趙新磊　許廣松

作者簡介：趙新磊（1988- ），長沙理工大學經濟與管理學院碩士研究生在讀，工商管理會計學專業(yè)。

許廣松（1990- ），神馬實業(yè)股份有限公司。

摘要：對于中國企業(yè)而言，碳交易政策框架的出現(xiàn)及要在國際市場中保持經濟競爭力的愿望既是挑戰(zhàn)也是機遇。碳信息披露通過市場聲譽機制提升企業(yè)在資本市場的美譽和公眾形象，從而使企業(yè)價值上升；也有相關研究表明，碳信息披露會增加企業(yè)環(huán)境經營管理等相關成本，可能會降低企業(yè)價值?？梢姡瑢τ谔夹畔⑴秾ζ髽I(yè)價值的影響尚無一致的研究結論。鑒于此，本文對碳信息披露對企業(yè)價值的作用過程進行了研究。

關鍵詞：碳信息披露；企業(yè)價值；作用機理

一、 引言

近年來，環(huán)境保護的理念逐漸深入人心，我國政府制定了很多低碳減排的環(huán)境政策及法律法規(guī)。如《大氣污染防治行動計劃》等。更多的環(huán)境保護法規(guī)要求企業(yè)披露其在其生產過程中有關對環(huán)境影響的信息。碳信息指企業(yè)在生產過程中所產生的所有關于碳管理、碳減排、碳會計方面的信息，它包含在企業(yè)環(huán)境信息和社會責任信息當中，并成為企業(yè)社會責任信息的重要組成部分。

碳信息披露是企業(yè)與公眾、投資者以及國家政策制定者溝通企業(yè)環(huán)境信息的有效方式。目前來說，碳信息作為一項非財務信息，不屬于企業(yè)必須披露的信息，但隨著我國低碳發(fā)展戰(zhàn)略和碳減排措施的影響，以及面臨投資者和社會公眾多方的壓力，碳信息成為企業(yè)社會責任信息或可持續(xù)發(fā)展信息的一各重要部分，企業(yè)逐漸意識到碳排放問題與其自身的長遠健康發(fā)展是密切相關性。因此，越來越多的企業(yè)開始參與碳信息披露。

二、 理論基礎

本文主要利用了利益相關者理論和信號傳遞理論，對碳信息披露對企業(yè)價值的影響進行了分析。隨著我國環(huán)境政策的不斷完善，企業(yè)也越來越多的進行自愿性的社會責任信息披露，并開始較多的披露有關環(huán)境信息，包括碳排放信息，環(huán)境保護信息等內容。企業(yè)進行碳信息披露是對股東、債權人、供應商、管理當局、社會公眾、監(jiān)管部門的負責，同時為各利益相關者傳遞積極的信號，進而會影響企業(yè)的資本成本、現(xiàn)金流等財務指標。對于企業(yè)碳信息披露而言，利益相關者主要有投資者、企業(yè)管理者、政府、員工和社會公眾、環(huán)境保護組織等。

（1）對投資者而言，他們需要了解這方面的信息以判斷企業(yè)是否在碳減排碳管理碳績效方面有適當的作為，是否很好地履行了社會責任、環(huán)境責任，是否實行了國家政策，是否維護了自身的形象和聲譽等來最終決定該企業(yè)是否值得繼續(xù)投資支持》。（2）對企業(yè)管理者而言，在整個國家乃至全世界倡導環(huán)保和低碳的大環(huán)境下，管理者需要獲得全面可靠地碳信息，最大限度地實現(xiàn)低碳效益，盡可能規(guī)避由于碳排放問題引發(fā)的經營風險、政策風險及財務風險等。（3）對政府而言，在越來越高的低碳減排的國際呼聲下，政府作為社會資源的配置者，作為社會的管理者，己不能再坐以待鋳，需要及時獲得企業(yè)的碳信息進行分析，以加強對氣候變化和自然資源的管理和控制。（4）對員工和社會公眾而言，企業(yè)應該主動地向他們提供企業(yè)在碳減排、碳管理等方面所做的努力以及獲得的成就等方面的信息，從而來獲得自己員工以及社會公眾的支持與信任，避免出現(xiàn)合法性危機。（5）對環(huán)境保護組織來說，他們需要碳排放、碳管理等方面的碳信息以不斷更新和了解環(huán)境和氣候現(xiàn)狀，以便呼吁和采取進一步保護環(huán)境，保護自然資源等措施。信號傳遞理論是基于信息不對稱現(xiàn)象產生的。上市公司通過信息披露的方式向投資者傳遞其具有的核心競爭力的積極信號。例如，通過自愿信息披露的形式說明其獨特的競爭力、所處的競爭環(huán)境等方式傳遞公司業(yè)績、價值、預期收益等情況使投資者消除疑慮并作出正確的投資決策。因此，信息披露程度已成為區(qū)分上市公司業(yè)績優(yōu)劣的重要信號。

三、 企業(yè)進行碳信息披露的動因分析

結合國內外學者的研究來看，企業(yè)進行碳信息披露的外部驅動力主要由政府、公眾、投資者三個方面組成。（1）政府。政府的主要職能有兩方面，一方面是給市場一個助推力，通過市場調控使企業(yè)的碳信息披露進入一個良性的市場機制運轉軌道，引導規(guī)范碳參與者的行為，實現(xiàn)碳市場資源配置的最優(yōu)；另一方面加強制度建設，完善應對氣候變化的各項政策法規(guī)，加強對企業(yè)進行碳管理和碳信息披露的市場監(jiān)管，提高企業(yè)的市場監(jiān)管風險。（2）公眾。隨著公眾環(huán)境保護意識的增強，對碳排放的影響及危害的認識提高，理性的消費者必然會對低碳產品和服務產生偏好，關注企業(yè)產品或服務中的“碳足跡”，并對企業(yè)碳信息披露產生剛性需求。而企業(yè)為了生存和發(fā)展，保有和擴大市場占有率，獲取競爭優(yōu)勢，勢必迎合公眾對低碳產品和服務的需求，實施低碳戰(zhàn)略、加強低碳管理，積極披露碳信息，樹立良好的公眾形象。（3）投資者。企業(yè)的管理層為了獲取資本，有動機通過自愿的碳信息披露向市場傳遞公司能力的信號，從而影響投資者對公司的看法，改善企業(yè)的融資環(huán)境，降低融資成本，獲取成本競爭優(yōu)勢。因此，投資者能夠在公眾驅動的前提下，對企業(yè)的碳信息披露起到驅動催化的作用。而那些對碳管理和碳信息披露需求消極響應的企業(yè)將在投資者的催化下，面臨較高的融資風險，負擔較高的融資成本，加速出局。

從內部驅動來看，企業(yè)規(guī)模越大，社會影響力越大，越容易受到更多利益相關者的關注，因此，會積極披露企業(yè)的碳信息，給利益相關者傳遞一個積極的信號。企業(yè)具有履行社會責任的義務，因此，必然會自愿性的進行碳信息披露，當然，對于大多數企業(yè)來說，所披露的信息都是對企業(yè)有利的信息，使外部各動力源對企業(yè)有一個積極的看法，進而對企業(yè)的融資環(huán)境有所改善，降低資本成本，從而提升企業(yè)價值。

四、碳信息披露對企業(yè)價值的作用過程

通過研究相關文獻，可以發(fā)現(xiàn)，碳信息披露主要通過兩種途徑影響企業(yè)價值。一方面，企業(yè)進行碳信息披露，影響企業(yè)權益資本成本，進而影響企業(yè)價值；另一方面，企業(yè)通過披露碳信息，影響企業(yè)預期現(xiàn)金流，進而影響企業(yè)價值。

1、 碳信息披露對權益資本成本影響方面。企業(yè)進行碳信息披露通過兩個方面影響企業(yè)的權益資本成本，即一方面影響投資者的預期風險，另一方面是影響企業(yè)股票流動性。首先，信息不對稱理論認為，由于存在信息不對稱，如果企業(yè)沒有進行碳信息披露，投資者將不能清楚的了解企業(yè)碳信息披露行為，因此會面臨著較大的不確定性及投資風險，不確定性與投資風險的增加使投資者的投資報酬率需求更高，這樣將會增加權益資本成本。因此，高質量的碳信息披露可以增加投資者對企業(yè)環(huán)境信息的了解，不對稱信息也將會見著，從而使投資者的預期風險及所面臨的不確定性也降低，因此會在同等條件下要求的投資報酬率也較低，進而降低企業(yè)權益資本成本，使企業(yè)價值得到提高。其次，進行碳信息披露，債權人及社會公眾將會對企業(yè)有更深入的了解，有效的降低了信息不對稱的程度，從而可以提高企業(yè)股票的流動性，降低權益資本成本。

2、碳信息披露對企業(yè)預期現(xiàn)金流的影響方面。積極的碳信息披露將體現(xiàn)企業(yè)在低碳發(fā)展中的積極態(tài)度，從而有效減少未來因碳排放污染處罰而帶來的經濟損失，進而可以增加企業(yè)預期現(xiàn)金流量。同時，企業(yè)進行碳信息披露是企業(yè)積極履行社會責任的表現(xiàn)，隨著我國低碳經濟發(fā)展的觀念深入人心，環(huán)境保護意識的增強，社會公眾更愿購買較為“綠色”的產品，即承擔更多企業(yè)社會責任的低碳產品，從而可以使企業(yè)銷售量增加，收入增加，進而能夠使企業(yè)預期現(xiàn)金流增加，企業(yè)價值相應增加。（作者單位：1.長沙理工大學經濟與管理學院；2.神馬實業(yè)股份有限公司）

本文是2014湖南省研究生創(chuàng)新性項目的階段性研究成果之一（項目編號：CX2014B385）

參考文獻：

[1]張巧良，宋文博，譚婧. 碳排放量、碳信息披露質量與企業(yè)價值[J]. 南京審計學院學報，2013

[2]謝良安.企業(yè)碳信息披露路徑的分析比較[J]. 財會月刊，2013