陳靜雅

一 公益創(chuàng)投的出現(xiàn)及思想探源

公益創(chuàng)投 (Venture Philanthropy)，這種整合了風(fēng)險投資家、專業(yè)志愿者和政府等多主體的、高互動的、新型的資助投資方式，可以溯源至歐美自由主義危機。19世紀(jì)和20世紀(jì)之交，工業(yè)化、城市化加快，組織化的工人階級興起，產(chǎn)生了平等而全面包容社會全體成員的要求，對既有的自由主義的政治制度提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。由此帶來的社會變遷，在美國表現(xiàn)為進(jìn)步主義，在歐洲則體現(xiàn)為社會民主體制。對于如何解決市場失靈及各種社會問題，以國家為主導(dǎo)的社會保障制度和以私營部門為主導(dǎo)的慈善事業(yè)這兩條原本涇渭分明的路徑，在不斷的交流互動中日漸靠近。20世紀(jì)最后一個十年，社會企業(yè)的興起造成國家、市場、社會三部門之間的界限逐漸模糊，呈現(xiàn)一種混合經(jīng)濟(jì) (mixed economy)的現(xiàn)象 (Ott，2001)，強調(diào)“跨部門協(xié)同合作”(tri-sector collaboration)解決社會痼疾已經(jīng)成為一種共識，經(jīng)濟(jì)學(xué)家亦新近提出了“合作型資本主義”(Collaborative Capitalism)的概念 (Clark et al.，2014)。

公益創(chuàng)投最早由美國慈善家約翰·洛克菲勒三世于1969年提出。20世紀(jì)六七十年代，美國剛剛經(jīng)歷了長達(dá)十年的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)下行，公眾要求慈善基金會更有效率地運用資本并得到可測量的成果。在此背景下，洛克菲勒三世在美國國會稅收改革法案聽證會上提出了公益創(chuàng)投 (Venture Philanthropy)一詞，來表述一種具有一定風(fēng)險的慈善資助形式。直至1997年，學(xué)者Christine W.Letts，William Dyer和Allen Grossman在哈佛商業(yè)評論上發(fā)表文章《有良知的資本:基金會可以向風(fēng)險投資借鑒什么》(Virtuous Capital:What Foundations Can Learn From Venture Capital)，開創(chuàng)公益創(chuàng)投理論探討之先河。盡管文章中并未提及Venture Philanthropy一詞，但仍被廣泛視為最早探討公益創(chuàng)投理念的學(xué)術(shù)作品。該文指出慈善基金會應(yīng)該學(xué)習(xí)以經(jīng)濟(jì)收益與財務(wù)回報為目標(biāo)的風(fēng)險投資基金，將資金用于投資對象的整體運營和能力建設(shè)，而非具體項目執(zhí)行費用，建議慈善基金會像風(fēng)險投資基金一樣與投資對象建立緊密聯(lián)系，如參與董事會、為其提供資本之外的其他資源等。①參見Letts，C.et al.(1997)。

在美國，20世紀(jì)90年代中期互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)如火如荼，在加州硅谷、西雅圖、波士頓等地出現(xiàn)了一些先行者，如eBay創(chuàng)始人Jeff Skoll建立了斯科爾基金會 (Skoll Foundation)投資社會企業(yè)，另一名創(chuàng)始人Pierre Omidyar建立了奧米迪亞網(wǎng)絡(luò) (Omidyar Network)投資小額貸款機構(gòu) (Grossman，et al.，2013)。在英國，對于高度參與的影響力投資模式的興趣在2001年左右開始出現(xiàn)。2002年，英國出現(xiàn)了第一支標(biāo)準(zhǔn)意義上的公益創(chuàng)投基金Impe-tus，同年意大利也有了第一支專業(yè)公益風(fēng)投基金FondazioneOltre。2004年歐洲公益創(chuàng)投協(xié)會 (European Venture Philanthropy Association，EVPA)成立，將零散在歐陸和英倫三島的公益創(chuàng)投機構(gòu)凝聚起來，厘清知識邊界、推動學(xué)術(shù)研究，并為會員提供交流平臺和信息、技術(shù)及資源支持，設(shè)立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和行為守則，以及進(jìn)行政策游說。EVPA創(chuàng)始人和第一任主席Doug Miller在投資銀行和PE界工作32年，2004年他在兒子房間創(chuàng)辦了協(xié)會。之后十年公益創(chuàng)投發(fā)展得如此迅猛以至已不局限于歐洲境內(nèi)，截至2014年底，來自25個國家的180多個組織加入了協(xié)會，并且以新加坡為基地創(chuàng)建了亞洲公益創(chuàng)投網(wǎng)絡(luò) (Asia Venture Philanthropy Network)。

值得注意的是，歐美在政治文化上的差異也反映在公益創(chuàng)投上。恩斯特·W.伯吉斯即便在探討美國社會是否“在過去一百年間逐漸從一種個體主義的拓殖經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向集體性的社會經(jīng)濟(jì)”時，仍然強調(diào)了美國的任何計劃都必須“符合個體主義、民主體制和人道主義的美德”，即美國社會的道德基礎(chǔ) (Burgess，1935:33)。更貼切的還有圖海納的“行動社會學(xué)”分析個體與集體行動者的擔(dān)當(dāng)與介入 (commitment and engagement)，他們由此創(chuàng)造情境，確立意義 (Rucht，1991)。因此在美國，不管是公益創(chuàng)投還是社會企業(yè)家都帶有個人英雄主義色彩，強調(diào)個體所能帶來的社會變革，以Bill Drayton創(chuàng)辦的社會企業(yè)家孵化機構(gòu)阿育王 (Ashoka)為例，以資助個人社會企業(yè)家而非機構(gòu)為特色，2011年Drayton在與筆者的會談 (德雷頓，2011)中提到:半數(shù)以上Ashoka社會企業(yè)家改變了所在國的國家政策，75%在全國范圍內(nèi)改變了其所在領(lǐng)域的固有運營模式。1997年起源于西雅圖的社會創(chuàng)新伙伴 (Social Venture Partner，SVP)將志愿服務(wù)和小額捐贈(每人每年五千至數(shù)萬美金)結(jié)合，強調(diào)個人以陪伴的方式利用自己的專業(yè)技能長期支持公益機構(gòu)發(fā)展。筆者在2012年訪談SVP創(chuàng)始人之一Lance Fors時，他亦提及:“公益創(chuàng)投能夠為個人提供一個以相當(dāng)系統(tǒng)化的方式去參與解決社會問題的機會。人人都是慈善家的時代到來了?！?/p>

在歐洲，受到政府財政赤字不斷攀升的影響，許多國家開始通過去中心化、民營化和服務(wù)提供分散化等方式，希望通過推動社會創(chuàng)新降低政府公共支出。1997年布萊爾執(zhí)政后大幅修改工黨理念，廣為宣傳政府、私營部門與第三部門應(yīng)建立伙伴關(guān)系共同解決社會問題 (即新公共管理的改革)(Ryan，et al.，1999)，2000年12月，英國千禧年委員會 (Millennium Commission)出資一億英鎊建立了英國第一個公益創(chuàng)投網(wǎng)絡(luò)機構(gòu)。2012年4月，英國首相卡梅倫發(fā)起了來自銀行休眠賬戶的6億英鎊的大社會資本項目(Big Society Capital)，支持中介性機構(gòu) (intermediaries)如公益創(chuàng)投等，系統(tǒng)地為非營利組織和社會企業(yè)提供資金和技術(shù)支持 (Nicholls，et al.，2009)。在歐洲大陸，德國、荷蘭、比利時、法國和西班牙的公益創(chuàng)投為“福利合作”模式，瑞典等北歐國家為“社會民主”模式，捷克、波蘭、斯洛伐克和匈牙利為“發(fā)展模式”，政府部門仍在其中起著不可忽視的作用(Buckland et al.，2013)。事實上，在約1/4人口為合作社成員的德國，討論最激烈的便是合作社 (cooperatives)是否屬于公益創(chuàng)投領(lǐng)域。

二 公益創(chuàng)投的定義和特點

目前公益創(chuàng)投并沒有一個統(tǒng)一的定義，并且它的定義在實踐的過程中也在不斷演變，在此詞普及之前，這個領(lǐng)域的各類實踐者已經(jīng)有了林林總總的稱謂:社會責(zé)任投資 (social responsible investing，SRI)、社會使命投資(mission-related investment，MRI)、ESG 可持續(xù)投資 (Environment，Social，Governance sustaining investment)、社區(qū)金融、微型金融 (micro finance)等等。歐美各國都具備一套針對公益創(chuàng)投的獨特的法律體系、機構(gòu)設(shè)置。以最寬泛的定義而言，公益創(chuàng)投是指應(yīng)用公益慈善理念以及風(fēng)險投資的專業(yè)技術(shù)協(xié)同達(dá)到公益目的，從而創(chuàng)造更大的社會價值及影響的資助/投資行為。與慈善捐助相比，公益創(chuàng)投把影響力的持續(xù)產(chǎn)生作為投資的考量之一，更關(guān)注被投資者能否利用投資將組織發(fā)展壯大，來擴(kuò)大影響力并使之持續(xù)①此概念闡述參見筆者2013年參與編撰的《中國社會企業(yè)與社會影響力投資發(fā)展報告》，北京大學(xué)公民社會研究中心、社會企業(yè)研究中心等機構(gòu)出品，發(fā)布于2013年博鰲亞洲論壇。。傳統(tǒng)慈善 (Charity)、公益創(chuàng)投與影響力投資 (Impact Investment)是一個連續(xù)的光譜，傳統(tǒng)慈善和影響力投資居于投資回報率的兩端，而公益創(chuàng)投居中并部分覆蓋前兩者，它的資本回報率從-100%(即全額捐贈)到20%不等。業(yè)界對公益創(chuàng)投和影響力投資兩者亦無明確區(qū)分，經(jīng)常混淆而用。通常語境下，影響力投資一詞更傾向于對社會目標(biāo)組織進(jìn)行有一定資本回報的股、債券投資。

圖1 公益創(chuàng)投的范疇① 圖表改編自歐洲公益創(chuàng)投協(xié)會網(wǎng)站，www.evpa.eu.com。

與美國公益創(chuàng)投多為捐贈不同，超過50%的歐洲公益創(chuàng)投機構(gòu)采用了債權(quán)股權(quán)投資，它們更多投資的是社會企業(yè)而非慈善機構(gòu)。在歐洲，無論使用何種金融工具 (捐贈、債權(quán)投資還是股權(quán)投資)、無論支持何種組織形態(tài) (非營利組織或營利組織)，只要具備以下特點，都可以算作公益創(chuàng)投:①高度參與性，強調(diào)公益創(chuàng)投組織與被資助組織之間親身實踐型的互動關(guān)系;②組織能力建設(shè)，強調(diào)被資助組織的能力建設(shè)，資金傾向于投在核心運營層面而非具體項目執(zhí)行;③量身定制的金融服務(wù)，運用捐贈、債權(quán)投資和股權(quán)投資等多種形式的金融工具，根據(jù)被資助組織情況設(shè)計投資工具和設(shè)定收益水平 (有的提供零財務(wù)收益的資金以追求純粹的社會收益;有的則采用多年期資助、擔(dān)保或無擔(dān)保貸款、夾層融資、準(zhǔn)權(quán)益投資等安排);④非資金支持，為被資助組織提供戰(zhàn)略規(guī)劃、財會法律咨詢和管理培訓(xùn)等增值服務(wù)以實現(xiàn)社會影響力的收益最大化;⑤深度參與同業(yè)網(wǎng)絡(luò)，為被資助組織創(chuàng)造交流平臺，使其能夠方便地得到技術(shù)支持和完成資源對接;⑥長期資金支持，公益創(chuàng)投的資金通常被稱為有耐心的資本 (patient capital)，與商業(yè)天使投資不同的是，即使是針對初創(chuàng)組織的投資也不尋求短期內(nèi)退出，而是著重培養(yǎng)被資助組織運行能力和長期生存能力，通常期限為3～10年，在被資助組織實現(xiàn)財務(wù)可持續(xù)或完成組織使命時退出 (涉及公益創(chuàng)投退出機制的探討將在后文專節(jié)闡述);⑦績效評估，盡管資本回報率不是公益創(chuàng)投的必要條件，它依然帶有強烈的商業(yè)風(fēng)險投資特色，即這是一種基于績效的投資，公益創(chuàng)投界普遍開展了針對社會影響的投資回報評估，要求被資助組織有良好的業(yè)務(wù)規(guī)劃、可測量的產(chǎn)出、既定目標(biāo)的達(dá)成、財務(wù)問責(zé)制度，以及透明化的管理。

歐洲公益創(chuàng)投最大的特點即是多元化和跨區(qū)域，歐洲公益創(chuàng)投協(xié)會的會員遍及各個行業(yè)領(lǐng)域，除了公益風(fēng)投基金，還包括基金會、項目運作型非營利組織、社會企業(yè)、PE、銀行、管理咨詢公司、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、行業(yè)協(xié)會、慈善顧問機構(gòu)、出版社、政府機構(gòu)、歐洲主要商學(xué)院等。如此多元化的參與主體可能會有礙協(xié)同效應(yīng) (collective impact)發(fā)揮作用，但毫無疑問也在激發(fā)創(chuàng)新。2002年由德國幾個富裕家族共同成立的公益創(chuàng)投機構(gòu)BonVenture，創(chuàng)立獨特的法律架構(gòu)，即平行設(shè)立慈善基金會與風(fēng)險投資基金用于捐贈及股、債權(quán)投融資。

以歐洲基金會中心 (European Foundation Centre)的數(shù)據(jù)來看，歐洲傳統(tǒng)基金會平均資產(chǎn)為370萬歐元①歐洲基金會中心網(wǎng)數(shù)據(jù):英國12400家基金會總資產(chǎn) 52.8b，德國19551家基金會總資產(chǎn) 70b，意大利6220家基金會總資產(chǎn) 90b，西班牙14190家基金會總資產(chǎn) 23.9b，瑞典13700家基金會總資產(chǎn) 26.5b，芬蘭2660家基金會總資產(chǎn) 14.5b，愛爾蘭35家基金會總資產(chǎn) 790m，保加利亞5708家基金會總資產(chǎn) 15m，斯洛伐克376家基金會總資產(chǎn) 71m，其他歐洲國家無數(shù)據(jù)。http://www.efc.be/programmes _services/resources/Pages/Foundations-in-Europe.aspx。，而歐洲公益創(chuàng)投的42家機構(gòu)在2004～2009年短短幾年之內(nèi)平均單家融資就已達(dá)到1.22億歐元。據(jù)EVPA 2013年的調(diào)查，可查的歐洲公益創(chuàng)投組織自成立以來 (平均每家機構(gòu)成立時長為7.9年)投資額已超過50億歐元，2013財年的投資額同比增長了28%(Hehenberger et al.，2014)，僅就融資能力和對公益慈善領(lǐng)域的資金注入能力而言，歐洲公益風(fēng)投已成為支持社會創(chuàng)新的重要力量。

三 公益創(chuàng)投的資助/投資流程及退出機制

從公益創(chuàng)投的起源可以看出，公益創(chuàng)投是由金融界的風(fēng)險投資家們提出并實施的，其最核心的創(chuàng)新在于獨特的資助/投資流程。理想的投資對象往往兼具有效的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊和執(zhí)行能力。它們樂于接受公益創(chuàng)投的全面介入而不僅僅是資金支持。它們在某些方面有明顯的改進(jìn)空間，而公益創(chuàng)投恰恰能夠提供所需資源。這些組織通常處于發(fā)展拐點，例如業(yè)務(wù)快速增長、推出新的服務(wù)，或者面臨合并或跨組織合作等。

公益創(chuàng)投的投資流程分為投資意向書階段、投資階段和投后管理。

(一)投資意向書階段

1.用于機構(gòu)成長和核心運用費用的捐款或投資。公益創(chuàng)投機構(gòu)為投資對象提供不受限資金，用于其能力建設(shè)以提升其運營效率和業(yè)務(wù)拓展能力。

2.投資組合 (portfolios)及長期承諾。公益創(chuàng)投機構(gòu)有可能對不同的投資對象設(shè)定不同的出資方案，有可能是多年期資助、擔(dān)?；驘o擔(dān)保貸款、夾層融資、準(zhǔn)權(quán)益投資、類股權(quán)投資等等，也可能對同一家投資對象設(shè)計復(fù)式投資組合，投資期限可能3～10年不等，資金數(shù)額通常大于傳統(tǒng)慈善基金會的捐贈。

3.基于可測量成果的持續(xù)的資金供給。公益創(chuàng)投強調(diào)可評估的成果，并要求被投資人對事先商定的結(jié)果負(fù)責(zé)。這可能體現(xiàn)在階段性撥付。評估過程和預(yù)先商定的成果通常為雙方協(xié)商所得。

(二)投資階段

1.對潛在投資對象進(jìn)行盡職調(diào)查 (Due diligence)。這一廣泛存在于風(fēng)險投資界的工具通常包括審核商業(yè)計劃書、評估管理團(tuán)隊、市場、風(fēng)險，以及考察團(tuán)隊對結(jié)果導(dǎo)向的理念是否理解。有時候也包括評估其他相關(guān)的參與方以及他們?yōu)橥顿Y對象價值增值的幅度。

2.以社會影響力的增量估計為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資。正如風(fēng)險投資機構(gòu)將對投資對象進(jìn)行估值和未來成長性預(yù)測，公益創(chuàng)投非常重視社會產(chǎn)出和社會影響的形成，這種前期預(yù)估通常取決于投資對象選定的社會問題尺度和范圍大小，以及該投資對象的執(zhí)行能力。

(三)投后管理

1.不僅限于資金支持。公益創(chuàng)投強調(diào)自己不僅僅提供資金。通常他們會占據(jù)一個董事席位，帶入知識資本和社會資本，提供能力建設(shè)和外部資源對接。基于他們與投資對象的長期陪伴關(guān)系，這種資金之外的支持會隨投資對象的成長而不斷調(diào)整。

2.管理支持。公益創(chuàng)投通常會義務(wù)為投資對象提供管理咨詢服務(wù)，或者為其鏈接外部培訓(xùn)資源。與風(fēng)險投資界相似，公益創(chuàng)投認(rèn)為任何社會創(chuàng)新項目都需要創(chuàng)始人卓越的領(lǐng)導(dǎo)力以及一支有極強執(zhí)行力的團(tuán)隊。公益創(chuàng)投機構(gòu)往往會和投資對象一起擬訂出資方案、組織戰(zhàn)略和服務(wù)提供方式。合作過程中密切監(jiān)督并提供修正建議。

3.可持續(xù)的、戰(zhàn)略性的退出機制。風(fēng)險投資的退出機制往往是明確的(首次公開募股、引入戰(zhàn)略投資者，夾層融資與列后級融資等等)，公益創(chuàng)投的退出機制仍然在爭議中逐漸演變。當(dāng)投資對象是非營利組織時，理論上的退出時間點應(yīng)該是當(dāng)它已經(jīng)實現(xiàn)財務(wù)可持續(xù)，或根據(jù)某種標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)成功完成社會使命之時。一些非營利組織對這一概念所意味的明確的合作終止期表示擔(dān)心，認(rèn)為這對于某些社會問題并不適用，會影響社會問題解決的持續(xù)性。所以，許多公益創(chuàng)投機構(gòu)并不強調(diào)這一點。

(四)再探退出機制

目前并沒有針對公益創(chuàng)投機構(gòu)退出機制的調(diào)查數(shù)據(jù)，部分原因是大多數(shù)公益創(chuàng)投機構(gòu)還較年輕，對長期陪伴和耐心資本的提倡也與風(fēng)險投資界慣用的退出機制理念相左。歐洲公益創(chuàng)投協(xié)會于2014年10月對22家相對成熟、已成功退出所投項目的公益創(chuàng)投機構(gòu)進(jìn)行調(diào)研，將公益創(chuàng)投機構(gòu)進(jìn)行的資助/投資的退出機制總結(jié)為五個階段:①重估與投資策略相輔相成的關(guān)鍵要素;②研發(fā)退出方案;③退出準(zhǔn)備 (exit readiness);④執(zhí)行退出方案;⑤退出后的跟蹤陪伴。其中最核心的是第三步“退出準(zhǔn)備”，從三個維度評估是否達(dá)到退出標(biāo)準(zhǔn):①社會影響力評估，被投資者的業(yè)務(wù)是否為其針對的社會問題帶來了可測量的社會效益;②財務(wù)可持續(xù)，評估被投資者是否已經(jīng)實現(xiàn)了財務(wù)可持續(xù)，不管是來自自身盈利還是其他資金來源;③組織應(yīng)變能力 (organizational resilience)，評估被投資者在管理團(tuán)隊、組織治理和盈利/籌款能力等方面發(fā)展的成熟度 (Boiardi＆Hehenberger，2014)。

公益創(chuàng)投的最終目的是幫助被投資者成長為具有良好的業(yè)務(wù)模式、善于利用多種資源、可持續(xù)發(fā)展、持續(xù)創(chuàng)造社會效益的組織機構(gòu)，因此在與被投資者商議投資策略時便開始共同探討退出機制，以期達(dá)到最佳退出時機和最小化的社會效益潛在損失，這完全避免了風(fēng)險投資退出環(huán)節(jié)中的信息不對稱問題，凸顯出公益創(chuàng)投的另一特點——透明化。

資助/投資時運用不同的金融工具也對應(yīng)了不同的退出機制，PhiTrust在與數(shù)個潛在的后續(xù)投資者談判后，將其在公平貿(mào)易和有機食品公司Alter Eco的股權(quán)出售給了歐洲最大的有機食品企業(yè)之一——Wessanen Distriborg。BonVenture為旨在解決年輕父母再就業(yè)問題而建造兒童保育所的德國社會企業(yè)KKB提供的75萬歐元夾層貸款預(yù)計將于2016年償還，由于KKB由非營利組織轉(zhuǎn)變?yōu)榛旌闲徒M織，BonVenture的可轉(zhuǎn)債亦考慮轉(zhuǎn)成股權(quán)后出售給后續(xù)投資者，KKB第二輪融資額達(dá)到了410萬歐元。NESsT對為青年艾滋病患者提供救助的羅馬尼亞社會企業(yè)Alaturi de Voi的捐贈資助到期后，為其對接了另一家公益創(chuàng)投并為其貸款提供擔(dān)保。

2006年左右，業(yè)界開始探討NGO/社會企業(yè)上市 (IPO)的可能性。購買了一定量的股份后，股東可能占據(jù)董事席位、獲取機構(gòu)的財務(wù)信息和影響力評估信息。這個概念所帶來的爭議是，這些NGO/社會企業(yè)可能面臨的多股東結(jié)構(gòu)是否會分散他們本該在運營上的精力?畢竟他們中的絕大多數(shù)還不具備上市公司應(yīng)有的治理結(jié)構(gòu)和管理能力。盡管如此，為了調(diào)動民間資本的積極性，世界各地仍然出現(xiàn)了一些社會證券交易所 (Social Stock Exchange)，不過真正在公共證券市場開設(shè)板塊的僅有一家——成立于2013年6月的新加坡“影響力交易所”(Impact Exchange)，隸屬毛里求斯證券交易所，截至2014年4月尚未發(fā)行新股①新加坡影響力交易所官方網(wǎng)站上附有“毛里求斯證券交易所影響力板塊發(fā)行上市指南”(Impact Exchange Board Listing Guide A Board of the Stock Exchange of Mauritius)，http://impactexchange.asiaiix.com/wp-content /uploads/2014/03/Impact _Exchange _Listing _Guide _Feb2014 _FINAL.pdf。。其他幾家“社會證券交易所”皆為會員制的展示平臺，不能進(jìn)行股票交易，比如同樣成立于2013年6月的倫敦社會證券交易所，為其私人投資者會員 (高凈值人士)對接社會企業(yè)，目前已有12家可再生能源、醫(yī)療保健、凈化水、可持續(xù)交通、教育等領(lǐng)域的社會企業(yè)“掛牌上市”，市值總額達(dá)到5億英鎊。加拿大的“Social Venture Connection”和美國的“Mission Markets”則是虛擬網(wǎng)絡(luò)平臺，同樣起到對接投資的作用。

四 社會影響力測評

對社會影響力進(jìn)行有效測評是公益創(chuàng)投的題中之義，正是因為公益創(chuàng)投聲稱自己作為一種投資工具，能夠更高效地利用資金，并催生巨大的可測量的社會影響力①由于社會績效 (social performance)一詞被廣泛運用于商科和企業(yè)組織學(xué)，為了厘清邊界，社會創(chuàng)新中涉及社會效益一般用社會影響力 (social impact)指代。，大量的金融資本才會被吸引到第三部門，社會創(chuàng)新這一新生事物才有可能被廣泛接受。事實上，傳統(tǒng)慈善行業(yè)尚未創(chuàng)建一套評估非營利組織績效的完善體系，公益創(chuàng)投帶來的社會影響力測評風(fēng)潮無疑在整個第三部門起到革命性的推動作用。目前在世界范圍內(nèi)被廣泛運用的標(biāo)準(zhǔn)化測量工具有歐盟準(zhǔn)則 (GECES②歐盟社會企業(yè)專家組 (Commission Expert Group on Social Entrepreneurship，CEGSE)是由歐盟委員會在單一歐洲市場 (The EU Single Market)下設(shè)的顧問專家組，時期為六年 (2012～2017)，為歐盟委員會提供促進(jìn)社會企業(yè)及其市場建設(shè)的咨詢顧問服務(wù)。)、EVPA準(zhǔn)則、NPC準(zhǔn)則③新慈善資本組織 (New Philanthropy Capital，NPC)是英國一家智庫機構(gòu)，由高盛的前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gavyn Davies創(chuàng)立，統(tǒng)籌規(guī)劃了英國大社會資本 (Big Society Capital)的首年計劃。、社會投資回報④社會投資回報 (Social Return of Investment，SROI)是由英國智庫機構(gòu)新經(jīng)濟(jì)基金會(New Economics Foundation)開發(fā)出的一種融合成本—收益分析和社會審計功能，從而將社會影響力計量化的框架性工具。(Social Return of Investment，SROI)、IRIS(Impact Reporting and Investment Standards)指標(biāo)⑤IRIS(Impact Reporting and Investment Standards)指標(biāo)由全球社會影響力投資網(wǎng)絡(luò)(Global Impact Investing Network，GIIN)開發(fā)，原理與國際會計準(zhǔn)則 (International Financial Reporting Standards，IFRS)或一般公認(rèn)會計原則 (Generally Accepted Accounting Principles，GAAP)相似。目前其資料庫中有400多個社會、環(huán)境和財務(wù)指標(biāo)，每一個都參考了專家意見和使用者反饋，GIIN也會定期審核是否需要更新指標(biāo)，使用者可以根據(jù)自身需求選用衡量的指標(biāo)。、全球影響力測量評級系統(tǒng)⑥全球影響力測量評級系統(tǒng) (GIIRS)由美國公益公司B Corp(Benefit Corporation)認(rèn)證機構(gòu)B Lab開發(fā)，是一套標(biāo)準(zhǔn)化的評級系統(tǒng)，目前已有400多個企業(yè)獲GIIRS星級評級。(GIIRS)等，這些工具之間是互補而非競爭性的關(guān)系。因為社會影響力這一核心理念甚至可以延伸到人類對價值的重估，解決社會問題時的固有主觀性經(jīng)常會導(dǎo)致“吾之蜜糖，彼之砒霜”的發(fā)生，比如診所提供廉價墮胎手術(shù)究竟是為婦女賦權(quán)還是鼓勵未成年人不安全性行為?所以社會影響力測評體系尚不存在全球公認(rèn)完善的測量體系。

Paul Brest將社會影響力的本質(zhì) (Brest＆Born，2013)描述為“反事實條件的中心性”(the Centrality of the Counterfactual)，即一種“若非”的因果關(guān)系 (but-for causation)——若某種特定的社會影響只有在某個NGO/社會企業(yè)的活動下才能產(chǎn)生，或是這種社會影響力的增幅超越了若無其活動介入時的情況，才能夠視作是它產(chǎn)生的社會影響力。因此，Brest認(rèn)為IRIS和GIIRS雖然在第三部門績效評估上跨出了開創(chuàng)性的一步，但皆是產(chǎn)出導(dǎo)向的，對社會影響力測評的核心——影響力——并沒有有效的評估。

這就涉及社會影響力測評的另一關(guān)鍵點:對產(chǎn)出 (output)與成果(outcome)之間做的重要區(qū)分。所謂產(chǎn)出就是企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)，成果則是產(chǎn)出對于目標(biāo)人群生活改善的影響。成果是基于變革理論 (Theory of Change)的事件鏈中的一環(huán)，既可以是近期也可以是遠(yuǎn)期產(chǎn)生的。而影響力 (impact)的確定才是重中之重，它將計算有多少比例的成果不管有無干預(yù)活動都會發(fā)生，有多少比例的成果因干預(yù)活動而發(fā)生，排除掉干擾因素的成果就是社會創(chuàng)新從業(yè)者孜孜以求的“社會影響力”。EVPA的五步準(zhǔn)則和SROI都走到了這一步，SROI甚至走得更遠(yuǎn)，它為關(guān)鍵成果指標(biāo)定價，以社會投資回報率=(社會影響力)/(總投入)的公式得出一個比率——事實上，這是一個貨幣化的比率，相當(dāng)于1塊錢的投入能產(chǎn)生多少錢的社會影響力。

盡管SROI運用無謂因子 (deadweight)、轉(zhuǎn)移因子 (displacement)、歸因因子 (attribution)和衰減因子 (drop-off)盡可能排除干擾因素、設(shè)定七大原則以縮減測量誤差率①七大原則分別是:利益相關(guān)方參與、對認(rèn)定產(chǎn)生的變化舉證、僅納入重要信息、不言過其實、保持透明公開、為關(guān)鍵成果定價、審核成果。限于篇幅，本文不展開闡述，SROI工具手冊參見《社會投資回報評估指南》，www.thesroinetwork.org。，它將社會影響力貨幣化的大膽設(shè)想仍然觸動了許多人的神經(jīng)。許多公共產(chǎn)品和服務(wù)本身就難以定價，復(fù)雜社會問題的結(jié)果歸屬和支付者識別仁者見仁，更何況它像漣漪一般擴(kuò)散的社會影響。一個街區(qū)犯罪率下降究竟是因為社會企業(yè)的介入還是因為警察工作的改進(jìn)，抑或是城市重新規(guī)劃所致?憑借社會企業(yè)或公益創(chuàng)投機構(gòu)一己之力很難窮盡所有可能，這看起來更像是政府部門或者社會學(xué)研究機構(gòu)通力合作才能完成的任務(wù)。有的領(lǐng)域比如公共衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展出了一套衡量殘疾影響生活品質(zhì)的計量方法①更多信息參見Brest＆Krieger(2010)。，但如何衡量醫(yī)療救助挽救的人命數(shù)量乃至定價呢?

目前，全球范圍內(nèi)有許多公益創(chuàng)投機構(gòu)、政府部門和研究機構(gòu)在鉆研如何完善社會影響力測評體系，有的研究時長已逾十年，有些公益創(chuàng)投機構(gòu)運用自身研發(fā)的測評體系并在實踐中逐步調(diào)整 (Grieco，2015)。荷蘭軟件公司Sinzer已研發(fā)出整合多種測評體系的影響力測評工具軟件，由此搜集的大數(shù)據(jù)可能會導(dǎo)致此項研究的下一個飛躍。

五 公益創(chuàng)投與政府參與

本文在開篇比較歐美公益創(chuàng)投文化時提及了一些政府主導(dǎo)的大型項目。實際上早在1999年，克林頓夫婦在白宮慈善會議上成立非營利事業(yè)與政府工作小組，專題討論了公益創(chuàng)投。奧巴馬政府于2012年設(shè)立了白宮社會創(chuàng)新與公民參與辦公室 (the White House's Office of Social Innovation and Civic Participation)和社會創(chuàng)新基金 (Social Innovation Fund)為非營利組織提供配套資金，以137萬美金的數(shù)額配套了350萬美金民間基金會籌款，撥付給20家慈善基金會②詳見“Social Innovation Fund”，Corporation for National and Community Service web site，http://www.nationalservice.gov/about/programs/innovation.asp，accessed October 2012.Corporation for National and Community Service，Social Innovation Fund Fact Sheet，October 2012，http://www.nationalservice.gov/about/media _kit/factsheet _sifgrantees.asp，accessed on February 2013。。筆者2014年年底訪談該基金的創(chuàng)始主任Paul Carttar時，他提及這項措施之所以沒有像英國的大社會資本一樣進(jìn)入公眾視野，是因為聯(lián)邦政府要求基金僅能用于“有成果為證的非營利組織”(NGOs with evidence of results)，這在影響力測評尚不完善的情況下難以推廣。當(dāng)然，這僅僅指在公益創(chuàng)投語境下的政府參與，并非意味著美國聯(lián)邦及各級政府在利用創(chuàng)新性金融工具解決社會問題方面毫無舉措，實際上許多私營部門與政府合作的公共項目創(chuàng)意十足。比如美國銀行業(yè)受到《社區(qū)再投資法案》(Community Reinvestment Act，CRA)監(jiān)管，調(diào)控存款類金融機構(gòu)在中低收入社區(qū)開展信貸業(yè)務(wù)的情況①筆者于2011年參加了舊金山美聯(lián)儲社區(qū)再投資工作會議，詳見陳靜雅 (2011b)。;在聯(lián)邦政府的“低收入家庭住房建設(shè)稅收抵免制度” (Low-Income Housing Tax Credit，LIHTC)下，社區(qū)發(fā)展金融機構(gòu)基金 (Community Development Financial Institutions Fund，CDFIF)和社區(qū)再投資基金 (Community Reinvestment Foundation，CRF)得以用投資稅額抵扣(tax credits)來補貼CDFI投資以支持社區(qū)發(fā)展、為保障性住房項目提供信貸組合②筆者于2012年對美國IMPACT Community Capital投資公司創(chuàng)始人Dan Sheehy、美國社區(qū)再投資基金總裁兼CEO Frank Altman作了專題訪談，詳見陳靜雅 (2013)。;紐約市政府與彭博基金會、高盛集團(tuán)和人力實證研究公司 (Manpower Demonstration Research Corporation，MDRC)共同創(chuàng)立了旨在降低青少年再犯罪率的社會影響力債券 (Social Impact Bond，SIB)③筆者于2011年在紐約對美國社會影響力債券項目負(fù)責(zé)人、美國Social Finance創(chuàng)始人Tracy Palandjian作了專題訪談，詳見陳靜雅 (2011a)。。

在歐洲特別是英國，自20世紀(jì)90年代末新公共管理改革以來，政府部門對于社會創(chuàng)新和公益創(chuàng)投的興趣始終高漲，上下兩院議長通力合作推動社會創(chuàng)新方面的立法，卡梅倫領(lǐng)導(dǎo)下的內(nèi)閣設(shè)專門小組，最終推動了八國集團(tuán)的統(tǒng)一行動:2013年6月，英國作為八國集團(tuán)主席國設(shè)立社會影響力投資專題小組。由22位來自G7國家、歐盟及澳大利亞的政府官員和社會或私營部門代表組成。為推行這一概念并推動未來政策，專題小組同時組建了8個國家顧問委員會和4個國際專家組。經(jīng)過一年多的努力，專題小組于2014年10月發(fā)布了《影響力投資:看不見的市場之心——以企業(yè)家精神、創(chuàng)新和資本的力量實現(xiàn)公共利益》總報告。8個國家顧問委員會也發(fā)布了各自的國別報告。4個專家組針對影響力評估、資產(chǎn)配置、企業(yè)目標(biāo)制訂和國際發(fā)展方面發(fā)表了專題報告。

八國總報告指出，NGO和社會企業(yè)最普遍的困難是尋找初始資金，絕大多數(shù)這類組織需要運營管理方面的幫助來適應(yīng)市場，開發(fā)可靠的資金流，因此公益創(chuàng)投對培育市場起到了關(guān)鍵性的作用。多國政府已開始向社會影響力組織提供初始資金和能力建設(shè)支持，對現(xiàn)有政策法規(guī)的調(diào)整也有利于釋放民間資本。在英國，內(nèi)閣辦公廳創(chuàng)建了初始資金為2000萬歐元的投資預(yù)備項目 (Investment Readiness Program)，為NGO/社會企業(yè)尋求投資提供幫助，迄今已幫助100多個社會企業(yè)撬動了1億歐元的投資，建立了10家孵化器，入住組織達(dá)600多家，下一個十年內(nèi)閣將再追加6000萬歐元資金以確保項目持續(xù)性;在法國，2014年通過社會與團(tuán)結(jié)法案 (Social and Solidarity Bill)以促進(jìn)社會影響力投融資，國有銀行Banquepubliqued'Investissemen設(shè)立了社會創(chuàng)新投資基金，地方政府被允許向社會企業(yè)放貸;在意大利，總理宣布成立社會基金 (Social Fund)，相關(guān)法律也在議會進(jìn)行審核;在德國，八國首腦會議下設(shè)的國家顧問委員會正在研發(fā)風(fēng)險緩解/共擔(dān)機制，為商業(yè)銀行投資養(yǎng)老和失業(yè)人員培訓(xùn)等項目提供準(zhǔn)備①八國總報告《影響力投資:看不見的市場之心——以企業(yè)家精神、創(chuàng)新和資本的力量實現(xiàn)公共利益》、國別報告和專題報告可以在http://www.socialimpactinvestment.org下載。授權(quán)中文版將于2015年由北京大學(xué)公民社會研究中心出版。。

在歐盟層面，歐盟委員會于2013年在“就業(yè)與社會創(chuàng)新” (Employment and Social Innovation，EaSI)項目背景下啟動了“社會企業(yè)金融市場建設(shè)”，在12個歐盟國家資助了21個試行項目，包括愛沙尼亞的2015年首個社會效益?zhèn)?(social impact bond，SIB)和葡萄牙的社會影響力投資專題小組。歐盟將社會創(chuàng)新及其相關(guān)的金融市場建設(shè)納入“2020歐洲戰(zhàn)略”(Europe 2020 Strategy)，旨在建設(shè)一個更加普惠、公平和可持續(xù)發(fā)展的歐洲社會②Europe Commission，Employment and Social Innovation，EaSI-2014-2020，http://ec.europa.eu/social/main.jsp?catId=1081.。

六 公益創(chuàng)投帶來的啟示

作為理念的公益創(chuàng)投在過去十年為非營利部門、慈善組織和政府公共管理帶來了一陣清風(fēng)，跨部門合作 (tri-sector collaboration)創(chuàng)造集合效應(yīng)(Collective Impact)成為共識，越來越多的慈善組織和捐款人開始探求善款是否用在了刀刃上，越來越多的國家政府也在重估其社會保障體系的效率。更重要的是，民間非營利組織/社會企業(yè)的持續(xù)性成長和規(guī)?；?(scale up)及其創(chuàng)造的社會影響力被認(rèn)為是最應(yīng)關(guān)注的方面，并得到各個利益相關(guān)方的大力支持。

試圖理清公益創(chuàng)投在美國和歐洲的歷史與規(guī)模的研究寥寥無幾，社會創(chuàng)新是一種跨學(xué)科的新興現(xiàn)象，公益創(chuàng)投更是新生事物，目前在商科、經(jīng)濟(jì)社會學(xué)、政府管理學(xué)等學(xué)科有一些研究文章，但尚未有將其納入特定研究體系的嘗試。公益創(chuàng)投領(lǐng)域的實踐也在歐美呈現(xiàn)不同的特點，總的來說，美國公益創(chuàng)投更接近鼓勵個人參與的新型慈善，歐洲的公益創(chuàng)投實踐則更接近美國的影響力投資。歐美各國政府都在嘗試如何在管理創(chuàng)新上引入公益創(chuàng)投/影響力投資理念，運用新型的金融工具和跨部門合作提高公共服務(wù)的效率，更好地解決社會問題。這對正在大力提倡社會治理創(chuàng)新的我國亦有一定的參考價值。

以社會影響力為優(yōu)先考量的私人和私營機構(gòu)投資者們，哪怕以一己之力無法改變整個市場逐利的現(xiàn)狀，也要在散布全球和龐雜的社會領(lǐng)域中的每個小小的、有摩擦的①有摩擦的市場 (market frictions)，金融市場中的摩擦是指金融資產(chǎn)在交易中存在的難度。、不完全市場中灑下一道道溫暖光芒 (warm glow)②“Warm glow”參見Andreoni(1990)。:哪怕是最微弱的一道光，也要將它灑向需要溫暖的生活。公益創(chuàng)投作為一種理念，其自身的社會影響力便在于此。

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—— (2011b):《社會影響力投資:問計美聯(lián)儲》，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》，2011年12月2日，第34版。

—— (2013):《金融創(chuàng)新與社區(qū)再投資的美國經(jīng)驗》， 《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》，2012年12月31日，第16版。

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