摘 要：研發(fā)能力是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，研發(fā)投入對(duì)于企業(yè)發(fā)展的影響值得我們研究。本文以珠海格力電器股份有限公司為例，基于EVA評(píng)價(jià)方法，對(duì)于研發(fā)投入的長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行了分析。結(jié)果表明：研發(fā)投入在短期內(nèi)并不會(huì)對(duì)公司EVA產(chǎn)生積極的影響；但從長(zhǎng)期來(lái)看，研發(fā)投入使得格力電器的EVA值出現(xiàn)拐點(diǎn)，呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，業(yè)績(jī)不斷提高，在家電行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。

關(guān)鍵詞：EVA考核；格力電器；科技研發(fā)

一、引言

2010年起國(guó)資委開(kāi)始在我國(guó)央企實(shí)施經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，EVA）考核。EVA是指從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除全部股權(quán)和債權(quán)成本后的所得，比傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)更加真實(shí)地反映企業(yè)的資本使用效率和價(jià)值創(chuàng)造能力。EVA考核可以引導(dǎo)央企提升創(chuàng)新能力，改善管理效率和運(yùn)營(yíng)效率。

本文以格力電器為研究對(duì)象，通過(guò)研究高額研發(fā)投入對(duì)于格力電器EVA的影響來(lái)考察研發(fā)資本在企業(yè)運(yùn)作中所創(chuàng)造的貢獻(xiàn)。

二、理論綜述

1.文獻(xiàn)綜述

EVA的概念被引進(jìn)我國(guó)以來(lái)，大量學(xué)者用其來(lái)研究中國(guó)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)。劉鳳委和李琦（2013）研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)施EVA評(píng)價(jià)體系可顯著降低央企過(guò)度投資；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境差異對(duì)EVA抑制過(guò)度投資的效果產(chǎn)生顯著影響。池國(guó)華、王志和楊金（2013）認(rèn)為我國(guó)現(xiàn)有的EVA考核主要是通過(guò)抑制過(guò)度投資從而提升企業(yè)價(jià)值。劉葉云和朱洪慧（2013）采用灰色關(guān)聯(lián)分析方法探討了不同領(lǐng)域高新技術(shù)企業(yè)等量人力資本投入對(duì)EVA的貢獻(xiàn)，得出了等量人力資本投入對(duì)新材料技術(shù)、新能源及節(jié)能技術(shù)、航空航天技術(shù)企業(yè)EVA貢獻(xiàn)較大，并進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)不同人力資本投入方式對(duì)不同企業(yè)EVA的影響是不同的，為高新技術(shù)企業(yè)選擇人力資本投入方式提供了借鑒和參考。袁曉玲、白天元和李政大（2013）通過(guò)構(gòu)建年度和三年EVA模型，從短期和長(zhǎng)期兩個(gè)視角對(duì)央企控股企業(yè)的研發(fā)投入與EVA績(jī)效關(guān)系進(jìn)行研究，并得出短期視角下年度內(nèi)EVA與研發(fā)投入負(fù)相關(guān)、長(zhǎng)期視角下EVA與研發(fā)投入正相關(guān)的結(jié)論。

2.文獻(xiàn)評(píng)述

我國(guó)學(xué)者對(duì)于EVA研究的起步較晚，其研究領(lǐng)域主要集中在三個(gè)方面：一方面集中在EVA評(píng)價(jià)體系的影響效果上，探究EVA評(píng)價(jià)體系對(duì)于過(guò)度投資、企業(yè)價(jià)值等的影響能力及影響程度；另一方面集中在對(duì)于績(jī)效評(píng)價(jià)上，針對(duì)某公司或某行業(yè)現(xiàn)有的評(píng)價(jià)體系中存在的問(wèn)題，從新構(gòu)建基于EVA或EVA與其他評(píng)價(jià)指標(biāo)相結(jié)合的評(píng)價(jià)體系；最后一方面集中研究某一資本量的投入對(duì)于企業(yè)EVA的貢獻(xiàn)程度，如人力資本投入、研發(fā)技術(shù)投入對(duì)于公司EVA提升的貢獻(xiàn)等。在上述三個(gè)方面中，不論是考核EVA對(duì)于其他業(yè)績(jī)指標(biāo)的影響還是分析其他因素對(duì)于企業(yè)EVA的貢獻(xiàn)程度，我們所討論的公司大部分都只局限于國(guó)有上市企業(yè)，我國(guó)國(guó)內(nèi)目前對(duì)于龐大資本市場(chǎng)上其他上市公司EVA的研究較少。這一問(wèn)題不僅與學(xué)者所偏好的研究領(lǐng)域有關(guān)，更與現(xiàn)實(shí)情況下EVA在業(yè)界的普及程度有關(guān)，除部分國(guó)有企業(yè)之外企業(yè)公司對(duì)于EVA業(yè)績(jī)考評(píng)的引入較少。EVA作為對(duì)于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的度量應(yīng)該在上市公司中得到更好的普及，從而更客觀地考核資本在企業(yè)運(yùn)作中所創(chuàng)造的貢獻(xiàn)，提高單位資本的績(jī)效產(chǎn)出。

三、公司簡(jiǎn)介

成立于1991年的珠海格力電器股份有限公司是一家國(guó)際化家電企業(yè)，主營(yíng)家用空調(diào)、中央空調(diào)等家電產(chǎn)品。公司自成立以來(lái)始終堅(jiān)持科技研發(fā)，目前已建有2個(gè)國(guó)家級(jí)技術(shù)研究中心、1個(gè)國(guó)家級(jí)工業(yè)設(shè)計(jì)中心，累計(jì)申請(qǐng)專利20824項(xiàng)，是從“中國(guó)制造”走向“中國(guó)創(chuàng)造”的典范。

四、研究方法

本文通過(guò)計(jì)算格力電器2010-2014年的EVA指標(biāo)值，判斷中國(guó)家電行業(yè)從“中國(guó)制造”到“中國(guó)創(chuàng)造”的轉(zhuǎn)型是否為企業(yè)帶來(lái)了價(jià)值增值，同時(shí)分析作為家電龍頭企業(yè)--格力電器的長(zhǎng)期績(jī)效情況。同時(shí)本文引入了單位資本經(jīng)濟(jì)附加值（EVAPC）來(lái)消除資本規(guī)模對(duì)于EVA的影響。

1.EVA指標(biāo)體系

該指標(biāo)體系包括二個(gè)基本指標(biāo)：經(jīng)濟(jì)附加值（EVA），單位資本經(jīng)濟(jì)附加值（EVAPC）。EVAPC=EVA/資本總額。

2.EVA計(jì)算模型

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-加權(quán)平均資本成本（WACC）×資本總額

其中：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=稅后凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+少數(shù)股東損益+本年商譽(yù)攤銷+遞延稅項(xiàng)貸方余額的增加+其他準(zhǔn)備金余額的增加+資本化研究發(fā)展費(fèi)用-資本化研究發(fā)展費(fèi)用在本年的攤銷。

資本總額=股東權(quán)益+遞延稅項(xiàng)貸方余額+累計(jì)商譽(yù)攤銷+各種準(zhǔn)備金+研究發(fā)展費(fèi)用的資本化金額+短期與長(zhǎng)期借款。

WACC=KD×（1-t）×D/（D+E）+KE×E（D+E）

其中：t為企業(yè)所得稅稅率；D/（D+E）為債務(wù)資本比例；E/（D+E）為股本資本比例。

KD以家電行業(yè)平均債務(wù)資本成本4.76%作為公司債務(wù)資本成本。

KE為單位股本資本成本；根據(jù)資本資產(chǎn)價(jià)模型確定。計(jì)算公式為：

R=Rf+β（Rm-Rf）

R表示公司股票的預(yù)期收益率；Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，本文選取2004年-2014年發(fā)行的期限為10年的國(guó)債平均持滿到期收益率3.487%作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；Rm-Rf表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼。Rm選取上證指數(shù)從1991年的開(kāi)盤(pán)價(jià)127.61與2014年的收盤(pán)價(jià)3234.68進(jìn)行開(kāi)方，得出rm=（3234.68/127.61）^（1/23）-1=15.09%。β表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，本文根據(jù)公式，β=cov（j，M）/σ2M，以及2010年11月-2015年9月近六年來(lái)上證指數(shù)月度指數(shù)和格力電器月度收盤(pán)價(jià)，計(jì)算得出β=0.7735。即公司的股本資本成本為rf+β*（rm-rf）=3.487%+0.7735*（15.09%-3.487%）=12.46%。

綜上得出WACC=D/（D+E）*4.76%+E/（D+E）*12.46%。

五、結(jié)果分析

本文數(shù)據(jù)和資料主要來(lái)源：格力電器各年年報(bào)；萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)等。使用EXCEL進(jìn)行處理數(shù)據(jù)，得出格力電器的歷年EVA指標(biāo)結(jié)果如下：

從2010年到2013年，格力電器的EVA指標(biāo)全部為負(fù)值，這表明格力電器的資本回報(bào)率低于股東的資本成本。也就是說(shuō)，格力電器在這四年間沒(méi)有為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值，其創(chuàng)造的價(jià)值反而不足行業(yè)中資金的平均回報(bào)。但從指標(biāo)的演變趨勢(shì)來(lái)看，2011年開(kāi)始，EVA指標(biāo)出現(xiàn)了拐點(diǎn)，從下降轉(zhuǎn)化為上升趨勢(shì)善。2014年，格力電器連年的EVA為負(fù)的狀況終于得到了控制，為股東創(chuàng)造了18.258億的股東財(cái)富。

格力在科研投入上不設(shè)上限，按需求投入資金，近幾年來(lái)的科研投入均有數(shù)十億元。我們認(rèn)為格力電器2010-2013年EVA為負(fù)值是因?yàn)殚L(zhǎng)期研發(fā)投入的協(xié)同效應(yīng)在短期內(nèi)沒(méi)有得到體現(xiàn)，在經(jīng)歷了多年發(fā)展、連續(xù)幾十甚至上百億的研發(fā)積累后，技術(shù)先進(jìn)的優(yōu)勢(shì)效應(yīng)才開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)。

六、結(jié)論

本文選根據(jù)格力電器股份有限公司年報(bào)提供的2010-2014年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合資本市場(chǎng)與家電行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)于格力電器近五年來(lái)的經(jīng)濟(jì)附加值進(jìn)行了計(jì)算，最終得出結(jié)論：短期視角下，研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入與EVA負(fù)相關(guān)，及短期內(nèi)研發(fā)投入的結(jié)果并不會(huì)在公司經(jīng)濟(jì)附加值上有所體現(xiàn)。長(zhǎng)期視角下，研發(fā)投入會(huì)對(duì)企業(yè)提供較高的經(jīng)濟(jì)附加值。所以說(shuō)格力電器“掌握核心科技”的道路值得我們欣賞與借鑒。

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作者簡(jiǎn)介：劉學(xué)（1993- ），女，遼寧沈陽(yáng)人，上海大學(xué)會(huì)計(jì)碩士在讀，研究方向：財(cái)務(wù)金融