作者簡(jiǎn)介：趙柯（1990-），女，漢，陜西渭南人，現(xiàn)為西北政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法專(zhuān)業(yè)2012級(jí)經(jīng)濟(jì)法專(zhuān)業(yè)碩士研究生。

摘要：支付寶聯(lián)合天弘基金推出了一種理財(cái)產(chǎn)品——余額寶，在全民理財(cái)?shù)臅r(shí)代，必然引起人們的廣泛關(guān)注。余額寶這種金融創(chuàng)新也存在一些法律問(wèn)題值得我們?nèi)リP(guān)注，比如余額寶基金主體的信息披露問(wèn)題，隱性逃避備付金支付問(wèn)題，隱性高息攬儲(chǔ)問(wèn)題等。

關(guān)鍵詞：余額寶；基金；法律問(wèn)題

一、 余額寶的概念分析

余額寶是支付寶公司針對(duì)支付寶用戶的賬戶余額推出的一項(xiàng)增值服務(wù)，用戶可以把支付寶內(nèi)的余額轉(zhuǎn)入余額寶之中，被確認(rèn)后即視為購(gòu)買(mǎi)了特定的基金理財(cái)產(chǎn)品，能夠獲得比銀行活期儲(chǔ)蓄相對(duì)較高的收益，同時(shí)余額寶內(nèi)的資產(chǎn)還可以隨時(shí)網(wǎng)上購(gòu)物、隨時(shí)支付款項(xiàng)、轉(zhuǎn)出等。

討論余額寶所存在的法律問(wèn)題，首先要分析其所涉及的主體，余額寶在設(shè)計(jì)上存在三方面的直接主體，分別是支付寶公司、天弘基金公司和支付寶客戶。支付寶公司推出的支付和增值功能兼具的余額寶，是基金買(mǎi)賣(mài)客戶資源及第三方結(jié)算工具的提供者；天弘基金推出增利寶基金產(chǎn)品，并嵌入進(jìn)余額寶之中，是基金的銷(xiāo)售者；支付寶客戶把支付寶賬戶余額轉(zhuǎn)入余額寶內(nèi)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)增利寶基金的購(gòu)買(mǎi)和持有，即是基金的購(gòu)買(mǎi)者。

二、余額寶的基金主體信息披露問(wèn)題

那么就目前余額寶的運(yùn)營(yíng)狀況來(lái)看，本人認(rèn)為其所面臨的首要法律問(wèn)題就是支付寶平臺(tái)及天弘基金對(duì)基金購(gòu)買(mǎi)人的信息披露義務(wù)。

（一）余額寶在信息披露方面的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)

于2013年6月1日正式實(shí)施的新《基金法》十分強(qiáng)化基金信息披露義務(wù)人的信息披露義務(wù)。其中，《基金法》第七十五條規(guī)定，“基金管理人、基金托管人和其他基金信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)依法披露基金信息，并保證所披露信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性”；第七十八條規(guī)定不得有“虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏”。然而作為投資品種的余額寶，在銷(xiāo)售時(shí)卻有意淡化風(fēng)險(xiǎn)提示。

第一，余額寶官方網(wǎng)站對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)提示不明顯。余額寶的官方網(wǎng)站僅在主頁(yè)下方“常見(jiàn)問(wèn)題”一欄中存在對(duì)消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)方面的提示：“資金轉(zhuǎn)入余額寶即為向基金公司等機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品，余額寶首期支持天弘基金‘增利寶貨幣基金，貨幣基金作為基金產(chǎn)品的一種，理論上存在虧損可能，但從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看收益穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)極小”①值得我們注意的是，在這里，官網(wǎng)僅僅用了小五號(hào)的淡色字體，如果不仔細(xì)翻看則很難發(fā)現(xiàn)。

第二，貨幣基金本身存在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)，它抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，只要基金出現(xiàn)大幅縮水或出現(xiàn)投資者集中將投資贖回的情況，而基金公司手中所持流動(dòng)性資產(chǎn)又不敷支出時(shí)，貨幣市場(chǎng)的基金必將面臨嚴(yán)重的被動(dòng)局面，這種情況在2006年時(shí)就出現(xiàn)過(guò)。天弘基金的管理規(guī)模在一百億元左右，按規(guī)模在業(yè)內(nèi)排名是五十名左右。歷史上幾乎沒(méi)有發(fā)生過(guò)貨幣基金出現(xiàn)年度虧損的情況。但貨幣基金作為基金產(chǎn)品的一種，并不等同于保本金的銀行活期儲(chǔ)蓄，理論上依然有可能虧損。

第三，對(duì)余額寶的宣傳存在片面性。在網(wǎng)上搜尋有關(guān)余額寶的宣傳時(shí)，發(fā)現(xiàn)有一股公關(guān)力量在網(wǎng)絡(luò)中推動(dòng)著一種訊息，那就是將余額寶的功能、收益與存款等同起來(lái)，片面強(qiáng)調(diào)其高收益率，淡化其中存在的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)對(duì)消費(fèi)者造成一定的誤導(dǎo)。支付寶方面將余額寶的收益與銀行存款利率進(jìn)行對(duì)比，存有偷梁換柱的嫌疑，銀行存款是固定保本收益， 而余額寶作為理財(cái)產(chǎn)品， 給出的是理論收益， 無(wú)論是支付寶抑或是天弘基金， 都沒(méi)有辦法保證這樣的收益。

（二）余額寶信息披露問(wèn)題的解決方案

面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的這種金融創(chuàng)新，在立法上，應(yīng)該完善這方面的缺口，專(zhuān)門(mén)立法對(duì)這些網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)銷(xiāo)售基金進(jìn)行嚴(yán)格的資格準(zhǔn)入和報(bào)備制度。證監(jiān)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)余額寶的監(jiān)管，督促其完善信息披露制度，嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入，依法進(jìn)行備案，還應(yīng)該有相應(yīng)的懲罰措施，如果其不履行相應(yīng)的義務(wù)和違反程序，必須承擔(dān)一定的法律責(zé)任。

三、余額寶隱性逃避備付金支付的問(wèn)題

余額寶還涉及到減輕保證金壓力問(wèn)題。根據(jù)央行的規(guī)定， 支付機(jī)構(gòu)的實(shí)繳貨幣資本，即注冊(cè)資本最低限額與客戶備付金二者日均余額的比例不得低于百分之十 ，這就意味著第三方支付暫存周轉(zhuǎn)的客戶資金越多，需要另外準(zhǔn)備的保證金也就越多。如果支付寶按日均資金沉淀規(guī)模約一百億元計(jì)算，那么需要準(zhǔn)備的相應(yīng)保證金就需十億元以上。支付寶日均資金沉淀資金規(guī)模越大，其保證金以及注冊(cè)資本所面臨的壓力也就越大，利用高于銀行存款利率的理財(cái)收益， 會(huì)吸引客戶將資金從支付寶轉(zhuǎn)移到余額寶中， 這就可以大大地減輕其注冊(cè)資本壓力。在這一點(diǎn)上，支付寶的做法打了法律的“擦邊球”，有過(guò)界之嫌。原因在于用戶將其支付寶平臺(tái)上的余額轉(zhuǎn)入到余額寶中購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的基金后，余額寶內(nèi)的資產(chǎn)還能隨時(shí)用于網(wǎng)上購(gòu)物、支付寶轉(zhuǎn)賬等用途，也即用戶的錢(qián)在支付寶還是余額寶中，在消費(fèi)、轉(zhuǎn)賬等實(shí)際上并未有任何區(qū)別，中國(guó)人民銀行起草的《支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管暫行辦法》其目的是規(guī)范支付機(jī)構(gòu)客戶備付金的管理，保障當(dāng)事人的合法權(quán)益。而支付寶通過(guò)此種方式減輕自身備付金壓力，實(shí)質(zhì)上是與該法案設(shè)立意圖背道而馳，對(duì)當(dāng)事人的資金安全構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)。

四、余額寶隱性“高息”攬儲(chǔ)問(wèn)題

我國(guó)自2012年1月1日實(shí)施的《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理辦法》，吸收了宏觀審慎監(jiān)管理念，在運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)匹配原則審慎監(jiān)管要求的同時(shí)，加強(qiáng)了微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)控制，為防止理財(cái)產(chǎn)品過(guò)度杠桿化，極力防止有著“高息攬儲(chǔ)”性質(zhì)的理財(cái)工具的運(yùn)營(yíng)。

轉(zhuǎn)過(guò)頭，我們來(lái)考察余額寶業(yè)務(wù)，驚人的發(fā)現(xiàn)余額寶自問(wèn)世以來(lái)，不到6天的時(shí)間內(nèi)，其增利寶客戶突破一百萬(wàn)人，在國(guó)內(nèi)所有個(gè)人有效基金開(kāi)戶數(shù)中占比達(dá)到了2.6%。從余額寶業(yè)務(wù)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)效果來(lái)看，達(dá)成了互聯(lián)網(wǎng)的“攬儲(chǔ)”奇跡，取得這種“攬儲(chǔ)”實(shí)際效果的關(guān)鍵因素，在于余額寶的高收益率。商業(yè)銀行活期存款的收益率在0.350%-0.385%，余額寶推出的基金收益率一度達(dá)6.299%，是銀行同期活期存款的10多倍。

高流動(dòng)性、高收益理財(cái)產(chǎn)品一向是銀行重要的攬儲(chǔ)手段?；凇渡虡I(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理辦法》，央行曾叫停了很多短期理財(cái)產(chǎn)品，以遏制銀行名義上是借理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際上是行“高息攬存”之事。余額寶的高收益率并不是建立在“高息”的基礎(chǔ)上，而是其與天弘基金公司合力推出的基金產(chǎn)品的高收益率。余額寶的這一運(yùn)營(yíng)方式的推出，無(wú)“高息攬儲(chǔ)”之名，卻在很大程度上有“高息攬儲(chǔ)”之實(shí)。對(duì)于該問(wèn)題，可能考慮到目前余額寶處于推廣階段，其尚不支持儲(chǔ)蓄卡網(wǎng)上銀行劃轉(zhuǎn)，對(duì)于儲(chǔ)蓄卡快捷支付和儲(chǔ)蓄卡轉(zhuǎn)入存在一定的最高額限制，還有僅引入了天弘基金公司一家資產(chǎn)管理公司，僅有增利寶一個(gè)產(chǎn)品，因此銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)對(duì)于余額寶這種隱性的“高息攬儲(chǔ)”問(wèn)題還并未給予足夠的重視，但從長(zhǎng)期來(lái)看，若國(guó)內(nèi)監(jiān)管環(huán)境進(jìn)一步放松，余額寶限制因素就會(huì)減少，產(chǎn)品線相應(yīng)豐富起來(lái)之后其“拉儲(chǔ)”能力勢(shì)必會(huì)走到一個(gè)全新的臺(tái)階，對(duì)商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄，尤其是短期及活期儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)會(huì)構(gòu)成極大的沖擊，到時(shí)為保證金融秩序的正常運(yùn)營(yíng)，筆者有理由相信，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)會(huì)對(duì)支付寶平臺(tái)與基金公司合作的這種隱性“高息攬儲(chǔ)”行為進(jìn)行一定的規(guī)制。

結(jié)語(yǔ)

支付寶目前尚未取得基金銷(xiāo)售牌照，不能作為銷(xiāo)售主體來(lái)直銷(xiāo)或代銷(xiāo)基金，由此利用新《基金法》出臺(tái)的契機(jī)，采取與基金公司合作的方式，更深入地涉及金融理財(cái)業(yè)務(wù)。但支付寶是否能在政策的監(jiān)管下“大展宏圖”，還存在一定的變數(shù)，在6月21日，證監(jiān)會(huì)要求支付寶就余額寶業(yè)務(wù)所涉及未備案的基金銷(xiāo)售支付結(jié)算賬戶限期補(bǔ)充備案，倘若其逾期未備案的，將進(jìn)行調(diào)查并處罰。由此可見(jiàn)，證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)余額寶的上線一直處于監(jiān)控之中。面對(duì)支付寶平臺(tái)上龐大的資金，立法和監(jiān)管部門(mén)都應(yīng)當(dāng)審慎履行自身職責(zé)，加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的立法，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管方面的無(wú)縫對(duì)接，在保證廣大金融消費(fèi)者財(cái)產(chǎn)安全的同時(shí)，更好地促進(jìn)金融創(chuàng)新。 （作者單位：西北政法大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]宋艷泓.支付寶染指基金銷(xiāo)售證監(jiān)會(huì)認(rèn)定余額寶有問(wèn)題[J].IT時(shí)代周刊.2013年7月。

[2]宋奕青.余額寶鑿出星星之火[J].金融.2013年總第495期。

[3]許永強(qiáng).余額寶動(dòng)了誰(shuí)的奶酪[J].學(xué)習(xí)參考.2013年。

注解：

①“余額寶”， https：//financeprod.alipay.com/fund/index.htm，2013.9.15。