蘇 劍 林衛(wèi)斌

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的根源和表現(xiàn)*

蘇 劍 林衛(wèi)斌

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì) “新常態(tài)”的根源有兩個(gè)，一是科技進(jìn)步率下滑，二是凱恩斯主義需求管理的長(zhǎng)期化和常態(tài)化。這導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期在流動(dòng)性陷阱中運(yùn)行，量化寬松貨幣政策和財(cái)政政策成為宏觀調(diào)控的主要手段。在這兩個(gè)政策的作用下，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)的質(zhì)量卻是下降的，經(jīng)濟(jì)健康狀況惡化，對(duì)外來沖擊的抵抗力減弱，患上了 “肥胖癥”，經(jīng)濟(jì)將時(shí)刻面臨債務(wù)危機(jī)、金融危機(jī)的威脅。要把發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)從這種 “新常態(tài)”中挽救出來，必須依靠科技革命。

新常態(tài) 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì) 宏觀調(diào)控

2008年全球金融危機(jī)之后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了前所未有的新形勢(shì)，被美國(guó)太平洋投資管理公司（PIMCO）前CEO穆罕默德·埃里安2009年5月稱為 “新常態(tài)”，這就導(dǎo)致了 “新常態(tài)”這個(gè)詞的出現(xiàn)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的 “新常態(tài)”根源是什么？有什么表現(xiàn)？未來的前景如何？對(duì)這些問題的理解不僅關(guān)系到中國(guó)目前和未來的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，更有助于我們理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展趨勢(shì)、面臨的問題和應(yīng)對(duì)措施。

本文認(rèn)為，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì) “新常態(tài)”的根源有兩個(gè)，一是科技進(jìn)步率下滑，二是凱恩斯主義需求管理的長(zhǎng)期化和常態(tài)化。這導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一個(gè)個(gè)陷入了流動(dòng)性陷阱，并將長(zhǎng)期在流動(dòng)性陷阱中運(yùn)行。由于流動(dòng)性陷阱中的利率已經(jīng)無法降低，因此以凱恩斯主義需求管理為特征的宏觀調(diào)控體系就不得不把量化寬松貨幣政策和財(cái)政政策作為宏觀調(diào)控的主要手段。在這兩個(gè)政策的作用下，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)的質(zhì)量卻是下降的，經(jīng)濟(jì)健康狀況惡化，對(duì)外來沖擊的抵抗力減弱，患上了 “肥胖癥”。經(jīng)濟(jì)將時(shí)刻面臨債務(wù)危機(jī)、金融危機(jī)的威脅，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)將此伏彼起，危機(jī)將成為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的 “常態(tài)”。要把發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)從這種 “新常態(tài)”中挽救出來，必須依靠科技革命。科技革命將帶來更多、更好的投資機(jī)會(huì)和消費(fèi)熱點(diǎn)，提高投資收益率，使經(jīng)濟(jì)走出流動(dòng)性陷阱，成功 “減肥”，改善經(jīng)濟(jì)健康狀況，提高經(jīng)濟(jì)對(duì)外來沖擊的抵抗力，降低各種危機(jī)爆發(fā)的概率。

一、科技進(jìn)步率下滑是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì) “新常態(tài)”的主要根源

科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步從需求和供給兩方面推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。在需求方面，生產(chǎn)工藝的革新將提高生產(chǎn)效率，刺激投資，而產(chǎn)品創(chuàng)新將形成新的消費(fèi)熱點(diǎn)，刺激新的消費(fèi)需求，并為企業(yè)提供好的投資機(jī)會(huì)，創(chuàng)

造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。在供給方面，新設(shè)備、新技術(shù)、新工藝的采用，能夠提高生產(chǎn)效率，使單位時(shí)間和單位勞動(dòng)投入所帶來的產(chǎn)出增加，科技的重大進(jìn)步甚至可以促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來提高經(jīng)濟(jì)效益。

基于科技進(jìn)步的長(zhǎng)周期理論屬于經(jīng)濟(jì)周期理論的一種，又稱康德拉季耶夫周期，是1926年俄國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家康德拉季耶夫提出的一種為期50—60年的經(jīng)濟(jì)周期。[1]本輪長(zhǎng)周期始于20世紀(jì)60年代開始出現(xiàn)的信息技術(shù)，并于20世紀(jì)90年代到達(dá)高潮，引領(lǐng)了第五輪長(zhǎng)周期的繁榮時(shí)期。隨著新技術(shù)革命的動(dòng)力逐漸釋放完全，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退宣告世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入本輪長(zhǎng)周期的下降期。2008年的金融危機(jī)，看似是資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅的產(chǎn)物，實(shí)際上背后有著更深刻的原因——作為帶動(dòng)本輪長(zhǎng)周期增長(zhǎng)的技術(shù)群和產(chǎn)業(yè)群的核心，信息技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)降溫和信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展后勁乏力，導(dǎo)致技術(shù)出現(xiàn)僵局，難以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。

圖1 1901—2000年美國(guó)全要素生產(chǎn)率 （TFP）和勞動(dòng)生產(chǎn)率 （LP）

Chari等人研究了美國(guó)1900年至2000年整整一個(gè)世紀(jì)的勞動(dòng)生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率的變化，如圖1所示?？偟膩碚f，一個(gè)世紀(jì)以來，美國(guó)的全要素生產(chǎn)率和勞動(dòng)生產(chǎn)率都呈上升趨勢(shì)。二者一個(gè)明顯的下降發(fā)生在20世紀(jì)30年代末40年代初，正是著名的大蕭條時(shí)期。隨后，20世紀(jì)50年代初，全要素生產(chǎn)率和勞動(dòng)生產(chǎn)率均回復(fù)了高速增長(zhǎng)，并持續(xù)到20世紀(jì)60年代。20世紀(jì)70年代后期，兩個(gè)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率開始下降，愈往世紀(jì)末，兩個(gè)生產(chǎn)率尤其是全要素生產(chǎn)率愈見平緩。這張圖清楚地表明，在20世紀(jì)中，美國(guó)的科技水平一直在進(jìn)步，但科技進(jìn)步的速度在放緩。

科技進(jìn)步率的下滑導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)中好的投資機(jī)會(huì)越來越少，投資收益率逐步下跌，投資因而減少，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑。為了應(yīng)對(duì)這種情況，世界各國(guó)政府都采取了凱恩斯主義需求管理政策，后者就成為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì) “新常態(tài)”的另一根源。

二、凱恩斯主義需求管理是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì) “新常態(tài)”的另一推手

凱恩斯有句廣為流傳的名言：“在長(zhǎng)期，我們都死了”。雖不能說凱恩斯不關(guān)注長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)狀況，但其提出需求管理的初衷確是著眼于短期的。

一般而言，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是具有自動(dòng)調(diào)節(jié)功能的，能夠在沒有政府調(diào)控的情況下自動(dòng)運(yùn)行，價(jià)格機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制能夠使經(jīng)濟(jì)多數(shù)情況下處于大體均衡的狀態(tài)。只有在大蕭條之類的極端情況下，通過自身的自動(dòng)調(diào)節(jié)功能已經(jīng)無法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡并將長(zhǎng)期處于蕭條狀態(tài)的時(shí)候，才需要政府的幫助。也就是說，在理想狀態(tài)下，應(yīng)當(dāng)是盡可能讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用，讓經(jīng)濟(jì)自動(dòng)運(yùn)行，無需政府干預(yù)，只有在市場(chǎng)已經(jīng)無能為力的情況下才需要政府。就像個(gè)人一樣，多數(shù)情況下人體能夠自動(dòng)調(diào)節(jié)適應(yīng)外部環(huán)境的變化，且具有一定的抵抗力和免疫力，即使生點(diǎn)小病也能依靠自身的抵抗力和免疫力恢復(fù)健康。只有在病情較重，自身的抵抗力和免疫力無法使人恢復(fù)健康的時(shí)候才需要看醫(yī)生，才需要吃藥。

然而，凱恩斯主義誕生以來近80年的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐卻表明，凱恩斯主義的需求管理被長(zhǎng)期化、常態(tài)化了。1965年，弗里德曼曾說：“我們都是凱恩斯主義者”。盡管后來他聲稱他的話被斷章取義了，但這確實(shí)是當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和決策者們思想的真實(shí)寫照——反周期的財(cái)政政策是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的正確且有效的方式。換句話說，遇到經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，加大政府開支、減少稅收、降低利率等凱恩斯主義需求管理政策，是治療經(jīng)濟(jì)的正統(tǒng)藥方。當(dāng)意識(shí)形態(tài)方面的隔閡被數(shù)次金融危機(jī)沖破，在凱恩斯的 《就業(yè)、利息和貨幣通論》出版30年后，他的政策建議已然成為各國(guó)政府普遍接受的教條，無怪乎美國(guó)前總統(tǒng)尼克松也言道：“我們現(xiàn)在都是凱恩斯主義者了?！?/p>

時(shí)至今日，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于貨幣政策的會(huì)議仍保持大致一個(gè)月一次的頻率，近些年來頻頻在貨幣政策會(huì)議上推出量化寬松的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)一旦不景氣便向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性幾成常態(tài)。同樣的情況在世界其他國(guó)家也多有出現(xiàn)，包括中國(guó)在內(nèi)，政府時(shí)時(shí)刻刻都盯著經(jīng)濟(jì)，企圖 “熨平”經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

這種常態(tài)化的宏觀調(diào)控實(shí)際上已經(jīng)把政府當(dāng)成了宏觀經(jīng)濟(jì)的監(jiān)護(hù)人，實(shí)際上意味著調(diào)控當(dāng)局對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)運(yùn)行功能的不信任，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的過度恐懼。常態(tài)化、長(zhǎng)期化的宏觀調(diào)控實(shí)際上也把市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)調(diào)節(jié)功能作廢了，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)宏觀調(diào)控的依賴性急劇提高，現(xiàn)在已經(jīng)到了離開政府的宏觀調(diào)控后經(jīng)濟(jì)幾乎無法正常運(yùn)行的地步。在這種調(diào)控思路下，宏觀經(jīng)濟(jì)被當(dāng)成了沒有生活自理能力的 “病人”，時(shí)時(shí)刻刻都離不開 “醫(yī)生”的監(jiān)護(hù)，隨時(shí)都需要吃藥、打針。于是，在政府這個(gè) “醫(yī)生”的長(zhǎng)期化、常態(tài)化監(jiān)護(hù)下，經(jīng)濟(jì)對(duì)政府越來越依賴，最終變得無法離開政府，真的成為沒有生活自理能力的“病人”，甚至最后變成 “植物人”。

三、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì) “新常態(tài)”的運(yùn)行特點(diǎn)

在當(dāng)今世界各發(fā)達(dá)國(guó)家，一方面，科技進(jìn)步率下滑，另一方面，凱恩斯主義需求管理被長(zhǎng)期化、常態(tài)化。這種情況下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行就呈現(xiàn)不同于以往的特征。

（一）經(jīng)濟(jì)在流動(dòng)性陷阱中運(yùn)行

由于我們關(guān)注的是目前的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)，所以我們就著重討論發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)在本輪長(zhǎng)周期中的表現(xiàn)。本輪長(zhǎng)周期的核心是信息革命，而信息革命始于第二次世界大戰(zhàn)。

蘇劍、劉斌 （2009）[4]探討了科技進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，并據(jù)此來解釋2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)的根源，也說明了美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入流動(dòng)性陷阱的原因和過程。他們從二戰(zhàn)期間交戰(zhàn)各方在尖端武器研發(fā)方面的大規(guī)模支出說起，討論了這種尖端武器的研發(fā)在此后直到前蘇聯(lián)倒臺(tái)之前對(duì)美國(guó)科技進(jìn)步的巨大推動(dòng)作用。這些研發(fā)活動(dòng)導(dǎo)致了計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、無線通訊等方面技術(shù)的快速進(jìn)步，也導(dǎo)致了相應(yīng)新行業(yè)的產(chǎn)生，于是經(jīng)濟(jì)中存在大量?jī)?yōu)良的投資機(jī)會(huì)，也出現(xiàn)了這些方面的消費(fèi)熱點(diǎn)，引起經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。在前蘇聯(lián)倒臺(tái)后，隨著美國(guó)在尖端武器研發(fā)方面投入的削減，美國(guó)的科技進(jìn)步率也開始下滑，好的投資機(jī)會(huì)和消費(fèi)熱點(diǎn)也快速減少。于是，為了刺激投資，避免衰退，美國(guó)就開始降息，隨著利息逐步降低，越來越差的投資項(xiàng)目被采用，這就導(dǎo)致了 “次貸危機(jī)”。為了把美國(guó)經(jīng)濟(jì)從 “次貸危機(jī)”中挽救出來，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，最后當(dāng)利率降無可降的時(shí)候，別說好的投資機(jī)會(huì)，連不好的投資機(jī)會(huì)都被利用完畢，經(jīng)濟(jì)就陷入了流動(dòng)性陷阱。為了挽救經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)不得不繼續(xù)擴(kuò)大貨幣供給，這就是所謂的 “量化寬松政策”，希望通過貨幣政策的非利率傳導(dǎo)渠道刺激經(jīng)濟(jì)。

繼美國(guó)之后，被歐債危機(jī)纏身多年的歐盟也推出了自己的低息政策，并于2014年6月正式進(jìn)入“負(fù)利率”時(shí)代，意圖推高通脹、刺激經(jīng)濟(jì)。至于在蕭條中苦苦掙扎的日本，更是 “零利率”政策的代表。20世紀(jì)90年代末期，為拯救房地產(chǎn)泡沫破滅后的經(jīng)濟(jì)，日本政府便推行零利率政策，無奈收效甚微。之后有過回調(diào)，但進(jìn)入21世紀(jì)再次采用零利率。2006年，日本政府試圖退出零利率，然而經(jīng)濟(jì)危機(jī)很快襲來，又不得不繼續(xù)回歸零利率甚至負(fù)利率，并一直持續(xù)到今日。2012年以來，日本央行已多次擴(kuò)大貨幣寬松規(guī)模，國(guó)債購買量從55萬億日元大幅提高到91萬億日元，但經(jīng)濟(jì)并無太大起色。

從美歐日的經(jīng)驗(yàn)可以看出，寬松的貨幣政策甚至是零利率政策，短期內(nèi)可能有些效果。隨著商業(yè)銀行資金借入成本的下降，商業(yè)銀行的貸款利率也跟著下降，放貸條件也越來越寬松，有利于增強(qiáng)企業(yè)投資的積極性。但長(zhǎng)期以來，市場(chǎng)反應(yīng)將越來越不敏感，居民消費(fèi)趨于飽和，企業(yè)投資的熱情也因缺乏新的消費(fèi)熱點(diǎn)而逐漸減弱。經(jīng)濟(jì)最終陷入流動(dòng)性陷阱。

（二）量化寬松政策和財(cái)政政策成為宏觀調(diào)控的主要工具

一般來說，央行放松銀根可以有兩種方式——壓低貨幣價(jià)格 （即利率）和增加貨幣數(shù)量。正統(tǒng)的凱恩斯主義貨幣政策向來以前者為重心，通過調(diào)節(jié)準(zhǔn)備金率、購買短期證券等方式對(duì)利率水平進(jìn)行微調(diào)。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于流動(dòng)性陷阱時(shí)，貨幣政策的傳統(tǒng)傳導(dǎo)機(jī)制即利率機(jī)制就失靈了，此時(shí)，宏觀調(diào)控的工具箱

里就只剩下需求管理政策，所以只能繼續(xù)采取需求管理政策，推出量化寬松政策，并重新重視和加大財(cái)政政策的力度。

由于財(cái)政政策沒有什么新意，此處只討論量化寬松政策。量化寬松 （Quantitative Easing，簡(jiǎn)稱QE）也是一種貨幣政策，主要指各國(guó)央行通過公開市場(chǎng)購買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券、銀行金融資產(chǎn)等方式來增加基礎(chǔ)貨幣供給。與利率杠桿等傳統(tǒng)工具不同，量化寬松被視為一種非常規(guī)的工具。

2008年美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)，推出了多輪量化寬松政策。2010年4月開始，美國(guó)的復(fù)蘇前景不妙，美聯(lián)儲(chǔ)在伯南克的領(lǐng)導(dǎo)下開啟了第二輪量化寬松政策。2012年9月14日，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了第三輪量化寬松政策。2012年12月13日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第四輪量化寬松政策 （QE4），每月采購450億美元國(guó)債，替代扭曲操作，加上QE3每月400億美元的寬松額度，美聯(lián)儲(chǔ)每月資產(chǎn)采購額達(dá)到850億美元。此外，美聯(lián)儲(chǔ)保持了零利率的政策，把利率保持在0到0.25%的極低水平。

2014年10月底，日本央行也啟動(dòng)了量化寬松政策，將每年基礎(chǔ)貨幣的貨幣刺激目標(biāo)加大至 80萬億日元 （此前目標(biāo)為60—70萬億日元），并且在2014年11月再次強(qiáng)調(diào)維持貨幣政策不變，承諾以每年80萬億日元的速度擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣。繼日本央行之后，歐洲央行于2015年1月22日宣布推出歐版量化寬松 （QE）政策，每月采購600億歐元資產(chǎn)，持續(xù)到2016年9月。從2015年3月1日啟動(dòng)計(jì)算，本次歐洲版QE將持續(xù)19個(gè)月，總額度為1.14萬億歐元，新增額度9500億歐元。

四、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì) “新常態(tài)”的具體表現(xiàn)

（一）需求不振導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和低增長(zhǎng)

由于科技進(jìn)步率下滑，且利率已經(jīng)降低至零，這意味著經(jīng)濟(jì)中即使非常差的投資機(jī)會(huì)也已經(jīng)被利用殆盡，投資無法增長(zhǎng)。同樣，由于沒有好的新消費(fèi)品出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)中沒有好的消費(fèi)熱點(diǎn)，消費(fèi)增長(zhǎng)率也上不去。于是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降，經(jīng)濟(jì)將長(zhǎng)期在低增長(zhǎng)狀態(tài)下運(yùn)行，最終如果沒有科技進(jìn)步率的恢復(fù)，就將陷入衰退甚至危機(jī)。

（二）低通脹與資產(chǎn)價(jià)格快速上漲并存，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性加劇

大規(guī)模量化寬松政策的結(jié)果必然是流動(dòng)性泛濫。由于經(jīng)濟(jì)科技進(jìn)步率下滑，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)沒有投資機(jī)會(huì)，泛濫的流動(dòng)性就只能流入資產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫加劇。同時(shí)，由于產(chǎn)能過剩，商品價(jià)格又漲不上去，于是就出現(xiàn)了低通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫并存的局面。在流動(dòng)性泛濫且缺乏基本面支撐的情況下，資產(chǎn)價(jià)格既有上漲的動(dòng)力，又缺乏有力的支撐，就只能隨著流動(dòng)性在各種資產(chǎn)市場(chǎng)之間的投機(jī)性流動(dòng)而大幅波動(dòng)，不確定性增加。

（三）“虛胖”的各國(guó)經(jīng)濟(jì)

隨著科技進(jìn)步率下滑，在凱恩斯主義政策理論指導(dǎo)下，超低利率成為常態(tài)，超低利率刺激出來的投資預(yù)期收益率當(dāng)然也是超低。比方說，假定在正常市場(chǎng)利率下，投資回報(bào)率至少達(dá)到5%的項(xiàng)目，才能保證投資者有能力償還貸款并獲得利潤(rùn)。但政府為刺激經(jīng)濟(jì)、鼓勵(lì)投資，人為地將利率壓低至1%，以鼓勵(lì)那些企業(yè)開動(dòng)那些投資回報(bào)率在1%—5%之間的項(xiàng)目。在持續(xù)的低息政策下，這些項(xiàng)目可能平安無事，政府也可能如愿以償?shù)厥斋@經(jīng)濟(jì)繁榮的成果。然而，一旦出現(xiàn)意外，比如貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)等，導(dǎo)致利率上升，那么當(dāng)年被低利率扶植起來的那些項(xiàng)目，就可能會(huì)成為爛賬，埋下金融危機(jī)的隱患，甚至直接引發(fā)金融危機(jī)，美國(guó)金融危機(jī)就是明顯的例子 （劉偉、蘇劍，2009）。[5]

當(dāng)經(jīng)濟(jì)在流動(dòng)性陷阱中運(yùn)行的時(shí)候，利率超低，刺激出來的投資都是劣質(zhì)投資，所以對(duì)外來沖擊的抵抗力就較弱。隨著量化寬松政策的實(shí)施，越來越多的劣質(zhì)投資項(xiàng)目被采用，經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但經(jīng)濟(jì)卻沒有變得強(qiáng)壯，而是變得 “虛胖”，就跟人一樣，體重增加了，但增加的不是肌肉，而是脂肪，健康狀況不是改善，而是惡化。這樣 “富態(tài)的身體”，可稱得上 “金玉其外，敗絮其中”了。

（四）政府債臺(tái)高筑，財(cái)政危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)上升

在凱恩斯主義政策理論中，財(cái)政政策也是刺激經(jīng)濟(jì)的主要政策，但這造成政府財(cái)政赤字高企，債務(wù)

負(fù)擔(dān)沉重，并且將持續(xù)惡化。這種情況已經(jīng)在各大經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家中成為主流。截至2014年底，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)已高達(dá)18.141萬億美元，相當(dāng)于其GDP的103.5%。截至2014年第一季度末，歐元區(qū) （18個(gè)成員國(guó)）和歐盟 （28個(gè)成員國(guó)）政府債務(wù)總額在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比例分別為93.9%和88% （嚴(yán)恒元，2014）。[6]政府債務(wù)同樣也是困擾日本政府的問題，根據(jù)日本財(cái)務(wù)省2014年8月8日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2014年6月底，日本政府債務(wù)余額達(dá)到1039萬億日元 （約合10.2萬億美元），比上一季度末增加大約14萬億日元 （1376億美元），這一債務(wù)余額相當(dāng)于每個(gè)日本人負(fù)債818萬日元 （8萬美元）。

（五）金融體系脆弱不堪

在超低利率下，投資的收益率當(dāng)然也超低，一旦經(jīng)濟(jì)中有風(fēng)吹草動(dòng)，比如政府或企業(yè)債務(wù)違約、或者別的國(guó)家提高利率等情況出現(xiàn)，本國(guó)的利率水平都有可能被迫提高。其結(jié)果是原本就收益率超低的投資可能會(huì)虧損，相應(yīng)的貸款會(huì)成為爛賬，引發(fā)金融危機(jī)。同時(shí)，股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)也因缺乏基本面的支持而極度脆弱，隨便一個(gè)傳言就可能導(dǎo)致股市大跌。大規(guī)模量化寬松使本國(guó)貨幣也面臨貶值壓力，如果世界各國(guó)競(jìng)相采取量化寬松政策，那么就會(huì)出現(xiàn)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，利率波動(dòng)性和不確定性就會(huì)大幅度增加。這會(huì)導(dǎo)致整個(gè)國(guó)家的金融體系脆弱不堪。

五、世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的前景

面對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的 “新常態(tài)”，世界經(jīng)濟(jì)的希望何在？前景如何？我們認(rèn)為，科技革命是最終也是唯一能夠挽救世界經(jīng)濟(jì)的因素，但現(xiàn)在還看不到科技革命的曙光。所以，至少今后10年內(nèi)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)都將在這種 “新常態(tài)”中運(yùn)行，財(cái)政危機(jī)、金融危機(jī)、貨幣危機(jī)隱患重重，經(jīng)濟(jì)極度脆弱。

2014年下半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度強(qiáng)勁反彈、紐約股市延續(xù)第六年上漲、消費(fèi)者信心升至近8年來的新高，因此不少投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持樂觀態(tài)度。然而，不能忘了，在2012年、2013年及2014年初，這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和權(quán)威機(jī)構(gòu)便已對(duì)當(dāng)年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)做過樂觀預(yù)期，可惜世事總是難遂人愿?，F(xiàn)在，我們還無法斷定美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)如初。

相形之下，歐盟的復(fù)蘇前景顯得比較疲軟。2014年年初預(yù)期的1%增長(zhǎng)率無法實(shí)現(xiàn)。面對(duì)通縮的威脅，歐洲央行在2014年6月將隔夜存款利率降為負(fù)值，并在9月進(jìn)一步降至-0.2%，但情況并無太大起色。2015年伊始，歐洲央行推出了進(jìn)一步量化寬松的貨幣政策，意圖對(duì)抗通貨緊縮，但政策效果依然不佳。

為挽救經(jīng)濟(jì)，日本連續(xù)多年推行量化寬松貨幣政策，但發(fā)放的大量貨幣如 “石沉大?！薄?shí)際上，進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代的日本，經(jīng)濟(jì)已臻于成熟，市場(chǎng)趨向飽和，又由于人口老齡化，國(guó)內(nèi)消費(fèi)基本已無發(fā)掘空間。再加上經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩，對(duì)未來充滿不安的日本人更加不愿意消費(fèi)。由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)前景不明朗，日本企業(yè)也持觀望態(tài)度，不愿意擴(kuò)大投資和生產(chǎn)。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的 “新常態(tài)”呈現(xiàn)令人悲觀的圖景。要想把經(jīng)濟(jì)從這種 “新常態(tài)”中挽救出來，需要一場(chǎng)科技革命。跟以往的每次科技革命一樣，新科技革命的出現(xiàn)將形成新的消費(fèi)熱點(diǎn)，為企業(yè)提供大量新的、更好的投資項(xiàng)目，消費(fèi)增加將提高交易性貨幣需求，從而逐步消化掉目前已經(jīng)泛濫的流動(dòng)性，最終提高利率，把經(jīng)濟(jì)帶出流動(dòng)性陷阱。實(shí)體經(jīng)濟(jì)有了好的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)自然走向繁榮，量化寬松政策退出歷史舞臺(tái)，也就不需要刺激措施。不僅如此，隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮，政府收入增加而支出未增，于是財(cái)政赤字減少，債務(wù)警報(bào)解除。

在世界經(jīng)濟(jì)普遍增長(zhǎng)乏力的今天，世界需要一場(chǎng)科技革命，以新的技術(shù)來創(chuàng)造消費(fèi)和投資熱點(diǎn)。然而，到目前為止，我們還看不到類似前幾次科技革命那樣深刻改造人類生產(chǎn)生活方式的新技術(shù)。由于新技術(shù)的普及和大規(guī)模應(yīng)用至少需要一二十年時(shí)間，我們可以斷言，未來的一二十年內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)方式還將大體保持原樣，很難出現(xiàn)革命性的變化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)在 “新常態(tài)”中運(yùn)行，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景并不樂觀。

[1]康德拉季耶夫：《經(jīng)濟(jì)生活中的長(zhǎng)波》，《現(xiàn)代國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)論文選》第10輯，北京：商務(wù)印書館，1986年。

[2]Chari,V.V.,Patrick J.Kehoe,and Ellen R.McGrattan,“Business Cycle Accounting”，Econometrica,2007,vol.75, no.3,pp.781-836.

[3]Larry E.Jones,Alice Schoonbrood,“Baby Busts and Baby Booms:The Fertility Response to Shocks in Dynastic Models”，Working Paper,2010.

[4]蘇劍、劉斌：《美國(guó)金融危機(jī)的成因和我國(guó)的對(duì)策》，《經(jīng)濟(jì)前沿》2009年第1期。

[5]劉偉、蘇劍：《如何刺激投資？——兼談創(chuàng)新支持政策與貨幣政策的關(guān)系以及宏觀調(diào)控方式的未來走向》，《中國(guó)工商管理研究》2009年第3期。

[6]嚴(yán)恒元：《歐盟經(jīng)濟(jì)低迷拖累財(cái)政收支政府債務(wù)比例升至93.9%》，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，2014年7月28日。

責(zé)任編輯：張 超

F015

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1000-7326（2015）07-0074-05

*本文系國(guó)家開發(fā)銀行委托課題 “全球雙環(huán)流下中國(guó)與亞非拉協(xié)調(diào)機(jī)制研究”的階段性成果。

蘇劍，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師 （北京，100871）；林衛(wèi)斌，北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與資源管理研究院副教授 （北京，100875）。