沈旦紅

摘要：公司的發(fā)展離不開(kāi)資金的良性運(yùn)營(yíng)，為降低公司籌資成本及減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小化，合理運(yùn)用資源提高資金運(yùn)營(yíng)管理能力同時(shí)采用多種籌資方式相結(jié)合的組合以期降低籌資成本，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。本文從資本成本的內(nèi)涵、籌資方式的選擇及相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制以及企業(yè)價(jià)值提升幾個(gè)方面作一淺述。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)有效配置；風(fēng)險(xiǎn)控制；價(jià)值提升

一、資本成本的內(nèi)涵

資本成本是企業(yè)在市場(chǎng)條件下，為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。具體包括使用費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。其中：使用費(fèi)用是企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中因使用資金而支付的費(fèi)用，如向股東支付的股利、向銀行支付的貸款利息、向債券持有者支付的債券利息等；籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌資過(guò)程中為獲取資金而支付的費(fèi)用，如向銀行借款時(shí)需要支付的手續(xù)費(fèi)、因發(fā)行股票債券而支付的發(fā)行費(fèi)用等。

二、合理運(yùn)用應(yīng)付賬款時(shí)間價(jià)值，在不影響企業(yè)信用的條件下合理控制應(yīng)付賬款

對(duì)于產(chǎn)業(yè)性企業(yè)而言應(yīng)付賬款是一種重要的短期籌資方式，公司從供應(yīng)商那里得到信用，使用延期支付條款，以期達(dá)到預(yù)期的籌資效果，企業(yè)在無(wú)償占用供應(yīng)商資金時(shí)，不但可以緩解自身對(duì)短期資金的需求，還可以有效提高資金周轉(zhuǎn)效率并為公司節(jié)省短期籌資成本而不需支付對(duì)價(jià)，而短期債務(wù)的籌資成本雖然低于長(zhǎng)期債務(wù)，但風(fēng)險(xiǎn)卻高于長(zhǎng)期債務(wù)，從而降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也應(yīng)該看到應(yīng)付賬款作為一種不穩(wěn)定的短期籌資手段，公司應(yīng)把應(yīng)付賬款管理作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)方面，樹(shù)立應(yīng)付賬款的管理理念。要求企業(yè)具有良好的信用機(jī)制以便商業(yè)信用的提供方對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況滿意從而不收緊支付條件。

三、規(guī)范應(yīng)收賬款信用管理，適度運(yùn)用應(yīng)收賬款質(zhì)押籌資

應(yīng)收賬款質(zhì)押籌資是企業(yè)將應(yīng)收賬款債權(quán)向銀行等金融機(jī)構(gòu)抵押并獲得貸款的行為，是解決企業(yè)融資難題的重要途徑，也是國(guó)際上通行的一種融資手段。但目前金融機(jī)構(gòu)對(duì)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資企業(yè)的信用等級(jí)要求過(guò)高。目前，銀行普遍認(rèn)為中小企業(yè)缺乏規(guī)范的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，應(yīng)收賬款的真實(shí)性和實(shí)際價(jià)值難以認(rèn)定。為降低風(fēng)險(xiǎn)，銀行對(duì)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資企業(yè)的信用等級(jí)比照銀行授信企業(yè)的信用等級(jí)進(jìn)行管理，提高了應(yīng)收賬款質(zhì)押融資企業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻，鑒于此企業(yè)應(yīng)提高應(yīng)收賬款信用風(fēng)險(xiǎn)控制管理意識(shí)，針對(duì)應(yīng)收賬款的性質(zhì)、產(chǎn)生的成本以及可能發(fā)生的應(yīng)收賬款問(wèn)題有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。嚴(yán)格客戶(hù)資信等級(jí)，建立應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度，建立獨(dú)立的公司信用管理部門(mén)嚴(yán)格執(zhí)行公司信用政策，負(fù)責(zé)客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)管理、應(yīng)收賬款管理和壞賬處理，實(shí)現(xiàn)對(duì)應(yīng)收賬款事前、事中、事后的全過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)控制。以達(dá)到通過(guò)應(yīng)收賬款管理提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，在擴(kuò)大銷(xiāo)售的同時(shí)盡可能降低籌資成本，最大限度的實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款投資收益的目標(biāo)。

四、對(duì)于大額設(shè)備購(gòu)置，采用融資租賃方式，避免一次性大額資本性支出。

由租賃公司籌資購(gòu)買(mǎi)企業(yè)選定的設(shè)備再租給企業(yè)使用，因此，企業(yè)避免了一次性的巨額資本性支出，資金的支付滯于資產(chǎn)的使用，有利于充分發(fā)揮資金的時(shí)間價(jià)值，以較低的成本提高了生產(chǎn)能力，避免了資金不足對(duì)生產(chǎn)能力的制約。融資租賃可以與多種融資方式相配合，將融資租賃與銀行貸款配合使用，利用銀行貸款融資主要解決企業(yè)對(duì)短期流動(dòng)資金的需求，利用融資租賃解決以技術(shù)改造為主的長(zhǎng)期資金融通。避免動(dòng)用流動(dòng)資金進(jìn)行技術(shù)改造和基礎(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)所造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)在稅收上，我國(guó)現(xiàn)行稅制規(guī)定：企業(yè)融資租賃的固定資產(chǎn)和設(shè)備等按租賃協(xié)議或合同確定的價(jià)款，加上運(yùn)輸費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)以及投入使用前發(fā)生的利息支出和匯兌損失后的價(jià)值計(jì)提。事實(shí)上，承租人并沒(méi)有為購(gòu)置設(shè)備一次性花費(fèi)巨額資金，但可以在稅前將這筆資金計(jì)提折舊，這就給承租人安排了很大的財(cái)務(wù)空間，具有明顯的節(jié)稅效應(yīng)。對(duì)承租人而言，融資租賃成本表面上高于信貸資金成本，但與其延遲繳納所得稅、降低負(fù)債比例、節(jié)省籌資時(shí)間所獲得的市場(chǎng)先機(jī)而言，承租人的獲益是十分顯著的。

五、籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制

企業(yè)必須嚴(yán)格控制籌資狀態(tài)，以便盡量減少籌資流動(dòng)性損失的可能性。特別對(duì)于非常依賴(lài)不穩(wěn)定的短期融資的企業(yè)來(lái)說(shuō)尤為重要。需要建立有效控制來(lái)確?；I資渠道多樣化及資金有效保障。因此公司應(yīng)該選擇靈活的籌資方式以期取得最低的籌資成本的最佳綜合籌資方案。創(chuàng)建一個(gè)平衡的籌資計(jì)劃。

1.限制來(lái)自任何單獨(dú)的貸款方或者投資者的數(shù)額，公司需把這種依賴(lài)程度盡量最小化，避免公司未來(lái)陷入籌資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.對(duì)于有選擇權(quán)的資金到期（比如應(yīng)付賬款）必須適當(dāng)?shù)腻e(cuò)開(kāi)安排，交錯(cuò)安排可以減少對(duì)資金應(yīng)急性撥付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而減少籌資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.嚴(yán)格約束到期債務(wù)，使企業(yè)不至于陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及信用危機(jī)。企業(yè)應(yīng)在籌資持續(xù)期間與所關(guān)聯(lián)目標(biāo)資產(chǎn)相聯(lián)系，考察籌資期限和目標(biāo)資產(chǎn)償還進(jìn)度。

4.監(jiān)控資產(chǎn)與籌資的投資組合（資產(chǎn)的到期狀態(tài)、比較大的頭寸及到期頭寸、“問(wèn)題資產(chǎn)”及無(wú)抵押資產(chǎn)）。

六、結(jié)論

綜上所述企業(yè)融資方式的選擇，不僅影響到企業(yè)近期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，更對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期的生存與發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。企業(yè)之所以有價(jià)值是因?yàn)樗芙o企業(yè)的投資者帶來(lái)現(xiàn)金流，因而，企業(yè)價(jià)值是以未來(lái)預(yù)期各投資者的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和來(lái)度量的。而企業(yè)價(jià)值與預(yù)期報(bào)酬成正比，與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)成反比。所獲得的報(bào)酬越大，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，風(fēng)險(xiǎn)的增加又會(huì)影響到企業(yè)的生存狀況和獲利能力。因此，企業(yè)只有具有良性的運(yùn)營(yíng)資金流量，結(jié)合適當(dāng)?shù)幕I資渠道，將資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)保持適度比例才能在市場(chǎng)條件下控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)的價(jià)值也只有在其報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到較好的均衡時(shí)才能達(dá)到最大。

（作者單位：江蘇省蘇州工業(yè)園區(qū)風(fēng)神新能源科技有限公司）

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