摘 要：在雙創(chuàng)的經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下，企業(yè)通過資源流動來實現(xiàn)開放式創(chuàng)新。通過分析企業(yè)開放式創(chuàng)新戰(zhàn)略目標，詳細分析通過企業(yè)風險投資實現(xiàn)該目標的具體途徑，通過對企業(yè)風險投資過程管理，針對國內現(xiàn)狀提出建議。

關鍵詞：企業(yè)風險投資；開放式創(chuàng)新；戰(zhàn)略目標

一、引言

在雙創(chuàng)的經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下，企業(yè)僅依靠內部資源進行創(chuàng)新，會直接面臨研發(fā)成本高、效率低等問題，難以適應不斷變化的的需求和日益激烈的競爭。多年的高壁壘“封閉式創(chuàng)新”將淡出歷史舞臺，而順應潮流的“開放式創(chuàng)新”成為企業(yè)的主導創(chuàng)新模式。

開放式創(chuàng)新促使企業(yè)能夠調整內外部資源進行創(chuàng)新，讓資源在內外部進行合理流動。實現(xiàn)開放式創(chuàng)新活動主要依托的組織形式包括技術合伙、技術特許、戰(zhàn)略聯(lián)盟或者風險投資等。在這些組織形式中，風險投資（VC）特別是企業(yè)風險投資（CVC）出現(xiàn)較晚，但由于資本市場越發(fā)活躍，資本運作靈活有效，依托企業(yè)風險投資實現(xiàn)開放市創(chuàng)新的戰(zhàn)略目標成為趨勢。

二、企業(yè)風險投資對的開放式創(chuàng)新戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)

根據(jù)前人研究，開放式創(chuàng)新活動的創(chuàng)新績效主要包括：戰(zhàn)略創(chuàng)新、技術創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、制度創(chuàng)新等；CVC的績效主要分為財務目標和戰(zhàn)略目標，所以在討論CVC對于開放式創(chuàng)新活動實現(xiàn)時，主要集中在研究活動的戰(zhàn)略目標上。

下面是實現(xiàn)開放式創(chuàng)新戰(zhàn)略目標的三個途徑：

1.提高企業(yè)技術創(chuàng)新的效率。風險企業(yè)一般來講都為初創(chuàng)型企業(yè)，組織靈活，技術人才占比較大，其技術創(chuàng)新效率比大公司更高，所以企業(yè)進行CVC能夠顯著提高技術創(chuàng)新效率。此外，當企業(yè)內部研發(fā)受阻，技術創(chuàng)新效率低時，CVC是提高企業(yè)技術創(chuàng)新效率的一個最佳途徑，劉建香（2008）研究提升技術創(chuàng)新效率途徑是發(fā)現(xiàn)，在技術購買、技術聯(lián)盟、企業(yè)風險投資等幾個途徑中公司風險投資方式在所需投資、所需時間和戰(zhàn)略靈活性都處于非常有利的地位，CVC的優(yōu)勢是明顯。

2.實現(xiàn)業(yè)務多元化。企業(yè)進行風險投資活動時通常是已經(jīng)發(fā)展較為成熟，有業(yè)務擴張需求但缺乏相關行業(yè)技能。有研究表明，企業(yè)在進入新行業(yè)時，自身的新業(yè)務拓展費用遠高于與已在行業(yè)的企業(yè)進行合作，而CVC通過股權投資擴張新業(yè)務，選擇風險企業(yè)，進行培育，投入成本少，技術要求低，投入效果明顯。

3.促進投資公司主營業(yè)務增長。第一，投資于母公司主營業(yè)務所在行業(yè)的風險企業(yè)。CVC能夠顯著提高企業(yè)的技術創(chuàng)新與研發(fā)效率，勢必會提高產(chǎn)品或服務的質量，體現(xiàn)出差異性，在眾多同類產(chǎn)品中脫穎而出，進一步形成品牌價值，有效提升產(chǎn)品的核心競爭力；第二，投資于公司的上下游產(chǎn)業(yè)。上游能夠提供原料，下游關乎市場和銷售，若投資上下游產(chǎn)業(yè)，能夠很好的利用上游壓縮生產(chǎn)成本，利用下游擴大市場份額。

三、企業(yè)風險投資公司的管理過程

1.篩選風險企業(yè)

在此階段，不確定性較大，所以成立一個高素質的項目篩選評估團隊是首要任務。CVC活動的項目評估團隊與傳統(tǒng)的風險投資不同，團隊不僅包括有經(jīng)驗的風險投資家，更應加入相關的技術專家和公司經(jīng)營戰(zhàn)略管理者，能夠從戰(zhàn)略的角度進行盡職調查，篩選評估項目。此階段的產(chǎn)品概念，屬于“模糊前端”，所以產(chǎn)品概念并不局限于在此階段就十分明確，可以貫穿在整個項目過程中逐步完善而明確。但是，在篩選過程中，應選擇與企業(yè)主營業(yè)務有關的領域或行業(yè)中的初創(chuàng)型企業(yè)，這樣可以達到技術、市場的協(xié)同，同時估值較低，交易流成本較低。

2.對所選企業(yè)的培育

對所選企業(yè)的培育主要包括資金支持、資源配置、項目監(jiān)控。

由于項目的不確定性和信息的不對稱性，資金支持主要是進行階段性融資，這樣能夠更好的手機企業(yè)的內外部信息，監(jiān)控企業(yè)的發(fā)展，降低風險。

資源配置中企業(yè)需要為其與風險企業(yè)建立技術競爭力與市場知識建立聯(lián)系的渠道，這是傳統(tǒng)的風險投資企業(yè)無法實現(xiàn)的。投資企業(yè)在兩公司之間進行的資源配置主要包括專利技術知識資源的共享與分配，市場及客戶資源的配置、聲譽等無形資產(chǎn)的配置以及人力資源的配置。

CVC的項目監(jiān)控與一般的金融中介和投資機構的監(jiān)控活動不同，一般金融中介監(jiān)控風險企業(yè)獲得的信息與投資企業(yè)未來決策的關系不大，傳統(tǒng)投資基金主要監(jiān)控套利情況，而CVC的投資監(jiān)控不僅要監(jiān)控風險企業(yè)過去的業(yè)績，也要了解企業(yè)未來的前景。企業(yè)前景方面的信息是那些與企業(yè)應采取最優(yōu)行動相關聯(lián)的信息，它應該在管理決策實施前收集，并且應該用于提升企業(yè)的管理決策。這些決策可以是企業(yè)結構方面的（如投資等），可以是戰(zhàn)略性的（如產(chǎn)品定位，定價策略等），或者與創(chuàng)業(yè)者相關的決策（如替換管理層，縮減企業(yè)規(guī)模等），屬于主動監(jiān)控范疇。

3.選擇合適的退出機制

風險資本的退出方式主要包括IPO上市、股權轉讓和破產(chǎn)。根據(jù)Sahlman（1990）研究的383個進行CVC的企業(yè)中，三分之一的投資遭受全部損失，企業(yè)破產(chǎn)；三分之二的投資通過股權轉讓實現(xiàn)利潤，僅獲得不高于初始2倍的回報；僅有6.8%的企業(yè)通過IPO上市，但上市的企業(yè)帶給VC超過10倍以上的回報，是風險投資高收益率的主要組成部分。可以看出三種退出方式的利潤與難度情況。

IPO難度較大，但能夠達到利潤最大化，而上市的時機關系著能否成功進行IPO，已有研究顯示，大部分風險基金管理者會選擇在市值最高的時候推動企業(yè)上市，一旦成功，能夠達到利潤最大化。上市后，一旦股票在市場流通，如賣出或分配給基金投資者，則投資企業(yè)便會獲利。

根據(jù)上述討論，得到通過CVC實現(xiàn)開放式創(chuàng)新戰(zhàn)略目標的作用過程如圖。

四、我國CVC的情況以及管理啟示

當前我國企業(yè)風險投資公司的主要特點是：第一，資金來源多數(shù)來源于上市公司，而單純由集團公司參與投資的很少。我國自1998年出現(xiàn)風險投資之后，2000年左右出現(xiàn)大企業(yè)參與創(chuàng)業(yè)投資的高潮，尤其是中國的上市公司，已成為中國風險資本來源的重要組成部分，據(jù)不完全統(tǒng)計，深滬兩市有300多家上市公司通過各種方式介人了具有廣闊前景的高新技術產(chǎn)業(yè)，直接支持的風險投資機構為85家，占中國風險投資機構的36.48%，參與風險投資總量大約在434億元左右，占中國風險資本總額的24.4%。這樣雖然推進了CVC的發(fā)展，但是由于上市公司資本來源多樣，確定性較弱，不能很好發(fā)揮對風險公司的培育作用；第二，投資模式多是以參股形式進行的聯(lián)合投資，并且股份比例較小，絕對控股的情況比較少。這對于整個投資過程都較為不利，特別是IPO效率較低。綜上我國現(xiàn)階段對于CVC實現(xiàn)開放式創(chuàng)新戰(zhàn)略目標仍有較多問題。

針對上述特點，有效管理企業(yè)風險投資的過程，采用科學的方法篩選風險公司、高效的風險公司培育和選擇合適的退出機制。如何能夠成功實現(xiàn)企業(yè)風險投資，并或得戰(zhàn)略目標的最大化，仍是一個任重道遠的課題。

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作者簡介：于穎嬌（1989- ），女，中國海洋大學管理學院，碩士研究生，研究方向：技術進步與創(chuàng)新