蘇曉萌

摘要：充分利用經(jīng)濟(jì)學(xué)視角來(lái)看，當(dāng)今世界各國(guó)的基金運(yùn)作模式當(dāng)中開(kāi)放式基金是一個(gè)必備的基礎(chǔ)形式。世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)在迅猛發(fā)展，商場(chǎng)變化波云詭譎，開(kāi)放式基金流動(dòng)存在較多風(fēng)險(xiǎn)，一旦遇到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資者造成極大損失，所以在經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，分析開(kāi)放式基金的規(guī)模的不固定性、期限的不預(yù)定性、交易方式的特殊性等特點(diǎn)，綜合考慮造成它的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的種種原因和基本條件，科學(xué)分析基金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并切實(shí)采取有形有效有力舉措來(lái)最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能讓投資者投有所報(bào)。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)學(xué)視角；開(kāi)放式基金；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)防控如

開(kāi)放式基金隨著不斷的推廣和應(yīng)用，所需面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是最為顯著也最為突出的一個(gè)。實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中會(huì)有大部分者基金持有者在集中時(shí)間內(nèi)辦理贖回的業(yè)務(wù)，基金管理者就必須將手中持有的資產(chǎn)變成資金，同時(shí)隨著市場(chǎng)交易價(jià)格的不斷變更和波動(dòng)，極有可能產(chǎn)生損失，這就是文中所說(shuō)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在本次金融危機(jī)的爆發(fā)和后續(xù)的市場(chǎng)變化當(dāng)中，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)起了決定性作用，進(jìn)而使堵塞了全球金融市場(chǎng)流動(dòng)，使市場(chǎng)接近癱瘓。然而基金是金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，承受了嚴(yán)重打擊和巨大風(fēng)險(xiǎn)，損失較大，而且贖回的要求不斷增加，迫使很大一部分基金被清算。

一、經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下開(kāi)放式基金的特點(diǎn)

（一）基金規(guī)模的不固定性

封閉和開(kāi)放是完全對(duì)立的詞語(yǔ)，被充分的運(yùn)用到了基金模式當(dāng)中，其中封閉式基金設(shè)置了封閉期，在此期間基金份額不管運(yùn)作能否成功，它不會(huì)產(chǎn)生變化。然而開(kāi)放式基金則反其道而行之，不設(shè)置封閉期，通過(guò)設(shè)置一個(gè)短期約束，隨后投資人就能夠購(gòu)入新的基金種類，并能夠即時(shí)按照流程申請(qǐng)贖回自己前期的投入。由于后期隨意性較大導(dǎo)致開(kāi)放式基金份額不斷變化。產(chǎn)生很多種可能性。一句話概括來(lái)說(shuō)，開(kāi)放式基金規(guī)模是由先進(jìn)科學(xué)的管理決定的，管理達(dá)標(biāo)規(guī)模不斷變大，管理不達(dá)標(biāo)規(guī)模逐步變小，最后會(huì)被清盤處理。

（二）基金期限的不預(yù)定性

基金持有人大會(huì)和監(jiān)管機(jī)關(guān)共同發(fā)力、齊抓共管，才能決定封閉式基金是否能夠進(jìn)一步繼續(xù)履行保存手續(xù)，然而延長(zhǎng)期限之前，必須經(jīng)歷一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的存續(xù)期，必須達(dá)到時(shí)限要求。對(duì)比來(lái)看，開(kāi)放式基金就沒(méi)有一個(gè)這樣的提前約束，基金持有人直接起了決定性作用，如果認(rèn)為運(yùn)作沒(méi)有問(wèn)題，則運(yùn)作可以無(wú)限循環(huán)下去。

（三）交易價(jià)格波動(dòng)性

目前行業(yè)當(dāng)中證券二級(jí)交易市場(chǎng)的主力軍是封閉式基金，通過(guò)交易市場(chǎng)的不斷變化、股市行情的瞬息萬(wàn)變、基金供需平衡的變化等因素共同作用，才能夠使得轉(zhuǎn)讓價(jià)格波動(dòng)。然而開(kāi)放式基金則大有不同，主要依托每天不斷更新的基金單位資產(chǎn)凈值來(lái)進(jìn)一步分析和計(jì)算，進(jìn)而判定交易價(jià)格，并且在專業(yè)的平臺(tái)天天進(jìn)行公示。當(dāng)天公布的價(jià)格是基礎(chǔ)，投資者可根據(jù)自己的判斷和需求來(lái)進(jìn)行申購(gòu)和贖回投資。同時(shí)，證券二級(jí)交易市場(chǎng)和基金供需市場(chǎng)不對(duì)這個(gè)價(jià)格的變動(dòng)起任何作用。

（四）交易方式的特殊性

封閉式基金進(jìn)行轉(zhuǎn)讓操作，交易大致上來(lái)說(shuō)能夠分為兩種：一種是在基金發(fā)起申購(gòu)時(shí)基金投資者和基金經(jīng)理人產(chǎn)生了操作。另外一種則是基金清盤時(shí)投資者和基金經(jīng)理人產(chǎn)生了操作。開(kāi)放式基金則是按照“每日公布”的標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格執(zhí)行，所以基金投資者和基金經(jīng)理人之間會(huì)不間斷產(chǎn)生操作關(guān)系，而基金投資者之間沒(méi)有這種嚴(yán)格按手續(xù)進(jìn)行的操作，如有發(fā)生可能是騙局。

（五）凈資產(chǎn)的信息公開(kāi)性

目前國(guó)內(nèi)證券投資公司按照每周公示一次的標(biāo)準(zhǔn)，公布封閉式基金的凈資產(chǎn)值，原則上來(lái)講這種公布不是硬性要求，在此期間基金投資者無(wú)法申購(gòu)和贖回封閉式基金。開(kāi)放式基金則是按照天天公示的標(biāo)準(zhǔn)詳實(shí)公布資產(chǎn)凈值，而且依托每天不斷更新的基金單位資產(chǎn)凈值來(lái)進(jìn)一步分析和計(jì)算，進(jìn)而判定交易價(jià)格，從而完成當(dāng)日的各種基金操作工作。

二、經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下我國(guó)開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的誘發(fā)因素

（一）流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的外部原因

經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下，基金所無(wú)法控制的因政治、經(jīng)濟(jì)、政策等的不斷更新變化，進(jìn)一步造成市場(chǎng)行情波動(dòng)甚至是震蕩而生成風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)導(dǎo)致投資者加大贖回力度，這就是主要外因。然而國(guó)內(nèi)的開(kāi)放式基金運(yùn)作也有非常大的市場(chǎng)前景，但資本市場(chǎng)的進(jìn)步腳步?jīng)]有加快，主要表現(xiàn)在行業(yè)制度的不健全、操作運(yùn)行的不成熟、投資形式不豐富、降低風(fēng)險(xiǎn)的工具夠多、輔助工具不完善等等。正是這些外部因素的不斷造成影響，產(chǎn)生了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而且無(wú)法及時(shí)的進(jìn)行防控和消除，進(jìn)而會(huì)對(duì)基金的操作方式和價(jià)值等產(chǎn)生不可逆的影響，使得投資者無(wú)法達(dá)到理想的期望。投資者的期望則是決定其申購(gòu)的重要因素，期望越小需求越小，需求變小基金流動(dòng)性就會(huì)更差，基金流動(dòng)性差則會(huì)導(dǎo)致發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。

（二）流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部原因

經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部原因是一項(xiàng)非常重大的影響，換個(gè)角度、換個(gè)層面來(lái)看這些問(wèn)題極大的減少了基金的收益。從表層因素看來(lái)，基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因是資產(chǎn)和負(fù)債的互相之間不連通的體現(xiàn)。開(kāi)放式基金靠負(fù)債來(lái)經(jīng)營(yíng)，投資者可自由進(jìn)入與贖回，由此造成基金負(fù)債的不確定性，從而帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。開(kāi)放式基金資金來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)尤為突出。通常情況下，吸收資金能力的強(qiáng)弱，決定著開(kāi)放式基金的可靠性和波動(dòng)，不會(huì)出現(xiàn)太大問(wèn)題。散戶投資者則是截然相反，他們是不穩(wěn)定因素的代表，主要表現(xiàn)在主觀意識(shí)不強(qiáng)、思想變化較快、害怕承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以及集中辦理贖回申請(qǐng)，造成基金經(jīng)理人無(wú)奈兌現(xiàn)?？偟膩?lái)說(shuō)，高流動(dòng)性是基金的資金來(lái)源在近幾年來(lái)越發(fā)突出的一種表現(xiàn)。人們要想即刻辦理兌現(xiàn)金錢提取業(yè)務(wù)，則對(duì)高流動(dòng)性資產(chǎn)提出了更高的要求，它必須與資金來(lái)源的高流動(dòng)性配套進(jìn)行。提升開(kāi)放式基金資產(chǎn)的流動(dòng)性，需要進(jìn)一步提升所持有的基金產(chǎn)品的流動(dòng)性，二者之間是密不可分的。然而豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品的多樣性是促進(jìn)開(kāi)放式基金形成資產(chǎn)的一項(xiàng)重要手段，能夠進(jìn)一步提供堅(jiān)強(qiáng)保障。當(dāng)今國(guó)內(nèi)債券和貨幣市場(chǎng)還有待開(kāi)發(fā)和深挖潛力，同時(shí)和股票市場(chǎng)不能形成兼容，在多個(gè)層面上來(lái)說(shuō)不能滿足開(kāi)放式基金的流動(dòng)性需求。同時(shí)證券市場(chǎng)上系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在總風(fēng)險(xiǎn)中有很大的比例，而可以對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的做空機(jī)制和股指期貨、期權(quán)等輔助的工具在行業(yè)市場(chǎng)仍未實(shí)施，整個(gè)資本市場(chǎng)投資品種不夠豐富多樣。換種角度開(kāi)說(shuō)，開(kāi)放式基金是一個(gè)以“共同創(chuàng)收、共同擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”為導(dǎo)向的集體創(chuàng)收手段，大家最終的目的是用最小的風(fēng)險(xiǎn)換取最大的利益，而開(kāi)放式基金收益的決定因素則是基金經(jīng)理人進(jìn)一步發(fā)揮工作優(yōu)勢(shì)，為大家謀取高于其他市場(chǎng)水平的最大效益。一般來(lái)講，投資者真正的需求就是最大限度的收益，而這個(gè)所說(shuō)的效益就是投資者判斷是否申購(gòu)開(kāi)放式基金的主要依據(jù)。

三、開(kāi)放式基金的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下，開(kāi)放式基金仍然存在著很多不足和差距。開(kāi)放式基金主要面臨以下風(fēng)險(xiǎn)。

（一）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

如果基金資產(chǎn)不具備即時(shí)變現(xiàn)的能力，那么就造成可開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以不能夠按要求滿足投資者隨時(shí)隨地的贖回要求，最顯著的特征有三個(gè)：資產(chǎn)流動(dòng)性較小，投資者不能隨時(shí)隨地贖回造成支付產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。不能按照既定價(jià)格吸收到新進(jìn)資金造成經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。由于資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金需要一定時(shí)間，其過(guò)程當(dāng)中可能造成一部分損失。

（二）價(jià)格未知的風(fēng)險(xiǎn)

單位資產(chǎn)凈值是一項(xiàng)重要的關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，開(kāi)放式基金的申購(gòu)、贖回以及相關(guān)數(shù)據(jù)處理全部依靠它來(lái)進(jìn)行。其中投資者只能參考上一個(gè)交易日的相關(guān)數(shù)字信息，進(jìn)而辦理申購(gòu)和贖回，所以投資者無(wú)法判定具體的交易價(jià)格，無(wú)形當(dāng)中承擔(dān)了由未知造成的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前國(guó)內(nèi)股票、債券市場(chǎng)本身都存在相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，而無(wú)論哪種基金都要或多或少的承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)放式基金同時(shí)也不例外。政府的各種政策調(diào)控以及宏觀調(diào)控手段都會(huì)極大的影響股價(jià)，甚至出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，如果開(kāi)放式基金涉足股市，基金價(jià)格變動(dòng)基本等同于股市價(jià)格變動(dòng)。特別是當(dāng)基金所投資的市場(chǎng)出現(xiàn)突發(fā)事件時(shí)，全部參與開(kāi)放式基金投資市場(chǎng)的人和機(jī)構(gòu)，都可能面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

（四）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

各行各業(yè)以及各種層面的風(fēng)險(xiǎn)控制情況同樣會(huì)極大的影響開(kāi)放式基金的運(yùn)作，這就是所說(shuō)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其特點(diǎn)是覆蓋面廣、維度較多。

四、經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下防范我國(guó)開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效措施

（一）建立健全相關(guān)法律制度

經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下，要想規(guī)避開(kāi)放性基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就必須構(gòu)建規(guī)范基金發(fā)展的法律體系，在相關(guān)法律法規(guī)中為開(kāi)放式基金進(jìn)一步提供指導(dǎo)和遵循，同時(shí)完善《證券投資基金法》，明確規(guī)定基金管理公司是金融企業(yè)相關(guān)經(jīng)營(yíng)管理的范疇，強(qiáng)化基金投資人等的舉措落實(shí)，強(qiáng)調(diào)基金資產(chǎn)的專業(yè)用途，確保運(yùn)營(yíng)的科學(xué)性和長(zhǎng)效性。與此同時(shí)，要進(jìn)一步加強(qiáng)與其它相關(guān)法律法規(guī)的兼容和互通，科學(xué)制定開(kāi)放式基金的規(guī)范化管理辦法，強(qiáng)化監(jiān)督落實(shí)，并要積極借鑒發(fā)展領(lǐng)先國(guó)家的先進(jìn)地、科學(xué)地控制開(kāi)放式基金風(fēng)險(xiǎn)的法律保障。

（二）完善管理制度

第一，要完善外部監(jiān)管體制。美國(guó)對(duì)基金市場(chǎng)的監(jiān)管制度相對(duì)來(lái)說(shuō)是健全的，他們通過(guò)構(gòu)建實(shí)施層層遞進(jìn)的四級(jí)監(jiān)督管理體系，同時(shí)配套實(shí)施四部專項(xiàng)監(jiān)管法律法規(guī)，著力構(gòu)建形成基金外部監(jiān)管體系，造就良好的基金運(yùn)作環(huán)境。監(jiān)管機(jī)構(gòu)、法律以及監(jiān)管者的終極目標(biāo)是盡最大的努力保證基金投資人的利益不被損害。相比來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)的證券投資基金監(jiān)管單位是的監(jiān)管實(shí)力和能力有待進(jìn)一步加強(qiáng)，僅僅只有一家機(jī)構(gòu)來(lái)執(zhí)行監(jiān)管工作。國(guó)內(nèi)投資基金市場(chǎng)的主要監(jiān)管部門是由多個(gè)小的關(guān)聯(lián)部門集合而成的投資基金委員會(huì)，它主要負(fù)責(zé)監(jiān)督和管理工作，進(jìn)一步統(tǒng)一基金的設(shè)立、發(fā)行、上市、分配、解散、監(jiān)管等工作，保證投資基金行業(yè)的有序協(xié)調(diào)發(fā)展。

第二，要完善預(yù)警機(jī)制。應(yīng)該堅(jiān)持將進(jìn)一步健全完善預(yù)警機(jī)制作為強(qiáng)化管控、降低風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要抓手。相關(guān)監(jiān)督管理部門應(yīng)該建立專業(yè)信息庫(kù)，儲(chǔ)存全部開(kāi)放式基金的風(fēng)險(xiǎn)信息，進(jìn)一步細(xì)化分解信息、量化處理，依托預(yù)測(cè)、驗(yàn)算等手段，科學(xué)確定各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值和風(fēng)險(xiǎn)值，并研討分析得出的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)數(shù)值，確認(rèn)當(dāng)前基金市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。若出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)超標(biāo)等情況，監(jiān)督管理部門要切實(shí)采取針對(duì)性措施應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）完善相關(guān)交易制度

第一，降低交易成本。如今交易市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，基金經(jīng)理人通常情況下下達(dá)了投資指令，但等到交易成功時(shí)，為時(shí)晚矣，未能按時(shí)限完工。而分散的客戶多、日操作較為頻繁等都是開(kāi)放式基金的顯著特征。所以說(shuō)，證券市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，難以把握和掌控，逐步提高了開(kāi)放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和大部分交易成本，使得投資機(jī)會(huì)減少。

第二，確保市場(chǎng)運(yùn)作質(zhì)量提升。要進(jìn)一步提升基金背后企業(yè)的運(yùn)行質(zhì)量，夯實(shí)開(kāi)放式基金的發(fā)展基礎(chǔ)，營(yíng)造良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。如果基金背后企業(yè)的運(yùn)行質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，就沒(méi)有投資的必要和價(jià)值，就會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升。然而在證券市場(chǎng)癱瘓的狀態(tài)之下，開(kāi)放式基金投資無(wú)法順暢的推廣與應(yīng)用，進(jìn)而造成經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體滑坡，導(dǎo)致投資者產(chǎn)生不滿情緒，辦理贖回業(yè)務(wù)。由此可見(jiàn)，提升上市公司質(zhì)量也是一項(xiàng)重要的抓手。

第三，完善基金公司內(nèi)部控制制度。國(guó)家從各個(gè)角度的發(fā)展都很迅速，在國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金運(yùn)作市場(chǎng)里面，基金管理公司目前已是一個(gè)非常重要的組成部分。所以，健全完善內(nèi)部控制制度很有必要，能夠進(jìn)一步促進(jìn)加強(qiáng)基金風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督和管理。

（四）使用基金的股本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

為了進(jìn)一步滿足流動(dòng)性需求多元化的實(shí)際，進(jìn)一步細(xì)化分解基金市場(chǎng)的各項(xiàng)指標(biāo)，綜合利用針對(duì)性手段，對(duì)具有個(gè)性需求的投資者提供專項(xiàng)的基金產(chǎn)品和為其專門設(shè)計(jì)的贖回方式和條款，并通過(guò)采取針對(duì)性地有形有效有力舉措，確保資產(chǎn)以及負(fù)債運(yùn)轉(zhuǎn)均衡穩(wěn)定，不斷提升流動(dòng)性管控水平。

（五）加強(qiáng)技術(shù)性操作規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

一是合理把握債券持有量，存儲(chǔ)臨時(shí)保證金。從國(guó)際角度來(lái)看，這兩種手段也是毖備的手段。我國(guó)基金市場(chǎng)正處于發(fā)展中狀態(tài)，國(guó)內(nèi)基金行業(yè)也應(yīng)該提高現(xiàn)金和債券的比例，這也是讓人們更加充分認(rèn)識(shí)開(kāi)放式基金和提升國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)成熟度的重要手段。二是采取銀行融資的方式。應(yīng)該充分依靠銀行資金雄厚、善于經(jīng)營(yíng)管理、具備監(jiān)督管理職能等優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步加強(qiáng)溝通合作，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)處理各類風(fēng)險(xiǎn)，為所托管的基金風(fēng)險(xiǎn)管控提供堅(jiān)強(qiáng)保障。這一做法在國(guó)際和國(guó)內(nèi)都是一個(gè)非常保險(xiǎn)的舉措。第三，控制投資者贖回資金。目前部分開(kāi)放式基金市場(chǎng)還處于波動(dòng)甚至是震蕩時(shí)期，很多投資者沒(méi)有一個(gè)合理的規(guī)劃，隨意進(jìn)行贖回，且個(gè)別數(shù)額較大，這極大的影響了開(kāi)放式基金的正常運(yùn)作。國(guó)際上已經(jīng)采取了贖回、贖回時(shí)間、贖回?cái)?shù)額等的限制，目的就是為了保證基金市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)也有相關(guān)針對(duì)性管理辦法做出了具體要求。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，在經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下，開(kāi)放式基金正在迅速的更新和升級(jí)中，它是對(duì)全世界起著促進(jìn)作用的重要工具，也是引領(lǐng)趨勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，更是確保證券市場(chǎng)科學(xué)、領(lǐng)先發(fā)展的中堅(jiān)力量。但是在科學(xué)運(yùn)作開(kāi)放式基金的同時(shí)，更應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制，確保不出問(wèn)題。對(duì)于目前行業(yè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)諸多管控制度還都不夠健全，不能很好地控制各類風(fēng)險(xiǎn)，有待進(jìn)一步加強(qiáng)改進(jìn)和提升，為行業(yè)市場(chǎng)能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供保證。