吳丹

摘要：充足的資金是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的基本保障。然而，由于企業(yè)資金的來源與方式不同，企業(yè)所面臨的籌資成本和籌資的風(fēng)險(xiǎn)也就不同。因此，企業(yè)管理層最最要任務(wù)之一就是要尋找到對企業(yè)籌資條件最有利、成本最低和風(fēng)險(xiǎn)最小的資金來源。本文通過比較各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)以及國內(nèi)外融資的偏好，為各企業(yè)選擇合適的籌資方式提供參考。

關(guān)鍵詞：籌資方式；籌資渠道；籌集資金

一、相關(guān)概念的界定

企業(yè)籌資指企業(yè)為了滿足其生產(chǎn)經(jīng)營過程中所需要的資金，從各種不同的途徑，用各種不同的方法獲取其所需資金的行為。一般來說，企業(yè)進(jìn)行籌資活動時(shí)，需要結(jié)合以下四個(gè)方面的因素來進(jìn)行綜合考慮：

1.籌資規(guī)模：籌資規(guī)模指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)籌資的總額，一般與企業(yè)對資金的需求度相關(guān)，也需要與資金需求的時(shí)間相對應(yīng)。

2.籌資成本：籌資成本指企業(yè)為了籌集資金而在當(dāng)期發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用的總和，包括利息費(fèi)用，金融機(jī)構(gòu)的手續(xù)費(fèi)等。

3.籌資風(fēng)險(xiǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因?yàn)榻枞肫渌鼨C(jī)構(gòu)的資金而導(dǎo)致的未來可能不能按期償還其借款以及企業(yè)利潤的不確定性。企業(yè)應(yīng)盡量降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格控制負(fù)債融資的比率，根據(jù)籌資項(xiàng)目的期限長短來合理安排和使用資金。

4.籌資收益：籌資收益指企業(yè)運(yùn)用所籌集的資金進(jìn)行投資后所獲得的收益。只有在企業(yè)所能獲得的籌資收益大于其籌資成本的時(shí)候，這個(gè)項(xiàng)目才是可行的。

二、企業(yè)當(dāng)前的各種籌資方式及其特點(diǎn)

企業(yè)的籌資方式可分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩大類。其中，內(nèi)部籌資的資金主要來源為企業(yè)的自有資金和企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程當(dāng)中的資金盈余。而外部籌資是企業(yè)通過借款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用、吸收直接投資等方式來獲取資金的方式。

1.借款。企業(yè)可向銀行、其他金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)等借款來滿足其對資金的需求。是目前我國企業(yè)最普遍的融資方式之一。向銀行借款具有資金成本低的優(yōu)點(diǎn)，但是銀行籌資往往門檻較高，限制條件也較多，更適合大型企業(yè)的籌資需求。目前，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，P2P網(wǎng)貸也成為了中小企業(yè)籌資的一種可選途徑，它相比于銀行籌資來說，門檻相對較低，資金獲取速度更快，但是融資成本也更高。

2.發(fā)行股票。股票指股份公司發(fā)行的，用以作為股東持股憑證的一種有價(jià)證券，股東都以此憑證獲得相應(yīng)股利。按照股東權(quán)利和義務(wù)的不同，可將股票分為普通股和優(yōu)先股。普通股籌具有籌資數(shù)量大等優(yōu)點(diǎn)，但其資金成本相對較高、控制權(quán)易分散。而對于優(yōu)先股融資來說，若相比于債券，它沒有到期還本付息的壓力；若相比于普通股，其股東的控制權(quán)又不會分散。但是這種方式的稅后資金成本會高于負(fù)債的稅后資本成本，并且優(yōu)先股的報(bào)酬是固定的，因此其發(fā)行效果不及債券。

3.發(fā)行債券。債券是企業(yè)按照法定程序發(fā)行的含有到期還本付息義務(wù)的一種有價(jià)證券。此種籌資方式具有資金成本較低、能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿優(yōu)勢的優(yōu)點(diǎn)，但是其籌集資金的數(shù)額有限，限制條件也較多。

4.吸收直接投資。吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利益”的原則，來直接吸收國家、個(gè)人或企業(yè)資金的一種籌集方式。它是非股份有限責(zé)任公司籌集本金的重要形式。吸收直接投資具有增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等方面的優(yōu)點(diǎn)。但是這種籌資方式的資本成本相對較高，也容易導(dǎo)致控制權(quán)的分散。

5.融資租賃。租賃籌資是指出租人按照合同約定在一定的期限內(nèi)講財(cái)產(chǎn)的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，由承租人定期向出租人支付租金的一種契約行為。融資租賃和經(jīng)營租賃的不同在于，出租人實(shí)質(zhì)上已經(jīng)將租賃籌資資產(chǎn)的所有權(quán)及其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給了承租方。目前，融資租賃已經(jīng)成為了我國企業(yè)的第二大籌資方式，僅次于銀行借貸。融資租賃具有籌資速度快，租賃的資產(chǎn)比直接借款購買的資產(chǎn)從資金角度來看更加快捷、靈活；有助于企業(yè)保存其舉債能力，因?yàn)檫\(yùn)用融資租賃方式籌資的企業(yè)，其負(fù)債并沒有增加，資本結(jié)構(gòu)也沒有改變。另外，企業(yè)還可獲得關(guān)于稅收方面的優(yōu)惠政策，因?yàn)槠渥饨鹳M(fèi)用可以在稅前進(jìn)行扣除，因此可在一定程度上抵免所得稅，使承租企業(yè)享受到稅收上的優(yōu)惠。而對于融資租賃來說，租賃成本偏高，利率變動所帶來的風(fēng)險(xiǎn)是其所面臨的主要缺點(diǎn)。

6.商業(yè)信用。商業(yè)信用是基于工商企業(yè)相互信任的基礎(chǔ)上，發(fā)生的與商品交易相關(guān)聯(lián)的信用模式。此種方式允許企業(yè)延期付款進(jìn)行賒購。這種籌資方式的優(yōu)點(diǎn)在于其的便捷性和靈活性以及其運(yùn)用范圍的廣闊性。但是這種籌資方式的期限往往較短，限制因素也較多。

三、國內(nèi)外籌資偏好的對比

根據(jù)有關(guān)學(xué)者的統(tǒng)計(jì)顯示，目前美國的上市公司，絕大多數(shù)偏向于內(nèi)部籌資（占全部籌資比例的64.1%），其次是發(fā)行債券籌資（占比19.3%），然后為銀行貸款籌資（占比12.2%），最后才為發(fā)行股票籌資（占比0.8%）。

在日本，企業(yè)更加偏向于內(nèi)部籌資和銀行貸款的籌資方式，分別占比40.7%和35.3%，發(fā)行股票的籌資方式仍然較少，僅為3%。

而在我國，企業(yè)明顯偏向于外部融資，尤其偏愛以發(fā)行股票的方式進(jìn)行資金的籌集，內(nèi)部融資所占比重極少，有時(shí)甚至為負(fù)值。

四、籌資方式的合理選擇

在企業(yè)有籌集資金的需求時(shí)，會面臨眾多可選的籌資方案，企業(yè)需要根據(jù)自己當(dāng)下的情況進(jìn)行分析和判斷，但是在選擇籌資的渠道時(shí)，可以根據(jù)以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來判斷其籌資方式是否得當(dāng)：

1.尋求最低的籌資成本?；I資成本包括“資金籌集費(fèi)”和“資金占用費(fèi)”兩個(gè)部分。前者是企業(yè)一次性支付的費(fèi)用，即在籌集資金過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如手續(xù)費(fèi)等；后者則屬于企業(yè)經(jīng)常性支出的費(fèi)用，如股利等。因此企業(yè)需從這兩方面去綜合預(yù)估資金的籌集成本，可選擇組合幾種不同的籌資方式，根據(jù)各種不同籌資方式的籌資金額在籌資總額中的所占比例來設(shè)置每種籌資方式的所占權(quán)重，然后通過加權(quán)平均數(shù)的方法計(jì)算出該組合籌資的成本，以便于我們?nèi)ヅ袛嗄姆N籌資組合方式的成本最低，幫助我們選出最合適的籌資組合方案。

2.盡量降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。企業(yè)選擇不同的籌資方式或者不同的籌資組合方式會帶來不同的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。比如企業(yè)通過借款的方式融資，就需要面臨到期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，另外，利息率的高低也會影響其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。例如中小企業(yè)若向銀行借款，其借款利率會相對較低，而如果選擇P2P的網(wǎng)貸模式，則利率較高，需要償還的利息也就越多，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也會相應(yīng)增加。企業(yè)如果選擇發(fā)行股票的方式進(jìn)行籌資，則不需要面對到期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)需根據(jù)所需籌集資金的規(guī)模和期限進(jìn)行組合籌資，在控制成本的基礎(chǔ)上降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

3.確定合適的籌資規(guī)模。企業(yè)應(yīng)根據(jù)其具體的資金需求量，合理確定籌資規(guī)模，既要避免因?yàn)橘Y金籌集的不足，影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，制約企業(yè)的發(fā)展；也要防止過度籌資，造成資金的浪費(fèi)，利息費(fèi)用的過度支出等。另外，不能一味地降低籌資規(guī)模，要考慮資金在未來所帶來的收益，也就是要追求效益的最大化，而不是規(guī)模的最小化。

五、總結(jié)

企業(yè)在選擇籌資方式的時(shí)候，應(yīng)結(jié)合企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境，根據(jù)綜合成本最低，綜合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)最小的原則制定籌資方案，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。使企業(yè)健康、長遠(yuǎn)地發(fā)展下去。（作者單位：重慶人文科技學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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