【摘要】金融危機(jī)給我國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)與沖擊。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)在金融危機(jī)下如何有效地緩解因貶值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，是現(xiàn)階段的重要問(wèn)題。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)還是存在著一定問(wèn)題的，我們對(duì)其進(jìn)行分析，尋求到有效的措施進(jìn)行解決。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的分析、整合信息，對(duì)在金融危機(jī)下我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行探討，力求結(jié)合實(shí)際因素，不斷地總結(jié)經(jīng)驗(yàn)找到最有效的解決途徑。

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)發(fā)展過(guò)程中不對(duì)外公布外匯儲(chǔ)備的具體構(gòu)造，但是就我國(guó)的外匯出儲(chǔ)備狀況進(jìn)行分析可以得出我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元所占比例為70%，日元為10%；歐元與英鎊公眾占比例的20%左右。國(guó)家持有外匯的根本目的就是為了有效的保障對(duì)國(guó)際債務(wù)的清償能力。因此在金融危機(jī)下要對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題進(jìn)行分析，有效的避免風(fēng)險(xiǎn)，全面的促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要以美元為主，這在一定程度上增大了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)。因此在金融危機(jī)下，我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)要通過(guò)不斷的優(yōu)化完善，避免存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，積極有效的推進(jìn)人民幣國(guó)際化的發(fā)展進(jìn)程。

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的外匯結(jié)構(gòu)在信用的角度來(lái)看，是存在一定的風(fēng)險(xiǎn)的。美國(guó)國(guó)債（U.S.Treasury Securities）是國(guó)家信用，如若美國(guó)財(cái)政不破產(chǎn)，只要在美國(guó)國(guó)債使用期間，不對(duì)其進(jìn)行拋售，就不存在償付的實(shí)際問(wèn)題的。但是美國(guó)推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃與擴(kuò)張性的財(cái)政政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響有多大，能否有效的提高美國(guó)的本土經(jīng)濟(jì)是不可忽視的問(wèn)題，這里存在著太多的不穩(wěn)定性；再者美國(guó)本土經(jīng)濟(jì)的持續(xù)惡化、財(cái)政赤字的不斷擴(kuò)大以及經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的不穩(wěn)定，都會(huì)在一定程度上導(dǎo)致美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果美國(guó)的財(cái)政資金鏈出現(xiàn)了問(wèn)題，那么影響極為嚴(yán)重的。美國(guó)的國(guó)情決定了平均存儲(chǔ)率較低，基本上把海外資金作為擴(kuò)張性如財(cái)政政策的基本手段，如果美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)增加，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。在金融危機(jī)的沖擊下，對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，重要的并不是投入資金額度的大小，而是投入的資金能否正常的運(yùn)行，達(dá)到預(yù)期的目的，如若不能就會(huì)對(duì)中國(guó)及其他債權(quán)國(guó)帶來(lái)一定的影響。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)外匯始終存在著儲(chǔ)備期限結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題。我國(guó)在進(jìn)行美元證券投資的構(gòu)造中，呈現(xiàn)著長(zhǎng)期證券投資較大，短期投資比例較少的現(xiàn)象。外國(guó)持有美國(guó)國(guó)債中，40%來(lái)自日本和中國(guó)，中國(guó)是美國(guó)國(guó)債最大持有國(guó)。而人民幣的貶值導(dǎo)致了大規(guī)模的國(guó)際資金對(duì)我國(guó)的的債券、股票等金融領(lǐng)域進(jìn)行投資。也就是說(shuō)，我國(guó)對(duì)其他國(guó)家進(jìn)行長(zhǎng)期投資的同時(shí)，國(guó)內(nèi)的短期投資比例增大，這就面臨著存在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，如若發(fā)生資本外逃問(wèn)題，就會(huì)造成整個(gè)東南亞地區(qū)的金融問(wèn)題的爆發(fā)。

（三）匯率風(fēng)險(xiǎn)

在長(zhǎng)期的角度來(lái)看，在金融危機(jī)下的匯率問(wèn)題更為突出。今年美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政部宣布：在2015年九月底，由于美國(guó)稅收增加以及政府開(kāi)支減少的實(shí)際狀況影響，美國(guó)聯(lián)邦政府的財(cái)政赤字已達(dá)到4390億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例為2.5%，低于3%的國(guó)際警戒線。在美國(guó)財(cái)政赤字不斷下降的同時(shí)，美國(guó)債務(wù)已達(dá)到18萬(wàn)億左右的美元債務(wù)上限。這一比例是在2007年以來(lái)的最低值。早在09年，美國(guó)的財(cái)政赤字就高達(dá)1.4萬(wàn)億美元，占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10%左右，這與美國(guó)國(guó)情有著直接的關(guān)聯(lián)。對(duì)此，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬采取了一系列的減赤措施，降低其財(cái)政赤字。但是單純的控制美國(guó)居民的消費(fèi)與美國(guó)聯(lián)邦政府的支出結(jié)構(gòu)是較為困難的，因此美國(guó)聯(lián)邦政府通過(guò)大幅度的美元貶值，來(lái)平衡美國(guó)的財(cái)政，將其財(cái)政負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給其他國(guó)家。美元貶值后，可以說(shuō)對(duì)其自身貨幣以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)并沒(méi)有影響，但是，作為美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)的中國(guó)，受到的影響就較為嚴(yán)重，主要存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)如下：第一，美元貶值直接導(dǎo)致匯率的變更，對(duì)人民幣的兌換帶來(lái)了一定的經(jīng)濟(jì)損失。也就是說(shuō)在進(jìn)行外匯兌換的過(guò)程中，每一萬(wàn)美元在匯率改變后會(huì)貶值一萬(wàn)元人民幣。因此，美元貶值對(duì)自身的影響是微乎其微的，對(duì)擁有大量外匯的中國(guó)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失是極為嚴(yán)重的，此外造成了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的嚴(yán)重縮水。第二，匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)企業(yè)在美競(jìng)爭(zhēng)力的影響。匯率的貶值會(huì)來(lái)減緩我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，造成人員失業(yè)現(xiàn)象的發(fā)生；第三，熱錢危害。在美元匯率穩(wěn)定的過(guò)程中，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)會(huì)在中國(guó)的股市、房地產(chǎn)以及其他金融領(lǐng)域進(jìn)行大規(guī)模的投資，帶動(dòng)我國(guó)的投資熱潮，而美國(guó)企業(yè)的投資回報(bào)是成倍增長(zhǎng)的；但是在美元貶值后，他們會(huì)將資金換成美元撤出市場(chǎng)，這一可恥的行徑直接導(dǎo)致我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，造成人民幣在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的嚴(yán)重貶值，嚴(yán)重的會(huì)造成我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的崩盤(pán)，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)大蕭條的問(wèn)題。

二、金融危機(jī)下我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中的影響因素

基于我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)，要透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，根據(jù)問(wèn)題找出問(wèn)題，有效的分析對(duì)我國(guó)外匯結(jié)構(gòu)影響的各種因素。對(duì)此，我們分析一下具體的因素。

第一，在金融危機(jī)下，我國(guó)外匯儲(chǔ)備要充分的考慮貨幣的風(fēng)險(xiǎn)與收益。我國(guó)現(xiàn)階段以中央銀行管理制度為主，因此在金融危機(jī)下我國(guó)必須兼顧多種貨幣存儲(chǔ)能力，提高我國(guó)外匯收益與預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的能力。我們要通過(guò)貨幣儲(chǔ)存的分散化管理，不斷優(yōu)化和完善我國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，最終達(dá)到在外匯市場(chǎng)不穩(wěn)定的大背景下我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，要綜合考慮貨幣存儲(chǔ)的實(shí)際收益率，通過(guò)有效的措施提高儲(chǔ)備資產(chǎn)的最大化，實(shí)現(xiàn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值的穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此，要站在風(fēng)險(xiǎn)與收益的角度，明確儲(chǔ)備幣種的構(gòu)成比例。在一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)越高，收益也就越高。但是在金融危機(jī)與不穩(wěn)定的國(guó)際市場(chǎng)狀況下，存在著一定的不穩(wěn)定因素。因此要綜合國(guó)際金融市場(chǎng)的具體數(shù)據(jù)，分析各種貨幣的綜合狀況。對(duì)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，英鎊與歐元相比美元來(lái)說(shuō)，其收益較高，風(fēng)險(xiǎn)較低。其中以英鎊收益較高，風(fēng)險(xiǎn)最少。我國(guó)在外匯儲(chǔ)備過(guò)程中，長(zhǎng)期以來(lái)都是以美元為主要內(nèi)容的，因此，要不斷的完善優(yōu)化我國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，保證資源的多元化，要根據(jù)實(shí)際情況適當(dāng)?shù)募訌?qiáng)歐元與英鎊的儲(chǔ)備比例，因?yàn)槊涝膮R率的下降，呈現(xiàn)長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)，要降低其儲(chǔ)備比例。

第二，在金融危機(jī)下，我國(guó)外匯儲(chǔ)備要綜合貿(mào)易結(jié)構(gòu)對(duì)儲(chǔ)備貨幣幣種權(quán)重的影響。國(guó)家的進(jìn)口地區(qū)構(gòu)成直接影響著其外匯儲(chǔ)備與貿(mào)易收支差額的職能，因此，在考慮外匯儲(chǔ)備幣種的構(gòu)成過(guò)程中，要充分的考慮支付進(jìn)口的實(shí)際狀況。

第三，在金融危機(jī)下，我國(guó)外匯儲(chǔ)備要考慮外債結(jié)構(gòu)對(duì)儲(chǔ)備貨幣幣種權(quán)重的影響。外匯儲(chǔ)備的主主要職能就是要保障按時(shí)支付外債本息。如果國(guó)家的外債貨幣幣種與外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)造存在一定差異的時(shí)候，為了償還外債本息要進(jìn)行貨幣兌換，存在著一定的交易成本。因此，在進(jìn)行外匯儲(chǔ)備過(guò)程中要充分考慮外債以及交易成本的因素。

第四，在金融危機(jī)下，我國(guó)外匯儲(chǔ)備要考慮外商投資來(lái)源的主要構(gòu)成對(duì)儲(chǔ)備貨幣幣種權(quán)重的影響。外商直接投資（FDI Foreign Direct Investment），又稱為國(guó)際直接投資（International Direct Investment），這種投資模式與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系較為密切。在外商直接投資的過(guò)程中的進(jìn)出口項(xiàng)目對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備有著直接的影響。自上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái)，外商直接投資資本的不斷增大，帶來(lái)的利潤(rùn)回流對(duì)外匯儲(chǔ)備液在日益提高。因此，在金融危機(jī)下的，貨幣儲(chǔ)備中的幣種比例要與外商進(jìn)行直接投資過(guò)程中的幣種是統(tǒng)一的。在我國(guó)外商投資過(guò)程中的主要流通貨幣多為美元、歐元、英鎊以及日元，在這幾種貨幣中美元所在比例在80%左右，歐元與日本在百分15%左右，最后是英鎊以及其他幣種，因此進(jìn)行貨幣儲(chǔ)備過(guò)程中要綜合外商投資的具體狀況來(lái)進(jìn)行。

第五，在金融危機(jī)下，我國(guó)外匯儲(chǔ)備要考慮匯率制度對(duì)儲(chǔ)備貨幣幣種權(quán)重的影響。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，由中國(guó)人民銀行對(duì)外宣布的，在2005年7月21日起，我國(guó)要將市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行相關(guān)的貨幣調(diào)節(jié)與管理的浮動(dòng)匯率制度。也就意味著，人民幣無(wú)需在緊跟美元的匯率制度，要參考一籃子貨幣制度。我們這里所說(shuō)的一籃子貨幣，就是根據(jù)國(guó)家之間的貿(mào)易、投資以及其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的關(guān)系，有針對(duì)的選擇多種貨幣，根據(jù)不同種類的貨幣設(shè)定不同權(quán)重，最后組成一籃子貨幣，規(guī)定具體的浮動(dòng)范圍，國(guó)家的貨幣就要根據(jù)規(guī)定的浮動(dòng)范圍進(jìn)行調(diào)整。一籃子貨幣在一定程度上可以將主要貨幣對(duì)人民幣產(chǎn)生的影響真實(shí)的反映出來(lái)，在金融危機(jī)下可以有效的應(yīng)對(duì)因美元的波動(dòng)帶來(lái)的影響，提高人民幣的穩(wěn)定性。我國(guó)在經(jīng)濟(jì)管理過(guò)程中，并不對(duì)外公布貨幣籃子的組成以及權(quán)重，但是基于現(xiàn)階段我國(guó)的貿(mào)易往來(lái)情況，可以分析出，美元、歐元、日元以及韓元等幣種是籃子貨幣的主要組成部分，因此，一籃子貨幣的匯率制度會(huì)降低我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元的比例份額，提高其他幣種的份額，加強(qiáng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的多元化，符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要。

三、金融危機(jī)下我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整建議

第一，綜合國(guó)際情況，減少美元在外匯儲(chǔ)備中的比例。在金融危機(jī)的影響下，美國(guó)通過(guò)利率下調(diào)的方式刺激經(jīng)濟(jì)。美國(guó)聯(lián)邦政府采取的政策直接導(dǎo)致了美元貨幣對(duì)其他幣種的貶值，在長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)來(lái)看，會(huì)造成大宗商品的物價(jià)上漲，帶來(lái)我國(guó)匯率下降的風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)階段我國(guó)的外匯貨幣存儲(chǔ)過(guò)程中美元占有比例較高，因此，要基于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性繼續(xù)持有美元儲(chǔ)備資源。但是，要綜合全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，循序漸進(jìn)的對(duì)貨幣比例進(jìn)行貨幣調(diào)整，逐漸地降低美元在我國(guó)外匯結(jié)構(gòu)中的比重，提高我國(guó)外匯價(jià)值的穩(wěn)定性。如若為了減少美元貶值帶來(lái)的影響，盲目的降低美元在外匯中的比例，將其轉(zhuǎn)換為其他幣種就會(huì)造成美元折現(xiàn)率的下降。

第二，提高歐元的外匯儲(chǔ)備比例。在現(xiàn)階段的發(fā)展過(guò)程中，歐元是既美元之后的國(guó)際貨幣，尤其是在發(fā)展中國(guó)家的比例在逐年增多。歐元也逐漸的變?yōu)閲?guó)家債券的主導(dǎo)貨幣，基于這些情況，我國(guó)要加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備中的歐元比例，提高我國(guó)外匯資源的多元化。歐盟在2008年成為我國(guó)的最大貿(mào)易貨幣、出口與進(jìn)口市場(chǎng)，是我國(guó)重要的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作伙伴。在2013年底十六次會(huì)晤時(shí)共同發(fā)表了《中歐合作2020戰(zhàn)略規(guī)劃》。這一中長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作規(guī)劃，也明確了中歐關(guān)系。因此，作為發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，要提高歐元的外匯儲(chǔ)備比例，為我國(guó)的長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

第三，綜合國(guó)際發(fā)展?fàn)顩r，推進(jìn)人民幣的國(guó)際化。人民幣國(guó)際化最基本的收益就是獲得一定的貨幣稅，還可以有效的降低我國(guó)的交易成本以及匯率風(fēng)險(xiǎn)。人民幣最重要的作用就是可以降低我國(guó)外匯儲(chǔ)備資源的存儲(chǔ)規(guī)模，避免因外匯儲(chǔ)備因外因縮水造成的嚴(yán)重?fù)p失。因此，中國(guó)要想在根本上降低外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，就要提高長(zhǎng)期戰(zhàn)略部署，將人民幣國(guó)際化，沖破現(xiàn)階段由西方貨幣主導(dǎo)的世界儲(chǔ)備格局。對(duì)此，我國(guó)在爭(zhēng)取加入特別提款權(quán)（Special Drawing Right，SDR）。這是一種基金組織分配給會(huì)員國(guó)的資金使用權(quán)利，用來(lái)提高成員國(guó)的外匯儲(chǔ)備狀況。在2016年10月1日特別提款權(quán)將由美元、歐元、人民幣、日元以及英鎊五種貨幣構(gòu)成，所占的權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%以及8.09%。這也就意味著人民幣國(guó)際化進(jìn)程又加快了一步。

四、結(jié)束語(yǔ)

在21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)外匯出比例在持續(xù)增長(zhǎng)過(guò)程中，這就直接導(dǎo)致了機(jī)會(huì)成本較大，極易帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。導(dǎo)致這些風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的主要因素就是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)于迅速。因此，為了避免在金融危機(jī)下我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)以及存在的風(fēng)險(xiǎn)分析問(wèn)題，我國(guó)綜合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行優(yōu)化與調(diào)整。

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作者簡(jiǎn)介：王子龍（1995-），男，江蘇徐州人，研究方向：金融學(xué)、金融投資分析與管理。