汪穎佳

一 公益金融的范疇與內(nèi)涵

公益金融 (social finance)，又稱社會(huì)金融，是一種區(qū)別于傳統(tǒng)金融模式的新型投資及財(cái)富管理方式。公益金融注重在產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)回報(bào)的同時(shí)也為社會(huì)帶來(lái)福祉，例如，提升環(huán)境質(zhì)量、幫助殘障人就業(yè)等 (焦瑾璞，2013:1～4)。

公益金融形式多樣，包括社區(qū)投資、小額信貸、社會(huì)效益?zhèn)?、可持續(xù)商業(yè)及社會(huì)企業(yè)貸款等多種形式，結(jié)果導(dǎo)向性的公益創(chuàng)投也是公益金融的一種形式。無(wú)論公益金融的表現(xiàn)形式如何，它都強(qiáng)調(diào)為社會(huì)、環(huán)境帶來(lái)正面的影響，例如:一些注重環(huán)境效益的投資者會(huì)講求其投資能為社會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)及環(huán)境的“三重底線”(triple bottom line)。

(一)扶貧金融，小額信貸與普惠金融

1.扶貧金融

我國(guó)很早就開(kāi)展有組織、有計(jì)劃、大規(guī)模的扶貧開(kāi)發(fā)，一開(kāi)始就要求金融介入并發(fā)揮作用。一直以來(lái)，我們把扶貧開(kāi)發(fā)工作中的金融服務(wù)稱作扶貧金融。

目前，越來(lái)越多的金融產(chǎn)品的目標(biāo)客戶大多是弱勢(shì)群體或者貧困客戶——他們往往被正規(guī)金融體系排除在外，因此具有一定的扶貧作用。扶貧金融主要是指政府直接給弱勢(shì)群體提供低利率的貸款，形式多樣，包括助學(xué)信貸、扶貧信貸等。扶貧金融主要是政府行為，也可能是社會(huì)強(qiáng)勢(shì)群體的行為。

扶貧金融作為政府扶貧的實(shí)現(xiàn)形式之一，載體可以是正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)，也可以是其他社會(huì)組織，也可以是非正規(guī)的社會(huì)組織和個(gè)人。2004年，我國(guó)改變了扶貧貸款體制，選擇了30個(gè)扶貧縣進(jìn)行試點(diǎn)，如果商業(yè)銀行愿意發(fā)放扶貧貸款，財(cái)政會(huì)對(duì)扶貧貸款的利息進(jìn)行貼息 (焦瑾璞，2013:1～4)。

2.小額信貸

小額信貸是20世紀(jì)最重要的金融創(chuàng)新之一。狹義的小額信貸是指一種以低收入群體為特定目標(biāo)客戶，為他們提供信貸服務(wù)，支持他們通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)和進(jìn)行創(chuàng)業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展并最終擺脫貧困的貸款活動(dòng)，這些貸款通常具有無(wú)擔(dān)保的、小額度等特點(diǎn)。

傳統(tǒng)商業(yè)銀行和監(jiān)管體系以抵押擔(dān)保作為風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方式，將無(wú)力提供抵押擔(dān)保的窮人和微型企業(yè)排斥于服務(wù)的大門(mén)之外，限制了他們的發(fā)展機(jī)會(huì)。小額信貸則通過(guò)一系列金融創(chuàng)新解決了在不需要抵押和擔(dān)保的條件下為窮人和微型企業(yè)可持續(xù)地提供金融服務(wù)的制度和方法。小額信貸因其特殊性而在經(jīng)營(yíng)理念、管理模式和監(jiān)管方式上與傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務(wù)有很大差別，在國(guó)際上已經(jīng)成為一個(gè)成熟的金融行業(yè)，而不僅是一種金融產(chǎn)品和服務(wù)。目前國(guó)際上有三種成功的小額信貸商業(yè)模式:小組信貸、村銀行和個(gè)人信貸。著名的孟加拉鄉(xiāng)村銀行采用的是典型的小組信貸模式。國(guó)內(nèi)大部分專(zhuān)業(yè)從事小額信貸的機(jī)構(gòu)也主要采用小組信貸模式。

3.普惠金融

普惠金融是小額信貸的延伸發(fā)展，旨在將一個(gè)個(gè)零散的微型金融機(jī)構(gòu)和服務(wù)有機(jī)整合成為一個(gè)系統(tǒng)，將以小額信貸為核心的微型金融納入正規(guī)金融體系與金融發(fā)展整體戰(zhàn)略中區(qū)。普惠金融的目的是將小額信貸為中心的微型金融納入正規(guī)金融體系，不再被邊緣化。我國(guó)目前，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)只承認(rèn)村鎮(zhèn)銀行、貸款公司和農(nóng)村資金互助社等新興農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，理論上小額貸款未被承認(rèn)。

普惠金融也稱包容性金融，最早由聯(lián)合國(guó)于2005年提出，是指通過(guò)完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，以可負(fù)擔(dān)的成本將金融服務(wù)擴(kuò)展到欠發(fā)達(dá)地區(qū)和社會(huì)低收入人群，向他們提供價(jià)格合理、方便快捷的金融服務(wù)，不斷提高金融服務(wù)的可獲得性。普惠金融的理念就是讓更多的人去享受現(xiàn)代金融服務(wù)帶來(lái)的機(jī)會(huì)和便利。

普惠金融有三個(gè)明顯的特點(diǎn):一是“普”，就是指金融及金融服務(wù)的外延要擴(kuò)展，重點(diǎn)向欠發(fā)達(dá)地區(qū)和社會(huì)低收入人群延伸;二是“惠”，指以合理的價(jià)格或可接受的成本向客戶尤其是弱勢(shì)地區(qū)和人口提供有效率的金融服務(wù);三是“可持續(xù)”，普惠金融說(shuō)到底也還是金融，金融的本質(zhì)特點(diǎn)是財(cái)務(wù)的可持續(xù)。同時(shí)，也只有確保提供普惠金融的金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展，才能夠?yàn)榭蛻粲绕涫乔钒l(fā)達(dá)地區(qū)和社會(huì)低收入人群長(zhǎng)期提供金融服務(wù)①郭慶平 (2014):《發(fā)展普惠金融，服務(wù)扶貧開(kāi)發(fā)》，中國(guó)金融新聞網(wǎng)，http://www.financialnews.com.cn/yw/gd/201410/t20141017 _64286.html，最后訪問(wèn)日期:2015年5月1日。。

(二)社會(huì)影響力投資與公益創(chuàng)投

1.社會(huì)影響力投資

摩根大通 (J.P.Morgan)和洛克菲勒基金會(huì) (Rockefeller Foundation)在2010年的一篇合作研究報(bào)告—— 《影響力投資:一種新興的投資類(lèi)別》中首次提出將影響力投資區(qū)別于其他投資類(lèi)別，將其認(rèn)定為一種新興并且正在面臨融入主流投資界的投資類(lèi)別。該報(bào)告進(jìn)一步指出影響力投資不僅可以創(chuàng)造利于解決社會(huì)問(wèn)題的正效應(yīng)，而且能帶來(lái)財(cái)務(wù)上的回報(bào)，這必然會(huì)引起傳統(tǒng)投資界和慈善界的共同關(guān)注。

所謂社會(huì)影響力投資，普遍意義上來(lái)說(shuō)，最主要目的在于創(chuàng)造有利于社會(huì)環(huán)境的正面效應(yīng)，并高效解決社會(huì)問(wèn)題，但也不排除傳統(tǒng)意義上的財(cái)務(wù)回報(bào)收益①閆冰 (2013):《社會(huì)影響力投資已逐漸在全球興起》，鳳凰網(wǎng)公益，http://gongyi.ifeng.com/linian/detail__2013 _05/20/25491357 _0.shtml，最后訪問(wèn)日期:2015年4月30日。。

如果將慈善捐助中的捐助行為看作廣義的投資行為的話，其本質(zhì)就是這種投資行為不追求任何財(cái)務(wù)上的回報(bào)，而完全追求投資所產(chǎn)生的社會(huì)正效應(yīng)，并且這種正效應(yīng)往往體現(xiàn)在明確特定的投資指向，因此財(cái)務(wù)回報(bào)上的風(fēng)險(xiǎn)在投資決策中不予以考慮。而不論側(cè)重于哪個(gè)方向的影響力投資，都需從財(cái)務(wù)回報(bào)角度上予以考慮，即存在可以預(yù)期的財(cái)務(wù)收益，這一點(diǎn)是影響力投資與慈善捐助的本質(zhì)區(qū)別。

而通過(guò)影響力投資所獲得的收益，可以反復(fù)再投資;然而，慈善捐助需要不斷地輸血，這也是兩者在社會(huì)影響的擴(kuò)展性、效率上的不同。所以更多有策略、遠(yuǎn)見(jiàn)、關(guān)注結(jié)果和效率的慈善家、基金會(huì)也開(kāi)始采用社會(huì)影響力投資的思想，拋棄了傳統(tǒng)的單一捐助模式。

與傳統(tǒng)投資相比，社會(huì)影響力投資不僅是以一定的財(cái)務(wù)回報(bào)為目的，同時(shí)也以投資所產(chǎn)生的社會(huì)影響為目的，即投資者除了獲得收益，也一定程度上參與了慈善事業(yè)，對(duì)特定社會(huì)問(wèn)題的緩解提供了自己的貢獻(xiàn)。影響力投資所帶有的雙重投資目的是與慈善捐助和傳統(tǒng)投資的本質(zhì)區(qū)別，也是其特色和差異優(yōu)勢(shì)。

社會(huì)影響力投資過(guò)程中衡量其收益不僅僅有傳統(tǒng)財(cái)務(wù)上的投資回報(bào)率，還應(yīng)包含該投資所帶來(lái)的可測(cè)量的社會(huì)正效應(yīng)，即社會(huì)影響力。因此，它也有兩種類(lèi)型。

側(cè)重于財(cái)務(wù)回報(bào)的社會(huì)影響力投資:此類(lèi)社會(huì)影響力投資是基于可預(yù)期的財(cái)務(wù)回報(bào)并且能夠帶來(lái)可測(cè)量的利于社會(huì)環(huán)境正面效應(yīng)的投資形式。預(yù)期的財(cái)務(wù)回報(bào)為首要投資決策考慮要素，因此回報(bào)率的要求也相對(duì)較高，一般接近或略高于市場(chǎng)投資回報(bào)率。

側(cè)重于社會(huì)價(jià)值的社會(huì)影響力投資:此類(lèi)社會(huì)影響力投資以追求可測(cè)量的社會(huì)環(huán)境正面效應(yīng)為主要目的，并兼具投資財(cái)務(wù)回報(bào)性質(zhì)的投資形式。預(yù)期的財(cái)務(wù)回報(bào)為次要投資決策考慮要素，因此回報(bào)率的要求也相對(duì)較低，一般能夠接受低于市場(chǎng)投資回報(bào)率。

2013年12月由陽(yáng)光文化基金會(huì)、中國(guó)公益研究院和南都公益基金會(huì)在北京舉行了“2013社會(huì)影響力投資圓桌會(huì)議”?？缃缬懻摰淖畲蟪晒谟诮y(tǒng)一了“社會(huì)影響力投資”這一概念，這對(duì)于行業(yè)達(dá)成共識(shí)、向著共同的方向努力具有深刻意義。統(tǒng)一的“社會(huì)影響力投資”概念認(rèn)為:社會(huì)影響力投資最核心的要素是商業(yè)模式，這個(gè)模式服務(wù)于有目的地追求社會(huì)改善的目標(biāo)并追求商業(yè)的可持續(xù)性。在這樣的概念下，可以說(shuō)“社會(huì)影響力投資”涵蓋兩方面——財(cái)務(wù)影響力和社會(huì)影響力。同時(shí)，與會(huì)各界嘉賓統(tǒng)一了如何界定“社會(huì)影響力投資”的六大核心要素。

(1)社會(huì)影響力和商業(yè)回報(bào)性缺一不可。

(2)對(duì)社會(huì)影響力有明確的目標(biāo)、主動(dòng)追求社會(huì)改變。

(3)財(cái)務(wù)回報(bào)的可持續(xù)性。一種情況是由于在提供商業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的同時(shí)還提供了社會(huì)產(chǎn)品，所以可以有較高回報(bào);另一種情況是適當(dāng)降低商業(yè)回報(bào)以更多地實(shí)現(xiàn)社會(huì)回報(bào)。

(4)社會(huì)影響力隱含在兩個(gè)方面:一是公司的商業(yè)模式暨公司本身的運(yùn)營(yíng)可以追尋良好社會(huì)影響 (不做有害環(huán)境/員工/客戶的事情);另一種是社會(huì)影響力投資所投資的企業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)一定給社會(huì)帶來(lái)正向、進(jìn)步的影響。

(5)社會(huì)影響力應(yīng)該是可量化評(píng)估的。與公司員工所完成的核心業(yè)績(jī)指標(biāo)直接相關(guān)。

(6)規(guī)?；Ｗ非蠛蛯?shí)現(xiàn)規(guī)?；纳虡I(yè)模式是社會(huì)影響力投資一個(gè)特別重要的要素。如果不需要規(guī)?；纳虡I(yè)模式，不強(qiáng)調(diào)高度可持續(xù)，可以用目前傳統(tǒng)的公益模式解決。

2.公益創(chuàng)投

公益創(chuàng)投 (venture philanthropy)是指應(yīng)用公益慈善的理念以及風(fēng)險(xiǎn)投資的專(zhuān)業(yè)技術(shù)協(xié)同達(dá)到公益目的，從而創(chuàng)造更大的社會(huì)價(jià)值及影響。就投資的理念而言，公益創(chuàng)投更偏向于慈善捐助，旨在產(chǎn)生社會(huì)影響力，造福社會(huì)。但是與慈善捐助相比，公益創(chuàng)投把影響力的持續(xù)產(chǎn)生作為投資的考量之一，其更關(guān)注與投資企業(yè)能否利用投資將企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大，來(lái)擴(kuò)大并持續(xù)產(chǎn)生影響力。而不像慈善投資以主要理念的契合作為投資 (捐助)的首要決策考量。從這一點(diǎn)來(lái)看，公益創(chuàng)投和社會(huì)影響力投資比較契合。而兩者比較大的區(qū)別在于公益創(chuàng)投在財(cái)務(wù)回報(bào)訴求方面明顯低于影響力投資。

目前國(guó)內(nèi)的公益還是以慈善為主，“授人以魚(yú)”相對(duì)容易，“授人以漁”的時(shí)代還沒(méi)有真正開(kāi)啟。因此目前，公益創(chuàng)投有三大職責(zé):孵化育苗，建構(gòu)生態(tài)與能力建設(shè)。目前中國(guó)沒(méi)有成熟的公益或社企生態(tài)，需要先孵化。同時(shí)，即便一些有高增長(zhǎng)潛力的社會(huì)企業(yè)，仍舊需要5～8年的持續(xù)投入，并且不只是在項(xiàng)目層面，在管理、治理的層面需要投資方介入更多，真正幫助其專(zhuān)業(yè)能力的提高。建構(gòu)生態(tài)系統(tǒng)、提升業(yè)務(wù)能力的專(zhuān)業(yè)性、促進(jìn)行業(yè)內(nèi)外的有效合作是不斷發(fā)力的關(guān)鍵。

公益創(chuàng)投本質(zhì)是一種投資方式，一定有“投資”的思維在其背后。這種投資方式可以適用于社會(huì)企業(yè)，也適用于一般的非營(yíng)利組織、福利組織。公益創(chuàng)投的回報(bào)并不只是在財(cái)務(wù)方面，更側(cè)重于對(duì)環(huán)境和社會(huì)的回報(bào)，在某些情況下則兼而有之。

公益創(chuàng)投不是對(duì)項(xiàng)目投資而是對(duì)機(jī)構(gòu)投資，還會(huì)引入非財(cái)務(wù)的資源，如管理、人力等專(zhuān)業(yè)支持，它不是短期捐贈(zèng)而是多年的“耐心資本”(patient capital)，同時(shí)還提倡政府、市場(chǎng)、非營(yíng)利部門(mén)三者合作。

相對(duì)于傳統(tǒng)慈善界捐贈(zèng)人和受助機(jī)構(gòu)相對(duì)疏離的關(guān)系，公益創(chuàng)投致力于與接受投資的組織建立密切的合作伙伴關(guān)系，目的是希望接受投資的社會(huì)組織的能力得到有效提升，以提供更好的社會(huì)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。而它與商業(yè)投資的本質(zhì)區(qū)別在于投資目的的非營(yíng)利性，不期望實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)回報(bào)或?qū)⒒貓?bào)繼續(xù)用于公益事業(yè)。

公益創(chuàng)投非常強(qiáng)調(diào)在投資的同時(shí)，提供非資金資助來(lái)幫助機(jī)構(gòu)企業(yè)建設(shè)其組織能力。根據(jù)《社會(huì)組織能力建設(shè)》(馬慶鈺等，2011)所述，社會(huì)組織能力建設(shè)至少由以下幾個(gè)關(guān)鍵要素構(gòu)成:①社會(huì)組織能力建設(shè)是一個(gè)持續(xù)的改進(jìn)過(guò)程;②社會(huì)組織能力建設(shè)旨在增進(jìn)社會(huì)組織實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的能力;③社會(huì)組織能力建設(shè)是在組織內(nèi)外部環(huán)境的制約下，調(diào)動(dòng)組織資源，解決組織面臨的實(shí)際問(wèn)題;④社會(huì)組織能力建設(shè)涉及個(gè)體、團(tuán)體和機(jī)構(gòu)三個(gè)層面的能力;⑤社會(huì)組織能力建設(shè)關(guān)注組織的可持續(xù)發(fā)展。

目前，參與公益創(chuàng)投主要有以下幾種方式。

表1 參與公益創(chuàng)投的三種模式

3.社會(huì)影響力投資與公益創(chuàng)投

通過(guò)上述的比較與描述，可以看出影響力投資位于強(qiáng)調(diào)社會(huì)價(jià)值的慈善捐助和強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的傳統(tǒng)投資兩個(gè)極端的中間層，而公益創(chuàng)投及社會(huì)責(zé)任投資分別作為兩個(gè)極端和中間層的過(guò)渡。

公益創(chuàng)投 (venture philanthropy)成為眼下投資界和公益界備受關(guān)注的新思維。這種最早起源于歐美的公益資本投入方式，希望以“投資”的理念而不是傳統(tǒng)的捐贈(zèng)方式，與公益組織或社會(huì)企業(yè)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系并提供管理和技術(shù)等支持，從而有效促進(jìn)組織的能力建設(shè)，幫資金發(fā)揮出更大的社會(huì)影響。與之相對(duì)，中國(guó)對(duì)社會(huì)影響力投資 (social impact investment)的討論似乎更熱情，這一方式更加強(qiáng)調(diào)依靠有效的商業(yè)模式，在實(shí)現(xiàn)改善社會(huì)目標(biāo)的同時(shí)還能獲得持續(xù)的財(cái)務(wù)回報(bào)，兼顧財(cái)務(wù)影響力和社會(huì)影響力。

二者都堅(jiān)持用投資的方式和理念，追求一定的社會(huì)影響。不同之處在于，影響力投資發(fā)端于市場(chǎng)部門(mén)，考慮利用投資工具，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境回報(bào)兼具的融合價(jià)值 (blended value)。而公益創(chuàng)投則發(fā)端于公益慈善界，希望采取投資的方式和理念，解決傳統(tǒng)慈善捐贈(zèng)產(chǎn)出小、效果低、影響力有限的問(wèn)題，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)影響力最大化，所追求的經(jīng)濟(jì)回報(bào)期待值較低。

(三)公益信托

1.定義

信托 (trust)是一種理財(cái)方式，是一種特殊的財(cái)產(chǎn)管理制度和法律行為，同時(shí)又是一種金融制度。信托業(yè)務(wù)是由委托人依照契約或遺囑的規(guī)定，為自己或第三者 (即受益人)的利益，將財(cái)產(chǎn)上的權(quán)利轉(zhuǎn)給受托人 (自然人或法人)，受托人按規(guī)定條件和范圍，占有、管理、使用信托財(cái)產(chǎn)，并處理其收益。

公益信托本質(zhì)上是一種公益組織形式。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，公益信托的定義，是指為了公共利益的目的，使整個(gè)社會(huì)或社會(huì)公眾的一個(gè)顯著重要的部分受益而設(shè)立的信托。具體來(lái)說(shuō)，就是為了救濟(jì)貧困、救助災(zāi)民、扶助殘疾人，發(fā)展教育、科技、文化、藝術(shù)、體育、醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)，發(fā)展環(huán)境保護(hù)事業(yè)、維護(hù)生態(tài)平衡，以及發(fā)展其他社會(huì)公益事業(yè)而依法設(shè)立的信托。

國(guó)際上對(duì)公益信托沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定義。按照我國(guó)法律的規(guī)定，滿足《信托法》中公益信托四大條件的信托就能稱為公益信托，公益信托的要求有:具有明確的公益目的、財(cái)產(chǎn)及收益均用于公益目的、經(jīng)公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)審批、設(shè)置信托監(jiān)察人等。

公益信托通常由委托人提供一定的財(cái)產(chǎn)設(shè)立，由受托人管理信托財(cái)產(chǎn)，并將信托財(cái)產(chǎn)用于信托文件制定的公益目的。公益信托就其目的而言，可以分為一般目的公益信托與特定目的公益信托。前者的信托目的是一般公益目的，沒(méi)有特定的限制;后者的信托目的則局限于特定的公益目的，如扶助某個(gè)地區(qū)的殘疾人。

2001年通過(guò)的《中華人民共和國(guó)信托法》對(duì)“公益信托”專(zhuān)列一章，專(zhuān)門(mén)規(guī)定公益信托應(yīng)當(dāng)遵循的特別規(guī)則，比如公益目的類(lèi)型、公益信托財(cái)產(chǎn)及其收益的限制、公益信托的審批與監(jiān)督、公益信托監(jiān)察人的設(shè)置、信托終止后“近似原則”的適用等等。信托法第三條將公益信托列為與民事信托、營(yíng)業(yè)信托并列的主要信托類(lèi)型，從而凸顯了信托法律制度在公益領(lǐng)域的地位。

2008年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于鼓勵(lì)信托公司開(kāi)展公益信托業(yè)務(wù) 支持災(zāi)后重建工作的通知 (銀監(jiān)辦發(fā)〔2008〕93號(hào))》 (以下簡(jiǎn)稱《通知》)中，對(duì)于《信托法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》中規(guī)定的信托設(shè)立方式、信托單位金額門(mén)檻、委托人資格與數(shù)量的規(guī)定做出了利于公益信托的發(fā)展的突破性規(guī)定 (僅限于災(zāi)后重建工作)，在公益信托的制度完善上具有一定意義。然而不可否認(rèn)的是，該通知的適用范圍僅限于“幫助和支持災(zāi)區(qū)重建”，法律效力層級(jí)低，也沒(méi)有解決公益信托的審批和稅收等瓶頸，實(shí)質(zhì)推動(dòng)作用有限。

以下將通過(guò)《信托法》與《通知》中的核心條款，解讀公益信托在現(xiàn)行法律框架下的定義 (王振耀，2014:211～215)。

(1)公益目的

《信托法》第60條規(guī)定，為了下列公共利益目的之一而設(shè)立的信托，屬于公益信托:(一)救濟(jì)貧困;(二)救助災(zāi)民;(三)扶助殘疾人;(四)發(fā)展教育、科技、文化、藝術(shù)、體育事業(yè);(五)發(fā)展醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè);(六)發(fā)展環(huán)境保護(hù)事業(yè)，維護(hù)生態(tài)環(huán)境;(七)發(fā)展其他社會(huì)公益事業(yè)。

上述關(guān)于“公益目的”的界定范圍寬于《公益事業(yè)捐贈(zèng)法》的范圍，即以公益信托模式從事公益事業(yè)較之捐贈(zèng)方式而言其適用范圍更加寬泛。

(2)募集形式與設(shè)立方式

我國(guó)實(shí)踐中現(xiàn)有的公益信托案例基本采取集合資金信托形式。集合資金信托是指由受托人將兩個(gè)以上委托人交付的資金進(jìn)行集中管理、運(yùn)用或處分的資金信托。《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)第8條規(guī)定:信托公司推介信托計(jì)劃時(shí)，不得進(jìn)行公開(kāi)營(yíng)銷(xiāo)宣傳。據(jù)此，信托只能是私募。而《通知》第4條規(guī)定，信托公司設(shè)立公益信托，可以通過(guò)媒體等方式公開(kāi)進(jìn)行推介宣傳，信托公司應(yīng)當(dāng)在商業(yè)銀行開(kāi)立公益信托財(cái)產(chǎn)專(zhuān)戶，并可以向社會(huì)公布該專(zhuān)戶賬號(hào)。這就打破了集合信托公開(kāi)宣傳的限制，為廣大公眾通過(guò)公益信托從事公益事業(yè)提供了便利。

在設(shè)立方式上，《信托法》第62條規(guī)定，公益信托的設(shè)立和確定其受托人，應(yīng)當(dāng)經(jīng)有關(guān)公益事業(yè)的管理機(jī)構(gòu) (以下簡(jiǎn)稱公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu))批準(zhǔn)。未經(jīng)公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，不得以公益信托的名義進(jìn)行活動(dòng)?！锻ㄖ芬沧裱松鲜鲆?guī)定。

(3)集合信托的委托人門(mén)檻

具體就集合資金信托計(jì)劃的設(shè)立而言，《管理辦法》限定了信托單位金額和委托人資格及數(shù)量?！豆芾磙k法》第5條規(guī)定，信托公司設(shè)立信托計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)符合以下要求:(一)委托人為合格投資者;(二)參與信托計(jì)劃的委托人為唯一受益人;(三)單個(gè)信托計(jì)劃的自然人人數(shù)不得超過(guò)50人，但單筆委托金額在300萬(wàn)元以上的自然人投資者和合格的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不受限制?！豆芾磙k法》第6條進(jìn)一步界定了上一條所指的合格投資者的定義，即符合下列條件之一，能夠識(shí)別、判斷和承擔(dān)信托計(jì)劃相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的人:(一)投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不少于100萬(wàn)元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織;(二)個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)在其認(rèn)購(gòu)時(shí)超過(guò)100萬(wàn)元人民幣，且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明的自然人;(三)個(gè)人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過(guò)20萬(wàn)元人民幣或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近三年內(nèi)每年收入超過(guò)30萬(wàn)元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人。

上述法條中對(duì)委托人的要求較高，不適于鼓勵(lì)社會(huì)大眾參與公益信托。所以《通知》所規(guī)定公益信托的委托人的數(shù)量及交付信托的財(cái)產(chǎn)金額不受限制，即對(duì)《管理辦法》的限定做出了突破，進(jìn)一步降低了設(shè)立門(mén)檻。一般情況下，如信托公司發(fā)行集合資金公益信托計(jì)劃，依然受到《管理辦法》中上述條款限制，甚至根據(jù)“參與信托計(jì)劃的委托人為唯一受益人”之規(guī)定，信托公司應(yīng)無(wú)權(quán)通過(guò)集合信托的方式設(shè)立公益信托。

(4)公益信托財(cái)產(chǎn)及收益用途

《信托法》規(guī)定公益信托的財(cái)產(chǎn)及其收益，不得用于非公益目的。《通知》進(jìn)一步明確了信托財(cái)產(chǎn)及收益投資的領(lǐng)域，及其受托人管理費(fèi)和信托監(jiān)察人報(bào)酬的比例上限?！锻ㄖ返?條要求信托公司對(duì)其管理的公益信托財(cái)產(chǎn)及其收益，應(yīng)當(dāng)遵守以下規(guī)定:(一)全部用于公益事業(yè);(二)不得用于非公益目的;(三)不得為自己或他人牟取私利;(四)只能投資于流動(dòng)性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)的國(guó)債、政策性金融債及中國(guó)銀監(jiān)會(huì)允許投資的其他低風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品?！锻ㄖ返?條明確要求受托人管理費(fèi)和信托監(jiān)察人報(bào)酬，每年度合計(jì)不得高于公益信托財(cái)產(chǎn)總額的8‰。此規(guī)定進(jìn)一步明確了《信托法》中的所有財(cái)產(chǎn)及其收益用于公益目的的含義，規(guī)定了管理成本上限，以及對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的運(yùn)用施加限制，增加了公益信托規(guī)范的可操作性。據(jù)悉，盡管《通知》缺乏普遍適用性，但8‰已成為信托公司在后續(xù)的公益信托實(shí)踐中普遍的參照標(biāo)準(zhǔn)。

(5)公益信托的監(jiān)管

《信托法》在公益信托受托人方面做出了有別于一般受托人的規(guī)定，包括非批準(zhǔn)不得辭任、報(bào)告公告義務(wù)和變更受托人等等，以加強(qiáng)對(duì)受托人的監(jiān)管，最大限度地保證公益目的的實(shí)現(xiàn)。

《信托法》第66條規(guī)定，公益信托的受托人未經(jīng)公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，不得辭任。第67條規(guī)定，公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)檢查受托人處理公益信托事務(wù)的情況及財(cái)產(chǎn)狀況。受托人應(yīng)當(dāng)至少每年一次作出信托事務(wù)處理情況及財(cái)產(chǎn)狀況報(bào)告，經(jīng)信托監(jiān)察人認(rèn)可后，報(bào)公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，并由受托人予以公告。第68條規(guī)定，公益信托的受托人違反信托義務(wù)或者無(wú)能力履行其職責(zé)的，由公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)變更受托人。

(6)公益信托監(jiān)察人

《信托法》對(duì)于公益信托設(shè)置信托監(jiān)察人進(jìn)行了強(qiáng)制性的規(guī)定。第64條規(guī)定，公益信托應(yīng)當(dāng)設(shè)置信托監(jiān)察人。信托監(jiān)察人由信托文件規(guī)定。信托文件未規(guī)定的，由公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)指定。第65條規(guī)定，信托監(jiān)察人有權(quán)以自己的名義，為維護(hù)受益人的利益，提起訴訟或者實(shí)施其他法律行為。除此之外，受托人的信托事務(wù)和財(cái)產(chǎn)報(bào)告以及清算報(bào)告也必須在提交公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)之前，交由信托監(jiān)察人認(rèn)可。

(7)公益信托變更、終止及其財(cái)產(chǎn)處置

在變更方面，《信托法》第69條規(guī)定，公益信托成立后，發(fā)生設(shè)立信托時(shí)不能預(yù)見(jiàn)的情形，公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)信托目的，變更信托文件中的有關(guān)條款。

在終止方面，《信托法》第70條規(guī)定，公益信托終止的，受托人應(yīng)當(dāng)于終止事由發(fā)生之日起十五日內(nèi)，將終止事由和終止日期報(bào)告公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)。第71條規(guī)定，公益信托終止的，受托人作出的處理信托事務(wù)的清算報(bào)告，應(yīng)當(dāng)經(jīng)信托監(jiān)察人認(rèn)可后，報(bào)公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，并由受托人予以公告。第72條規(guī)定，公益信托終止，沒(méi)有信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利歸屬人或者信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利歸屬人是不特定的社會(huì)公眾的，經(jīng)公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，受托人應(yīng)當(dāng)將信托財(cái)產(chǎn)用于與原公益目的相近似的目的，或者將信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給具有近似目的的公益組織或者其他公益信托。

2.與基金會(huì)的比較

其實(shí)很多人都認(rèn)為現(xiàn)有的基金會(huì)已經(jīng)可以很好地發(fā)展公益事業(yè)，因此，沒(méi)有必要再引入公益信托。但是原則上或者理想中，公益信托相比較基金會(huì)的專(zhuān)項(xiàng)基金的具有多種優(yōu)勢(shì):①設(shè)立簡(jiǎn)便;②運(yùn)營(yíng)便利成本低;③公益信托內(nèi)部治理規(guī)范透明，捐款更安全;④公益信托尊重捐助人意愿;⑤委托管理更專(zhuān)業(yè)化;⑥更有利于資產(chǎn)與善款的保值增值;⑦資產(chǎn)管理與公益項(xiàng)目專(zhuān)業(yè)分工，信托關(guān)系更具穩(wěn)定性。公益信托和基金會(huì)法人，若從其從事公益活動(dòng)所達(dá)成的社會(huì)機(jī)能來(lái)看，可以說(shuō)基本相同。公益信托的靈活與便捷主要體現(xiàn)在其法律性質(zhì)和基本的法律構(gòu)造上。

公益信托沒(méi)有原始本金門(mén)檻限制，全國(guó)性和地方性公募基金會(huì)的原始基金分別不得低于人民幣800萬(wàn)元和400萬(wàn)元，非公募基金會(huì)的原始基金不低于200萬(wàn)元人民幣，而公益信托原始財(cái)產(chǎn)規(guī)模沒(méi)有法律限制，信托也無(wú)須取得法人的資格。同時(shí)，我國(guó)法律規(guī)定公募基金會(huì)每年的公益事業(yè)支出，不得低于上一年總收入的70%;非公募基金會(huì)不得低于上一年基金金額的8%，沒(méi)有反饋機(jī)制的捐贈(zèng)規(guī)定要求基金會(huì)，特別是非公募基金會(huì)不停增補(bǔ)原始基金，否則就會(huì)竭澤而漁。而公益信托則沒(méi)有捐贈(zèng)比例限制，既可實(shí)現(xiàn)公益資本的金融增值，讓原始基金不斷發(fā)酵，又可靈活運(yùn)用增值資金開(kāi)展公益項(xiàng)目，以公益星火，形成燎原之勢(shì)。此外，公益信托安全穩(wěn)定的特點(diǎn)也使得公益信托設(shè)立以后不會(huì)因各種情況而終止，能夠穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)公益目的。通過(guò)兩者的比較，可以看出公益信托確實(shí)可以在中國(guó)公益事業(yè)向縱深發(fā)展的過(guò)程中起到巨大的推動(dòng)作用。

當(dāng)然，這并不是否認(rèn)基金會(huì)的作用。慈善基金會(huì)因?yàn)榭梢猿蔀榉ㄈ?，其管理職能和公信力理?yīng)更高。通過(guò)基金會(huì)與公益信托兩類(lèi)組織功能的競(jìng)爭(zhēng)和互補(bǔ)可以滿足不同捐助人的慈善意愿并實(shí)現(xiàn)非營(yíng)利組織 (NPO)的社會(huì)價(jià)值。因此，在國(guó)外的實(shí)踐中，很多委托人就是將善款捐助給包括基金會(huì)在內(nèi)的慈善法人，以慈善法人為受托人成立公益信托。在我國(guó)目前也有類(lèi)似的實(shí)踐，以專(zhuān)項(xiàng)基金為例，基金會(huì)與捐贈(zèng)人之間約定基金的使用目的、財(cái)產(chǎn)的管理方法，有受益人的，還要約定受益人范圍以及受益人取得信托利益的方式，本質(zhì)上就是公益信托模式了。還有的合作模式就是受托人委托基金會(huì)法人代為管理信托事務(wù)從而形成慈善基金會(huì)法人和公益信托兩種慈善組織并駕齊驅(qū)和競(jìng)爭(zhēng)、合作的局面。

但是，由于公益信托領(lǐng)域缺少完善的規(guī)范管理的法律法規(guī)，發(fā)展也較基金會(huì)落后一些，所以，在國(guó)內(nèi)，公益信托基本都在參照基金會(huì)的發(fā)展模式。本次兩會(huì)上，翟美卿委員也在提案中提出，建議參照《基金會(huì)管理?xiàng)l例》中的相關(guān)條款，在財(cái)稅制度和信托法兩方面作出調(diào)整或修改，盡快研究并制定公益信托的稅收政策及優(yōu)惠措施。

中國(guó)公益研究院的黎穎露提出了一個(gè)與此相關(guān)的重要問(wèn)題:公益信托與其他公益組織相比的特點(diǎn)在哪里?即使有了完善的法律法規(guī)，如果加上了諸多限制條件，或者完全參照基金會(huì) (專(zhuān)項(xiàng)基金)來(lái)發(fā)展，公益信托存在的必要性必然會(huì)存疑，這將不利于公益信托的發(fā)展。

(四)社會(huì)效益?zhèn)?/h3>

社會(huì)效益?zhèn)?，又稱“基于績(jī)效給付的債券” (pay for success bonds)首次試水是在英國(guó)。2010年，非營(yíng)利咨詢組織社會(huì)金融有限公司 (Social Finance，Ltd.)和英國(guó)司法部簽訂了旨在減少英國(guó)劍橋郡彼得伯勒 (Peterborough)監(jiān)獄重返率的社會(huì)效益?zhèn)瘏f(xié)議。這里服短刑的人員，出獄后60%一年內(nèi)會(huì)再次觸犯法律。

包括洛克菲勒基金會(huì) (Rockefeller Foundation)在內(nèi)的17家投資者，提供了500萬(wàn)英鎊資金，贊助非營(yíng)利性組織向服刑人員及其家庭提供相關(guān)服務(wù)，降低服刑人員重新犯罪行為及重返鐵窗的幾率。如果項(xiàng)目能將監(jiān)獄重返率降低7.5%，投資者便可以收到回報(bào)。如果監(jiān)獄重返率控制得更低的話，投資者可以根據(jù)業(yè)績(jī)相應(yīng)獲得更高的收益——總收益最高可達(dá)13%。收益是政府因重復(fù)犯罪下降而節(jié)省下來(lái)的錢(qián)。

社會(huì)效益?zhèn)侵赣伤饺送顿Y者為某一個(gè)社會(huì)管理項(xiàng)目提供實(shí)施資金，用于達(dá)到特定目標(biāo)。如果實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，政府向投資者返還資金，同時(shí)獎(jiǎng)勵(lì)一份利潤(rùn);如果沒(méi)有實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，政府不作任何返還。社會(huì)效益?zhèn)?xiàng)目中，由投資者提供項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的資金，項(xiàng)目承包方實(shí)施項(xiàng)目，政府則根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施的效果 (項(xiàng)目合同約定的一些特定指標(biāo))來(lái)向投資者支付報(bào)酬。所謂“社會(huì)效益?zhèn)表?xiàng)目，又稱“為成功付費(fèi)”項(xiàng)目，起源于英國(guó)。

社會(huì)效益?zhèn)且匀〉蒙鐣?huì)影響為基礎(chǔ)的，也就是說(shuō)，投資者回報(bào)額取決于項(xiàng)目或者服務(wù)所獲得的成果，與項(xiàng)目進(jìn)度或已完成工作無(wú)關(guān)。比如，回報(bào)額取決于該項(xiàng)目是否降低了罪犯再入獄率，而不取決于項(xiàng)目花費(fèi)的成本或工作人員的數(shù)量。社會(huì)效益?zhèn)婕暗睦嫦嚓P(guān)方包括:政府部門(mén)、項(xiàng)目承包方、服務(wù)提供方、私人投資者及服務(wù)對(duì)象等。首先由政府部門(mén)與項(xiàng)目承包方簽訂承包合同，前者委托后者對(duì)某一社會(huì)問(wèn)題進(jìn)行管理。隨后，項(xiàng)目承包方與私人投資者達(dá)成融資協(xié)議，并與服務(wù)提供方簽訂服務(wù)合同，規(guī)定由服務(wù)提供方對(duì)社會(huì)效益?zhèn)峁┨囟ǚ?wù)。

社會(huì)效益?zhèn)墙鹑陬I(lǐng)域在政府社會(huì)管理職能中的一個(gè)重大創(chuàng)新，其積極作用包括:促使政府部門(mén)通過(guò)引入私人投資者來(lái)對(duì)那些復(fù)雜的、成本高的社會(huì)問(wèn)題提供及時(shí)的、可預(yù)防的投資;可以保證政府部門(mén)在不具體操作的情況下，啟動(dòng)新的服務(wù)項(xiàng)目;可以適時(shí)調(diào)整服務(wù)項(xiàng)目，以此將重點(diǎn)放在社會(huì)問(wèn)題的預(yù)防上;為服務(wù)項(xiàng)目的適應(yīng)和調(diào)整提供了更高的靈活性;可以幫助慈善機(jī)構(gòu)和社會(huì)企業(yè)管理“績(jī)效支付”(PbR)項(xiàng)目——指政府根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施的效果向服務(wù)提供者支付報(bào)酬。

從運(yùn)作模式來(lái)看，社會(huì)效益?zhèn)挠行н\(yùn)行基于四個(gè)關(guān)鍵因素:一是實(shí)現(xiàn)地方政府通過(guò)財(cái)政預(yù)算購(gòu)買(mǎi)社會(huì)組織服務(wù)，自主承擔(dān)債券籌資風(fēng)險(xiǎn);二是成熟的項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)能夠保證社會(huì)效益?zhèn)膫鶛?quán)契約公平公正;三是形成大量運(yùn)營(yíng)成熟的社會(huì)組織;四是健全的多層次資本市場(chǎng)必不可少①徐力 (2014):《社會(huì)效益?zhèn)?公私合作與金融創(chuàng)新的結(jié)晶》，中國(guó)金融新聞網(wǎng)，http://www.financialnews.com.cn/llqy/201411/t20141110__65770.html，最后訪問(wèn)日期:2015年5月1日。。

社會(huì)效益?zhèn)哂卸喾矫鎯?yōu)勢(shì)②同上。。第一，資金投入環(huán)節(jié)前置。一般情況下，由于財(cái)政預(yù)算限制，政府必須在社會(huì)組織完成社會(huì)服務(wù)項(xiàng)目后再支付款項(xiàng)，社會(huì)組織需要墊資運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。但由于多數(shù)社會(huì)組織本身預(yù)算緊缺，無(wú)法開(kāi)展資金量需求較大的項(xiàng)目。社會(huì)效益?zhèn)瘜①Y金投入環(huán)節(jié)提前，由社會(huì)資本先期投入資金，能夠確保社會(huì)服務(wù)組織擁有充足的資金預(yù)算，有能力完成資金需求大、影響范圍廣的社會(huì)服務(wù)工作。第二，引入監(jiān)督指導(dǎo)角色。社會(huì)服務(wù)項(xiàng)目往往缺乏外部監(jiān)督和指導(dǎo)，政府出于事后付款的原因，監(jiān)督積極性較低，部分社會(huì)組織也缺少成本控制的經(jīng)驗(yàn)，這導(dǎo)致社會(huì)服務(wù)項(xiàng)目的效率和質(zhì)量參差不齊。社會(huì)效益?zhèn)瘜⑸鐣?huì)資本作為外部監(jiān)督和指導(dǎo)的角色引入項(xiàng)目，這些機(jī)構(gòu)多為運(yùn)作成熟的慈善基金，在成本控制和風(fēng)險(xiǎn)管理上經(jīng)驗(yàn)豐富，并具有監(jiān)督意識(shí)，能夠?yàn)樯鐣?huì)組織提供有效指導(dǎo)。第三，資金風(fēng)險(xiǎn)分散。社會(huì)效益?zhèn)膬攤鶃?lái)源實(shí)質(zhì)上是項(xiàng)目成功后政府節(jié)省的未來(lái)財(cái)政預(yù)算。政府通過(guò)社會(huì)效益?zhèn)鞍雮鶛?quán)、半權(quán)益”的償債方式設(shè)計(jì)，將未來(lái)財(cái)政支出可能效果較差的風(fēng)險(xiǎn)向社會(huì)資本轉(zhuǎn)移，只有當(dāng)社會(huì)問(wèn)題得到有效解決時(shí)，政府才需要支出。而社會(huì)效益?zhèn)耐顿Y者多為慈善者，通過(guò)投資并監(jiān)督解決社會(huì)問(wèn)題，不僅能達(dá)到其原先慈善捐款的目的，更能獲得一定的投資收益。政府和社會(huì)資本在經(jīng)濟(jì)效益方面達(dá)到雙贏。第四，社會(huì)組織共同合作。如之前所說(shuō)，受限于資金壓力，社會(huì)組織很少承擔(dān)資金量大的社會(huì)服務(wù)項(xiàng)目，政府也主要是與單一社會(huì)組織簽訂服務(wù)購(gòu)買(mǎi)合同。社會(huì)效益?zhèn)谀軌蛱峁┐罅抠Y金的情況下，可以與多家社會(huì)組織簽訂捆綁合同，讓社會(huì)組織共同協(xié)作，各書(shū)所長(zhǎng)，有利于項(xiàng)目的有效開(kāi)展。

二 公益金融發(fā)展的背景

公益金融首先在美國(guó)得到發(fā)展。JP摩根集團(tuán)，在金融危機(jī)前就開(kāi)始踐行公益金融活動(dòng):2007年推出了基于市場(chǎng)模式的、旨在幫助低收入人群以及實(shí)現(xiàn)社區(qū)可持續(xù)發(fā)展的JP摩根公益金融項(xiàng)目。作為公益金融的一種方式，社會(huì)責(zé)任投資自2006年以來(lái)，年均增長(zhǎng)率達(dá)20%以上，目前在全球50多個(gè)國(guó)家，規(guī)模近4兆美元，代表了金融的發(fā)展方向之一。社會(huì)責(zé)任投資的蓬勃發(fā)展，意味著全球金融創(chuàng)新、商業(yè)變革的新趨勢(shì)①龍昊 (2014):《踐行不易的公益金融》，東方財(cái)富網(wǎng)，http://finance.eastmoney.com/news/1355，20140623395014650.html，最后訪問(wèn)日期:2015年4月17日。。

而在我國(guó)，公益金融真正的發(fā)展起始于小額信貸。在20世紀(jì)90年代，我國(guó)金融改革就開(kāi)始發(fā)生巨大變化。1994年中央出臺(tái)了兩項(xiàng)重要規(guī)定，一是關(guān)于深化金融體制改革的決定;二是關(guān)于外匯管理體制和人民幣匯率并軌。上述兩項(xiàng)規(guī)定促使大型商業(yè)銀行更加注重經(jīng)營(yíng)管理，逐步撤并了一些在縣、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)，同時(shí)原來(lái)依附于農(nóng)業(yè)銀行的農(nóng)村信用社實(shí)現(xiàn)“行社分離”，另外還成立了三家政策性銀行?？偟膩?lái)說(shuō)，20世紀(jì)90年代我國(guó)金融發(fā)展的重點(diǎn)在城市，而縣、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)的金融發(fā)展處于收縮狀態(tài)。

1999～2000年，我國(guó)政府開(kāi)始高度重視對(duì)小微企業(yè)、農(nóng)民個(gè)體戶等微型主體的放貸問(wèn)題。1999年，中國(guó)人民銀行專(zhuān)門(mén)出臺(tái)文件，明確由國(guó)家正規(guī)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)相關(guān)貸款，主要是兩個(gè)貸款項(xiàng)目:一是個(gè)人信用貸款;二是聯(lián)保貸款。這兩項(xiàng)貸款最多的時(shí)候，大概覆蓋了8000萬(wàn)農(nóng)戶，約占2.4億農(nóng)戶的1/3，這是很了不起的成績(jī)。在1998～2005年，國(guó)家正規(guī)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始介入微型金融，這具有特殊意義，其中主要以農(nóng)村信用社為主，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行也有一部分，但是比重很少。2005年開(kāi)始，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融改革不斷推進(jìn)的大背景下，考慮到四家國(guó)有大型商業(yè)銀行要股改上市，基本無(wú)暇顧及小額信貸，因此從2004年開(kāi)始，我國(guó)正式提出要積極培育和發(fā)展小額信貸，2005年進(jìn)一步提出要發(fā)展小額信貸機(jī)構(gòu)。2005年12月，國(guó)內(nèi)五省份7家小額貸款公司成立，標(biāo)志著比較符合公益金融概念的小微金融機(jī)構(gòu)正式出現(xiàn)。2006年12月，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立農(nóng)村金融“新三類(lèi)”機(jī)構(gòu)，即村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社，這些都屬于較為正規(guī)的小微金融機(jī)構(gòu)。

在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇的大背景下，傳統(tǒng)的慈善捐助數(shù)額銳減，此時(shí)愈發(fā)體現(xiàn)出公益金融的優(yōu)越性。因此在中國(guó)，慈善捐助和傳統(tǒng)金融行為處于主導(dǎo)地位，但是一些企業(yè)已開(kāi)始進(jìn)行不同層面的公益金融創(chuàng)新實(shí)踐。目前，公益領(lǐng)域與金融領(lǐng)域都逐漸意識(shí)到公益金融是金融業(yè)必須參與的、有利于社會(huì)福祉的行為，是金融的一種模式，是一種帶有公益色彩 (社會(huì)目標(biāo))的金融行為。目前國(guó)內(nèi)的公益金融處于探索期，公益金融還需要探索可持續(xù)的發(fā)展模式。這也給其他類(lèi)型的公益金融的發(fā)展面臨很大的挑戰(zhàn)和巨大的機(jī)遇并存的局面。

三 公益金融在我國(guó)發(fā)展迅速

(一)扶貧金融起步較早，普惠金融發(fā)展迅速

公益金融產(chǎn)品有以下四種基本特征:①服務(wù)于特定目標(biāo)群體;②額度小，周期短，以信用放款為主，但并不是不要抵押和擔(dān)保;③合理定價(jià)、利率靈活;④信貸技術(shù)和服務(wù)方式的創(chuàng)新 (焦瑾璞，2013:1～4)。

目前，經(jīng)過(guò)政府與銀行系統(tǒng)努力創(chuàng)新金融產(chǎn)品，實(shí)施普惠金融，扶貧金融工作取得了明顯成效。

首先，貧困地區(qū)金融組織體系不斷健全。截至2014年6月末，全國(guó)14個(gè)連片特困地區(qū)的680個(gè)縣和片區(qū)外的152個(gè)國(guó)家扶貧開(kāi)發(fā)重點(diǎn)縣，共計(jì)832個(gè)縣，已設(shè)立縣級(jí)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)5075個(gè)，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)42272個(gè)，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)28957個(gè)。證券分支機(jī)構(gòu)138家、保險(xiǎn)分支機(jī)構(gòu)5129家。2010年，金融機(jī)構(gòu)空白鄉(xiāng)鎮(zhèn)基礎(chǔ)金融服務(wù)實(shí)現(xiàn)了全覆蓋。金融機(jī)構(gòu)空白鄉(xiāng)鎮(zhèn)數(shù)量也在不斷減少①郭慶平 (2014):《發(fā)展普惠金融，服務(wù)扶貧開(kāi)發(fā)》，中國(guó)金融新聞網(wǎng)，http://www.financialnews.com.cn/yw/gd/201410/t20141017 _64286.html，最后訪問(wèn)日期:2015年5月1日。。

其次，金融扶貧的產(chǎn)品和服務(wù)方式日益豐富。全面推進(jìn)農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新，不斷創(chuàng)新符合貧困縣域特色的金融產(chǎn)品和服務(wù)。如郵政儲(chǔ)蓄銀行著力拓展小額貸款業(yè)務(wù)，積極探索資金回流貧困地區(qū)的合理途徑。人保財(cái)險(xiǎn)積極創(chuàng)新面向貧困地區(qū)特色農(nóng)業(yè)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，如貴州的茶樹(shù)種植保險(xiǎn)、新疆的瓜類(lèi)種植保險(xiǎn)等。

同時(shí)，貧困地區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善。截至2014年6月末，832個(gè)貧困縣布放自助設(shè)備70.7萬(wàn)臺(tái)，助農(nóng)取款服務(wù)點(diǎn)16.4萬(wàn)個(gè)。累計(jì)建立農(nóng)戶信用檔案4076萬(wàn)戶，其中評(píng)定信用農(nóng)戶2563萬(wàn)戶②同上。。

此外，金融支持扶貧開(kāi)發(fā)的資金投入力度不斷加大。2014年6月末，832個(gè)貧困縣人民幣各項(xiàng)貸款余額3.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.6%，比全國(guó)平均增速高出8.5個(gè)百分點(diǎn)。1～6月，832個(gè)貧困縣股權(quán)融資42.6億元，同比增長(zhǎng)24.6%;直接債務(wù)融資額164.6億元，同比增長(zhǎng)1.5倍③同上。。

最后，扶貧貼息貸款政策落實(shí)取得積極進(jìn)展。自1986年發(fā)放扶貧貼息貸款以來(lái)，截至2013年末，全國(guó)累計(jì)發(fā)放扶貧貼息貸款4103億元。截至2014年6月末，832個(gè)貧困縣扶貧貼息貸款余額143.6億元，同比增長(zhǎng)12.9%④同上。。

近年來(lái)，扶貧金融與小額信貸領(lǐng)域的發(fā)展又出現(xiàn)了一些新情況。農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行、招商銀行等專(zhuān)門(mén)成立了農(nóng)村金融事業(yè)部，還有一些商業(yè)銀行單獨(dú)出資或者合股成立村鎮(zhèn)銀行。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年9月底，我國(guó)有7398家小額貸款公司，貸款余額7600億元，相當(dāng)于一家中型銀行的貸款規(guī)模;另外，還有800家村鎮(zhèn)銀行、337家農(nóng)村商業(yè)銀行、100多家農(nóng)村合作銀行。目前，這些小微金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)已達(dá)到2萬(wàn)億元左右，具備小額信貸服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì) (焦瑾璞，2014)。

(二)影響力投資潛力巨大，成跨界熱點(diǎn)

影響力投資是一個(gè)舶來(lái)品，越來(lái)越多境外機(jī)構(gòu)開(kāi)始關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)，并且引入了它們的影響力投資理念和策略，和不少國(guó)內(nèi)的同行一起推動(dòng)了這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。但是因?yàn)槲幕町?、?duì)本土市場(chǎng)的理解偏差、規(guī)則限制等等原因，這些機(jī)構(gòu)在中國(guó)的發(fā)展是非常有限的。影響力投資的市場(chǎng)的容量如何，潛力如何，未來(lái)應(yīng)該如何發(fā)展、推廣，有待體制機(jī)制對(duì)市場(chǎng)發(fā)展阻礙的消除。

但是，中國(guó)的社會(huì)企業(yè)發(fā)展只有五六年的經(jīng)歷，相應(yīng)的社會(huì)投資市場(chǎng)也處于非常早期，這也體現(xiàn)了巨大的發(fā)展?jié)摿?。從投資的機(jī)遇說(shuō)，中國(guó)是世界上經(jīng)濟(jì)發(fā)展最活躍的國(guó)家，中國(guó)有很多的領(lǐng)域，特別是這里面提到發(fā)展趨勢(shì)中有很多投資機(jī)會(huì)，中國(guó)很多行業(yè):養(yǎng)老、水、農(nóng)業(yè)等還沒(méi)有充分地發(fā)掘，在這些行業(yè)的領(lǐng)域中存在著很多的機(jī)會(huì)。但是大部分的社會(huì)企業(yè)處于非常早期的階段，它們還沒(méi)有一個(gè)可以被證明為有效的、被復(fù)制的商業(yè)模式，在傳統(tǒng)商業(yè)投資市場(chǎng)很有利可圖的時(shí)候，模糊的又缺少成功案例的影響力投資，很難被大陸主流投資界很快地接受。有的接受訪談的社會(huì)企業(yè)家還曾感慨:在中國(guó)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家談?dòng)绊懼颠€是很少。這就是為什么社會(huì)企業(yè)研究中心舉辦社會(huì)創(chuàng)業(yè)和社會(huì)創(chuàng)投高峰論壇，吸引了不同群體的人士參與，產(chǎn)生了多元的效應(yīng)和跨界的火花。

而中國(guó)最初的社會(huì)影響力投資者是來(lái)源于慈善領(lǐng)域，以傳統(tǒng)的非公募基金會(huì)為典型。以南都基金會(huì)為例，作為一家旨在推動(dòng)社會(huì)創(chuàng)新和公民社會(huì)發(fā)展的資助性基金會(huì)，在它的價(jià)值文化中特別列出:公共利益為上。以公共利益為價(jià)值追求，不謀求任何公司或個(gè)人直接或潛在的利益。大多基金會(huì)像南都這樣的以公益為唯一目的，而商業(yè)盈利只是為公益項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展的資本支持，與影響力投資的“三重標(biāo)準(zhǔn)”并不相符。友成企業(yè)家扶貧基金更是集合眾多商業(yè)企業(yè)家力量支持社會(huì)創(chuàng)新的基金會(huì)。友成理事會(huì)成員有香港信和集團(tuán)主席黃志祥、泰康人壽董事長(zhǎng)陳東升等等。順應(yīng)基金會(huì)扶持公益創(chuàng)業(yè)的趨勢(shì)，友成很早就開(kāi)始對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的社會(huì)企業(yè)、非營(yíng)利組織和研究機(jī)構(gòu)，進(jìn)行資金、知識(shí)資本和社會(huì)資源的投入。投資效益以長(zhǎng)期可持續(xù)的社會(huì)價(jià)值產(chǎn)出為主要衡量標(biāo)準(zhǔn)。另外一個(gè)創(chuàng)新是:友成成立了自己的資產(chǎn)管理公司，希望通過(guò)用基金會(huì)的存量基金投資運(yùn)作，保障受托管理基金資產(chǎn)的安全并實(shí)現(xiàn)增值效益最大化。這種把高收入人群的資金利用規(guī)范的資本市場(chǎng)操作投入公益項(xiàng)目并繼續(xù)擴(kuò)大的模式有可能在今后被廣泛運(yùn)用到對(duì)于營(yíng)利性企業(yè)的投資。這種“耐心資本”在這樣的操作下也更能夠?qū)Ｗ⒂谏鐣?huì)影響的產(chǎn)出，對(duì)經(jīng)濟(jì)回報(bào)的要求保有一定回旋空間。

隨著國(guó)內(nèi)慈善關(guān)注的升溫，境外的基金借助比較成熟的影響力投資技術(shù)，也參與到中國(guó)大陸的市場(chǎng)中。比如，LGT公益創(chuàng)投基金2007年由列支敦士登皇室家庭出資倡議成立。它的使命是用公益創(chuàng)投的理念，通過(guò)提供資金、知識(shí)、戰(zhàn)略支持，以及相關(guān)的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)資源投資發(fā)展中國(guó)家包括服務(wù)弱勢(shì)群體、基礎(chǔ)教育、維護(hù)可持續(xù)生活等領(lǐng)域的非營(yíng)利性或營(yíng)利性機(jī)構(gòu)。香港地區(qū)的心苗 (亞洲)慈善基金SOW Asia以人性關(guān)懷為準(zhǔn)則在亞洲范圍內(nèi)進(jìn)行投資。致力于教育、環(huán)境和扶貧領(lǐng)域的SOW Asia于2009年在上海投資了環(huán)?？萍计髽I(yè)循綠 (GIGA Base)。除了在資金上用五年為期的無(wú)息放貸的方式支持GIGA Base，SOW Asia還借用自己的人力和網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，幫助GIGA Base這個(gè)外商獨(dú)資公司 (Wholly Foreign Owned Enterprise)解決法律和技術(shù)上的難題。

而2010年之后關(guān)注社會(huì)事業(yè)領(lǐng)域的私募基金、創(chuàng)投基金也不斷成立，讓中國(guó)社會(huì)影響力投資不只是慈善意義，而更多體現(xiàn)出商業(yè)投資的價(jià)值。2012年，由世界資源研究所的中國(guó)團(tuán)隊(duì)組建的中國(guó)影響力基金 (China Impact Fund)，是第一個(gè)投資中國(guó)中小型環(huán)境企業(yè)、改善金字塔底層人群環(huán)境質(zhì)量的創(chuàng)業(yè)公司，包括對(duì)土地、能源和水問(wèn)題的改善。同年3月，新湖集團(tuán)、愛(ài)德基金會(huì)和育基金共同成立新湖育公益創(chuàng)投基金。新湖育初始資本為人民幣一千萬(wàn)元，由育基金進(jìn)行管理。通過(guò)天使投資和運(yùn)營(yíng)管理咨詢，助力中國(guó)高成長(zhǎng)潛力的社會(huì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?。

公益業(yè)態(tài)的發(fā)展，不是一個(gè)機(jī)構(gòu)能夠建造，它需要公益行業(yè)內(nèi)部、機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間相互守望，并且聯(lián)合政府、企業(yè)、學(xué)界、媒體等等共同建立起一個(gè)良性的生態(tài)系統(tǒng)和產(chǎn)業(yè)鏈。而影響力投資目前成為政府、企業(yè)、非營(yíng)利機(jī)構(gòu)與社會(huì)企業(yè)等不同領(lǐng)域共同促進(jìn)公益事業(yè)發(fā)展的一種途徑，極大打通了不同領(lǐng)域行業(yè)合作的屏障。

(三)公益創(chuàng)投得到政府的大力支持，創(chuàng)投平臺(tái)快速發(fā)展

2013年，政府對(duì)于社會(huì)組織、企業(yè)、機(jī)構(gòu)等社會(huì)力量購(gòu)買(mǎi)服務(wù)做出系統(tǒng)安排和全面部署，極大地增加了社會(huì)服務(wù)類(lèi)社會(huì)企業(yè)和社會(huì)目的組織的資金支持?jǐn)?shù)額，為公益創(chuàng)投的發(fā)展提供了良好的政策支持。

2011年之后，多個(gè)地方政府設(shè)立了“公益創(chuàng)投”基金，2012年，華東、華南地區(qū)的多個(gè)地方政府，如上海、江蘇、廣東等地相繼開(kāi)展了相關(guān)活動(dòng)。2013年度，公益創(chuàng)投活動(dòng)擴(kuò)展到了江西、貴州、河南、山東、四川和重慶等地，覆蓋面由原來(lái)的華東、華南地區(qū)向西部和北部等經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)擴(kuò)展。北京市東城區(qū)和廣州市分別出臺(tái)了《北京市東城區(qū)公益創(chuàng)投項(xiàng)目管理辦法》和《廣州市社會(huì)組織公益創(chuàng)投項(xiàng)目管理辦法》，標(biāo)志各地政府對(duì)公益創(chuàng)投模式的認(rèn)可。

表2 各省級(jí)政府開(kāi)展公益創(chuàng)投活動(dòng)情況一覽 (不完全統(tǒng)計(jì))

表3 各市級(jí)政府開(kāi)展公益創(chuàng)投活動(dòng)情況一覽 (不完全統(tǒng)計(jì))

續(xù)表

在國(guó)際的社會(huì)投資實(shí)踐中，政府通過(guò)公益金注資進(jìn)行社會(huì)投資已有成功經(jīng)驗(yàn)。英國(guó)的大彩票基金 (Big Lottery Fund)自2004年6月1日成立以來(lái)，已經(jīng)在英國(guó)贊助了超過(guò)13萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目，包括健康、教育、環(huán)境等多個(gè)領(lǐng)域，捐贈(zèng)共計(jì)44億英鎊的公益金。而其對(duì)于社會(huì)企業(yè)的專(zhuān)項(xiàng)支持和社會(huì)投資項(xiàng)目的開(kāi)展則主要開(kāi)始于2012年，投資通過(guò)英國(guó)老牌社會(huì)企業(yè)家支持機(jī)構(gòu)Unltd進(jìn)行具體項(xiàng)目運(yùn)作，以贈(zèng)款的方式對(duì)1200名社會(huì)企業(yè)家進(jìn)行資金援助。目前政府主導(dǎo)的公益創(chuàng)投活動(dòng)雖然帶有政府購(gòu)買(mǎi)社會(huì)服務(wù)的特征，但這種大規(guī)模的活動(dòng)從客觀上發(fā)展了公益創(chuàng)投。

同時(shí)，2013年，公益創(chuàng)投領(lǐng)域出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。英國(guó)大使館文化教育處攜手增愛(ài)公益基金會(huì)、創(chuàng)奇玖玖投資管理顧問(wèn)有限公司、新湖育公益創(chuàng)投基金、社會(huì)企業(yè)研究中心、浙江敦和慈善基金會(huì)、LGT公益創(chuàng)投基金會(huì)以及道和環(huán)境與發(fā)展研究所，共同啟動(dòng)“社會(huì)企業(yè)家技能項(xiàng)目”社會(huì)投資平臺(tái)。友成基金會(huì)聯(lián)合氣候組織與綠色創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室發(fā)起社會(huì)價(jià)值投資基金。公益創(chuàng)投領(lǐng)域開(kāi)始出現(xiàn)聯(lián)合性投資平臺(tái)和跨界合作。

2013年8月19日，中國(guó)首家社會(huì)投資平臺(tái)啟動(dòng)，這個(gè)以社會(huì)投資者和社會(huì)企業(yè)家架設(shè)橋梁，推進(jìn)社會(huì)企業(yè)和社會(huì)投資在中國(guó)發(fā)展為目的的平臺(tái)由英國(guó)大使館文化教育處、增愛(ài)公益基金會(huì)、創(chuàng)奇玖玖投資管理顧問(wèn)有限公司、新湖育公益創(chuàng)投基金、社會(huì)企業(yè)研究中心、浙江敦和慈善基金會(huì)、LGT公益創(chuàng)投基金會(huì)以及道和環(huán)境與發(fā)展研究所共同啟動(dòng)。

參與“社會(huì)投資平臺(tái)”的六家社會(huì)投資機(jī)構(gòu)承諾提供900萬(wàn)人民幣資金，面向中國(guó)大陸和香港地區(qū)招募優(yōu)秀的社會(huì)企業(yè)，并挑選最具發(fā)展?jié)摿Φ臋C(jī)構(gòu)以及團(tuán)隊(duì) (兩名核心領(lǐng)導(dǎo))加入為其2～3天的訓(xùn)練營(yíng)。從訓(xùn)練營(yíng)中勝出的社會(huì)企業(yè)將獲得專(zhuān)業(yè)的技術(shù)指導(dǎo)，并由英國(guó)大使館文化教育處資助參加香港社會(huì)企業(yè)峰會(huì)，考察當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)企業(yè)。勝出機(jī)構(gòu)名單將在2014年度的社會(huì)企業(yè)家技能項(xiàng)目年度頒獎(jiǎng)典禮上進(jìn)行公布。獲獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)將獲得由社會(huì)投資機(jī)構(gòu)提供的第一期投資 (承諾投資金額的20%)，余下80%將在所有商業(yè)談判包括盡職調(diào)查完成、投資雙方對(duì)目標(biāo)及關(guān)鍵問(wèn)題達(dá)成一致后分期撥付。英國(guó)大使館文化教育處作為橋梁機(jī)構(gòu)，將管理平臺(tái)并整合各方資源，但不介入投資方及勝出機(jī)構(gòu)的談判和協(xié)議的達(dá)成。

社會(huì)投資平臺(tái)相較以往“社會(huì)企業(yè)家技能項(xiàng)目”的資助行為具有投資形式更多樣，參與程度更深的特點(diǎn)，其本質(zhì)變化在于以投資行為替代獎(jiǎng)勵(lì)行為。社會(huì)投資平臺(tái)的投資形式包括股權(quán)投資、債權(quán)投資、低息或無(wú)息貸款等，此外，平臺(tái)的還將以會(huì)議、政策對(duì)話和媒體報(bào)道的方式在大中國(guó)區(qū)推廣社會(huì)投資，搭建由投資機(jī)構(gòu)、慈善家和社會(huì)企業(yè)家組成的網(wǎng)絡(luò)，并通過(guò)商業(yè)計(jì)劃大賽為獲選企業(yè)提供咨詢服務(wù)。

2013年11月16日，友成企業(yè)家扶貧基金會(huì)、氣候組織 (the Climate Group)與綠色創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室 (Green China Lab)在投資領(lǐng)域倡導(dǎo)社會(huì)創(chuàng)新，倡導(dǎo)建立社會(huì)價(jià)值投資基金及其社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟，倡導(dǎo)資本市場(chǎng)中有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者從戰(zhàn)略性公益的視角，發(fā)現(xiàn)有長(zhǎng)遠(yuǎn)社會(huì)價(jià)值的投資機(jī)會(huì)，通過(guò)所投資企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)新地應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型期中國(guó)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的需求和挑戰(zhàn)。

2013年的社會(huì)價(jià)值投資基金則將社會(huì)投資的理念提升到一個(gè)新的高度，即通過(guò)整合社會(huì)資源搭建跨界平臺(tái)，綜合運(yùn)用多種方式，例如理念傳遞、模式輸出、戰(zhàn)略咨詢、項(xiàng)目設(shè)計(jì)、資源注入、渠道引進(jìn)、專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)、評(píng)估服務(wù)、傳播支持、關(guān)系協(xié)調(diào)等予以支持，而不再僅僅局限于贈(zèng)款和能力建設(shè)。社會(huì)價(jià)值投資基金是友成在總結(jié)了國(guó)際上關(guān)于社會(huì)影響力投資、社會(huì)責(zé)任投資、綠色信貸等概念和模式，結(jié)合中國(guó)社會(huì)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀而提出的，它將社會(huì)企業(yè)的理念及其交叉補(bǔ)貼的業(yè)務(wù)模式引入商業(yè)投資領(lǐng)域。這個(gè)概念的提出是出于對(duì)社會(huì)投資中除經(jīng)濟(jì)和環(huán)境的雙重指標(biāo)之外的“社會(huì)”或“人”的因素的關(guān)注。社會(huì)價(jià)值投資基金強(qiáng)調(diào)“以人為本”，認(rèn)為脫離了人，無(wú)法單一地解決任何社會(huì)問(wèn)題。在投資的途徑方法上，強(qiáng)調(diào)各個(gè)社會(huì)利益相關(guān)方的參與，強(qiáng)調(diào)發(fā)現(xiàn)和滿足超越物質(zhì)需求的人的尊嚴(yán)和情感需求，強(qiáng)調(diào)所有技術(shù)創(chuàng)新、發(fā)明、實(shí)現(xiàn)、采納都要求人的參與和考慮人的需求。

2013年11月16日社會(huì)價(jià)值投資基金完成首輪招募后，立即獲得各方高度認(rèn)同。目前，社會(huì)價(jià)值投資基金的公益部分在基金會(huì)內(nèi)運(yùn)作，實(shí)質(zhì)上是資助，不要求財(cái)務(wù)回報(bào)，相當(dāng)于投資但不分紅;而商業(yè)部分由專(zhuān)業(yè)的商業(yè)投資團(tuán)隊(duì)運(yùn)作，社會(huì)利益相關(guān)方參與投資決策，不參與投資的出資和利益分配，商業(yè)投資如有超額收益，可自愿捐贈(zèng)給公益部分。除了傳統(tǒng)的基金形式投資，友成還與新晉的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)在進(jìn)行積極洽談，共建新公益—社會(huì)價(jià)值眾籌平臺(tái)，發(fā)布展示符合新公益理念的社會(huì)價(jià)值籌資項(xiàng)目，開(kāi)設(shè)“新公益”品類(lèi)，提供網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和籌資項(xiàng)目編輯展示、籌資技術(shù)支持、資金劃轉(zhuǎn)等服務(wù);對(duì)需要重點(diǎn)推廣的新公益籌資項(xiàng)目，投入專(zhuān)項(xiàng)市場(chǎng)推廣力量加大推廣力度。

在2013年，社會(huì)投資領(lǐng)域中兩大投資平臺(tái)的出現(xiàn)，標(biāo)志著中國(guó)的公益創(chuàng)投進(jìn)入了一個(gè)模式相對(duì)更成熟、投入資源更多元、聯(lián)合力量和影響力更大的階段。這種投資平臺(tái)也將逐漸通過(guò)資金、人力和知識(shí)等資源的聯(lián)合投入將社會(huì)投資領(lǐng)域的跨界合作逐漸推向無(wú)界。

(四)公益信托有望突破障礙獲得發(fā)展新契機(jī)

1.善法信托法的缺失和不足正在嚴(yán)重阻礙公益信托發(fā)展

在公益信托發(fā)展的路上，實(shí)際上還存在著諸多障礙。其中，慈善法、信托法的缺失和不足正在嚴(yán)重阻礙公益信托發(fā)展。

在傳統(tǒng)的普通法系國(guó)家，公益信托的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用非常廣泛。以英國(guó)為例，在英國(guó)，公益信托是其市民社會(huì)從事慈善事業(yè)所優(yōu)先采用的法律方式;慈善信托基金以及慈善組織的信托基金年收益超過(guò)26億英鎊，所擁有的財(cái)產(chǎn)超過(guò)70億英鎊，每年所產(chǎn)生的稅收和其他收益超過(guò)3億英鎊。

但是據(jù)《中國(guó)信托業(yè)發(fā)展報(bào)告 (2013-2014)》統(tǒng)計(jì)，截至2013年底，信托公司開(kāi)展公益信托以及類(lèi)公益信托項(xiàng)目39個(gè)，資金總額只有129.17億元，僅相當(dāng)于全國(guó)信托資產(chǎn)的約1‰。而且，根據(jù)北師大中國(guó)公益研究院慈善法律中心副主任黎穎露的統(tǒng)計(jì)，如果對(duì)照公益信托的必備條件，自《信托法》出臺(tái)以來(lái)，國(guó)內(nèi)真正符合規(guī)定的，只有三四個(gè)信托項(xiàng)目。

2008年汶川大地震發(fā)生后，為了調(diào)動(dòng)和管理更多的善款，在中國(guó)銀監(jiān)會(huì)非銀部副主任李建華的積極協(xié)調(diào)下，經(jīng)陜西省民政廳批準(zhǔn)，由西安信托公司 (現(xiàn)更名為長(zhǎng)安信托公司)設(shè)立了“5·12抗震救災(zāi)公益信托計(jì)劃”，并于當(dāng)年6月6日正式成立，這是國(guó)內(nèi)第一支真正意義上的公益信托。

與此同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)還同時(shí)配發(fā)一紙通知，鼓勵(lì)信托公司開(kāi)展公益信托業(yè)務(wù)，以支持災(zāi)后重建要求。按照通知的要求，長(zhǎng)安信托公司受托1000萬(wàn)元資金，三年內(nèi)用于陜西地震災(zāi)區(qū)漢中市的五所中小學(xué)援建項(xiàng)目。2010年11月底，五所學(xué)校建設(shè)工程全部結(jié)束，并通過(guò)審計(jì)和驗(yàn)收?！绊樌瓿尚磐杏?jì)劃后，我們按約定拿到每年6‰的信托報(bào)酬，另有1‰付給信托監(jiān)察人，1‰付給公益顧問(wèn)?！爆F(xiàn)任長(zhǎng)安信托家族與公益信托工作室經(jīng)理上官利青稱。

另外兩個(gè)被確認(rèn)為公益信托的項(xiàng)目分別是:2008年10月，由百瑞信托承托的“鄭州慈善公益信托計(jì)劃”，信托期限十年，信托資金與收益將捐贈(zèng)給汶川地震災(zāi)區(qū)及貧困地區(qū)的教育項(xiàng)目;2009年9月，由重慶信托承托的“金色盾牌·重慶人民警察英烈救助基金公益信托”，募得基金1億余元，信托期限十年，其信托資金與收益捐贈(zèng)給重慶特困、傷殘、犧牲的公安干警及家屬。

改革開(kāi)放30余年來(lái)，指導(dǎo)我國(guó)慈善事業(yè)發(fā)展的只有《公益捐贈(zèng)法》《基金會(huì)管理?xiàng)l例》等為數(shù)不多的法規(guī)條例。專(zhuān)門(mén)專(zhuān)業(yè)的法律法規(guī)對(duì)規(guī)范管理公益慈善事業(yè)、推動(dòng)整個(gè)公益事業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。而應(yīng)當(dāng)作為慈善事業(yè)的法律基礎(chǔ)—— 《慈善法》也一直沒(méi)有發(fā)布實(shí)施。慈善法是公益事業(yè)的基本法，要系統(tǒng)規(guī)定基本的慈善法律制度，包括慈善概念、慈善機(jī)構(gòu)、慈善政策等。

另一方面，2001年頒布施行的《信托法》中，公益信托占了一個(gè)章節(jié)，其中第61條明確了“國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展公益信托”。按照規(guī)定，公益信托具有四個(gè)必備要件:為公益目的而設(shè)立;經(jīng)公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn);有信托監(jiān)察人;信托財(cái)產(chǎn)及收益全部用于公益目的。但是，雖然早在14年前，公益信托即已經(jīng)具備法律框架，但是卻因?yàn)槿鄙倥涮字贫榷鴮?duì)實(shí)踐操作很難起到真正的扶持、規(guī)范、管理的作用。國(guó)內(nèi)很多專(zhuān)家也意識(shí)到了公益信托面臨的諸多挑戰(zhàn)，致力于幫助推進(jìn)公益信托的立法工作。中國(guó)公益研究院的黎穎露提出了公益信托現(xiàn)有法律法規(guī)的兩大缺陷:①公益管理機(jī)構(gòu)并沒(méi)有明確下來(lái)，是民政部門(mén)還是各個(gè)主管部門(mén)，比如教育部、環(huán)保部等?②稅收優(yōu)惠，公益信托不屬于法人，很難納入以法人為主的非營(yíng)利組織的稅收優(yōu)惠體系中去，尤其是在稅收制度部門(mén)對(duì)公益信托不了解的情況下來(lái)設(shè)計(jì)稅收優(yōu)惠制度是很困難的。

首先值得注意的是，困擾公益信托成立的重要因素——因“承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)的公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)”定位不明，導(dǎo)致公益信托設(shè)立審批難。雖然《信托法》第62條規(guī)定:公益信托的設(shè)立和確定其受托人，應(yīng)當(dāng)經(jīng)有關(guān)公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。同時(shí)，《信托法》還規(guī)定可以開(kāi)展公益信托的七個(gè)領(lǐng)域，可對(duì)應(yīng)民政部、環(huán)保部、林業(yè)、教育部等諸多部門(mén)，但卻沒(méi)有明確規(guī)定哪個(gè)部門(mén)來(lái)批準(zhǔn)和管理。這個(gè)模糊規(guī)定讓相關(guān)部門(mén)主動(dòng)審批動(dòng)機(jī)不強(qiáng)，因?yàn)榇蠹叶紩?huì)覺(jué)得無(wú)法可依。沒(méi)有指定具體的管理機(jī)構(gòu)，這給實(shí)際操作帶來(lái)難題。比如，一個(gè)公益信托項(xiàng)目如果同時(shí)具有醫(yī)療和環(huán)保雙重目的，那么相關(guān)的公益事業(yè)管理機(jī)構(gòu)將包括衛(wèi)生和環(huán)保兩部門(mén)，這就帶來(lái)了審批難題。如果項(xiàng)目再跨區(qū)域運(yùn)作時(shí)，情況就更為復(fù)雜。

另外，缺乏配套的稅法在實(shí)踐中也是很大的障礙。目前同樣是用于公益目的，《基金會(huì)管理?xiàng)l例》規(guī)定向基金會(huì)捐贈(zèng)，捐贈(zèng)人可以享受稅前抵扣;基金會(huì)的捐贈(zèng)收入，免交所得稅，而投資收入須繳納25%所得稅。相比之下，公益信托在稅收上，并沒(méi)有獲得與基金會(huì)同等待遇。此外，由于公益信托還涉及委托人、受托人、受益人三方主體和兩次財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移，按照現(xiàn)有的流轉(zhuǎn)稅制，則會(huì)涉及兩次財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移而面臨重復(fù)收稅。而在公益信托發(fā)達(dá)的國(guó)家，稅法均對(duì)公益信托中的財(cái)產(chǎn)及其收益的稅收減免作了規(guī)定。以美國(guó)為例，其公益信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的利息收入、租金收入或投資所得，只要所得全部用于公益目的，則全額免稅。另外，設(shè)立公益信托的委托人也可以享有一定的稅收減免，其中一般公司法人每年最多可扣減應(yīng)納稅額的10%，自然人每年最多可扣減應(yīng)納稅額的50%。這無(wú)疑將大大打擊有意愿在中國(guó)設(shè)立公益信托的委托人的積極性。

嚴(yán)重滯后的法律法規(guī)不能適應(yīng)中國(guó)公益信托事業(yè)快速發(fā)展的要求。

比如說(shuō)中國(guó)《信托法》沒(méi)有對(duì)公益信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行什么樣的限制，但是，如上文提到的，銀監(jiān)會(huì)在2008年汶川地震后成立首個(gè)公益信托后出臺(tái)的文件，《關(guān)于鼓勵(lì)信托公司開(kāi)展公益信托業(yè)務(wù)支持災(zāi)后重建工作的通知》里有規(guī)定，公益信托要保值增值，要投資一些風(fēng)險(xiǎn)低、變現(xiàn)性好的資產(chǎn)，比如國(guó)債等。但是這個(gè)針對(duì)汶川地震救災(zāi)的通知的有效性是存疑的，后續(xù)的公益信托是不是受到它的約束并沒(méi)有明確答案。這給實(shí)際的公益信托實(shí)踐發(fā)展造成了困擾。

另外一個(gè)對(duì)于公益信托的信托財(cái)產(chǎn)，現(xiàn)在的法律只限定為必須是金錢(qián)，公益信托的初始財(cái)產(chǎn)必須是金錢(qián)，但是，在之后可以用金錢(qián)買(mǎi)國(guó)債、股票等等，這些都是被允許的。但是，實(shí)際當(dāng)中卻有一種需求，要求初始財(cái)產(chǎn)可以是股票，比如有些個(gè)人事業(yè)很成功，有公司，在設(shè)立公益信托時(shí)候，它想用自己公司的股票來(lái)設(shè)立公益信托，現(xiàn)行法沒(méi)有允許初始財(cái)產(chǎn)可以是股票，要先把股票出售出去，換成金錢(qián)，然后再設(shè)立公益信托。因此，這種規(guī)定給有這樣需求的慈善人士在成立公益信托的過(guò)程中造成了很多麻煩。

2.有望突破障礙迎來(lái)大發(fā)展

作為世界信托市場(chǎng)的重要支柱之一，公益信托在中國(guó)走過(guò)的道路并不平坦。由于起步時(shí)期公益信托更多參照國(guó)外模式，偏重于“公益性”而非營(yíng)利，因此從2008年汶川地震公益信托的發(fā)起，不少信托公司在推出公益信托后，實(shí)際上做的是一種慈善救助和幫助，并沒(méi)有尋找到合適的發(fā)展經(jīng)營(yíng)模式。這種不可持續(xù)性，也造成了一批公益信托在發(fā)行后，市場(chǎng)漸漸進(jìn)入了平靜期。2014年借助金融生態(tài)的大變遷，公益信托得以再次受到關(guān)注。到了2015年，公益信托的發(fā)展迎來(lái)了新階段。2015年3月以來(lái)，長(zhǎng)期以來(lái)“叫好不叫座”的公益信托迎來(lái)了新的發(fā)展曙光。

2015年全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)之際，全國(guó)政協(xié)委員、香江集團(tuán)總裁翟美卿也在提案中為公益信托的發(fā)展建言，她提出，首先，應(yīng)盡快研究并制定公益信托的稅收政策及優(yōu)惠措施;其次，應(yīng)該構(gòu)建秩序良好的公益信托市場(chǎng)，鼓勵(lì)并吸引社會(huì)企業(yè)及個(gè)人設(shè)立公益信托;再次，建議從法律層面上確定非公募基金可以設(shè)立公益信托，可以有效開(kāi)發(fā)和利用巨額的公益資金，實(shí)現(xiàn)資本的保值增值和可持續(xù)發(fā)展;最后，應(yīng)該出臺(tái)專(zhuān)項(xiàng)實(shí)施細(xì)則，目前公益信托的法律依據(jù)僅來(lái)自《信托法》，沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的可操作制度，應(yīng)盡快出臺(tái)一份公益信托的專(zhuān)項(xiàng)法規(guī)、實(shí)施細(xì)則。同時(shí)，全國(guó)政協(xié)委員、永隆銀行董事長(zhǎng)、招商銀行前行長(zhǎng)馬蔚華在其提案中建議，制定出臺(tái)《深圳市慈善信托管理暫行辦法》。

據(jù)媒體報(bào)道，2015年3月初，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)同意了中國(guó)銀監(jiān)會(huì)啟動(dòng)修訂《信托法》的建議，將涉及信托登記、信托稅收和公益信托等內(nèi)容。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著《信托法》的修訂及相關(guān)配套制度的完善，目前在實(shí)際操作中制約公益信托發(fā)展的不能開(kāi)具捐贈(zèng)發(fā)票、投資領(lǐng)域狹窄、登記制度缺乏三大問(wèn)題將得到解決，國(guó)內(nèi)有望出現(xiàn)以公益信托為主營(yíng)業(yè)務(wù)的信托公司。

之后，2015年3月13日，社會(huì)福利和慈善事業(yè)促進(jìn)司在深圳召開(kāi)慈善信托試點(diǎn)工作座談會(huì)，就在深圳開(kāi)展慈善信托試點(diǎn)工作進(jìn)行研討，聽(tīng)取意見(jiàn)和建議。深圳市民政局匯報(bào)了深圳開(kāi)展慈善信托試點(diǎn)工作的思路和設(shè)想，有關(guān)專(zhuān)家學(xué)者和信托機(jī)構(gòu)就慈善信托的相關(guān)研究和實(shí)際案例進(jìn)行了分享，與會(huì)人員圍繞慈善信托主管部門(mén)、受托人資質(zhì)、慈善信托形式和信托實(shí)踐中存在的問(wèn)題等進(jìn)行了深入研討，并就慈善信托試點(diǎn)工作提出了有關(guān)意見(jiàn)和建議。

早在2014年初，深圳市政府便以“一號(hào)文”的形式下發(fā)了深圳市金融改革的綱領(lǐng)性文件，其中多次提出要推進(jìn)公益信托試點(diǎn)。深圳今年將開(kāi)展慈善信托探索工作，并爭(zhēng)取獲批開(kāi)展全國(guó)慈善信托試點(diǎn)?？梢云诖氖?，深圳依據(jù)金融改革試驗(yàn)區(qū)先行先試的優(yōu)勢(shì)，率先就公益信托進(jìn)行試點(diǎn)，有望破除在實(shí)施細(xì)則和稅收優(yōu)惠上的種種障礙，為將來(lái)中央層面的制度完善提供借鑒。

此外，2014年12月份，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)慈善事業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》。由于公益信托在鼓勵(lì)企業(yè)家投身慈善事業(yè)、探索和支持形式多樣的社會(huì)捐贈(zèng)等方面的特殊功能與作用，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為發(fā)展公益信托是貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)慈善事業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》的具體舉措，應(yīng)當(dāng)促進(jìn)其快速發(fā)展。

2014年，北師大中國(guó)公益研究院將公益信托作為專(zhuān)門(mén)的一章列入《中國(guó)慈善事業(yè)法 (專(zhuān)家建議稿)》中，公益信托也有望作為專(zhuān)章正式列入即將出臺(tái)的慈善事業(yè)法中。

2015年4月，北京大學(xué)的金錦萍教授負(fù)責(zé)為深圳起草《深圳市慈善信托管理辦法》，通過(guò)深圳公益信托這次試點(diǎn)的機(jī)會(huì)，《辦法》希望可以在深圳解決信托財(cái)產(chǎn)登記、當(dāng)資產(chǎn)跨區(qū)域超越屬地原則時(shí)的信托財(cái)產(chǎn)等問(wèn)題，并嘗試為改善整個(gè)信托法提供更多的經(jīng)驗(yàn)。

(五)社會(huì)效益?zhèn)谖覈?guó)尚未開(kāi)展，潛力巨大

目前，社會(huì)效益?zhèn)谖覈?guó)尚未有成功的案例。但是基于國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)，可以預(yù)見(jiàn)在公益金融領(lǐng)域甚至整個(gè)公益慈善領(lǐng)域，社會(huì)效益?zhèn)哂芯薮蟮臐摿Α?/p>

首先，現(xiàn)代科技使得政府和投資者的數(shù)據(jù)管理能力大大提升，給了社會(huì)效益?zhèn)艽蟮氖袌?chǎng)空間。社會(huì)效益?zhèn)晒Φ年P(guān)鍵是能夠?qū)?xiàng)目實(shí)施結(jié)果進(jìn)行準(zhǔn)確的數(shù)學(xué)測(cè)量，如此才能夠使得項(xiàng)目承包方和投資者以及政府等均處在一個(gè)公平的環(huán)境下，也才有利于項(xiàng)目的長(zhǎng)期發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，社會(huì)逐步進(jìn)入大數(shù)據(jù)時(shí)代，數(shù)據(jù)獲取能力、分析能力、結(jié)果應(yīng)用能力等都得到并將持續(xù)獲得質(zhì)的提升，過(guò)去能夠獲得的數(shù)據(jù)在以后會(huì)以更高的效率獲得，過(guò)去無(wú)法獲得的數(shù)據(jù)以后則可能會(huì)輕易獲得。一旦政府和投資者的數(shù)據(jù)獲取能力得到提升，其對(duì)社會(huì)效益?zhèn)男判囊矔?huì)增強(qiáng)，更多的項(xiàng)目會(huì)被啟動(dòng)。

其次，金融危機(jī)導(dǎo)致歐美很多國(guó)家財(cái)政赤字加重，促使政府不得不創(chuàng)新社會(huì)管理模式。2007年爆發(fā)的全球金融危機(jī)，給歐美各國(guó)經(jīng)濟(jì)金融造成沉重打擊，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的赤字規(guī)模和赤字率都達(dá)到一個(gè)歷史水平，當(dāng)前希臘、西班牙、意大利乃至美國(guó)等國(guó)政府都在面臨巨大的、前所未有的財(cái)政壓力，僅僅依靠政府來(lái)維系社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)的難度日益加大。為此，這些國(guó)家必然會(huì)在社會(huì)管理模式上有所創(chuàng)新，通過(guò)引入社會(huì)資本來(lái)降低政府財(cái)政支出壓力，而這正是社會(huì)效益?zhèn)淖畲髢?yōu)勢(shì)所在。

然后，社會(huì)效益?zhèn)陌l(fā)展符合社會(huì)發(fā)展規(guī)律，投資者認(rèn)可度高。社會(huì)效益?zhèn)N(yùn)含著一定的慈善理念，因?yàn)樗P(guān)注的往往是影響全社會(huì)發(fā)展的問(wèn)題，如社區(qū)安全性、子女教育、犯罪率、老年人獨(dú)立生活等。馬斯洛需求層次理論將需求分為五種，按層次逐級(jí)遞升，分別為:生理上的需求，安全上的需求，情感和歸屬的需求，尊重的需求，自我實(shí)現(xiàn)的需求。慈善理念則是自我實(shí)現(xiàn)需求的一個(gè)典型代表，當(dāng)越來(lái)越多的人不再為基本生活保障而憂愁時(shí)，其通過(guò)從事慈善活動(dòng)來(lái)滿足自我實(shí)現(xiàn)需求需要就會(huì)變得愈發(fā)明顯。社會(huì)效益?zhèn)瘎t會(huì)給愿意從事慈善活動(dòng)的人們提供一個(gè)理想工具。美國(guó)舊金山的希望咨詢公司 (Hope Consulting)2010年5月公布的富人調(diào)查報(bào)告顯示，大約50%受訪富人對(duì)社會(huì)效益?zhèn)信d趣，大約能影響到1200億美元的潛在市場(chǎng)。

盡管現(xiàn)在就對(duì)彼得伯勒監(jiān)獄計(jì)劃的成效下定論還為時(shí)尚早，美國(guó)政府的領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)決定跟進(jìn)并嘗試社會(huì)效益?zhèn)?。馬薩諸塞州正在研究通過(guò)社會(huì)效益?zhèn)瑏?lái)解決年輕人的監(jiān)獄重返率以及長(zhǎng)期無(wú)家可歸的問(wèn)題;高盛集團(tuán)在紐約市斥資960萬(wàn)美元成立社會(huì)效益?zhèn)?，?lái)降低派克斯島 (Rikers Island)監(jiān)獄年輕服刑人員的重復(fù)犯罪率①沃頓知識(shí)在線 (2012):《社會(huì)影響摘譯:市場(chǎng)廚房能否治愈社會(huì)病?》，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)，http://finance.ifeng.com/news/20120926/7089336.shtml，最后訪問(wèn)日期:2015年4月23日。。

四 發(fā)展公益金融的意義

現(xiàn)在社會(huì)的發(fā)展變遷日益加快，產(chǎn)生的社會(huì)問(wèn)題也有規(guī)?；⑸顚哟位皖B疾化的趨勢(shì)，在用商業(yè)解決社會(huì)問(wèn)題得到普遍認(rèn)可后，用金融解決社會(huì)問(wèn)題也正在獲得越來(lái)越廣泛的關(guān)注。

(一)發(fā)展扶貧金融、小額信貸與普惠金融的意義

首先，發(fā)展扶貧金融、小額信貸與普惠金融，一方面有助于提升中國(guó)金融業(yè)的開(kāi)放程度，允許多種所有制和多種經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域，提高民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、外資經(jīng)濟(jì)等非公有制經(jīng)濟(jì)在金融體系中的比重，利用競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和溢出效應(yīng)提升整個(gè)金融體系的創(chuàng)新活力和運(yùn)行效率;另一方面有利于加強(qiáng)金融業(yè)對(duì)于小微企業(yè)融資和農(nóng)村金融發(fā)展等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，通過(guò)推動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配的微型金融服務(wù)發(fā)展，促進(jìn)基礎(chǔ)金融服務(wù)和金融設(shè)施供給的均等化，提高各類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)性金融服務(wù)和金融公共產(chǎn)品的可獲取性。

從一個(gè)更加宏觀的層面來(lái)看，一個(gè)利于實(shí)現(xiàn)普惠金融理念的金融體系，本身就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體社會(huì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)置更加完善的標(biāo)志。正因?yàn)橛辛酥T如此類(lèi)能夠?yàn)樯鐣?huì)所有群體提供服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)置，當(dāng)社會(huì)成員面對(duì)經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)時(shí)，改革才可能會(huì)取得更好的效果。歷史上很多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，例如起初的日本，隨后的亞洲四小龍以及進(jìn)行改革開(kāi)放的中國(guó)和其他一些東南亞國(guó)家，這些經(jīng)濟(jì)體之所以在過(guò)去短短的數(shù)十年間取得了為世界矚目的成就，在于它們一邊持續(xù)地完善基礎(chǔ)設(shè)置 (包括教育、衛(wèi)生、法律以及金融安排等)，一邊漸進(jìn)式地?cái)U(kuò)大經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)，使二者相互交織，獲得螺旋式的上升。由此觀之，推動(dòng)包括扶貧金融、小額信貸成長(zhǎng)在內(nèi)的一系列金融轉(zhuǎn)型發(fā)展，對(duì)于深化我國(guó)改革開(kāi)放，提高未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量具有潛移默化而又尤為深遠(yuǎn)的影響。

(二)發(fā)展影響力投資與公益創(chuàng)投的意義

影響力投資與公益創(chuàng)投更好地打破了商業(yè)、金融與公益的隔膜——慈善與商業(yè)理念結(jié)合背后的邏輯是從捐贈(zèng)到投資的轉(zhuǎn)變。而這一理念的轉(zhuǎn)變恰恰可以從根本上解決目前公益慈善界中對(duì)于公益組織管理費(fèi)用和透明度等問(wèn)題的諸多質(zhì)詢。傳統(tǒng)的捐贈(zèng)行為由于更重視資源的投入，而對(duì)于項(xiàng)目本身是否產(chǎn)生回報(bào)不甚關(guān)心，就導(dǎo)致社會(huì)的注意力完全投入到資源是否能完全用于項(xiàng)目本身，這是在項(xiàng)目效果無(wú)法被完整衡量的現(xiàn)實(shí)情況下社會(huì)產(chǎn)生的本能反應(yīng)。影響力投資這一理念的出現(xiàn)，實(shí)際上是以商業(yè)的運(yùn)行邏輯對(duì)慈善項(xiàng)目進(jìn)行投入，而投資本身天然地要求對(duì)于回報(bào)的重視，這也為慈善界帶來(lái)一種新的理念，即需要投入行為是有效率的且可獲得具有競(jìng)爭(zhēng)力的回報(bào)，不應(yīng)過(guò)度地限制先期的資本投入，因?yàn)檫@種過(guò)于苛刻的限制恰恰會(huì)阻礙資本有效率地發(fā)揮價(jià)值。

此外，社會(huì)企業(yè)和影響力投資的出現(xiàn)促進(jìn)了慈善的主流化，也推動(dòng)了慈善與商業(yè)間無(wú)界化的實(shí)現(xiàn)。從慈善界資本的投入模式來(lái)看，大體上經(jīng)歷了三個(gè)重要過(guò)程。最初為嚴(yán)格的商業(yè)與慈善分離階段，即慈善家將商業(yè)所得的一部分拿出來(lái)進(jìn)行捐贈(zèng)，且其慈善事業(yè)與商業(yè)事業(yè)互不相關(guān)，具有個(gè)人行為和企業(yè)行為分離的特征。其后，由于慈善項(xiàng)目對(duì)可持續(xù)性的要求逐漸提高，出現(xiàn)了慈善與商業(yè)的跨界，一方面商業(yè)界通過(guò)企業(yè)社會(huì)責(zé)任項(xiàng)目提升企業(yè)的美譽(yù)度及項(xiàng)目本身的可持續(xù)性;另一方面慈善家通過(guò)信托等資產(chǎn)增值方式實(shí)現(xiàn)資本對(duì)慈善項(xiàng)目的持續(xù)投入。而如今，影響力投資實(shí)則實(shí)現(xiàn)了慈善與商業(yè)的無(wú)界結(jié)合，慈善由往昔邊緣化的個(gè)人和家族行為走入社會(huì)主流渠道，通過(guò)科學(xué)的管理、對(duì)效率的嚴(yán)格把控和對(duì)回報(bào)的精確要求，調(diào)動(dòng)全面的社會(huì)資源，更有效率地實(shí)現(xiàn)慈善價(jià)值。此外，影響力投資對(duì)于社會(huì)企業(yè)的投入不僅僅包括資本，還包括人力、智力等資源，也體現(xiàn)了慈善投入全面化和主流化的特征。因此，正是通過(guò)且只能通過(guò)慈善與商業(yè)的無(wú)界結(jié)合，才能使慈善在社會(huì)生活中真正主流化，才能真正使慈善作為一種生活方式而存在。

為了使社會(huì)創(chuàng)新更大地發(fā)揮其效用，更進(jìn)一步激活社會(huì)企業(yè)的活力，需要推廣簡(jiǎn)單可擴(kuò)展的影響力評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而吸引更多的投資人進(jìn)入該領(lǐng)域。目前社會(huì)企業(yè)立法的條件暫時(shí)不成熟，社會(huì)企業(yè)作為一種概念，可以允許涵蓋多種不同的法律主體形式于其中，這種多樣性對(duì)于檢驗(yàn)市場(chǎng)資本是有積極意義的?？上韧ㄟ^(guò)緩慢的市場(chǎng)調(diào)節(jié)漸漸形成政府購(gòu)買(mǎi)資本和社會(huì)投資資本的平衡，再考慮制定符合需求的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定和政策優(yōu)惠。但出于對(duì)社會(huì)企業(yè)支持的需要，進(jìn)行社會(huì)企業(yè)的資格認(rèn)證的試水可以先行，身份認(rèn)定會(huì)為社會(huì)企業(yè)接受能力建設(shè)服務(wù)和尋找對(duì)口投資提供更多便利，此外也利于進(jìn)行行業(yè)間的交流與合作。簡(jiǎn)單、可測(cè)和可擴(kuò)展的影響力評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)易于促進(jìn)形成統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，從而逐漸將評(píng)估的工作從影響力投資機(jī)構(gòu)本身分解出來(lái)，發(fā)展出第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，構(gòu)建完整的行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。同時(shí)它也可以達(dá)到對(duì)社會(huì)企業(yè)本身進(jìn)行行業(yè)教育的目的，將影響力評(píng)估整合進(jìn)他們的日常商業(yè)行為和管理決策過(guò)程中。此外，影響力評(píng)估可以非常直觀地將投資的回報(bào)展示給投資人，這對(duì)于吸引更多慈善和商業(yè)投資人進(jìn)入該領(lǐng)域具有非常深遠(yuǎn)的意義。

(三)發(fā)展公益信托的意義

第一，在社會(huì)創(chuàng)新成為熱點(diǎn)的今天，不得不說(shuō)，公益信托本身就是一種公益領(lǐng)域的機(jī)制創(chuàng)新，是公益金融發(fā)展的重要?jiǎng)恿Γ@使得在原有的從事慈善事業(yè)途徑之外又增加了一個(gè)途徑。

第二，公益信托系統(tǒng)如果能夠真正落實(shí)實(shí)施，事實(shí)上也給社會(huì)創(chuàng)新提供了一種新的選擇，不見(jiàn)得登記公司，或者不見(jiàn)得登記一個(gè)非營(yíng)利組織，直接使用信托模式操作，這樣肯定能夠激發(fā)出很大的創(chuàng)造空間。

第三，公益信托發(fā)展對(duì)于公益資金的來(lái)源與使用更是具有非常重要的創(chuàng)新意義。

首先，公益信托是公益資金的重要的新的來(lái)源渠道。將財(cái)富轉(zhuǎn)化為公共利益之時(shí)，從比爾·蓋茨、洛克菲勒家族，到中國(guó)的牛根生、馬蔚華、馬云，公益信托成為越來(lái)越多商界大佬們選擇慈善的模式。因?yàn)樗麄兪株P(guān)注如何讓資本保值、專(zhuān)業(yè)、可持續(xù)地運(yùn)作下去，公益信托的出現(xiàn)成為匯聚善款的有效憑條。2014年4月25日，阿里巴巴兩位創(chuàng)始人馬云和蔡崇信宣布，將成立個(gè)人公益信托基金?；饘⒅τ诃h(huán)境、醫(yī)療、教育和文化領(lǐng)域，地域涉及中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港和海外。該基金來(lái)源于兩人在阿里巴巴集團(tuán)擁有的期權(quán)，總體規(guī)模為阿里集團(tuán)總股本的2%。按照阿里巴巴市值估算，基金的規(guī)模將在20億～40億美元之間，有望成為亞洲最大的公益信托。

其次，新中國(guó)成立以后，社會(huì)公益事業(yè)長(zhǎng)期處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的框架下，其資金主要來(lái)源于政府財(cái)政，帶有明顯的“官辦色彩”，鮮有民間力量的參與。改革開(kāi)放后，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的浪潮將公益事業(yè)推向了社會(huì)。但是，很多問(wèn)題也伴隨著出現(xiàn)了。最突出的問(wèn)題表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是公益組織財(cái)務(wù)管理不透明、善款被挪用等問(wèn)題。二是公益組織掌握的大量資金，無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效的保值增值。

而公益信托的成立，意味著大量的公益捐助可以不再躺在銀行賬戶上“坐吃山空”，可以通過(guò)“錢(qián)生錢(qián)”來(lái)創(chuàng)造價(jià)值。公益組織可以以此獲得源源不斷的資金支持，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。然后，公益信托能夠?qū)尕?cái)產(chǎn)進(jìn)行更加科學(xué)有效的管理，這使得公益財(cái)產(chǎn)使用可以更加合理更加透明。

通過(guò)公益信托的方式實(shí)現(xiàn)公益資金自由、安全、高效率的使用，無(wú)疑是一條可行之路。

(四)發(fā)展社會(huì)效益?zhèn)囊饬x

麥肯錫咨詢公司近期發(fā)表的一篇題為《從潛力到行動(dòng):將社會(huì)效益?zhèn)瘞У矫绹?guó)來(lái)》(From Potential to Action:Bringing Social Impact Bonds to the US)的文章中指出，美國(guó)現(xiàn)有大約11萬(wàn)長(zhǎng)期無(wú)家可歸者，美國(guó)政府每年在無(wú)家可歸者方面花費(fèi)60億～70億美元。在行為矯正方面，現(xiàn)有5萬(wàn)服刑年輕人屬于非暴力違法者，160萬(wàn)服刑成年人患有精神疾病或存在藥物濫用問(wèn)題。社會(huì)效益?zhèn)Y助的預(yù)防性項(xiàng)目可以解決這兩類(lèi)人面臨的問(wèn)題。

政府領(lǐng)導(dǎo)人青睞社會(huì)效益?zhèn)睦碛娠@而易見(jiàn)。一方面，州和地方政府的預(yù)算——眾多社會(huì)項(xiàng)目的主要資金來(lái)源——面臨著很大的壓力。州稅收走出經(jīng)濟(jì)衰退陰影舉步維艱，根據(jù)尼爾森·洛克菲勒政府研究所 (Nelson A.Rockefeller Institute of Government)統(tǒng)計(jì)，2012年第一季度州稅收總收入，扣除通貨膨脹因素后，與2008年同期相比還下降了1.6%。2012年第一季度州稅收總收入實(shí)際上也下降了不少，過(guò)去12個(gè)月中，州稅收總收入下降了1.8%①沃頓知識(shí)在線 (2012):《社會(huì)影響摘譯:市場(chǎng)廚房能否治愈社會(huì)病?》，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)，http://finance.ifeng.com/news/20120926/7089336.shtml，最后訪問(wèn)日期:2015年4月23日。。

社會(huì)效益?zhèn)坏珵樯鐣?huì)項(xiàng)目提供了新的資金來(lái)源，而且還給政府提供了確保社會(huì)項(xiàng)目投資收到實(shí)效的途徑。

這些基于績(jī)效給付的債券還引發(fā)了社會(huì)公眾對(duì)效益投資的興趣，例如，投資營(yíng)造良好社會(huì)或周邊環(huán)境的同時(shí)，還能產(chǎn)生回報(bào)。舊金山的希望咨詢公司 (Hope Consulting)2010年5月公布的富人調(diào)查報(bào)告顯示，大約50%受訪富人對(duì)效益投資感興趣，大約能影響到1200億美元的潛在市場(chǎng)①沃頓知識(shí)在線 (2012):《社會(huì)影響摘譯:市場(chǎng)廚房能否治愈社會(huì)病?》，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)，http://finance.ifeng.com/news/20120926/7089336.shtml，最后訪問(wèn)日期:2015年4月23日。。

隨著我國(guó)社會(huì)體制改革的不斷深化，社會(huì)資本將在國(guó)家發(fā)展進(jìn)程中扮演更加重要的角色，在建設(shè)新型城鎮(zhèn)化的背景下，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍使用的政府與社會(huì)資本合作 (簡(jiǎn)稱PPP模式)已被引入國(guó)內(nèi)。同時(shí)，黨中央提出“激發(fā)社會(huì)組織活力”的口號(hào)后，政府角色的轉(zhuǎn)型將推動(dòng)社會(huì)組織開(kāi)始承擔(dān)一部分公共服務(wù)職責(zé)，政府購(gòu)買(mǎi)社會(huì)組織公共服務(wù)的運(yùn)作方式在未來(lái)可能成為常態(tài)。近年來(lái)，英、美等國(guó)出現(xiàn)的這項(xiàng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品——社會(huì)效益?zhèn)嵏擦藗鹘y(tǒng)的公私合作概念。針對(duì)傳統(tǒng)模式下“政府—社會(huì)資本”或“政府—社會(huì)組織”兩方合作的缺陷，社會(huì)效益?zhèn)瘶?gòu)建了政府、社會(huì)資本和社會(huì)組織的三角合作框架，并已取得了初步成果。對(duì)于正處于政府轉(zhuǎn)型時(shí)期的我國(guó)而言，社會(huì)效益?zhèn)倪\(yùn)作案例或有參考價(jià)值。

盡管有諸多挑戰(zhàn)，事實(shí)正在逐步證明，金融資本與創(chuàng)新可以與公共項(xiàng)目、慈善項(xiàng)目如此好地進(jìn)行結(jié)合。我們也需要看到金融創(chuàng)新對(duì)于整個(gè)公益慈善界，甚至整個(gè)社會(huì)進(jìn)步具有巨大的積極意義。

在公益領(lǐng)域，金融的作用長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)能得到有效利用。主要原因有三:一是作為公益組織的基金會(huì)能否從事金融活動(dòng)一直諱莫如深，既不許可也無(wú)規(guī)制，其風(fēng)險(xiǎn)控制和收益處于事實(shí)上的放任與無(wú)效控制之張力中;二是公益產(chǎn)業(yè)鏈不完整，公益融資困難重重，公益領(lǐng)域的大量閑置資產(chǎn)和金融資源遠(yuǎn)未得到激活和利用;三是政策、制度、體制和相關(guān)規(guī)制措施普遍缺失，尤其是管理機(jī)構(gòu)不明確和稅收優(yōu)惠政策不到位，使得監(jiān)管漏洞多、運(yùn)營(yíng)效率差、參與者積極性不高。

公益金融區(qū)別于傳統(tǒng)的商業(yè)金融，更強(qiáng)調(diào)社會(huì)責(zé)任、社會(huì)價(jià)值和社會(huì)影響力;公益金融也區(qū)別于西方的社會(huì)金融，更強(qiáng)調(diào)普遍的公益性而非傳統(tǒng)的慈善或社會(huì)救助。公益金融的具體形式包括公益創(chuàng)投、公益信托、小額信貸、社會(huì)效益?zhèn)?、社?huì)價(jià)值投資、互聯(lián)網(wǎng)眾籌等，公益金融在組織上既可采取公司形式，也可采取社會(huì)組織形式。構(gòu)建現(xiàn)代社會(huì)組織體制、發(fā)展公益慈善事業(yè)是社會(huì)體制改革的重要目標(biāo)與方向，如能與經(jīng)濟(jì)體制改革中的金融體制改革相結(jié)合，將有助于發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動(dòng)生產(chǎn)關(guān)系同生產(chǎn)力、上層建筑同經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相適應(yīng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展。

五 公益金融面臨的挑戰(zhàn)

雖然公益金融在國(guó)際國(guó)內(nèi)都發(fā)展迅速，但在當(dāng)前，公益金融的發(fā)展還面臨著眾多的挑戰(zhàn)①?gòu)埵龉?(2014):《公益金融不僅僅是縫隙市場(chǎng)》，搜狐財(cái)經(jīng)，http://business.sohu.com/20140902/n403972406.shtml，最后訪問(wèn)日期:2015年5月1日。。

第一個(gè)挑戰(zhàn)是數(shù)據(jù)。沒(méi)有好的社會(huì)與環(huán)境數(shù)據(jù)，就難以讓投資與社會(huì)公益聯(lián)系起來(lái)?，F(xiàn)在，全球有數(shù)以萬(wàn)計(jì)的公司每年都會(huì)發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。但是，分析師如果要分析某一個(gè)行業(yè)內(nèi)不同公司的環(huán)境和社會(huì)發(fā)展情況的話，仍然會(huì)遇到一些問(wèn)題。

在歐洲，歐盟要求企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)制性的環(huán)境數(shù)據(jù)披露。實(shí)際上，這樣的做法已經(jīng)在全世界逐漸推廣，像南非的約翰內(nèi)斯堡交易所，中國(guó)的上交所，都有這樣的要求。而且，國(guó)際相關(guān)組織還要求，環(huán)境和社會(huì)相關(guān)的數(shù)據(jù)也應(yīng)該與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一起出現(xiàn)在同一份報(bào)告中。

第二個(gè)挑戰(zhàn)是如何闡釋一項(xiàng)投資的社會(huì)收益。現(xiàn)在有很多工具幫助企業(yè)闡釋一個(gè)投資項(xiàng)目在財(cái)務(wù)方面的回報(bào)，卻沒(méi)有類(lèi)似的工具來(lái)闡釋投資的社會(huì)收益。很多時(shí)候，很多公益金融的客戶與投資者都無(wú)法證明從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)注重社會(huì)影響力與社會(huì)責(zé)任是更好的投資方式。對(duì)于如何將公益金融產(chǎn)品融合到投資人或者金融機(jī)構(gòu)的整個(gè)投資組合中，在這方面，目前擁有的工具還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

第三個(gè)挑戰(zhàn)是產(chǎn)品與服務(wù)。金融服務(wù)公司有很多客戶，他們有一個(gè)目標(biāo)，那就是要讓資產(chǎn)保值并且獲得回報(bào)。不過(guò)，在社會(huì)與環(huán)境收益，客戶的目標(biāo)就不同了。有的客戶可能比較關(guān)心環(huán)境，有的客戶關(guān)心的是減貧，而有的客戶可能不會(huì)參與到有爭(zhēng)議的投資項(xiàng)目之中。這就要求我們要提供不同的資產(chǎn)類(lèi)別，去滿足不同的客戶需求，包括現(xiàn)金收益、股票、債券等等。

大部分公益金融相關(guān)的服務(wù)公司還是比較小的，沒(méi)有辦法去創(chuàng)造如此眾多的量身定做的產(chǎn)品，而單一的產(chǎn)品不可能滿足所有客戶的需求。對(duì)于那些大型的金融服務(wù)公司來(lái)說(shuō)，它們有能力創(chuàng)造各種各樣的專(zhuān)業(yè)化產(chǎn)品，但是它們卻不愿意去做，因?yàn)檫@些產(chǎn)品的市場(chǎng)并不足夠大，難以在短期內(nèi)盈利。公益金融如果要產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，就必須創(chuàng)造出更加廣泛的產(chǎn)品和服務(wù)，能夠覆蓋各種各樣的投資類(lèi)別。樂(lè)觀地講，隨著公益金融規(guī)模的不斷壯大，這一個(gè)挑戰(zhàn)會(huì)不斷減少并最終消失。但在當(dāng)前，從業(yè)者要承擔(dān)比較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

最后一個(gè)挑戰(zhàn)，就是關(guān)于投資的理論需要發(fā)展和演化。當(dāng)前，一般在進(jìn)行金融業(yè)務(wù)時(shí)通常會(huì)遵循現(xiàn)代投資組合理論，而這個(gè)理論完全忽視投資的社會(huì)和環(huán)境影響，因?yàn)檫@個(gè)理論認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)就是要在法律允許的框架之下去獲得回報(bào)，而并不認(rèn)為公益金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該承擔(dān)起維護(hù)社會(huì)利益的責(zé)任?，F(xiàn)代投資組合理論把社會(huì)和環(huán)境的影響隔絕開(kāi)來(lái)。可是，如果要解決復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)問(wèn)題，各方面的機(jī)構(gòu)，包括金融企業(yè)、非政府機(jī)構(gòu)等等都需要攜手合作?，F(xiàn)在的投資組合理論應(yīng)該把金融理念擴(kuò)展開(kāi)來(lái)，如果不能夠解決這種理論性的問(wèn)題，就沒(méi)有辦法真正讓金融進(jìn)行重要的根本性的變革。

六 公益金融發(fā)展的趨勢(shì)——規(guī)?；?、鏈條化與體制化

首先，無(wú)論是小額信貸機(jī)構(gòu)的快速增長(zhǎng)，還是公益創(chuàng)投在各省市的繁榮發(fā)展，伴隨著在社會(huì)組織注冊(cè)登記上的政策放開(kāi)，政府和企業(yè)支持參與慈善事業(yè)的程度加大，公益金融的基數(shù)將會(huì)變大，并成規(guī)?；l(fā)展。

其次，近些年，公益金融開(kāi)始呈現(xiàn)鏈條化發(fā)展。這個(gè)特點(diǎn)在社會(huì)影響力投資的發(fā)展過(guò)程中最為明顯。

除了如上文所述社會(huì)影響力投資者和被投資機(jī)構(gòu)的不斷涌現(xiàn)，社會(huì)影響力投資中許多第三方機(jī)構(gòu)也應(yīng)運(yùn)而生，使得整個(gè)投資鏈條更加完善。這些機(jī)構(gòu)還積極與政府部門(mén)、企業(yè)、公益組織、基金會(huì)、國(guó)內(nèi)外知名大學(xué)開(kāi)展深度專(zhuān)項(xiàng)合作，聚焦教育、社區(qū)等領(lǐng)域公益資本價(jià)值模型建立與社會(huì)影響力投資績(jī)效評(píng)價(jià)研究，已成為中國(guó)最主要的社會(huì)影響力投資推動(dòng)者和實(shí)踐者。

在一些省市地區(qū)，政府支持創(chuàng)建了不少社會(huì)企業(yè)的孵化園區(qū)，或者稱為社會(huì)創(chuàng)新中心，比如廣東省順德、中山、江蘇省蘇州、上海等等，比如順德的社會(huì)創(chuàng)新中心由政府投資3000萬(wàn)元，而蘇州的社會(huì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)面積達(dá)2800平方米，政府部門(mén)將對(duì)入駐的社會(huì)企業(yè)和組織進(jìn)行一定的租金補(bǔ)貼。在政府搭臺(tái)的基礎(chǔ)上，更多的社會(huì)資本會(huì)參與到對(duì)入駐機(jī)構(gòu)的投資和支持。

社會(huì)影響力投資者也可以通過(guò)相應(yīng)的孵化器來(lái)尋找合適的項(xiàng)目，相比國(guó)內(nèi)眾多的商業(yè)、科技、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的孵化器，社會(huì)企業(yè)孵化器剛開(kāi)始露出水面，比如，2012年剛成立的創(chuàng)思 (Transit)、深圳市創(chuàng)新企業(yè)社會(huì)責(zé)任促進(jìn)中心和多家社會(huì)投資機(jī)構(gòu)與英國(guó)大使館文化教育處共同打造的2014年度社會(huì)投資平臺(tái)以及恩派NPI。這些助力公益創(chuàng)業(yè)的社會(huì)企業(yè)孵化器以公益創(chuàng)投方式給教育、科技、環(huán)保、社會(huì)服務(wù)等領(lǐng)域以及社會(huì)企業(yè)、NGO等支持性組織以成長(zhǎng)的巨大動(dòng)力和增值服務(wù)。

社會(huì)影響力投資還需要特別的金融服務(wù)來(lái)支持整個(gè)投資流程，其中一塊就是被投資機(jī)構(gòu)所享受的金融服務(wù)是否專(zhuān)業(yè)和完整。新加坡星展銀行基于全球戰(zhàn)略，于2012年10月在上海啟動(dòng)了“社會(huì)企業(yè)公益計(jì)劃”，扶持中國(guó)的社會(huì)企業(yè)發(fā)展，幫助社會(huì)困難群體改善就業(yè)和生活前景，助力公益可持續(xù)性發(fā)展。作為計(jì)劃的第一階段，星展中國(guó)將支持四家社會(huì)企業(yè)的培訓(xùn)項(xiàng)目，未來(lái)兩年時(shí)間里在北京、上海、深圳和成都培訓(xùn)共計(jì)超過(guò)2300人，改善他們的就業(yè)技能;同時(shí)支持這些社會(huì)企業(yè)給受訓(xùn)人員提供各種就業(yè)機(jī)會(huì)，以及推動(dòng)社會(huì)企業(yè)發(fā)展可行的商業(yè)模式。借助銀行自身的金融專(zhuān)長(zhǎng)，日后星展還將推出社會(huì)企業(yè)金融服務(wù)套餐，成為國(guó)內(nèi)首家社會(huì)性企業(yè)優(yōu)惠金融服務(wù)的銀行機(jī)構(gòu)。

專(zhuān)業(yè)的咨詢公司在社會(huì)影響力投資領(lǐng)域也有重要貢獻(xiàn)，可以以第三方的形式提供項(xiàng)目評(píng)估和戰(zhàn)略規(guī)劃的咨詢服務(wù)。以深德咨詢?yōu)槔?，它是一家定性為?zhuān)業(yè)公益咨詢的社會(huì)企業(yè)。除了評(píng)估、咨詢的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域之外，它還涉足企業(yè)社會(huì)責(zé)任、社企運(yùn)營(yíng)管理、社會(huì)投資項(xiàng)目管理、公益創(chuàng)投、社企案例研究等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

這種鏈條化還體現(xiàn)在公益金融領(lǐng)域跨種類(lèi)發(fā)展中。除了深德咨詢以外，還有一些致力于為非營(yíng)利機(jī)構(gòu)做咨詢的組織，比如在上海的Social Venture Group等，也有為企業(yè)社會(huì)責(zé)任和基金會(huì)管理做咨詢的機(jī)構(gòu)，比如商道縱橫、瑞森德企業(yè)社會(huì)責(zé)任機(jī)構(gòu)、明善道管理顧問(wèn)有限公司等。這些機(jī)構(gòu)通常通過(guò)研究、咨詢、執(zhí)行和培訓(xùn)手段來(lái)推動(dòng)公益事業(yè)的管理和具有社會(huì)責(zé)任的投資。雖然這些企業(yè)的核心業(yè)務(wù)都是以專(zhuān)業(yè)化企業(yè)社會(huì)責(zé)任職能為主，但是他們?cè)谄髽I(yè)、非政府機(jī)構(gòu)/非營(yíng)利機(jī)構(gòu)和政府三方的相互作用與合作中所起到的推動(dòng)和橋梁作用，使得社會(huì)影響力投資的目標(biāo)方能夠有一個(gè)扶持的生態(tài)系統(tǒng)，使這些領(lǐng)域的資源成為交叉和可共享的。

對(duì)于新的一種投資理念和模式，需要理論的支持和實(shí)證的研究，對(duì)于新的市場(chǎng)參與者，還需要有教育培訓(xùn)的渠道。社會(huì)企業(yè)研究中心是2008年成立的國(guó)內(nèi)最早的社會(huì)企業(yè)和社會(huì)投資的研究機(jī)構(gòu)，關(guān)注于社會(huì)企業(yè)的基礎(chǔ)理論和實(shí)踐的研究，并且在社區(qū)營(yíng)造、農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)方面有積極的實(shí)踐。中心除了撰寫(xiě)優(yōu)秀的社會(huì)創(chuàng)業(yè)案例，也進(jìn)行社會(huì)企業(yè)和社會(huì)影響力投資的基礎(chǔ)理論研究，并且和香港心苗基金合作完成了大陸第一個(gè)社會(huì)影響力投資案例。2012年，在上海財(cái)經(jīng)大學(xué)首次開(kāi)設(shè)“社會(huì)創(chuàng)業(yè)”MBA課程，讓商業(yè)精英充分了解社會(huì)創(chuàng)業(yè)和投資的機(jī)會(huì)與趨勢(shì)。與社會(huì)企業(yè)研究中心相似的機(jī)構(gòu)，還包括北京師范大學(xué)社會(huì)創(chuàng)新研究院、湖南大學(xué)中國(guó)公益研究中心等等。2014年，北京師范大學(xué)中國(guó)公益研究院也成立了社會(huì)企業(yè)與社會(huì)投資研究中心。

近些年，公益金融也逐漸走向體制化。

2011年5月下旬，民政部部長(zhǎng)李立國(guó)在“社會(huì)管理創(chuàng)新工作”座談會(huì)上明確提出，在政府購(gòu)買(mǎi)社會(huì)服務(wù)方面，要利用福利彩票公益金，開(kāi)拓購(gòu)買(mǎi)社會(huì)組織服務(wù)的資金渠道。由此引發(fā)了2012年數(shù)個(gè)地方政府提供專(zhuān)項(xiàng)公益創(chuàng)投資金的實(shí)踐，如上海、南京、蘇州、無(wú)錫、寧波、東莞、佛山等地政府，都紛紛設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資金，甚至設(shè)立地方社會(huì)組織孵化園 (賴佐夫，2013)。

2013年，政策環(huán)境得到進(jìn)一步改善，不僅社會(huì)組織的注冊(cè)規(guī)定得以放寬，工商注冊(cè)的門(mén)檻也明顯降低，極大地鼓勵(lì)和促進(jìn)了社會(huì)企業(yè)獲得合法注冊(cè)身份。與此同時(shí)，各地方政府的公益創(chuàng)投實(shí)踐繼續(xù)升溫，包括四川、貴州、江西等省份的地方政府也大力推動(dòng)公益創(chuàng)投形式的政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)，扶持社會(huì)服務(wù)類(lèi)的社會(huì)企業(yè)發(fā)展。

投入公益創(chuàng)投，以項(xiàng)目資助和能力建設(shè)的方式扶持公益服務(wù)類(lèi)組織。將通過(guò)直接地向社會(huì)組織購(gòu)買(mǎi)服務(wù)或通過(guò)公益創(chuàng)投的形式培育社會(huì)組織發(fā)展，向社區(qū)居民提供服務(wù)。

在2014年底國(guó)務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)慈善事業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中，明確提出了公益慈善與金融創(chuàng)新相結(jié)合的政策命題，即一方面“倡導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)慈善事業(yè)的特點(diǎn)和需求創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方式，積極探索金融資本支持慈善事業(yè)發(fā)展的政策渠道。”另一方面要“支持慈善組織為慈善對(duì)象購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)產(chǎn)品，鼓勵(lì)商業(yè)保險(xiǎn)公司捐助慈善事業(yè)?！边@兩個(gè)方面勾勒出具有重大政策意義的公益金融體系的建構(gòu)方向，即一方面推動(dòng)金融資本向公益慈善領(lǐng)域的進(jìn)入，另一方面推動(dòng)公益組織借力金融工具盤(pán)活資源提高效率，形成自我支持、自我運(yùn)作、自我發(fā)展的公益生態(tài)鏈。

在2015年“兩會(huì)”上，全國(guó)政協(xié)委員、清華大學(xué)公共管理學(xué)院NGO研究所所長(zhǎng)、中國(guó)慈善聯(lián)合會(huì)理事王名為此提出如下政策建議。

(一)金融與公益有效銜接，創(chuàng)造市場(chǎng)與公益共享價(jià)值。在我國(guó)，基金會(huì)產(chǎn)生初期本有銀行功能，具有特殊金融機(jī)構(gòu)的地位。但由于20世紀(jì)90年代鄉(xiāng)鎮(zhèn)普遍設(shè)立農(nóng)村合作基金會(huì)后發(fā)展不久，因產(chǎn)權(quán)不清、管理不善等原因于1998年7月被國(guó)務(wù)院明令取締?，F(xiàn)階段，基金會(huì)雖未得到金融機(jī)構(gòu)地位的明確認(rèn)可，但仍具有金融機(jī)構(gòu)的屬性，如募集、儲(chǔ)存資金及投資主體地位等。公益金融體系的建設(shè)須重提基金會(huì)的金融功能，鼓勵(lì)基金會(huì)積極參與公益創(chuàng)投。政府應(yīng)適當(dāng)減少行政干預(yù)，尊重基金會(huì)參與的主體地位，幫助基金會(huì)學(xué)習(xí)商業(yè)領(lǐng)域的投資理念和財(cái)富管理方式，制定合理的退出機(jī)制，形成完整的公益投資鏈。同時(shí)，應(yīng)以政策優(yōu)惠吸引商業(yè)投資者參與，進(jìn)一步釋放社會(huì)潛在的公益創(chuàng)投資源，將“風(fēng)險(xiǎn)投資”嵌入公益創(chuàng)投。為激勵(lì)商業(yè)投資的進(jìn)入，應(yīng)加強(qiáng)公益創(chuàng)投的績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制，努力將社會(huì)影響與經(jīng)濟(jì)效益平衡量化，從而提高公益創(chuàng)投效率。

(二)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)成立公益銀行，形成完整的現(xiàn)代銀行系統(tǒng)。商業(yè)性銀行和政策性銀行是我國(guó)銀行體系中并行互補(bǔ)的兩大金融機(jī)構(gòu)。公益銀行作為第三支力量，可起到彌補(bǔ)“政府失靈”的作用。公益銀行可運(yùn)用市場(chǎng)手段解決社會(huì)公益領(lǐng)域的金融問(wèn)題，也可在商業(yè)性銀行和政策性銀行之間發(fā)揮橋梁和補(bǔ)充作用，形成更為健康和可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)代銀行體系?；饡?huì)因其產(chǎn)權(quán)、績(jī)效評(píng)價(jià)、投資回報(bào)和增值保值等方面的缺陷難以取代銀行。公益銀行可針對(duì)公益領(lǐng)域中市場(chǎng)機(jī)制、政策機(jī)制的盲域發(fā)掘新機(jī)會(huì)，將公益事業(yè)與金融市場(chǎng)融合，一方面靠金融手段保值增值，另一方面以公益價(jià)值約束規(guī)范金融市場(chǎng)，從而引導(dǎo)金融功能與價(jià)值的本位回歸。同時(shí)，公益銀行作為流動(dòng)的資金池，可為公益創(chuàng)投、公益信托和小額信貸提供支持，形成多元互補(bǔ)、協(xié)調(diào)共濟(jì)的公益金融體系。國(guó)際上有不少公益銀行的成功經(jīng)驗(yàn)。孟加拉的鄉(xiāng)村銀行為窮人提供小額貸款服務(wù)，成為現(xiàn)代扶貧的一面旗幟。伊斯蘭銀行以《古蘭經(jīng)》為原則，存貸無(wú)息，對(duì)發(fā)展伊斯蘭國(guó)家民族經(jīng)濟(jì)和文化教育事業(yè)發(fā)揮了重大作用。在國(guó)內(nèi)，近年來(lái)不僅小額貸款蓬勃興起，依托四川省城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展基金會(huì)成立的四川統(tǒng)發(fā)銀行，明確提出公益銀行的定位，在積極探索公益與金融的深度融合模式。

(三)創(chuàng)新金融模式，推動(dòng)公益金融的創(chuàng)新運(yùn)轉(zhuǎn)。一是要完善公益信托的相關(guān)配套措施，大力推動(dòng)信托在公益領(lǐng)域的實(shí)踐;二是要學(xué)習(xí)借鑒傳統(tǒng)金融體系中豐富的創(chuàng)新產(chǎn)品和設(shè)計(jì)，探索社會(huì)效益?zhèn)?三是要?jiǎng)?chuàng)新小額信貸發(fā)展模式，借力公益銀行推動(dòng)整體扶貧計(jì)劃;四是要對(duì)社會(huì)價(jià)值投資、互聯(lián)網(wǎng)公益眾籌等公益金融領(lǐng)域的創(chuàng)新采取包容性支持，推動(dòng)公益金融的創(chuàng)新發(fā)展。

(四)建立科學(xué)有效的監(jiān)管機(jī)制，建立對(duì)公益金融的績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制。要基于公益創(chuàng)投、公益銀行自身的特性建立科學(xué)、有效的監(jiān)管機(jī)制，保持公益創(chuàng)投、公益銀行的公益屬性和商業(yè)手段之間的平衡。及時(shí)出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)商業(yè)性金融、政策性金融與公益性金融進(jìn)行協(xié)調(diào)，構(gòu)筑不同金融領(lǐng)域之間的防火墻，推動(dòng)我國(guó)金融體系改革，構(gòu)建完整的現(xiàn)代金融體系。要建立對(duì)公益銀行績(jī)效的科學(xué)評(píng)價(jià)體系?；诠驺y行在金融體系中的特殊性以及其自身的使命，在其績(jī)效評(píng)價(jià)體系上應(yīng)區(qū)別于商業(yè)性銀行和政策性銀行。在其中，社會(huì)投資回報(bào)是對(duì)公益銀行績(jī)效評(píng)價(jià)非常有借鑒和參考意義的工具。社會(huì)投資回報(bào)不僅關(guān)注其經(jīng)濟(jì)效益、政策效益，更關(guān)注由投資帶來(lái)的對(duì)社會(huì)、社區(qū)的改變。

另外，在哈佛大學(xué)社會(huì)責(zé)任投資行動(dòng)項(xiàng)目總監(jiān)Steve Lydenberg看來(lái)，公益金融的未來(lái)發(fā)展有三種可能性，第一是成為一種時(shí)尚，轉(zhuǎn)瞬即逝;第二，可能成為一個(gè)專(zhuān)門(mén)的縫隙市場(chǎng)，占到金融市場(chǎng)5%，而不會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng);第三種可能性是，公益金融會(huì)對(duì)整個(gè)金融的主流領(lǐng)域造成深遠(yuǎn)的影響，從而成為金融行業(yè)的另一個(gè)模式，它可以讓投資與社會(huì)、環(huán)境影響更好地融合起來(lái)，來(lái)幫助我們解決這個(gè)世界所面臨的可持續(xù)發(fā)展的問(wèn)題。

焦瑾璞 (2013):《微型金融學(xué)》，中國(guó)金融出版社。

—— (2014):《微型金融在中國(guó)》，《中國(guó)金融》，2014年第3期。

賴佐夫等 (2013):《中國(guó)公益慈善行業(yè)2012年度概覽:社會(huì)創(chuàng)新領(lǐng)域》，亞基會(huì)支持的行業(yè)調(diào)研項(xiàng)目報(bào)告。

王振耀主編 (2014):《現(xiàn)代慈善與社會(huì)治理——2013年度中國(guó)公益行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，北京:社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社。