趙青蘭

摘要：本文通過對國內(nèi)外有關(guān)資本結(jié)構(gòu)對產(chǎn)品市場競爭力影響的重要文獻進行總結(jié)和綜述，并結(jié)合當前我國市場經(jīng)濟環(huán)境大背景，為國內(nèi)企業(yè)提高自身產(chǎn)品競爭力提出一些個人見解。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；產(chǎn)品市場競爭力；文獻綜述

一、引言

當前市場全球化已成為經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢，這就將直接導(dǎo)致行業(yè)競爭越來越激烈。如果企業(yè)要想在歷史競爭的潮流中占有一席之地就必須采取一定的經(jīng)濟措施來彰顯自己的優(yōu)勢，因此通過合理的資本結(jié)構(gòu)來提高自身產(chǎn)品市場競爭力是每一企業(yè)首選的方法。

二、國外文獻綜述

（一）資本結(jié)構(gòu)決策會提高產(chǎn)品市場競爭力

Brander、Lewis（1986）在《寡頭壟斷與資本結(jié)構(gòu)：有限責任效應(yīng)》一文中開創(chuàng)性的提出了“有限責任效應(yīng)”理論。他們設(shè)計了一個兩階段雙寡頭壟斷模型分析企業(yè)的融資決策對其產(chǎn)品市場競爭力的影響，認為企業(yè)在產(chǎn)品市場競爭行為中有負債比沒有負債更具進攻性，這種進攻性使其在產(chǎn)品市場競爭中處于優(yōu)勢地位。因此企業(yè)就會恰當?shù)陌才刨Y本結(jié)構(gòu)決策使自身在產(chǎn)品市場競爭中獲得更好的績效。

Chevalier（1995）通過1985—1991期間美國85個大城市超市行業(yè)發(fā)生的杠杠收購（LBO）行為進行實證分析，考察在集中度高的行業(yè)中企業(yè)的債務(wù)水平提高會對產(chǎn)品市場競爭行為產(chǎn)生怎樣的影響。其結(jié)果表明在超市這一行業(yè)中，企業(yè)債務(wù)水平的提高會提升產(chǎn)品市場競爭力。

Lyandres（2006）以1950-2003年間美國的非金融上市公司為研究樣本探討公司的財務(wù)杠桿和債務(wù)期限與公司的進攻性經(jīng)營戰(zhàn)略之間的關(guān)系，其得到的實證結(jié)果是：公司產(chǎn)品市場競爭越激烈，其財務(wù)杠桿水平越高。也就是說公司的債務(wù)水平與產(chǎn)品市場競爭程度呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）資本結(jié)構(gòu)決策會削弱產(chǎn)品市場競爭力

Telser（1966）提出的債務(wù)融資“深口袋理論”認為，由于對外融資存在著障礙，企業(yè)的融資能力越不好其在產(chǎn)品市場競爭中就越處于不利地位，從而受到競爭對手的掠奪性行為可能性就越大，并最終導(dǎo)致快速走向破產(chǎn)甚至退出市場。

Zingales（1998）對1980年美國解除運輸公司管制后各企業(yè)資產(chǎn)負債率水平對產(chǎn)品市場競爭力的影響進行分析。研究結(jié)果表明由于競爭加劇使得企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量顯著增加，且破產(chǎn)企業(yè)大多數(shù)是管制解除前資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)。因此可知企業(yè)當前的負債水平對企業(yè)后期的投資能力及應(yīng)對價格戰(zhàn)的承受能力是有影響的，高負債融資水平使其在產(chǎn)品市場競爭中更為處于不利地位。

（三）其他觀點的相關(guān)文獻

Showalter（1995）通過對1975-1994年期間的1641家制造業(yè)分析企業(yè)在不完全競爭市場上進行價格競爭時債務(wù)的策略效應(yīng)。他認為企業(yè)進行價格競爭時債務(wù)是否具有策略效應(yīng)取決于產(chǎn)品市場上不確定因素的來源。企業(yè)隨產(chǎn)品需求方面的不確定性增加而提高負債，隨生產(chǎn)成本方面的不確定性提高而降低負債。

Wanzenried（2003）構(gòu)建了一個具有隨機需求的寡頭市場模型，他認為企業(yè)的財務(wù)決策依賴于特定產(chǎn)品市場的特性。產(chǎn)品市場的競爭強度與企業(yè)的負債水平之間不存在單調(diào)關(guān)系。

三、國內(nèi)文獻綜述

（一）資本結(jié)構(gòu)決策會提高產(chǎn)品市場競爭力

劉志彪、姜付秀、盧二坡（2003）使用滬深兩市上市公司1997-2001年制造業(yè)二級分類下的20個行業(yè)面板數(shù)據(jù)構(gòu)造了一個二階段雙寡頭壟斷競爭模型，利用普通最小二乘法回歸分析，實證結(jié)果表明企業(yè)的負債水平會提升企業(yè)產(chǎn)品市場的競爭程度。

赫鳳杰（2008）利用滬深兩地制造業(yè)A股上市公司2005年度合并報表的數(shù)據(jù)進行實證分析，結(jié)果表明當市場集中度超過某一水平時或者企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模超過某一水平時，財務(wù)杠桿比率與產(chǎn)品市場競爭力呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）資本結(jié)構(gòu)決策會削弱產(chǎn)品市場競爭力

李科、徐龍炳（2009）利用Wind數(shù)據(jù)庫選取制造業(yè)上市公司1997—2007年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，使用2SLS方法回歸驗證資本結(jié)構(gòu)以及外部治理環(huán)境對公司行業(yè)競爭的影響。得出的結(jié)論是在控制內(nèi)生性問題后，高負債對公司行業(yè)競爭產(chǎn)生負面影響。

徐承紅、武磊、馮堯（2011）通過利用國家統(tǒng)計局《中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫》1998-2007年間的數(shù)據(jù)對我國制造企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力影響研究分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)高負債水平減弱了我國制造業(yè)類企業(yè)的產(chǎn)品市場競爭力。通過進一步對研究企業(yè)劃分為國有企業(yè)和民營企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，當企業(yè)所處地區(qū)的市場化程度較高時，國有企業(yè)高負債對產(chǎn)品市場競爭力的負影響比民營企業(yè)更為嚴重。

（三）其他觀點的相關(guān)文獻

金雪軍、賈婕（2003）在綜合考慮企業(yè)債務(wù)特征、產(chǎn)品特征、競爭類型和債務(wù)策略效應(yīng)及代理效應(yīng)的基礎(chǔ)上推論出在不完全競爭市場上相互競爭的企業(yè)，任一家企業(yè)債務(wù)水平的提高對其產(chǎn)品市場競爭的影響取決于以下幾大因素：債務(wù)的策略效應(yīng)、相應(yīng)的代理效應(yīng)、企業(yè)產(chǎn)品市場決策的性質(zhì)等。

姜付秀、劉志彪（2005）選取了滬深兩市上市公司1994-2003年間的面板數(shù)據(jù)為樣本，在中國證監(jiān)會行業(yè)分類的基礎(chǔ)上，將所有上市公司分為成長性、成熟性和衰退性產(chǎn)業(yè)，探討在不同行業(yè)特征前提下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對產(chǎn)品市場競爭力的影響。其實證結(jié)果也表明不同行業(yè)特征下資本結(jié)構(gòu)對產(chǎn)品市場競爭力有不同的影響。如在成長性和衰退性產(chǎn)業(yè)里，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負債水平會減弱企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力；而在成熟性產(chǎn)業(yè)里，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負債水平會提升企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力。

四、總結(jié)

綜上所述可知國內(nèi)外對資本結(jié)構(gòu)是如何影響企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力的一直沒有得出一致的結(jié)論。我們可以借鑒國外相關(guān)文獻的研究成果，并且結(jié)合我國特有的經(jīng)濟環(huán)境背景，形成優(yōu)勢互補。企業(yè)應(yīng)選取適當?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)不斷提高產(chǎn)品市場競爭力，只有這樣才能使企業(yè)在國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境瞬息萬變的情況下立于不敗之地。（作者單位：貴州財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院）

參考文獻：

[1]Brander，J.A，Lewis，T.R.Oligopoly and financial structure：The limited liability effect.[J].The American Economic Review，1986.

[2]Telser，L.G.Cutthroat Competition and the Long Purse.[J].Journal of Law and Economics，1966.

[3]Poitevin，M.Financial Signaling and the “Deep Pocket” Argument.[J].RAND Journal of Economics，1989.

[4]劉志彪 姜付秀 盧二坡.資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭強度[J].經(jīng)濟研究，2003.

[5]赫鳳杰.市場集中度、資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭力—基于制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的實證研究[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2008.

[6]李科 徐龍炳.資本結(jié)構(gòu)、行業(yè)競爭與外部治理環(huán)境.[J].經(jīng)濟研究，2009.

[7]徐承紅 武磊 馮堯.資本結(jié)構(gòu)、區(qū)域市場化程度與企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力[J].宏觀經(jīng)濟研究，2011.

[8]金雪軍 賈婕.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場戰(zhàn)略[J].浙江大學(xué)學(xué)報，2003.

[9]姜付秀 劉志彪.行業(yè)特征、資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭力[J].管理世界，2005.