李妍妮　劉希鳴

摘 要：“泡沫經(jīng)濟”和“失去的十年”已經(jīng)在相當長時間里成為了經(jīng)濟學界探討的話題，其主要的核心就是 泡沫經(jīng)濟對于人類社會發(fā)展的影響。本文從泡沫經(jīng)濟的定義出發(fā)，討論了日本泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生原因，從而分析了泡沫經(jīng)濟帶來的后果，其目的是在新經(jīng)濟的發(fā)展背景下提出如何減少其出現(xiàn)的幾率和減輕它給社會帶來的危害。

關鍵詞：新經(jīng)濟；泡沫經(jīng)濟；金融；產(chǎn)業(yè)結構

一、前言

1980年代之前的日本經(jīng)濟堪稱完美，它取得了令全世界羨慕的經(jīng)濟增長率，并且發(fā)展速度之快更是令人順舌。但是自從1988年開始，日本的泡沫經(jīng)濟越演越烈，最后不得控制只能崩潰，從此日本經(jīng)濟就進入了冬季，直到現(xiàn)在可以說都沒有恢復過來（杜藝中，2010）。我國目前經(jīng)濟的狀況與當時的日本有些相似，經(jīng)過三十多年的改革開放，我國的經(jīng)濟發(fā)展取得了非常大的成就，但與此相對應，經(jīng)濟發(fā)展過程中的一些問題和矛盾也開始凸顯出來。如出口順差過大、人民幣面臨升值壓力，以及金融改革等等，這些都是當時的日本所發(fā)生過的。因此，研究泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的原因及危害對于保持我國經(jīng)濟持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展有重要的借鑒意義。

二、泡沫經(jīng)濟的定義

經(jīng)濟學中泡沫這個概念至少應該包括以下四種含義：一是生成泡沫必然有載體，泡沫的載體通常是一種或一系列資產(chǎn)，可能是流通性強、易于交易的虛擬資本，也可能性是具有稀缺性的某種資源如土地、房地產(chǎn)和可收藏，可保值的東西。但這些資產(chǎn)都具有交易成本低和供求關系不易達到平衡的特點；二是形成泡沫時，必然伴隨著資產(chǎn)價格偏離其基礎價值的現(xiàn)象發(fā)生；三是泡沫形成的主要原因可能產(chǎn)生于投機性，也可能產(chǎn)生于對基礎價值的偏離；四是泡沫經(jīng)常表現(xiàn)了形成、膨脹或者逐漸收縮的運行狀態(tài)。

和“泡沫”（bubble）有關的經(jīng)濟學概念主要有兩個，一個是經(jīng)濟泡沫，另一個則是泡沫經(jīng)濟。本文認為二者是兩個具有緊密聯(lián)系的不同的概念。經(jīng)濟泡沫指的是由于局部的投機需求使資產(chǎn)的市場價格脫離資產(chǎn)內(nèi)在價值的部分。經(jīng)濟泡沫的產(chǎn)生主要與投機需求的存在有關，泡沫經(jīng)濟指的是由虛假需求形成的局部經(jīng)濟泡沫通過一定的傳導機制使社會有效需求得到過度刺激而形成的虛假繁榮形象，兩者是不同的概念（孫少波，2011）。

經(jīng)濟泡沫與泡沫經(jīng)濟既有區(qū)別，又有一定的聯(lián)系。經(jīng)濟泡沫是市場經(jīng)濟中的一種普遍存在的經(jīng)濟現(xiàn)象，只要有市場經(jīng)濟，經(jīng)濟泡沫總會時不時的產(chǎn)生，只要把它控制在適度的范圍內(nèi)，對活躍市場經(jīng)濟是有利的?？墒钱斦畬?jīng)濟泡沫的控制不利，泡沫過多的時候，才會演變成為泡沫經(jīng)濟。所以，經(jīng)濟泡沫與泡沫經(jīng)濟之間又是有聯(lián)系的，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，經(jīng)濟泡沫對于市場經(jīng)濟的發(fā)展是有其積極作用的，比如經(jīng)濟泡沫的存在有利于進行資本集中擴大生產(chǎn)規(guī)模，促進市場競爭繁榮經(jīng)濟。同時，我們也應該理性的認識到，經(jīng)濟泡沫中存在著消極因素存在著投機的成分。既要承認經(jīng)濟泡沫存在的客觀必然性，又要防止經(jīng)濟泡沫過度膨脹演變成泡沫經(jīng)濟。

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，經(jīng)濟泡沫之所以會長期存在，是有它的客觀原因的，主要是由其對經(jīng)濟發(fā)展有利的一方面所決定的。經(jīng)濟泡沫的存在對于加快資本集中，促進市場競爭，活躍市場，繁榮經(jīng)濟是有很大好處的，所以它的出現(xiàn)也是常態(tài)。目前最好的辦法就是就能夠做出對于經(jīng)濟泡沫的理性判斷的指標體系，以判定經(jīng)濟泡沫是否有可能會演變?yōu)榕菽?jīng)濟，以盡早對其進行防范。

三、日本泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生成因

日本產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟的原因是多方面的，按照不同的角度可以從不同的方面分析。以匯率變革為主線，系統(tǒng)研究日元貶值對泡沫經(jīng)濟形成的影響以及對整個日本經(jīng)濟的影響以投機泡沫為主線，系統(tǒng)地研究了投機泡沫產(chǎn)生、發(fā)展和破滅的過程以及對經(jīng)濟的影響，并從投資者心理和行為的角度對其進行解釋，從經(jīng)濟周期的角度來研究這一時期的日本經(jīng)濟，尋找在日本前期的經(jīng)濟輝煌中是否隱藏著產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟的因素。

（一）擴張的財政政策。日本政府在“廣場協(xié)定”后，放松了對財政的控制，以期通過擴大內(nèi)需來推動經(jīng)濟增長，并以此來阻止日元升值帶來的經(jīng)濟衰退。為了緩和對美貿(mào)易關系，減少日美貿(mào)易摩擦，中曾根首相于1985年設立了一個由前日本銀行行長前川春雄為座長，著名經(jīng)濟學家大來佐武次郎等為委員的研究會，作為中曾根首相的私人咨詢機構。這個研究會的全稱“以實現(xiàn)國際協(xié)調(diào)為目標的經(jīng)濟結構調(diào)整研究會”，其提供的報告被稱為“前川報告”。“前川報告”于1986年和1987年相繼公開發(fā)展。

日本政府接受了“前川報告”中關于通過擴大內(nèi)需，實現(xiàn)日本經(jīng)濟增長模式由“外需主導型”向“內(nèi)需主導型”轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略。擴大內(nèi)需戰(zhàn)略包括：增加政府公共投資，興建公共工程；調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，擴大企業(yè)設備投資，擴大對外直接，投資；轉(zhuǎn)變居民消費結構，擴大內(nèi)需戰(zhàn)略的基本思路；通過增加國內(nèi)投資，減少儲蓄，縮小經(jīng)濟項目順差，改善國際經(jīng)貿(mào)關系。長期超低和過快增長的貨幣供應推動了銀行貸款快速擴張，使得本來資金已經(jīng)十分富裕的日本經(jīng)濟體系內(nèi)到處充斥著廉價的資金，推動資產(chǎn)價格膨脹，形成泡沫經(jīng)濟。

（二）日本金融監(jiān)管制度不完善。日本金融政策的制度缺陷主要表現(xiàn)在金融管理體制的不健全大大增加了資本市場的投資風險和信用體系風險，這就為資本市場上產(chǎn)生泡沫提供了資金的來源和寬松的環(huán)境。在日本實行金融自由化之前，日本的金融體系中主要有以下幾個特征：

第一：政府在整個金融體系中占有主導作用。一直以來日本政府在經(jīng)濟活動中占有重要地位，在金融方面，政府的作用同樣存在。首先，它表現(xiàn)在政府對金融活動進行各種管制。像在利率方面，政府嚴格實行對利率的調(diào)整，并且利率也一直是日本政府進行宏觀調(diào)控的一個有力工具。再次，日本政府的“金融保護行政”。在日本金融業(yè)方面，不管是銀行還是其分支機構，都在政府的監(jiān)督管理之下。金融機構的成立、破產(chǎn)都必須得到政府同意。如果有些銀行經(jīng)營不善，政府會采取相應的手段對其進行保護。這一方面有利于對金融系統(tǒng)的監(jiān)管，但另一方面又會使得人們覺得銀行永遠不會破產(chǎn)，在泡沫形成過程中會加大人們的投機心理。

第二、實行專業(yè)化分工體制。日本金融業(yè)包括銀行、證券公司以及信托公司等不同機構。在日本金融行政保護思想的指導下，各個不同機構都有明確分工。政府不允許某一業(yè)態(tài)的金融機構來從事其他方面的金融業(yè)務。銀行業(yè)務與證券業(yè)務、銀行業(yè)務與信托業(yè)務、證券業(yè)務與信托業(yè)務都相互分離。這種業(yè)務之間的分離可以防止金融機構之間的無序競爭，是金融業(yè)健康發(fā)展，但到了日本金融制度改革之后，這種分工便逐步取消了。

這些特征對于處于資金短缺時期的日本來說能很好的解決問題。它對于戰(zhàn)后很長一段時間日本經(jīng)濟的發(fā)展是起過很大作用的。并且日本金融制度的這些特征對于金融風險的發(fā)生也能起到很好抵制作用，是很好的制度選擇。但是日本經(jīng)過長期發(fā)展，到了80年代日本經(jīng)濟出現(xiàn)資金充裕流動性過剩的問題（鄭秀君，2011），在這種情況下，單純的依賴大企業(yè)對銀行的貸款是很難實現(xiàn)銀行發(fā)展的，這使得銀行不得不擴大貸款企業(yè)的范圍，向中小企業(yè)放貸，再加上國內(nèi)外其他一些因素，使得日本不得不對其金融制度進行改革，實行金融自由化，這也加大了日本金融風險的產(chǎn)生，使得經(jīng)濟泡沫的膨脹成為可能

（三）忽視金融創(chuàng)新。進入20世紀80年代后期，在國際競爭日益激烈的情況下日本企業(yè)界壓縮成本的需求更加強烈，而一直由銀行業(yè)掌控的財務費用則成為首當其沖的削減對象，但日本銀行業(yè)不愿放棄自身利益，雙方在各種討價還價上一直沒有實質(zhì)性的進展。日本銀行業(yè)更沒有以此為契機，通過客戶的訴求，探究業(yè)務增長的新方面及培養(yǎng)相應的業(yè)務能力，最終導致業(yè)務能力落后于歐美銀行以及本國客戶的大量流失，不得不開始把握中小企業(yè)，并在融資方面追求“高風險，高回報”，對風險較高的“泡沫產(chǎn)業(yè)”的融資大量增加（邢天添， 2015）。

此外，因為日本是以間接金融為主體的金融體系。據(jù)統(tǒng)計，1975至1984年期間，間接融資占社會總融資的比重高達89.7%。而為了確保間接金融體系的順利進行了，日本金融當局實行的是“護送艦隊式”的管理體制，使銀行業(yè)的安全得到了保證，但同時也使得銀行業(yè)缺乏競爭，導致缺乏效率，而在資金投向方面考核與監(jiān)督力度也不夠，這也使得泡沫膨脹時期，資金大量從銀行流入“泡沫產(chǎn)業(yè)”。

（四）產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整不力。任何一個國家經(jīng)濟的發(fā)展離不開主導產(chǎn)業(yè)的支撐，主導產(chǎn)業(yè)是一些在國內(nèi)外市場上具有較強競爭力的產(chǎn)業(yè)，在國際市場上主要依靠它出口創(chuàng)匯。但當時日本主導產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都已接近成熟，但新的主導產(chǎn)業(yè)卻尚在形成中。這就使得企業(yè)難以融資，產(chǎn)品也缺乏競爭力，外來投資特別是長期投資減少，經(jīng)濟項目出現(xiàn)逆差，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中向銀行的貸款難以償還，銀行的呆帳和壞帳增加，資本就會向非生產(chǎn)性領域集中，以求得賺取風險和利潤，從而股市和房地產(chǎn)市場火爆，引發(fā)泡沫經(jīng)濟。同時，國內(nèi)科研水平方面大大落后于歐美，使得產(chǎn)業(yè)結構的升級換代十分緩慢、艱難和被動。經(jīng)濟增長動力匱乏就使得日本的產(chǎn)業(yè)結構無法從舊有的框架中解脫出來。

四、結論

泡沫經(jīng)濟會引起企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率攀升。同時對于本土的金融業(yè)具有巨大的打擊。不良貸款的增加， 企業(yè)資產(chǎn)縮水，金融信用下降，股票價格暴跌。無論是從銀行的角度還是企業(yè)或投資者的角度看，泡沫經(jīng)濟都為社會的發(fā)展帶來了不可估計的損失。

參考文獻：

[1]杜藝中.日本泡沫經(jīng)濟的再回顧與啟示[J].金融與經(jīng)濟，2010，04：66-70.

[2] 孫少波.日本泡沫經(jīng)濟的成因及其對我國的啟示[D].河北師范大學，2011.

[3] 邢天添.反思日本泡沫經(jīng)濟——從國際金融協(xié)調(diào)視角看中國的選擇[J].中央財經(jīng)大學學報，2015，11：88-95.

[4] 鄭秀君，陳建安.日本泡沫經(jīng)濟研究文獻綜述：1993-2010[J].日本研究，2011，01：33-39.