王曉軍

摘 要：本文采用利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)期間世界石油價(jià)格的數(shù)據(jù)，事件研究方法分析了利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)期間的石油價(jià)格的波動(dòng)以及利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)石油價(jià)格的影響。分析結(jié)果表明： 利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)給世界原油價(jià)格帶來(lái)了比較大的波動(dòng)，促使了石油價(jià)格的上漲；利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)石油價(jià)格的影響要比其戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)間要長(zhǎng)，從戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前一個(gè)月直至戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后兩個(gè)月； 雖然石油價(jià)格最后有回落的趨勢(shì)且趨于平穩(wěn)，但仍然比利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)前要的價(jià)格要高，對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期的油價(jià)分析做出了初步預(yù)測(cè)。

關(guān)鍵詞：利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)；石油價(jià)格；ARCH模型分析；事件研究方法

一、利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)國(guó)際油價(jià)影響的實(shí)證分析

石油是當(dāng)代戰(zhàn)爭(zhēng)非常重要的根源，兩次世界大戰(zhàn)都與爭(zhēng)奪石油類資源有關(guān)。美國(guó)的地緣政治學(xué)家威廉·恩道爾曾經(jīng)認(rèn)為石油戰(zhàn)爭(zhēng)主要分為兩類：第一類是搶奪石油資源的控制權(quán)的戰(zhàn)爭(zhēng)，從20世紀(jì)70年代以來(lái)，3次中東戰(zhàn)爭(zhēng)、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)、海灣戰(zhàn)爭(zhēng)、英阿馬島之戰(zhàn)，都是資本主義國(guó)家為了石油而進(jìn)行的。伊拉克的尚未開發(fā)的石油儲(chǔ)量比沙特阿拉伯要多，這是美軍把薩達(dá)姆趕下臺(tái)的主要原因，而另一類是爭(zhēng)奪石油定價(jià)權(quán)的戰(zhàn)爭(zhēng)。當(dāng)前石油供給與需求大致平衡的情況下，石油戰(zhàn)爭(zhēng)將以期貨市場(chǎng)爭(zhēng)奪石油定價(jià)權(quán)為主。隨著石油的資源日趨枯竭，而綠色能源尚未得到解決，石油的供給更加緊俏。石油是重要的能源，日常經(jīng)濟(jì)生活，工業(yè)生產(chǎn)，航天軍工都需要石油作為能源和原料。經(jīng)過(guò)石油分離出的汽油、瀝青等化工產(chǎn)品廣泛應(yīng)用到人們?nèi)粘Ｉ钪??？梢哉f(shuō)，誰(shuí)掌握的石油的供應(yīng)權(quán)和定價(jià)權(quán)，就可以掌握世界的經(jīng)濟(jì)命脈。到那時(shí)，對(duì)于海上石油通道和陸上石油管道的控制權(quán)的爭(zhēng)奪，也必定成為戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)火索，而海上通道最重要的是中東石油出口的霍爾木茲海峽以及馬六甲海峽，而陸上石油管道，主要是從俄羅斯及中亞通往歐美的石油管道。2011年3月，由于受到利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，國(guó)際油價(jià)大幅攀升，一度升至一桶110美元，創(chuàng)下自2008年9月以來(lái)的新高。對(duì)于能源危機(jī)，我們每一個(gè)國(guó)家都不能置身事外，必須提前考慮。隨著各國(guó)對(duì)能源需求的不斷增長(zhǎng)，圍繞爭(zhēng)奪最后的油氣資源的斗爭(zhēng)仍然是21世紀(jì)地緣政治的主題。從委內(nèi)瑞拉到俄羅斯，從地中海沿岸到西非的幾內(nèi)亞灣，從里海到波斯灣，無(wú)一不受影響。更為嚴(yán)重的是，石油已經(jīng)與反恐和人權(quán)聯(lián)系在一起，成為發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)的理由，世界政局充滿了不確定性。究竟是利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)影響了石油還是石油影響了利比亞戰(zhàn)？

二、相關(guān)理論

事件研究法主要是探討事件的發(fā)生對(duì)期貨或市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)帶來(lái)的短暫沖擊，暫時(shí)的沖擊主要體現(xiàn)在下面諾干方面：平均股價(jià)效應(yīng)、市場(chǎng)收益方差的變化（反映股價(jià)波動(dòng)性的變化）、股票成交量的變化、經(jīng)營(yíng)（會(huì)計(jì)） 績(jī)效的變化等?？傮w來(lái)說(shuō)，事件研究包括一下幾個(gè)步驟，即定義事件以及事件研究窗口、選擇研究樣本、選擇度量正常收益的模型、估計(jì)異常收益、檢驗(yàn)異常收益的顯著性、實(shí)證結(jié)果與解釋。

事件包括合并、收購(gòu)、收益公告或再融資行為等，若研究者關(guān)心增發(fā)對(duì)股東財(cái)富的影響，此時(shí)的事件即為增發(fā)公告。事件研究所涉及的窗口包括估計(jì)窗、事件窗與事后窗等，如下圖1，

t = 0為事件日；t = T1+ 1至t = T0代表事件窗，其長(zhǎng)度為 L1= T1-T0； t = T0+ 1至t=T1為估計(jì)窗，其長(zhǎng)度為L(zhǎng)2= T2-T1；t=T2+1至t = T3為事后窗，其長(zhǎng)度為 L3= T3-T2。估計(jì)窗的作用在于估計(jì)正常收益 （或估計(jì)正常收益模型的參數(shù)），一般情況下，估計(jì)窗的長(zhǎng)度應(yīng)大于等于120天；事件窗是用于檢驗(yàn)股價(jià)對(duì)事件有無(wú)異常反映的期間 ，有時(shí)事件窗僅為一天（即事件發(fā)生的當(dāng)天），有時(shí)為兩天（即事件公告當(dāng)天與后一天），有時(shí)為三天 （即公告前一天、公告當(dāng)天與公告后一天），也有學(xué)者將事件窗定義為公告前后10天、20天或更長(zhǎng)，事件窗長(zhǎng)短主要取決于研究者的研究目的：事后窗主要用于考察事件發(fā)生后股價(jià) （ 或企業(yè)價(jià)值） 有無(wú)異常變化 ，常見于探討某一事件長(zhǎng)期績(jī)效的研究中 。

三、事件研究方法實(shí)證分析

（一）選取估計(jì)窗口并進(jìn)行模型分析

估計(jì)窗口年初到2月18日（戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前一個(gè)月）

對(duì)AR（1）模型保留殘差進(jìn)行Q平方檢驗(yàn)，輸出結(jié)果如下表1：

由上表可以看出，標(biāo)注化殘差平方序列的Q統(tǒng)計(jì)量在1%和5%的置信水平下均是不顯著的，并且以較大的概率接受了序列不具有相關(guān)性的原假設(shè)，所以認(rèn)為序列不具有自相關(guān)性。因此，殘差序列是白噪聲序列。

（二）選取事件窗口并進(jìn)行模型分析

選取事件窗口3月18號(hào)到8月22號(hào)（戰(zhàn)爭(zhēng)基本結(jié)束）

得到的AR（1）的模型為：Pt=115.1596 + 0.930935Pt-1+εt

（38.83576） （25.11394）

對(duì)上述模型保留殘差進(jìn)行Q平方檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下表2所示：

由上表可以看出，標(biāo)注化殘差平方序列的Q統(tǒng)計(jì)量在1%和5%的置信水平下均是不顯著的，并且以較大的概率接受了序列不具有相關(guān)性的原假設(shè)，所以認(rèn)為序列不具有自相關(guān)性。因此，殘差序列是白噪聲序列。

（三）對(duì)模型進(jìn)行J1和J2檢驗(yàn)

HO為利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)事件對(duì)世界石油價(jià)格的變動(dòng)不產(chǎn)生影響，H1為利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)世界石油價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生影響，很顯然，拒絕原假設(shè)。即利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)石油價(jià)格的變動(dòng)產(chǎn)生影響。

用以上模型對(duì)石油價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，可以得到一個(gè)長(zhǎng)期平穩(wěn)的的預(yù)測(cè)序列，但與實(shí)際序列的比較中可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)際數(shù)據(jù)后30天為114.13，比預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)要大，實(shí)際數(shù)據(jù)中的石油價(jià)格一直處于向上增長(zhǎng)的一種的趨勢(shì)?？梢缘贸龅慕Y(jié)論是利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)促使了石油的價(jià)格上漲，而且上漲的幅度略大。但是這種影響會(huì)在什么時(shí)間結(jié)束？我們需要選取另一個(gè)時(shí)間段進(jìn)行建模預(yù)測(cè)，這個(gè)時(shí)間段也就是事件窗口即利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)到利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束的時(shí)間。

運(yùn)用事件窗口的AR（1）模型對(duì)后60天進(jìn)行預(yù)測(cè)，通過(guò)預(yù)測(cè)后的60天的數(shù)據(jù)和實(shí)際60天后的數(shù)據(jù)比較后發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)后的數(shù)據(jù)111.645和10月24號(hào)（10月22號(hào)為周末）為111.67基本持平，這說(shuō)明利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)石油價(jià)格的影響基本趨于穩(wěn)定。至此，分析結(jié)束。

通過(guò)以上分析可以知道，利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)石油價(jià)格影響的時(shí)間區(qū)間為戰(zhàn)爭(zhēng)前一個(gè)月（2月18日）到戰(zhàn)爭(zhēng)基本結(jié)束后的兩個(gè)月（10月24日），這說(shuō)明利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)石油價(jià)格的波動(dòng)是一個(gè)比較長(zhǎng)期的影響。

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