隋以晴

[摘要]自改革開放以來，中國的利率市場化改革至今，已處于最后階段。在取得階段性成果的基礎上，下一步如何進一步推進利率市場化，并且有效規(guī)避利率市場化帶來的一部分負面影響是利率當今研究的關鍵。文章通過借鑒、反思美國、日本、拉美等國家利率市場化改革措施，分析改革后上述國家和地區(qū)出現的諸如利率水平升高，泡沫經濟風險和銀行體系不穩(wěn)定等負面影響，探討其與我國利率市場化后出現的情況的差別，并提出相應建議。

[關鍵詞]利率市場化；金融運行；利率水平；通貨膨脹；泡沫經濟；銀行體系

改革開放30多年來，我國的利率市場化改革取得了令人矚目的成就：貨幣市場和債券市場已經基本實現了利率市場化，存貸款利率也基本實現了“貸款管下限、存款管上限”的階段性目標。[1]但是，在利率市場化的過程中，改革在一定程度上影響了宏觀經濟政策和微觀經濟要素。雖然利率市場化有助于央行貨幣政策的實施、使金融資源有效配置、提高資金使用效率等，但是，不可避免的是可能帶來一些不良反應。

1利率水平升高蘊藏風險

依據市場經驗，利率市場化一般導致利率水平上升。利率水平升高將導致企業(yè)籌資、融資的機會成本增加，從而降低企業(yè)投資，阻礙經濟的可持續(xù)發(fā)展；同時，政府發(fā)行國債的成本增加，財政赤字增加，進而不僅導致政府轉移支付、社會保障投入減少，也不利于經濟總體發(fā)展。另外，由于資本自由流動而存在的套利現象，超高利率吸引外匯過度流入，引起本國貨幣通貨膨脹。

在中國利率市場化改革的過程匯總，利率一旦升幅較大時，人民幣貸款社會融資規(guī)模就會下降，在2004—2006年體現得尤為明顯。顯然，利率市場化導致利率波動幅度增大以后，對企業(yè)的融資和投資造成了影響。而如今，利率市場化雖然日趨成熟，但是央行的每一次加息決定，仍然會引發(fā)中國市場的動蕩。

如今中國大多時候仍然采用宏觀調控的辦法，通過降息等手段刺激經濟，但是這樣往往沒有針對性，甚至會由于大企業(yè)的壟斷和銀行苛刻的擔保條件，更加不利于中小企業(yè)的發(fā)展和私人投資的借貸。中國可以適當實行幫助中小企業(yè)進行小額貸款的政策，以解決利率市場化后企業(yè)融資困難的問題。

2經濟泡沫蘊藏風險

根據日本、韓國、英國等國家利率市場化的進程，我們可以大量發(fā)現在利率市場化后，資金通過貸款等方式，投入股市、房市，可能會引起股價和房價的迅速上升，最終導致“泡沫經濟”的出現。[2]而這并不是無稽之談。

在20世紀80年代末和90年代初，由于日本的利率市場化導致存款利率總體水平上升，同時各個銀行為了競爭，相繼減少貸款利率，銀行利潤空間減少。各大銀行為了增加經營收益，商業(yè)銀行將貸款業(yè)務的重點轉向了所謂的“高風險”貸款企業(yè)。自1985年“廣場協(xié)議”后，日元快速升值。為了減緩日元升值對出口的壓力，恢復產出水平，日本銀行實施了較為寬松的貨幣政策，導致大量資金涌入股票市場和房地產市場。直至1989年，日本銀行認識到泡沫經濟的嚴重性，實施緊縮的貨幣政策，連續(xù)上調利率，結果刺破了經濟泡沫，導致了股價和地價下跌，經濟出現停滯，金融業(yè)也陷入困境，銀行體系難以正常發(fā)揮融資功能。

如今中國的銀行貸款投向也有向證券市場流入的趨勢，不少人表示開始從銀行中借錢進入股票、證券等金融衍生品市場。雖然，中國由于傳統(tǒng)儲蓄思想的影響，儲蓄率一直高居不下，銀行的不良資產率也在年年下降。但是，政府仍然應該借鑒日本發(fā)生的泡沫經濟的悲劇。中國政府應該加強市場監(jiān)管，嚴格銀行的審查制度。銀行也應該充分發(fā)揮銀行業(yè)自律組織的作用，防止通過不正當手段開展競爭，維護正常的、健康的金融市場秩序。

3銀行體系的不穩(wěn)定蘊藏風險

就中國目前情況而言，四大國有商業(yè)銀行在市場中基本占據壟斷地位，利率市場化很有可能導致眾商業(yè)銀行都不愿意降低利率，中小銀行由于惡性競爭退出市場。這種狀況不利于金融市場的健康發(fā)展。同時，利率市場化將使商業(yè)銀行傳統(tǒng)經營模式受到沖擊，并給商業(yè)銀行帶來經營風險——利率風險。由于多數中小銀行風險管理水平不高，如果國家沒有一定的利率保障制度措施，他們將會面臨破產危機。

美國在利率市場化的改革過程中就對銀行業(yè)造成了很大的沖擊：銀行業(yè)甚至不得不尋求金融創(chuàng)新和行業(yè)整合：1980年美國銀行機構總數為14229家，隨后銀行機構數目急劇下降，銀行業(yè)集中度不斷上升，2009年年末商業(yè)銀行機構總數僅剩6840家。但是，在美國政府出臺了一系列措施后，使美國的銀行業(yè)擺脫危機，更加蓬勃發(fā)展。

如今，我們要充分借鑒美國的經驗。比如我國可以參照美國官方可控利率市場基準利率各市場利率的間接調控模式；還應以美國聯邦存款保險公司的存款保險制度為參考，繼續(xù)完善我國存款保險制度；還應進行金融創(chuàng)新，改善貨幣市場、債券市場、資本市場的結構層次分明、增加金融產品種類等。同時，在制度方面，利率市場化對金融制度的影響是聯動的，相關的匯率制度、資本管制等一系列規(guī)制都需要同步改革。

4價格制定權蘊藏著金融腐敗的風險

在利率管制的情況下，銀行只有通過風險評估，決定貸款或者不貸款的權利；但在利率市場化的情況下銀行增加了價格制定的權利。不少專家擔憂在利率市場化后，會出現“人情利率”或者“政策漏洞”，銀行將不遵從定價規(guī)則定價，正常的市場競爭機制并不能發(fā)揮它應有的效果。這蘊藏著金融腐敗的風險。

拉丁美洲在改革的過程中也出現過類似問題，拉美大部分國家在利率市場化后，其正常的競爭機制未能發(fā)揮主要作用，銀行等金融中介機構為一些大集團所擁有，成為它們的資金供應商，后期甚至出現了貸款黑市等金融腐敗的場所，最終導致政府無法直接管控金融市場，最終使得利率市場化在拉丁美洲眾多國家以失敗告終。

中國需要完善利率監(jiān)督、檢測體系，形成以人民銀行總行、當地分行和各級城市支行的分級銀行管理體系；也應該著手建立利率定期報送制度，各級金融機構應定時上報貸款利率、存款利率、外幣利率等重要數據。同時，我們更要建立利率市場監(jiān)督機制，提高市場利率化水平的透明度，杜絕“人情利率”的發(fā)生。各級相關金融機構也要做好自我監(jiān)督機制。

綜上所述，在我國利率市場化進程中，出現了一些可能產生不良影響的風險，其中包括：利率水平升高導致中小企業(yè)和私人投資減少；高通貨膨脹率導致民生問題；經濟泡沫導致經濟危機；銀行體系不穩(wěn)定導致融資困難；價格制定權蘊藏著金融腐敗的風險。面對這些問題，本文通過世界其他國家、地區(qū)在處理這些不良硬性的方法，結合中國自身國情，提出建議。

參考文獻：

[1]中國人民銀行調查統(tǒng)計司課題組，我國利率市場化的歷史、現狀與政策思考[J].中國金融，2011（15）.

[2]閆素仙.論日本的利率市場化及其對中國的啟示[J].管理世界，2009（3）.

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[4]曹溢.壟斷性銀行業(yè)市場結構與中國利率市場化[D].上海：上海社會科學院，2008.

[5]董研.利率市場化改革：風險應對與啟示——基于美日阿根廷等典型國家改革經驗的分析[J].武漢金融，2014（5）.

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