藍(lán)昭煬 馬琳

[摘要]20世紀(jì)90年代初泡沫經(jīng)濟(jì)破滅之后，日本經(jīng)濟(jì)一直萎靡不振，長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)。2012年安倍晉三上任后射出了經(jīng)濟(jì)“三支箭”，加快了日元貶值速度，使日本經(jīng)濟(jì)有所回暖。日元貶值的原因主要在于日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革堅(jiān)冰難破以及政府大規(guī)模干預(yù)匯率市場(chǎng)。但是作為亞洲重要經(jīng)濟(jì)體，日元貶值將對(duì)中日貿(mào)易及中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。中國(guó)應(yīng)保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，聯(lián)合周邊國(guó)家采取積極的應(yīng)對(duì)措施，加強(qiáng)同日方的磋商，減少貿(mào)易爭(zhēng)端，抓住有利時(shí)機(jī)提前償還日元貸款，以降低日元貶值造成的不利影響。

[關(guān)鍵詞]泡沫經(jīng)濟(jì)；安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)；日元貶值

[中圖分類號(hào)]F83159[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]

2095-3283（2015）08-0050-02

[作者簡(jiǎn)介]藍(lán)昭煬（1993-）男，福建漳州人，本科生，研究方向：國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易；馬琳（1982-），女，經(jīng)濟(jì)師，碩士，研究方向：國(guó)際貿(mào)易理論與政策。

一、日元貶值的背景

1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂后，日本政府擔(dān)心日元升值會(huì)給日本出口貿(mào)易帶來消極影響，削弱本國(guó)出口商品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)蕭條。為了應(yīng)對(duì)“日元升值蕭條”，日本政府開始將經(jīng)濟(jì)重心轉(zhuǎn)向擴(kuò)大內(nèi)需，通過刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。為此日本央行連續(xù)多次下調(diào)基準(zhǔn)利率，此外還通過增加財(cái)政支出來擴(kuò)大內(nèi)需。然而，一般產(chǎn)業(yè)無法短期內(nèi)大量吸收資金，導(dǎo)致大量虛擬資本流向了股市和房地產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)?？紤]到無限擴(kuò)張的泡沫經(jīng)濟(jì)一旦破滅會(huì)給日本經(jīng)濟(jì)帶來巨大影響，1990年日本銀行轉(zhuǎn)變政策，開始提高利率以緩解金融危機(jī)。然而此舉并沒有充分發(fā)揮效力，反而使其經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)。日本經(jīng)濟(jì)先后經(jīng)歷了“增長(zhǎng)性衰退”和“增長(zhǎng)型蕭條”兩個(gè)階段。由于悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和老齡化問題不斷突出，日本政府采取的擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的刺激作用并沒能達(dá)到預(yù)期效果。為了打破經(jīng)濟(jì)的低迷狀態(tài)，日本政府在匯率政策上加大調(diào)整力度，對(duì)于匯率的波動(dòng)進(jìn)行宏觀調(diào)控。尤其是“911”事件爆發(fā)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到影響，日本政府擔(dān)心美元貶值導(dǎo)致日元相對(duì)升值，再次加大對(duì)日元匯率的調(diào)控力度，2001年12月26日，日元對(duì)美元的匯率跌破了130∶1。尤其是2012年安倍晉三上任以來推行一系列寬松貨幣政策，促使日元進(jìn)一步貶值，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的刺激作用逐漸開始顯現(xiàn)，2013年日本GDP為47萬億美元，實(shí)際增長(zhǎng)率為27%。受日元貶值的推動(dòng)，日本出口形勢(shì)也明顯向好。自2013年3月以來，出口增速不斷提升，7月至12月一直維持在10%以上，其中10、11、12月更是維持在15%以上。受經(jīng)濟(jì)利好的影響，日本股市自2012至今一直保持著較好的走勢(shì)。

二、日元貶值的原因

1日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革堅(jiān)冰難破

日本經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了泡沫危機(jī)后一直處于低迷狀態(tài)，其根源在于受利益集團(tuán)影響的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。安倍政府大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革，希望“通過一系列政策，促進(jìn)民間投資，讓生產(chǎn)率進(jìn)步支撐日本的長(zhǎng)期持續(xù)復(fù)蘇”。但是，結(jié)構(gòu)改革遭到利益團(tuán)體的強(qiáng)大阻力，結(jié)構(gòu)改革的堅(jiān)冰至今難破。以農(nóng)業(yè)改革為例，安倍原本希望借TPP談判打破國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品依靠補(bǔ)貼維持高價(jià)的體制，但在農(nóng)業(yè)團(tuán)體的游說下，最終還是將維持部分農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅作為加入TPP談判的條件，違背了美國(guó)提出的全面取消關(guān)稅的要求，延緩了談判進(jìn)程。

2日本政府大規(guī)模干預(yù)匯率市場(chǎng)

日本政府大規(guī)模干預(yù)匯率市場(chǎng)出于四個(gè)目的：第一，通過日元貶值來拉動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)，降低通貨緊縮的負(fù)面影響，改善國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷狀態(tài)；第二，日元貶值使日本出口商品價(jià)格相對(duì)下降，有利于提高國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，通過出口來帶動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；第三，日元貶值將會(huì)縮減日本跨國(guó)企業(yè)的海外投資規(guī)模，繼而有效遏制國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)空心化的進(jìn)一步加??；第四，日元貶值使原材料進(jìn)口價(jià)格上升，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本增加，進(jìn)而抬高國(guó)內(nèi)商品價(jià)格，可一定程度上緩解通貨緊縮。因此，日本政府通過買進(jìn)美元、拋售日元、打壓貴金屬等方式大規(guī)模干預(yù)外匯市場(chǎng)，導(dǎo)致日元大幅貶值。

三、日元匯率走勢(shì)預(yù)期

雖然安倍政府寬松的貨幣政策在一定程度上推動(dòng)了日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是要想一直利用日元貶值來維持本國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展是很難實(shí)現(xiàn)的。而且，日元匯率變動(dòng)也會(huì)受到國(guó)內(nèi)外多重因素的影響，并非完全由日本政府操控。2014年以來，日元大幅貶值，主要是因?yàn)樯习肽耆毡旧险{(diào)消費(fèi)稅率，而日本央行為了對(duì)沖上調(diào)消費(fèi)稅帶來的影響，從而開啟了QQE，導(dǎo)致了下半年日元大幅度貶值。未來安倍政府為了繼續(xù)推進(jìn)改革，可能要繼續(xù)上調(diào)消費(fèi)稅至10%，那樣的話，日元貶值或?qū)⒊掷m(xù)，但是如果安倍政府停止上調(diào)消費(fèi)稅，那么由消費(fèi)稅帶來的這輪貶值或?qū)嬌暇涮?hào)，日元將重新進(jìn)入震蕩整理的階段，整體將趨向于小幅升值。筆者認(rèn)為，日元難以在未來持續(xù)貶值的原因包括： 一是日元貶值帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)可能會(huì)逐漸弱化。2001年日本貿(mào)易出口額僅占GDP總量的 9%，說明通過日元貶值并未明顯帶動(dòng)出口額增長(zhǎng)；二是日本政府國(guó)際壓力日益增大。如果日本政府繼續(xù)無休止干預(yù)外匯市場(chǎng)，妄圖通過日元貶值來拉動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)的話，將會(huì)使日本與主要貿(mào)易伙伴之間矛盾進(jìn)一步加深，尤其對(duì)與日本出口結(jié)構(gòu)相似的韓國(guó)已經(jīng)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響；三是對(duì)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。日元過度貶值將導(dǎo)致日本企業(yè)“貧富差距擴(kuò)大”，依賴從外部進(jìn)口原料的中小企業(yè)將面臨沉重壓力。中小企業(yè)在賣給大企業(yè)的部件不能加價(jià)的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境中，無法消化日元貶值所帶來的原材料價(jià)格上漲的壓力，出現(xiàn)了倒閉潮。2014年11月日本創(chuàng)下了企業(yè)倒閉數(shù)量的歷史最高紀(jì)錄，同時(shí)也意味著大批員工面臨事業(yè)；四是給別國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響。伴隨日元貶值，日本國(guó)內(nèi)資金開始大量流向海外市場(chǎng)，以追逐更高的收益。大量資本流入其他國(guó)家可能造成該國(guó)泡沫經(jīng)濟(jì)，使日本與別國(guó)間的矛盾不斷加深，甚至個(gè)別國(guó)家會(huì)效仿日本加速本國(guó)貨幣貶值，進(jìn)而引發(fā)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。

四、日元貶值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

作為日本的“鄰居”，日元貶值勢(shì)必會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的沖擊，盡管中國(guó)目前已經(jīng)取代日本成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但日本在全球GDP中所占比重仍高達(dá)8%，具有不可忽視的影響力。日元貶值對(duì)中國(guó)會(huì)產(chǎn)生一定沖擊，主要源自出口競(jìng)爭(zhēng)力的提升，以及熱錢涌入國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)帶來的新一輪資產(chǎn)升值壓力。不過中國(guó)市場(chǎng)受影響整體有限，韓國(guó)和其他亞太國(guó)家將受到較大沖擊。一方面，中國(guó)與日本出口重合領(lǐng)域有限，不會(huì)形成明顯競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)開放程度較低，熱錢直接沖擊有限，加之國(guó)內(nèi)通脹水平已連續(xù)一年回落，整體壓力并不大。日本農(nóng)產(chǎn)品主要來自中國(guó)進(jìn)口，日元貶值不僅促使中國(guó)貿(mào)易商對(duì)日本的農(nóng)產(chǎn)品出口重新定價(jià)，而且還將加大中國(guó)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。短期來看，日元快速貶值將給中日貿(mào)易帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。日元貶值雖然會(huì)對(duì)中國(guó)出口造成沖擊，對(duì)于進(jìn)口是有利的，中國(guó)可以更低的價(jià)格進(jìn)口日本商品，同時(shí)中國(guó)游客赴日旅游價(jià)格也會(huì)相應(yīng)降低。

五、結(jié)論

自19世紀(jì)80年代日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以來，日本政府一直想要通過弱化日元來拉動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其2012年安倍晉三上任以來，更是出臺(tái)一系列寬松貨幣政策來促使日元貶值，這些政策被稱為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的三支箭，包括第一支箭：效仿美國(guó)采取量化寬松政策；第二支箭：增加公共開支，希望利用通貨膨脹來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展；第三支箭：進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革。這“三支箭“雖然在短期內(nèi)拉動(dòng)了日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但激進(jìn)的貨幣政策并非長(zhǎng)久之計(jì)，通過無限量的貨幣投放必然會(huì)引發(fā)新一輪的泡沫經(jīng)濟(jì)。等到泡沫破滅，日本經(jīng)濟(jì)又會(huì)進(jìn)入低迷狀態(tài)。這種惡性循環(huán)并不能從根本上扭轉(zhuǎn)日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性蕭條的局面。為降低日元貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的不利影響，中國(guó)應(yīng)堅(jiān)持人民幣不貶值，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。同時(shí)聯(lián)合周邊國(guó)家，采取積極的應(yīng)對(duì)措施，變被動(dòng)為主動(dòng)，推動(dòng)亞洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。應(yīng)積極表明我國(guó)政府對(duì)日元貶值的原則立場(chǎng)，充分利用WT0的協(xié)調(diào)機(jī)制，在世貿(mào)組織框架和原則下，加強(qiáng)同日方的磋商，減少貿(mào)易爭(zhēng)端。抓住有利時(shí)機(jī)，償還日元貸款。在日元幣值較低的時(shí)候，我們應(yīng)根據(jù)對(duì)日債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)提前還債，有利于減少我國(guó)的債務(wù)成本和利率成本?？煽紤]鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)有實(shí)力的企業(yè)收購(gòu)日本具有一定技術(shù)潛力的企業(yè)。由于日元大幅貶值，意味著資產(chǎn)縮水，我國(guó)企業(yè)可充分把握機(jī)會(huì)購(gòu)置日元資產(chǎn)和收購(gòu)日本企業(yè)的股份，從而獲得先進(jìn)技術(shù)。

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