鐘杼炎

摘要：近年來，隨著全球市場化程度加深，多國都放松或者放開了對利率的管制，先后實現(xiàn)了利率市場化，對自身的金融體系產(chǎn)生了較深的影響。我國也不斷加速利率市場化的進程。本文先短暫介紹我國利率市場化進程，然后在回顧其他一些國家在這個過程中遇到過的問題與挑戰(zhàn)的基礎(chǔ)上，總結(jié)一些可以借鑒的經(jīng)驗并提出幾點建議。

關(guān)鍵詞：利率市場化；中國；經(jīng)濟狀況

利率是金融產(chǎn)品的價格，是一個重要的宏觀控制因素。利率市場化是指將利率的決策權(quán)交給金融機構(gòu)自身，由其自身根據(jù)其資金水平及市場判斷來自動調(diào)節(jié)利率水平。利率市場化后，一方面的確可以使資金流向更加合理，實現(xiàn)資源更好的配置，但另一方面，這必定會對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)造成很大的沖擊，提出更大的挑戰(zhàn)。那我國現(xiàn)在是否已經(jīng)完全具備了利率市場化的條件，又該怎樣來繼續(xù)推進我國的利率市場化進程。

一、我國的利率市場化進程

2015年央行在第五次降息文件中提到“對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限”，這意味著我國的利率市場化又向前邁了一大步。我國的利率市場化改革于90世紀(jì)年代初開始，至今已經(jīng)經(jīng)歷了近20個年頭。在借鑒了一些其他國家的經(jīng)驗基礎(chǔ)上，實行“從貨幣市場到債券市場再到存貸款市場，從外幣到本幣，先長期再短期，先大額再小額”的漸進式改革。1996年開放同業(yè)拆借市場利率，標(biāo)志利率市場化正式開始；97年趁熱打鐵取消了回購利率上限；98年步子邁得更大，有四次大動作；99年允許各類機構(gòu)對期限5年以上、金額3000萬以上的存款利率實施議價決定；2000年后逐步對外匯市場利率管理進行開放；2003年取消外匯存款管理利率下限；2004年取消1年期以上外匯存款利率管理、取消所有貸款利率上限及所有存款利率下限管理；2012年人民幣存款利率上限允許上浮至最高10%并將金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍；緊接著2013年又取消了貸款利率0.7的下限，貸款利率水平可由金融機構(gòu)自身自主決定；2014年至今央行將目光轉(zhuǎn)到存款利率的浮動上限，不斷上浮并于2015年10月24日不再設(shè)置浮動上限。

我國在貨幣市場和債券市場中利率市場化程度較高，尤其是同業(yè)拆借市場、國債市場利率已經(jīng)實現(xiàn)了完全放開。理財市場對我國的利率自由化進行形成“倒逼”，也已經(jīng)基本實現(xiàn)了利率市場化。再看我國人民幣貸款利率，其改革在1987年就已經(jīng)開始，于2013年7月20日央行宣布取消貸款利率下限，貸款利率管制全面放開。而我國最為核心的也是央行監(jiān)控管制重點的人民幣存款利率，在2004年央行取消了其下限，但由于存款利率直接影響到資金的成本、商業(yè)銀行的運營，市場一直擔(dān)心一旦取消了存款利率上限，會造成利率大幅度上升進而對銀行及資本市場造成極大的影響和沖擊一直沒有取消。但隨著市場條件日漸成熟，央行于2015年10月24日正式宣布取消存款利率上限，將利率的定價權(quán)部分轉(zhuǎn)交到金融機構(gòu)自身，但商業(yè)銀行是否能應(yīng)用好這個權(quán)利還有待未來的檢驗，也是一個值得深思的問題。

二、國外的利率市場化實踐

（一）發(fā)達國家代表—美國

美國的利率市場化改革經(jīng)歷的是自由—管制—再自由的過程。美國作為一個一直崇尚自由的國家，最初利率是不受管制完全有市場供求決定的，這使得各大銀行競相競爭，使得存款利率大大增加，為了保證自身利潤，銀行發(fā)放高利率的貸款，增加其經(jīng)營風(fēng)險。在1929年爆發(fā)經(jīng)濟大蕭條后，為刺激經(jīng)濟美國開始實行政府干預(yù)經(jīng)濟。于1933年頒布了一系列法案，要求分業(yè)經(jīng)營并實行Q條例對存款利率設(shè)立了上限。這時美國由自由利率轉(zhuǎn)變?yōu)楣苤评?。而在?dāng)時的經(jīng)濟背景下，Q條例確實發(fā)揮到了一定作用。但等到20世紀(jì)60年代，美國的經(jīng)濟得到恢復(fù)，宏觀經(jīng)濟環(huán)境一片大好，這時以Q條例為代表的一系列法案開始妨礙到美國經(jīng)濟發(fā)展。1980年美國允許儲貸機構(gòu)存款利率在6年內(nèi)逐步實現(xiàn)市場化，故而美國的利率市場化進程實際上就是緩慢廢棄Q條例的過程，直到1986年美國利率市場化全面實現(xiàn)。

（二）發(fā)展中國家的成功代表—韓國

韓國共經(jīng)歷了兩次利率市場化改革。第一次起于1981年，大部分貸款利率和長期存款利率實現(xiàn)了市場化，但是仍要接受窗口指導(dǎo)。但在1987年，隨著利率改革速度加快，韓國國內(nèi)出現(xiàn)了通脹，為應(yīng)對這一情況，采取了一系列針對利率的調(diào)整。最終在1989年在韓國經(jīng)濟極度不穩(wěn)定的情況下，利率大幅度開放，導(dǎo)致經(jīng)濟形勢嚴(yán)重惡化，韓國不得不放棄利率市場化重新對利率進行管制。

在吸取了第一次失敗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，韓國的第二次利率市場化采取了四步走的過程。先短期貸款利率市場化然后長期貸款利率市場化其次長期存款利率市場化最后在1997年實現(xiàn)其余大部分存款利率市場化。但由于發(fā)展中國家經(jīng)濟實力較弱、金融體系本身就不是很完善，利率管制的放開對商業(yè)銀行的影響更大。適逢亞洲金融危機，韓國經(jīng)濟也受到了影響，不少專家也認(rèn)為在一定程度上危機的原因也與國內(nèi)市場化不充分有關(guān)。

（三）發(fā)展中國家的失敗代表—智利

利率市場化歷時太長或太短都不好，智利在進行利率市場化改革的最大特點就是“激進”，僅用不到不到三年的時間就完成了利率市場化。正因為它的這種 “激進”，它在改革之前沒有考慮到當(dāng)時國內(nèi)經(jīng)濟條件。當(dāng)時智利國內(nèi)正經(jīng)歷著嚴(yán)重的通貨膨脹，國家經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了困難。利率市場化使得國內(nèi)利率上升，吸引大量外資流入國內(nèi)，導(dǎo)致比索升值，導(dǎo)致進口增加出口減少，國際收支長期逆差。直到1981年經(jīng)濟危機爆發(fā)，比索貶值，投資者熱情不再，商業(yè)銀行儲蓄減少。智利不得不宣布重新恢復(fù)對利率的管制，利率市場化失敗。

三、我國應(yīng)吸取的利率市場化改革的經(jīng)驗

通過上文舉出的三個典型國家利率市場化歷程，我國在本國的利率市場化進程中應(yīng)該注意以下幾個方面：

1.利率市場化改革的時機及改革進程

時機決定成敗。在進行利率市場化改革時應(yīng)先考察分析國內(nèi)經(jīng)濟情況是否穩(wěn)定、通脹是否緩和。智利及韓國第一次利率市場化失敗的原因就是因為當(dāng)時國內(nèi)通脹十分嚴(yán)重，宏觀經(jīng)濟極不穩(wěn)定。反觀美國、日本及韓國的第二次改革的基礎(chǔ)都是當(dāng)時國內(nèi)經(jīng)濟條件比較穩(wěn)定，雖然在利率市場化初期確實給商業(yè)銀行帶來一定的影響但是經(jīng)濟總體還比較穩(wěn)定。此外，改革是個循序漸進的過程切忌求急求快，但中國的改革過程已經(jīng)是最長，但要注意的是短一定不好但長并不意味著好。

2.完善的存款保險制度及監(jiān)管體制

利率市場化并不意味著央行完全不干涉利率，而是用基本的三大貨幣政策手段來影響利率。此外，利率市場化必定會影響商業(yè)銀行，甚至?xí)沟貌糠稚虡I(yè)銀行倒閉。因此在利率完全市場化前我們應(yīng)該擁有一系列合理配套的政策監(jiān)管、金融風(fēng)險防范和化解的機制如存款保險制度。并且我國的存款保險制度一定要完善，這樣才能緩沖利率市場化可能帶來的負(fù)面影響，而我國的存款保險制度尚未成熟，因此現(xiàn)在不是最好的實現(xiàn)利率完全市場化的時機。在有成熟的監(jiān)管體系這個前提下才能平穩(wěn)有效的推進利率市場化改革。

3.金融創(chuàng)新

即使在有著完善成熟的政策支持條件下，商業(yè)銀行自身也要采取一些列舉措來積極應(yīng)對挑戰(zhàn)。首先從自身內(nèi)部出發(fā)，加強其自身的利率風(fēng)險管理，隨時對波動進行監(jiān)控；其次從業(yè)務(wù)方面看，要加快表外業(yè)務(wù)發(fā)展，擴大商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)來增加非息收入，多提出一些具有自身特色的產(chǎn)品實現(xiàn)差異化發(fā)展。然后從市場整體來看，各銀行應(yīng)該保持理性，不應(yīng)為了吸引客戶不合理的抬高利率，要實現(xiàn)公平合理有效的競爭。最后要緊跟時代步伐，充分運用大數(shù)據(jù)，在利率市場化的改革大潮中沖出自己的天下。

（作者單位：遼寧大學(xué)）

參考文獻：

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[2]吳富林.中國利率市場化達到什么程度[J].經(jīng)濟學(xué)家 2012