趙慈拉

（中信銀行上海分行，上海200120）

央行統(tǒng)計(jì)顯示，2015年9月末銀行業(yè)表內(nèi)企業(yè)短期貸款24.85萬億元，而表外銀行承兌匯票余額10.6萬億元，顯示銀行承兌對企業(yè)短期融資的貢獻(xiàn)率已達(dá)30%。據(jù)估計(jì)，企業(yè)貼現(xiàn)需求約占銀行承兌匯票的70%，但受監(jiān)管政策限制，體現(xiàn)在銀行表內(nèi)票據(jù)融資僅為4.31萬億元，其余3.11萬億元銀行承兌匯票則通過跨市場的資管計(jì)劃交易、民間融資實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。因此，亟需構(gòu)建一個(gè)吸納所有金融機(jī)構(gòu)為主體，紙質(zhì)、電子商業(yè)匯票為客體，交易行為電子化的全國一體化的票據(jù)交易市場，以實(shí)現(xiàn)票據(jù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。

一、當(dāng)前票據(jù)市場存在的問題

1.金融壓抑引發(fā)監(jiān)管套利

一是由于商業(yè)匯票的主體已由原來的央企、國企和上市公司轉(zhuǎn)變?yōu)橹行∥⑵髽I(yè)，商業(yè)匯票的用途已由原來貿(mào)易背景下的應(yīng)付款工具轉(zhuǎn)變?yōu)槿谫Y背景下的預(yù)付款工具，即票據(jù)用途已發(fā)生質(zhì)的變化。但由于票據(jù)貼現(xiàn)仍執(zhí)行央行1997年《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》對銀行貼現(xiàn)需要提供發(fā)票的監(jiān)管政策，預(yù)付款交易不可能出具發(fā)票，預(yù)收款方受讓票據(jù)后無法向銀行申請貼現(xiàn)，由此產(chǎn)生持票企業(yè)數(shù)萬億商業(yè)匯票因無貿(mào)易發(fā)票而只能尋求票據(jù)中介公司進(jìn)行融資，經(jīng)票據(jù)中介公司制作與票據(jù)受讓交易無關(guān)的虛假發(fā)票后向銀行辦理貼現(xiàn)。此類“包裝票”現(xiàn)象已蔓延至全國，導(dǎo)致票據(jù)案件糾紛頻發(fā)。

二是現(xiàn)行金融監(jiān)管制度只允許銀行業(yè)機(jī)構(gòu)（含信用社）和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司經(jīng)營票據(jù)貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，因此票據(jù)市場交易中呈現(xiàn)同質(zhì)化現(xiàn)象，票據(jù)價(jià)格齊漲齊跌。受貸款規(guī)模和存貸比的監(jiān)管要求，銀行機(jī)構(gòu)只能以合同背書和受益權(quán)轉(zhuǎn)讓方式與券商、基金、資產(chǎn)管理公司等非銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易；套利本是體現(xiàn)市場化機(jī)制的交易方式，但由于票據(jù)不具有同質(zhì)性，央行不允許采取票據(jù)賣斷式回購的交易方式，電票交易由于系統(tǒng)程序設(shè)置杜絕了此類交易，而紙票交易無法實(shí)行有效監(jiān)管，所以形成紙票回購套回購交易的普遍現(xiàn)象，結(jié)果導(dǎo)致央行信貸統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中直貼、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易數(shù)據(jù)失真。

2.過度的市場套利引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)

銀行機(jī)構(gòu)和民間票據(jù)中介機(jī)構(gòu)利用短期資金與長期票據(jù)資產(chǎn)的利差，通過回購套回購的方式進(jìn)行市場套利；隨著回購期限越來越短，又衍生出回購式代持票據(jù)交易。代持票據(jù)交易實(shí)質(zhì)是信用拆借交易，在缺乏信用的約束下，一些代持方將一票兩賣，因此回購式代持票據(jù)交易又引發(fā)了諸多票據(jù)操作風(fēng)險(xiǎn)。由于缺乏全國一體化票據(jù)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，所以許多中介公司采集各家銀行報(bào)價(jià)信息，形成大量的民間票據(jù)經(jīng)紀(jì)公司在銀行間進(jìn)行回購套回購的撮合交易。

商業(yè)匯票本為標(biāo)準(zhǔn)化金融工具，銀行承兌匯票更有銀行信用背景，具有很好的市場流通性，因此，銀行承兌匯票現(xiàn)已成為信托公司、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、商業(yè)保理公司、P2P理財(cái)公司、票據(jù)中介公司的投融資工具。由于紙質(zhì)票據(jù)存在眾多固有的弊端，加之非銀行機(jī)構(gòu)在票據(jù)操作中的不規(guī)范，引發(fā)大量的票據(jù)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和惡意公示催告案件。央行紙質(zhì)商業(yè)匯票登記查詢系統(tǒng)顯示，2015年度日均發(fā)生紙質(zhì)商業(yè)匯票申請掛失或公示催告數(shù)量達(dá)60張。

3.跨市場交易使票據(jù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)失真

受逃避存貸比、貸款規(guī)模監(jiān)管，實(shí)施套利交易的影響，商業(yè)匯票已成為跨市場交易的標(biāo)的資產(chǎn)，使商業(yè)銀行報(bào)表中的貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)（含買斷式、回購式）巨額數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變?yōu)槠渌顿Y類資產(chǎn)；而數(shù)萬億未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票也未計(jì)入商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表，只能被央行列入社會(huì)融資規(guī)模。一些銀行機(jī)構(gòu)在會(huì)計(jì)報(bào)告結(jié)賬日前通過轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買入巨額票據(jù)，增大貸款不良率的分母，以此稀釋貸款不良率，同時(shí)可起到擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的作用。交易數(shù)據(jù)失實(shí)，勢必導(dǎo)致央行信貸投放等宏觀數(shù)據(jù)的失真。利率市場化的改革將推進(jìn)票據(jù)跨市場的大資管交易，并將形成票據(jù)資產(chǎn)證券化。但若跨市場交易的監(jiān)管失缺，又往往會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

4.紙質(zhì)票據(jù)無理拒付增加交易成本

商業(yè)匯票本是標(biāo)準(zhǔn)化金融工具，受《票據(jù)法》約束，《票據(jù)法》規(guī)定的：（1）表明“匯票”的字樣；（2）無條件支付的委托；（3）確定的金額；（4）付款人名稱；（5）收款人名稱；（6）出票日期；（7）出票人簽章。這七要素構(gòu)成了商業(yè)匯票的標(biāo)準(zhǔn)合約。央行《支付結(jié)算辦法》和《支付結(jié)算會(huì)計(jì)核算手續(xù)》對全國銀行機(jī)構(gòu)的商業(yè)匯票業(yè)務(wù)操作與會(huì)計(jì)核算處理制定詳盡的統(tǒng)一規(guī)程，但許多銀行由于缺乏對票據(jù)業(yè)務(wù)相關(guān)人員進(jìn)行《票據(jù)法》和《支付結(jié)算辦法》的合規(guī)性操作培訓(xùn)，以致在銀行承兌匯票兌付業(yè)務(wù)中承兌銀行經(jīng)常以本行自定的驗(yàn)票標(biāo)準(zhǔn)來審驗(yàn)提示付款票據(jù)上所有前手的書寫與簽章的規(guī)范性，形成“有條件承兌”的無理拒付行為，由此引發(fā)眾多匯票兌付糾紛。也有商業(yè)匯票被背書人名稱書寫錯(cuò)誤或背書人簽章錯(cuò)誤時(shí)，當(dāng)事人未按照《票據(jù)法》和《支付結(jié)算辦法》規(guī)定在匯票或粘單上進(jìn)行更正，而是采取附紙說明方式進(jìn)行補(bǔ)正。其實(shí)，《票據(jù)法》明確規(guī)定，有關(guān)票據(jù)的所有記載事項(xiàng)都必須體現(xiàn)在票據(jù)正面、反面或粘單上，反之則不具有法律效力。附紙說明的方式僅具有安慰函性質(zhì)。紙質(zhì)票據(jù)兌付業(yè)務(wù)的不規(guī)范操作，增加了持票人的操作成本和資金成本。

二、建設(shè)全國一體化票據(jù)交易市場的目標(biāo)

1.通過建設(shè)全國一體化票據(jù)交易市場，形成全國統(tǒng)一的票據(jù)市場利率，持票企業(yè)能在統(tǒng)一平臺上實(shí)現(xiàn)即時(shí)最低利率的票據(jù)貼現(xiàn)，銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)可購入票據(jù)資產(chǎn)創(chuàng)建SPV，為投資者提供低風(fēng)險(xiǎn)的直接融資的標(biāo)的資產(chǎn)。全國一體化票據(jù)交易市場將具有最敏感的市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的全國票據(jù)市場價(jià)格指數(shù)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本形成強(qiáng)相關(guān)性，可為投資基金提供利率基準(zhǔn)依據(jù)，并向貨幣市場和債券市場傳導(dǎo)。因此，建設(shè)全國一體化票據(jù)交易市場是實(shí)現(xiàn)利率市場化目標(biāo)的必要條件。

2.借助全國一體化票據(jù)交易市場，逐步形成融資工具票據(jù)化，票據(jù)工具電子化，票據(jù)市場多元化，票據(jù)資產(chǎn)證券化的社會(huì)融資格局。銀行機(jī)構(gòu)與非銀行金融機(jī)構(gòu)在統(tǒng)一平臺上，運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)工具，通過規(guī)范化的跨市場交易，形成利率傳導(dǎo)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)貼現(xiàn)——銀行融資——非銀行金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的大資管交易模式。

3.央行借助一體化票據(jù)交易平臺，實(shí)現(xiàn)對票據(jù)交易的全面監(jiān)管；并在貨幣政策調(diào)控由數(shù)量型向價(jià)格型的轉(zhuǎn)型中，通過平臺構(gòu)建以超額存款準(zhǔn)備金利率為下限，央行再貼現(xiàn)利率為上限的票據(jù)市場利率走廊——反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，形成利率波動(dòng)約束機(jī)制。票據(jù)市場的交易標(biāo)的為商業(yè)匯票，具有合格抵押品屬性，而非信用交易，因此其市場利率波幅較小，但對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響力較大。當(dāng)今后不再公布政策性貸款基準(zhǔn)利率時(shí)，央行可以此作為利率錨——貨幣政策操作對象，運(yùn)用再貼現(xiàn)工具在票據(jù)市場進(jìn)行貨幣政策公開操作，引導(dǎo)市場利率走勢；也可對商業(yè)銀行買入的特定行業(yè)或類別（如制造業(yè)企業(yè)、小微企業(yè)、三農(nóng)企業(yè)）的票據(jù)關(guān)系人的票據(jù)予以再貼現(xiàn)，以明示央行的信貸政策導(dǎo)向。

4.紙質(zhì)商業(yè)承兌匯票因不具備信用環(huán)境，目前市場流通額僅占紙質(zhì)商業(yè)匯票的3.86%，并呈下降趨勢（見表1）；而電子商業(yè)匯票系統(tǒng)具有記載付款人違約兌付信息的信用約束環(huán)境，使電子商業(yè)承兌匯票在電子商業(yè)匯票中占比達(dá)17.5%①。因此建設(shè)全國一體化票據(jù)交易市場，必須構(gòu)建票據(jù)信用約束環(huán)境，體現(xiàn)票據(jù)債務(wù)人的信用價(jià)值，使資信度高的企業(yè)運(yùn)用電子商業(yè)承兌匯票實(shí)現(xiàn)低成本，乃至零成本融資。

表1 紙質(zhì)商票占比下降趨勢 位：億元

三、建設(shè)全國一體化票據(jù)交易市場的實(shí)施路徑

（一）全國市場一體化，參與主體多元化

受電子化支付工具迅速發(fā)展的影響，紙質(zhì)支付工具——支票、銀行匯票的支付筆數(shù)和金額近年來呈現(xiàn)大幅下降態(tài)勢，紙質(zhì)商業(yè)匯票筆數(shù)與金額的絕對數(shù)雖仍呈小幅增長（見表2），但在紙質(zhì)、電子商業(yè)匯票合計(jì)中的占比卻已日趨下降（見表3）；電票在全部商業(yè)匯票中的占比現(xiàn)已達(dá)22%（若考慮到電票期限可為一年，所以電票實(shí)際占比已逾30%）；鑒于紙票目前尚具有一定市場需求，電票具有發(fā)展前景，為此可將紙票、電票一起納入全國一體化票據(jù)交易市場的規(guī)劃?？梢灶A(yù)見，全國一體化票據(jù)交易市場建成后，將大大加快電子商業(yè)匯票的使用普及率。

表2 紙質(zhì)與電子票據(jù)業(yè)務(wù)增長趨勢 單位：%

表3 電票在商業(yè)匯票中的占比 單位：億元

2.現(xiàn)行銀行業(yè)信貸市場和同業(yè)市場已被打通、相互交融，形成大資管交易架構(gòu)，因此，全國一體化票據(jù)交易市場的參與主體應(yīng)包括央行、商業(yè)銀行、信用社和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，以及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)，即凡具有銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)頒發(fā)許可證的金融機(jī)構(gòu)都可成為票據(jù)交易市場參與主體。

3.全國一體化票據(jù)交易市場的層級可分為直貼市場和轉(zhuǎn)貼市場。直貼市場參與者可為非金融機(jī)構(gòu)（企業(yè)）和銀行機(jī)構(gòu)（含信用社、財(cái)務(wù)公司，下同）；轉(zhuǎn)貼市場參與者可為央行、銀行機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)；為提升市場的活躍度，轉(zhuǎn)貼市場可存在雙向報(bào)價(jià)的做市商。

4.凡銀行機(jī)構(gòu)發(fā)生紙票直貼、質(zhì)押交易后，必須強(qiáng)制實(shí)施紙票托管截留，后續(xù)交易電子化；紙質(zhì)商業(yè)匯票應(yīng)包含銀行交易項(xiàng)下的承兌、未用退回、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)、質(zhì)押、質(zhì)押解除、委托收款、付款、拒付、掛失止付、公示催告、止付解除業(yè)務(wù)。承兌銀行應(yīng)將已承兌的紙質(zhì)銀票票面錄入影像系統(tǒng)，托管銀行查驗(yàn)托管票據(jù)時(shí)，可通過影像系統(tǒng)圖像自動(dòng)進(jìn)行票面信息比對。

（二）全面監(jiān)管透明化，監(jiān)管政策統(tǒng)一性

建立全國一體化票據(jù)交易市場的必要條件是取消銀行機(jī)構(gòu)對直貼票據(jù)的貿(mào)易背景審核。根據(jù)《票據(jù)法》無因性、要式性、文義性原則，貼現(xiàn)票據(jù)只須滿足真實(shí)性和要式性的法定條件。票據(jù)貼現(xiàn)類同于貸款融資，承兌人為商業(yè)匯票第一債務(wù)人，貼現(xiàn)申請人為該票據(jù)法定保證人，根據(jù)貸款授信須將債務(wù)人償債能力列為第一性，保證人償債能力列為第二性原則，貼現(xiàn)銀行應(yīng)將風(fēng)控重點(diǎn)落實(shí)在統(tǒng)一授信機(jī)制下票據(jù)承兌人的按期兌付能力和貼現(xiàn)申請人的擔(dān)保能力，而無須審核持票人與其前手的貿(mào)易背景。

銀行與企業(yè)或非銀行金融機(jī)構(gòu)的所有票據(jù)交易（含紙票、電票）通過一體化票據(jù)交易系統(tǒng)全部納入央行監(jiān)管范圍，亦即紙票直貼后必須強(qiáng)制性進(jìn)入托管系統(tǒng)，后續(xù)交易全部實(shí)行電子化。這是因?yàn)槿粲沙制便y行自由選擇，則結(jié)果必然會(huì)形成逆向選擇，傾向于可逃避監(jiān)管的交易方式；同時(shí)紙票、電票的監(jiān)管政策要統(tǒng)一，避免紙票可以進(jìn)行回購套回購交易，而電票則由系統(tǒng)程序所禁止，其結(jié)果亦必然會(huì)形成逆向選擇。

央行為支持企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司開展票據(jù)直接融資，賦予其可承兌電子銀票的政策優(yōu)惠。但按現(xiàn)行監(jiān)管部門《表內(nèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重表》“對商業(yè)銀行的債權(quán)3個(gè)月以內(nèi)按20%計(jì)提，3個(gè)月以上按25%計(jì)提，對其他金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)全部按100%計(jì)提”的規(guī)定，銀行機(jī)構(gòu)持有商業(yè)銀行承兌的銀票，可按20～25%資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提，持有企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司承兌的電子銀票，則按100%資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提。而所有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的計(jì)提最終將體現(xiàn)于交易價(jià)格中，貼現(xiàn)交易則轉(zhuǎn)嫁于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本中，以致目前貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼市場存在電子銀票（銀票信用，低風(fēng)險(xiǎn)資本占用）與電子財(cái)票（企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司承兌的電子銀票，銀票信用，高風(fēng)險(xiǎn)資本占用）的不同價(jià)格。在一體化票據(jù)交易系統(tǒng)中，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司承兌的電子銀票將受到嚴(yán)格監(jiān)管和違約信息披露，建議對其亦按20～25%資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提，以支持企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司開展電票承兌業(yè)務(wù)和降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

（三）紙票托管強(qiáng)制性，不符標(biāo)準(zhǔn)禁交易

企業(yè)之間承兌出票、背書轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押都可以實(shí)物票據(jù)進(jìn)行交易，但向銀行申請紙質(zhì)銀票貼現(xiàn)時(shí)須繳存當(dāng)?shù)仄睋?jù)托管機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)化為電子化信息后，貼現(xiàn)銀行才可在電子化系統(tǒng)中進(jìn)行買入。經(jīng)票據(jù)托管機(jī)構(gòu)驗(yàn)收不符合托管要求的紙質(zhì)銀票，貼現(xiàn)銀行若仍需買入，票據(jù)托管機(jī)構(gòu)可為其代保管，但不得再進(jìn)入后續(xù)轉(zhuǎn)貼交易，到期后由票據(jù)托管機(jī)構(gòu)辦理托收，若遭退票，交由貼現(xiàn)銀行自行處理。

票據(jù)托管機(jī)構(gòu)必須具有權(quán)威性，經(jīng)其驗(yàn)收合格托管的票據(jù)到期時(shí)，承兌銀行不可再以票據(jù)記載瑕疵為由拒付退票；若承兌人信用違約，其風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由持票銀行承擔(dān)；若因票據(jù)記載瑕疵問題退票或發(fā)生假票，票據(jù)托管機(jī)構(gòu)則應(yīng)承擔(dān)先行兌付責(zé)任；發(fā)生承兌人無理拒付或無故延付，票據(jù)托管機(jī)構(gòu)應(yīng)將其列入電子化系統(tǒng)不良信用記錄進(jìn)行公開披露。票據(jù)托管機(jī)構(gòu)為應(yīng)對瑕疵票據(jù)逾期兌付或防范假票損失，應(yīng)當(dāng)在托管收入中計(jì)提撥備。

紙質(zhì)商票因存在上門核實(shí)票據(jù)難、預(yù)留印鑒確認(rèn)難、惡意催告防范難、到期拒付追索難等客觀問題，且紙質(zhì)商票具有可流通有價(jià)證券屬性，現(xiàn)已廣泛成為民間借貸交易債權(quán)憑證。由于民間借貸利率與銀行貼現(xiàn)利率兩者存在巨大利差，為防止民間借貸風(fēng)險(xiǎn)蔓延至銀行系統(tǒng)，銀行應(yīng)對紙質(zhì)商票交易設(shè)置適度防火墻制度，紙質(zhì)商票應(yīng)只限于貼現(xiàn)銀行對其授信客戶的貼現(xiàn)交易，且由貼現(xiàn)銀行自行驗(yàn)票、保管、托收，不可進(jìn)入后續(xù)轉(zhuǎn)貼交易。

（四）去中介化的市場交易，產(chǎn)生全國票據(jù)價(jià)格指數(shù)

一體化票據(jù)交易市場上所有參與者均可以在相應(yīng)的市場進(jìn)行直接報(bào)價(jià)和成交，既可以采取買賣各方點(diǎn)擊成交，也可以采取系統(tǒng)撮合交易；賣出方可以設(shè)定以批次票據(jù)包進(jìn)行交易，也可設(shè)定以單張票為交易單位（便于買入方采集相同要素的票據(jù)發(fā)行集合理財(cái)計(jì)劃）。票據(jù)資產(chǎn)作為流動(dòng)性最強(qiáng)的固定收益類金融資產(chǎn)，一體化票據(jù)交易市場可形成1～12個(gè)月的票據(jù)市場利率曲線，在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生全國票據(jù)價(jià)格指數(shù)和低風(fēng)險(xiǎn)的SPV價(jià)格指數(shù)，能充分反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資利率水平，為投資基金提供利率基準(zhǔn)依據(jù)，并向貨幣市場和債券市場傳導(dǎo)。

（五）貼現(xiàn)轉(zhuǎn)為“可交易資產(chǎn)”，承兌入表“應(yīng)收債權(quán)”

票據(jù)作為具有特定要式的標(biāo)準(zhǔn)化合約，受票據(jù)法約束，具有天然的跨市場交易的金融工具屬性。在銀行大資管的經(jīng)營架構(gòu)下，票據(jù)資產(chǎn)交易已靈活地交互于信貸市場和同業(yè)市場，貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)（買斷式或回購式）已不具有信貸交易的特定性，應(yīng)將貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)（買斷式或回購式）交易轉(zhuǎn)入“可交易資產(chǎn)”項(xiàng)下，類同債券交易。

央行數(shù)據(jù)顯示，2014年末全國銀行業(yè)機(jī)構(gòu)商業(yè)匯票逾期墊款金額1058億元，同比增長125.25%，按當(dāng)年末銀票承兌余額9.9萬億元，剔除約50%承兌保證金后的風(fēng)險(xiǎn)敞口余額49，500億元計(jì)算，銀票承兌不良率達(dá)2.1%。電票賬戶普及后，電子銀票將充分發(fā)揮電子貨幣的優(yōu)勢，直接進(jìn)行支付而無須貼現(xiàn)，屆時(shí)企業(yè)對銀行電票承兌的需求將會(huì)大幅提升，因此，銀行須盡快建立風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)覆蓋風(fēng)險(xiǎn)損失的承兌費(fèi)率定價(jià)機(jī)制，這是保障銀行票據(jù)業(yè)務(wù)健康發(fā)展的必要前提。監(jiān)管部門應(yīng)將銀行承兌風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)覆蓋風(fēng)險(xiǎn)損失列入銀行承兌業(yè)務(wù)的監(jiān)管指標(biāo)，對承兌溢價(jià)未能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)損失的銀行機(jī)構(gòu)，應(yīng)認(rèn)定其非市場化的惡意競爭行為。

銀行承兌匯票一經(jīng)承兌，到期必須無條件兌付，是承兌銀行一項(xiàng)金額和期限都確定的遠(yuǎn)期債務(wù)。按照國際貨幣基金組織IMF2000年《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊》第138條對銀行承兌匯票的定義“銀行承兌匯票即便沒有發(fā)生資金的交換，也被視為一種實(shí)際金融資產(chǎn)。銀行承兌匯票代表了持有方的無條件債權(quán)和承兌銀行的無條件負(fù)債。銀行對應(yīng)的資產(chǎn)是對其持有者的債權(quán)?！毖胄薪y(tǒng)計(jì)顯示，列入貨幣供應(yīng)量M2內(nèi)的企業(yè)存款余額40.5萬億元，而游離于M2外的銀行承兌匯票余額卻高達(dá)10.6萬億元②。并且隨著電票賬戶日趨普及，電子銀行承兌匯票將展現(xiàn)更強(qiáng)的貨幣活躍性。因此，金融統(tǒng)計(jì)應(yīng)將銀行承兌交易計(jì)入承兌銀行資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債項(xiàng)目，同時(shí)在資產(chǎn)項(xiàng)目的應(yīng)收債權(quán)項(xiàng)下計(jì)入對承兌申請人的債權(quán)，這將有助于增強(qiáng)商業(yè)銀行承兌業(yè)務(wù)的透明度，符合國際化的金融統(tǒng)計(jì)規(guī)范。銀行承兌交易事項(xiàng)列入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)核算后，將會(huì)成為上市銀行的股價(jià)估值因素之一，從而促進(jìn)商業(yè)銀行對承兌交易的自律性。

（六）發(fā)揮一體化市場大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，創(chuàng)建票據(jù)信用環(huán)境

一體化票據(jù)交易市場將納入商業(yè)匯票的所有兌付信息 （含紙質(zhì)或電子商業(yè)承兌匯票），生成票據(jù)債務(wù)人的征信大數(shù)據(jù)，一體化票據(jù)交易系統(tǒng)應(yīng)以多維度、量化形式體現(xiàn)票據(jù)行為人的信用價(jià)值，如對商業(yè)匯票承兌人、出票人違約兌付的信息披露；對被追索人履行代償責(zé)任后的加分；對違約事件影響的量化隨時(shí)間遞減；對商業(yè)承兌匯票的兌付必須通過票款對付的清算方式；對達(dá)到一定違約分值的債務(wù)人將禁止其商業(yè)匯票的交易權(quán)利。征信大數(shù)據(jù)所生成的票據(jù)債務(wù)人違約率，將為銀行承兌風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)提供直接依據(jù)，使資信度高的企業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本融資，資信度低的企業(yè)則須承擔(dān)違約溢價(jià)；支持資信度高的企業(yè)承兌的電子商票進(jìn)入轉(zhuǎn)貼市場，提升其直接融資能力。

（七）電子化交易實(shí)行“合同制”，放棄《票據(jù)法》抗辯

紙質(zhì)票據(jù)以電子化交易后，與現(xiàn)行《票據(jù)法》“票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓時(shí)應(yīng)當(dāng)背書并交付匯票”原則相悖，因此，銀行機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行紙質(zhì)票據(jù)電子化轉(zhuǎn)讓交易時(shí)，可以主協(xié)議方式承諾，交易日后發(fā)生糾紛，相關(guān)各方均放棄受《票據(jù)法》約束，而受《合同法》約束；并約定凡以附追索權(quán)方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)出方必須將票據(jù)資產(chǎn)保留在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，凡以不附追索權(quán)方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)出方可將相應(yīng)票據(jù)資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)予以轉(zhuǎn)銷，以此滿足監(jiān)管部門關(guān)于信貸資產(chǎn)必須潔凈轉(zhuǎn)讓（即實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)、完全轉(zhuǎn)讓，風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)、完全轉(zhuǎn)移）的規(guī)范要求，同時(shí)將此列入上市銀行財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)項(xiàng)目和信息披露項(xiàng)目。

（八）系統(tǒng)設(shè)計(jì)應(yīng)具前瞻性，為票據(jù)創(chuàng)新預(yù)留空間

電子商業(yè)匯票在上海自貿(mào)區(qū)跨境人民幣業(yè)務(wù)運(yùn)用的試點(diǎn)成功，成為跨境人民幣業(yè)務(wù)中集融資與支付功能為一體的金融工具創(chuàng)新。電子商業(yè)匯票具備跨境人民幣業(yè)務(wù)“可識別、可審核、可報(bào)送”的監(jiān)管要求，同時(shí)以其可支付轉(zhuǎn)讓、互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)用等特點(diǎn)，未來將成為跨境人民幣業(yè)務(wù)使用最廣泛的信用工具。一體化票據(jù)交易市場系統(tǒng)為此應(yīng)具備“可識別”功能，對涉及跨境交易的電子商業(yè)匯票應(yīng)主動(dòng)推送至境內(nèi)交易方的銀行端，以便銀行進(jìn)行相關(guān)審核與數(shù)據(jù)報(bào)送。央行則可通過一體化票據(jù)交易市場系統(tǒng)對跨境電票交易實(shí)現(xiàn)主動(dòng)監(jiān)管。

《票據(jù)法》修改已納入人大修法工作計(jì)劃，預(yù)期《票據(jù)法》修改后將會(huì)按照國際慣例，對商業(yè)票據(jù)實(shí)行分類管理，商業(yè)匯票作為貿(mào)易項(xiàng)下的債權(quán)憑證，商業(yè)本票作為融資項(xiàng)下的債權(quán)憑證，銀行遠(yuǎn)期本票作為發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的銀行向央行申請救助的債權(quán)憑證。在未來利率市場化環(huán)境下，出票人憑借自身信用簽發(fā)商業(yè)本票，向收款人融入資金，實(shí)現(xiàn)低成本融資，而貸款人可將持有的商業(yè)本票在票據(jù)市場進(jìn)行轉(zhuǎn)讓以調(diào)節(jié)流動(dòng)性；發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的銀行可簽發(fā)銀行遠(yuǎn)期本票向最后貸款人——央行申請救助。大面額可轉(zhuǎn)讓存款憑證因不具有支付功能，不屬于票據(jù)范疇，但其具有可轉(zhuǎn)讓、可議價(jià)交易特點(diǎn)，借助一體化票據(jù)交易市場，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行大面額可轉(zhuǎn)讓存款憑證可實(shí)現(xiàn)快速募集資金，持證機(jī)構(gòu)可實(shí)現(xiàn)議價(jià)交易與轉(zhuǎn)讓。一體化票據(jù)交易市場系統(tǒng)設(shè)計(jì)應(yīng)為這些未來票據(jù)工具預(yù)留交易空間。

（九）創(chuàng)建中央對手方清算機(jī)構(gòu)，為中小銀行銀票承兌增信

中央對手方清算機(jī)制是指獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)，在金融市場交割過程中，以中央對手方身份介入交易結(jié)算，充當(dāng)原買方的賣方和原賣方的買方，并保證交易執(zhí)行的多邊清算機(jī)制。國內(nèi)證券市場、債券市場、外匯市場，乃至銀行卡清算都已實(shí)行中央對手方清算制度，但銀行承兌匯票尚未有中央對手方清算機(jī)制，影響了約2500家城商、農(nóng)商、農(nóng)信機(jī)構(gòu)及企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司等中小銀行機(jī)構(gòu)承兌的銀票在市場上的流通性。電子商業(yè)匯票由人民銀行ECDS托管，具有唯一性、規(guī)范性和排他性，電子簽名及數(shù)據(jù)傳輸與交換過程中的不可抵賴性和完整性等特點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上可創(chuàng)設(shè)具有獨(dú)立法人、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的中央對手方清算機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)可由上海清算所或中國銀聯(lián)發(fā)起成立，并申請成為ECDS的參與機(jī)構(gòu)，對其會(huì)員——中小銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級授信，收取一定比例保證金，并可設(shè)立清算保證基金，對會(huì)員機(jī)構(gòu)承兌的電子銀票的持票人承擔(dān)中央對手方的兌付責(zé)任，賦以信用增級。中央對手方清算機(jī)構(gòu)以其大額支付系統(tǒng)特許參與者身份，可主動(dòng)借記承兌銀行在大額支付系統(tǒng)中的賬戶資金；當(dāng)承兌銀行保證金或其大額支付系統(tǒng)賬戶資金不足以清算時(shí)，中央對手方清算機(jī)構(gòu)可動(dòng)用清算保證基金進(jìn)行償付。在中央對手方清算機(jī)制下，中小銀行承兌的電子銀票，將享有與全國性銀行機(jī)構(gòu)同等的資信度和流通性，將大大提升其為中小微企業(yè)、三農(nóng)企業(yè)提供信用融資的能力。當(dāng)持票行和承兌行均為清算會(huì)員時(shí)，中央對手方清算機(jī)構(gòu)還可實(shí)施多邊凈額軋差清算模式，提高清算效率，降低資金成本，增強(qiáng)承兌銀行流動(dòng)性。

注釋：

① 央行《支付業(yè)務(wù)季報(bào)2014年第四季度》。

② 央行《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告2015年第三季度》。