闡述。

深圳華僑城股份公司（簡稱華僑城股份）是1997年成立的國有資本控股上市公司，控股股東華僑城集團公司持股比例為58.32%，主營業(yè)務(wù)是全國范圍內(nèi)的旅游、房地產(chǎn)等綜合性項目的開發(fā)和運營。新項目開發(fā)需要投入大量的資金，是資金密集型的大型投資企業(yè)，資金來源如果單一依靠企業(yè)自有資金和銀行貸款，將難以滿足企業(yè)自身的發(fā)展需要。并且房地產(chǎn)業(yè)務(wù)易受到國家宏觀調(diào)控和貨幣政策影響，存在較高的財務(wù)風險和經(jīng)營風險，需要加大權(quán)益性資本的籌資比例，以解決未來發(fā)展的資金瓶頸問題。2015年，公司以定向增發(fā)的形式引入前海人壽保險股份有限公司和深圳市鉅盛華股份有限公司作為戰(zhàn)略投資者，籌集權(quán)益性資金7.04億元；將持有的下屬公司深圳華僑城文化旅游科技股份有限公司（簡稱“文旅科技”）60%的股權(quán)出讓給西安宏盛科技發(fā)展股份有限公司（簡稱“宏盛股份”），不僅獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓資金9.6億元，而且實現(xiàn)了文旅科技在主板資本市場的借殼上市。今后公司將會采取更多合作的方式引入金融、保險類資產(chǎn)，為主營業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力的資金、管理和技術(shù)支持。從深圳華僑城股份公司引入上述公司戰(zhàn)略投資者的過程及經(jīng)營性質(zhì)可以看出，華僑城股份作為以地產(chǎn)、旅游為主業(yè)的上市公司，在經(jīng)營過程中面臨市場競爭帶來的機遇和嚴峻挑戰(zhàn)，如果繼續(xù)堅持原有的經(jīng)營模式，將可能出現(xiàn)一系列來自行業(yè)、體制內(nèi)的風險。故此，企業(yè)以定向增發(fā)股票及轉(zhuǎn)讓股權(quán)的形式，引入了前海人壽等金融、保險行業(yè)的公司作為戰(zhàn)略投資者。這不僅可以為公司籌集權(quán)益性資本，緩解公司對外投資的資金壓力，更重要的是可以使企業(yè)的經(jīng)營方向及經(jīng)營類別向金融、保險行業(yè)邁進，以免“把所有雞蛋都放在一個籃子里”經(jīng)營局面的出現(xiàn)，使得企業(yè)可以有效防范及化解經(jīng)營風險及財務(wù)風險。

三、結(jié)語

隨著經(jīng)濟全球一體化的到來，我國的大型企業(yè)集團應(yīng)該在鞏固國內(nèi)市場的前提下，著眼于世界經(jīng)濟的大格局，增強國際市場的競爭力。企業(yè)集團通過戰(zhàn)略投資者的引入來提高自身經(jīng)濟實力是一條較為便捷且十分有效的途徑。企業(yè)集團對于引入戰(zhàn)略投資者的益處都有較為透徹的認識，并進行了積極的嘗試。引入戰(zhàn)略投資者不僅拓寬了企業(yè)融資渠道，降低了融資風險，還可以為企業(yè)開拓新市場、進軍新行業(yè)提供較為理想的發(fā)展平臺。同時，戰(zhàn)略投資者的引入還可以為我國的大型國有企業(yè)的改革闖出一條新路?？梢姡瑧?zhàn)略投資者引入對于企業(yè)的發(fā)展乃至于國民經(jīng)濟的增長，都有積極的作用。

（作者單位為深圳華僑城股份有限公司）

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